2022年2022年金融衍生工具复习资 .pdf

套期保值交易： 就是买入（卖出）与现货市场数量相当、但交易方向相反的期货合约，以期在未来某一时间通过卖出（买入）期货合约来补偿现货市场价格变动所带来的实际价格风险。投机交易： 指在期货市场上以获取价差收益为目的的期货交易行为。期货交易所：是从事期货交易活动的场所， 是有组织的市场，是期货市场的象征。交易所采用统一制度， 严格选定可信赖的交易者， 建立了规范交易行为的规章制度。期货经纪公司： 也称期货经纪商， 是指依法设立的以自己的名义代理客户进行期货交易并收取一定手续费的中介组织。确保履约的制度： 交易所的每个会员为防止违约要预先向结算机构交纳“个人保证金” 、 “特别保证金”，并对每一笔交易交纳相应的“交易保证金” 。在此后发生价格变动时，对其价格差采用每日无负债结算的方法来防止呆账的发生。买入套期保值： 又称多头套期保值、 买期保值， 是指套期保值者先在期货市场上买入与其将在现货市场上买入的现货商品数量相等、交割日期相同或相近的该商品期货合约，即预先在期货市场上买空，持有多头头寸。卖出套期保值： 又称空头套期保值、 卖期保值， 是指套期保值者先在期货市场上卖出与其将要在现货市场上卖出的现货商品数量相等、交割日期也相同或相近的该种商品的期货合约， 然后在该套期保值者在现货市场上进行对冲，买进与原先所卖出的期货合约， 结束所做的套期保值交易， 进而实现为其在现货市场上卖出现货保值。基差是指某一特定地点某种商品的现货价格与同种商品的某一特定期货合约价格的价差。正向市场： 一种商品在现货商品供应充足、库存量大的正常供给的情况下，期货价格高于现货价格 （或者近期月份合约价格低于远期月份合约价格）其基差是负值，这种市场称为正向市场或正常市场，也称为具有报偿关系， 即近期的期货价格将高于现货价格，使储存者有一定的补偿。反向市场： 当供求关系中出现现期短缺现象时，持有成本将消失， 甚至反过来形成负的持有成本， 现货价或近期的期货价高于远期的期货价格，基差为正值， 此种市场称为反向市场或逆转市场，也称为具有折价关系。套利：又称套期图利，是指利用不同市场、 不同月份、不同品种之间的价格变化，在相关合约上进行交易方向相反的交易，以期价差发生有利变化而获利的交易行为。价差交易：是指利用期货市场上不同合约之间的价差进行的套利行为。价差是指两种相关的期货合约价格之差。买进套利：如果套利者预期不同交割月份的期货合约的价差将扩大，他将买入价格较高的一边，同时卖出价格较低的一边来套利。卖出套利：如果套利者预期不同交割月份的期货合约的价差将缩小，他将卖出价格较高的一边，同时买入价格较低的一边来套利。牛市套利： 套利操作中，如果买进近期合约，同时卖出远期合约，则称为牛市套利。熊市套利： 通过卖出近期合约、 买入远期合约来套取利润进行盈利，称为熊市套利。跨商品套利 ：跨商品套利又称“跨产品套利” ，是指利用两种不同的、但是相互名师资料总结 - - -精品资料欢迎下载 - - - - - - - - - - - - - - - - - - 名师精心整理 - - - - - - - 第 1 页，共 8 页 - - - - - - - - - 关联的商品之间的期货价格的差异进行套利，即买进（卖出）某一交割月份某一商品的期货合约，而同时卖出（买入）另一种相同交割月份、另一关联商品的期货合约。分为两种情况，一是相关商品间的套利，二是原料与成品间的套利。利率期货：是以债券类金融工具为标的物的期货合约，主要针对市场上债务资产的利率波动而设计的，按期限的不同可分为短期利率期货和长期利率期货。无风险利润： 由于套利是在期、现两市同时反向进行，将利润锁定，不论价格涨跌，都不会因此而产生风险， 故常将套利称为无风险套利，相应的利润称为无风险利润。