企业并购中的财务风险研究--以联想集团有限公司为例.doc

如有侵权，请联系网站删除，仅供学习与交流企业并购中的财务风险研究-以联想集团有限公司为例【精品文档】第 18 页， 劣参未交 专业硕士学位论文 企业并购中的财务风险研究 以联想集团有限公司为例 · 作者：周兆卓 导师：崔永梅 北京交通大学 年月 学位论文版权使用授权书 本学位论文作者完全了解北京交通大学有关保留、使用学位论文的规定。特授权北 京交通大学可以将学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索，并采用影印、缩 印或扫描等复制手段保存、汇编以供查阅和借阅。同意学校向国家有关部门或机构送交论 文的复印件和磁盘。 （保密的学位论文在解密后适用本授权说明） 繇砷牟 导师签名： 签字日期： 年月， 签字日期： ，年易月廖日 中图分类号： 学校代码： ： 密级：公开 北京交通 大学 专业硕士学位论文 企业并购中的财务风险研究 一以联想集团有限公司为例 ） ： 作者姓名：周兆卓 学 号： 导师姓名：崔永梅 职 称：副教授 专业学位：工商管理硕士 学位级别：硕士（ 北京交通大学 年月 致谢 时光飞逝，研究生学习生涯即将结束。值此论文完成之际，首先感谢我的导师崔永梅教授从选题、构思、修改到完善为我所倾注的大量心血和精力。没有她悉心的教导，这篇论文的顺利完成是难以想象的。崔永梅教授杰出的经济学和管理学造诣，严谨的治学态度，宽容友善的为师之道，不仅给了我学习上的帮助和指导，更给了我今后人生道路上享 受不尽的精神财富。 同时。在此我还要感谢北京交通大学中心的授课老师们，感谢张秋生教授、吕海军教授、邢怿君教授等。由于他们的辛勤耕耘、传道授业，使我开阔了视野，拓宽了思路，增长了学识，为今后的教学和科研工作打下了牢固的基础，在此表示深深的敬意。 学习期间，有幸结识了北京交通大学级专业的全体同学，感谢我的好友杜鹃、龙福林、杜丽华、王文星、张强等。在学习和生活中，他们也给了我很多有益的帮助，与他们之间结成的友谊也成为我人生的重要精神财富。 最后，感谢我的亲人在几年来给予的关心、支持和理解，给了我勇气和信心，使我顺利完成学业，在这里谨以此文献给他们。 中文摘要 随着经济全球化的深入发展，西方资本主义国家已经发生了五次并购浪潮。企业并购不断地从低级走向高级，目前已经成为国外企业实行资本扩张，走向国际市场的一种霓要方式。近年来，我国企业的并购活动也日趋活跃。企业并购业已成为我国企业扩大企业规模，参与国际竞争的有效方式。但是从我国企业并购情况来看，真正成功的案例并不是很多，大多数企业并购都是以失败而告终。总结这些失败的案例，我们可以发现其中一个重要原因，即企业并购中财务风险的存在。如何防范企业并购中的这些财务风险成为我国企业在并购活动中迫切要面对和解决的难题。本文在总体上遵循“提出问题分析问题解决问题”的基本思路，首先提出了企业并购过程中存在的财务风险，然后分析了企业并购过程中主要财务风险的形成原因，在此基础上提出应对企业并购过程中财务风险的具体措施。另外，在理论探讨的基础上，本文结合联想集团有限公司的并购案例对此进行实证分析。最后提出本文的结论，阐述影响企业并购中的六类财务风险的因素，以及针对每项财务风险因素的风险管理措施。 关键词：企业并购；财务风险；财务风险管理 分类号： ：也 ， ， ，· ， ， ， ， ， ， ” ” ， ， 呱沿 ， ， ，培 ， ， ： ； ； ：。， 序 我的毕业论文写于毕业前夕。当时我的工作很忙，首先是日常的工作需 要处理，同时又部分的参与了母公司在国内的一个并购项目。当时我在其中主要 是参与了前期的尽职调查和价值评估等工作。