[管理学]第二章财务管理课件.ppt
几个问题 如果你想出售你的房产，是否希望得到可能的最高价格？ 希望当天拿到款项还是一年以后？ 如果你是房子的买主，是否希望支付尽可能低的价格？ 你是否希望房子增值？ 愿意承担贬值的风险吗？很显然, 是 .你已经承认了 !对于 和 你将选择哪一个呢？ 第一节第一节 资金的时间价值资金的时间价值资金时间价值的本质资金时间价值的本质 今天的一元钱与明天的一元钱价值是不一样的。在没有通货膨胀和风险的情况下，今天的一元钱比明天的一元钱更有价值。为什么资金具有时间价值，也就是说资金时间价值的本质是什么？对于这个问题，有不同的解释：,西方关于资金时间价值的解释： 投资者推迟消费的补偿,我国关于资金时间价值的解释： 社会资本运动产生的平均报酬在产业资本与金融资本中的分配第一节第一节 资金的时间价值资金的时间价值货币的时间价值或资金的时间价值是指货币经历一定时间的投资和再投资所增加的价值，是没有风险和没有通货膨胀条件下的社会平均资金利润率。 一、单利与复利 只就本金支付利息不仅就本金要支付利息，而且前期的利息在下一期也要计息。计息依据：本金计息依据：本金单利终值单利终值F FP P（1 1i in n） 1 1、单利、单利单利现值单利现值 P PF/F/（1 1i in n）p 单利未考虑各期利息在周转中的时间价单利未考虑各期利息在周转中的时间价值因素，不便于不同决策方案之间的比较。值因素，不便于不同决策方案之间的比较。 一张带息期票的面额为一张带息期票的面额为12001200元，票面元，票面利率利率4%4%，出票日期，出票日期6 6月月1515日，日，8 8月月1414日到期（共日到期（共6060天），计算本利和天），计算本利和 利息利息120012004% 4% 60 603603608 8（元）（元） 本利和本利和120012008 812081208（元）（元）解析：在计算利息时，除非特别指明，给出的利率解析：在计算利息时，除非特别指明，给出的利率是指年利率。对于不足是指年利率。对于不足1 1年的利息，以年的利息，以1 1年等于年等于360360天来折算天来折算 2 2、复利、复利 不仅本金计算利息，而且利息也要计不仅本金计算利息，而且利息也要计算利息，即利滚利算利息，即利滚利 计息依据：本金与利息计息依据：本金与利息（1 1）复利终值）复利终值 今天的今天的100100元，元，5 5年后是多少？年后是多少？0125F = ?10%1001 1年后年后F F1 1= P(1 + i)= P(1 + i)= $100(1.10)= $100(1.10)= = $110.00$110.00。2 2年后年后F F2 2= $100(1.10)= $100(1.10)2 2= = $121.00$121.00。5 5年后年后F F5 5= P (1 + i)= P (1 + i)5 5= $100(1.10)= $100(1.10)5 5= = $161.05$161.05所以，复利终值所以，复利终值F=P*(1+i)n思考：曼哈顿岛的价值思考：曼哈顿岛的价值 美国曼哈顿岛是世界地产业的黄金地段，包括美国曼哈顿岛是世界地产业的黄金地段，包括华尔街、联合国总部。华尔街、联合国总部。16241624年，年，Peter Minuit Peter Minuit 花了花了USUS2424从印地安人手中购得曼哈顿。你认从印地安人手中购得曼哈顿。你认为这宗交易是否相当便宜？为这宗交易是否相当便宜？曼哈顿岛的价值解答曼哈顿岛的价值解答 到到20032003年底，复利期数达年底，复利期数达379379年。若年复利率年。若年复利率为为8%8%，到，到20032003年底，这年底，这USUS2424的价值变为：的价值变为： 111.639111.639万亿万亿你不一定认为你不一定认为便宜吧！便宜吧！（2 2）复利现值）复利现值q复利现值是复利终值的逆运算复利现值是复利终值的逆运算P = FP = F（1 1i i）n n复利现值系数：复利现值系数：(P/F,i,n) (P/F,i,n) =（1 1i i）n n5年后的100元，今天值多少钱？10%1000125P = ? P=100P=100（1 11010）5 5 P=100P=100P/FP/F（1010 ，5 5） =100=1000.6210.621 =62.1 =62.1（元）（元） 公司已探明一个有工业价值的油田，公司已探明一个有工业价值的油田，目前立即开发可获利目前立即开发可获利100100亿元，若亿元，若5 5年后开发，预期可获利年后开发，预期可获利156156亿元。假亿元。假设该公司平均年获利率为设该公司平均年获利率为10%10%。问。问何时开发最有利？何时开发最有利？ 现值比较现值比较: :5 5年后获利的现值年后获利的现值1561560.621=96.880.621=96.88亿亿p 终值比较终值比较: : 目前投资的终值目前投资的终值1001001.6105=161.051.6105=161.05亿亿四四、年金、年金p连续期限内发生的一系列等额收付款项连续期限内发生的一系列等额收付款项p年金的类别年金的类别年金年金类别类别永续年金永续年金（Perpetuity）递延年金递延年金（Delayed Annuity）普通年金普通年金（Ordinary Annuity）即付年金即付年金（Annuity due）以A来表示 F=A*年金终值系数 P=A*年金现值系数第一节第一节 资金的时间价值资金的时间价值A A A A 0 1 2 n-1 n后付年金A A A A 0 1 2 n-1 n先付年金 每年年末存入银行每年年末存入银行1000010000元，元，1212的的复利计息。