浅谈企业偿债能力分析.doc

浅谈企业偿债能力分析 陈 平内容提要：在市场经济条件下,同行业间竞争激烈。企业要立于不败之地,就必须有足够的资金做后盾。为了弥补自有资金的不足,负债经营是各个企业不可避免要走的一条路。负债作为企业的一种资金来源渠道,它既可为企业带来厚利,又使企业面临巨大的风险。因此,企业就必须在效益和风险之间作出适当的权衡。在充分利用外部资金的同时,又要保持合理的负债比率和结构。这就要求企业重视对偿债能力的分析。为做好企业偿债能力的分析，必须作好财务基础规范工作，还要考虑到提高和降低公司偿债能力的相关因素，只有这样才能保证做好企业的偿债能力分析，为企业管理者做好战略决策提供财务依据。 关键词：企业偿债能力；短期偿债能力；长期偿债能力一、偿债能力的内容及意义（一）企业偿债能力的内容企业的偿债能力是指企业对到期债务的偿还、变现、信用评估及应变风险的能力。偿债能力的强弱，体现了企业的财务状况，是企业发展状况的重要反映指标。企业偿债能力分析的内容受企业负债的内容和偿债所需资产内容的制约。企业的偿债能力分析包括企业的短期偿债能力分析和长期偿债能力分析。 短期偿债能力是指企业偿还流动负债的能力，或者说是指企业在短期债务到期时可以变现为现金用于偿还流动负债的能力。短期偿债能力的高低对企业的生产经营活动和财务状况有重要影响，一个企业虽然拥有良好的营运能力和较强的盈利能力，但一旦短期偿债能力不强，就会因为资金周转困难影响正常的生产经营，降低企业的盈利能力，严重时会出现财务危机。长期偿债能力是指企业偿还本身所欠长期负债的能力，或者说是在企业长期负债到期时，企业盈利或资产可用于偿还长期负债的能力。企业利用借入资金开展生产经营活动，一方面可以促进企业生产的快速发展，另一方面也会加大企业的资金成本和财务风险。（二）企业偿债能力的意义企业偿债能力分析有利于企业经营者进行正确的经营决策。企业经营者要保证企业经营目标的实现，必须保证企业生产经营各环节的畅通或顺利进行，而企业各环节畅通的关键在于企业的资金循环与周转。因此，企业偿债能力分析，对于企业生产经营者及时发现在经营过程中存在的问题，并采取相应措施加以解决，保证企业生产经营顺利进行有着十分重要的作用。企业偿债能力分析有利于正确评价企业的状况。企业偿债能力是企业经营状况和财务状况的综合反映。企业偿债能力分析，可以说明企业财务状况及其变动情况。这对于正确评价企业偿债能力，说明财务状况变动的原因，找出企业经营中取得的成绩和存在的问题，提出正确的解决措施是十分有益的。短期偿债能力对企业的意义，企业必须十分重视短期偿债能力的分析和研究。了解影响短期偿债能力的因素，对于分析企业短期偿债能力的变动情况、变动原因以及促进企业短期偿债能力的提高是十分有用的。长期偿债能力对企业的意义，是从企业债权人、投资者、经营者和与企业有关联的各方面等都十分关注的重要问题。站在不同的角度，其意义也有所区别。二、短期偿债能力分析目前，对企业短期偿债能力分析指标的选取，主要采用流动资产与流动负债对比的指标，一般包括存量指标和流量指标。存量指标是指依据资产负债表反映的指标数据，包括营运资本、流动比率、速动比率和现金比率等；流量指标是指涉及资产负债表之外的数据，如现金流动负债比率等。1、流动比率流动比率是指企业全部流动资产与全部流动负债的比率，它表明企业每一元流动负债有多少流动资产作为偿还的保证，反映企业用可在短期内转变为现金的流动资产偿还到期流动负债的能力，又称短期偿债能力比率。一般情况下，流动比率越高，企业短期偿债能力越强，债权人的权益越有保证。流动比率高，不仅反映企业拥有的营运资金多，可用以抵偿债务，而且表明企业可以变现的资产数额大，债权人遭受损失的风险小；如果比例过低，则表示企业可能捉襟见肘，难以如期偿还债务。但是，流动比率也不能过高，过高则表明企业流动资产占用较多，会影响资金的使用效率和企业的获利能力。2、速动比率速动比率是企业速动资产与流动负债的比率。它是衡量企业在某一时点上运用随时可变现资产偿付到期债务的能力，它是对流动比率的补充。速动资产包括货币资金、交易性金融资产、应收票据、应收账款、其他应收款项等流动资产。