2022年2022年金融工程练习题及答案 .pdf

1 一、 单项选择1、下列关于远期价格和远期价值的说法中，不正确的是：（B ）B远期价格等于远期合约在实际交易中形成的交割价格2. 在衍生证券定价中，用风险中性定价法，是假定所有投资者都是( C ) 。C. 风险无所谓的3. 金融工具合成是指通过构建一个金融工具组合使之与被模仿的金融工具具有( A )。A.相同价值4. 远期价格是 ( C) 。C.使得远期合约价值为零的交割价格5. 无收益资产的美式期权和欧式期权比较( A ) 。A.美式期权价格大于欧式期权价格6. 无收益资产欧式看跌期权的价格上限公式是( C )。C.)(tTrXep7. 在期货交易中，基差是指（ B ）。B.现货价格与期货价格之差8. 无风险套利活动在开始时不需要（ B ）投入。B.任何资金9. 金融互换具有 ( A )功能。A.降低筹资成本10. 对利率互换定价可以运用( A )方法。A.债券组合定价11. 期货价格和远期价格的关系（ A ) 。A.期货价格和远期价格具有趋同性12. 对于期权的买者来说，期权合约赋予他的（ C ）。C.只有权利而没有义务13. 期权价格即为 ( D ) 。D. 内在价值加上时间价值14. 下面哪一因素将直接影响股票期权价格( B )。B.股票价格的波动率15. 无收益资产的欧式看涨期权与看跌期权之间的平价关系为( A )。A. spXectTr)(16 、假设有两家公司A 和 B，资产性质完全一样，但资本结构不同，在MM 条件下，它们每年创造的息税前收益都是1000万元。 A 的资本全部由股本组成，共100 万股（设公司名师资料总结 - - -精品资料欢迎下载 - - - - - - - - - - - - - - - - - - 名师精心整理 - - - - - - - 第 1 页，共 8 页 - - - - - - - - - 2 不用缴税），预期收益率为10% 。B 公司资本中有4000万企业债券，股本6000万，年利率为 8% ，则 B 公司的股票价格是（A ）元A、100 17 、表示资金时间价值的利息率是（C ）C、社会资金平均利润率18.金融工程的复制技术是（A ）。A.一组证券复制另一组证券19 、金融互换的条件之一是( B ) 。B.比较优势20 、期权的内在价值加上时间价值即为( D ) 。D. 期权价值21 、对于期权的卖者来说，期权合约赋予他的（ D ）。D. 只有义务而没有权利22 、无收益资产的美式看跌期权和欧式看跌期权比较( A ) 。A.美式期权价格大于欧式期权价格23 、以下关于实值期权和虚值期权的说法中，正确的是：（E ）E、以上说法都不对四、简答题第 7 题不考，增加第9、 1 0题1什么是无套利定价原则？在无套利市场中， 如果两项金融产品在到期日的价值完全相同，则它们在到期日之前任意时刻的价值也必然相同。2金融期货合约定义是什么？其具有哪些特点？金融期货合约是指由交易双方订立的、约定在未来某个日期以成交时所约定的价格交割一定数量的某种金融商品的标准化合约。与远期合约相比，具有如下特点：1、在交易所交易，信用风险小。2、合约是标准化的。3、合约很少进行交割，大都以平仓结束交易。4、实行每日清算和逐日盯市制度。5、实行保证金交易。3请简述金融期权的概念及种类。金融期权是指期权的持有者在未来一定时间内拥有以一定价格购买或出售某项金融资产的权利。 按购买者的权利划分，期权可分为看涨期权和看跌期权。按期权购买者执行期权的时名师资料总结 - - -精品资料欢迎下载 - - - - - - - - - - - - - - - - - - 名师精心整理 - - - - - - - 第 2 页，共 8 页 - - - - - - - - - 3 限划分， 期权可分为欧式期权和美式期权。按交易场所划分，期权可分为场内期权和场外期权4期权价格包括哪方面的价值构成？影响期价格因素有哪些？期权价格包括内在价值和时间价值。期权的内在价值是指期权购买者或多方如果立即执行期权合约时可以获得的收益。期权的时间价值是指在期权有效期内标的资产价格波动为期权持有者带来收益的可能性所隐含的价值。