资本市场月报（7月）：债市下行趋势不改但波动加大股市板块分化或持续.docx

目录一、债券市场1（一）债市下行空间仍存，但需谨慎波动加大11. 7月债市回顾：债市利率震荡回落12. 8月债市展望：债市下行空间仍存，但需谨慎波动加大1（二）信用般追踪4（三）债券发行情况追踪5二、股票市场9（一）行情回顾9（二）股市流动性追踪111 .资金需求端112 .资金供给端13（三）当月股市点评14图10 ： 7月地方债融费规模环比回落，但维持相对高位10,000（%）5.00一 总发行量（亿元）总归还量（亿元）净融资额（亿元）地方债招投标利率（右轴）8,0004.003.506,0003.004,0002,00000.50llj 1,1111 II.Il I4.502.502.001.501.000.00资料来源：Wind、招商银行研究院资料来源：Wind、招商银行研究院7月同业存单发行规模总计14,548亿，到期13,020亿，净融资1,528亿。 7月同业存单发行规模基本持平于上月，净融资有所回暖，包商银行影响趋于稳 定，存单供需逐渐恢复。从价格上看，7月同业存单利率中枢较6月回落，主要因为季末过后，流动 性相对充裕，同时央行有意维持市场流动性的稳定。信用分层现象仍然较为明 显，国有行、股份行和城、农商行的存单利率持续分化。图12 : 7月存单利率回落图11 ： 7月同业存单净融姿额回升资料来源：Wind、招商银行研究院一（国有银行）：3个月 一（般份制惧行0:3个月 一（城商忏）：3个月一（农商行）：3个月6资料来源：Wind、招商银行研究院7月信用债发行规模小幅回升。本月信用债发行规模为约9,877亿，环比小 幅增加约800亿，到期量为7,378亿，净融资2,499亿,环比增多约370亿。 具体而言，本月短融发行3,073亿，环比增加约700亿；企业债发行270亿，7月信用债发行规模小幅回升。本月信用债发行规模为约9,877亿，环比小 幅增加约800亿，到期量为7,378亿，净融资2,499亿,环比增多约370亿。 具体而言，本月短融发行3,073亿，环比增加约700亿；企业债发行270亿，环比增加约600亿；公司债发行2,032亿元，环比增加约400亿；中票发行 2,042亿，环比增加约800亿；城投债发行1,987亿，环比减少约200亿。图13 ： 7月信用债发行规模、净融资额环比回升总发行量（亿元）总归还量（亿元）净融资额（亿元）56ON 996OZ 36OZ bosoz 36OZ Z96OZ O6OZ zT8oe 二，8OZ 0LO60Z 698OZ 898OZ Z98OZ资料来源：Wind、招商银行研究院二、股票市场（一）行情回顾从指数走势看,7月以来A股各板块涨跌互现。截止7月31日，中证红利、 上证50、中证500分别下跌1.98乐0.83%、2. 08%,而创业板指显著上行,涨 幅达2. 96%。图14 : 7月各大指数表现指数最新收叁价 （2019/7/31）本月以来月）今年以来作）近一年以来（%） 2018年以来走势成交额占比 全A变化（%）最新 PE (TTM)中证红利4350. 95-1.9813. 403. 470.798. 12上证502912.66-0. 8327. 0214. 610. 209. 96沪深3003835. 360. 0127. 399.11-1.3212. 38中证5004903. 20-2.0817.64-5.44一0. 5823. 12中小板指5794. 711.3923.21-9.091.6825.65创业板指1570. 392. 9625. 580.69人-0. 7750. 01恒生指数27777. 75-2.957.48-3. 33s一'一一9.95日经22521521.530. 867. 53-4. 5416. 41标普5002980. 381.9018. 896.34一21.77道琼斯工业26864. 271.2715.166. 15N/A22.56纳斯达克8175. 422. 6123. 217.1532.68富时1007586. 782. 4912. 76-1.4818. 07德国DAX12189.04-0. 6715.44-4. 76s19. 28法国CAC405518. 900. 4616.660.5018. 