2022年医美产业链发展现状及未来前景分析.docx

2022年医美产业链发展现状及未来前景分析1、医美产业链：上游盈利突出，中游格局分散医美产业链细分赛道多点开花，轻医美持续火热，多因 素驱动医美市场规模与渗透率不断提升。上游：医美耗材、器械、原料生产商，从事玻尿酸、胶 原蛋白、肉毒素、能量源仪器生产，如爱美客、华熙生物、 四环医药、复锐医疗科技等，产业并购，新品获批与上市， 叠加业绩不断超预期等一系列因素驱动行业不断发展。中游：医疗整形服务机构，涵盖公立医院整形外科及皮 肤科，民营医疗美容机构等。其中，民营医美机构为中游消 费主体，驱动因素主要为成熟医美机构具有较强的综合运营 能力进行连锁化开店与外延并购，如朗姿股份、华韩整形等。下游：医美垂直APP如新氧、悦美等，医美综合平台如 阿里健康、美团医美等，及消费者，下游机构在整个医美产 业链中盈利能力较低。布局北美、亚太、欧洲等全球市场。21Hl公司营收1.25亿美 元，同比+75%,实现归母净利润0.16亿美元，同比+198%。时代天使：国内口腔隐形正畸龙头，产品组合丰富。公 司深耕隐形正畸20年，拥有超50万例的亚洲人种口腔医学 数据库，相对隐适美更加中国本土化。公司产品组合多样， 包括时代天使标准版、冠军版、儿童版和COMFOS,能够满 足不同年龄层次客户需求。牙科行业空间巨大，目前国内隐 形正畸渗透率仍然仅有11%,而美国市场的渗透率目前是 33%O龙头强者恒强，公司市占率有望持续提升，护城河壁 垒有望加速稳固。21Hl公司实现营收8.17亿元，同比 +26.4%,归母净利润1.5亿元,同比+118.9%,受益于研发与 销售驱动，盈利质量优质。医疗美容产业链各环节鹿材制造商:毛利率39%鹿材制造商:毛利率39%光电类仪器制造商医美注射美产品制 造毛利率呈高 NMPA审批较严使 得竞争格局确定.先发者优势明显医美机构成本/费用R我客荻客 9 传统渠道康健莱（美容针）新兴渠道医美APP医美a播同*市场竞争激烈被迫过度管销标性化&规模化门圈更高功能性护肤品牌商医美机构：净利润0J0%新兴渠道:华熙生物吴海生科创尔生物（未上市） 锦波生物售商发展受美客华熙生物 吴海生科 四环区药复说医疗科技 吴海生科贝泰妮上海京化锦波生物创尔生物（未上市）原料供应制造：医美注射类产品制造：光电类仪器制造商：功能恸喉品品牌商:寻崛0月5%号蟀70-95%毛P弹55-75%号弹6045%新氧更美潮宏基（更美C轮投资）悦美美黛拉阿里巴巴美团医美康华林整形 医美国际 朗姿股份 医患健康新兴柒道问题：同业竞争加剧消费者以年轻且价格敏感者多存在产品/医生用I构不合规的问题数据来源:Wind,上海证券研究所图：医疗美容产业链各环节2、医美政策：医美监管趋严，合规化龙头集中度有望提 升政策趋严下，合规优质龙头持续受益。2021年6月以来 国家卫健委等八部门出台一系列政策如打击非法医疗美容 服务专项整治工作方案整治医美行业乱象，严厉打击上游 非法制售医疗器械行为及下游非法开展医疗美容项目机构， 监管趋严背景下行业规范性不断提升。龙头医美机构在合规 方面较为审慎，不合规的小医美机构面临关停整治风险，由 于消费者对医美的需求日益刚需化，头部规范化机构龙头市 场份额与集中度不断提升。3、医美行业：万亿市场，方兴未艾长坡厚雪，赛道优质Z世代、轻医美、低线市场助力医美行业扩容。2020年, 国内医美全市场口径规模超3000亿元，合规市场规模约2000 亿元。其中，2015年医美正规市场规模约500亿元，2015- 2020年CAGR+31.95%。假设2020-2030年医美市场年均复合 增长率达15%,在18岁以上女性用户中渗透率达25%,预计 到2023年，合规医美市场规模有望突破3000亿元，整体市 场规模预计接近4500亿元。根据艾瑞咨询统计，合规医美机 构数量占比为14%,因此实际医美市场规模远高于预测值。目前，医美渗透率较低，为3.6%,相当于韩国的1/6, 美国的1/5,日本的1/3。