2022年通信行业投资策略分析.docx

精选学习资料 - - - - - - - - - 2005 年下半年通信行业投资策略健桥证券讨论所任浩投资要点：1 在经受了 20 多年连续快速增长之后 ,我国电信业的增长速度开头回落；我国电信资费仍有较大的下调空间,将对我国电信业的进展造成肯定的负面影响；2从全球电信行业进展趋势和有效配置资源的角度来看,我国电信行业在近期内重组的可能性相当大 3 受电信固定资产投资下降的影响 , 2005 年 1-5 月份我国通信设备行业完成 产品销售收入 1870.1 亿元,同比增幅 15.9% ,比去年同期下降了 26 个百分 点；在我国光纤光缆行业供大于求的情形下,将来光纤光缆行业的市场需求增 4 长点主要集中在 3G 和 FTTH 光纤到户 这两项新业务的大规模推广；5 从 2004 年以来,全球 3G 进展进程加速, 3G 在全球的网络建设渐入高潮,我国特别有可能在 2005 年年底或 2006 年发放 3G 牌照；6 通信板块投资评级：总体中性 3G 牌照的发放将对行业内部分公司构成 实质性利好；电信行业增长幅度开头下降名师归纳总结 - - - - - - -第 1 页,共 17 页精选学习资料 - - - - - - - - - 在经受了 20 多年连续快速增长之后 ,我国电信业的增长速度开头回落； 依据信息产业部日前统计的数据,今年上半年 ,我国电信业务总量增幅由去年同期的43.2% 降至26.2%, 下降17%, 电信业务收入增幅从去年同期的13.8% 降至11.0% ；我国电信业增长幅度显现大幅下降的主要缘由在于：1 我国电信行业经过多年的高速进展,基数庞大2 我国电信行业近年来市场竞争猛烈 业的健康进展带来特别不利影响,恶性竞争屡禁不止,给我国电信行3 目前 3G 牌照尚未发放,电信增值业务对我国电信行业奉献有限,我国电信行业缺乏新的“ 杀手级” 应用显现；近日 ,在北京和上海等地的移动电话资费又开头显现较大幅度的下调,这一次不但中国移动和中国联通相互降价,而且连中国网通这样的固定电话运营商也跟进,加入降价的行列； 这一方面说明我国的电信资费仍有下降的空间,另一方面也向我们说明白我国电信市场竞争的猛烈；由于目前电信资费的价格弹性逐步在削减,电信资费价格战对我国电信运营商的进展将造成特别不利的影响；我国电信行业近期重组的可能性极大从 2004 年下半年开头,有关电信行业重组的各种传言始终在业界流传；依据名师归纳总结 各种分析,我们认为我国电信行业的近期重组的可能性相当大: 第 2 页,共 17 页- - - - - - -精选学习资料 - - - - - - - - - 2005 年 4 月国资委主任李荣融在接受新华社记者采访时确定了电信重组的必要性,称目前国内电信企业有6 家,存在重复投资问题,不利于电信业进展,对 3G 进展不利 , 国资委正在积极讨论,如何将资源配置好；另外 ,从全球电信业的进展方始终看,我国电信行业也存在着重组的必要性和迫切性；全球新一轮电信改革将以融合为主要特点,包括移动电话公司与固定电话公司融合、 广播电视网络公司与电信公司融合；全业务经营将是电信业进展的方向,综合信息服务也是以全业务为基础的；据调查报告显示, 全球竞争力排在前十名的运营商中,除了第一名 NTT DoCoMo 、第八名中国移动和第九名 SK Telecom 以外,其它七个运营商都是全业务运营商；这说明在当今这个电信业务日趋多样化和个性化的时代,全业务运营才是形成企业竞争优势的重要保证；7 月初 ,中国网通集团总经理张春江在接受媒体采访时也称全业务经营是电信企业最为合理的运营模式；因此,要转变我国电信企业业务结构单一的现状,把我国电信企业进展成为具有核心竞争力的全业务经营的电信企业；重组将是达到这一目标的切实可行的和有效的方法之一； 再加上从实现资源有效配置, 防止重复投资的角度动身, 