速动比率的高低能直接反映企业的短期偿债能力强弱，它是对流动比率的补充，并且比流动比率反映得更加直观可信。如果流动比率较高，但流动资产的流动性却很低，则企业的短期偿债能力仍然不高。在流动资产中有价证券一般可以立刻在证券市场上出售，转化为现金，应收账款，应收票据，预付账款等项目，可以在短时期内变现，而存货、待摊费用等项目变现时间较长，特别是存货很可能发生积压，滞销、残次、冷背等情况，其流动性较差，因此流动比率较高的企业，并不一定偿还短期债务的能力很强，而速动比率就避免了这种情况的发生。速动比率一般应保持在100%以上。3、现金比率现金比率是指流通中的现金与商业银行活期存款的比率。现金比率的高低与货币需求的大小正相关。因此，凡影响货币需求的因素，都可以影响现金比率。例如银行存款利息率下降，导致生息资产收益减少，人们就会减少在银行的存款而宁愿多持有现金，这样就加大了现金比率。现金比率与货币乘数负相关，现金比率越高，说明现金退出存款货币的扩张过程而流入日常流通的量越多，因而直接减少了银行的可贷资金量，制约了存款派生能力，货币乘数就越小。除考虑以上几个比率外，还要从以下2方面分析企业的短期偿债能力：一是依据对企业历年现金流量表与资金周转速度的分析，评价企业经营活动中获得现金的能力；二是通过对企业经济担保和承租、购建项目付款期及银行借款指标、融资成本等的分析，评价企业的短期偿债能力。在运用企业财务指标进行短期偿债能力分析时，应结合企业实际状况、行业特点，慎重选择运用分析指标；在详细、深入分析企业生产经营状况、资产结构和债务结构等的基础上，合理确定企业短期偿债能力分析指标的最佳范围。具体来说，在选择相关分析指标时，应充分考虑以下几个因素：一是要综合考虑企业的偿债能力、营运能力和盈利能力等；二是要重视企业风险的评估；三是要根据报酬与风险均衡的原理，科学、全面地评价企业的短期偿债能力。三、长期偿债能力分析按照现行财务分析的基本思路，用于评价长期偿债能力的基本财务指标主要有资产负债率、已获利息倍数等。这些指标不仅关系到企业能否持续经营，而且还关系到公司债权人的债权保障程度和贷款风险的大小。因此，对企业的长期偿债能力做出合理评价并探讨其运用，对于企业对自身财务状况的定位、财务决策的选择具有重要的意义。1、资产负债率资产负债率是指公司一定时点期末的负债总额对资产总额的比率或者说负债总额与资产总额的百分比。表示公司总资产中有多少是通过负债筹集的，该指标是评价公司负债水平的综合指标。同时也是一项衡量公司利用债权人资金进行经营活动能力的指标，也反映债权人发放贷款的安全程度。它是从总资产对总负债的保障程度的角度来说明公司的长期偿债能力，相对而言，其比率愈低，表明公司资产对负债的保障程度愈高，公司的长期偿债能力愈强。2、已获利息倍数已获利息倍数反映企业经营业务收益（息税前利润）与所支付的利息费用的倍数关系。该比率反应公司息税前利润为所需支付利息的多少倍，用于衡量公司偿付借款利息的能力。相对而言，该比率愈高表明企业的付息能了愈强。由于行业性质不同，利息偿付倍数没有统一的标准。该指标小于1，说明企业利用负债经营赚取的收益小于资金成本，企业将无力偿还债务；该指标等于1，说明企业利用负债经营赚取的收益正好等于资金成本；只有该指标大于1，企业利用负债经营赚取的收益才大于资金成本；但利息偿付倍数仅大于1是远远不够的，因为这只能维持经营。因此，一般认为利息偿付倍数为3较好。但是，如果企业在核算期内存在大量的非付现费用，则即使出现利息偿付倍数小于1的情况，也不一定不能偿还债务利息。四、企业偿债能力分析中存在的问题（一）短期偿债能力指标存在问题短期偿债能力分析指标主要有流动比率速动比率与现金比率等，这些指标虽然从总体上揭示了企业的偿债能力，但由于现有指标中相关流动资产与流动负债内容的界定和实际情况存在差异，对企业偿债能力的反映存在一定的局限性，主要表现在：（1）流动资产。 流动资产是在一个年度或超过一年的一个经营周期内消耗或变现的资产首先，目前对于一年以上未收回的应收账款积压的存货，依然作为流动资产核算并在资产负债表上列示；而一些不良资产因其资产质量较差，资产的实际价值明显低于账面价值，却并未从流动资产中剔除。