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Four short words sum up what has lifted most successful individuals above the crowd: a little bit more.-author-date金融学(第三版)陈学彬-课后习题答案第三章 货币的时间价值第三章 货币的时间价值2、你现在有10000元资金准备存在银行5年，有3种存款方式可选择：存1年期存款，每年到期后连本代利转存4次；存3年期存款，到期后连本代利转存1年期存款2次；存5年期存款1期。1年期、3年期5年期存款的年利率分别为2%、2.2%和3%。请问3种方式5年后的终值各为多少？哪种方案最优？解：因此，方案3 最优3.你现在每个月存款1000元，年利率为3%，10年后你有多少钱？这10年存款的现值为多少钱？解： 4.你准备购买价值40万元的住房一套，目前1年期存款利率为5%，贷款利率为6%，利息收入税为20%，预测未来5年房地产价格平均每年上涨3%。你有3种方案可供选择，以A方案所需的时间计算，各方案的净现值和内涵报酬率为多少？哪种方案最优？ A 你每个月存款5000元，多长时间你可以存储到可以一次性全额付款方式（一次性付清房款打九八折）购买该类住房所需的资金？B 你现在贷款购买该住房，每月还款5000元，多长时间能够还清贷款？C 如果你将贷款购买的住房出租，每月房租为1500元，一并用于归还贷款，多长时间能够还清贷款？解：方案A：粗略估计年，所以在第六年起房价不上涨的假设下，付款的终值为一年期存款实际利率为，设从现在起第n月底可以一次性全额付款，则终值满足下列方程得到,也即第7年8月底可以一次性全额付款。 方案B：每月月底还款5000元，则现值满足得到，也即第9年7月底可以还清贷款。方案C：加上每月月租1500，每月月底还款6500元，则现值满足得到，也即第7年2月底可以还清贷款。以A方案所需的时间80个月计算，各方案的净现值和内部收益率（IRR的计算上，这里直接用excel工具进行不断尝试，找到四位小数条件下净现值最接近零者。当然，用IRR函数也能计算之）分别为：方案A：方案B： 方案C： 5.你现在有10万元美元可进行投资，美元存款年利率为3%，日元存款年利率为1%，预测未来两年日元汇率将升值5%，哪种投资方案较优？ 解：美元存款在第二年末的终值为： 日元存款在第二年末的终值是： 所以，存日元存款并与第二年结束兑换为美元的投资方案较优。第四章 资源的时间配置4、 如果您2007年的可支配收入为80000元，消费支出为60000元，2008年的可支配收入为100000元，消费支出为65000元。 假定您的边际消费倾向不变，如果2009年您的可支配收入为120000元，根据绝对收入假说，您的消费和储蓄各为多少？平均消费和储蓄倾向有何变化？解：边际消费倾向 消费函数常数所以，消费函数是2009年的消费2009年的储蓄2007年-2009年平均消费倾向逐年下降：，相应地，2007年-2009年平均储蓄倾向逐年递增：，5、假设一个人22岁大学毕业开始工作，父母给他10万元资金的支持这里，我们考虑父母的10万元支持源于22岁的期初。，第一年劳动收入为5万元，每年按5%的速度增长，60岁退休，预期寿命为80岁。预测未来几十年的年平均通货膨胀率为2%，名义投资收益率为4%。他希望实际消费水平也能够每年增长2%，还给子女留下遗产100万元。不考虑所得税和养老金的影响。请你给他做一个生命周期的消费储蓄规划。解：考虑有遗产的生命周期规划：其中，利用excel可以生成生命周期内的消费支出情况如下表4-1和下图4-1：表4-1 修正的生命周期消费储蓄规划 单位：元年龄收入消费储蓄期末财富21100000.00 2250000.00 39891.46 10108.54 114108.54 2352500.00 41487.12 11012.88 129685.76 2455125.00 43146.60 11978.40 146851.59 2557881.25 44872.47 13008.78 165734.44 2660775.31 46667.37 14107.95 186471.76 2763814.08 48534.06 15280.02 209210.65 2867004.78 