2022年长赢投资读书笔记 .pdf

长赢投资长赢投资打败股票指数的简单方法【美】约翰博格著 中信出版社2008 年 5 月序：常识助你成为投资市场的王者成功投资的全部真谛不过是常识而已。正如一位哲人所言，尽管这些常识很简单，但是要转化为现实却并不容易。通过简单的数学计算我们就可以知道，成功的投资策略就是以最低的成本拥有所有上市公司的股票。事实上， 这已经为历史所证明。如果能做到这样， 你就可以在市场上坐享通过股利和收益增长所带来的全部回报。实施这一策略的最佳途径非常简单：购买一直涵盖这种市场组合的基金，然后永久地持有下去。这种基金被人们成为指数基金。指数基金就是一个包含很多鸡蛋（股票）的篮子（投资组合），这样，我们就可以模拟任何一个金融市场或是市场板块（不容忽视的是，构建指数基金的基础也可以是债券和债券市场，或是那些“少有人光顾”的资产类型，比如说商品或不动产。今天，我们甚至可以把全部财产都转化为指数基金的形式，当然，前提是你有这个想法。这些指数基金涵盖了美国乃至全世界经济中各种各样的资产类别）。从定义上讲， 标准的指数基金应该是一个涵盖整个股票市场的篮子，而不仅仅只包括其中的某一部分鸡蛋。因此，这种基金可以消除个别股票、市场板块已经基金经理的决策所带来的风险，只留下整个股票市场的固有风险（不过，股市风险也够你承受的了） 。幸运的是，令人欣慰的长期回报总能弥补短期结果带来的阵痛。事实上，这并不仅仅是一本探讨指数基金的书，它注定可以转变为我们对投资的看法和观念。因为一旦你领悟到金融市场的机理，你就会发现，要获得属于你的那份收成，指数基金是唯一的投资方式。而且在神奇的复利面前，这些与日俱增的收益永远也不会让你感到惊讶。我们在哲理所讨论的是标准指数基金，它在投资范围上具有最广泛的多样性，在高达 15 万亿美元市值的美国故事中，它应该持有全部的股票，还应具有最低的经营管理费、零顾问费、极低的换手率已经非常高的税收利率。指数基金的操作并不复杂，它只需持有美国企业的股票，并按各股票市场与总市值的比例买进每一只股票，然后永久性持有。千万不要低估复利对投资回报的影响。在过去的一个世纪里，美国企业的年均资本收益率为9.5%，如果每10 年按复利换算一次，最初投资的1 美元就可以变成2.48 美元；20 年后就会变成6.14 美元；30 年后变成15.22美元； 40 年后变成37.72 美元； 50 年后变成93.48 美元。由此可见，复利的摩利的确神奇莫测。简而言之，美国企业稳定的增长、搞笑的生产率、敏锐的智慧再加上源源不断的创新，让资本主义的财富创造成了异常正和博弈。在这种情况下，股权投资自然演变成了一场胜利者的游戏。企业的经营收益归根到底要转化为股市的回报。我当然不可能知道你在这些收益中分到了多少。但是，学术界的研究已经告诉我们，如果你是一个典型的个股投资者，你的年收益率很可能要比股市平均收益率低2.5 个百分点左右。基于这个水平，按照S&P500 指数以往25 年内 12%的平均收益率，你的年回报额还不到10%。最终的结果是：你在这个市场得到的收益仅仅是你原本应该拿到的80%。此外，我们还将在第5 章里谈到，如果你是一个典型的共同基金投资者，你的结局将会更糟糕。名师资料总结 - - -精品资料欢迎下载 - - - - - - - - - - - - - - - - - - 名师精心整理 - - - - - - - 第 1 页，共 6 页 - - - - - - - - - 投资赢家和输家的最大区别点：常识如果你还不相信这就是巨大多数投资者的境遇，那么，你不妨静下心来，用冷酷无情但又公正无私的算术规则来认识这个问题吧。只有这些铁打不动的规则，才是这场游戏的主宰。作为一个整体，全部投资者的回报就是股票市场的整体收益。作为一个集体，我希望你能接受这样一个近乎残酷的现实：我们只能拿到平均数。在这个由所有投资者组成的大家庭里，任何一个人多赚到一点回报，就会有另一个人少拿到完全相同的收益。【考虑到投资股票短期内不可能分享到经济增长与股息回报，所以想靠短期投资获益的市场心里跟赌博无疑。只不过这种投机不会死得很惨一般还不至于惨到血本无归。】