无套利区间： 是指考虑了交易成本后， 正向套利的理论价格上移， 反向套利的理论价格下移，因而形成的一个区间 系数： 一种股票的价格相对于大市上下波动的幅度，即当大市变动1时该股票预期变动百分率。 （系数 1.5 表示该股的涨跌是指数同方向涨跌的1.5 倍）期货交易 ：是指在期货交易所内集中买卖期货合约的交易活动。其交易对象是标准化的期货合约。期货合约 ：是指由期货交易所统一制定的、规定在将来某一特定的时间和地点交割一定数量和质量商品的标准化合约。期货市场： 是专门买卖标准化期货合约的市场。期货市场是以现货交易为基础，在现货交易发展到一定程度和社会经济发展到一定阶段才形成与发展起来的。期货交易的方式：1 套期保值：在期货市场买进或卖出与现货市场交易品种、数量相同，但方向相反的期货合同，以期在未来某一时间通过卖出或买进此期货合同来补偿因现货市场价格变动带来的实际价格风险。2 投机3 套利交易：利用期货市场中不同月份、 不同市场、不同商品之间的相对价格差，同时买入和卖出不同种类的期货合约来获取利润。会员制交易所的组织结构：1 会员大会（最高权力机构）2 理事会 3 专业委员会4 总经理及业务管理部门期货市场的功能： 1 规避风险 2 价格发现 3 减缓价格波动（操作方法：1 套期保值 2（单品种）投机交易3 套利 由于市场参与者目的不同，故存在不同的操作方法）期货市场的构成： 1、期货交易所（由会员制向公司制发展）2、期货结算所（第三方） 3、期货经纪公司 4、期货交易者（套期保值者、投机者） 2 套期保值的操作 基本上是在期货市场进行与现货交易等量的反向交易。套期保值的基本做法是，在现货市场和期货市场对同一种类的商品同时进行数量相等但方向相反的买卖活动。 即生产经营者在现货市场上对同一种类的商品同时进行数量相等但方向相反的买卖活动。 即生产经营者在现货市场上买进或卖出一定量的现货商品的同时， 在期货市场上卖出或买进与现货品种相同、数量相当， 但方向相反的期货商品（期货合约） ，以一市场的盈利弥补另一个市场的亏损，达到规避价格波动风险的目的。会员制交易所的组织结构：1 会员大会（最高权力机构）2 理事会 3 专业委员会4 总经理及业务管理部门期货结算所： 在交易所的期货交易中，有结算制度、担保制度来防止违约风险。交易指令：名师资料总结 - - -精品资料欢迎下载 - - - - - - - - - - - - - - - - - - 名师精心整理 - - - - - - - 第 2 页，共 8 页 - - - - - - - - - 1、限价指令 （limit order ）包括卖出限价和买入限价指令。在限价或更有利的价格上成交。成交速度慢，有时可能不能成交。2、市价指令 (market order)成交速度快，一旦下达不可更改或撤销。 3、 止损指令 (stop order/stop-loss order) 又称停损指令， 是防止亏损扩大的指令措施。指交易者预先设定一个价位，当市场价格达到这一特定价位或更不利的价格时，止损指令立即自动生效， 并以即时可能的最有利价格执行。4、触及市价指令(market-if-touched order, MIT) 又称为“触价后变为市价指令”或做价指令，是指当客户指定的某一特定价格被市场触及后，将其交易指令立即变为市价 交 易 指 令 ( 以 可 能 的 最 有 利 价 格 进 行 交 易 ) 。 5 、 止 损 限 价 指 令（Stop Limit Order ） 又称“限价止损指令”， 是限损指令和限价指令的混合，即在到了停止点后以限价执行（stop order不同） 。6 、套利指令 指同时买入和卖出两种期货合约的指令。一个指令执行后，另一个指令也立即执行。7、 限时指令（Time Order 或 Time-of-day Order ）在某一特定时间过后， 即自动取消的委托指令。8 、 双向指令 指客户向经纪人下达两个指令， 一个指令执行后，另一个指令自动撤销。 