61资料来源：Wind、招商银行研究院图16 ： 7月各行业板块涨跌互现图16 ： 7月各行业板块涨跌互现图15： 7月A股涨跌幅分布区间下跌家数下跌家数 7月行业涨趺幅-10%及以下-10%'-7%-7V-5%-5%-3%-3%0% 0%3% 3%5% 5*7%7%10%10%及以上-10%及以下-10%'-7%-7V-5%-5%-3%-3%0% 0%3% 3%5% 5*7%7%10%10%及以上301材料能源可选消费 工业房地产 医疗保健 日常消费 电信服务 金融公用事业 信息技术资料来源：Wind、招商银行研究院资料来源：Wind、招商银行研究院资料来源：Wind、招商银行研究院从市场对A股净利润同比增速预测情况来看，7月预测仍处负区间，反映 出当前市场对企业盈利改善的预期压力仍存。招窗提行研究院MKREANTS RANK InEhiH图17 : A股净利润同比增速预测2014 年2015 年2016 年2017 年2018 年2019 年2014 年2015 年2016 年2017 年2018 年2019 年资料来源：Wind招商银行研究院从股市估值上看，7月以来各板块估值表现不一。截止7月31日，中证 红利、上证50、沪深300、中证500、中小板指、创业板指最新PE(TTM)分别 为8.12、12.38、23.12、9.96、25.65、50.01。比三个月前，各板块估值均 有不同程度的下行；比去年同期，创业板估值明显上行；比2011年以来均值, 中证500与中小板指估值下行较为显著。图18 ： 7月创业板估值上行图19 :各大指数估值曲线70.0070.00一重小PE(n«-£ 不同为iPE(nio三个月材x(n02011年以来均以PE(m)一中证红利一沪*300 -中隹500 上证50 中小版后一创业板看14060.0050.0040.0030.0020.0010.00中汪江机上证509深300中i£500 中小板后 创业板后0.00资料来源：Wind、招商银行研究院资料来源：Wind、招商银行研究院资料来源：Wind、招商银行研窕院从市场情绪上看，新开户数持续下滑，股票、偏股公募基金仓位显著回落、 A股成交额与换手率较上月均有所下降。截止7月31日，A股6月新开户为 165万户，较上月减少15万户。股票、偏股公募基金仓位分别为85.25%、 75.82%,较上月大幅下降1.64pct. 4.85pct。股市成交额为0. 79万亿，较上 月下降0. 76万亿。换手率为2. 40%,较上月下降2. 23pcto图20 ： A股新开户情况图20 ： A股新开户情况图21 ：股票、偏股公募基金估算仓位（万户）资料来源：Wind,招商银行研究院资料来源：Wind、招商银行研究院图22 ： 7月A股成交额较上月下降图23 ： 7月A股换手率较上月下降37003500330031002900270025002300,周成交颔（右轴）一上证嫁指（万亿）2.52.01.00.0,周换手率（右轴）一上证埠指3700§6 Loe 9O,6OZSO.6OZ 苫，6oz goooe ZQ6O7 LQ6L0Z CSILCOOZ 二COL0Z OLOOOZ 60COL0Z 80OO0Z zocooe 90<oozSO4OZ 3807 3907 eooooz OCOOOJ3500330031002900270025002300-zco 寸 S9ZCO6。cnq(r)9zoooooooo?TTTooooooo 88888888 888co 6666666OOOOOOOOOOOOOOOOOOO(%)9.08.07.06.05.04.03.02.01.00.0资料来源：Wind、招商银行研究院资料来源：Wind、招商银行研究院一版票型&金仓11偏就至显金仓（1（右轴）（二）股市流动性追踪1.资金需求端1 1） 一级市场融资情况截止7月31日，本月有37家新股上市，募集金额445.91亿元，较上期增加27家,募集金额增加341.04亿元。（2）增发与配股情况截止7月31日，本月增发与配股家数合计22家，较上月增加6家；募集 资金合计1122.31亿元，较上月增加894. 89亿元。图24 : IPO家数与募集金额较上月上升图25 ：增发及配股家数与募集资金较上月上升（亿）（亿）首发家数一首发募臬资金（右轴）资料来源：Wind、招商银行研究院增发与配股（右轴）一增发与配股募集资金（左轴）（家:资料来源：Wind、招商银行研究院（3）重要股东增减持情况7月重要股东二级市场净减持354.85亿元，其中减持前三行业分别为：医 药生物（83. 86亿元）、计算机（35. 