问复利计息。问8 8年后可取出多少钱？年后可取出多少钱？ 解：解： F FA A1000010000F/AF/A（1212，8 8） 100001000012.312.3123 000123 000元元见书P33例2-5 某企业有一笔某企业有一笔4 4年后到期的借款，到期本利年后到期的借款，到期本利和为和为10001000万元。银行年复利率为万元。银行年复利率为1010，则，则为偿还这笔债务应建立的年偿债基金为多为偿还这笔债务应建立的年偿债基金为多少？少？解：解：年偿债基金（年偿债基金（A A）= = F FA A F/A(i,n)F/A(i,n) = 1000 = 1000F/A(10F/A(10,4),4) = 1000 = 1000 4.6414.641 = 215( = 215(万元万元) )见书P34例2-6 某企业需要一台设备，直接购买，价某企业需要一台设备，直接购买，价格为格为11001100万元。采取向租赁公司租入，万元。采取向租赁公司租入，每年年初支付租金每年年初支付租金250250万元。假若万元。假若i i1010，n n5 5，应如何决策？，应如何决策？ 租金现值租金现值250250（1 11010）3.7913.791 1042.5251042.525万元万元 租金现值小于目前购买的价格，应采租金现值小于目前购买的价格，应采取租赁方式。取租赁方式。见书P38例2-10第一节第一节 资金的时间价值资金的时间价值q 递延年金 q 永续年金 P=A/i1. 全面阅读问题2. 确定是P 还是F3. 画一条时间轴4. 将现金流标示在时间轴上5. 决定问题是单个的现金流、年金或混合现金流6. 解决问题解决资金时间价值问题的步骤解决资金时间价值问题的步骤 这里有两个投资机会，你会选择这里有两个投资机会，你会选择哪一个？哪一个？（1）今天你付出）今天你付出10 000元，并在一元，并在一年后抛掷一枚硬币来决定你是收入年后抛掷一枚硬币来决定你是收入15 000元或是再付出元或是再付出20 000元；元；（2）今天你付出）今天你付出10 000元，一年后元，一年后收入收入15 000元。元。 第二节第二节 投资风险与风险的预测投资风险与风险的预测一、投资风险一、投资风险风险既可以是收益也可以是损失！风险是指一定条件下和一定时期内发生风险是指一定条件下和一定时期内发生的各种结果的变动程度。的各种结果的变动程度。按产生的原因分类（具体风险）：一般按产生的原因分类（具体风险）：一般经济风险、通货膨胀风险、经营风险和经济风险、通货膨胀风险、经营风险和政治风险政治风险按系统系分类：系统分析和非系统风险按系统系分类：系统分析和非系统风险二、风险的测算投投 资资 方方 案案概率P1投资收益K1K2P 2KnPn. . .预期收益的期望值 （预期收益）（3）标准差（4）标准差率 标准离差率=标准差值/期望值预 测 各 种 可 能 的投资收益及其概率计算各种可能预期收益的期望值计算各种可能预期收益的标准差计算各种可能预期收益的标准离差率总结 方差和标准差作为绝对数，只适用于期望值相同的决策方案风险程度的比较。 对于期望值不同的决策方案，评价和比较其各自的风险程度只能借助于标准离差率这一相对数值。在期望值不同的情况下，标准离差率越大，风险越大；反之反是。 还有其他以标准差为基础的指标作为风险的度量标准（例如系数）；另外，风险大小的判断还与投资者的风险偏好有关。三、组合投资如果两种证券完全负相关 ，通过组合可消除全部的非系统风险；如果两种证券完全正相关 ，通过组合不能消除任何的非系统风险；如果两种证券相关，通过组合可消除部分非系统风险。第三节第三节 风险价值与资本资产定风险价值与资本资产定价价一、风险与报酬 证券按风险和收益从小到大的顺序排列是：国库券、金融债券、企业债券、优先股、普通股。 风险报酬率=风险报酬系数*标准离差率 风险报酬系数是把标准差率转化为风险报酬率的一种系数，其确定的方法主要有：1、根据以往同类项目的有关数据确定；2、由企业决策者或专家确定；3、由政府有关部门组织专家确定。二、资本资产定价模型二、资本资产定价模型（一）资本资产定价模型的假设（1）与整个市场相比，每位投资者的财富份额很小，投资者都是价格的接受者，单个投资者的交易行为不会对证券价格造成影响，市场处于完善的竞争状态。 （2）所有投资者都在同一证券持有期内计划自己的投资行为，这种行为是短视的。 （3）投资者的投资范围仅限于公开金融市场上交易的资产，投资者能够以无风险利率不受金额限制地借入或者贷出款项。 （4）无须纳税，不存在证券交易费用包括佣金和服务费等。（5）投资者都是理性的，并且获得的信息是完全的。（6）所有投资者对证券的评价和经济局势的看法都是一致的。（二）系数系数是用来计算证券系统风险的大小。 0（三）资本资产定价模型K i=k f+i(k-kf) 其中： K i证券i的报酬率 kf无风险报酬率 ii证券的系数 k市场的平均报酬率很重要，也比较好理解（四）套利定价理论（不要求掌握，理解即可） 套利就是在两个不同的市场上以两种不同的价格同时买入和卖出证券。通过在一个市场上以较低的价格买进并同时在另一个市场上以较高的价格卖出，套利者就能在没有风险的情况下获利。