50475.42 16529.36 234108.43 2970355.02 52494.44 17860.58 261333.35 3073872.77 54594.22 19278.55 291065.24 3177566.41 56777.99 20788.42 323496.28 3281444.73 59049.11 22395.63 358831.75 3385516.97 61411.07 24105.90 397290.92 3489792.82 63867.51 25925.30 439107.86 3594282.46 66422.21 27860.24 484532.42 3698996.58 69079.10 29917.48 533831.19 37103946.41 71842.27 32104.14 587288.58 38109143.73 74715.96 34427.77 645207.90 39114600.92 77704.59 36896.32 707912.54 40120330.96 80812.78 39518.18 775747.22 41126347.51 84045.29 42302.22 849079.33 42132664.89 87407.10 45257.78 928300.29 43139298.13 90903.39 48394.74 1013827.05 44146263.04 94539.52 51723.52 1106103.64 45153576.19 98321.10 55255.09 1205602.87 46161255.00 102253.95 59001.05 1312828.04 47169317.75 106344.10 62973.64 1428314.81 48177783.63 110597.87 67185.77 1552633.17 49186672.82 115021.78 71651.03 1686389.53 50196006.46 119622.65 76383.80 1830228.91 51205806.78 124407.56 81399.22 1984837.29 52216097.12 129383.86 86713.26 2150944.04 53226901.97 134559.22 92342.76 2329324.55 54238247.07 139941.59 98305.49 2520803.03 55250159.43 145539.25 104620.18 2726255.32 56262667.40 151360.82 111306.58 2946612.12 57275800.77 157415.25 118385.52 3182862.12 58289590.81 163711.86 125878.95 3436055.55 59304070.35 170260.34 133810.01 3707307.78 60319273.86 177070.75 142203.12 3997803.21 610.00 184153.58 -184153.58 3973561.76 620.00 191519.72 -191519.72 3940984.51 630.00 199180.51 -199180.51 3899443.38 640.00 207147.73 -207147.73 3848273.38 650.00 215433.64 -215433.64 3786770.67 660.00 224050.99 -224050.99 3714190.51 670.00 233013.03 -233013.03 3629745.11 680.00 242333.55 -242333.55 3532601.37 690.00 252026.89 -252026.89 3421878.53 700.00 262107.96 -262107.96 3296645.71 710.00 272592.28 -272592.28 3155919.25 720.00 283495.97 -283495.97 2998660.05 730.00 294835.81 -294835.81 2823770.64 740.00 306629.25 -306629.25 2630092.22 750.00 318894.42 -318894.42 2416401.49 760.00 331650.19 -331650.19 2181407.36 770.00 344916.20 -344916.20 1923747.45 780.00 358712.85 -358712.85 1641984.50 790.00 373061.36 -373061.36 1334602.52 800.00 387983.82 -387983.82 1000002.80 图4-1修正的生命周期消费储蓄规划 （单位：元）第六章 资产价值评估2、如果美元对欧元汇率伦敦市场为1:1.010，纽约市场为1:1.012，外汇交易成本为0.1%，你是否可以从中套利？如果可以，盈利率是多少？ 解：由于,所以可以从中套利，盈利率为0.082%。3、如果美元对人民币汇率为826.44，人民币对英镑汇率为1268.5，你能够根据一价原则推算美元对英镑汇率吗？解：根据一价定律，美元对英镑汇率应该是4、恒星公司发行的3年期债券票面利率为6%，到期后1次性还本付息。请问在发行时购买1万元该债券，3年到期后可获得多少利息？其到期收益率为多少？在发行1年后银行1年期存款利率下调为3%，请问此时恒星公司的债券价值为多少？解：3年到期后可获得利息元 到期收益率 如果发行1年后银行1年期存款利率下调到3%，此时恒星公司债券价值为元5、5年期国债的息票利率为5%，每年末支付利息。发行时市场资本报酬率为4.5%，该国债第一年除息前后的市场价值为多少？2年后市场资本报酬率下降为3.5%，该国债第二年除息前后的市场价值为多少？为什么会发生这样的变化？解：第一年除息后市场价值元，则第一年除息前市场价值为元。同理，第二年除息前市场价值为元，由于2年后市场资本报酬率下调为3.5%，第二年除息后的市场价值应该是元，超过正常除权后价格101.37元，这主要是因为市场资本报酬率下降，固定利息债券价值上升。6、超能公司近5年每年每股分配股利0.18元，市场资本报酬率为2%，如果今后该公司仍然维持该股利分配数量，其每股价值多少？如果该公司股利分配今后每年将按1%的比率增长，则每股价值多少？解：如果今后该公司仍然维持该股利分配数量，其每股价值为元；如果该公司股利分配今后每年将按1%的比率增长，其每股价值为： 0.18×(1+0.01)/(0.02-0.01)=18.18元7、中华公司每股盈利为0.40元，市场资本报酬率为6%，（1）如果公司每年都把盈利分给股东并保持不变，每年的投资仅能维持简单再生产，净投资为零，则该公司股票价值为多少？（2）如果该公司每年把50%的盈利用于扩大再生产，这些新的投资项目的盈利率为8%，则该公司股票价值为多少？（3）如果新增投资项目的盈利率为4%，则该公司股票价值为多少？解：（1）股利保持不变，则股票价值为元 （2）如果每年50%的盈利用于扩大再生产并得到8%的盈利，则股利增长率等于盈利增长率，股票价值为元 （3）如果新增项目盈利为4%，则股票价值为元8、火星钢铁公司近3年每股盈利为0.5元，流通股本5亿股，近期准备上市，市场已上市的3家同类型钢铁公司目前的总股本和市盈率分别如下表所示。请用市盈率法估计火星钢铁公司股票价值。 流通股本（亿股）市盈率（倍）A公司620B公司430C公司240解：从市场平均市盈率的角度看，火星钢铁公司股票价值为元，考虑到流通股本的影响，火星钢铁公司应与公司和公司市盈率靠近，故其股票价值为元，所以火星钢铁公司股票价值应该在12.5-15元之间。第七章 风险管理1、假设今年投资成长型基金和稳健型基金的收益率的5种可能性及其出现的概率分别如下表所示。请计算其投资的预期收益率、方差和标准差，并比较它们的投资收益和风险。成长型基金可能收益率50%30%5%-10-30%概率0.150.200.300.200.15稳健型基金可能收益率20%10%5%-5-10%概率0.050.250.400.250.05解：对成长性基金而言：预期收益率方差为标准差为0.254对稳健型基金而言：预期收益率方差为标准差为0.0731与基金名字相称，成长性基金收益率高于稳健型，对应地风险也高于稳健型基金。6、鸿飞国际公司6个月后有500亿元的日元外汇收入，目前美元兑日元汇率为1:110,美元兑人民币汇率为1:8.2，6个月的美元兑日元远期汇率为1:112。