在工作中，遇到了不少困难，于是 就查阅了大量的资料并参阅了一些成功的跨国并购的案例，其中联想并购的 案例给了我很大的启发。于是，我在实际工作经验和调查研究的基础上写就了这 篇论文。 其间，我和我的导师崔永梅教授数次攀谈，她渊博的学识、睿智的思维、平 易近人的作风使我如沐春风。她不仅全程指导了论文的开题、写作和修改工作， 还帮我解决实际工作遇到的许多困难。在此，对崔老师在我的论文写作过程中付 出的心血、对我实际工作的悉心指导表示由衷的感激。 我知道今人只有站在前人的肩膀上才能有所作为。因此我在文章中引用的他 人的著作或文字除注明外均一一列举，在此感谢他们的那些点滴才使我的论文能 够顺利完成。 ，卜（） 目录 中文摘要 序 弓言 研究背景 研究目的和意义 国内外研究综述 国外研究综述 国内研究综述 研究思路和论文框架一 企业并购及并购财务风险基本理论 企业并购基本理论 企业并购的定义 企业并购的分类 企业并购的动因 企业并购财务风险基本理论 企业并购财务风险的定义 企业并购财务风险的特性 企业并购财务风险的主要内容 企业并购财务风险的影响因素分析 目标企业价值评估财务风险的影响因素 企业价值评估体系一 企业价值评估信息 企业并购的中介服务机构 企业并购融资财务风险的影响因素 融资结构一 融资的支付方式 企业并购支付财务风险的影响因素。 企业的财务结构和现金流量水平 支付金额大小与融资方式 资本市场因素 税收安排 企业并购后运营整合财务风险的影响因素一 并购食业财务组织机制 并购企业理财风险 并购企业财务行为人的影响 企业并购财务风险管理 尽职调查风险管理 重视联系中介机构 科学选择中介结构。 全面掌握调查信息 目标企业价值评估财务风险管理 建立基础分析评估体系 完善价值评估方法系统 企业并购融资财务风险管理 发展资本市场 发展投资银行业 设立企业并购基金 确定合理的融资资本结构 企业并购支付财务风险管理 改进支付方式 组合支付方式 企业并购后运营整合财务风险管理 实施财务经营战略整合 实行存量资产及负债的整合 进行组织机构和机制的创新与整合 信息不对称风险管理 重视信息不对称风险的过程性预防 做好并购前后的财务信息监管工作一 并购案例分析 案例介绍：联想收购个人电脑事业部 并购背景 并购做法 案例分析：联想收购个人电脑事业部的财务风险分析 尽职调查风险分析 目标企业价值评估风险分析 融资风险分析 支付风险分析 运营整合风险分析一 信息不对称风险分析 结论 参考文献 作者简历 独创性声明 学位论文数据集 引言 研究背景 作为一种资本运营方式，企业并购起源于西方资本主义国家。随着西方商品 经济的深入发展，企业并购也经历了从低级向高级发展的过程。在西方资本主义 市场经济发展过程中，一共发生了五次并购浪潮。每次并购都为企业的优化重组 和资源的优化配置发挥了重要作用。因此，西方企业都把并购作为企业走向国际 市场的一种重要方式。我国企业并购的历史较短，真正意义上的企业并购是在中 国改革开放特别是世纪年代以后才发展起来的。企业并购在促进我国企业 转化经营机制，促进资源合理配置以及优化我国产业结构方面发挥了重要作用。 所以，作为一种有效的资本运营方式，企业并购也逐步被我国企业所接受和采用， 并在市场经济发展过程中发挥着重要作用。 因此，无论是在国外还是在国内，企业并购的价值和意义都得以认可。企业 并购也被企业作为获取核心竞争力的有力手段。因为企业并购有利于降低企业进 入新行业的障碍，也有利于并购企业获得目标企业的核心技术、销售网络、品牌 和人力资源等特殊资产。在此基础上，有利于实现企业低成本、低风险的扩张经 营。从而实现企业提高市场占有率和行业集中度的目标。