第6章 资本成本习题含答案.docx

第六章 资本本钱习题一、单项选择题1、已知某一般股的值为1.2，无风险利率为6%，市场组合的必要收益率为10%，该一般股目前的市价为10元/股，意料第一期的股利为0.8元，不考虑筹资费用，假设根据资本资产定价模型与股利增长模型计算得出的一般股本钱相等，则该一般股股利的年增长率为（ ）。A、6%B、2%C、2.8%D、3%2、甲公司3年前发行了期限为5年的面值为1000元的债券，票面利率为8%，每年付息一次，到期一次还本，目前市价为980元，假设债券税前本钱为k，则正确的表达式为（ ）。A、98080×（P/A，k，2）1000×（P/F，k，2）B、100080×（P/A，k，5）1000×（P/F，k，5）C、98080×（P/A，k，5）1000×（P/F，k，5）D、100080×（P/A，k，2）1000×（P/F，k，2）3、大多数公司在计算加权平均资本本钱时，承受的权重是（ ）。A、根据账面价值加权计量的资本构造B、按实际市场价值加权计量的资本构造C、按目的市场价值计量的目的资本构造D、按平均市场价值计量的目的资本构造4、下列关于资本本钱的说法中 ，错误的是（ ）。A、是已经发生的实际本钱B、是最低可承受的酬劳率C、是投资工程的取舍率 D、是一种失去的收益5、下列关于资本本钱用处的说法中，不正确的是（ ）。A、在投资工程与现有资产平均风险不同的状况下，公司资本本钱与工程资本本钱没有联络B、在评价投资工程，工程资本本钱是净现值法中的折现率，也是内含酬劳率法中的“取舍率”C、在管理营运资本方面，资本本钱可以用来评估营运资本投资政策D、加权平均资本本钱是其他风险工程资本的调整根底6、ABC公司债券税前本钱为8%，所得税率为25%，若该公司属于风险较低的企业，若承受阅历估计值，根据风险溢价法所确定的一般股本钱为（ ）。A、10%B、12% C、9%D、8%7、根据股利增长模型估计一般股本钱时，下列表述不正确的是（ ）。A、运用股利增长模型的主要问题是估计长期平均增长率gB、历史增长率法很少单独应用，它仅仅是估计股利增长率的一个参考，或者是一个须要调整的根底C、可持续增长率法不宜单独运用，须要与其他方法结合运用D、在增长率估计方法中，承受可持续增长率法可能是最好的方法8、ABC公司拟发行5年期的债券，面值1000元，发行价为900元，利率10%（按年付息），所得税率25%，发行费用率为发行价的5%，则该债券的税后债务资本本钱为（ ）。A、9.93%B、10.69%C、9.36%D、7.5%9、某公司的信誉级别为A级。为估计其税前债务本钱，搜集了目前上市交易的A级公司债3种。三种债券的到期收益率分别为5.36%、5.50%、5.78%，同期的长期政府债券到期收益率分别为4.12%、4.46%、4.58%，当期的无风险利率为4.20%，则该公司的税前债务本钱是（ ）。A、5.36%B、5.50%C、5.78%D、5.55%10、某企业意料的资本构造中，债务资金比重为30%，债务税前资本本钱为8%。目前市场上的无风险酬劳率为5%，市场上全部股票的平均风险收益率为6%，公司股票的系数为0.8，所得税税率为25%，则加权平均资本本钱为（ ）。A、8.66%B、9.26%C、6.32%D、5.72%二、多项选择题1、在个别资本本钱中，不受所得税因素影响的有（ ）。A、债券本钱B、留存收益本钱C、一般股本钱D、银行借款本钱2、驱动值变更的关键因素有（ ）。A、经营杠杆B、行业的特性C、财务杠杆D、收益的周期性3、下列有关资本本钱的说法中，不正确的有（ ）。A、留存收益本钱税前债务本钱风险溢价B、税后债务资本本钱税前债务资本本钱×（1所得税税率）C、历史的风险溢价可以用来估计将来一般股本钱D、在计算公开发行债务的资本本钱时，通常要考虑发行费的影响4、下列关于债务筹资、股权筹资的表述中，正确的有（ ）。