我们认为我国电信业近期内重组的可能性是相当大的,但是重组的方式目前尚难预测,从国资委多次 发表正式声明表示中国联通不行能被拆分,我们认为中国联通被分拆的可能性是相当小的；名师归纳总结 - - - - - - -第 3 页,共 17 页精选学习资料 - - - - - - - - - 通信设备制造行业增长乏力由于今年上半年国内电信业缺乏投资热点,加上电信进一步重组及3G 政策决策的不确定性,导致运营商投资谨慎,电信固定资产投资下降明显；上半年,全国通信固定资产投资完成785.3 亿元,比去年同期下降 12.2% ；其中,电信固定资产投资完成 778.1 亿元,比去年同期下降 12.2% ；受电信固定资产投资下降的影响, 我国主要通信系统设备产品生产呈下降趋势；其中载波通信设备生产同比下降了16.9% ,程控交换机下降了 31.4% ,移动通信基站设备生产也下降了 10.3% 左右；只有光通信设备有 12.6% 的增长；2005 年 1-5 月份我国通信设备行业完成产品销售收入1870.1 亿元,同比增幅 15.9% ,比去年同期下降了 26 个百分点,在全行业销售收入下降 23.9 个百分点中向下拉动了 4.9 个百分点；表 2005 年 1 至 6 月我国通讯设备主要产品生产情形产品名称手机小灵通程控交换机移动通信基站设备电话单机产量12902.3 万部914.4 万部3153.0 万线52.3 万信道7795.7 万部同比增长17.20% -34.90% -21.30% 3.60% 5.50% 资料来源：信息产业部名师归纳总结 - - - - - - -第 4 页,共 17 页精选学习资料 - - - - - - - - - 2006 年,随着我国 3G 牌照的发放、电信固定资产投资的回升以及出口的持续增长,估计主要通信系统设备的生产将呈回升态势；光纤光缆行业： 3G 和 FTTH 成为行业将来进展的最大动力依据市场讨论公司KMI 估计, 2005 年全球对于光缆的需求量将会达到12000 万芯公里,同比增长15% 左右,到 2022 年需求量将会达到15000 万芯公里,这也使得光纤光缆行业正在缓步走出2002 年以来的低潮；虽然 2003 年和 2004 年我国光纤需求量分别为 1400 万芯公里和 1600 万芯公里,分别超过 2002 年的 1200 万芯公里,显现复原性增长,与此同时国内光纤光缆行业仍旧处于严峻供大于求的状态：截至2003 年底,我国拥有光纤产能3500 余万芯公里,需求量仅在 1400 万芯公里左右；在我国光纤光缆行业供大于求的情形下,将来的市场需求增长点主要集中在3G 和 FTTH 光纤到户 这两项新业务的大规模推广；虽然 3G 属于无线通信,但是它的网络建设与光缆电缆有肯定关联,直接关联的是基站到移动交换局的室外回传线路和掩盖楼层或场馆的室内布线；其次,3G 网络建设对光电缆的需求仍会产生间接的影响；进展3G 也就是从移动接入名师归纳总结 着手来提高宽带普及率； 宽带普及的结果必定使网络的流量大大增加,对骨干网第 5 页,共 17 页- - - - - - -精选学习资料 - - - - - - - - - 的容量需求大大增加,这将意味着需要进一步扩建光缆线路；由此可见,进展3G 对我国光纤光缆行业的进展具有积极的促进作用；FTTH 光纤到户 与 ADSL 等现有的接入方式相比, FTTH 的带宽优势明显,将是将来宽带接入的正确方式之一；随着商业大客户对网络带宽、 稳固性需求越来越高,以及将来IPTV 的高速进展的影响,我们估计 FTTH 在我国的推广速度将比原先设想得要快；目前 ,FTTH 在国际市场已经开头规模商用； FTTH 建设在很多国家已经具有相当规模,日本方案到2005 年进展用户 580 万,美国方案到 2005 年进展用户300 万,韩国、欧洲等也在大力推动光纤到户的进展,以抢占信息时代制高点；我国现在已经有不少城市准备较大规模地推广 