但是，另一方面我们也 应该注意到，企业并购本身也蕴含着较大的风险。这些风险不仅表现在目标企业 的选择上，还表现在企业并购的具体运作过程中，甚至表现在投资回收分配的过 程中。每个阶段都有一些不确定的因素，这些因素都使得企业并购行为的风险增 大。从我国企业并购情况来看，在我国企业并购史上真正成功的案例并不是很多， 大多数企业并购都是以失败而告终。总结这些失败的案例，我们可以发现其中一 ， 个重要原因，即企业并购中财务风险的存在。这种财务风险是企业并购过程中不 可避免的，因为企业并购本身是一项长期投资行为，其财务活动较为复杂。因此， 为了保证企业并购的顺利实施，必须对并购过程中的财务风险引起高度重视。但 是我国目前对企业并购过程中的财务风险的研究并不深入。这不利于我国企业在 世界并购浪潮中获取核心竞争力，不利于我国国民经济和国有资产的优化。当前， 我国已经融入到了世界经济的浪潮之中，为保证我国企业并购活动的顺利开展， 研究目的和意义 基于上述背景，本文选择企业并购的财务风险及其防范为题，并对此展开研究。本文的主要研究目的是从企业并购财务风险的基本理论出发，探讨企业并购过程中面临的具体财务风险有哪些？这些具体的财务风险是如何形成的？企业对并购中存在的这些财务风险又该如何应对？ 本文的研究具有重大的现实意义。第一，有利于指导并购企业控制企业并购过程中的财务风险。在企业并购过程中，财务风险是一直存在的。因此，财务风险是影响企业并购成功与否的重要因素。本文通过分析企业并购过程中不同阶段的不同财务风险的形成及特点，有利于企业在实际过程中防范这些风险。第二，有利于减轻或者避免财务风险给我国企业并购带来的危害。对于我国而言，财务风险对并购企业的影响要更大些，一方面是由于我国企业自身素质不高，对企业并购过程中的财务风险认识不足，另一方面是我国经济体制、社会发展的影响。因此，这两方面的原因使得我国企业相较于西方发达国家的企业受财务风险的影响可能要更大些。因此，加强企业并购的财务风险研究对于我国企业来说具有尤为重要的意义。第三，有利于我国企业更好地应对全流通后全球企业并购浪潮。全流通后，全球企业并购将出现新的浪潮，席卷全球市场。因为全流通后，将会有很多新的情况出现，比如所有股权可以在二级市场上成交，买方和卖方可以根据需求在二级市场上以市场认可的价格进行交易，还比如并购的主要支付方式将被股票所代替，资产出售方既可以分享上司公司利益，也可以方便地解套出局。这些新情况，都可能引发更大的财务风险。如何应对这些新情况，是我国企业所迫切需要面对和解决的难题。本文对企业并购中财务风险及防范的研究有利于加强我国企业并购中对财务风险防范的理论指导，有利于化解财务风险，促进企业并购的正常运转。国内外研究综述 年，认为企业并购失败的原因有两个方面：一方面是被并购 企业的业务与并购企业的战略目标不一样，另一方面是对企业并购中财务风险不 够重视，导致并购计划包括融资等行为的失败。年， 认为企业并购失败的原因主要是并购双方的战略及组织适应性 差、缺乏有效的整合计划是企业并购风险。二是关于并购定价方面的研究。代表 性的学者和观点有：年， 和 对并购溢价进行了专题研究，认为并购方对并购后经营协同效益和财务协同效应的预期导致 了并购溢价的出现。但是在换股并购方式中，并购溢价中的财务协同效益并不能 明确鉴别出来。作者还认为，股东权益所得税会增加应税并购的并购成本，从而 并购溢价会增加。年， 等以散户为对象进行了研究，认为对于这部分对象而言，股东权益所得税会增加应税并购的溢价，另一方面作者又认为这种溢价增加效益会由于被并购方公司机构投资者的存在而减弱。三是关于企业并购财务风险的控制的研究。年，萨德.