影响期权价格的因素有：1、标的资产市价与期权协议价格，标的资产的价格越高、协议价格越低，看涨期权的价格就越高，看跌期权的价格就越低。2、期权的有效期，一般而言期权的有效期越长，其价格就越高。3、标的资产价格的波动率，波动率越大，对期权多头越有利，期权价格也应越高。4、标的资产的收益，在期权有效期内标的资产产生收益，将使看涨期权价格下降，而使看跌期权价格上升。5、什么情况下市场存在套利机会？6、远期外汇与外汇期货的区别。1、合约项目的标准化不同：远期外汇只牵涉到合约双方，交易规模、交割日等都由双方商定；外汇期货是在期货交易所进行买卖，各项目都是标准化的。交易所一般都规定好外汇期货的合约规模，交易地点，最小变动价位，交割月份，交易时间，结算方法等。2、现金支付形式不同：远期产品的现金支付只发生在到期日之时，而期货交易则由交易所清算中心每日盯市。3、信用的担保抵押制度不同：远期交易时一般都需要抵押金或者信用证等。而期货交易时，不管是买方还是卖方都是与清算中心发生结算，清算中心采用保证金和逐日盯市制度来保证交易者的违约信用问题。4、流动性不同：外汇期货的买卖双方可随时在交易所进行买卖，但远期外汇合约双方成交后一般很少再进行买卖。8、利率互换的理论基础是什么？举例说明利率互换的过程。9、2008年金融危机与金融衍生工具（以论述题出现的概率很大）1 0 、远期利率协议（书本114 页）名师资料总结 - - -精品资料欢迎下载 - - - - - - - - - - - - - - - - - - 名师精心整理 - - - - - - - 第 3 页，共 8 页 - - - - - - - - - 4 远期利率协议是交易双方现在约定从未来某一时刻开始到未来另一时刻结束的时期内按协议规定的利率 ( 又称协议利率)借贷一笔数额确定、以具体货币表示的名义本金的协议五、名词： 增加1. 平价期权、 2. 障碍期权（这两个是奇异期权中相关概念）金融互换 ：两个或两个以上当事人按照商定的条件，在约定的时间内交换一系列现金流的合约 P104 看涨期权 ： 赋予其购买者在规定的期限内按约定的价格购买一定数量的标的资产的权利的合约 P141 看跌期权 ： 看跌期权赋予其购买者在规定的期限内按约定的价格卖出一定数量的标的资产的权利的合约P141 期权价差交易： 指持有相同期限,不同协议价的两个或多个同种期权头寸组合( 即同是看涨期权,或者同是看跌期权), 其主要类型有牛市价差组合能市差价组合蝶式价差组合 . 金融工程 ：指运用金融工具重新构造现有的金融状况，使之具有所期望的特性(即收益 /风险组合特性 )” 。货币时间价值：指当前所持有的一定量货币比未来获得的等量货币具有更高的价值。远期合约 ：指交易双方约定在未来一个确定的时间，按照某一确定的价格，买卖一定数量某种资产的协议或合约。远期利率协议： 交易双方现在约定从未来某一时刻开始到未来另一时刻结束的时期内按协议规定的利率 ( 又称协议利率 ) 借贷一笔数额确定、以具体货币表示的名义本金的协议。远期外汇交易：指交易双方在成交后并不立即办理交割，而是事先约定币种、金额、汇率、交割时间等交易条件，到期才进行实际交割的外汇交易。金融期货 ： 交易双方在金融市场上，以约定的时间和价格，买卖某种金融工具的标准化合约。股指期货 ：指以股价指数为标的物的标准化期货合约，双方约定在未来的某个特定日期，可以按照事先确定的股价指数的大小，进行标的指数的买卖。利率互换 ：交易双方同意在合约规定的期间内，在一笔象征性的本金的基础上，互相交换不同性质的利率 ( 浮动利率或固定利率) 款项的合约。货币互换 ：交易双方同意在合约规定的期间内，相互交换不同货币的本金以及不同性质的利率( 浮动利率或固定利率) 款项的合约。外汇期货合约： 一种交易所制定的标准化的法律契约。合约规定交易双方各自支付一定的保证金和佣金，并按照交易币种、数量、交割月份与地点等买卖一定数量的外汇。平价期权 ：指期权履约价与当前期权期货合约的现价完全相同，即延买期权和延卖期权的交割价格与相关期货现行市场成交价格持平时的期权。