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货币需求理论货币需求理论二、西方货币需求理论二、西方货币需求理论古典货币古典货币数量论数量论现金交易现金交易数量说数量说现金余额现金余额数量说数量说凯恩斯流动凯恩斯流动性偏好理论性偏好理论凯恩斯学派凯恩斯学派货币需求理论货币需求理论鲍莫尔模型鲍莫尔模型慧伦模型慧伦模型托宾模型托宾模型现代货币现代货币数量论数量论弗里德曼弗里德曼货币需求函数货币需求函数一、货币需求概述一、货币需求概述一、货币需求概述一、货币需求概述（一）货币需求的含义（一）货币需求的含义 在一定时期内，社会各阶层（个人、企业单在一定时期内，社会各阶层（个人、企业单位、政府）位、政府）愿以货币形式持有财产的需要愿以货币形式持有财产的需要。 社会各阶层对执行社会各阶层对执行流通手段、支付手段和价流通手段、支付手段和价值储藏手段值储藏手段需要的需要的货币货币数量数量。 货币需求是有条件限制的，是一种货币需求是有条件限制的，是一种能力能力与愿望的统一。与愿望的统一。 现实中的货币需求不仅包括对现实中的货币需求不仅包括对现金的需现金的需求，求，而且包括对而且包括对存款货币的需求。存款货币的需求。 对货币的需求包括执行对货币的需求包括执行流通手段和支付流通手段和支付手段手段职能的货币需求，也包括了执行职能的货币需求，也包括了执行价价值贮藏手段值贮藏手段职能的货币需求。职能的货币需求。（二）货（二）货币需求的种类币需求的种类微观货币需求微观货币需求 微观主体微观主体在既定的收入水平、利率水平和其他在既定的收入水平、利率水平和其他经济条件下，经济条件下，保持多少货币最为合适。保持多少货币最为合适。宏宏观货币需求观货币需求 一个国家一个国家在一定时期内的经济发展与商品流通在一定时期内的经济发展与商品流通所必需的货币量，这种所必需的货币量，这种货币量既能够满足社会货币量既能够满足社会各方面的需要，又不至于引发通货膨胀各方面的需要，又不至于引发通货膨胀。名义货币需求名义货币需求 个人或家庭、企业等经济单位或整个国家在个人或家庭、企业等经济单位或整个国家在不考不考虑价格变动虑价格变动时的货币持有量。时的货币持有量。实际货币需求实际货币需求 各经济单位或整个国家所持有的货币量在各经济单位或整个国家所持有的货币量在扣除物扣除物价因素之后的余额价因素之后的余额，因而也称为实际货币余额。，因而也称为实际货币余额。 等于等于名义货币需求除以物价指数。名义货币需求除以物价指数。（三）影（三）影响货币需求的主要因响货币需求的主要因素素 收收入状况入状况货币需求量与货币需求量与收入水平成正比。收入水平成正比。货币需求量与货币需求量与收入的时间间隔成正比。收入的时间间隔成正比。 全社会商品和劳务量全社会商品和劳务量 市场商品供求结构变化市场商品供求结构变化 价价格水平格水平商品和劳务量既定的条件下，价格越高，货币需商品和劳务量既定的条件下，价格越高，货币需求越多。求越多。价格和货币需求，尤其是交易性的货币需求同方价格和货币需求，尤其是交易性的货币需求同方向变动。向变动。 金融资产选择金融资产选择各种金融资产与货币需求之间有替代性。各种金融资产与货币需求之间有替代性。各金融资产的收益率、安全性等因素各金融资产的收益率、安全性等因素影响货币需影响货币需求量的增减。求量的增减。 货币流通速度货币流通速度指一定时期内货币的转手次数。指一定时期内货币的转手次数。货币流通速度的加快会减少现实的货币需求量。货币流通速度的加快会减少现实的货币需求量。 其他因素其他因素体制变化。体制变化。信用发展状况。信用发展状况。金融服务技术与水平等。金融服务技术与水平等。（四）货币需求的测量（四）货币需求的测量规模变量规模变量财富、收入财富、收入机会成本变量机会成本变量利率、物价变动率利率、物价变动率随机变量随机变量制度因素等制度因素等二、西方货币需求理论二、西方货币需求理论古典货币古典货币数量论数量论现金交易现金交易数量说数量说现金余额现金余额数量说数量说凯恩斯流动凯恩斯流动性偏好理论性偏好理论凯恩斯学派货币凯恩斯学派货币需求理论需求理论鲍莫尔模型鲍莫尔模型慧伦模型慧伦模型托宾模型托宾模型现代货币现代货币数量论数量论弗里德曼货弗里德曼货币需求函数币需求函数二、西方货币需求理论二、西方货币需求理论（一）古典货币数量论（一）古典货币数量论基本命题基本命题 货币数量决定货币价值及商品价格，货币数量决定货币价值及商品价格， 货币价值与货币数量成反比，货币价值与货币数量成反比， 商品价格与货币数量成正比。