14年版自考串讲财务管理学第八章项目投资决策.docx

第八章工程投资决策学习目的与要求通过本章的学习，理解工程投资的概念与工程投资的分类，理解工程投资的步骤；驾驭工程投资现金流量的分析与计算，理解确定工程现金流量的根本假设，理解现金流量估计应当留意的问题；驾驭工程投资决策的评价指标的计算方法与决策规则，理解各种评价指标的优缺点；驾驭工程投资决策方法的应用。本章重点、难点本章的重点是驾驭工程投资现金流量的分析、工程投资决策方法的应用。难点是工程投资折现现金流量指标的计算与工程投资决策方法的应用。第一节工程投资概述一、工程投资的概念及特点概念（识记）工程投资是指以特定工程为对象，对公司内部各种消费经营资产的长期投资行为。工程投资的目的是保障公司消费经营过程的连续与消费规模的扩大。一、工程投资的概念及特点特点（领悟）（1）工程投资的回收时间长。（2）工程投资的变现实力较差。（3）工程投资的资金占用数量相对稳定。（4）工程投资的实物形态与价值形态可以分别。二、工程投资的分类按工程投资的作用，可分为新设投资、维持性投资与扩大规模投资。按工程投资对公司前途的影响，可分为战术性投资与战略性投资两大类。按工程投资之间的附属关系，可分为独立投资与互斥投资两大类。按工程投资后现金流量的分布特征，可分为常规投资与特别规投资。三、工程投资的步骤（领悟）1.工程投资方案的提出。2.工程投资方案的评价。3.工程投资方案的决策。4.工程投资的执行。5.工程投资的再评价。第二节工程现金流量的估计一、现金流量的概念（识记）工程投资决策中的现金流量包括现金流出量、现金流入量与现金净流量三个详细的概念。现金流量是指一个工程引起的公司现金收入与现金支出增加的数量。这里的现金是广义的现金，它既包括各种货币资本，又包括须要投入的公司现有的非货币资源的变现价值。例如，在一个设备更新决策中，现金流量就包含原有旧设备的变现价值，而不是其账面价值。一、现金流量的概念现金流出量现金流出量是指一个工程投资方案所引起的公司现金支出的增加额。包括在固定资产上的投资、垫支的营运资本、付现本钱、各项税款、其他现金流出等。（识记）例如，公司增加一个新工程，则该工程通常会引起以下现金流出：工程的干脆投资支出、垫支的营运资本、付现本钱。一、现金流量的概念现金流入量现金流入量是指一个工程投资方案所引起的公司现金收入的增加额。（识记）详细包括：营业现金流入、净残值收入、垫支营运资本的收回。现金净流量是指确定期间现金流入量与现金流出量的差额。这里所说的“确定期间”，有时是指一年内，有时是指投资工程持续的整个年限内。现金流入量大于现金流出量时，现金净流量为正值；反之，现金净流量为负值。现金净流量现金流入量现金流出量（识记）一、现金流量的概念现金净流量在这里必需留意的一点是，在确定工程投资方案相关的现金流量时，应遵循的最根本原则是：只有增量现金流量才是与工程相关的现金流量。所谓增量现金流量，是指承受或回绝某个工程投资方案后，公司总现金流量因此发生的变动。只有那些由于承受某个工程引起的现金支出增加额，才是该工程的现金流出；只有那些由于承受某个工程引起的现金流入增加额，才是该工程的现金流入。二、确定工程现金流量的根本假设（领悟）（1）工程投资的类型假设。（2）财务分析可行性假设。 （3）全投资假设。（4）建立期投入全部资本假设。（5）经营期与折旧年限一样假设。（6）时点指标假设。 （7）产销量平衡假设。（8）确定性因素假设。三、现金流量的分析（应用）工程投资现金流量分析涉及工程的整个计算期，即从工程投资开场到工程完毕的各个阶段：第一阶段（初始阶段）即建立期所发生的现金流量；第二阶段（经营期）即正常经营阶段所发生的现金流量；第三阶段（终结阶段）即在经营期终结点，工程完毕时发生的现金流量。三、现金流量的分析建立期现金流量建立期现金流量是指初始投资阶段发生的现金流量，一般包括如下几个部分：（1）在固定资产上的投资。（2）垫支的营运资本。（3）其他投资费用。（4）原有固定资产的变现收入。三、现金流量的分析经营期现金流量（识记）经营期现金流量是指工程在正常经营期内由于消费经营所带来的现金流入与现金流出的数量。这种现金流量一般以年为单位进展计算。