某公司业务管理知识及财务分析.pptx
蓝田财务分析蓝田神话 蓝田股份创立于蓝田股份创立于1992年，年，主营业务是农副主营业务是农副水产品、饮料。水产品、饮料。其中农副水产品收入占主营业务收入的其中农副水产品收入占主营业务收入的69%，饮料收入占主营业务收入的饮料收入占主营业务收入的29%，二者合计占主营业务收入的二者合计占主营业务收入的98%。蓝田神话1996年发行上市以后，在财务数字上一直保年发行上市以后，在财务数字上一直保持着神奇的增长速度：持着神奇的增长速度：总资产规模从上市前的总资产规模从上市前的2.66亿元发展到亿元发展到2000年末的年末的28.38亿元，增长了亿元，增长了10倍，倍，历年年报的业绩都在每股历年年报的业绩都在每股0.60元以上，最高元以上，最高达到达到1.15元元,即使遭遇了即使遭遇了1998年特大洪灾以年特大洪灾以后，每股收益也达到了不可思议的后，每股收益也达到了不可思议的0.81元。元。创造了中国农业企业罕见的创造了中国农业企业罕见的“蓝田神话蓝田神话”，被称作是了被称作是了“中国农业第一股中国农业第一股”。 2001年年10月月26日，刘姝威写了一篇日，刘姝威写了一篇应立即停止对应立即停止对蓝田股份发放贷款的蓝田股份发放贷款的600字短文，以传真方式交给字短文，以传真方式交给了金融内参编辑。了金融内参编辑。应立即停止对蓝田股份发放贷款应立即停止对蓝田股份发放贷款 蓝田股份已经成为一个空壳，已经没有任何创造现蓝田股份已经成为一个空壳，已经没有任何创造现金流量的能力，也没有收入来源金流量的能力，也没有收入来源，蓝田股份完，蓝田股份完全依靠银行的贷款维持运转，而且用拆西墙补东墙全依靠银行的贷款维持运转，而且用拆西墙补东墙的办法，支付银行利息。的办法，支付银行利息。 只要银行减少对蓝田股份的贷款，蓝田股份会立即只要银行减少对蓝田股份的贷款，蓝田股份会立即垮掉。为了避免遭受严重的坏帐损失，建议银行尽垮掉。为了避免遭受严重的坏帐损失，建议银行尽快收回蓝田股份的贷款。快收回蓝田股份的贷款。 文章发表后，文章发表后，银行停止了对蓝田的贷款，瞿认为银行停止了对蓝田的贷款，瞿认为这全归咎为刘的那篇这全归咎为刘的那篇600字的短文。字的短文。 11月月20日，中日，中国蓝田（集团）总公司总裁瞿兆玉手持金融内参国蓝田（集团）总公司总裁瞿兆玉手持金融内参复印件亲自来到刘姝威工作地复印件亲自来到刘姝威工作地中央财经大学研中央财经大学研究所会议室。刘姝威见到瞿兆玉来找自己，觉得很究所会议室。刘姝威见到瞿兆玉来找自己，觉得很奇怪，便问对方：奇怪，便问对方：“你怎么找到我的？你怎么找到我的？” 瞿说：瞿说：“因为你关心蓝田啊因为你关心蓝田啊”。 都是你干的好事!你把蓝田搞死了！送客！ 刘姝威说：刘姝威说：“我完全是在一种偶然的情况我完全是在一种偶然的情况下选到了蓝田。对其分析研究所依据的材下选到了蓝田。对其分析研究所依据的材料是从蓝田股份的招股说明书到料是从蓝田股份的招股说明书到2001年中年中期财务报告的全部公司公开材料，其中并期财务报告的全部公司公开材料，其中并没有一点内部资料。没有一点内部资料。” 刘姝威说自己并没有用过于复杂的分析刘姝威说自己并没有用过于复杂的分析方法，无非就是那些常用的方法，无非就是那些常用的20多个财务指多个财务指标。标。