某公司财务分析体系课件.pptx

第六章第六章 杜邦财务分析体系杜邦财务分析体系第一节第一节 传统杜邦财务分析体系传统杜邦财务分析体系第二节第二节 改进的杜邦财务分析体系改进的杜邦财务分析体系第一节传统杜邦财务分析本节主要内容：本节主要内容：一、杜邦分析体系的含义一、杜邦分析体系的含义二、杜邦分析体系的核心指标二、杜邦分析体系的核心指标三、杜邦财务分析体系图三、杜邦财务分析体系图四、基本分析思路四、基本分析思路五、分析方法五、分析方法六、杜邦财务分析体系的局限性六、杜邦财务分析体系的局限性一、杜邦分析体系的含义一、杜邦分析体系的含义p杜邦分析法利用几种主要的财务比率之间杜邦分析法利用几种主要的财务比率之间的关系来的关系来综合地分析综合地分析企业的财务状况，这企业的财务状况，这种分析方法最早由种分析方法最早由美国杜邦公司美国杜邦公司使用，故使用，故名杜邦分析法。名杜邦分析法。p杜邦分析法是一种用来评价公司杜邦分析法是一种用来评价公司盈利能力盈利能力和股东权益回报水平和股东权益回报水平，从财务角度评价企，从财务角度评价企业绩效的一种经典方法。其基本思想是将业绩效的一种经典方法。其基本思想是将企业企业净资产收益率逐级分解净资产收益率逐级分解为多项财务比为多项财务比率乘积，这样有助于深入分析比较企业经率乘积，这样有助于深入分析比较企业经营业绩。营业绩。二、杜邦分析体系的核心指标二、杜邦分析体系的核心指标杜邦体系的核心公式：杜邦体系的核心公式：u权益净利率权益净利率=资产净利率资产净利率权益乘数权益乘数u资产净利率资产净利率=销售净利率销售净利率资产周转率资产周转率u销售净利率净利润销售净利率净利润/销售收入销售收入u总资产周转率销售收入总资产周转率销售收入/资产平均总额资产平均总额u权益净利率权益净利率=销售净利率销售净利率资产周转率资产周转率权益乘数权益乘数结论：结论：p杜邦分析法说明净资产收益率杜邦分析法说明净资产收益率受三类因素影响：受三类因素影响：1、盈利能力盈利能力，用，用销售利润率销售利润率衡量；衡量；2、营运能力营运能力，用，用资产周转率资产周转率衡量；衡量；3、财务杠杆财务杠杆，用，用权益乘数权益乘数衡量。衡量。三、杜邦财务分析体系图三、杜邦财务分析体系图将销售净利率、资产周转率和将销售净利率、资产周转率和权益乘数都分解到相关的利润权益乘数都分解到相关的利润表和资产负债表项目。表和资产负债表项目。权益报酬率资产报酬率平均权益乘数1（1负债比率）销售净利率资产周转率净利销售收入销售收入资产总额 总收入总成本销售成本销售费用管理费用财务费用营业外支出税金非流动资产流动资产其他流动资产货币资金短期投资存货应收及预付款分解为固定资产、无形资产等四、基本分析思路四、基本分析思路1、净资产收益率净资产收益率是一个综合性最强的财务分析指标，是一个综合性最强的财务分析指标，是杜邦分析系统的核心。是杜邦分析系统的核心。2、资产净利率资产净利率是影响是影响权益净利率权益净利率的最重要的指标，的最重要的指标，具有很强的综合性，而资产净利率又取决于具有很强的综合性，而资产净利率又取决于销售销售净利率净利率和和总资产周转率总资产周转率的高低。总资产周转率是的高低。总资产周转率是反映总资产的周转速度。对反映总资产的周转速度。对资产周转率资产周转率的分析，的分析，需要对影响资产周转的各因素进行分析，以判明需要对影响资产周转的各因素进行分析，以判明影响公司资产周转的主要问题在哪里。销售净利影响公司资产周转的主要问题在哪里。销售净利率反映销售收入的收益水平。扩大销售收入，降率反映销售收入的收益水平。扩大销售收入，降低低成本费用成本费用是提高企业是提高企业销售利润率销售利润率的根本途径，的根本途径，而扩大销售，同时也是提高资产周转率的必要条而扩大销售，同时也是提高资产周转率的必要条件和途径。件和途径。四、基本分析思路四、基本分析思路3、权益乘数权益乘数表示企业的负债程度，反映了表示企业的负债程度，反映了公司利用公司利用财务杠杆财务杠杆进行经营活动的程度。进行经营活动的程度。