商品价格与货币数量成正比。1.1.现金交易数量说：费雪交易方程式现金交易数量说：费雪交易方程式内容要点内容要点 从货币供应和货币流通的角度看待货币需求。从货币供应和货币流通的角度看待货币需求。 把货币的把货币的交易媒介职能交易媒介职能看成是货币的唯一职能。看成是货币的唯一职能。 一定时期内社会所需要的货币总额必定等于同期一定时期内社会所需要的货币总额必定等于同期内参加交易的各种商品的价值总和。内参加交易的各种商品的价值总和。 M M：一定时期内流通中的货币数量：一定时期内流通中的货币数量 V V：货币的流通速度：货币的流通速度P P：一般物价水平：一般物价水平 T T：该时期内商品劳务的总交易量：该时期内商品劳务的总交易量PTMV 费费雪雪交交易易方方程程式式假定假定 V V由制度因素决定，由制度因素决定，在短期内是稳定的，在在短期内是稳定的，在长期内变动也是极慢，视常数。长期内变动也是极慢，视常数。 在充分就业条件下，在充分就业条件下，T T变动极小，视为常数。变动极小，视为常数。 P P是可以灵活变动的是可以灵活变动的，其变化由其他因素决其变化由其他因素决定，而定，而P P对其他因素没有影响。对其他因素没有影响。 当货币市场均衡时，当货币市场均衡时，持有的货币数量持有的货币数量M M就等就等于货币需求量于货币需求量M Md d。 注：由于商品和劳务的交易量注：由于商品和劳务的交易量T T很难得到，很难得到，一定时期的商品和劳务的交易额（一定时期的商品和劳务的交易额（PTPT）也用）也用名义国民收入（名义国民收入（PYPY）表示。表示。TMVP VPTMd PYVVPYMd1 结结论论 M M的变动的变动将将P P的同比例同方向的变动。的同比例同方向的变动。 短期内货币流通速度相对稳定，货币需求仅取决短期内货币流通速度相对稳定，货币需求仅取决于名义国民收入，利率对货币需求没有影响。于名义国民收入，利率对货币需求没有影响。缺陷缺陷 货币货币具有支付手段职能与贮藏手段职能。具有支付手段职能与贮藏手段职能。 只注意货币需求取决于全社会的商品交易量，只注意货币需求取决于全社会的商品交易量，忽忽视了微观主体持有货币的动机。视了微观主体持有货币的动机。含义含义 每每8 8元零售商品供应需要元零售商品供应需要1 1元人民币实现其流通。元人民币实现其流通。 公式为社会商品零售总额公式为社会商品零售总额/ /流通中货币量（现金），流通中货币量（现金），如果计算值为如果计算值为8 8，则货币发行量适度，商品流通正常。，则货币发行量适度，商品流通正常。产生产生 公式产生于公式产生于2020世纪世纪6060年代初，是由银行工作者进行实年代初，是由银行工作者进行实证分析得出的结论。直到证分析得出的结论。直到2020世纪世纪8080年代初，该公式始年代初，该公式始终是有实用价值的衡量的尺度。终是有实用价值的衡量的尺度。 改革开放后，经济体制与之相应的运行机制发生了实改革开放后，经济体制与之相应的运行机制发生了实质性的变化，该公式已不能用来解释货币流通现象。质性的变化，该公式已不能用来解释货币流通现象。1:8 1:8 公式公式2.2.现现金余额数量说：剑桥方程式金余额数量说：剑桥方程式内内容要点容要点 视货币为资产。视货币为资产。 持有非货币资产的收益是持有货币的机会持有非货币资产的收益是持有货币的机会成本。成本。 财富水平、利率变动以及持有货币可能拥财富水平、利率变动以及持有货币可能拥有的便利，对未来物价的预期等因素有的便利，对未来物价的预期等因素决定决定人们的持币数量。人们的持币数量。 货币需求是人们进行资产选择的结果。货币需求是人们进行资产选择的结果。 在其他条件不变的情况下，在其他条件不变的情况下，名义货币需求与名义货币需求与名义收入水平之间总保持着一个较为稳定的名义收入水平之间总保持着一个较为稳定的比例关系，比例关系，对整个经济也是如此，因此有对整个经济也是如此，因此有 M Md d=KPY=KPY， 其中其中K K为货币形态保持的财富占总财富的比例。为货币形态保持的财富占总财富的比例。局限性局限性 认为认为k k是一个常数，是一个常数， 实际上人们实际上人们以货币形式持有的财富占总以货币形式持有的财富占总收入的比例收入的比例k k是受多种因素（如利率、通是受多种因素（如利率、通货膨胀率等）决定的一个变量。