相关计算公式为：营业现金净流量（NCF）营业收入付现本钱所得税或营业现金净流量（NCF）税后经营净利润折旧营业现金净流量（NCF）（营业收入付现本钱）×（1所得税税率）折旧×所得税税率其中付现本钱营业本钱折旧2013年10月单选10：某投资工程年度净利润为14万元，年折旧额30万元，无其他非付现费用，则年营业现金净流量为（）。A.14万元B.16万元C.30万元D.44万元  正确答案D2012年1月单选26：进展工程投资决策时，计算营业现金流量须要考虑的因素有（）。A.折旧B.营业收入C.付现本钱D.所得税税率E.流淌资金的垫支额  正确答案ABCD三、现金流量的分析终结点现金流量终结点现金流量是指投资工程完毕时固定资产变卖或停顿运用所发生的现金流量，主要包括：（1）固定资产的残值收入或变价收入。（2）原垫支营运资本的收回。在工程完毕时，将收回垫支的营运资本视为工程投资方案的一项现金流入。（3）在清理固定资产时发生的其他现金流出。三、现金流量的分析2014年4月简答：简述固定资产工程投资决策中现金流量的概念及构成。四、现金流量估计应留意的问题1.辨析现金流量与会计利润的区分与联络2.考虑投资工程对公司其他工程的影响3.区分相关本钱与非相关本钱4.不要无视时机本钱5.对净营运资本的影响6.通货膨胀的影响第三节工程现金流量的估计一、非折现现金流量指标投资回收期投资回收期（PP）是指通过工程的现金净流量来收回初始投资的现金所须要的时间，一般以年为单位。（识记）1.投资回收期的计算步骤（应用）投资回收期的计算，因每年营业现金净流量是否相等而有所不同。（1）若每年营业现金净流量相等，则投资回收期的计算公式为：投资回收期初始投资额÷年现金净流量（2）若每年营业现金净流量不相等，则投资回收期的计算要依据每年年末尚未收回的投资额加以确定。其计算公式为：【例1】B公司一个投资工程的现金净流量如下表所示，计算该工程的投资回收期。现金净流量表 单位：元年份0123456现金净流量22510678080000累计现金净流量225000185200135090679605280投资回收期515200÷789804.07（年）2.投资回收期的决策规则利用投资回收期进展工程评价的规则是：当投资回收期小于基准回收期（由公司自行确定或依据行业标准确定）时，可承受该工程；反之，则应放弃。在实务分析中，假设没有建立期的话，一般认为投资回收期小于工程经营期一半时方为可行。3.投资回收期的优缺点投资回收期计算简洁，反映直观，但存在确定缺陷，主要表如今：（1）没有考虑货币的时间价值。（2）该法只考虑回收期以前各期的现金流量，完全无视了投资回收以后的经济效益，不利于反映工程全部期间的实际状况。沿用例1，折现率为10%，则该工程折现现金流量如下图所示。折现现金流量表 单位：元年份0123456现金净流量22510678080000当年现值22554903945160累计现值2250001888181474079697254107506840092折现回收期615068÷451605.11（年）折现回收期要长于非折现回收期，因为考虑了货币的时间价值，故更符合工程回收的实际状况。2013年单选10：某投资工程的初始投资额为100万元，年折旧额为10万元，无其它非付现本钱，每年可实现净利润为30万元，则该工程的投资回收期是（）。A.2.5年B.3.3年C.5年D.10年  正确答案A2012年单选9：甲、乙两个工程投资金额、寿命期一样，甲工程的投资回收期小于乙工程，则下列表述正确的是（）。A.甲工程寿命期内总营业净现金流量确定小于乙工程B.甲工程寿命期内总营业净现金流量确定大于乙工程C.甲工程投资回收期内，其营业净现金流量总额确定小于乙工程D.甲工程投资回收期内，其营业净现金流量总额确定大于乙工程  正确答案D一、非折现现金流量指标会计平均收益率会计平均收益率（ARR）是评价投资工程优劣的一个静态指标，是指投资工程年平均收益与该工程平均投资额的比率。其计算公式为：（识记）假设例1中的工程寿命为6年，承受直线法计提折旧，不考虑残值。依据下表计算如下：年份0123456现金净流量22510678080000当年现值22554903945160累计现值2250001888181474079697254107506840092会计平均收益率的决策规则是：假设会计平均收益率大于基准会计收益率（通常由公司自行确定或依据行业标准确定），则应承受；反之，则应放弃。