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寻找市场的逻辑 寻找生命的逻辑 调整来了，终于来了，不禁让我这准踏空者以泪洗面，终于可以轻松下，看看股评家们纷纷微博删帖转换口风了。其实现在说调整符合我们预期毫无意义，因为之前确实因为过于理性而基本踏空了，而短期市场确实是由未必理性的各种预期而推上来，在泡沫的时候，不去享受泡沫，而坚信泡沫有毒而远离，到底对是不对，难以评说。 今年以来的市场反弹，主要源于各种预期的叠加，流动性改善预期、政策放松预期、实体经济复苏预期、QE3预期、证监会扶持政策预期、地产调控放松预期等等，而就像我们之前所分析的那样，这其中的多数可能都会落空，有的虽然可能会被证实，但在已经开始调整的市场氛围里，这已经不重要了。 所以，其实正在发生的调整，深层次依然为脱离基本面上涨后的回归，也是为预期落空打提前量，一个动作完成多重任务。同时，对前几月刻意忽略的各种利空进行集中再次消化，就会促使市场调整较大幅度，乐观预期能将市场推的那么高，翻脸时也同样会打的狠一些。 事情已经发生了，其实多说无益，我们对于市场目前进行的调整的前期观点，不论从逻辑上，还是结果上，都得到了验证，只不过触发事件超出预期而已，但这根本代表不了什么，说我们避免了亏损，也对，可是前期还错失了盈利呢。所以，既然如此，大家也就不必纠结于过去的对错了，至少着眼于未来，还会有机会。 在4月上半月，一季度各项数据逐步发布，也会对此前各种预期逐步证实或证伪，随之而来的将是新的预期重建，同时将形成新的市场逻辑。目前的调整已经反映了预期的证伪，那么新的预期为何，会形成怎样的逻辑，是研判未来一段时间市场走势的重中之重。 而新的市场逻辑，目前能看到可能也就是所谓的从预期回归到基本面，其他的仍是心有余而力不足，所以，站在现在的时点，我们只能提出一些可能对未来市场逻辑产生重要影响的诸多因素，以供参考。之所以认为这些因素重要，是觉得他们可能会制约逻辑发展的方向，甚至会打破诸多逻辑，从而成为制约短期市场的决定因素。 鉴于此，我们提出以下若干将影响新的市场逻辑的重要因素，以供参考： 1、宏观政策。政策调控步调、措施及力度仍是最大不确定性。如果我们依据继续走弱的基本面持谨慎态度，就有可能遭遇超预期的经济刺激政策，这虽然对实体经济是好事，对市场也是好事，但对于投资者则未必，这使得在弱势里，即使是做空也要冒很大风险。 2、行业政策。新一届证监会对市场的扶植态度坚决，言论激进，不停取悦于投资者，试图挽回市场人气以恢复市场融资功能。传言有诸多扶持因素在讨论，不排除有超预期政策出台刺激市场，按历史经验，如果有实质性利好出台，做空依然风险较大。此方面有诸如红利税、新三板、国际板等等。 3、地产调控。地产政策的事实性放松已经出现，地产成交放大也是事实，但需关注的是，成交放大是否可持续，前期放大愿意从需求方看是刚需、降价与政策放松结合，而从供给方看则可能由于应对地产信托到期之类现金流需求，因此供给方是否有意愿继续降价成交需要继续观察。 4、资金面。一季度信贷缩量，较预期悲观，进一步对市场的打击空间较小。如果要完成全年额度任务，二季度增加可能较大，那就是个利多。且经过一季度消化，信贷规模的大小对市场影响力趋弱，而需更加关注外汇占款的走势，其对市场情绪影响较大。 5、一季报。普遍预期一季报会较差，其主要风险来自于超预期，一是超预期的好或坏（坏更有可能），二是市场的反应，目前已经对此有很大预期，一季报出台是否意味利空出尽？另一方面一季报是否为业绩低点，这也是个问题。 实际上我们会看到，投研能分析的东西实在太少，决定权多在庙堂之高，这其实是市场真正的不确定因素，经济毕竟有周期，不救也能有恢复的一天。可是问题就在于，我们面对的经常是一个不按套路打的管理者。 第 4 页 共 4 页