2022年TOT的起源与发展 .pdf

TOT的起源与发展( 一)TOT 的起源与发展随着国内阳光私募产品不断增多，业绩和风格分化日益明显，开发私募基金中的组合产品逐渐具备了条件及必要性。恰逢 2009年证券信托账户开户被证监会“ 暂时叫停 ” ，信托公司便借鉴国外先进的FOHF(Fund of Hedge Funds)模式，开发出了TOT 产品。2009年 5 月 26 日，中国的第一个TOT 产品“ 平安财富 东海盛世一号 ” 正式成立。该产品由平安信托发行， 东海证券担任投资顾问，招商银行作为保管银行选择了从容、汇利、 金中和 (博 ) 、武当、星石、涌金以及朱雀等7 家阳光私募作为子信托的投资管理人，迈出了TOT 产品开发创新的第一步。2009年下半年，邮政储蓄银行和光大银行先后开发了“ 邮储金种子精选投顾” 和“ 光大阳光私募宝 ” 两款 TOT 产品。这两只产品是由银行主导发起，以银行理财产品的形式向银行的中高端客户募集资金，形成母基金后再通过信托公司投资给阳光私募。这种银行理财产品与信托相结合的TOT ，由银行自己充当投资顾问。2009年 11 月， 华润信托又开发了另一种模式的私募组合基金- 华润信托托付宝TOF ，产品完全由信托公司发行和管理，信托公司募集资金后投资给自身平台上已有的证券投资信托产品，不但满足了不同层次客户的需求，还对平台上的存量产品进行了二次开发。TOF系列的另一特点是，它的投资对象不仅限于阳光私募，还包括ETF 或其他公募基金。平安信托的模式是另外一种信托系TOT 发展路。为了满足客户对明星私募产品的需求，同时突破禁止证券投资信托开户的限制，平安信托首先开发了一对一的TOT 产品，把新信托募集到的资金100% 投资于平台内已有的私募。接下来，他们又尝试着把募集过来的资金平均分配给两家投资顾问乃至三家以上的投资顾问，形成一对二、一对多的结构。至此，平安信托已发行了黄金优选( 一对一 ) 、双核动力 ( 一对二 ) 和黄金组合 ( 一对三 ) 三个系列的产品。华宝信托今年4 月发行的华宝信托 时节好雨 1 号，是第一款投资于结构化阳光私募产品的 TOT 。给 TOT 的发展进一步拓宽了路径。经过 2009年的创新冲击，TOT 产品逐渐被投资者接受，进入2010年，有关机构纷纷加入 TOT 产品开发和销售的阵营。2011年以来， TOT 产品依然保持快速发展态势，已有多家银行、信托公司、券商和其他机构充当投资顾问主导发行了TOT 产品。截至2011年 7 月，运行中TOT 产品已有54 只。其中信托公司由于其渠道、运行、法律主体、私募产品信息等方面无可比拟的优势，在TOT 产品发行主体上占据了半壁江山。平安信托、中名师资料总结 - - -精品资料欢迎下载 - - - - - - - - - - - - - - - - - - 名师精心整理 - - - - - - - 第 1 页，共 3 页 - - - - - - - - - 铁信托、 建信信托、 华润信托、 外贸信托等都参与其中。另外第三方独立机构凭借其研究上的独特优势，作为TOT 投资顾问越来越受到市场的肯定。相信发展势头强劲的独立第三方凭借其在阳光私募研究领域的专业和专注将引领TOT 未来发展的新方向。( 二)TOT 业绩分析虽然市场上已有几十只TOT 产品，但多数产品成立时间不长，一些产品还处在封闭期、业绩尚未公开披露。但私募排排网研究中心所收录的,有业绩记录的TOT 产品表现稳健，整体业绩可期。主要有如下两大特点：1. 半数以上产品累计收益率超同期沪深300 我们所统计到的截至2011 年 6 月末的 42 只 TOT 产品中，累计收益率超过同期沪深 300 的产品有24 只。超越幅度最大的产品在收益率上超过同期沪深300 指数收益达到 20% 以上。2. 今年以来多数超过阳光私募基金的平均水平由于受到市场结构性调整带来的阳光私募业绩快速下滑，TOT 短期业绩普遍下降。 TOT 产品上半年收益率基本为负。33 只业绩可得的产品中，仅13 只超过沪深300 指数，但有 20 只产品超过阳光私募基金的平均水平( 以融智 中国对冲基金指数记)。( 三)TOT 发展前景TOT 产品是 FOHF 在国内的表现形式，因而FOHF 产品在海外成熟市场的发展路径和经历可以成为我们预测未来的TOT 市场的依据。全球 FOF 在数量与资产规模上都在不断增长，而且整体趋势与对冲基金相同。作为对冲基金资金的来源之一，其发挥的作用也越来越大。FOF 在对冲基金资金来源占比中从2000 年的 17% 跃身至 2010 年的 30% 以上。截止到 2010年底，全球对冲基金和FOHF 数量分别达到9550只和 3100只，FOHF的数量占比达到32% 。从资产管理规模看，FOHF 管理规模5500亿美元，约为全球对冲基金管理规模(19200亿美元 ) 的 29% 。相对而言，国内现有的TOT 管理规模仅占阳光私募基金管理规模的5.6% ，TOT 管理数量仅占阳光私募基金的3.3% 。由此可见TOT 市场的发展空间巨大。总体而言，TOT 这一细分行业仍处于萌芽期，但它的增长趋势却异常迅猛。短短两年多时间，TOT 产品的发名师资料总结 - - -精品资料欢迎下载 - - - - - - - - - - - - - - - - - - 名师精心整理 - - - - - - - 第 2 页，共 3 页 - - - - - - - - - 行总规模已经达到80 亿，产品数量已达54 。可见， TOT 产品管理、发行以及相关服务行业将走上发展的快车道。至今，国内的 TOT 产品的开发和募集还处于摸索期，仅有的十几家TOT 管理人多数都只有一只产品， 还没有一家企业形成成型的产品线。可以说目前正是进入这个行业的最佳时机，因为行业生态还没有形成，进入壁垒较低、市场竞争还远谈不上激烈。并且，一旦在这一市场占有一席之地，未来的发展空间是非常大的。名师资料总结 - - -精品资料欢迎下载 - - - - - - - - - - - - - - - - - - 名师精心整理 - - - - - - - 第 3 页，共 3 页 - - - - - - - - -