在多个互斥方案的选择中，则应选择会计收益率最高的工程。会计平均收益率的优点是简明、易懂、易算，但会计平均收益率是依据投资工程账面价值计算的，当投资工程存在时机本钱时，其推断结果与净现值等标准差异很大，有时甚至得出相反的结论，影响投资决策的正确性。二、折现现金流量指标净现值（识记）净现值（NPV）是指投资工程投入运用后的现金净流量按资本本钱或公司要求到达的酬劳率折算为现值，再减去初始投资后的余额。其计算公式为：式中：NPV为净现值；NCFt为第t年工程的现金净流量；n为工程的年限；i为资本本钱（或折现率）。1.净现值的计算步骤（应用）（1）计算每年营业现金净流量（2）计算将来现金流量的总现值（3）计算净现值【例2】A公司的资本本钱为10%，有三个投资方案，各方案年现金净流量数据如下表所示。现金净流量数据表 单位：元年份方案1方案2方案3020000900012000110200360004600各方案的净现值为：NPV1（11800×0.909113240×0.8264）200001669（元）NPV2（1200×0.90916000×0.82646000×0.7513）90001557（元）NPV34600×2.48712000560（元）方案1与方案2的净现值为正数，说明两个工程的投资酬劳率均超过10%，可以承受。方案3的净现值小于零，说明该工程投资酬劳率达不到10%，应予以放弃。2.净现值的决策规则净现值的决策规则是：假设在一组独立备选方案中进展选择，净现值大于零表示收益弥补本钱后仍有利润，可以承受；净现值小于零，说明其收益缺乏以弥补本钱，不能承受。若对一组互斥方案进展选择，则应承受净现值最大的方案。3.净现值的优缺点净现值的优点是：净现值指标考虑了工程整个寿命周期的各年现金流量的现时价值，反映了投资工程的可获收益，在理论上较为完善。净现值的缺点是：（1）不能动态反映工程的实际收益率。（2）当各方案投资额不等时，无法确定方案的优劣。（3）当各方案的经济寿命不等时，用净现值难以进展评价。（4）净现值的大小取决于折现率，而折现率确实定较为困难。二、折现现金流量指标现值指数（识记）现值指数（PI）是将来现金净流量的总现值与初始投资额现值的比率，亦称为现值比率、获利指数等。其计算公式为：1.现值指数的计算步骤（应用）（1）计算将来现金净流量的总现值（2）计算现值指数，即依据将来现金净流量的总现值与初始投资额现值之比计算现值指数。沿用【例2】A公司的资本本钱为10%，有三个投资方案，各方案年现金净流量数据如下表所示。现金净流量数据表 单位：元年份方案1方案2方案3020000900012000110200360004600PI121669÷200001.08PI210557÷90001.17PI311440÷120000.95二、折现现金流量指标现值指数2.现值指数的决策规则依据现值指数指标进展工程选择的决策规则是：承受现值指数大于1的工程，放弃现值指数小于1的工程。在有多个互斥方案的选择决策中，选择现值指数最大的工程。3.现值指数的优缺点现值指数的优点是：可以进展独立投资工程获利实力的比拟，可以真实地反映工程的盈亏程度，由于现值指数是用相对数来表示，故有利于在初始投资额不同的投资方案之间进展比照。现值指数的缺点是：现值指数只代表获得收益的实力，而不代表实际可以获得的财宝，它无视了互斥工程之间投资规模上的差异，所以在多个互斥工程的选择中，可能会得到错误的结论。2014年10月单选13：某工程原始投资额的现值为280万元，净现值为70万元，则该工程的获利指数是（）。A.0.25B.0.75C.1.25D.1.30  正确答案C二、折现现金流量指标内含酬劳率（识记）内含酬劳率（IRR）是指可以使将来现金流入量的现值等于现金流出量现值的折现率，或者说是使投资工程净现值为零的折现率。内含酬劳率通常也称为内部收益率。其计算公式为：式中：NCFt为第t年工程的现金净流量。二、折现现金流量指标内含酬劳率1.内含酬劳率的计算步骤（应用）（1）每年现金流量不等时内含酬劳率的计算步骤。每年现金流量不等时内含酬劳率的计算，通常要运用逐步测算法。步骤如下：第一步，首先估计一个折现率，用它来计算工程的净现值。第二步，假设净现值恰好为零，则说明所用的折现率就是IRR；假设净现值为正数，说明方案本身的酬劳率超过估计的折现率，应进步折现率后进一步测试；假设净现值为负数，说明方案本身的酬劳率低于估计的折现率，应降低折现率后进一步测算。