货膨胀率等）决定的一个变量。 3.3.现金交易数量说与现金交易数量说与现金余额数量说的差异现金余额数量说的差异现金交易数量说现金交易数量说现金余额数量说现金余额数量说重视货币的重视货币的交易手段交易手段功能。功能。重视货币作为一种重视货币作为一种资产资产的功能。的功能。把货币需求与把货币需求与支出流量支出流量联系在一联系在一起，重视货币支出的数量和速度起，重视货币支出的数量和速度。从用货币形式保有从用货币形式保有资产存量资产存量的角的角度考虑货币需求，重视这个存量度考虑货币需求，重视这个存量占收入的比例。占收入的比例。从从宏观角度宏观角度用货币数量的变动来用货币数量的变动来解释价格解释价格，反过来，在交易商品，反过来，在交易商品量给定和价格水平给定时，也能量给定和价格水平给定时，也能在既定的货币流通速度下得出一在既定的货币流通速度下得出一定的货币需求定的货币需求。从从微观角度微观角度进行分析的产物进行分析的产物，微微观经济主体要在比较中决定货币观经济主体要在比较中决定货币需求。需求。（二）凯恩斯流动性偏好理论（二）凯恩斯流动性偏好理论流动性偏好流动性偏好 人们之所以需求货币，是因为人们人们之所以需求货币，是因为人们偏好货币的偏好货币的流动性流动性（它是一般的购买力，是一般等价物，（它是一般的购买力，是一般等价物，是社会财富的一般代表，有广泛的可接受性，是社会财富的一般代表，有广泛的可接受性，可以在短时间内变成你想要的任何商品）；可以在短时间内变成你想要的任何商品）； 有币在手，机动灵活；放弃货币就是放弃机动有币在手，机动灵活；放弃货币就是放弃机动灵活。灵活。货币需求货币需求交易动机交易动机为进行日为进行日常交易而常交易而产生的持产生的持币动机。币动机。预防动机预防动机应付可能应付可能遇到的意遇到的意外支出等外支出等而持有货而持有货币的动机。币的动机。投机动机投机动机为了在未来为了在未来某一适当时某一适当时机进行投机机进行投机活动而愿意活动而愿意持有一部分持有一部分货币的动机货币的动机 M M1 1：交易、预防动机决定的货币需求，是：交易、预防动机决定的货币需求，是收入（收入（Y Y）的递增函数）的递增函数 M M2 2：投机性货币需求，是：投机性货币需求，是利率（利率（i i）的递）的递减函数减函数 L L1 1和和L L2 2是作为是作为“流动性偏好流动性偏好”函数的代号函数的代号),()()(2121iYLiLYLMMM i ii ii iM1M1M2M2M MM M1 1=L=L1 1(Y)(Y)M M2 2=L=L2 2(i)(i)M=MM=M1 1+M+M2 2 当一定时期的当一定时期的利率水平降低到不能再利率水平降低到不能再低时，低时，人们就会产生利率上升从而债人们就会产生利率上升从而债券价格下跌的预期，券价格下跌的预期，货币需求弹性就货币需求弹性就会变得无限大，会变得无限大，即无论增加多少货币，即无论增加多少货币，都会被人们储存起来。都会被人们储存起来。货币量货币量i ii i0 0i i1 1MsMs0 0 MsMs1 1 M Md d =L =L1 1(Y)+L(Y)+L2 2(i) (i) i i2 2MsMs2 2 MsMs3 3 ),()()(21iYLYiLYLYMPTV 缺陷缺陷 利率对交易性与预防性货币需求也有利率对交易性与预防性货币需求也有影响。影响。 投资者对财富持有选择都是既持有货投资者对财富持有选择都是既持有货币，同时又持有债券，币，同时又持有债券，即人们持有财富即人们持有财富的选择是多样化的资产组合，而不是单的选择是多样化的资产组合，而不是单一资产。一资产。（三）凯恩斯学派对（三）凯恩斯学派对货币需求理论的发展货币需求理论的发展 强调强调利率对交易性与预防性货币需求也有影响利率对交易性与预防性货币需求也有影响。 认为利率对投机性货币需求的影响并非是使人认为利率对投机性货币需求的影响并非是使人们得出持币或持券的单一抉择，由于预期的不们得出持币或持券的单一抉择，由于预期的不确定性从而意味着风险的存在，人们的抉择实确定性从而意味着风险的存在，人们的抉择实际上是一个际上是一个资产组合的比例和结构资产组合的比例和结构的选择问题。的选择问题。西方货币需求理论西方货币需求理论古典货币古典货币数量论数量论现金交易现金交易数量说数量说现金余额现金余额数量说数量说凯恩斯流动凯恩斯流动性偏好理论性偏好理论凯恩斯学派货币凯恩斯学派货币需求理论需求理论鲍莫尔模型鲍莫尔模型慧伦模型慧伦模型托宾模型托宾模型现代货币现代货币数量论数量论弗里德曼货弗里德曼货币需求函数币需求函数1.1.