一、蓝田股份的偿债能力分析一、蓝田股份的偿债能力分析流动比率流动比率蓝田股份蓝田股份2000年流动比率计算如下：年流动比率计算如下： 433,106,703.98(433,106,703.98(流动资产合计流动资产合计) ) = 0.77( = 0.77(流动比率流动比率) )560,713,384.09560,713,384.09（流动负债合计）（流动负债合计）蓝田股份的流动比率小于蓝田股份的流动比率小于1 1，意味着其短期可转换成现，意味着其短期可转换成现金的流动资产不足以偿还到期流动负债，偿还短期债金的流动资产不足以偿还到期流动负债，偿还短期债务能力弱。务能力弱。蓝田财务分析（摘要）刘姝威蓝田财务分析（摘要）刘姝威速动比率速动比率蓝田股份蓝田股份20002000年速动比率计算如下年速动比率计算如下：433,106,703.98(433,106,703.98(流动资产合计流动资产合计) 236,384,086.72236,384,086.72（存货净额）（存货净额） 560,713,384.09560,713,384.09（流动负债合计）（流动负债合计） = 0.35 (速动比率速动比率)蓝田股份的速动比率只有蓝田股份的速动比率只有0.350.35，这意味着，这意味着，扣除存货后，蓝田股份的流动资产只能偿还扣除存货后，蓝田股份的流动资产只能偿还3535的到期流动负债。的到期流动负债。净营运资金净营运资金蓝田股份蓝田股份2000年净营运资金计算如下：年净营运资金计算如下：433,106,703.98(流动资产合计流动资产合计) 560,713,384.09（流动负债合计）（流动负债合计） = 127,606,680.11（净营运资金）（净营运资金） 蓝田股份蓝田股份2000年净营运资金是负数，有年净营运资金是负数，有1.27亿元的净营运资金缺口。亿元的净营运资金缺口。 这意味着蓝田股份将不能按时偿还这意味着蓝田股份将不能按时偿还1.27亿元亿元的到期流动负债。的到期流动负债。2000年蓝田股份年蓝田股份“货币资金货币资金”和和“现金及现金等价现金及现金等价物净增加额物净增加额”，以及流动比率、速动比率、净营运，以及流动比率、速动比率、净营运资金和现金流动负债比率均位于资金和现金流动负债比率均位于“A07渔业渔业”上市公上市公司的同业最低水平。司的同业最低水平。其中，流动比率和速动比率分别低于其中，流动比率和速动比率分别低于“A07渔业渔业”上上市公司的同业平均值大约市公司的同业平均值大约5倍和倍和11倍。倍。这说明，在这说明，在“A07渔业渔业”上市公司中，蓝田股份的现上市公司中，蓝田股份的现金流量是最短缺的，短期偿债能力是最低的。金流量是最短缺的，短期偿债能力是最低的。从从1997年至年至2000年蓝田股份的固定资产周年蓝田股份的固定资产周转率和流动比率逐年下降，到转率和流动比率逐年下降，到2000年二年二者均小于者均小于1。这说明蓝田股份的偿还短期债务能力越来这说明蓝田股份的偿还短期债务能力越来越弱。越弱。 经过研究，刘姝威还发现，蓝田有一个奇怪的经过研究，刘姝威还发现，蓝田有一个奇怪的财务组合。财务组合。无论是按渔业还是食品饮料业，公司水产品无论是按渔业还是食品饮料业，公司水产品收入异收入异常高于常高于渔业同行业平均水平渔业同行业平均水平蓝田股份的蓝田股份的应收账款回收期明显低于应收账款回收期明显低于同业平均水平同业平均水平短期偿债能力短期偿债能力在两个行业中的同业企业中又都是在两个行业中的同业企业中又都是最最低低的。的。