名师资料总结 - - -精品资料欢迎下载 - - - - - - - - - - - - - - - - - - 名师精心整理 - - - - - - - 第 4 页，共 8 页 - - - - - - - - - 5 障碍期权 ：期权的回报依赖于标的资产的价格在一段特定时间内是否达到了某个特定的水平。积木分析 ：指将各种基本金融工具搭配组合或分解，形成一种新的结构，以解决相应的金融和财务问题。六、 计算题 （主要考1、互换2 、金融工程分析方法两方面）第 3、7、9 、11 题不考1、假设两个零息票债券A和 B，两者都是在1 年后的同一天到期，其面值为100 元（到期时都获得100 元现金流）。如果债券A的当前价格为98 元，并假设不考虑交易成本和违约情况。问题：（1）债券 B的当前价格应该为多少呢？（2）如果债券B的当前价格只有97.5 元，问是否存在套利机会？如果有，如何套利？（1）按无套利定价原理，债券B与债券 A有相同的损益或现金流，所以债券B的价格也应为 98 元。（2）若债券 B的价格为 97.5 元，说明债券 B的价值被市场低估。那么债券B与债券 A之间存在套利机会。实现套利的方法很简单，买进价值低估的资产-债券 B，卖出价值高估的资产 -债券 A。所以，套利的策略就是：卖空债券A，获得 98 元，用其中的97.5 元买进债券B，这样套利的盈利为0.5 元。2、假定外汇市场美元兑换马克的即期汇率是1 美元换 1.8 马克，美元利率是8% ，马克利率是 4% ，试问一年后远期无套利的均衡利率是多少？（1+8% ）美元 =1.8 （ 1+4% ）马克，得到1 美元 =1.7333 马克4、假设有一个风险证券A，当前的市场价格为100 元， 1年后的市场价格会出现两种可能的状态：在状态1 时证券 A价格上升至105 元，在状态2 时证券 A价格下跌至95 元。同样，也有一个证券B，它在 1 年后的损益为，在状态1 时上升至105，在状态2 时下跌至 95 元。另外，假设不考虑交易成本。问题：（ 1）证券 B的合理价格为多少呢？（2）如果 B的价格为 99 元，是否存在套利？如果有，如何套利？100 元。根据无套利定价原理，只要两种证券的损益完全一样，那么它们的价格也应该是一样。所以，证券B的合理价格也应该为100 元。2）当证券 B的价格为99 元，因此存在套利机会。只要卖空证券A，买进证券B，就可实现套利1 元。5、甲卖出1 份 A股票的欧式看涨期权，9 月份到期，协议价为20 元。现在是5 月， A股票价格为18 元，期权价格为2 元。如果期权到期时A股票价格为25 元， 请问甲在整个过程中的现金流是多少？他在 5 月份收入2 元， 9 月份付出5 元（ =25-20 ）名师资料总结 - - -精品资料欢迎下载 - - - - - - - - - - - - - - - - - - 名师精心整理 - - - - - - - 第 5 页，共 8 页 - - - - - - - - - 6 6、假设 3种零息票的债券面值都为100 元，它们的当前市场价格分别为： 1 年后到期的零息票债券的当前价格为98 元； 2 年后到期的零息票债券的当前价格为96 元； 3 年后到期的零息票债券的当前价格为93 元；（并假设不考虑交易成本和违约情况）问题： （1）如果有一个债券A的息票率为10，1 年支付 1 次利息，面值为100，期限为三年。试问债券A的当前价格应该为多少？（2）如果该债券A的当前价格为120 元，问是否存在套利机会？如果有，如何套利分析过程：构造相同损益的复制组合（1）购买 0.1 张的 1 年后到期的零息票债券，其损益刚好为1000.1 10 元；（2）购买 0.1 张的 2 年后到期的零息票债券，其损益刚好为1000.1 10 元；（3）购买 1.1 张的 3 年后到期的零息票债券，其损益刚好为1001.1 110 元；0.1 980.1 961.1 93121.7 问题（ 2）的解答：债券 A的当前价格为120 元，小于当前市场应有的价格121.7 元，因此根据无套利定价原理，存在套利机会。