鲍莫尔模型鲍莫尔模型交易需求交易需求 鲍莫尔模型即鲍莫尔模型即“平方根定律平方根定律”(Square-Root Rule)(Square-Root Rule)，是美国经济学家威廉是美国经济学家威廉杰克杰克鲍莫尔鲍莫尔(William Jack (William Jack BaumolBaumol) )于于19521952年创造，将利率因素引入年创造，将利率因素引入分析而得出分析而得出的货币需求理论模型，的货币需求理论模型， 鲍莫尔模型论证了鲍莫尔模型论证了受利率影响的观点，从受利率影响的观点，从而修正了凯恩斯关于交易性货币需求对利率不敏感的观点。而修正了凯恩斯关于交易性货币需求对利率不敏感的观点。1.1.鲍莫尔模型鲍莫尔模型交易需求交易需求立论基础立论基础 经济行为以收益最大化为目标，因此在经济行为以收益最大化为目标，因此在货币收入取得和支货币收入取得和支用之间的时间差内，没有必要让所有用于交易的货币都以用之间的时间差内，没有必要让所有用于交易的货币都以现金形式存在。现金形式存在。假定假定 人们收入的数量已定，间隔一定；支出的数量事先可知且人们收入的数量已定，间隔一定；支出的数量事先可知且速度均匀。速度均匀。 人们将现金换成生息资产采用购买短期债券的形式，具有人们将现金换成生息资产采用购买短期债券的形式，具有容易变现、安全性强的特征。容易变现、安全性强的特征。 每次变现每次变现( (出售债券出售债券) )与前一次的时间间隔及变现数量都相与前一次的时间间隔及变现数量都相等。等。 张三在月初收到张三在月初收到1000010000元，并将收入用于在这元，并将收入用于在这个月内个月内均匀发生的交易，均匀发生的交易， 在这个月，他的在这个月，他的平均货币持有量为平均货币持有量为50005000元。元。下下月初，张三又收到一笔月初，张三又收到一笔1000010000元的收入，并以元的收入，并以现金形式持有，相同的货币余额下降过程再一现金形式持有，相同的货币余额下降过程再一次开始。次开始。月月假设假设 T T为某人月收入；为某人月收入； C C为每次兑现数额；为每次兑现数额； b b为每次买卖证券手续费；为每次买卖证券手续费； i i为市场利率；为市场利率； 套现次数为套现次数为 T/CT/C； 买卖证券的交易成本为买卖证券的交易成本为 b b（T/CT/C）；）； 平均现金余额为平均现金余额为C/2C/2； 持有现金的机会成本为持有现金的机会成本为iC/2iC/2；设设X X为持有现金余额的总成本（交易为持有现金余额的总成本（交易& &机会成本），机会成本），则：则：用数学方法求出使总成本用数学方法求出使总成本X X最小的最小的C C的数值的数值 收入所得期内所持有的平均现金余额为收入所得期内所持有的平均现金余额为C/2C/2，因而交易性，因而交易性货币需求最适量为货币需求最适量为iTbC2 iTbCM22 2iCCTbX 022 iCTbdCdX 结论：结论：交易交易成本的变化将会引起成本的变化将会引起的同方向变化。的同方向变化。若交易手续费增加，且每次变若交易手续费增加，且每次变现所耗费的时间和精力增多，即现所耗费的时间和精力增多，即b b增加，则在增加，则在一定收入所得期内变现的次数会减少，为交易一定收入所得期内变现的次数会减少，为交易所需的最适现金持有量就会增加；相反，变现所需的最适现金持有量就会增加；相反，变现方便了，方便了，b b减少，变现次数增加，货币持有量减少，变现次数增加，货币持有量减减少。少。也在很大程度上受利率变动的也在很大程度上受利率变动的影响，呈现出反方向变动影响，呈现出反方向变动。利率越高，持有货利率越高，持有货币的利息机会成本越高，因而经济主体都会自币的利息机会成本越高，因而经济主体都会自动地降低对货币的需求；反之，利率降低，对动地降低对货币的需求；反之，利率降低，对货币的交易需求提高。货币的交易需求提高。2TbMi2.2.惠伦惠伦模型模型 预防需求预防需求1966年美国经济学家惠伦年美国经济学家惠伦(Whalen)将利率因素引入预防将利率因素引入预防性货币需求分析，得出性货币需求分析，得出“立方根定律立方根定律”或惠伦模型，论或惠伦模型，论证了预防性货币需求受利率影响的观点，从而修正了凯证了预防性货币需求受利率影响的观点，从而修正了凯恩斯关于预防性货币需求对利率不敏感的观点。