其次，待处理流动资产净损失中可能获得有关责任人、保险人给予一定的赔偿或补偿以及待处理资产本身的残值，都应当计入流动资产中。最后，一些用于购买或投资长期资产的预付账款，或者已不具备流动的性质，应当从流动资产速动资产中剔除掉。（2）流动负债。流动负债是指将在一年或超过一年的一个营业周期内偿还的债务或有负债是企业在经营活动中有可能会发生的债务，如诉讼案件和经济纠纷可能败诉并需赔偿的金额等在进行财务分析时，或有负债变成企业现时负债的概率应当考虑在内，或有负债可能增加的流动负债等于企业所有或有负债乘以成为流动负债的概率。现用常见的短期偿债能力指标主要有: 流动比率、速动比率、现金比率等。这些指标虽然从总体上揭示了企业的偿债能力,但在计算过程中并未充分考虑企业资产、负债的属性、质量和会计核算上的计量属性,也未考虑表外事项的影响, 对企业偿债能力的反映存在着一定的局限性。1、资产属性上的差异按照流动资产的定义，流动资产是在一个年度或超过一年的一个经营周期内消耗或变现的资产。但是目前对于一年以上未收回的应收账款、积压的存货,依然作为流动资产核算并在资产负债表上列示,从而使得流动比率的计算缺乏客观的基础；同样,速动资产作为流动资产中变现能力较强的部分,也仍包括逾期应收账款,使得速动比率在一定程度上被夸大高估。至于预付账款、待处理流动资产净损失、待摊费用等,或者已不具备流动的性质,或者该资产事实上已毁损或不再存在,或者其受益递延到以后期的一种费用支出,因此在计算流动比率时必须从流动资产中剔除。2、资产质量上的差异如果一个企业不良资产比例较高,如三年以上尚未收回的应收账款、长期积压的商品物资等,因其资产质量较差,资产的实际价值明显低于账面价值,相应的偿债能力将会受到很大的影响。而目前在计算流动比率时并未考虑不良资产对企业偿债能力的影响。3、资产计量属性上的差异根据财政部 2006 年 2 月颁布的企业会计准则,企业取得的资产可采用历史成本、重置成本、可变现净值、现值和公允价值计价,但一般情况下资产还是按取得时的实际成本计量。在企业存货中库存商品的变现价值要高于其成本价,短期投资中的有价证券的可变现价值也经常背离其入账价值等,而目前在计算流动比率、速动比率过程中并未考虑这种资产计量属性的影响。4、负债属性上的差异流动负债中的“预收账款”,一般用企业的产品或劳务来偿还,而不用速动资产来偿还,所以在计算速动比率、流动比率和现金比率时理当从流动负债中剔除。 5、或有负债对企业偿债能力的响或有负债有很大的不确定性,是否发生取决于未来相关因素的变化,如应付票据贴现、对外担保、未决诉讼事项。因此,在计算短期偿债能力指标时,必须对影响或有负债发生的相关因素进行分析和预测,估计或有负债发生的可能性,并根据或有负债发生的可能性,估算或有负债可能增加的流动负债。6、变现能力上的差异如企业可随时动用的银行贷款指标、准备变现的长期资产、企业的偿债信誉等都可能增加企业的变现能力,而这些因素大都没有在短期偿债中予以反映。（二）长期偿债能力指标存在问题1、资产负债率存在问题资产负债率以企业的全部负债和全部资产作为计算基础，实际反映企业对全部负债的偿付能力，将其作为反映企业长期负债偿付能力的指标不是很合理资产负债率的分母（资产总额）并非都可以用来偿还债务，如无形资产、 商誉等能否用于偿还债务存在很大的不确定性部分自有资金需要偿还，如企业发行优先股筹集自有资金需要向股东支付固定股利，如果发行的是不可赎回优先股，将会成为企业的一项永久性财务负担，难以成为企业偿还长期负债的保障。2、长期负债比率指标存在的问题企业资产、负债项目繁多,而长期负债比率指标只根据资产、负债或所有者权益总额进行计算,未能从其内部结构进行具体分析。企业资产的账面价值可能被高估或低估,如房屋建筑物涨价、固定资产因技术进步而贬值等。某些资产基本没有变现的可能,如长期待摊费用。企业存在未入账的资产和负债。该类指标实际上是评价全部负债的偿债能力指标,而不是评价长期负债偿债能力指标。因为该指标计算公式的分子负债总额,既包括长期负债,也包括流动负债。