68亿元）、电子（34. 78亿元）；增持的行 业分别为：休闲服务（7. 28亿元）、房地产（3. 27亿元）。图26 ：本月重要股东增减持行业情况重要股东增减持规模（亿）休闲服务 房地产 银行 汽车 家用也假设 采掘 建筑材料 绘合 有色金属 纺织服装 建筑装饰 轻工制造 食品饮料 商业贸协 农林牧渔 公用事业 非银金救 也气设备 机械设备 通信 化工 钢铁 传媒 交通运输 国防军工 电子 计算机 医药生物资料来源：Wind、招商银行研究院2 .资金供给端(1)新成立基金情况截止7月31日，7月新成立股票型、偏股型公募基金合计12只，规模合计 84.41 亿。图27 :新成立股票、偏股型公募基金规模情况亿)700 600500400300200100S6OZ s§ S8OZ tzoz L'zoz z、9oz 9oz ngsz L'gozS6OZ s§ S8OZ tzoz L'zoz z、9oz 9oz ngsz L'gozz、68zs-oz0资料来源：Wind、招商银行研究院(2)融资融券情况7月融资融券余额9086. 25亿元，较上月减少21.92亿元。两融交易额占A 股成交额8. 04%,环比上月上升0.15pcto图28 ：两融余额环比上月下滑图29 ：两融交易额占A股成交额环比上升融资融券交易颔(右轴)一两融交易族占A股成交颔(左轴)融资融券余颔融资余额ZO&LOC 36OZ o&oz OT8OZ ZOI8OZ 3Boz 88OZ OEOZ ZOIZLOZ 320Z oloz OT9OZ zzoz 39OZ O-9OZ 0TS8Z ZOI9OZ 3goz 8AOZ seoz zolyoz 3 WON O4OZ906LS OJLS 6OSOZ 9O8OZ 石 I8OZ 6O1OZ sortoz O1OZ 6OQOZ 9O-9OZ OI9OZ 6OSOZ 90goz osoz 6oeoz gowa 石 eoz资料来源：Wind、招商银行研究院资料来源：Wind、招商银行研究院资料来源：Wind、招商银行研窕院(3)陆股通资金流向情况7月陆股通净买入120. 25亿元,较上月减少305. 78亿元。具体来看，沪股 通净买入14.29亿元，较上月下降248. 53亿元；深股通净买入105. 96亿元， 较上月下降57. 25亿元。图30 ： 7月北上斐金流入放缓（亿） 14000 12000 10000（亿） 14000 12000 10000买入成交额 -卖出成交额一买入成交净额（右轴）（亿）800600000000002OO-2-4-6Z96OZ 996OZ coo,6oz 060、 二，8oz 698OZ Z98OZ go,8oz coo,8o7 Looooz 0000000 604020/X - A / 400资料来源：Wind、招商银行研究院（三）当月股市点评7月以来，A股板块之间分化显著。一方面，上证50表现疲弱，而创业板 指增幅强劲。分化的原因主要源自前期市场抱团现象造成上证50估值偏高、 创业板7月业绩预期改善等影响。图31 :创业板业绩改善显著创业板100%-18.60%-5.71%13.33%12.89%31.93%板块预告进度净利涧同比增速2019Q12019Q2业绩预告Q2-Q1预告下限预告上限下限上限创业板指100$-20. 10%-17.60%-4.04%2.50%16.06%全A 51%17. 13%-4. 14%15.27% -21.27% -1.87%资料来源:Wind、招商银行研究院前瞻性的看，而假设8月A股中报表现不及预期，那么上证50与创业板的 分化或将会延续。考虑到商誉减值风险较Q1减少、并购重组政策利好、科创 板市场化定价估值映射等因素，预期创业板下半年表现或将强于上半年。另一方面，科创板本月上市。截止7月31日，科创板指数（市值加权法 计算）当月涨幅184乐换手率（市值加权法计算）呈现高位回落的态势，由 上市首口的78%逐步下跌至7月末的32%,从行业表现上看，科创板各行业与 估值均远超A股同类行业。图33 :科创板上市以来换手率逐步回落图32 : 7月科创板与创业板表现强劲1.027570450.W400.950.9430(%) 80fiUOO 一±<so-十小板一(«M)ZO&OZ ZO6OZ ZO6OZ ZO6OZ ZT6OZ ZO6OZ ZOJOZ ?6oz ZOJOZ ZO6OZ 25SAX 5 Rzxs ns 60-£6 as SIX5 w o.