恩斯关于预防性货币需求对利率不敏感的观点。惠伦于惠伦于1966年提出关于预防动机的货币需求为利率的递减函年提出关于预防动机的货币需求为利率的递减函数的模型，也称为立方根定律。数的模型，也称为立方根定律。来自于人们对未来事物的不确定性考虑，来自于人们对未来事物的不确定性考虑，实际保持的货币量总要比正常的预期需要量多一些，多出来实际保持的货币量总要比正常的预期需要量多一些，多出来的部分就是预防性需求。的部分就是预防性需求。惠伦认为预防性需求的最佳持有量与三个因素相关惠伦认为预防性需求的最佳持有量与三个因素相关：非流动性成本、机会成本、收入和支出的平均值和变化的情非流动性成本、机会成本、收入和支出的平均值和变化的情况或变现的可能次数。况或变现的可能次数。2.2.惠伦惠伦模型模型 预防需求预防需求决定预防性货币需求的因素决定预防性货币需求的因素 非流动性成本非流动性成本 持有货币的机会成本持有货币的机会成本 收入和支出的平均值和变化状况收入和支出的平均值和变化状况312)2(iCSM S S2 2: :未来某一时间内的净未来某一时间内的净支出支出Y Y的随机分布的方差的随机分布的方差C C：流动性不足的损失：流动性不足的损失i i: :利率利率华侨大学金融系惠伦模型惠伦模型凯恩斯理论凯恩斯理论中，中，预防动机预防动机的的货币需求货币需求只是收入的函数，与只是收入的函数，与利率利率无关。无关。美国经济学家惠伦在考虑了收入和支出在时间上的不确定性以后，于美国经济学家惠伦在考虑了收入和支出在时间上的不确定性以后，于1966年提出的确定预防性货币需求的最佳值公式，即惠伦模型。年提出的确定预防性货币需求的最佳值公式，即惠伦模型。362022-8-12决定预防性货决定预防性货币需求的因素币需求的因素持币成本持币成本非流动性成本：非流动性成本：因低估在某一支付期间内的现金需求而因低估在某一支付期间内的现金需求而带来的损失带来的损失利息损失（机会成本）利息损失（机会成本）持有数额一定时，成本大小取决于利率持有数额一定时，成本大小取决于利率的高低。的高低。收入和支出的收入和支出的状况状况当净支出超过预防性现金时，将非货币当净支出超过预防性现金时，将非货币性资产转化为货币，且受每次收入和支性资产转化为货币，且受每次收入和支出数额、次数变化的影响出数额、次数变化的影响对于惠伦模型基本结论比较符合现实经济中的一般情况，特别是证明了对于惠伦模型基本结论比较符合现实经济中的一般情况，特别是证明了预防性货币需求对利率的敏感性有较大的政策意义预防性货币需求对利率的敏感性有较大的政策意义。3.3.托宾模型托宾模型 （多样化资产选择理论）（多样化资产选择理论） 凯恩斯在货币投机需求理论中认为，人们对未来利率变凯恩斯在货币投机需求理论中认为，人们对未来利率变化的预计是自信的，并在自信的基础上决定自己持有货化的预计是自信的，并在自信的基础上决定自己持有货币还是保持债券，由于各人预计不同，因此总是有一部币还是保持债券，由于各人预计不同，因此总是有一部分人持有货币，另一部分人保持债券，二择其一而不是分人持有货币，另一部分人保持债券，二择其一而不是两者兼有。两者兼有。 现实情况却与凯恩斯的理论不相吻合，投资者对自己预现实情况却与凯恩斯的理论不相吻合，投资者对自己预计往往是犹豫不定的。一般人都是既持有货币，同时又计往往是犹豫不定的。一般人都是既持有货币，同时又持有债券。持有债券。 “托宾模型托宾模型” 主要研究在对未来预计不确定性存在的情主要研究在对未来预计不确定性存在的情况下，人们怎样选择最优的金融资产组合，所以又称为况下，人们怎样选择最优的金融资产组合，所以又称为“资产组合理论资产组合理论”。3.3.托托宾模宾模型型 （多样化资产选择理论）（多样化资产选择理论） 投资者投资者可以选择货币和债券的不同组合来保有可以选择货币和债券的不同组合来保有其资产，货币称为安全性资产，债其资产，货币称为安全性资产，债券称为风险券称为风险性资性资产。产。 风险和收益同方向变化，同步消风险和收益同方向变化，同步消长。长。 大大多多数数投资者投资者都都属于属于风风险回避者，即人们更愿险回避者，即人们更愿意持有风险较小预期回报率也较低的资产意持有风险较小预期回报率也较低的资产。投投资者要在预期收益率和风险之间进行权衡而作资者要在预期收益率和风险之间进行权衡而作出对资产组合的选择。出对资产组合的选择。p 收益的正效用随着收益的增加而递减，风险的负效用收益的正效用随着收益的增加而递减，风险的负效用随风险的增加而增加。