第三步，经过屡次测算，找到接近于零的正负两个净现值对应的折现率，用插值法求出近似的IRR。沿用例2，计算方案1与方案2的内含酬劳率。现金净流量数据表 单位：元年份方案1方案2方案3020000900012000110200360004600方案1内含酬劳率的测试年份现金净流量折现率18%折现率16%贴现系数现值贴现系数现值0200001200001200001118000.8475100010.8621101732132400.718295090.74329840净现值49013方案2内含酬劳率的测试年份现金净流量折现率18%折现率16%贴现系数现值贴现系数现值090001900019000112000.847510170.86211035260000.718243090.74324459360000.608636520.64073844净现值22338假设对测试结果的准确度不满足，可以用插值法来改善，求出两方案的内含酬劳率：二、折现现金流量指标内含酬劳率 （2）每年现金流量相等时内含酬劳率的计算步骤。在投资工程的有效期内，假设各期现金净流量相等，同时不存在建立期，则可按以下步骤计算工程的内含酬劳率：第一步，计算年金现值系数。因为，初始投资额每年现金净流入量×年金现值系数则：第二步，查年金现值系数表，在一样的期数内，找出与上述年金现值系数相邻的较大与较小的两个折现率。第三步，依据上述两个相邻的折现率与已经求得的年金现值系数，承受插值法计算出该工程的内含酬劳率。沿用例2，方案3的内含酬劳率为：120004600×（P/A,IRR,3）（P/A,IRR,3）2.6087查阅“年金现值系数表”，找寻n3时系数2.6087所指的利率。查表结果，与2.6087所接近的现值系数2.6243与2.5771分别指向7%与8%。用插值法确定方案3的内含酬劳率为：2.内含酬劳率的决策规则内含酬劳率的决策规则为：在只有一个备选方案的承受与推翻策中，假设计算出的内含酬劳率大于或等于公司的资本本钱或必要酬劳率，就承受；反之，则回绝。在多个互斥备选方案的选择决策中，选用内含酬劳率超过资本本钱或必要酬劳率最高的投资工程。3.内含酬劳率的优缺点内含酬劳率的优点是：考虑了资金的时间价值，反映了投资工程的真实酬劳率。内含酬劳率的缺点是：计算过程比拟困难，特别是对于每年NCF不相等的投资工程，要经过屡次测算才能得出。另外，对于特别规投资工程，会出现多个内含酬劳率问题，给决策带来不便。最终，我们给出工程评价选取标准的原则：中选NPV、PI、IRR评价所得结论一样时，可选用随意一个标准，假设发生冲突，则应以NPV给出的结论为准。2014年10月多选28：下列属于工程投资决策贴现评价指标的有（）。A.净现值B.平均酬劳率C.获利指数D.静态投资回收期E.现金流量  正确答案AC2014年4月单选12：净现值与获利指数的共同之处是（）。A.都是确定数指标B.都没有考虑资金的时间价值因素C.都能反映单位投入与产出之间的关系D.都必需按预定的贴现率计算现金流量的现值  正确答案D2013年10月计算37：某投资方案意料现金净流量如下表所示。企业要求的投资回收期为4年。该工程适用的贴现率为10%。单位：万元年份012345NCF300要求：（1）计算该投资方案的净现值；（2）计算该投资方案的获利指数；（3）计算该投资方案的投资回收期；（4）依据上述计算结果评价该投资方案的财务可行性。2012年10月单选12：下列工程投资决策指标中，属于贴现现金流量指标的是（）。A.净现值B.投资回收期C.平均酬劳率D.会计收益率  正确答案A平均酬劳率（ARR）平均年现金流量/初始投资额×100%会计收益率年平均会计利润（折旧后）/平均资本占用2012年1月单选10：关于净现值与获利指数关系的表述，正确的是（）。A.净现值大于0，则获利指数确定大于1B.净现值大于0，则获利指数确定小于1C.净现值小于0，则获利指数确定大于折现率D.净现值小于0，则获利指数确定小于折现率  正确答案A第四节工程投资决策方法的应用一、固定资产更新决策（识记）固定资产更新是指技术上或经济上不宜接着运用的旧资产，用新资产更换或用先进的技术对原设备进展部分改造。固定资产更新决策主要是在接着运用旧设备与购置新设备之间进展选择。