从蓝田的资产结构来看，从从蓝田的资产结构来看，从1997开始，其资产拼开始，其资产拼命往上涨，与之相对应的流动资产却逐年下降，命往上涨，与之相对应的流动资产却逐年下降，这说明其整个资产规模是这说明其整个资产规模是由固定资产来带动由固定资产来带动的的公司在产品占存货百分比和固定资产占资产百分公司在产品占存货百分比和固定资产占资产百分比比异常高于异常高于同业平均水平。同业平均水平。二二、蓝田股份的农副水产品销售收入分析、蓝田股份的农副水产品销售收入分析1 1、蓝田股份的资料显示、蓝田股份的资料显示蓝田股份开发蓝田股份开发1万亩精养鱼塘，在万亩精养鱼塘，在精养鱼塘推行高密度鱼鸭配套养殖技术，每亩产值可达精养鱼塘推行高密度鱼鸭配套养殖技术，每亩产值可达3万元，万元，是粗放经营的是粗放经营的10倍。倍。但每亩产值但每亩产值3万元，意味着蓝田一亩水面至少要产万元，意味着蓝田一亩水面至少要产3、4千公斤千公斤鱼，就是说不到一米多深的水塘里，每平方米水面下要有鱼，就是说不到一米多深的水塘里，每平方米水面下要有5060公斤鱼在游动。公斤鱼在游动。 2000年蓝田股份的水产品收入位于年蓝田股份的水产品收入位于“A07渔业渔业”上市公司的上市公司的同业最高水平，高于同业平均值同业最高水平，高于同业平均值3倍。倍。2、按蓝田公布的数据：饮料的毛利率达、按蓝田公布的数据：饮料的毛利率达46%，而，而承德露露的毛利率不足承德露露的毛利率不足30%，蓝田又一次创造出，蓝田又一次创造出了同行业了同行业2倍以上的利润率。倍以上的利润率。2000年蓝田靠卖野莲汁、野藕汁等饮料收入了年蓝田靠卖野莲汁、野藕汁等饮料收入了5个个多亿，如果数字是真的，意味着蓝田一年卖了两、多亿，如果数字是真的，意味着蓝田一年卖了两、三亿罐饮料。三亿罐饮料。你卖不过我！你骗人！三、应收帐款分析三、应收帐款分析 2000年蓝田股份的应收款回收期位于年蓝田股份的应收款回收期位于“A07渔业渔业”上市公司的同业最低水平，低于同业平均值大约上市公司的同业最低水平，低于同业平均值大约31倍。倍。这说明，在这说明，在“A07渔业渔业”上市公司中，蓝上市公司中，蓝田股份给予买主的赊销期是最短的、销售条件是田股份给予买主的赊销期是最短的、销售条件是最严格的。最严格的。 2001年年8月月29日蓝田股份发布公告称：由于公司基日蓝田股份发布公告称：由于公司基地地处洪湖市瞿家湾镇，占公司产品地地处洪湖市瞿家湾镇，占公司产品70%的水产的水产品在养殖基地现场成交，上门提货的客户中个体品在养殖基地现场成交，上门提货的客户中个体比重大，因此比重大，因此“钱货两清钱货两清”成为惯例，应收款占成为惯例，应收款占主营业务收入比重较低。主营业务收入比重较低。同业对比同业对比1 1、华龙集团华龙集团作为海洋渔业生产企业，华龙集团以应收款回收期作为海洋渔业生产企业，华龙集团以应收款回收期7天（相当于给予客户天（相当于给予客户7天赊销期）的销售方式，只销天赊销期）的销售方式，只销售价值相当于蓝田股份水产品收入售价值相当于蓝田股份水产品收入5%的水产品。的水产品。2 2、中水渔业、中水渔业中水渔业中水渔业以应收款回收期以应收款回收期187天（相当于给予客户天（相当于给予客户187天赊销期，比蓝田股份天赊销期，比蓝田股份“钱货两清钱货两清”销售方式更优惠、销售方式更优惠、对客户更有吸引力）的销售方式，只销售价值相当于对客户更有吸引力）的销售方式，只销售价值相当于蓝田股份水产品收入蓝田股份水产品收入26%的水产品。的水产品。 3、武昌鱼公司、武昌鱼公司 蓝田股份的农副水产品生产基地位于湖北洪湖市，蓝田股份的农副水产品生产基地位于湖北洪湖市，公司生产区是一个几十万亩的天然水产种养场。公司生产区是一个几十万亩的天然水产种养场。 