2022年宏华数科发展现状及竞争优势分析.docx

2022年宏华数科发展现状及竞争优势分析1 .宏华数科基本情况：数码印花龙头，设备+墨水双驱动 1.1专注市场30年，设备+墨水双主业公司成立于1992年，以纺织CAD/CAM起步，深耕数码 喷印领域近30年，形成了基于机器学习的密度曲线优化技术、 基于色彩管理规范（ICC）的适用性优化和扩展技术、色彩管 理引擎、超大容量数据众核并行处理技术、精密机电控制系 统、纳米墨水配方等核心技术，是一家以数码喷印技术为核心, 聚焦、数码印花的工业应用，集售前咨询、售中调试、售后 服务以及软件支持于一体的纺织数码印花综合解决方案提供 商，公司通过为客户提供数码喷印一体化综合解决方案从而实 现设备、耗材应用推广，主要产品为数码直喷印花机、数码喷 墨转移印花机、超高速工业喷印机及墨水等。1.2实控人持股26.39%,核心成员股权激励到位公司股权结构稳定，实际控制人金小团通过宁波维鑫、 驰波公司、宝鑫数码间接持有公司26.39%的股权。实控人金 小团为技术出身，是教授级高级工程师，2016年10月至今任 宏华数码董事长、总经理，现兼任宝鑫数码、驰波公司执行目前公司喷印设备配置的众核并行处理系统已经实现了 多达256个处理器核实时并行运行，使得数据处理能力能够 达到3.8Gbps,控制超过18万个喷孔每秒多达54亿次喷印动 作的受控实施，使得公司生产的数码喷印设备能够实现最高 4,500米/小时的超高速喷印速度，在同行业中处于领先地位。 此外，公司掌握了图像自适应数码精准印花技术、精准运动 闭环控制系统技术，这些核心技术能够保证精准数码套印的 成功。公司基于上述核心技术开发的主要机型，在性能指标和 综合竞争力等方面均已达到国际竞争水平，已与国际同类产 品进行全球化市场竞争。同时公司自主采购喷头等核心组件、自主加工部分喷头 精载组件，制定喷头安装和设备安装调试标准，在保证设备 品质的同时，使得公司有较好的成本控制能力。公司建立起了设备+墨水（耗材）的业务模式，依靠自身 设备优势建立较好的客户关系，后续通过提供墨水实现客户 对公司的持续营收贡献，近期拟收购墨水外协厂商晶丽数码, 进一步提高墨水自产率，降低墨水成本；公司喷头的品种单一 且采购集中，形成规模优势，采购成本优势。27:数码直喷机分产品系列的单价（万元/台）相同性能的设备，公司的价格仅是MS、EFI等国际竞对 公司价格的60-70%。原装进口意大利MS高速优质导带数码 印花机MS-JP6国内售价275万元，打印速度160米/小时, 布料宽度支持1.6-L8米，打印速度为256-288平方米/小时， MS-JPK售价558万元，打印速度590平方米/小时；公司数码 直喷机D系列2020年平均售价172万元，最高打印速度1000 平方米/小时，S系列20年平均售价70万元，最高打印速度 300平方米/小时。公司自成立以来一直专注国内数码喷印技术及设备开发、 生产和销售的龙头企业，是国际少数几家实现圆网与Single Pass同步套印技术的生产商，精度相对误差可达到0.1mm以 下。数码印花与传统圆网印花相结合，既能发挥传统印花在底色、大色块方面的优势，同时又能结合数码印花在精细、复 杂花型方面的优势。2015年，公司与国际厂商同步推出了 32 个工业级喷头的高速喷印设备，且喷头的扫描速度最快可达 2.2m/so除此之外，公司自主开发的RIP软件和AT Soft proof 色彩管理系统支持412色的颜色配置，更多的颜色通道数量 使得数码喷印图案的色域更广、更细腻精致。同等扫描模式, 在喷头品质、喷头个数、基本精度相当的情况下，公司当前 主推机型与国际知名设备商同类产品性能相当。同时，公司开发的Single Pass机可以达到传统网印设备 的印花速度，并且通过经向单程打印，完全规避了扫描机纬 向多程打印会出现的多层图像、错位印刷的问题，印花质量 更好。该机型适用于工业化大批量、多批次、多花型的订单生 产，与EFI-Reggiani、MS在市场上推出的同类机型性能相当。数码喷印设备是高新技术产品，技术投入大，技术门槛 高，需要长期持续的技术开发和投入才可以实现设备的高效 和稳定性，成本高昂且长期、公司长期在数码喷印领域的研 发投入使其与同业公司相比具有技术优势。