（1）请用远期外汇为其日元外汇收入进行套期保值。如果6个月后的日元兑人民币汇率下降为100:7.05，请问其套期保值的结果如何？如果6个月后的日元兑人民币汇率上升为100:7.55，其套期保值的结果如何？（2）如果明阳公司6个月后需要500亿日元的外汇进口材料，怎样进行套期保值？当日元兑人民币汇率分别变动为100:7.05或100:7.55时套期保值结果怎样？（3）如果鸿飞国际公司与明阳公司通过货币互换规避汇率风险，互换比率为100:7.45, 当日元兑人民币汇率分别变动为100:7.05或100:7.55时双方各需要支付对方多少钱？解：（1）鸿飞国际公司现在应该买入美元兑日元为1：112的500亿日元的6个月远期合约。如果6个月后的日元兑人民币汇率下降为100：7.05，则6个月后美元兑日元汇率将变为，通过远期合约卖出日元，同时现货市场卖出美元得到人民币，公司可将日元兑人民币汇价成本维持在，避免日元贬值造成的损失。如果6个月后的日元兑人民币汇率上升为100：7.55，则6个月后美元兑日元汇率将变成，通过远期合约卖出日元，同时现货卖出美元得到人民币，公司可将日元兑人民币汇价成本维持在，损失了日元升值带来的好处。显然套期保值的结果是不论日元兑人民币远期汇价如何变动，鸿飞国际公司都能把6个月后的日元兑人民币汇率成本维持在100：7.32。（2）明阳公司现在应该卖出美元兑日元为1：112的500亿日元的6个月远期合约。如果6个月后的日元兑人民币汇率下降为100：7.05，则6个月后美元兑日元汇率将变为，通过现货市场买入美元，同时远期合约卖美元买入日元，公司可将日元兑人民币汇价成本维持在，损失了人民币升值带来的好处。如果6个月后的日元兑人民币汇率上升为100：7.55，则6个月后美元兑日元汇率将变成，通过现货市场买入美元，同时远期合约卖出美元买入日元，公司可将日元兑人民币汇价成本维持在，避免了人民币贬值造成的损失。显然套期保值的结果是不论日元兑人民币远期汇价如何变动，明阳公司都能把6个月后的日元兑人民币汇率成本维持在100：7.32。（3）如果鸿飞国际公司与明阳公司以100:7.45比率进行货币互换规避汇率风险，当日元兑人民币汇率变为100:7.05，鸿飞国际公司应支付明阳公司亿人民币；当日元兑人民币汇率变为100:7.55，明阳公司应支付鸿飞公司亿人民币。7、你现在有1万元资金可用于投资，现在的无风险资产1年期国债利率为2%，两种风险资产的预期收益率分别为8%和14%，其方差分别为0.16和0.25。假设你风险偏好较高，风险资产与无风险资产投资比例为2:1,你将怎样构建你的最优投资组合？解：根据最优资产组合比例公式，预期收益率8%的风险资产应占总风险资产的比例为预期收益率14%的风险资产应占总风险资产的比例为考虑到风险资产与无风险资产比率2：1，最终的投资组合应该是：无风险资产投资元；预期收益率8%的风险资产投资元；预期收益率14%的风险资产投资元。10、鸿发公司的为2, 市场无风险利率为3%；市场投资组合的风险报酬率为9%，请用CAPM模型估算该公司的权益资本成本。解：根据CAPM模型，鸿发公司股票的预期收益率为由题意可知，=3%，=2，=9%，则该公司的权益资本成本=3%+2*（9%-3%）=15%。11市场无风险利率为4%，市场组合预期收益率为10%，市场组合收益率的标准差为0.15，远红公司股票收益率的标准差为0.25，该股票与市场组合收益率的相关系数为0.8。请用证券市场线计算该公司股票的预期收益率。解：根据CAPM模型，该公司股票的预期收益率为：=0.8*(0.25/0.15)=1.3333=0.04+1.3333*(0.1-0.04)=0.12Error! No bookmark name given.Error! No bookmark name given.第八章 融资方式与策略8、某公司拟通过以下三种方式融资500万元：（1）发行普通股融资300万元（每股20元），预计融资费用率为5，第一年每股发放股利3元，以后每年股利增长率为5%。（2）发行优先股100万元，预定年股利率10%，预计融资费用3万元。（3）发行5年期债券100万元，年利率为7%，所得税率为33%。试计算该公司的普通股融资成本、优先股融资成本、债券融资成本以及综合融资成本。Key:普通股融资成本：优先股融资成本:债券融资成本:综合融资成本:9、某公司拟追加融资400万元，有A、B、C三个追加融资方案可供选择，有关资料如表103所列。