资产负债率资产负债率高，权益乘数就大，这说明公高，权益乘数就大，这说明公司负债程度高，公司会有较多的杠杆利益，司负债程度高，公司会有较多的杠杆利益，但风险也高；反之，资产负债率低，权益但风险也高；反之，资产负债率低，权益乘数就小，这说明公司负债程度低，公司乘数就小，这说明公司负债程度低，公司会有较少的杠杆利益，但相应所承担的风会有较少的杠杆利益，但相应所承担的风险也低。险也低。五、分析方法五、分析方法p在具体运用杜邦体系进行分析时，可以采在具体运用杜邦体系进行分析时，可以采用用因素分析法因素分析法：首先首先，确定销售净利率、总资产周转率和，确定销售净利率、总资产周转率和权益乘数的权益乘数的基准值基准值；然后然后，顺次代入这三个指标的，顺次代入这三个指标的实际值实际值，分，分别计算分析这三个指标的变动对净资产收别计算分析这三个指标的变动对净资产收益率的影响方向和程度；益率的影响方向和程度；使用因素分析法进一步分解各个指标到使用因素分析法进一步分解各个指标到报报表项目表项目，并分析其变动的深层次，并分析其变动的深层次原因原因，找，找出出解决的方法解决的方法。具体步骤：具体步骤：1.从从权益报酬率权益报酬率开始，根据开始，根据会计资料会计资料（主要（主要是是资产负债表资产负债表和和利润表利润表）逐步分解计算各）逐步分解计算各指标；指标；2.将计算出的指标填入将计算出的指标填入杜邦分析图杜邦分析图；3.逐步进行前后期逐步进行前后期对比分析对比分析，也可以进一步，也可以进一步进行企业间的横向对比分析。进行企业间的横向对比分析。六、杜邦财务分析体系的局限性六、杜邦财务分析体系的局限性p从从企业绩效评价企业绩效评价的角度来看，的角度来看，杜邦分析法杜邦分析法只包括财务方面的信息，只包括财务方面的信息，不能全面反映企不能全面反映企业的实力业的实力，有很大的局限性，在实际运用，有很大的局限性，在实际运用中需要加以注意，必须结合企业的其他信中需要加以注意，必须结合企业的其他信息加以分析。息加以分析。主要表现在：主要表现在：1、对短期财务结果过分重视，有可能助长、对短期财务结果过分重视，有可能助长公公司管理层司管理层的短期行为，忽略企业长期的的短期行为，忽略企业长期的价价值创造值创造。2、财务指标反映的是企业过去的经营、财务指标反映的是企业过去的经营业绩业绩，衡量工业时代的企业能够满足要求。但在衡量工业时代的企业能够满足要求。但在目前的信息时代，顾客、目前的信息时代，顾客、供应商供应商、雇员、雇员、技术创新技术创新等因素对企业经营业绩的影响越等因素对企业经营业绩的影响越来越大，而杜邦分析法在这些方面是无能来越大，而杜邦分析法在这些方面是无能为力的。为力的。3、在目前的、在目前的市场环境市场环境中，企业的无形中，企业的无形知识资知识资产产对提高企业长期竞争力至关重要，对提高企业长期竞争力至关重要，杜邦杜邦分析法分析法却不能解决却不能解决无形资产无形资产的估值问题。的估值问题。第二节改进的杜邦财务分析本节主要内容：本节主要内容：一、管理用财务报表一、管理用财务报表二、改进的杜邦分析体系二、改进的杜邦分析体系一、管理用财务报表一、管理用财务报表管理用资产管理用资产负债表负债表管理用管理用利润表利润表管理用管理用现金流量表现金流量表（一）管理用资产负债表（一）管理用资产负债表1.1.区分经营资产和金融资产区分经营资产和金融资产u区分的主要标志是看该资产是生产经营活区分的主要标志是看该资产是生产经营活动所需要的，还是经营活动暂时不需要的动所需要的，还是经营活动暂时不需要的闲置资金利用方式。闲置资金利用方式。【提示提示】容易混淆的项目容易混淆的项目（1）货币资金：）货币资金：货币资金本身是金融性资产，货币资金本身是金融性资产，但是有一部分货币资金是经营活动所必需但是有一部分货币资金是经营活动所必需的。的。 有三种做法：有三种做法： 第一种做法是：第一种做法是：将全部货币资金列为经营性资产； 第二种做法是第二种做法是：根据行业或公司历史平均的货币资金/销售百分比以及本期销售额，推算经营活动需要的货币资金额，多余部分列为金融资产； 第三种做法是：第三种做法是：将其全部列为金融资产。在编制管理用资产负债表时，考试会明确说出采用哪一种处理方法。