2.2.2 专注研发，成果突出公司深耕数码喷印领域近30年，技术人员经验丰富。数 码喷印设备行业是人才密集型行业，需要具备行业经验丰富 且创新能力强的技术人员，第一时间解决客户在产品使用过程中的各种问题，保障产品高效运作。由于国内数码喷印产业 处于应用初期，具有丰富的知识和经验积累的技术人才相对 稀缺，公司作为国内数码印花领域的龙头，经过时间积累建 立起了有效的人才团队，相关技术人员经验丰富。28 :数码转印机分产品系列的销量（台）公司自设立以来一直专注于数码喷印技术的研究、开发 和应用，是国内首家将数码喷印技术应用于纺织工业生产的 企业。公司研发人员共98人，占公司员工总数27.84%。公 司是科技部批准的“国家数码喷印工程技术研究中心''依托单位, 设有院士专家工作站和博士后科研工作站。依托“纺织品数码 喷印系统及其应用“、"超高速数码喷印设备关键技术研发及 应用''项目，公司核心技术人员分别于2007年和2017年获得国务院颁发的国家技术发明二等奖。公司承担或参与了国家高 技术研究发展计划（863计划）项目5项、国家科技支撑计划 项目4项、国家高技术产业发展项目1项；主导或参与起草 了3项行业标准和3项浙江制造团体标准，具有较强的研发 优势。此外，公司核心研发人员也积极进行核心设备喷头的开 发与制造研究，参与“工业级压电式喷头的开发和制造”的国 家高新技术研究发展计划（863计划）。2.2.3 规模优势驱动成本下降公司作为国内较早从事数码喷印设备生产、研发和销售 的企业，是行业内扎根较深、技术经验较为丰富的企业之一。 经过多年的发展，公司喷印设备销售模位于行业前列，与行 业内其他企业相比，具备较强的规模优势，公司凭借较强的规 模优势，支撑数码喷印设备与耗材的固定研发成本，在采购 中形成较强议价能力，以公司的前五大供应商赛洋技术为例, 其对公司销售收入占其营业收入比例超过80%,这体现了公 司较强的议价能力，进一步保障了公司能够有效实施成本控制。公司2017-2020年数码直喷机产量分别为108、214、236、 195台，转印机产量翻了 19倍，从28台增至535台；墨水产 量由2018年的1705.6吨增长到2020年的3555.4吨，产量增 长了 一倍。主营产品产量的大幅增加加强了公司的规模优势，公司 单台数码喷印设备的平均成本持续下降，2019与2020年的成 本降幅分别为16.67%和12.16%,而汉弘集团数码印花机单台 成本则呈上升趋势，2019年与2020年的单位成本分别上涨 13.82%和10.07%。其中公司2020年数码转印机的单台平均成 本降至19.96万元/台，核心组件喷头的价格降至平均7.75万 元/台，而数码直喷机成本的提升主要是由于直喷机D系列机 型持续升级，成本和销售均价随功能升级而上升。29 ：数码转印机分产品系列的单价（万元/台）同时，公司墨水成本也大幅下降，2017-2020年墨水成本 分别为6.24万元/吨、5.36万元/吨、4.78万元/吨、3.88万元/ 吨，而汉弘集团的墨水成本远高于公司，2017-2019年成本分 别为9.46万元/吨、8.22万元/吨、9.05万元/吨。此外，公司凭借前期的设备销售，已经积累了大量的客 户资源，后续通过耗材销售、技术支持等良好的客户服务， 保持与客户持续稳定的合作关系，进一步巩固和提高公司的 行业地位，实现市场占有率的稳步提升。2.3 客户集中度低，宏华议价能力强2018-2021Q1公司前五名客户的采购金额相对稳定，前 五名客户贡献收入占公司整体收入比例在9.9%-13.5%,单个 客户采购规模相对较小，客户集中度低。考虑到公司下游客 户为纺织行业客户，市场规模大，行业客户多，客户集中度较 低也符合行业惯例。2.4 设备扩产进行时，预计未来2-3年产能新增5.8倍公司IPO募集资金投资项目包括“年产2000套工业数码 喷印设备与耗材智能化工厂''项目、"工业数码喷印技术研发 中心建设项目”和补充流动资金，截至2021年底，公司“年产 2000套工业数码喷印设备与耗材智能化工厂”已完成单体厂房 的验收，正在开展地下管线和公用工程建设，相关生产设备也 已进入安装调试阶段。待正式投产后，公司数码喷印设备的 产能和品质将得到较大幅度的提升。项目建成后，公司同时 将具备年产5000吨数码印花墨水的自主生产能力，进一步提升公司墨水的市场核心竞争力。"