武昌鱼公司位于湖北鄂州市，距洪湖的直线距离武昌鱼公司位于湖北鄂州市，距洪湖的直线距离200公里左右，其主营业务是淡水鱼类及其它水公里左右，其主营业务是淡水鱼类及其它水产品养殖，其应收款回收期是产品养殖，其应收款回收期是577天，比蓝田股天，比蓝田股份应收款回收期长份应收款回收期长95倍；但是其水产品收入只是倍；但是其水产品收入只是蓝田股份水产品收入的蓝田股份水产品收入的8%。4、洞庭水殖、洞庭水殖 洞庭水殖位于湖南常德市，距洪湖的直线距离洞庭水殖位于湖南常德市，距洪湖的直线距离200公公里左右，其主营产品是淡水鱼及特种水产品，其产里左右，其主营产品是淡水鱼及特种水产品，其产销量在湖南省位于前列，其应收款回收期是销量在湖南省位于前列，其应收款回收期是178天，天，比蓝田股份应收款回收期长比蓝田股份应收款回收期长30倍，这相当于给予客倍，这相当于给予客户户178天赊销期；但是其水产品收入只是蓝田股份天赊销期；但是其水产品收入只是蓝田股份的的4%。 在方圆在方圆200公里以内，武昌鱼和洞庭水殖与蓝田股公里以内，武昌鱼和洞庭水殖与蓝田股份的淡水产品收入出现了巨大的差距。份的淡水产品收入出现了巨大的差距。我研究推理：蓝田股份不可能以我研究推理：蓝田股份不可能以“钱货两清钱货两清”和客户和客户上门提货的销售方式，一年销售上门提货的销售方式，一年销售12.7亿元水产品。亿元水产品。 四、四、蓝田股份的现金流量分析蓝田股份的现金流量分析 根据根据2001年年8月月29日蓝田股份发布的公告，日蓝田股份发布的公告，2000年蓝田股份的农副水产品收入现金年蓝田股份的农副水产品收入现金12.7亿元。亿元。 如果蓝田股份水产品基地瞿家湾每年有如果蓝田股份水产品基地瞿家湾每年有12.7亿元亿元销售水产品收到的现金，各家银行会争先恐后地在瞿销售水产品收到的现金，各家银行会争先恐后地在瞿家湾设立分支机构，采取各种措施专门设计银行业务家湾设立分支机构，采取各种措施专门设计银行业务和工具，为争取这和工具，为争取这“12.7亿元销售水产品收到的现金亿元销售水产品收到的现金”业务而展开激烈的竞争，绝不会让业务而展开激烈的竞争，绝不会让“12.7亿元销售水亿元销售水产品收到的现金产品收到的现金”游离于银行系统之外。游离于银行系统之外。我国的商业银行还没有迟钝到我国的商业银行还没有迟钝到“瞿家湾每瞿家湾每年有年有12.7亿元销售水产品收到的现金亿元销售水产品收到的现金”而无动于衷。而无动于衷。根据以上分析，我研究推理：根据以上分析，我研究推理：2000年蓝田股份的农副水产品收入年蓝田股份的农副水产品收入12.7亿元亿元的数据是虚假的的数据是虚假的 。五、五、蓝田股份的资产结构分析蓝田股份的资产结构分析 蓝田股份蓝田股份2000年年报显示：蓝田的固定资产已达年年报显示：蓝田的固定资产已达21.69亿元，占总资产的亿元，占总资产的76.4%，公司经营收入和其，公司经营收入和其他资金来源大部分转化为固定资产。他资金来源大部分转化为固定资产。 2000年蓝田股份的在建工程增加投资年蓝田股份的在建工程增加投资7.1亿元，其中亿元，其中“生态基地生态基地”、“鱼塘升级改造鱼塘升级改造”和和“大湖开发项目大湖开发项目”三个项目占三个项目占75%，在建工程增加投资的资金来源是自，在建工程增加投资的资金来源是自有资金。这意味着有资金。这意味着2000年蓝田股份经营活动产生的年蓝田股份经营活动产生的净现金流量大部分转化成在建工程本期增加投资。净现金流量大部分转化成在建工程本期增加投资。 