试选择最优融资策略并确定该公司追加融资后的资本结构以及综合融资成本。表11-3 金额单位：（万元）融资方式原资本结构资本额 融资 成本追加融资方案A追加融 融资 资额 成本追加融资方案B追加融 融资资额 成本追加融资方案C追加融 融资资额 成本银行借款 160 6.5%50 7.0% 150 7.5%100 7.5%企业债券240 8.0% 150 8.5% 50 8.5%100 8.5%优先股 150 13.0% 50 13.0%100 13.0%普通股600 15.0% 50 16.0%150 16.0%100 16.0%合计1000 400400400(1) 若采用方案A，则追加融资后的综合融资成本计算为：(2) 若采用方案B，则追加融资后的综合融资成本计算为：(3) 若采用方案C，则追加融资后的综合融资成本计算为：比较可知，方案A追加筹资后的综合资本成本最低，显然应该采用方案A.该公司追加融资后的资本结构根据方案A可知。综合融资成本即A的融资成本：11.66%.10. 某公司现有资本总额2000万元，其中普通股1200万元（每股20元），负债800万元，负债利率为8%，公司适用所得税率为33。该公司拟追加资本400万元，有两种融资方案可供选择：（1）发行债券，年利率为10%；（2）增发普通股。追加资本后的年息税前利润可达400万元。试优选融资方案并计算两追加融资方案下的无差别点息税前利润和无差别点的普通股每股利润。解：若增发普通股，则原债券利息为800*8%=64（万元），同时增加普通股股数为400/20=20（万股）若发行债券，则债券利息变为800*8%+400*10%=104（万元），普通股股数不变，仍为1200/20=60（万股）增发普通股与增加债务两种融资方式下的无差别点为：此时，普通股的每股利润分别为2.8元和3.73元。 如图9-2，当息税前利润等于400万元时，增加债务融资较为有利。第十二章 利率的决定4、 假设今年1年期无风险利率为3%，人们预期未来5年的1年期无风险利率分别为4%、5%、6%、5%和4%。请计算今年的1年期至5年期的无风险利率，并画出其收益率曲线解：今年的一年期无风险利率为今年的两年期无风险利率为今年的3年期无风险利率为今年的4年期无风险利率为今年的5年期无风险利率为收益率曲线如下：7、美元/日元汇率为119.0299,美元/加元汇率为1.1775,请计算加元/日元的交叉汇率。解： 1美元=119.0299日元1美元=1.1775加元则1加元=119.0299/1.1775=101.0870日元即加元/日元的交叉汇率为101.0870第十五章 货币供给8、一商业银行吸收了1000元活期存款，假定活期存款的法定准备金率为10%，每家银行的超额准备金率为5%，同时，每家银行每增加一元的活期存款，便有20分转化为流通中现金，10分转化为定期存款，且定期存款的法定准备金率为5%，试计算：存款乘数 创造出的活期存款 创造出的现金 创造出的定期存款。解：（1）存款乘数=其中，法定活期存款准备金率r为10%；法定定期存款准备金率rt为5%；超额准备金率e为5%；现金比率k为20%；t为定期存款比率10%。则m=2.8169（2）创造出的活期存款为(3) 创造出的现金=k*D=2816.9*20%=563.38（元）（4）创造的定期存款=t*D=10%*2816.9=281.7(元)9、假定活期存款的法定准备金率为10%，每家银行的超额准备金率为5%，不考虑其他因素，如果一商业银行的储户提走1000元的活期存款，试计算整个银行体系的存款收缩总额。 表10-1 存款创造过程 单位：元 商业银行 存款减少额 派生存款减少额 贷款减少额 准备金减少 A 1000 0 850 150B 850 850 722.5 127.5C 722.5 722.5 614.13 108.38D 614.13 614.13 522.01 92.12E 522.01 522.01 443.71 78.3 各银行的存款减少额构成一个无穷递减等比数列，根据无穷递减等比数列的求和公式，可得出整个银行系统的存款减少总额为：10、假定活期存款的法定准备金率为10%、定期存款的法定准备金率为5%、流通中现金与活期存款的比率为20%、定期存款与活期存款的比率为200%、银行的超额准备金率为5%，试计算货币乘数。解：根据乔顿货币供给模型，-