特别对于那些流动负债占负债总额比例较大的企业,如某些商业批发企业， 其弊端更加明显。资产负债率如此,与之密切相关的权益比率、负债权益比率也都存在同样的问题。3、利息保障倍数存在的问题对于企业而言举债经营可能产生风险主要表现在：一是定期支付利息如果每期的息税前利润小于所需支付的利息，企业就有可能发生亏损。二是必须到期偿还本金。衡量后的比率：经济利润的增长率则是将本年的经济利率减去上年经济利润之后的差额与上年经济利润的比率；同时为克服短期内经济利润的异常波动，还可计算连续三年的平均经济利润的增长率。在传统的增长能力指标标准中，销售和市场份额等指标在提供财务业绩信息方面存在着较大的缺陷，有可能出现在亏损的情况下还增加产量和市场份额的情形，从而不能及时反映出企业价值已遭受损害其中，产值销售收入资产及其增长指标忽视了生产成本和销售费用管理费用等，会计利润、每股收益指标只注重账面利润，忽视了资金成本，因此都有可能损害企业价值。对于企业来说举债经营可能产生风险。这个风险表现在两个方面: 一方面是定期支付利息,如果每期的息税前利润小于所需支付的利息,企业就有可能发生亏损；第二方面是必须到期偿还本金,衡量企业偿债能力时,既要衡量企业偿付利息的能力,更要衡量企业偿还本金的能力,只衡量其中一个方面是不全面的。而“已获利息倍数”指标反映的是企业支付利息的能力,并且是全部债务利息,而不是长期债务利息,它体现了企业举债经营的基本条件,不能反映债务本金的偿还能力。企业的本金和利息不是用利润本身支付,而是用现金支付。权责发生制下的高利润并不意味着企业有足够的现金流量。故使用这一比率进行分析时,还不能了解企业是否有足够多的现金偿付本金与利息费用。五、企业偿债能力评价指标的改进基于上述分析,为了克服目前企业主要偿债能力指标的局限性,应在计算短期偿债能力指标过程中必须考虑企业资产、负债的属性、质量以及其计量属性, 也要考虑表外事项可能的影响,以确保偿债能力指标准确可靠。 （一）短期偿债能力指标的改进1、流动比率指标的改进在流动资产中扣除:(1)一个年度或一个经营周期以上未收回的应收账款、积压的存货；(2)待摊费用；(3)待处理流动资产净损失；(4)用于购买或投资长期资产的预付账款。加上:(1)待处理流动资产净损失中可能获得有关责任人、保险人给予一定的赔偿或补偿以及待处理流动资产本身的残值；(2)存货、有价证券变现价值超过账面价值部分。流动负债则要考虑或有负债,如应收票据贴现、未决诉讼等可能形成负债的部分。改进后的流动比率计算公式为:流动比率=(流动资产-一个年度或一个经营周期以上未收回的应收账款和积压的存货-待处理流动资产净损失-待摊费用- 用于购买或投资长期资产的预付账款+待处理流动资产净损失中可能获得有关责任人、保险人给予一定的赔偿或补偿以及待处理流动资产本身的残值+存货、有价证券变现价值超过账面价值部分)÷(流动负债+或有负债可能增加流动负债的部分),其中:或有负债可能增加流动的负债=或有负债×成为流动负债的概率2、速动比率指标的改进应对速动比率计算公式中的分母“流动负债”进行改进:(1)流动负债中剔除预收账款；(2)流动负债中要加上或有负债可能增加流动负债的部分。对速动比率计算公式中的分子“速动资产”进行改进:(1)从速动资产中扣除用于购买或投资长期资产的预付账款；(2)扣除超过一个年度或一个经营周期以上未收回的应收账款；(3)加上有价证券变现价值超过账面价值部分。改进后的速动比率计算公式为:速动比率=(速动资产-用于购买或投资长期资产的预付账款-超过一个年度或一个经营周期以上未收回的应收账款)÷(流动负债-预收账款+或有负债可能增加流动负债的部分)。3、现金比率指标的改进对现金比率计算公式分子项目中的“有价证券”,由按历史成本计量的账面价值调整为变现价值；分母项目中的流动负债调整与速动比率分母调整相同。改进后的现金比率计算公式为:现金比率=(现金+有价证券变现价值)÷(流动负债-预收账款+或有负债可能增加流动负债的部分)。（二）长期偿债能力指标的改进1、长期负债比率指标的改进根据现行资产负债率、权益比率和负债权益比率存在的问题,应从长期负债、所有者权益中的长期资金占长期资产的比重上分析评价企业对长期负债的偿债能力。