蓝田真的把这么多的钱作为固定资产投入，扔到水里蓝田真的把这么多的钱作为固定资产投入，扔到水里去了吗？去了吗？ 1、2000年蓝田股份的年蓝田股份的流动资产流动资产占资产百分比位于占资产百分比位于“A07渔业渔业”上市公司的同业最低水平，低于同业平上市公司的同业最低水平，低于同业平均值约均值约3倍；倍；2、存货存货占流动资产百分比位于占流动资产百分比位于“A07渔业渔业”上市公司上市公司的同业最高水平，高于同业平均值约的同业最高水平，高于同业平均值约3倍。倍。3、2000年蓝田股份的年蓝田股份的在产品在产品占存货百分比位于占存货百分比位于“A07渔业渔业”上市公司的同业最高水平，高于同业平上市公司的同业最高水平，高于同业平均值均值1倍；在产品绝对值位于同业最高水平，高于同倍；在产品绝对值位于同业最高水平，高于同业平均值业平均值3倍。倍。 4、2000年蓝田股份的年蓝田股份的固定资产固定资产占资产百分比位占资产百分比位于于“A07渔业渔业”上市公司的同业最高水平，高于上市公司的同业最高水平，高于同业平均值同业平均值1倍多。倍多。 我研究推理：蓝田股份的在产品占存货百分比和我研究推理：蓝田股份的在产品占存货百分比和固定资产占资产百分比异常高于同业平均水平，固定资产占资产百分比异常高于同业平均水平，蓝田股份的在产品和固定资产的数据是虚假的蓝田股份的在产品和固定资产的数据是虚假的。我的研究推理结论我的研究推理结论1、蓝田股份的偿债能力越来越恶化；、蓝田股份的偿债能力越来越恶化；2、扣除各项成本和费用后，蓝田股份没有净收、扣除各项成本和费用后，蓝田股份没有净收入来源；入来源；3、蓝田股份不能创造足够的现金流量以便维持、蓝田股份不能创造足够的现金流量以便维持正常经营活动和保证按时偿还银行贷款的本金正常经营活动和保证按时偿还银行贷款的本金和利息；和利息；4、银行应该立即停止对蓝田股份发放贷款。、银行应该立即停止对蓝田股份发放贷款。ST生态2001年年报主营业务收入主营业务收入净利润净利润每股收益每股收益调整前调整前调整后调整后调整前调整前调整后调整后调整调整前前调整调整后后99 18亿亿5千多万千多万元元2千千4百百多万多万5亿亿1千千多万多万-2千千2百多万百多万1.15-0.004900 18亿亿4千多万千多万不到不到4千万千万4亿亿3千千多万多万-1千多千多万万0.97-0.023901 5千千5百多万百多万-8千多万千多万-0.18思考题思考题刘姝威根据哪些因素得出刘姝威根据哪些因素得出“银行应该立即停止银行应该立即停止对蓝田股份发放贷款对蓝田股份发放贷款”？STST生态（原蓝田股份）大事记生态（原蓝田股份）大事记1 1、19961996年年5 5月，在上交所上市月，在上交所上市2 2、19991999年年1010月，证监会处罚公司数项上市违规行为月，证监会处罚公司数项上市违规行为3 3、20012001年年1111月，刘姝威在金融内参发表月，刘姝威在金融内参发表600600字字短文，此后蓝田资金链开始断裂短文，此后蓝田资金链开始断裂4 4、20022002年年1 1月，涉嫌提供虚假财务信息，董事长保月，涉嫌提供虚假财务信息，董事长保田等田等1010名中高层管理人员被拘传接受调查名中高层管理人员被拘传接受调查5 5、20022002年年3 3月，公司实行特别处理，股票简称变更月，公司实行特别处理，股票简称变更为为“STST生态生态”6 6、20022002年年5 5月，因连续月，因连续3 3年亏损，暂停上市年亏损，暂停上市