（2）短期应收票据）短期应收票据如果是以市场利率计息的如果是以市场利率计息的投资，属于金融资产；如果是无息应收票投资，属于金融资产；如果是无息应收票据，应归入经营资产。据，应归入经营资产。（3）短期权益性投资）短期权益性投资属于金融资产；长期权属于金融资产；长期权益投资属于经营性资产。益投资属于经营性资产。（4）债务投资。）债务投资。对于金融企业，债券和其他对于金融企业，债券和其他带息的债务投资都是金融性资产，包括短带息的债务投资都是金融性资产，包括短期和长期的债务投资。期和长期的债务投资。（5）应收项目：）应收项目：大部分应收项目是经营活动大部分应收项目是经营活动形成的，属于经营资产。形成的，属于经营资产。“应收利息应收利息”是是金融项目。金融项目。“应收股利应收股利”分为两种：长期分为两种：长期权益投资的应收股利属于经营资产；短期权益投资的应收股利属于经营资产；短期权益投资（已经划分为金融项目）形成的权益投资（已经划分为金融项目）形成的应收股利，属于金融资产。应收股利，属于金融资产。（6）递延所得税资产：）递延所得税资产：经营资产。经营资产。2.2.区分经营负债和金融负债区分经营负债和金融负债u经营负债：经营负债：是指销售商品或提供劳务所涉是指销售商品或提供劳务所涉及的负债。及的负债。u金融负债：金融负债：是债务筹资活动所涉及的负债。是债务筹资活动所涉及的负债。大部分负债是金融性的，包括短期借款、大部分负债是金融性的，包括短期借款、一年内到期的长期负债、长期借款、应付一年内到期的长期负债、长期借款、应付债券等。债券等。【提示提示】不容易识别的项目不容易识别的项目（1）短期应付票据：）短期应付票据：如果是以市场利率计息的，如果是以市场利率计息的，属于金融负债；如果是无息应付票据，应归入属于金融负债；如果是无息应付票据，应归入经营负债。经营负债。（2）优先股：）优先股：从普通股股东角度看，优先股应从普通股股东角度看，优先股应属于金融负债。属于金融负债。（3）应付项目：）应付项目：大多数应付项目属于经营负债。大多数应付项目属于经营负债。“应付利息应付利息”是债务筹资的应计费用，属于金是债务筹资的应计费用，属于金融负债。融负债。“应付股利应付股利”中属于优先股的属于金中属于优先股的属于金融负债，属于普通股的属于经营负债。融负债，属于普通股的属于经营负债。（4）递延所得税负债：）递延所得税负债：经营负债。经营负债。（5）长期应付款：）长期应付款：融资租赁引起的长期应付融资租赁引起的长期应付款属于金融负债。经营活动引起的长期应款属于金融负债。经营活动引起的长期应付款应属于经营负债。付款应属于经营负债。（6）其他负债。）其他负债。其具体内容需要查阅报表附其具体内容需要查阅报表附注或其他披露信息，如果查不到结果，通注或其他披露信息，如果查不到结果，通常将其列为经营负债。常将其列为经营负债。 根据上述概念重新编制的管理用资产负根据上述概念重新编制的管理用资产负债表：债表：净经营资产净经营资产净负债净负债+ +所有者权益所有者权益经营性流动资产经营性流动资产减：经营性流动负债减：经营性流动负债净经营性营运资本净经营性营运资本金融负债金融负债减：金融资产减：金融资产净金融负债（净负债）净金融负债（净负债）经营性长期资产经营性长期资产减：经营性长期负债减：经营性长期负债净经营性长期资产净经营性长期资产所有者权益所有者权益【提示提示】（1）企业持有净金融负债：）企业持有净金融负债：表明企业利用债务表明企业利用债务资金购置了经营资产，企业是债务市场的净筹资金购置了经营资产，企业是债务市场的净筹资人（多数企业）。资人（多数企业）。 净经营资产净经营资产=净负债净负债+所有者权益所有者权益（2）企业持有净金融资产：）企业持有净金融资产：表明有一部分权益表明有一部分权益资金被用于购买债务工具，企业是债务市场的资金被用于购买债务工具，企业是债务市场的净投资人（少数企业）。净投资人（少数企业）。 净经营资产净经营资产+净金融资产净金融资产=所有者权益所有者权益（二）管理用利润表（二）管理用利润表1.1.