工业数码喷印技术研发中心 建设项目”正有序推进，为公司未来发展打下坚实的基础。补 充流动资金已基本完成。图30 :超高速工业喷印机营收（万元）及占比1,5001,0005002021年，公司在建工程增加主要来自于“富阳智能化工厂 建设项目”（即募投项目“年产2,000套新型工业数码喷印设备 与耗材智能化工厂建设项目“），随项目建设推进投入不断增 加，截至2021年12月31日，该在建工程金额为12435.84万 元，工程进度为69.09%。此外，公司近期非公开发行拟募投 投建“年产3520套工业数码喷印设备智能化生产线建设项目”,未来2-3年公司将新增投产2,000+3,520=5,520台设备产能, 相对公司2021年950台设备产量有约5.8倍产能新增。董事。公司六名核心成员持股平台为驰波公司，核心成员持有 驰波公司17.91%股权，驰波公司持有上市公司12.49%股权。1.3 2017-2021 年营收 CAGR=35.1%,归母净利 CAGRM3.0%2017-2021年，公司营收增速CAGR=35.1%, 2021年营 收达9.4亿元，同比增31.74%；归母净利润由2017年的0.54 亿元提升至2021年的2.27亿元，CAGRM3.0%, 2021年同 比增32.4%。2021经营业绩与归母净利润较上年同期增长较 快，主要原因是由于上年度疫情的影响，导致上年同期金额相 对较低所致，在国内疫情得到良好控制的基础上，公司2021 年的业务迅速恢复。8:宏华教科营收及同比增速情况（亿元）2009-2021,公司毛利率基本保持稳定在38.4%-45.3%, 净利率为16.7%-24.4%,整体而言,公司销售毛利率和销售净 利率较为稳定且维持在较高水平，盈利能力优秀。2017-2021 年，公司期间费用率呈下降趋势，2021年达15.93%,体现规 模效应。公司研发费用持续增长，2017-2021年分别为2,295 万元、3,139万元、3,788万元、4,653万元、5562.7万元。研 发费用占营业收入的比重分别为8.1%、6.6%、6.4%和5.9%, 保持在较高水平。ROE 在 2021 年为 20.37%, ROA 为 17.47%,与 2020 年 比有所下降，资产负债率保持在较低水平，2017-2021年维持 在18.28%-26.69%区间，无短期内需要偿还的大额债务，偿债 能力较强。公司2021年净利润现金比率有较大福大降低，主 要受购买商品接受劳务支付的现金增长幅度超过销售商品提供 劳务收到的现金影响，公司经营活动产生的现金流量净额同 比下降了 24.68% o分业务来看，公司的营业收入主要数码喷印设备和墨水, 2021年公司数码喷印设备营收占比达57.74%,墨水占比为 34.09%,墨水营收占比相对增加。从分业务毛利率来看，数 码喷印设备和墨水毛利率在2017-2021年间较为稳定，墨水 毛利率略高于数码喷印设备，这与墨水近年来成本降低有关， 也是公司“设备先行，耗材跟进”经营模式优势的体现，通过为设备使用客户提供自主研发的数码印花墨水，在设备销售 的同时带动墨水销量的增长，形成规模优势。14 ：宏华数科分业务营收构成情况数码喷印设备墨水 其他其他业务豆亲P!才是100%80%60%40%20%0%2.宏华数科：竞争优势突出，扩产周期开启采取“设备先行、耗材跟进”的优质策略公司自设立以来一直专注于数码喷印技术的研究、开发 和应用，主营业务及经营模式经历了四个阶段的演变：1992 年至1999年为纺织印花软件及硬件研发阶段、2000年至 2006年为数码喷印产品推广阶段、2007年至2016年为数码喷 印技术多元化应用阶段、2017年至今为纺织数码喷印机专业 化应用阶段。公司专注于数码喷印技术的研发、数码喷印设备的生产与销售，并不断改进优化产品结构，通过高端智能技术推动纺织印染行业的转型升级。MS, 21%其他,34%EFI, 13%宏华数码 ATEXCO, 12%DURST, 6% _KONICA,MIMAKI,6%3%图23 : 2017年全球数码印花总量分布ROBUSTELLl(EPSON),5%巩元财是基于长期积累的行业经验及对纺织工业产业链上下游的 理解，结合客户应用需求，公司推行“设备先行，耗材跟进” 的经营模式，主营产品为数码喷印设备和墨水。