资本成本和资本结构练习题.doc

Four short words sum up what has lifted most successful individuals above the crowd: a little bit more.-author-date资本成本和资本结构练习题资本成本和资本结构练习题资本成本和资本结构练习题练习题（一）1某企业取得5年期长期借款1200万元，借款利率5%；银行要求企业每年付息一次，到期还本。另外已知筹资费率0.5%，企业所得税税率为33%。要求：(1)不考虑资金时间价值时，计算长期借款的资本成本。      (2)考虑资金时间价值时，计算长期借款的资本成本。2某公司发行3年期公司债券，面值总额为2500万元，票面利率为8%，筹资费率为2%，企业所得税税率为33%，该债券每年付息一次，到期还本。该公司债券售价总额有2500万元、2000万元和3000万元三种情况。要求：(1)不考虑资金时间价值时，分别计算以上三种情况下公司债券的资本成本      (2)考虑资金时间价值时，分别计算以上三种情况下公司债券的资本成本。 3某公司发行优先股，面值总额为600万元，筹资费率为4%，年股利率为12%，售价总额有600万元、550万元和650万元三种情况。要求：(1)不考虑资金时间价值时，分别计算以上三种情况下优先股的资本成本。       (2)考虑资金时间价值时，分别计算以上三种情况下优先股的资本成本。 4某公司发行普通股，售价为20元股。已知该公司的股利逐年增长，固定增长率为6%，筹资费率为2%。另外已知该公司当前发放的普通股股利为1.5元股。要求：不考虑资金时间价值时，计算普通股的资本成本。5某公司内部积累资金800万元。已知：(1)该公司股利逐年增长，固定增长率为6%，该公司当年发放的现金股利为3元股，普通股市价为18元股。          (2)该公司债券的资本成本率为9%，该公司普通股相对于债券而言的风险溢价为3%。          (3)已知无风险报酬率RF为4%，资本市场上整体报酬率Km为15%，公司普通股的系数为1.2。要求：分别计算在股利增长模型、风险报酬模型和资本资产定价模型三种模型下，公司内部积累的资本成本率。6某企业拥有长期资金600万元，其中长期债务占25%，普通股占75%，由于扩大再生产需要，拟筹集新资金。在追加筹资时，仍保持现有资本结构，该企业测算出了随着筹资的增加，各种新筹资金的资本成本如下： 资金种类 目标资本结构 新筹资额 新筹资金的资本成本 长期债券 25% 10 万元以内 10 万元 12.5 万元 12.5 万元以上 6% 9% 12% 普通股 75% 22.5 万元 22.5 万元 45 万元 45 万元以上 15% 16% 18% 要求：计算不同追加筹资总额的范围及所对应的综合边际资本成本。 7 某企业初创时有如下三个筹资方案可供选择，有关资料如下： 筹资方式 筹资方案 A 筹资方案 B 筹资方案 C 筹资额 资本成本 筹资额 资本成本 筹资额 资本成本 长期借款 140 6% 150 5% 180 4% 债券 100 8% 150 7% 120 9% 优先股 60 12% 100 9% 50 10% 普通股 300 15% 200 11% 250 12% 合计 600   600   600   要求：选择最优筹资方案，确定最优资本结构。 8某企业原有资本1500万元，其中5年长期债券300万元，票面利率6%，权益资本（普通股）1200万元，公司发行的普通股为16万股，每股面值75元。另外已知公司所得税率为33%，由于扩大生产业务，需追加筹资450万元，有如下两个方案：    （1）全部发行普通股，增发6万股，每股面值仍为75元。    （2）全部发行3年期长期债券，票面利率仍为6%。要求：运用每股收益无差异点分析法选择最优筹资方案，确定最优资本结构。9某公司全部资本现在均为权益资本（普通股），账面价值500万元，该公司认为目前资本结构不合理，拟举债购回部分股票予以调整。公司预计年息税前利润EBIT为120万元，所得税率为33%，经测算，目前的债务利率和股票资本成本的情况如下： 不同债务规模的债务利率和股票资本成本测算表 B K B R F K M K S 0 - 1.2 6% 10% 10.8% 100 6% 1.25 6% 10% 11% 200 6% 1.30 6% 10% 11.2% 300 8% 1.40 6% 10% 11.6% 400 10% 1.55 6% 10% 12.2% 500 12% 2.10 6% 10% 14.4% 不同债务规模的公司价值和综合资本成本测算表 B S V K B K S K W 0     -     100     6%     200     6%     300     8%     400     10%     500     12%     要求：运用比较公司价值法选择最优债务规模，确定最优资本结构，并填列上述两表有关空格。 练习题(一)答案1.(1) 2.(1) 3. (1)4. 5. 6.