因此，在扣除投资成本之后，股票市场上的游戏也就变成了一场零和博弈。但我们都应该认识到，投资游戏的成本在减少胜者收益的同时，却增加了输家的损失。那么，到底谁才是最后的赢家呢？我们都心知肚明。只有站在那些赢家和输家之间的人，才是这场投资博弈中唯一的胜利者。也就是说，我们这些游戏中的主持人，永远都是最终的胜利者。在赛马中，胜利永远属于跑道；而强力球彩票的赢家当然是政府。投资也不例外。在扣除投资成本之后，股票市场上的博弈自然也就成了一场输家之间的游戏。没错，在支付了金融中介成本之后（我们一直在年复一年地支付着各种经纪人佣金、组合交易成本和基金管理费、 投资管理费、 广告营销费以及法律服务费和托管费），战胜市场就不可避免地演变成了一场不折不扣的失败者之争。市面上的投资专著层出不穷，告诉你在股市上赚钱有多么轻松，多么容易，但投资者永远都只能沦为最后的输家。事实上，如果再考虑到购买这些自我救助式投资大作的成本，投资便更成了一场彻头彻尾的输家游戏。复利收益 的神奇魔力造就了美国企业长期居高不下的生产率也成就了股票市场上同样令人叹为观止的复利回报。但是在强大无比的投资成本“敲诈”下，这些收益也就不足挂齿了。对这场游戏中的任何一个投资者而言，实现超额回报、取得非凡成就的几率都是微乎其微的。不假思索加入这场游戏，只能让普通投资者享受股市长期收益的一部分。大多数投资于股票的投资者都认为，通过详尽调查，了解企业和股票，在交易时捷足先登，就可以让他们逃避投资过程中的种种祸患。但是在现实中，交易最清淡的投资者往往有机会实现大盘收益，而交易最频繁的投资者却注定成为输家。 一项学术研究表明， 在交易最活跃的钱1/5 投资者中，月平均换手率超过21%。 在 1990-1996年股市最火爆的这段时间里，市场的年均收益率高达17.9%，但 6.5%左右的交易成本却导致这些交易活跃者最终的年收益率只有11.4%，仅相当于市场收益率的2、3. 共同基金投资者也喜欢盲目相信自己的无所不能。他们一句基金经理的近期优异表现或是他们长期优秀业绩来挑选基金，甚至雇佣投资顾问帮自己做出选择。不幸的是，投资顾问的成功率更低。此时，基金投资者似乎已经忘记了成本，他们心甘情愿地支巨额交易费用，承担着高昂的基金费和管理费，在极度活跃的组合换手率背后，是不可忽视的交易成本。基金投资者们坚信，他们能轻而易举地找到超一流的基金经理。但遗憾的是，他们错了相反，如果投资者买进股票之后便把他们扔在一边，而且绝不承担任何不必要的成本，成功的几率将比频繁名师资料总结 - - -精品资料欢迎下载 - - - - - - - - - - - - - - - - - - 名师精心整理 - - - - - - - 第 2 页，共 6 页 - - - - - - - - - 的交易要高尚许多。原因何在呢？仅仅因为他们拥有的是企业，而作为一个整体，这些企业凭借其资本创造收益，并向所有者支付股利。诚然，很多公司并没有成功，不完善的经验理念、刻板僵化的经营战略和薄弱无力的管理， 最终让他们成为资本主义竞争的本性“创造性毁灭” 的牺牲者，让他们只能屈服于竞争对手。但是从总体上看，在起伏中前进的经济必将促使企业不断成长。用常识投资：做市场上的真正王者本书将告诉你，绝对不要对金融市场上的操持者有任何恻隐之心，因为他们每年都会从你已经你一样的投资者收益赚到4000 亿美元。本书还将告诉你，只需要买入股市上的所有股票即可。然后，持有它们，马上离开这个大赌场，远远地站在一边静观其变。只需要永久性地持有这个市场组合，一切问题便迎刃而解。这个投资理念的优势不仅在于它的简单明了。它所依据的算术规则也是无可争议的。但是，要真正落实这些远离却远非易事。只要我们投资者接受混乱不堪的金融市场规则；只要我们依然沉浸在股票交易的兴奋中（却不管代价如何） ； 只要我们还没有意识到市场上还有更好的投资机会，这样的投资理念就永远是反直觉的。但是，我希望你能认真思考一下本书所阐述的诸多论点，它们也许会让你对未来充满信心和激情。有了这本书，你便能加入这场投资革命，以一种更经济、更有效、更坦诚、收获更大的新方式，同时也是一种坚持投资者利益至上的方式去投资。