随风险的增加而增加。p 若某人的资产构成中只有货币而没有债券时若某人的资产构成中只有货币而没有债券时，为了获，为了获得收益，他会把一部分货币换成债券，带来收益的效得收益，他会把一部分货币换成债券，带来收益的效用。但随着债券比例的增加，收益的边际效用递减而用。但随着债券比例的增加，收益的边际效用递减而风险的负效用递增，当新增加债券带来的收益正效用风险的负效用递增，当新增加债券带来的收益正效用与风险负效用之和等于零时，他就会停止将货币换成与风险负效用之和等于零时，他就会停止将货币换成债券的行为。债券的行为。p 同理，若某人的全部资产都是债券同理，若某人的全部资产都是债券，为了安全他就会，为了安全他就会抛出债券而增加货币持有额，一直到抛出的最后一张抛出债券而增加货币持有额，一直到抛出的最后一张债券带来的风险负效用与收益正效用之和等于零时为债券带来的风险负效用与收益正效用之和等于零时为止。只有这样，人们得到的总效用才能达到最大。止。只有这样，人们得到的总效用才能达到最大。西方货币需求理论西方货币需求理论古典货币古典货币数量论数量论现金交易现金交易数量说数量说现金余额现金余额数量说数量说凯恩斯流动凯恩斯流动性偏好理论性偏好理论凯恩斯学派货币凯恩斯学派货币需求理论需求理论鲍莫尔模型鲍莫尔模型慧伦模型慧伦模型托宾模型托宾模型现代货币现代货币数量论数量论弗里德曼货弗里德曼货币需求函数币需求函数（四）现代货币数量说（四）现代货币数量说1956，Milton Friedman：The Quantity Theory of Money：A Restatement弗里德曼货币需求函数弗里德曼货币需求函数 看重看重货币数量与物价水平货币数量与物价水平之间的因果联系。之间的因果联系。 以以微观主体微观主体行为作为分析起点。行为作为分析起点。 货币是货币是受到利率影响的一种资产受到利率影响的一种资产。影响持有实际货币量的因素：影响持有实际货币量的因素： 总财富：总财富：恒久性收入。恒久性收入。 财富构成：财富构成：人力财富和非人力财富的比例。人力财富和非人力财富的比例。 货币和其他资产的预期收益：货币和其他资产的预期收益：在一般情况下，在一般情况下，货币收益为零，而其他资产均有收益，其他货币收益为零，而其他资产均有收益，其他资产收益率很高，则货币需求将减少。资产收益率很高，则货币需求将减少。 其他因素：其他因素：对货币的对货币的“嗜好嗜好”程度。程度。 M Md d：名义货币需求。：名义货币需求。 P P：价格指数，为了实现正常消费或经营，商品和服务：价格指数，为了实现正常消费或经营，商品和服务的价格越高，所需货币量就应该越多，二者正相关。的价格越高，所需货币量就应该越多，二者正相关。 r rm m ：货币收益率，与货币需求正相关。：货币收益率，与货币需求正相关。 r rb b：债券收益率。：债券收益率。 r re e：股票收益率。：股票收益率。 价格水平的预期变动率。价格水平的预期变动率。 W W：非人力财富与人力财富的比率，与货币需求负相关。：非人力财富与人力财富的比率，与货币需求负相关。 Y Yp p：“恒常收入恒常收入”，代表财富，与货币需求正相关。，代表财富，与货币需求正相关。 U U：影响持有货币效用的其它随机因素，如偏好、与货：影响持有货币效用的其它随机因素，如偏好、与货币有关的制度变化等。币有关的制度变化等。),1,(UPYWddPPrrrfPMpebmdt t t1ddPP W&UW&U 相对稳定的，在相对稳定的，在对货币需求函数的分析中可对货币需求函数的分析中可以略去对以略去对W W和和U U的考虑。的考虑。 r rm m、r rb b、r re e 可视为市场利率可视为市场利率i i的函数。影响货币的函数。影响货币需求的是货币和其他资产之间的需求的是货币和其他资产之间的相对收益率的高相对收益率的高低，利率的变动通常和货币等其他资产的预期报低，利率的变动通常和货币等其他资产的预期报酬率同方向，酬率同方向，所以，所以，利率变动对货币需求变动影利率变动对货币需求变动影响极小。响极小。 物价变动只有在变动幅度很大，持续时间很长的物价变动只有在变动幅度很大，持续时间很长的情况下才会对实际的货币需求产生影响，而这种情况下才会对实际的货币需求产生影响，而这种情况很少出现，因此，情况很少出现，因此，实物资产收益率对实际货实物资产收益率对实际货币需求的影响也可以忽略。币需求的影响也可以忽略。 