更新决策不同于一般的投资决策。一般来说，设备更换不变更其消费实力，不增加公司现金流入；同时，处置旧设备时会产生现金流入，还会带来纳税上的影响。一、固定资产更新决策假设新旧设备运用年限一样，可以比拟本钱的现值之与，较小者为最优；假设新旧设备运用年限不同，应当承受比拟年平均本钱的方法进展决策分析。对于公司而言，若接着拥有旧设备，事实上丢失了将旧设备变现可获得的好处，表现为拥有旧设备的时机本钱；而购置新设备则表现为现实的购置本钱。一、固定资产更新决策新旧设备运用寿命一样的状况公司在进展新旧设备更新比拟时，可以用差额现金流量进展分析。【例5】D公司考虑用一台新的、效率更高的设备来代替旧设备，以削减本钱，增加收益。旧设备原购置本钱为40000元，已运用5年，估计还可运用5年，已提取折旧20000元，假定运用后无残值，假设如今销售可获得价款20000元，运用该设备每年可获得收入50000元，每年付现本钱为30000元。新设备的购置本钱为60000元，估计可运用5年，期满有残值10000元，运用新设备每年收入可达80000元，每年付现本钱为40000元。假设该公司的资本本钱为10%，公司所得税税率25%，并均承受直线法计提折旧。试做出该公司是接着运用旧设备还是对其进展更新的决策。（1）分别计算初始投资与折旧的现金流量的差额。初始投资新设备购置本钱旧设备变现价格600002000040000（元）年折旧额新设备年折旧额旧设备年折旧额 （2）列表比拟两个方案各年现金流量的差额。投资工程的年营业现金净流量差额 单位：元工程第15年销售收入30000付现本钱10000折旧额6000税前净利14000所得税×25%3500税后净利10500营业现金净流量16500（3）比拟两个方案现金流量的差额。投资工程的年现金净流量差额 单位：元工程第0年第1年第2年第3年第4年第5年初始投资-40000营业现金净流量165终结现金流量10000现金流量-45026500（4）计算现金流量差额的净现值。NPV16500×（P/A,10%,5）10000×（P/F,10%,5）4000016500×3.790810000×0.62094000028757.20（元）通过计算可以看出：投资工程更新后，有净现值28757.20元，故应进展更新。本题也可通过分别计算两个方案的净现值来比拟，得出的结论一样。一、固定资产更新决策新旧设备运用寿命不等的状况当新旧设备是不同的寿命期时，一般状况下，寿命期越长，能给公司带来的将来现金流量越多，净现值也就越大，所以简洁得出寿命期越长工程越好的不正确结论。为了在这种状况下投资者能做出正确的决策，可以实行的方法有两种，即年均本钱法与最小公倍寿命法。1.干脆运用净现值法【例6】现有旧设备A与新设备B，其每年现金流出量的如下表所示。做出是否更新的决策。两个不同寿命期工程的年现金净流出量分布 单位：元年末0123旧设备101500新设备9取折现率为10%，那么旧设备的本钱现值为：P（旧）100001000×（P/F，10%，1）1200×（P/F,10%,2）1500×（P/F，10%，3）10000909.1991.681126.9513027.73（元）新设备的本钱现值为：P（新）90001000×（P/F，10%，1）1200×（P/F,10%,2）9000909.1991.6810900.78（元）从它们的本钱现值可以看出，旧设备的本钱现值大于新设备的本钱现值，应当是购置新设备更可取，但是新设备的运用年限只有2年，而旧设备的运用年限是3年，所以只是确定地比拟它们的本钱现值大小是不行的。可以实行年均本钱法与最小公倍寿命法得出正确的结论。2.年均本钱法（识记）年均本钱法就是把投资工程在寿命周期内总的本钱现值转化为每年的平均本钱，并进展比拟的方法。年均本钱的计算公式是： （应用）一、固定资产更新决策新旧设备运用寿命不等的 状况沿用例6的资料，计算出旧设备的本钱现值为13027.73元，新设备的本钱现值为10900.78元。