区分经营损益和金融损益区分经营损益和金融损益u金融损益：金融损益：是指金融负债利息与金融资产收益的是指金融负债利息与金融资产收益的差额，即扣除利息收入、公允价值变动收益等以差额，即扣除利息收入、公允价值变动收益等以后的利息费用。由于存在所得税，应计算该利息后的利息费用。由于存在所得税，应计算该利息费用的税后结果，即净金融损益。费用的税后结果，即净金融损益。u经营损益：经营损益：是指除金融损益以外的当期损益。是指除金融损益以外的当期损益。p金融损益涉及以下项目的调整：金融损益涉及以下项目的调整：（1）财务报表中）财务报表中“财务费用财务费用”包括利息支出包括利息支出（减利息收入）、汇兑损益以及相关的手续（减利息收入）、汇兑损益以及相关的手续费、企业发生的现金折扣或受到的现金折扣。费、企业发生的现金折扣或受到的现金折扣。通常把通常把“财务费用财务费用”全部作为金融损益处理。全部作为金融损益处理。（2）财务报表的）财务报表的“公允价值变动损益公允价值变动损益”中，中，属于金融资产价值变动的损益，属于金融资产价值变动的损益，应计入金融应计入金融损益损益。（3）财务报表的）财务报表的“投资收益投资收益”中，既有经营中，既有经营资产的投资收益，也有金融资产的投资收资产的投资收益，也有金融资产的投资收益，只有后者属于金融损益。其数据可以益，只有后者属于金融损益。其数据可以从财务报表从财务报表附注附注“产生投资收益的来源产生投资收益的来源”中获得。中获得。（4）财务报表的）财务报表的“资产减值损失资产减值损失”中，既有中，既有经营资产的减值损失，也有金融资产的减经营资产的减值损失，也有金融资产的减值损失，只有后者属于金融损益。其数据值损失，只有后者属于金融损益。其数据可从财务报表可从财务报表附注附注“资产减值损失资产减值损失”中获中获得。得。2.2.分摊所得税：分摊所得税：u分摊的简便方法是根据企业分摊的简便方法是根据企业实际负担的平实际负担的平均所得税税率均所得税税率计算各自应分摊的所得税。计算各自应分摊的所得税。 税后经营净利润税后经营净利润=税前经营利润税前经营利润（1-所得所得税税率）税税率）=净利润净利润+税后利息费用税后利息费用=净利润净利润+利息费用利息费用（1-所得税税率）所得税税率）【提示提示】式中利息费用式中利息费用=财务费用财务费用-公允价值公允价值变动收益变动收益-投资收益中的金融收益投资收益中的金融收益+减值损失减值损失中的金融资产的减值损失。中的金融资产的减值损失。（三）管理用现金流量表（三）管理用现金流量表1 1区分经营活动现金流量和金融区分经营活动现金流量和金融活动现金流量活动现金流量p企业活动分为经营活动和金融活动两个方面。企业活动分为经营活动和金融活动两个方面。u经营活动：经营活动：包括销售商品或提供劳务等营业包括销售商品或提供劳务等营业活动以及与此有关的生产性资产投资活动，活动以及与此有关的生产性资产投资活动，企业在产品和要素市场上进行这些经营活动。企业在产品和要素市场上进行这些经营活动。u金融活动：金融活动：包括筹资活动以及多余现金的利包括筹资活动以及多余现金的利用，企业在资本市场上进行这些金融活动。用，企业在资本市场上进行这些金融活动。流量流量内容内容经营经营活动活动现金现金流量流量（1 1）经营现金流量，是指与）经营现金流量，是指与顾客、其他顾客、其他企业企业之间的购销活动形成收款现金流和之间的购销活动形成收款现金流和付款现金流；付款现金流；（2 2）投资现金流量，是指）投资现金流量，是指购买经营性固购买经营性固定资产和流动资产定资产和流动资产所形成的现金流量，所形成的现金流量，以及投资收回的现金流量。以及投资收回的现金流量。金融金融活动活动现金现金流量流量（1 1）债务现金流量，是与）债务现金流量，是与债权人债权人之间的之间的交易形成的现金流，包括支付利息、偿交易形成的现金流，包括支付利息、偿还或借入债务，以及金融资产购入和出还或借入债务，以及金融资产购入和出售。售。（2 2）股权资现金流，是与）股权资现金流，是与股东股东之间的交之间的交易形成的现金流，包括股利分配、股份易形成的现金流，包括股利分配、股份发行和回购等。发行和回购等。2.2.