FTTH ：为了胜利举办奥运会,北京将在2022 年前将投资 66 亿美元扩展和升级电信网络,届时北京将完全可能实现光纤到户；另外,从 2004 年开头,湖北省也在武汉东湖光谷绽开了光纤到户的试点, 并准备在全省范畴内开头启动 FTTH 的试验；我们估计 FTTH 将于 2007 年前后将在我国进入大规模的推广期,并成为我国宽带接入市场的主要力气,从而扩大我国光纤光缆需求；假如 2006 年 3G 和 FTTH 能够在我国得到大规模推广的话,将会对我国光纤光缆行业走出低谷起到庞大的拉升作用；名师归纳总结 - - - - - - -第 6 页,共 17 页精选学习资料 - - - - - - - - - 光传输设备：稳步增长2004 年我国光传输市场规模自2003 年的 110 亿元增长至 126 亿元,增幅为 14.5% ；华为占了约 50,中兴和烽火合计占份额 25% ,国内光传输设备市场出现高度集中并由国内厂商主导；随着宽带数据业务的快速进展, 宽带城域网的投资成为运营商网络建设的热点,2005 年国内光城域网的建设依旧保持较高的速度和规模,相关产品如 ASON 和 MSTP 的需求量和市场份额将进一步扩大；2005 年中国光通信市场规模将稳中有升 ,估计光传输市场仍将有 15% 以上的增速； ASON 在 2004 年试商用,是 2005 2006 年光网络进展的重点之一； ASON 和 MSTP 的融合是一个明显的趋势；估计 2005 年 MSTP 将显现快速进展；估计光传输市场仍将有 15%以上的增速；我国光通信设备稳步增长（单位：亿）1601501001101261481401201008060402020012002200320042005E0资料来源：信息产业部电信讨论院名师归纳总结 - - - - - - -第 7 页,共 17 页精选学习资料 - - - - - - - - - 国产手机行业：市场竞争日益猛烈 行业利润急降我国是全球最大的手机生产基地,目前约占全球产能的 50% ,产量的 40%.从 2003 年开头,我国移动通讯市场从快速增长期进入到成熟期；2004 年新增用户数首次显现下降（ 5984 万,降 11% ）,手机销售量首次超过新增用户数,行业拐点已经开头显现； 2004 年以后, 新增用户平稳下降,由低端用户为主导,而手机市场仍将保持较快增长,以替换机市场为主导；图 我国移动通讯进展趋势9000 成熟期 8000 7000 6000 50004000快速增长期3000 20001000导入期019871988 198919901991 199219931994 199519961997 199819992000 200120022003 20042005 2006 200720222022 2022售机量新增用户2001 年至 2003 年,我国国产手机行业高速成长, 2003 年,国产手机市场占名师归纳总结 - - - - - - -第 8 页,共 17 页精选学习资料 - - - - - - - - - 有率由 2001 年的 15%跃升至 60%；但是从 2004 年开头,随着国内手机市场竞争日趋猛烈,再加上国产手机厂商在技术上和治理以及品牌上均处于劣势以及国产手机的两大竞争法宝价格和渠道优势慢慢缩小；国产手机品牌的市场份额开头逐步下降,大多数国产手机企业销售收入和销量都下滑,其中以 TCL 下降最为猛烈,其次为夏新 ,国产手机市场占有率直线下降到 48.1%. 