数码喷印设 备包括数码直喷印花机、数码喷墨转移印花机和超高速工业喷 印机三类。公司2000年成功推出第一代纺织数码喷印机DPM-1800A型纺织数码机，打破了国外的垄断，开启了传统印染 行业的变革，且率先开发了“图像自适应数码精准印花系统” 使精准打印成为可能。公司数码直喷机根据产品性能标准主要分为VegaD系列和VegaS系列，公司数码直喷机收入快速增 长，两系列主力机型合计销售收入占比超过数码直喷机收入 的80%以上，其中增长主要来自于D系列机型。数码转印机主要应用于化纤市场，近年来使用成本不断 降低、与传统化纤布印花价格逐渐接近，对传统化纤布印花 替代加速。公司2018年推出Model机型，具有喷印烘干一体、 机型轻便特点，适合小批量、多批次的市场需求，高性价比与 准确的市场定位使Model机型销售迅速放量，产生规模效应, 均价从2018年的59.12万元降至2019年的33.81万元/台， 2020年进一步下降到31.97万元/台。同时，由于Model系列 机型更加贴合现阶段市场的需求，公司减少了 VegaP系列的 生产。超高速工业喷印机主要包括Single Pass、圆网+系列、平 网+系列机型。Single Pass采用单程印花方式，喷头无需横向 移动，可实现与圆网同步印花，是大批量印花的首选。此外, 平网/圆网+系列机型为数码喷墨印花机与传统平网/圆网印花 机的结合，可以在印花速度、成本、质量等方面做到综合平衡。 公司目前超高速工业喷印机销售占比较低，2020年仅销售两 台，销售收入占比仅为1.7%,预计随着未来高端机型需求增 长，超高速工业机市场有望扩大。24 : 2018年全球数码印花总量分布DURST, 4%DURST, 4%MS, 19%其他,31%EFI, 17%MIMAKI, 6%-宏华数码ATEXCO, 13%KONICA, 5%ZIMMER,ROBUSTELLI2%EPSON), 3%2.L1设备与墨水一体化战略“设备先行、耗材跟进”的经营模式推动营收增长。公司 墨水产品包括活性墨水、分散墨水等，基于喷头适配性研制, 具有纯度高、流畅性好、稳定性高、色域广、得色率高、精 细环保、防喷头堵塞等特点。近年来基于墨水市场价格下降、 原厂墨水的适配性优势、公司设备销售增长及存量增加等因 素的影响，公司墨水销售收入快速增长，从2017年的 8,881.67万元，增长到2021年的32,153.84万元，销售收入占 公司主营业务收入的比例基本在30%左右，销售规模持续增 长，也验证了公司“设备先行、耗材跟进”经营模式的正确性。公司数码喷印设备收入与墨水收入相辅相成，随着公司设备 保有量增加，墨水销售规模将持续增长。数码喷印墨水作为数码喷印设备的配套产品，其核心在 于与数码喷印设备的适配性。公司自主研发的环保墨水配方, 一方面采用纳滤膜处理提纯技术满足了与对应喷头的适配性, 保证了色彩饱和度、色域、色牢度、稳定性等适用要求，另一 方面，墨水的生产成本持续下降，有效推动了客户从传统印染 工艺向数码喷印的转型升级。与同行业可比公司汉弘集团相 比，公司的墨水销售单价维持在相对较低水平且毛利率较高, 具有价格优势。公司于2022年3月7日公告，拟以6700万元收购晶丽 数码67%股权。交易完成后，晶丽数码成为公司控股子公司。 公司在2020年向晶丽数码采购金额为2453万元，占公司采购 总额的比重为5.48%。本次收购有利于提升公司墨水的自产 率，进一步降低墨水生产成本，增强公司的核心竞争力，提升 公司抗风险能力。未来公司墨水销售收入及毛利率水平有望 继续提升，进一步巩固“设备+墨水”优势地位，扩大市场占有 率。26 :数码直喷机分产品系列的销量（台）2.2技术+规模，竞争优势突出2.2.1 技术领先，性价比高公司自主把控最为核心的软件开发和烧录环节，形成独 特的核心竞争力。公司数码喷印设备核心竞争力在于喷印效 果一致性、运行稳定性、高速运行和高性价比，其除受喷头 性能、设备精密机械加工技术影响外，主要取决于图像数据处 理系统、精准运动控制系统、喷墨控制系统、电/信通路系统、 机械控制系统等控制总成、软件/算法的集成开发。公司将上 述自行研发的综合技术以嵌入式软件方式自主集成于板卡中, 自主把控最为核心的软件开发和烧录环节。