A、无论债务筹资还是股权筹资都会产生合同义务B、公司在履行合同义务时，归还债权人本息的恳求权优先于股东的股利C、供应债务资金的投资者，没有权利获得高于合同规定利息之外的任何收益D、债务资金的供应者担当的风险显著低于股东5、资本资产定价模型是确定一般股资本本钱的方法之一，在这个模型中，对于贝塔值的估计，不正确的说法有（ ）。A、确定贝塔系数的意料期间时，假设公司风险特征无重大变更时，可以承受5年或更短的意料长度B、确定贝塔值的意料期间时，假设公司风险特征有重大变更时，应当运用变更后的年份作为意料期长度C、在确定收益计量的时间间隔时，通常运用每周或每月的收益率D、在确定收益计量的时间间隔时，通常运用年度的收益率6、下列关于一般股本钱估计的说法中，不正确的有（ ）。A、股利增长模型法是估计权益本钱最常用的方法B、根据政府债券将来现金流量计算出来的到期收益率是实际利率C、在确定股票资本本钱时，运用的系数是历史的D、估计权益市场收益率最常见的方法是进展历史数据分析7、下列关于通货膨胀的说法中，不正确的有（ ）。A、假设名义利率为8%，通货膨胀率为3%，则实际利率为8%3%5%B、假设第二年的实际现金流量为100万元，通货膨胀率为5%，则第二年的名义现金流量为105万元C、假设存在恶性的通货膨胀或意料周期特殊长，则运用实际利率计算资本本钱D、假设名义利率为8%，通货膨胀率为3%，则实际利率为4.85%8、下列关于影响资本本钱因素的说法中，正确的有（ ）。A、市场利率上升，公司的债务本钱会上升B、股权本钱上升会推动债务本钱上升C、税率会影响企业的最佳资本构造D、公司的资本本钱反映现有资产的平均风险9、下列关于资本本钱的说法中，正确的有（ ）。A、公司资本本钱是投资人针对整个公司要求的酬劳率B、工程资本本钱是投资者对于企业全部资产要求的必要酬劳率C、最优资本构造是使股票价格最大化的资本构造D、在企业价值评估中，公司资本本钱通常作为现金流的折现率三、 计算题1.甲公司目前的资本构造为：长期债券1000万元，一般股1500万元，留存收益1500万元。其他有关信息如下：（1）公司债券面值为1000元/张，票面利率为5.25%，期限为10年，每年付息一次，到期还本，发行价格为1010元/张；（2）股票与股票指数收益率的相关系数为0.5，股票指数的标准差为3.0，该股票收益率的标准差为3.9；（3）国库券利率为5%，股票市场的风险附加率为8%；（4）公司所得税为25%；（5）由于股东比债券人担当更大的风险所要求的风险溢价为5%。要求：（1）计算债券的税后本钱（提示：税前本钱介于5%-6%之间）；（2）根据资本资产定价模型计算一般股本钱；（3）根据债券收益加风险溢价法计算留存收益本钱；（4）计算其加权平均资本本钱。 2.正保公司的当前股利为2元/股，股票的市场价格为22元。证券分析师意料，将来4年的增长率逐年递减，第4年及其以后年度为3%（见下表所示）。正保公司的股利意料年01234增长率6%5%4%3%股利（元/股）22.122.232.322.39要求：计算该公司一般股的本钱。（提示：进展测试的利率范围为12%-14%）答案局部一、单项选择题1、【正确答案】C【答案解析】一般股本钱6%1.2×（10%6%）10.8%，10.8%0.8/10g，解得：g2.8%。2、【正确答案】A【答案解析】对于已经发行的债券，计算税前资本本钱时可以运用到期收益率法，即税前资本本钱使得将来的利息支出现值与本金支出现值之与等于债券目前市价的折现率，该题中债券还有两年到期，所以，答案为A.3、【正确答案】D【答案解析】加权平均资本本钱是公司将来融资的加权平均本钱。计算企业的加权平均资本本钱时有三种加权方案可供选择，即账面价值加权、实际市场价值加权与目的资本构造加权。由于账面构造反映的是历史的构造，不愿定符合将来的状态，所以，根据账面价值加权的计算结果可能会歪曲资本本钱，不会被大多数公司承受。由于市场价值不断变动，负债与权益的比例也随之变动，因此，根据实际市场价值加权计算出的加权平均资本本钱数额也是转瞬即逝的，不会被大多数公司承受。