9 、 取消指令 是指客户要求将某一指定指令取消的指令(没有成交或只有部分成交时)套利：利用不同市场、不同月份、不同品种之间的价格变化，在相关合约上进行交易方向相反的交易，以期价差发生有利变化而获利的交易行为。套期保值操作依据，基差（走强走弱）套利操作依据，价差（变大变小）跨期套利： 指在同一期货交易所内， 买进某一作物年度内的期货合约的同时，卖出该作物下一年度内的期货合约， 利用作物有同一生长年度期货合约的价差变化获利。影响期货价格的因素： 市场供求因素 1 需求法则， 对一种商品的需求量是由许多因素决定的，这些因素可以划分为五类： （1）这种商品的价格（ 2）消费者的收入（3）消费者的偏好（ 4）相关商品价格的变化（ 5）消费者预期的影响2 需求弹性 3 需求量构成。 商品市场的需求量通常由国内消费量、出口量和期末结存量三部分组成。 4 供给法则 5 供给弹性 6 供给量构成，本期商品供给量主要由前期库存量、本期产量和本期进口量三部分组成。货币政策因素： 1 货币供应量 2 利率 3 汇率 4 贴现率在众多影响期货价格的因素中， 供求因素是最基本也是最重要的因素，其他因素都是通过影响市场的供求因素来实现的。本期商品供给量由前期库存量、本期产量、本期进口量组成。基差：指某一特定地点某种商品的现货价格与同种商品的某一特定期货合约价格的差（基差 =现货价格期货价格（一般为负值） ） 。基差走强： 负值减小，正值增大，由负转正； （买入套期亏损，卖出套期盈利）基差走弱： 负值增大，正值减小，由正转负。 （买入套期盈利，卖出套期亏损）基差变化： 如果基差为正且数值越来越大，或者基差从负值变为正值， 或者基差为负值且绝对数值越来越小，我们称这种基差的变化为“走强”。相反，如果基差为正且数值越来越小， 或者基差从正值变为数值， 或者基差为负值且绝对数值越来越大，我们称这种基差的变化为“走弱”。基差的作用： 基差是套期保值成功与否的基轴，基差是价格发现的标尺， 基差对于期、现套利交易很重要。价差：两种相关期货合约的价格之差； （价差 =市场 A市场 B，平仓时仍用建仓名师资料总结 - - -精品资料欢迎下载 - - - - - - - - - - - - - - - - - - 名师精心整理 - - - - - - - 第 3 页，共 8 页 - - - - - - - - - 时的顺序计算价差）价差变小，卖出套利；价差变大，买进套利。5 金融期货：1 含义： 指以金融工具或金融产品作为标的的期货合约。2 特点： （合同标准化程度高）交割具有极大便利性交割价格盲区大大缩小期现套利更易进行逼仓难以发生3 种类：利率期货： 以债券类金融工具为标的物的期货合约，主要针对市场上债务资产的利率波动而设计， 按期限的不同可分为短期、 长期利率期货。 股指期货：以股票指数为标的物的期货合约。外汇期货：（外汇期货套期保值、外汇期货投机、 外汇期货套利） 以外汇为标的物的期货合约，适用于各国从事对外贸易和金融事务需要而产生的，用于规避汇率风险4 与商品期货的区别： 品质上保存上运输成本方面影响汇率的因素；财政经济状况国际收支情况利率水平货币政策政治因素6 期权1 定义：指在未来一定时期可以买卖的权力，是买方向卖方支付一定数量的金额（指权利金）后拥有的在未来一段时间内 （指美式期权）或未来某一特定日期 （指欧式期权） 以事先规定好的价格 （指履约价格） 向卖方购买或出售一定数量的特定标的物的权力，但不负有必须买进或卖出的义务。2 影响因素 内在价值与时间价值（正向关系）期权的期限（正）市场波动性（正）短期利率（负）现金红利（正）蝶他（正）：溢价很大的期权蝶他趋近 1，平价期权或接近平价的期权的蝶他趋近于0.5 ，损价很大的期权蝶他趋近于 0. 影响利率期权价格的因素： 利率期权的市场价格和行使价格之间的关系；利率期权距到期日的时间（越长，费用越高）；市场的价格波动幅度（越大，期权费越高） ；非风险利息率（把将来价值转换为即期价值的贴现率，越高，行使价格贴现值越低，期权费越高）问答1. 