企业并购流程.doc

Four short words sum up what has lifted most successful individuals above the crowd: a little bit more.-author-date企业并购流程企业并购流程企业并购流程公司并购过程一般包括三大阶段：并购准备阶段、并购实施阶段、并购整合阶段。一、并购准备阶段准备阶段工作主要有：公司确立并购战略；成立并购小组；对目标公司进行尽职调查，形成并购方案。1、确立并购战略对企业自身进行分析：通过与财务顾问合作，根据企业行业状况、自身资产、经营状况和发展战略确定自身的定位，形成并购战略。即进行企业并购需求分析、并购目标的特征模式，以及并购方的选择与安排。取得目标企业的并购意向，对目标企业进行持续深入的审查，包括生产经营、财务、税收、担保、诉讼等的调查研究等。通过对目标企业的前期调查，企业董事会形成书面决议。2、成立并购小组并购小组包括两方面人员：并购公司内部人员和聘请的专业人员，其中至少要包括律师、会计师和来自于投资银行的财务顾问，如果并购涉及到较为复杂的技术问题，还应该聘请技术顾问。3、对目标公司进行尽职调查，形成并购可行性研究方案通过律师的参与，保证并购的合法性。对目标公司进行全面、详细的尽职调查。目标公司的合法性、组织结构、产业背景、财务状况、人事状况都属于必须调查的基本事项：（1）目标公司的主体资格及获得的批准和授权情况。首先，调查目标公司的股东状况和目标公司是否合法参与并购主体资格；其次，目标公司是否具备从事营业执照所确立的特定行业或经营项目的特定资格；再次，还要审查目标公司是否已经获得了本次并购所必需的批准与授权（公司制企业需要董事会或股东大会的批准，非公司制企业需要职工大会或上级主管部门的批准）。（2）目标公司的产权结构和内部组织结构。目标企业的性质可能是有限责任公司、股份有限公司、外商投资企业、或者合伙制企业，不同性质的目标企业，对于并购方案的设计有着重要影响。（3）目标公司重要的法律文件、重大合同。调查中尤其要注意：目标公司及其所有附属机构、合作方的董事和经营管理者名单;与上列单位、人员签署的书面协议、备忘录、保证书等。审查合同过程中应当主要考虑如下因素：合同的有效期限;合同项下公司的责任和义务;重要的违约行为;违约责任;合同的终止条件等。（4）目标公司的资产状况。包括动产、不动产、知识产权状况，以及产权证明文件，特别要对大笔应收账款和应付账款进行分析。（5）目标公司的人力资源状况。主要包括：目标公司主要管理人员情况；目标公司的雇员福利政策；目标公司的工会情况;目标公司的劳资关系等。（6）对目标公司尽职调查，形成并购可行性研究报告，报告用于主管部门备案、企业决策、项目执行、银行贷款、申请用地、环境评估。二、并购实施阶段并购的实施阶段主要有并购谈判；签订并购合同；履行并购合同三个环节。1、并购谈判并购谈判的焦点问题是并购的价格和并购条件，包括：并购的总价格、支付方式、支付期限、交易保护、损害赔偿、并购后的人事安排、税负等等。双方通过谈判就主要问题取得一致意见后，一般会签订一份并购意向书（或称备忘录)。并购意向书大致包含以下内容：并购方式、并购价格、是否需要卖方股东会批准、卖方希望买方采用的支付方式、是否需要政府的行政许可、并购履行的主要条件，等等。此外，双方还会在并购意向书中约定意向书的效力，包括如下条款：排他协商条款(未经买方同意，卖方不得与第三方再行协商并购事项)、提供资料及信息条款(买方要求卖方进一步提供相关信息资料，卖方要求买方合理使用其所提供资料)、保密条款(并购的任何一方不得公开与并购事项相关的信息)、锁定条款(买方按照约定价格购买目标公司的部分股份、资产，以保证目标公司继续与收购公司谈判)、费用分担条款(并购成功或者不成功所引起的费用的分担方式)、终止条款(意向书失效的条件)。不同并购比例的目的与作用少数股权（<20%)相对控制（20-50%)绝对控制（>50%)战略投资者 1、作为获取更多股份的第一步 2、经常用于加强联盟 3、可用于对某些经营行业施加影响 1、为许多投资者采用 2、允许投资者有更灵活的方式保护投资 3、市场价值往往高于账面价值 1、为避免少数股份无控股的问题，战略投资者越来越多地采用控股方式 2、相对昂贵的方式，须支付控股溢价财务影响 1、无股本及净利润合并中的会计影响 2、只有由投资者产生的股利收入 3、无需合并报表 1、股权投资的会计处理方式 2、对总收入无影响 3、无需合并报表 1、合并财务报表 2、确认少数股东权益对抛售股份的限制 1、最易抛售持有股票 2、可能存在短期或中期的股票抛售限制 优先否决权，对普通股存在长期禁止抛售或其他限制条件 1、可能对投资的出售存在限制 2、收购多数股权意味着长期的投入控股成度 1、最低控制/影响力 2、无需股东同意，即可投资 3、无法利用被投资公司的现金流 1、须获得股东同意 2、能指定管理层和董事会成员 3、可否决公司行为 1、在保护少数股东权益的条件下，可施加控制权 2、控制董事会，指定管理层 3、日常的有效控制2、签订并购合同并购协议的谈判是一个漫长的过程，通常是收购方的律师在双方谈判的基础上拿出一套协议草案，然后双方律师在此基础上经过多次磋商、反复修改，最后才能定稿。并购协议至少应包括以下条款：（1）并购价款和支付方式。（2）陈述与保证条款。（3）并购合同中会规定的合同生效条件、交割条件和支付条件。（4）、并购合同的履行条件。（5）资产交割后的步骤和程序。（6）税负、并购费用等其他条款。3、履行并购合同 履行并购合同指并购合同双方依照合同约定完成各自义务的行为，包括合同生效；产权交割；尾款支付完毕的。三、并购整合阶段并购的整合阶段主要包括财务整合；人力资源整合；资产整合；企业文化整合等方面事务。其中的主要法律事务包括：（1）目标公司遗留的重大合同处理；（2）目标公司正在进行的诉讼、仲裁、调解、谈判的处理；（3）目标公司内部治理结构整顿(包括目标公司董事会议事日程、会议记录与关联公司的法律关系协调等等)；（4）依法安置目标公司原有工作人员。-