目的资本构造加权，是指根据按市场价值计量的目的资本构造衡量每种资本要素的比例。这种方法选用平均市场价格，可以回避证券市场价格变动常见的不便；可以适用于企业筹措新资金，而不像账面价值与实际市场价值那样只反映过去与如今的资本构造。调查说明，目前大多数公司在计算加权平均资本本钱时承受按平均市场价值计量的目的资本构造作为权重。4、【正确答案】A【答案解析】一般来说，资本本钱是指投资资本的时机本钱。这种本钱不是实际支付的本钱，而是一种失去的收益，所以选项A的说法不正确，选项D的说法正确；投资人要求的必要酬劳率，是他放弃的其他投资时机中酬劳率最高的一个，因此，资本本钱也称为最低期望酬劳率、投资工程的取舍率、最低可承受的酬劳率，所以选项B、C的说法正确。5、【正确答案】A【答案解析】假设投资工程与现有资产平均风险不同，公司资本本钱不能作为工程现金流量的折现率。不过，公司资本本钱仍具有重要价值，它供应了一个调整根底，所以选项A的说法不正确；评价投资工程最普遍的方法是净现值法与内含酬劳率法。承受净现值法时候，工程资本本钱是计算净现值的折现率；承受内含酬劳率法时，工程资本本钱是其“取舍率”或最低酬劳率，所以选项B的说法正确；在管理营运资本方面，资本本钱可以用来评估营运资本投资政策与营运资本筹资政策，所以选项C的说法正确；加权平均资本本钱是投资决策的根据，既是平均风险工程要求的最低酬劳率，也是其他风险工程资本的调整根底，所以选项D的说法正确。6、【正确答案】C【答案解析】风险溢价是凭借阅历估计的。一般认为，某企业一般股风险溢价对其自己发行的债券来讲，大约在3%5%之间。对风险较高的股票用5%，风险较低的股票用3%。债券的税后本钱8%×（125%）6%，一般股的资本本钱6%3%9%。7、【正确答案】D【答案解析】在三种增长率估计方法中，承受分析师的意料增长率可能是最好的方法。8、【正确答案】B【答案解析】900×（15%）1000×10%×（P/A，Kd，5）1000×（P/F，Kd，5）利用逐次测试法解得：Kd14.25%，税后债务本钱Kdt14.25%×（125%）10.69%9、【正确答案】A【答案解析】平均风险补偿率（5.36%-4.12%）+（5.50%-4.46%）+（5.78%-4.58%）/31.16%该公司的税前债务本钱4.20%+1.16%5.36%10、【正确答案】A【答案解析】债务税后资本本钱8%×（125%）6%，股权资本本钱5%0.8×6%9.8%，加权平均资本本钱30%×6%70%×9.8%8.66%。二、多项选择题1、【正确答案】BC【答案解析】因债务筹资的利息在税前列支，可以抵税，而权益资金的股利是税后支付的不能抵税，所以选项B、C正确。2、【正确答案】ACD【答案解析】值的驱动因素许多，但关键的因素只有三个：经营杠杆、财务杠杆与收益的周期性。3、【正确答案】AD【答案解析】留存收益本钱税后债务本钱风险溢价，所以选项A的说法不正确；由于利息可从应税收入中扣除，负债的税后本钱是税率的函数，利息的抵税作用使得负债的税后本钱低于税前本钱，税后债务本钱税前债务本钱×（1所得税税率）所以选项B的说法正确；通过对历史数据分析，也能确定风险溢价，历史的风险溢价可以用来估计将来一般股本钱，所以选项C的说法正确；由于债务本钱是按承诺收益计量的，没有考虑违约风险，违约风险会降低债务本钱，可以抵消发行本钱增加债务本钱的影响。因此，多数状况下没有必要进展发行费用的调整，所以选项D的说法不正确。4、【正确答案】BCD【答案解析】债务筹资产生合同义务，筹资公司在获得资金的同时，必需担当规定的合同义务。这种义务包括在将来某一特定日期归还本金，以及支付本金之外的利息费用或票面利息。股权筹资公司没有义务必需支付某一特定程度的股利，支配多少股利要看将来的经营状况与财务状况，不产生合同义务。