另外，消费者对医美的需求覆盖呈 现长周期和多样性特点，即“从头到脚”与“从小到老”,这也 意味着相对于眼科与口腔赛道，医美市场的容量空间更大。 医美市场涵盖手术类与非手术类轻医美，2020年规模占比分 别为69%、31%o手术类项目典型的包括眼综合、鼻综合等 手术，从业人员培训周期长，操作难度高，能较为永久性地 改变人体外观。非手术类项目主要包括注射类、能量源类轻 医美项目。在功效性护肤品上“升级”到轻医美项目，如透明 质酸、胶原蛋白、肉毒素等营养物质注射，效果较为直接， 风险相比手术类较小。3.1 轻医美项目大众化，产品类型丰富透明质酸为最受欢迎轻医美项目，竞争激烈，国货不断 崛起。玻尿酸是存在于人体内的直链多糖，因良好的吸水性、 黏弹性而广泛应用于医药、化妆品、食品等领域，玻尿酸原 料的核心技术主要包括微生物发酵和交联技术。玻尿酸在医 美领域中主要应用于塑形和填充，2020年新氧平台线上成交 “非手术类''项目按成交金额排名前三的项目分别为肉毒素、 透明质酸填充以及水光针（以透明质酸为主要成分的皮肤保 护剂），总占比超过50%。2020年，全球透明质酸填充剂合规市场终端规模约166 亿元，预计2026年市场规模约超300亿元。因国际品牌产品 技术成熟，与渠道终端较早期建立联系，国内医美类透明质 酸终端产品市场以美国Allergan、韩国LGLife/Humedix、瑞 典Q-Med等国外企业的进口产品为主流，按销售额统计， 2017-2019年国外品牌分别占据了共计72.6%/70.3%/68%的市 场份额。2019年，本土前3大透明质酸填充剂企业按销量统 计分别为爱美客、华熙生物、昊海生科，爱美客以14%市占 率位居全体第四、国货第一，华熙生物市占率也升至8.1%。肉毒素为机构获客导流产品，复购率高。在医美领域中 主要用于除皱、瘦脸等，还可与其他医美项目结合使用进行 联合治疗。肉毒素单次注射价格相比其他医美项目较低，使 用频次较高。市场获批产品不断增加，渗透率提升空间较大,市场规模可观。2020年，国内肉毒素市场规模约为40亿元， 2016-2020年CAGR达27%,预计到2030年市场规模预计将达 到300亿元。肉毒素技术壁垒高，审核周期长，国内竞争者 主要是衡力（兰州生物）、保妥适（艾尔建）、乐提葆（四 环医药代理）、吉适（高德美）。胶原蛋白具有支撑、修复、保湿、美白等多重功效，行 业集中度低，为高潜力细分赛道。胶原蛋白是人体含量最高 的功能性蛋白，90%分布在皮肤与骨头。胶原蛋白应用场景 十分丰富，终端应用涉及医疗器械、美容护肤和功能性食品 等领域。根据Grand View Research数据，2019年中国胶原蛋 白市场规模约10亿美元，占全球市场6.4%, 2016-2019年 CAGR +7.8%。2019年全球胶原蛋白市场规模约154亿美元, 2016-2019年CAGR 6.7%,中国胶原蛋白市场增速高于全球 1.1%O国外公司以食品用和医用胶原蛋白起步，原料以动物 源为主；当前我国重组技术领先于世界水平，巨子生物、锦 波生物、创铭医疗等为国内领先的拥有重组技术的胶原蛋白生 产商。能量源医美日常需求频次高，研发壁垒较高，行业加速 整合中。能量源医美即光电医美，是普通护肤品和功效型护 肤品的互补类项目，应用激光、射频、超声等能量实现嫩肤、 抗衰、脱毛及皮肤紧致塑型等功效，属于轻医美范畴。光电类医美项目创伤较小，相比手术类项目来说门槛较为简单， 属于科技医疗美容和生活医疗美容。2020年国内能量源医美 项目终端市场规模达191.73亿元，2016-2020年CAGR达 23%,未来5年我们预计该细分赛道仍将保持在20%以上的 年均复合增速。2016-2025年中国光电类医美市场规模及增长预测数据来源:智研咨询,上海证券研究所图：2016-2025年中国光电类医美市场规模及增长预测4、医美行业关键公司：医美黄金赛道，瞄准万亿级市场 爱美客：医美创新产品提供商，国内注射类医美龙头。爱美客是我国领先的医疗美容创新产品提供商，公司上市及 在研产品组合覆盖医美和健康管理市场多个高增长赛道，公 司也是中国最早开展医疗美容生物医用材料自主研发的公司,2020年9月登陆A股创业板上市。