期货合约有哪些主要条款？交易代码，交易单位，报价单位，交割月份，最小变动价位，每日价格最大波动限制，最后交易日，交易时间，交易手续费，交易保证金比例，交割日期，交割等级，交割地点，交割方式2. 什么是期货的套期保值交易，它和套利有什么区别？套期保值就是买入（卖出）与现货市场数量相当，但交易方向相反的期货合约，以期在未来某一时间通过卖出 （买入）期货合约来补偿现货市场价格变动所带来的实际价格风险。3 期货市场由哪几部分构成的？期货交易所，期货结算所，期货经纪公司，期货交易者（套期保值者和投机者）4 交易所的组织形式有几种，各自特点是什么，发展趋势如何？会员制交易所，公司制交易所。会员制特点：名师资料总结 - - -精品资料欢迎下载 - - - - - - - - - - - - - - - - - - 名师精心整理 - - - - - - - 第 4 页，共 8 页 - - - - - - - - - 1、会员制证券交易所是非营利的事业法人2、会员制证券交易所由证券商组成3、会员制证券交易所强调自律性原则的管理方式公司制特点：1、证券交易所是独立的法律主体，虽然证券交易所可以由证券商投资兴办，但在法律上与证券商的地位相互独立。 2 、证券交易所是独立的经济实体， 它只为证券商从事证券交易活动提供所需的物质条件和服务，证券交易所的职员不参与具体的证券交易活动。 3 、证券交易所有权向证券发行公司索取证券上市费，并向证券商收取证券成交的其他费用， 具体收费比例按照证券交易所的规定执行，亦可以采取合同方式约定。趋势：交易所“股份公司化”趋势5. 期货交易所在期货交易中发挥什么作用，它采用哪些制度？期货交易所有哪些功能？作用：防止违约行为，防范违约风险制度：结算制度，担保制度功能： 1、提供期货交易的场所、设施和服务。2、设计期货合约、安排期货合约上市。交易所统一制订期货合约，将期货合约条款统一化和标准化。3、组织、监督期货交易、结算和交割。交易所应为期货交易制定规章制度和交易规则，并保证和监督这些制度、规则的实施，最大限度地规范交易行为。4、保证期货合约的履行。5、制定和执行风险管理制度。6. 简述期货交易中为保证履约所采用的制度。交易所的每个会员为防止违约要预先向结算机构交纳“个人保证金”， “特别保证金” ，并对每一笔交易交纳相应的“交易保证金” 。在此后发生价格变动时，对其价格差才用每日无负债结算的方法来防止呆账的产生。7. 什么是套期保值，套期保值的原理是什么？套期保值有哪几种类型？套期保值是指把期货市场当作转移价格风险的场所，利用期货合约作为将来在现货市场上买卖商品的临时替代物， 对其现在的买进准备以后售出的商品或对将来需要买进的商品的价格进行保险的交易活动。原理：同种商品的期货价格走势与现货价格走势一致； 现货市场与期货市场价格随期货合约到期日的临近，两者趋向一致。类型：买入套期保值，卖出套期保值8. 什么是基差，基差的作用是什么？对套期保值有什么影响？基差是指某一特定地点某种商品的现货价格与同种商品的某一特定期货合约价格的价差。基差=现货价格期货价格作用：基差是套期保值成功与否的基轴；基差是价格发现的标尺；基差对于期、现套利交易很重要。影响：套期保值者利用基差的有利变动，不仅可以取得较好的保值效果，还可以通过套期保值交易获得额外的盈余。一旦基差出现不利变动， 套期保值的效果就会受到影响，套期保值者则会蒙受一部分损失。9. 期货交易成本包括哪些？期货交易成本是指在商品期货交易过程中发生和形成的，交易者必须支付的费名师资料总结 - - -精品资料欢迎下载 - - - - - - - - - - - - - - - - - - 名师精心整理 - - - - - - - 第 5 页，共 8 页 - - - - - - - - - 用。