5、【正确答案】AD【答案解析】在确定贝塔系数的意料期间时，假设公司风险特征无重大变更时，可以承受5年或更长的意料长度，假设公司风险特征发生重大变更，应当运用变更后的年份作为意料期长度，所以选项A不正确，选项B正确；在确定收益计量的时间间隔时，广泛承受的是每周或每月的收益率，年度收益率较少承受，因为回来分析须要运用许多年的数据，在此期间资本市场与企业都发生了很大变更，所以选项C正确，选项D不正确。6、【正确答案】AB【答案解析】在估计股权本钱时，运用最广泛的方法是资本资产定价模型，所以选项A的说法不正确；政府债券的将来现金流，都是按名义货币支付的，据此计算出来的到期收益率是名义利率，所以选项B的说法不正确。7、【正确答案】AB【答案解析】假设名义利率为8%，通货膨胀率为3%，则实际利率（18%）/（13%）14.85%；假设第二年的实际现金流量为100万元，通货膨胀率为5%，则第二年的名义现金流量为100×（15%）2110.25（万元）。8、【正确答案】ABCD【答案解析】市场利率上升，公司的债务本钱会上升，因为投资人的时机本钱增加了，公司筹资时必需付给债权人更多的酬劳，所以选项A的说法正确。股权本钱上升时，各公司会增加债务筹资，并推动债务本钱上升，所以选项B的说法正确。税率变更能影响税后债务本钱以及公司加权平均资本本钱，并间接影响公司的最佳资本构造，所以选项C的说法正确。公司的资本本钱是各种资本要素本钱的加权平均数，由此可知，公司的资本本钱反映现有资产的平均风险，所以选项D的说法正确。9、【正确答案】ACD【答案解析】公司资本本钱是投资人针对整个公司要求的酬劳率，或者说是投资者对于企业全部资产要求的必要酬劳率，所以选项A的说法正确；工程资本本钱是公司投资于资本支出工程所要求的酬劳率，所以选项B的说法不正确；筹资决策的核心问题是确定资本构造，最优资本构造是使股票价格最大化的资本构造，所以选项C的说法正确；评估企业价值时，主要承受折现现金流量法，须要运用公司资本本钱作为公司现金流量折现率，所以选项D的说法正确。三、计算题1.【答案】：（1）1010=1000×5.25%×（P/A，Kd，10）+1000×（P/F，Kd，10）101052.5×（P/A，K，10）1000×（P/F，K，10）因为：52.5×（P/A，6，10）1000×（P/F，6，10）52.5×7.36011000×0.5584944.8152.5×（P/A，5，10）1000×（P/F，5，10）52.5×7.72171000×0.61391019.29所以：（K5）/（65）（10101019.29）/（944.811019.29）解得：债券的税前本钱K5.12则债券税后本钱=5.12×（1-25%）=3.84%（2）该股票的系数0.5×3.9/3.00.65一般股本钱50.65×810.2【说明】股票市场的风险附加率指的是（RmRf）（3）留存收益本钱3.8458.84（4）资本总额1000150015004000（万元）加权平均资本本钱=1000/4000×3.84%+1500/4000×10.2%+1500/4000×8.84%=8.10%【该题针对“加权平均资本本钱,一般股本钱的估计,债务本钱的估计”学问点进展考核】2.【答案】：根据固定股利估价模型，设权益本钱为KS，第3年末的股价为：P3=2.39/（KS-3%）当前的股价等于前3年的股利现值与第3年末股价现值之与：当Ks=12%时，2.12×0.8929+2.23×0.7972+2.32×0.7118+2.39/0.09×0.7118=24.22当Ks=14%时，2.12×0.8772+2.23×0.7695+2.32×0.6750+2.39/0.11×0.6750=19.81根据内插法，列式为(Ks-12%)/(22-24.22)=(14%-12%)/(19.81-24.22)解方程得Ks=13.01%【该题针对“一般股本钱的估计”学问点进展考核】第 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