进入到 2005 年,国内手机企业的生存环境进一步恶化,一方面我国目前手机产业的产能已经严峻过剩；依据信息产业部猜测,能将超过 5 亿部,而国内市场能够消化的产能约为 国内外市场的总量也不超过 2 亿部；2005 年我国手机产业的产 6000 万部,加上出口 1 亿部,同时,“ 水货”对我国手机企业的冲击也不容忽视, 据统计 ,2004 年水货手机销量达 1000 万部,而全部国产手机的销量约4800 万部,水货手机的市场占有率已超过任何一个手机生产厂商； “水货 ”手机售价大多在 1000 元至 2000 元之间,由于国产品牌是这个价位段产品的主力军,品牌；国产手机受到的冲击要明显超过国外在多重利空因素的夹击下,2005 年上半年,国产品牌手机的市场份额进一步下降,行业利润急剧下滑 告上半年业绩将亏损；,波导股份、东方通信等手机上市公司开头纷纷预名师归纳总结 表国产手机上半年净利润对比第 9 页,共 17 页- - - - - - -精选学习资料 - - - - - - - - - 股票名称2005 年第一季度2004 年第一季度净同比2005年 上2004 年上半年净波导股份净利润利润半年利润2671 万元5051 万元-47% 估计亏损11100 万元夏新电子333.05 万元6990.84 万元-95% 估计亏损8664.13 万元东方通信702.38 万元3050.79 万元-80% 估计亏损528.92 万元全球 3G 进展加速我国 3G 牌照发放进入倒计时2005 年是我国 3G 进展的关键性一年 ,第三代移动通信系统 （3G）是移动通信进展方向,也是当前全球通信领域关注的焦点；自从2004 年以来,全球 3G进展进程加速, 3G 在全球的网络建设渐入高潮； 商用网的数量和规模快速增加,新型应用层出不穷,商务模式也趋于成熟；从技术设备、终端到业务,3G 商用时代的特点越来越明显；进入2005 年,无论是 3G 用户数量,仍是 3G 商用网络数量都以更快的速度增长,设备和业务市场也越来越成熟；2005 年 6 月,全球新增 7 个 3G 商用网络；截至 2005 年 6 月,全球共有206 个 3G 网络商用（ EV-DO 和 1X 分别运算）,其中 73 个 WCDMA 网络,21 个 cdma2000 1X EV-DO 网络, 112 个 CDMA1X 网络；全球 3G 用户数量激增,截至 2005 年 5 月底,全球使用 cdma2000 1X 和WCDMA 等 3G 技术的用户已经达到了1.82 亿人以上,其中 cdma2000 1X 用户 1.398 亿人、 EV-DO 用户 1620 万人、 WCDMA 用户 2620 万人；名师归纳总结 - - - - - - -第 10 页,共 17 页精选学习资料 - - - - - - - - - 3G 终端设备研发也取得了重大的进展,截至2005 年 5 月,全球有 850 多款的 cdma2000 商用终端面市,其中包括 12 个品牌的 107 款 EV-DO 手机和10 款数据卡；此外 仍有 25 个品牌的 166 款 WCDMA 终端已经面世和年初的时候相比增加了 40%,3G 终端数量进展趋势良好；亚太地区是世界 3G 进展得最好的地区；日本和韩国的 3G 市场是全球的典范,不仅用户数量多, 在业务种类和运营模式方面也走到了世界的前列,很多成功的体会被其他地区的运营商效仿； 这预示着与日本和韩国文化和消费习惯相近的我国在进展 3G 上同样具有极大的潜力；我国在进展其次代移动通信取得庞大的胜利,目前我国是世界上手机用户数量最多的国家, 并且我国是世界上进展电信增值业务最胜利的国家之一；随着全球 3G 进展加速和我国 TD-SCDMA 技术日趋成熟,我国目前已经具备发放 3G牌照的条件,有越来越多的证据说明,我国特别有可能在 年发放 3G 牌照：2005 年年底或 20062005 年 7 月 21 日,在国产 3G 专项测试终止后,国产 3G 领军者大唐移动首次正式对媒体宣布,国产3G 已完全具备大规模独立组网才能,大唐移动国产3G 商用版本的首批基站即将下线；大唐移动副总经理谢永斌表示,大唐移动国产3G 从网络规划、网络建设直名师归纳总结 - - - - - - -第 11 页,共 17 页精选学习资料 - - - - - - - - - 到运营服务的全系统产品已进入成熟期,完全具备商用才能； 大唐移动的系统设备和其他厂商能够顺当实现互联互通, 且性能优异；大唐移动能够供应直播电视、视频点播、可视电话、高速下载等一系列数据业务；中国进展 3G 第三代移动通信技术 的条件已基本具备； 今年我们将会同有关部门,适时提出决策建议； ”在 2005 中国 3G 和后 3G 移动通信第六届国际峰会上,信息产业部副部长奚国华释放出官方对中国由于我国电信运营商在电信投资上越来越谨慎,3G 的权威信号；再加上目前我国各地区由于经济进展程度的不同从而对 3G 业务需求存在很大的差异； 估计我国电信运营商在 3G 牌照发放初期不会在全国范畴内大规模建设3G 网络,只会在北京,上海和广东等经济比较发达,对3G 业务需求量大的地区重点建设3G 网络,然后再依据市场需求逐步扩散；2005 年下半年通信行业投资策略我们估计我国 3G 牌照发放时间不会晚于2006 年底,从 2005 年下半年开头,我国电信行业固定资产投资将开头回升,再加上 3G 牌照的发放将对我国电信网络制造商和电信系统集成商以及内容与应用供应商来说是实质性的重大利好,将会极大地推动相关企业的进展；因此我们认为我国电信网络制造商和电信系统集成商将面临良好的进展机遇,投资价值凸现 : 名师归纳总结 - - - - - - -第 12 页,共 17 页精选学习资料 - - - - - - - - - 我国 3G 将来市场规模庞大,依据信息产业部电信讨论院猜测,假如我国3G 网络在 2005 年启动,到 2022 年多国 3G 用户累计将进展到 2 亿户左右； 我国 3G 运营业务收入将上升到 3000 亿元左右, 5 年累计业务收入可望达到 1 万亿左右；估计从 2005 年到 2022 年,3G 业务占移动业务收入的比重将由 7%上升到 50% 以上；占整个电信业务收入的比重就会达到30%左右；3G 业务成长性显著,将成为将来电信运营业重要业务的增长点；一旦我国启动 3G,随之可能产生电信设备的市场价值将高达1 万亿元,电信增值业务市场总规模也将高达万亿元,同时也将带动我国电信系统集成业务的进展；图 3 我国 3G 网络投资规模猜测（单位：亿元）1500829.7 663.81113.9 891.112781147.4 917.910001022.450002006200720222022投资三张网投资四张网资料来源：信息产业部电信讨论院我们建议投资者重点关注电信网络制造商中兴通讯,电信系统集成商华胜天成和亿阳信通,光通信上市公司亨通光电,另外大唐电信由于其母公司拥有名师归纳总结 TD-SCDMA 3G 技术标准,在 3G 牌照发放前后会存在肯定的投机机会；对于中第 13 页,共 17 页- - - - - - -精选学习资料 - - - - - - - - - 国联通,我们认为其 3G 先发优势对公司的利好作用限并且公司被分拆的可能性微小,我们认为公司目前的股价已基本反映其价值；表 通信行业各子行业投资评级评级 评述3G 牌照的发放将对行业内部分公司构成实质性利好；通信系统设备总体中性行业缓慢复苏2007 年前后行业拐点显现光通信中性手机中性国内手机产业仍处于调整之中电信运营中性电信业务收入增幅下降重组预期大表 通信行业主要上市公司评级收盘价取 8 月 26 日的数据 名师归纳总结 股票名称收盘价 元04EPS 元05EPS 元04PE05PE投资评级第 14 页,共 17 页中兴通讯25.711.0511.2824.4620.08举荐华胜天成18.570.8740.8921.2520.87举荐大唐电信6.530.045亏损或微利145.1N/A中性烽火通信6.840.0860.179.5368.4中性中国联通2.760.1170.1123.5825.09中性亨通光电5.900.320.3518.4316.85谨慎举荐- - - - - - -精选学习资料 - - - - - - - - - 亿阳信通8.190.4980.3816.4521.55谨慎举荐通信行业重点上市公司点评中兴通讯 :举荐2005 年上半年,受到我国电信业固定资产投资下降的影响（2005 年 1 至 6月,我国电信业固定资产投资同比下降12.2% ）；公司的业务收入与去年同期相比显现了肯定程度的下滑, 依据我国的会计原就, 公司上半年实现主营业务收入1030299.80 万元,同比削减了12.5% ,实现净利润 68766.30 万元,同比增长了 34% ,公司净利润增长的主要缘由在于治理费用的大幅削减；上半年,在国内业务收入同比削减26.26% 的情形下,公司的海外业务收入实现了较大幅度的增长,其中亚洲（不包括中国）业务收入增长了 34.00% ,非洲业务收入增长了 81.54% ,其它地区的业务收入就大幅增长了 1010.08% ,在很大程度上补偿了公司国内业务下降所造成的影响,额的比例已经由去年同期的 13.4% 上升到 30.5% ；公司的国外销售收入占营业公司海外业务和 3G 业务将是公司连续稳固进展的两大动力,公司的目标是争取到 2022 年收入进入通信行业世界前8 名,年收入达到 100 亿美元,这意味名师归纳总结 着届时公司的海外业务收入将达到50 亿美元以上； 2005 年以来,公司相继与包第 15 页,共 17 页括英特尔、葡萄牙电信、阿尔卡特、法国电信在内的等众多欧美IT、电信巨头- - - - - - -精选学习资料 - - - - - - - - - 建立了战略合作关系,并不断突破发达国家的高端市场；公司在 3G、NGN 、数字集群等通信领域的技术和应用已居于国际先进水平 成本为公司积极开拓海外市场供应了保证；,公司技术上的先进性和低我国 3G 产业的即将启动也将给公司带来庞大的收益,据信息产业总电信研究院猜测,我国将来 3G 设备市场规模（包括通信网络和终端）每年将在 1000亿以上；公司在 3G 研发上具有极强的实力,目前公司的CDMA2000 3G 产品已在土耳其、阿尔及利亚、蒙古、越南等 10 多个国家获得规模应用,已跻身全球最领先的 3G CDMA2000 厂商阵营；估计公司可望取得 这将成为公司新的利润增长点；15% 左右的市场份额,我们估计 2005 和 2006 年公司每股收益分别为 1.28 元和 1.60 元,和国际同类电信设备制造商相比, 公司估值合理, 我们将其评级由“ 谨慎举荐” 提高到“ 推荐”；华胜天成 :举荐公司上半年业绩增长势头强劲,上半年公司实现主营业务收入 54089.24万元,同比增长 40.55% ,实现净利润 4600.13 万元,同比增长 27.23% ,每股收益为 0.3764 元,扣除特别常性损益后每股收益0.35221 元,净资产收益率为 7.38%,名师归纳总结 每股经营活动产生的现金流量净额0.30181 元；第 16 页,共 17 页- - - - - - -精选学习资料 - - - - - - - - - 公司上半年主营业务收入的大幅增长主要得益于公司硬件及集成业务、软件和专业服务收入业务的快速进展,其中硬件及集成业务同比增长 30.09% ,软件业务同比增长 102.54% ,专业服务收入同比增长了 69.53% ；我们应当留意到公司上半年取得如此优异的成果是在我国电信固定资产投资显现较大幅度的下降的情形下取得的,估计随着我国 3G牌照的发放,我国电信固定资产投资将会显现回升, 电信运营商对电信系统集成业务的需求将有较大幅度的增加,公司经营业绩可望连续增长；鉴于公司良好的成长性, 我们将公司 2005 年和 2006 年的每股收益猜测由原来的 0.80 元和 1.02 元（摊薄后）分别提高到 0.89 元和1.20 元,同时维护“ 推荐” 的评级；名师归纳总结 - - - - - - -第 17 页,共 17 页