当然，要指望一本书便点燃一场投资革命，显然有点自视过高。在一个时代的传统主导意识面前，任何一种新思维都将招致怀疑、嘲讽甚至是位居。事实上，早做230 年之前，托马斯潘恩就曾经面对同样的挑战，他在 1776 年创作的常识一文就是燃起独立战争的星星之火。托马斯潘恩在稳中写道：“对于下文所阐述的观点而言，其影响力显然还不足以使之成为民众的宠儿；长期以来排斥异己的趋同意识，让我们已经习惯于不加批评地接受传统。于是，周遭的一切都披上了真理的外衣，任何背离传统习俗的观点都会受到当头一棒。但喧嚣和吵闹瞬间消逝，时间中将改变世俗的信仰。与之相比，理论的力量就显得孱弱无力了。在下面的段落中，我所讲述的无非是事实、平淡无奇的论点和常识而已；只要抛出偏见和先入为主的意识，让思维和情感拜托世俗传统的枷锁，即使没有任何理论为基础，也一样能理解并接受这些常识；任何人都注定将诡异到人的本性，至少不会背离这一本性，因此，让思维的翅膀拜托时代股息的约束吧。”当然，我们现在都知道，托马斯 潘恩这些朗朗上口的伟大论断依然为世人所传诵。独立战争早就了 美国宪法，时至今日， 它依然住在着美国政府和公民的责任已经美国社会的组合结构。正是受他的启发，我才把1999 年初版的书命名为共同基金常识，并在书中要求投资者放弃偏见，不要让眼前的成规限制自己的事业。在本书中，我仍然重申这一观点。 共同基金常识一书中谈到理想中的自我时，我还提到了迈克尔凯利讲过的一句话：“ （理想主义者）最大的梦想就是有足够的人倾听他的教诲，而且他的教诲又足够详细，足够深入，有足够的思想性迟早有一天， 他会突然发现，每个人都将接受他的观点，一切问题都将迎刃而解。”而本书就是我尝试着去向众多和你一样的人去讲解金融体系的奥秘，因此，我自然希望你能足够认真地倾听，足够深刻地去领悟，足够用心地去感知，有一天，你将会突然茅塞顿开，接受我的观点。到那一天，缠绕在你身边的问题将迎刃而解，同时，你名师资料总结 - - -精品资料欢迎下载 - - - - - - - - - - - - - - - - - - 名师精心整理 - - - - - - - 第 3 页，共 6 页 - - - - - - - - - 将作好参与这场游戏的准备。有人也许会认为，作为先锋指数（1974）和世界上第一个共同基金（1975）的创始人，我自然有足够的动力和兴趣劝说你接受我的观点。我确实有这样的动力！但真正促使我这样做的，决不仅仅是财富的力量。相反，我之所以这样做，是因为我想让那些曾经在多年之前创造了先锋集团根基的所有要素，它所拥有的全部价值观、构架和策略，也能让你走上财富之路。在指数基金刚刚诞生的那段日子里，我觉得自己的声音是那么的微弱。但也不是没有极富远见和思想的人，就有那么几个令我备受尊敬和感激的人对我的观点深信不疑，正是他们的想法激励着我坚持下去，继续追逐我的梦想。今天，很多睿智成功的投资者让指数基金的概念更加丰满并趋于完善。而在学术界，指数基金也已经成为工人的投资准则。不过，你也要听听“投资界的回音”。不妨听听这些毫无企图、只是想探究投资真相的专家是怎么说的。在每章末尾，我们都可以听到他们的声音。比如说萨缪尔森（我的书就是为他而创作的，因为他就是我的灵感之源），他的赞誉让我倍受鼓舞：“博格对指数基金的深入认识，可以让无数人受益无穷，20 年之后， 我们就会成为周边邻居羡慕的对象，与此同时，我们的投资却可以逍遥自在，轻松自如。”不过，也可以引用莎士比亚的一句诗：“这是使你平淡的礼物，这是使你自由的礼物，它将洒落在属于你的每一处。”如果把这句诗用到投资上，无非是在告诉我们：如果仅持有指数基金，你就几乎可以免除这个金融体系强加给你的所有多余的成本，日积月累，你的财富自然会与日俱增 ，当时机成熟的时候，它们就可以为你所用。没错，金融体系当然不会永远一成不变。但是，不管变化有多么的冷酷无情，都无法阻止你照看好自己的财富。你根本不必让自己置身于这场昂贵而愚蠢的游戏之中。如果你想在游戏中成为赢家，拥有实实在在的企业资产，而不是参加一场企图打败市场、但最终必输无疑的游戏，首先一定要动用自己的常识，去认识和理解这个体系， 按照尽可能消除一切不必要费用的原则去投资。