a a、b b、c c分别是待定的参数分别是待定的参数 对美国对美国1892-19601892-1960年历年的统计资料进行大量研年历年的统计资料进行大量研究分的基础上，究分的基础上，得出得出lgalga=-3.003=-3.003，b=1.394b=1.394，c=-0.155c=-0.155 货币需求的收入弹性是货币需求的收入弹性是+1.394+1.394，当收入提高，当收入提高1%1%，对货币的需求提高对货币的需求提高1.394%1.394% C=-0.155C=-0.155，表明：货币需求的利率弹性是相当低。，表明：货币需求的利率弹性是相当低。c ciPYaPMbpd)( icPYbaPMpdl lg gl lg g( (l lg gl lg g )实际数据检验实际数据检验结论结论 恒久性收入相对稳定，货币需求相对稳定，恒久性收入相对稳定，货币需求相对稳定，货币流通速度也相对稳定。货币流通速度也相对稳定。 货币流通速度的稳定和货币需求对利率不货币流通速度的稳定和货币需求对利率不敏感。敏感。)(PYfMpd )()(PPYfYPYfPYV 现代货币数量说的主要结论现代货币数量说的主要结论区别区别凯恩斯凯恩斯弗里德曼弗里德曼利率利率仅限于债券利率仅限于债券利率包括包括各种财富各种财富的收益的收益率率收入收入即期的实际收入即期的实际收入水平水平具有具有高度稳定性的恒高度稳定性的恒久收入久收入，决定货币需，决定货币需求的主要因素求的主要因素货币需求函数货币需求函数利率是决定货币利率是决定货币需求的重要因素需求的重要因素货币需求对利率不敏货币需求对利率不敏感感货币流通速度与货币流通速度与货币需求函数货币需求函数不稳定不稳定高度稳定高度稳定货币供给量对国货币供给量对国民收入的影响民收入的影响间接作用间接作用决定总支出的主要因决定总支出的主要因素素)(PYfYV ),(iYLYV 西方货币需求理论西方货币需求理论古典货币古典货币数量论数量论现金交易现金交易数量说数量说现金余额现金余额数量说数量说凯恩斯流动凯恩斯流动性偏好理论性偏好理论凯恩斯学派货币凯恩斯学派货币需求理论需求理论鲍莫尔模型鲍莫尔模型慧伦模型慧伦模型托宾模型托宾模型现代货币现代货币数量论数量论弗里德曼货弗里德曼货币需求函数币需求函数小结小结 现金交易数量说：现金交易数量说：从从交易角度出发研究货币的需求，交易角度出发研究货币的需求，认为货币的流通速度是稳定的，货币需求与名义国民认为货币的流通速度是稳定的，货币需求与名义国民收入成正比例收入成正比例，如果货币供给过多（在货币的流通速，如果货币供给过多（在货币的流通速度一定的情况度一定的情况下），下），则会引起物价上涨。不直接涉及则会引起物价上涨。不直接涉及利率等因素对货币需求的影响等问题，从而也不涉及利率等因素对货币需求的影响等问题，从而也不涉及微观主体的持币动机对货币需求的影响问题。微观主体的持币动机对货币需求的影响问题。 现金余额数量说：现金余额数量说：把把货币需求的多少与收入多少货币需求的多少与收入多少紧紧密相联系，但是在考虑把名义收入中多大比例以货币密相联系，但是在考虑把名义收入中多大比例以货币形式持有的决定时，实际上已经考虑到持币的动机和形式持有的决定时，实际上已经考虑到持币的动机和持币的机会成本（利率）问题的作用和影响。持币的机会成本（利率）问题的作用和影响。 凯恩斯：凯恩斯：深化了剑桥学派对微观主体持币行为深化了剑桥学派对微观主体持币行为和心理的分析，分为和心理的分析，分为交易动机、谨慎动机和投交易动机、谨慎动机和投机动机机动机，由于持有货币的动机受收入和利率变，由于持有货币的动机受收入和利率变化的影响，人们的持币需求是变化的，这就会化的影响，人们的持币需求是变化的，这就会引起引起货币流通速度的变化。货币流通速度的变化。 凯恩斯学派：凯恩斯学派：利率也成了影响交易和预防性货利率也成了影响交易和预防性货币需求的因素；人们可以通过同时持有债券和币需求的因素；人们可以通过同时持有债券和货币的多样化组合来降低总体风险水平。货币的多样化组合来降低总体风险水平。 弗里德曼：弗里德曼：将货币视为一种资产来分析，认为将货币视为一种资产来分析，认为货币需求的多少取决于货币需求的多少取决于恒常收入恒常收入，分析更复杂，分析更复杂更精确。它不同于凯斯学派的观点主要在于，更精确。它不同于凯斯学派的观点主要在于，认为认为货币需求比较稳定货币需求比较稳定，从而只要控制好货币，从而只要控制好货币供给，经济的稳定增长就有望。