目前公司拥有7款获得三 类医疗器械认证的产品，包括5款基于透明质酸的皮肤填充剂、 一款童颜针和一款PPDO面部埋植线产品。21Q1-Q3公司实 现营收10.23亿元，同比+120.29%,归母净利润7.09亿元， +144.09%,盈利突出业绩亮眼。公司主要产品销量大幅增加, 营收翻倍增长，新品濡白天使收获医疗机构、医生与终端消 费者较好口碑，预计有望为公司带来较大业绩贡献。公司持续打造医美平台型企业，规模效应逐步显现。公 司注重研发投入，费用率保持在9%左右。产品组合丰富且具 有梯队性，嗨体占据细分市场独特与先发优势。Q4天使针及 熊猫针放量将进一步提速业绩，量价齐升有望继续维持。为 提高肉毒素份额切入新蓝海赛道，拟收购韩国HuonsBio。同 时，公司注重销售网络铺设，直销为主，经销为辅，直销合 作医疗机构超2000家，定价能力优异。华熙生物：不止于玻尿酸的全产业链平台型美妆龙头企 业。公司四轮驱动战略稳步推进，从玻尿酸原料生产商延伸 至化妆品、医美、功能性食品业务供应商，营收保持高速稳 健增长。21Q1-Q3公司实现营收30.12亿元，同比+88.68%, 归母净利润5.55亿元，+26.91%,因孵化新品与多元业务战 略推进，短期净利润承压。2021年双11旗下各大品牌销售全线靓丽，润百颜全渠道销售额达3.25亿元，夸迪5.3亿元，天 猫平台销售额同比+500%。鲁商发展：化妆品业务增长迅猛，福瑞达引入战投落地。 公司收购福瑞达医药及焦点生物，焦点福瑞达是全球第二大 透明质酸原料厂商，从地产切入化妆品、医药及玻尿酸原料 业务，尽享功能护肤赛道红利。明星产品度尔博士主打微生 态护肤，在功能性护肤赛道上口碑表现极佳，2021Q1-Q3实 现营收4.88亿元。颐莲定位玻尿酸热点护肤，2021Q1-Q3实 现营收4.27亿元。21Q1-Q3公司化妆品板块整体实现营收 9.93亿元，同比+174.6%。子公司福瑞达引入的5家战投公司 背景较为多元，有望加速公司进行运营、渠道、营销等资源 整合，助力公司打造多品类化妆品业务龙头。四环医药：卡位肉毒素赛道，医美管线储备丰富。公司 医美业务始于2014年，与韩国Hugel签署独家代理协议，负 责其肉毒素和玻尿酸产品在中国的注册。2020年10月， Hugel的乐提葆肉毒素获NMPA批准上市，于2021年2月正 式销售。目前国内仅有4个获批肉毒素的品牌，乐提葆肉毒 素具有一定稀缺性，假设今年目标销售60万支，预计将贡献 营收7亿元。2021H1实现营业收入19.07亿元，同比+80.9%； 实现净利润6.11亿元，同比+307.64%。公司代理与自主研发产品同步推进，预计Hugel玻尿酸将于年底获批，22年贡献 收入。朗姿股份：区域医美终端连锁龙头，全国化布局加速推 进。公司于2016年切入医美赛道，现已形成时尚女装、医疗 美容、绿色婴童三大泛时尚生态圈业务。医美终端机构区域 性特征较为明显，头部机构加速扩张迅速占领市场份额。国 内医美机构数量众多，但中小型机构占比较高，格局较为分 散，伴随监管政策措施，头部合规医美机构将更加集中化。 公司三大医美品牌实行多元差异化定位，米兰柏羽定位高端, 高一生技术导向，晶肤形成轻医美多店连锁，内生外延不断 打开新的增长曲线。21Q1-Q3公司实现营收26.51亿元，同比 +32.75% %,归母净利润1.58亿元，同比+216%。其中， 21Q1-Q3公司医美业务实现营收8.2亿元，同比+37.4%,医美 业务版图稳健推荐，业绩保持高速增长。复锐医疗科技：能量源医美设备龙头，加码全球布局。 公司作为复星集团旗下大医美平台，2013年在以色列成立， 2017年在港交所上市，旗下核心子公司Alma Lasers成立于 1999年，是全球能量源医美器械核心供应商。光电能量源医 美设备是公司主要产品，公司注重内在研发创新迭代能量源 医美设备产品线，同时加码注射填充、个护及牙科新赛道， 积极建立医美健康生态平台，并设立多个直销子公司，广泛