然后，不管我们的企业在未来将创造怎样的回报，都会毫无保留地反映在股票和债券市场上。于是，你就可以坐享应属于你的那份蛋糕。当你认识到这些不以人的意志为转移的现实时，你就会发现，所有这一切不过是常识而已。约翰博格2007 年 1 月 5 日股票市场就是一个巨大的干扰器，它把投资者的注意力吸引到那些转瞬即逝、起伏不定的投资预期上，而不是去关注真正有价值的东西投资回报只能源于企业经营收益的长期积累。股票收益的二重性：投资收益和投机收益第 9 章 最后的审判名师资料总结 - - -精品资料欢迎下载 - - - - - - - - - - - - - - - - - - 名师精心整理 - - - - - - - 第 4 页，共 6 页 - - - - - - - - - 绝对不要根据短期回报选择基金，尤其是在大牛市期间更是如此。共同解决领域造就的明星很少是真正的恒星；更多的不过是流星而已，如闪电般划过天空，便消逝在茫茫的天际之中，只留下一丝淡淡的痕迹。第 16 章 格雷厄姆的指数投资管理不善的经济只能在短时间内早就虚幻的巨额利润，这些原本不存在的收益最终将不可避免地化为灾难。正是本杰明格雷厄姆的常识、清醒的思维、追求简洁的态度以及对金融史的认识，再加上他对长期投资这一原则的坚定不移，才构成了他的全部投资哲学。第 17 章 最后的审判除非我们能解释收益的源泉，否则，以往的收益毫无价值。就像日出日落一样永恒不变的是，指数基金在成本方面的巨大优势将继续保持下去。对于基金经理来说，扩大资产规模是压倒一切的首要目标。因为只有资产规模的增长才能给他么带来不断膨胀的费用收入。实践表明， 当中小型基金凭借其灵活性实现超额收益的时候，就会吸引大量的现金流入，最终演化为臃肿笨重的大型机具，于是，其收益能力逐渐回归至股市的平均水平，从此归于平庸而无力东山再起。.归根到底，基金业中将自毁前程：不完善的政府管制，以及基金业对投资者的食言，两者结合必将使整个行业面临致命的威胁。借助于机会主义式的营销和投资者对“新产品”的猎奇心理大肆敛财，纵然是再出色的超额回报也不可能弥补如此之高的成本。虽然在这个行业中充斥着极具天赋和学识，同时经验丰富的职业基金经理，但在激烈的相互竞争之下，全部基金经理也只能领受未扣除成本之前的平均利润；但是，一旦扣除这些高昂的成本和费用，他们注定要成为失败者。“哦，陌生人，请记住，算术永远是科学之父。”第 18 章 投资者的未来（不要当随机致富的傻瓜， 做一个漫步华尔街的指数投资者）聪明的投资者，首先要区分“生机钱”和“取乐钱”。只有简单才是解决问题的真正答案，复杂毫无益处。在这个市场上充斥着不乏天分和魅力而又别有用心的基金经理和财务顾问。遗憾的是，所有有损于投资行业的活动似乎都不缺少激情和诱惑力。但是，当激情散尽之后，我们才会发现，根本就不存在没有风险、稳赚不赔的投资之道，这样的预期不过是一厢情愿。与市场收益紧紧捆绑在一起、同时又承载高额成本的封基？绝对不行。只要不超出范围，一定程度的变通完全是可以接受的。根据我的经验，比较理想的配置是85%投资于核心名师资料总结 - - -精品资料欢迎下载 - - - - - - - - - - - - - - - - - - 名师精心整理 - - - - - - - 第 5 页，共 6 页 - - - - - - - - - 基金， 10%分配给价值股基金，5%投资于小盘股基金。货币市场基金的目的在于储蓄，而不是投资。在任何情况下，资产配置几乎都是决定长期投资收益的最重要的因素。译后记“投资的阵地就是常识。拥有一个充分多样化的股票组合并长期持有，这就是胜利者的奥秘。从理论上讲，任何打败市场的企图都是痴心妄想，因为股票市场的战斗原本就是一场零和博弈。但是在扣除巨额的投资成本之后，就只剩下失败者了。”名师资料总结 - - -精品资料欢迎下载 - - - - - - - - - - - - - - - - - - 名师精心整理 - - - - - - - 第 6 页，共 6 页 - - - - - - - - -