花费36%的资本成本时,可通过长期债券取得的筹资限额为10万元,则 筹资突破点=10/25%=40(万元)花费9%的资本成本时,可通过长期债券取得的筹资限额为12.5万元,则 筹资突破点=12.5/25%=50(万元)花费15%的资本成本时,可通过普通股取得的筹资总额为22.5万元,则 筹资突破点=22.5/75%=30(万元)花费16%的资本成本时,可通过普通股取得的筹资总额为45万元,则 筹资突破点=45/75%=60(万元)由以上筹资突破点数据可得5组新的筹资范围,分别计算加权平均资本成本,即可得到各种筹资范围的边际资本成本:筹资额范围 资金种类 资本结构 资本成本 边际资本成本 (1) (2) (3) (4) (5)=(3)*(4)30万元以内 长期债券 25% 6% 1.5% 普通股 75% 15% 11.25% 12.75%30-40万元 长期债券 25% 6% 1.5% 普通股 75% 16% 12% 13.5%40-50万元 长期债券 25% 9% 2.25% 普通股 75% 16% 12% 14.25%50-60万元 长期债券 25% 12% 3% 普通股 75% 16% 12% 15%60万元以上 长期债券 25% 12% 3% 普通股 75% 18% 13.5% 16.5%7.方案A 加权平均资本成本= 方案B 加权平均资本成本= 方案C 加权平均资本成本= 方案B的加权平均资本成本最小,所以方案B最优.8. 当EBIT=84万元时,权益筹资和债务筹资均可当EBIT>84万元时,应选用债务筹资当EBIT<84万元时,应选用权益筹资 9.不同债务规模的公司价值和综合资本成本测算表 B S V K B K S K W 0 744.4444  744.4444  - 10.8%   10.8% 100   730.9091 830.9091  6% 11%    10.16%200  717.8517917.8517  6%  11.2%  9.64% 300  693.1034 993.1034  8% 11.6%  9.72%  400 659.0164  1059.0164  10% 12.2%  10.12%  500 558.3333  1058.3333  12% 14.4%  11.4%  由上表可知,当B=200时,综合资本成本最小,故资本结构最优.练习题（二）1某企业生产甲产品，固定成本120万元，变动成本率为30%，销售额分别为1000万元、2000万元和500万元。要求：(1)计算不同销售额所对应的经营杠杆系数。      (2)从中分析销售额与经营杠杆系数和经营风险的关系。2某企业生产乙产品，销售额为800万元，变动成本率为40%，固定成本分别为100万元、200万元和400万元。要求：(1)计算不同固定成本所对应的经营杠杆系数。      (2)从中分析固定成本与经营杠杆系数和经营风险的关系。3.某企业资本总额为2500万元，其中权益资本与债务资本的比例为12，l4和18，负债利息率为12%，销售额为6000万元，不含负债利息的变动成本率为60%，固定成本为500万。要求：(1) 计算不同债务规模所对应的财务杠杆系数。      (2)从中分析债务规模与财务杠杆系数和财务风险的关系。4某企业某月销售额为1500万元，不含负债利息的变动成本率为20%，固定成本为400万元，全部资本为800万元，其中债务资本500万元，利息率为8%，所得税税率为33%，发行在外的普通股股数为1000万股。要求：(1)计算经营杠杆系数。      (2)计算财务杠杆系数。      (3)计算总杠杆系数。      (4)如果该企业下月销售额增长1倍，那么该企业下月的息税前利润和普通股每股收益各增长几倍?下月的息税前利润和普通股每股收益分别是多少?练习题（二）答案1.(1) (2) 由上述计算结果知,销售额越大,经营杠杆系数越小,对经营杠杆利益的影响就越弱,经营风险也就越低;反之,销售额越小,经营杠杆系数越大,对经营杠杆利益的影响就越强,经营风险也就越高.2. (1) (2) 由上述计算结果知,固定成本越大,经营杠杆系数越大,对经营杠杆利益的影响就越强,经营风险也就越高;反之,固定成本越小,经营杠杆系数越小,对经营杠杆利益的影响就越弱,经营风险也就越低.3. (1) (2) 由上述计算结果知,债务规模越大,财务杠杆系数越大,筹资风险也就越大,其负债筹资的杠杆效益也就越大;反之,债务规模越小,财务杠杆系数越小,筹资风险也就越小,其负债筹资的杠杆效益也就越小.4.(1) (2) (3) (4) 练习题(三)1某公司准备发行每张面值为1500元的5年期公司债券，该债券的票面利率为10%，每年付息一次，到期还本。另外已知发行时的市场利率分别为10%，、8%和12%。要求：计算不同市场利率下债券的发行价格分别是多少?2某企业从银行取得短期借款50万元，借款利率为6%，银行要求的补偿性余额的比例为15%。要求：计算该企业短期借款的实际利率。3某企业从银行取得短期借款80万元，借款利率为6%，期限1年，银行要求企业分12个月分期等额偿还借款本息。要求：计算该企业短期借款的实际利率。4某企业赊购商品一批，买价为20万元，卖方规定的现金折扣条件为4/10，N30，该企业计划在第12天、第18天、第 30天或者第60天付款。要求：(1)计算该企业不同付款日期所对应的资本成本率。      (2)帮助该企业选择合适的付款日期，进行付款日期选择决策。练习题(三) 答案1. 2. 3. 4. 由此可见,额外占用的天数越长,商业信用的资本成本越小,当企业在折扣期外,信用期内付款时,商业信用的资本成本相当大,尤其是刚超过折扣期时.所以,企业应在第60天付款. 由此可见,额外占用的天数越长,商业信用的资本成本越小,当企业在折扣期外,信用期内付款时,商业信用的资本成本相当大,尤其是刚超过折扣期时.所以,企业应在第60天付款.-