供给，经济的稳定增长就有望。练习练习一、填空题一、填空题 单位货币在一年中被用来购买最终产品和劳务单位货币在一年中被用来购买最终产品和劳务的平均次数，即为的平均次数，即为 。 凯恩斯的货币需求由凯恩斯的货币需求由 和和 两个自变量共两个自变量共同决定的。同决定的。 现实中的货币需求不仅包括对现金的需求，而现实中的货币需求不仅包括对现金的需求，而且包括对且包括对 的需求。的需求。 银行排长队会导致人们对现金的需求银行排长队会导致人们对现金的需求 。 费雪的交易数量说认为，价格水平仅是由费雪的交易数量说认为，价格水平仅是由 决决定的。定的。 在剑桥方程式中，在剑桥方程式中，k k表示的是表示的是 的比例。的比例。 鲍莫尔模型分析了鲍莫尔模型分析了 与与 之间的关系，得之间的关系，得出了著名的出了著名的 公式。公式。 惠伦模型认为，影响最适度预防性货币需求的惠伦模型认为，影响最适度预防性货币需求的因素有因素有 、 和和 。 在托宾的资产选择中，资产的选择范围有两种：在托宾的资产选择中，资产的选择范围有两种： 和和 ；托宾认为人们资产选择的原则不；托宾认为人们资产选择的原则不是预期收益的极大化，而是是预期收益的极大化，而是 的效用极大化。的效用极大化。 弗里德曼货币需求函数研究的货币是广义的货弗里德曼货币需求函数研究的货币是广义的货币，因为他要考虑货币的币，因为他要考虑货币的 ；主要特点是；主要特点是强调强调 对货币需求的重要影响作用。对货币需求的重要影响作用。二、单项选择题二、单项选择题 在决定货币需求的各个因素中，收入水平的高低和收在决定货币需求的各个因素中，收入水平的高低和收入获取时间间隔长短对货币需求的影响分别是（入获取时间间隔长短对货币需求的影响分别是（ ）。）。A A、正相关，正相关、正相关，正相关 B B、负相关，负相关、负相关，负相关C C、正相关，负相关、正相关，负相关 D D、负相关，正相关、负相关，正相关 货币本身的收益与货币需求成（货币本身的收益与货币需求成（ ）。）。A A、正相关、正相关 B B、负相关、负相关 C C、正负相关都可能、正负相关都可能 D D、不相关、不相关 M=KPYM=KPY是属于（是属于（ ）的理论。）的理论。A A、现金交易说、现金交易说 B B、现金余额说、现金余额说C C、可贷资金说、可贷资金说 D D、流动性偏好说、流动性偏好说 根据凯恩斯流动性偏好理论，当预期利率上升时，根据凯恩斯流动性偏好理论，当预期利率上升时，人们就会（人们就会（ ）。）。A A、抛售债券而持有货币、抛售债券而持有货币 B B、只持有股、只持有股C C、抛出货币而持有债券、抛出货币而持有债券 D D、只持有商品、只持有商品 按照凯恩斯的货币理论，当市场利率相对稳定时，按照凯恩斯的货币理论，当市场利率相对稳定时，人们的货币需求决定因素是（人们的货币需求决定因素是（ ）。）。A A、预防动机、预防动机 B B、交易动机与投机动机之和、交易动机与投机动机之和C C、交易动机、交易动机 D D、交易动机与预防动机之和、交易动机与预防动机之和 下面是储藏性货币需求减少的因素是（下面是储藏性货币需求减少的因素是（ ）。）。A A、价格上升、价格上升 B B、预期价格上升、预期价格上升C C、收入增加、收入增加 D D、非货币资产的收益下降、非货币资产的收益下降补充一补充一新剑桥学派对新剑桥学派对凯恩斯货币需求动机理论的发展凯恩斯货币需求动机理论的发展 沿袭了凯恩斯对货币需求动机的分析方法，对于沿袭了凯恩斯对货币需求动机的分析方法，对于人们为什么需要持有货币的不同动机进行了区别人们为什么需要持有货币的不同动机进行了区别讨论。讨论。 七动机说中的第一七动机说中的第一至第至第六动机是对凯恩斯提出的六动机是对凯恩斯提出的三大动机的细分，基本上没有超出凯恩斯提出的三大动机的细分，基本上没有超出凯恩斯提出的范围。只是政府的货币需求动机是新剑桥学派的范围。只是政府的货币需求动机是新剑桥学派的独创。独创。1 1产出流量动机产出流量动机 当企业决定增加产量或扩大经营规模时，无疑需当企业决定增加产量或扩大经营规模时，无疑需要有更多的货币。相当于凯恩斯提出的交易需求，要有更多的货币。相当于凯恩斯提出的交易需求，这部分的行为由企业的行为所决定。这部分的行为由企业的行为所决定。2 2货币货币工资动机工资动机 这种货币需求是由货币这种货币需求是由货币工资增长的连带效应造工资增长的连带效