现提出长期资产负债率、长期权益比率和长期负债权益比率三个改进后新指标。长期资产负债率它是指长期负债占能偿债的长期资产的比例。计算公式如下:长期资产负债率=长期负债÷能够用来偿债的长期资产=长期负债÷(固定资产+无形资产+长期投资),其中:能够偿债的长期资产只包括固定资产、无形资产和长期投资。因为长期资产占用资金时间长,资金回收速度慢,因此一般应主要用所有者权益购置。用负债购置部分一般应在30%40%以下,以不超过 1/3 为宜。最高不超过 50%, 如果这个指标超过 50%,说明用长期负债购置的资产占长期资产的多数,长期负债偿债能力会产生问题,财务风险较大。在实际经济生活中,我国有一些企业,特别是国有企业,购置固定资产、无形资产所需资金 2/3 来自银行借款,有的甚至百分之百靠借款。这样的企业,长期背着沉重的债务包袱,如果不能偿还到期长期负债,就得进行债务重组或破产清算,财务风险极大。长期权益比率它是所有者权益中投资在长期资产上这一部分占可偿债长期资产的比重。所有者权益一部分用在流动资产上,也就是营运资金或流动资本,其余的占用在固定资产等长期资产上(它也可能占用在长期待摊费用和其它资产上,但这两部分资产与偿债能力分析无关,我们将其排除在外),可把它称为长期主权资金或长期资本,它可以用可偿债长期资产减除长期负债求得。所以这个指标的计算公式为:长期权益比率=长期主权资金÷可偿债长期资产=(可偿债长期资产-长期负债)÷可偿债长期资产。长期资产中用主权资金购置的至少应占 2/3,故这个比率在 60%70%以上比较合适,最低应在 50%以上。如果低于50%,说明长期资产中用长期负债购置的超过一半,财务风险较大。上面两个指标的关系是:长期资产负债率+长期权益比率=1。长期负债权益比率它是指长期负债与长期主权资金的比例。计算公式如下:长期负债权益比率=长期负债÷长期主权资金=长期负债÷(可偿债长期资产-长期负债)这个比例一般应小于100%, 如果大于100%,说明长期负债数额大于长期主权资金, 企业偿还长期负债能力弱。2、利息保障倍数指标的改进衡量企业偿债能力时，既要衡量企业偿付利息的能力，还要衡量民营企业偿还本金的能力。而利息保障倍数指标反映的是企业支付利息的能力，只能体现企业举债经营的基本条件，不能反映债务本金的偿还能力。一般情况下企业对外借债的目的在于获得必要的经营资本。企业举债经营的原则是对债务所付出的利息必须小于使用这笔钱所能赚得的利润，否则对外借债就会得不偿失。因此，基于以上利息保障倍数存在的问题,应在利息保障倍数分析的基础上,进一步计算以下三个指标以全面衡量债务偿还情况:债务本金偿付比率债务本金偿付比率=年税后利润÷债务本金÷债务年限, 该指标必须大于1,指标值越高说明企业的偿债能力越强。就一个企业某一时期的债务本金偿付比率看,难以说明这个企业偿债能力的好坏。对于一个企业来说,往往需要连续计算五个会计年度的债务本金偿还比率,才能确定其偿债能力的稳定性。从稳健的角度来评价某个企业的长期偿债能力状况时,通常选择最低指标的年度。债务本息偿付比率债务本息偿付比率=经营活动现金净流量÷(债务利息+债务本金),此比率用于衡量企业债务本息可由经营活动创造现金支付的程度。比率越高,说明企业偿债能力越强。该指标用来评价企业是否在其经营活动中产生了足以还债的现金流量。该指标大于1,说明企业有足够现金支付利息与偿还本金。现金偿还比率现金偿还比率=经营活动现金净流量÷长期负债,这一比率反映企业当前经营活动提供现金偿还长期债务的能力。虽然企业可以用从投资筹资活动中产生的现金来偿还债务,但从经营活动中产生的现金应是企业现金的主要来源。该比率越高,说明企业偿还长期债务能力越强。参考文献：1、温亚丽，陈玉洁，会计报表分析技能与实操案例。经济科学出版社，2009年版。 3、张新民，王秀丽，企业财务报表分析案例精选，东北财经大学出版社，2008年版。4、赵治纲，企业偿债能力怎么判断，中国财经报， 2012年2月5日。5、边姜，企业财务危机的风险控制，会计之友, 2012年3月。17