这样可以套利121.7 120=1.7 元当前市场价格为120 元，而无套利定价的价格为121.7 元，所以市场低估该债券的价值，则应买进这个债券，然后卖空无套利定价原理中的复制组合。套利策略为：（ 1）买进债券A；（ 2）卖空 0.1 张的 1 年后到期的零息票债券；（ 3）卖空 0.1 张的 2 年后到期的零息票债券；（ 4）卖空 1.1 张的 3 年后到期的零息票债券；这样可以套利121.7 120=1.7 元8一家企业预计3 个月后将有20,000,000美元的现金流入，打算用这笔资金投资于一年期的美国国库券。目前，一年期国库券收益率是11.5 ，但市场预测3 个月后收益率将下降到 11。如果市场利率进一步下跌，该企业如何规避风险？该企业可以89.00 的价格买入80 张合同金额250,000 美元的期货合约，做买入套期保值 。交易过程及结果如下：项目现货市场期货市场目前一年期国库券收益率为11.5 以 89. 0买入 3 个月后交割的一年期国库券期货名师资料总结 - - -精品资料欢迎下载 - - - - - - - - - - - - - - - - - - 名师精心整理 - - - - - - - 第 6 页，共 8 页 - - - - - - - - - 7 3 个月后购买收益率为10.5 的一年期国库券以 89.5卖出相同的期货合约结果亏损 :1 20,000,000200,000（美元）盈利 :(89.5 89 ) 250,00080 100,000（美元）净亏损200,000100,000100,000（美元）尽管期货市场的盈利不足以补偿现货市场的亏损，但投资的收益率被固定在11的水平上10、 某欧洲的财务公司在3 月 15 日时预计将将于6 月 10 日收到 1000 万欧元 , 该公司打算到时将其投资定期存款.3 月 15 日时的存款利率为7.65%, 该公司担心到6月 10 时利率会下跌 ,于是通过Euronext-Liffe进行套期保值交易. 求该公司的实际收益率. 日期现货市场期货市场3.15 当日利率 7.65% 以 92.40 点买进 10 张 6 月份到欧元利率期货6.10 利率为 5.75%, 收到 1000 万欧元 , 存入银行以 94.29 点卖出 10 张 6 月份期货损益10000000*(5.75%-7.65%)*1/4=-47500 (94.29-92.40)*2500*10=47250 实际利息收入 : 10000000*5.75%*1/4=143750 实际总收益 : 143750+47250=191000 实际收益率 : 191000*4/1000000=7.64% 12、A公司是 AAA级的大型绩优公司，其长期固定利率融资成本为年息7% ，短期浮动利率融资成本为LIBOR 0.4% 。B 公司 BBB级的中小型公司，其固定利率融资成本为8.5%，浮动利率融资成本为LIBOR 0.7%。现假设 A公司具有浮动利率的收益，希望以浮动利率支付其债务利息，而B公司则具有固定利率的收益，希望以固定利率支付其债务利息。由 A、B如何应用互换降低各自的筹资成本？（看笔记）13、假定英镑和美元的即期汇率为1 英镑 =1.500 0 美元。 A 公司想借入5 年期的 1 000万英镑借款， B公司想借入5 年期的 1 500 万美元借款。市场向它们提供的筹资条件见下表。美元英镑A公司8.0% 11.6% B公司10.0% 12.0% 名师资料总结 - - -精品资料欢迎下载 - - - - - - - - - - - - - - - - - - 名师精心整理 - - - - - - - 第 7 页，共 8 页 - - - - - - - - - 8 借款差额2.0% 0.4% 请问： A、B 两公司如何做才能既满足各自的筹资需求又能降低筹资成本？（看笔记）名师资料总结 - - -精品资料欢迎下载 - - - - - - - - - - - - - - - - - - 名师精心整理 - - - - - - - 第 8 页，共 8 页 - - - - - - - - -