管理用现金流量表的基本概念管理用现金流量表的基本概念u实体现金流量：实体现金流量：是企业全部现金流入扣除是企业全部现金流入扣除成本费用和必要的投资后的剩余部分，它成本费用和必要的投资后的剩余部分，它是企业一定期间可以提供给所有投资人是企业一定期间可以提供给所有投资人（包括股权投资人和债权投资人）的税后（包括股权投资人和债权投资人）的税后现金流量。现金流量。u从实体现金流量的从实体现金流量的来源分析来源分析，它是经营现，它是经营现金流量超出投资现金流量的部分；从实体金流量超出投资现金流量的部分；从实体现金流量的现金流量的去向分析去向分析，它被用于债务融资，它被用于债务融资活动和权益融资活动，即被用于金融活动。活动和权益融资活动，即被用于金融活动。实体现金流量实体现金流量=融资现金流量融资现金流量经营现金流量经营现金流量-投资现金流量投资现金流量=债务现金流量债务现金流量+股权现金流量股权现金流量（1）剩余流量法（从实体现金流量）剩余流量法（从实体现金流量的来源分析）的来源分析）u企业实体现金流量企业实体现金流量=（税后经营净利润（税后经营净利润+折折旧、摊销）旧、摊销）（净经营性营运资本增加（净经营性营运资本增加+资资本支出）本支出）=经营活动现金毛流量经营活动现金毛流量投资活动投资活动现金流量现金流量【提示提示】资本支出资本支出= =净经营性长期资产增加净经营性长期资产增加+ +折旧与摊销折旧与摊销（2）融资现金流量法（从实体现金）融资现金流量法（从实体现金流量的去向分析）流量的去向分析）u实体现金流量实体现金流量=股权现金流量股权现金流量+债务现金流量债务现金流量其中：其中：（1 1）股权现金流量）股权现金流量= =股利股利- -股权成本净增加股权成本净增加 或者：股权现金流量或者：股权现金流量= =股利股利- -股票发行（或者股票发行（或者+ +股票回购）股票回购）（2 2）债务现金流量）债务现金流量= = 税后利息税后利息- -净负债增加净负债增加（或（或+ +净负债减少）净负债减少）（四）（四）改进的财务分析体系改进的财务分析体系主要分析指标主要分析指标1.1.税后经营净利率（税后经营净利润销售收入）税后经营净利率（税后经营净利润销售收入）2.2.净经营资产周转次数（销售收入净经营资产）净经营资产周转次数（销售收入净经营资产）3=3=（12）净经营资产净利率（税后经营净利润净经营）净经营资产净利率（税后经营净利润净经营资产）资产）4.4.税后利息率（税后利息费用净负债）税后利息率（税后利息费用净负债）5=5=（3-4）经营差异率（净经营资产净利率）经营差异率（净经营资产净利率-税后利息率）税后利息率）6.6.净财务杠杆（净负债股东权益）净财务杠杆（净负债股东权益）7=7=（56）杠杆贡献率（经营差异率净财务杠杆）杠杆贡献率（经营差异率净财务杠杆）8=8=（3+7）权益净利率（净经营资产净利率）权益净利率（净经营资产净利率+杠杆贡献率）杠杆贡献率）分析权益净利率（分析权益净利率（F）的方法：利用）的方法：利用连环替代法连环替代法测定：测定： 各影响因素（净经营资产净利率各影响因素（净经营资产净利率A A、税后利、税后利息率息率B B和净财务杠杆和净财务杠杆C C）对权益净利率变动）对权益净利率变动的影响程度，可使用连环代替法测定。的影响程度，可使用连环代替法测定。 基数基数: F=A0+(A0-B0)C0 （1） 替代替代A因素因素 A1+(A1-B0)C0 （2） 替代替代B因素因素 A1+(A1-B1)C0 （3） 替代替代C因素因素 A1+(A1-B1)C1 （4）u（2）-（1）：由于净经营资产净利率（）：由于净经营资产净利率（A）变动对权益净利率的影响变动对权益净利率的影响u（3）-（2）：由于税后利息率（）：由于税后利息率（B）变动）变动对权益净利率的影响对权益净利率的影响u（4）-（3）：由于净财务杠杆（）：由于净财务杠杆（C）变动）变动对权益净利率的影响对权益净利率的影响 杠杆贡献率分析：杠杆贡献率分析：杠杆贡献率杠杆贡献率=（净经营资产净利率（净经营资产净利率-税后利息税后利息率）率）净财务杠杆净财务杠杆经营差异率经营差异率