旧设备的年均本钱P÷（P/A，10%，3）=13027.73÷2.48695238.54（元）新设备的年均本钱P÷（P/A，10%，2）=10900.78÷1.73556281.06（元）第四节工程投资决策方法的应用年均本钱与本钱现值的比拟 单位：元年末0123本钱现值旧设备年现金流量10150013027.73年平均本钱5238.545238.545238.5413027.73新设备年现金流量910900.78年平均本钱6281.066281.0610900.78由于旧设备的年均本钱低于新设备的，所以应中选择保存旧设备，于是得到了与干脆运用净现值法相反的结论。所以对于寿命期不等的工程或方案，应选择年均本钱最低的。3.最小公倍寿命法（识记）最小公倍寿命法又称工程复制法，是将两个方案运用寿命的最小公倍数作为比拟期间，并假设两个方案在这个比拟期间内进展屡次重复投资，将各自屡次投资的净现值进展比拟的分析方法。沿用例6的资料，旧设备运用年限3年，新设备运用年限2年，两种设备寿命的最小公倍数是6年，在这6年中，旧设备的投资工程可以进展2次，新设备的投资工程可以进展3次。所以，6年内，旧设备本钱现值是：P（旧）13027.7313027.73×（P/F，10%，3）22815.46（元）新设备本钱现值P：P（新）10900.7810900.78×（P/F，10%，2）10900.78×（P/F，10%，4）27354.42（元）所以，在将两个方案运用寿命的最小公倍数作为比拟期间时，选择本钱现值最低的方案，即保存旧设备。二、新建工程投资决策（领悟）新建工程投资决策的关键是分析工程的现金流量。新建工程一般在初始投资时会涉及固定资产投资、营运资本的垫支。由于新建工程通常会增加公司的消费实力，因此在经营期间内，须要分析由于工程的施行而增加的现金流入与现金流出，计算营业现金净流量。投资工程完毕时还要分析固定资产变卖或停顿运用所发生的相关现金流量以及营运资本的收回。在估算出新建工程的现金流量后，计算投资决策的相关评价指标，进而推断工程的财务可行性。二、新建工程投资决策【例7】E公司支配增加一条消费线，以扩大消费实力该消费线意料投资750000元，估计运用寿命为5年，承受直线法计提折旧，意料净残值为30000元。消费线投入运用后，每年增加营业收入1400000元，增加付现本钱1050000元，工程投入运营时，须要垫支营运资本250000元。公司运用的所得税税率为25%，该工程要求的最低酬劳率为12%。计算该工程的净现值并推断其可行性。（1）计算该消费线的年折旧费。（2）计算该工程的现金流量。建立期现金流量（NCF0）7500002500001000000（元）营业现金净流量（NCF15）（14000001050000）×（125%）144000×25%298500（元）工程终结现金流量25000030000280000（元）（3）计算工程的净现值。净现值（NPV）1000000298500×（P/A，12%，5）280000×（P/F，12%，5）1000000298500×3.6048280000×0.5674234904.8（元）因为该工程的净现值大于零，所以该投资工程可行。2013年1月计算37：某公司支配2011年新增一条新产品消费线，须要固定资产投资500万元，于2011年1月1日开工时一次投入，一年后建成投产，投产时需垫支流淌资金100万元。意料该消费线运用寿命为10年，承受年限平均法计提折旧，运用期满有净残值30万元，同时可全额收回垫支的流淌资金。该消费线投入运用后意料每年年末可获得销售收入200万元，年付现本钱为53万元。假设该公司的资金本钱为10%，所得税税率为25%。要求：（1）计算固定资产年折旧额；（2）计算各年的营业净利润；（3）计算各年的净现金流量；（4）计算工程净现值；（5）评价该工程的可行性。2012年1月计算38：某公司打算新增一条消费线以开发新产品，该消费线共须要投资350万元，其中固定资产投资300万元，垫支流淌资金50万元，以上投资均于建立起点一次投入。意料该消费线运用寿命为6年，承受年限平均法计提折旧，运用期满有净残值12万元，同时可全额收回垫支的流淌资金。该消费线当年建成并投入运用，运用期内意料每年可获销售收入为125万元，每年付现本钱为25万元。若该公司的资金本钱为10%，所得税税率为25%。要求：（1）计算固定资产年折旧额；（2）计算工程年营业净利润与各年的净现金流量；（3）计算工程净现值，并评价该工程的可行性。第 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