佣金，交易手续费，保证金利息（即资金成本）10. 什么是持仓费？持仓费是为拥有或保留某种商品、有价证券等而支付的仓储费、 保险费和利息等费用总和。11. 什么是套利，套利有哪几种类型？套利：是指利用不同市场，不同月份，不同品种之间的价格变化，在相关合约上进行交易方向相反的交易，以期价差发生有利变化而获利的交易行为。类型：买进套利，卖出套利12. 跨期套利成本主要有哪些？它对套利交易有什么影响？跨期套利成本主要包含交易手续费和资金利息，如果最终选择交割了结，则还涉及交割手续费，仓储费，增值税。影响：在实际的套利交易中，交易费用、资金成本等套利成本直接影响到套利最后的收益， 套利者往往要将套利成本与套利可能的收益进行权衡比较然后才决定是否进行套利交易。13. 什么是跨市套利，其理论依据是什么？跨市套利是在不同交易所之间进行的套利交易行为。理论依据：当同一期货商品合约在两个或更多的交易所进行交易时，由于区域间的地理差别，各商品合约存在一定的价差关系。14. 什么是跨商品套利，它分为哪两种类型？跨商品套利是指利用两种不同的， 但是相互关联的商品之间的期货价格的差异进行套利，即买进（卖出）某一交割月份某种商品的期货合约，而同时卖出（买入）另一种相同交割月份， 相互关联商品的期货合约， 以期在有利时机同时将这两种合约对冲平仓获利。类型：相关商品间的套利；原料与成品间套利15. 谈谈套利交易与投机交易，套期保值交易有什么区别与联系？联系：三者都是期货市场的重要组成部分，对期货市场的作用相辅相成；三者都必须依据对市场走势的判断来确定交易的方向；三者选择买卖时机的方法及操作手法基本相同。区别：交易目的不同： 套期保值的目的是回避现货市场的价格风险；投机的目的是赚取风险利润； 套利的目的是则是获取较为稳定的价差收益。承担的风险不同：套期保值承担的风险最小，套利次之，投机最大。16. 什么是牛市套利，熊市套利，蝶式套利？牛市套利：如果买进近期合同，同时卖出远期合约，则称为牛市套利。熊市套利： 通过卖出近期合约， 买入远期合约来套取利润进行盈利，称为熊市套利。蝶式套利：它由两个方向相反、共享居中交割月份的跨期套利组成。蝶式套利 =1个牛市套利 +1个熊市套利17. 套利在期货市场起什么作用？有助于价格发现功能的有效发挥；有助于市场流动性的提高18. 期货结算所的管理制度？保证金制度、每日无负债制度和风险准备金制度论述1、从微观和宏观两个方面对金融衍生工具的功能进行以下定位：名师资料总结 - - -精品资料欢迎下载 - - - - - - - - - - - - - - - - - - 名师精心整理 - - - - - - - 第 6 页，共 8 页 - - - - - - - - - 转化功能。转化功能是金融衍生工具最主要的功能，也是金融衍生工具一切功能得以存在的基础。 通过金融衍生工具，可以实现外部资金向内部资金的转化、短期流动资金向长期稳定资金的转化、零散小资金向巨额大资金的转化、消费资金向生产经营资金的转化。 定价功能。定价功能是市场经济运行的客观要求。在金融衍生工具交易中，市场参与者根据自己了解的市场信息和对价格走势的预期，反复进行金融衍生产品的交易，在这种交易活动中，通过平衡供求关系，能够较为准确地为金融产品形成统一的市场价格。 避险功能。传统的证券投资组合理论以分散非系统风险为目的，对于占市场风险50以上的系统性风险无能为力。金融衍生工具恰是一种系统性风险的转移市场，主要通过套期保值业务发挥转移风险的功能。同时， 从宏观角度看， 金融衍生工具能够通过降低国家的金融风险、经济风险，起到降低国家政治风险的作用。 赢利功能。金融衍生工具的赢利包括投资人进行交易的收入和经纪人提供服务收入。对于投资人来说， 只要操作正确， 衍生市场的价格变化在杠杆效应的明显作用下会给投资者带来很高的利润； 对纪经人来说，衍生交易具有很强的技术性，经纪人可凭借自身的优势，为一般投资者提供咨询、经纪服务，获取手续费和佣金收入。 资源配置功能。金融衍生工具价格发现机制有利于全社会资源的合理配置。因为社会资金总是从利润低的部门向利润高的部门转移，以实现其保值增值。而金融衍生工具能够将社会各方面的零散资金集中起来，把有限的社会资源分配到最需要和能够有效使用资源者的手里，从而提高资源利用效率，这是金融衍生工具的一项主要功能。2、谈谈你对我国股票指数期货的认识以及我国建设该期货的必要性与意义。股票指数期货，是指参加交易的买卖双方将某种股票价格指数作为”商品”，在交易所内以公开竞价方式买卖这种“商品” 的期货合约， 并在未来某一交割日之前进行对冲或按成交价在交割日进行现金结算的一种期货交易。股指期货作为一种重要的金融衍生产品, 具有其独特的优势。对于任何市场股指期货都具有三方面基本的经济功能: 一是价格发现功能。股指期货的市场价格是由套期保值者、投机者等根据供求信息和市场预期通过公开竞价达成一种市场均衡价格, 它比较真实地反映了市场供求状况和一系列影响价格变动因素的合力作用的结果 , 因而成为股票现货市场未来价格走势的指标。二是稳定股市, 防止股票价格暴涨暴跌。因为从理论上讲, 期货作为标准化的远期合约, 其价格与现货市场价格之间应存在一种均衡状态。由于股市中存在着众多套期保值和套利者, 当期货价格对现货价格的偏离超过一定幅度时 , 市场套利行为可以逐步推动现货股票价格与股指期货价格的内向价值回归, 从而达到稳定市场的目的。三是增加市场流动性。由于股指期货交易所具有的保证金制度, 可以使投资者以很小的资金进行很大的交易, 充分发挥资金的 “杠杆效应” 。另外股指期货可以用现金而非实物交割, 这些独特的优点可以吸引大量投资者参与交易, 其流动性远远超过了股票市场, 从而带动了股票市场的活跃。随着我国市场经济不断完善, 改革不断深化, 难免会出现新的问题 , 提出新的挑战。在这种3、试论述套期保值的经济原理套期保值之所以能够规避现货价格风险，其基础是以下两大基本经济理论。（1）期货价格和现货价格走势的同向性。同一品种的商品，其期货价格与现货价格受到相同因素的影响和制约，虽然波动幅度会有不同，但其价格的变动趋势和方向有一致性，即要涨同涨， 要跌同跌。 这是因为期货市场赖以生存和发展的基础就是现货市场，期货市场是在现货市场的基础上发展起来的，其发展规模受现货市场的发展规模制约。这两个市场有如此密切的联系决定了他们的价格受相同经济因素的影响和制约，从而使走势趋于一致。当保值者在一个市场“亏损”时，另一个市场上就是“盈利”。因此，保值者可用期货价格的变化名师资料总结 - - -精品资料欢迎下载 - - - - - - - - - - - - - - - - - - 名师精心整理 - - - - - - - 第 7 页，共 8 页 - - - - - - - - - 来弥补现货价格的变化，达到保值的目的。（2）期货价格和现货价格的趋合性。随着期货合约到期日的临近，期货价格和现货价格逐渐聚合，在到期日，基差接近于零，两价格大致相等。如果两价格不一致，会引发期货市场与现货市场间的套利行为，众多交易者低买高卖的结果，会大大缩小两市场间的价差。这样，期货价格与现货价格之间的差距消失，重合为一个价格。在这两个经济原理的作用下，套期保值者自己在现货市场卖出或买进商品的同时，在期货市场上反向操作买进或卖出该种商品的期货合约， 并在该合约到期前将其对冲。由于期货价格与现货价格的走势相同与逐渐聚合，无论价格怎样变动，套期保值者都能取得在此市场上亏损，而在彼市场上必定盈利的结果。所以，期货价格与现货价格走势的相同性和趋合性可以保证套期保值的功能得以实现。名师资料总结 - - -精品资料欢迎下载 - - - - - - - - - - - - - - - - - - 名师精心整理 - - - - - - - 第 8 页，共 8 页 - - - - - - - - -