资料来源：Wind、招商银行研究院资料来源：Wind、招商银行研究院图34 :科创板与A股行业表现比照资料来源：Wind、招商银行研究院从盈利与估值水平情况来看，2017-2018年科创板净利润保持平稳同比正 增长，表现出较强的盈利能力，但估值高企。截止7月31日，科创板市盈率 TTM高达117,而同期创业板市盈率TTM为50,中小板市盈率TTM为25。金AUfMk）中4*（剂会”）殳板峰艇图35 :各板块盈利增速比照图36 :各板块估值比照资料来源：Wind,招商银行研究院资料来源：Wind、招商银行研究院短期来看，科创板可能出现宽幅震荡的走势。考虑到由于开板初期由于市 场热度较高、供求不平衡、新的交易机制市场需逐步适应等原因，市场化定价 发生作用、估值水平寻求合理区间或需要一个渐进的过程。长期来看，科创板的比价效应有望为主板相关板块及创业板带来机会。根 据科创板相关规定，非盈利企业也能上市，发行价全部采用市场询价方式，因 此定价机制上将变得更为灵活，也更加市场化。在这种比价效应的推动下，A 股相关板块及创业板的估值或有机会获得重估。总体来看，近期经济下行压力逐步凸显、企业盈利增速持续回落、失业率 开始抬头等风险或成为扰动市场的较大因素，叠加贸易摩擦再度升温带来的不 确定性，料短期内股市表现较为弱势，板块之间的分化表现或将持续。未来需 持续关注中美贸易磋商进程、8月业绩披露情况以及外围风险传导对股市的影 响。风险提示：上市公司业绩超预期下行风险；中美贸易摩擦持续升级风险； 外围市场大幅调整风险。图目录图1： 7月份，10年国债、国开债利率震荡回落1图2： 7月份，10TY国债、国开债利差先下后上1图3： 7月美联储降息后，长短端美债收益率走势份分化3图4：中美10年期国债利差处在相对高位3图5：7月城投债信用利差小幅回落4图6：7月产业债信用利差持续分化4图7：7月债券发行情况一览6图8：7国债净融资量环比回升6图9：7月政策性金融债净融资量环比明显回落6图10：7月地方债融资规模环比回落，但维持相对高位 7图11：7月同业存单净融资额回升7图12：7月存单利率回落7图13：7月信用债发行规模、净融资额环比回升8图14：7月各大指数表现9图15：7月A股涨跌幅分布区间9图16：7月各行业板块涨跌互现9图17：A股净利润同比增速预测10图18：7月创业板估值上行10图19：各大指数估值曲线10图20：A股新开户情况11图21：股票、偏股公募基金估算仓位11图22：7月A股成交额较上月下降11图23：7月A股换手率较上月下降11图24：IPO家数与募集金额较上月上升 12图25：增发及配股家数与募集资金较上月上升12图26：本月重要股东增减持行业情况12图27：新成立股票、偏股型公募基金规模情况13图28：两融余额环比上月下滑13图29：两融交易额占A股成交额环比上升13图30：7月北上资金流入放缓14图31：创业板业绩改善显著14图32：7月科创板与创业板表现强劲15图33：科创板上市以来换手率逐步回落15图34：科创板与A股行业表现比照15图35：各板块盈利增速比照1616图36：各板块估值比照表目录表1： 7月债券违约情况一览一、债券市场(一)债市下行空间仍存，但需谨慎波动加大1. 7月债市回顾：债市利率震荡回落7月债券市场利率震荡向下。本月流动性整体利好债券，7月初，伴随着 季末财政支出和银行预防性资金需求的回落，流动性进入宽松状态，推动长端 利率下行。中旬，受缴税影响，资金面收紧，流动性对债市影响转为中性。基 本面上，二季度经济数据回落，方向上利好债券市场，但是6月工业数据、社 融和消费数据表现不错，市场对经济的悲观预期有小幅修复。全月来看，债券 市场表现以震荡为主，交易盘偏强，配置盘偏弱，交易略显拥挤。月末，中央 政治局会议召开，政策基调向稳增长倾斜，货币政策基调偏宽松，债市利率出 现明显下行。截止至31日，较上月最后一个交易日，10年期国债利率下行 7bp至3.16%, 10年期国开债下行7bp至3.54%。图1 ： 7月份，10年国债、国开债利率震荡回落资料来源：Wind、招商银行研究院图2 ： 7月份，101丫国债、国开债利差先下后上0.00资料来源：Wind、招商银行研究院2. 8月债市展望：债市下行空间仍存，但需谨慎波动加大利率债方面：短期而言，8月经济数据回踩，流动性偏宽松，长端利率或 震荡回落，利率债曲线向下平移。但需要注意的是，贸易谈判窗口翻开，谈判 进程的反复或引发市场波动加大。中期来看，三季度宏观环境总体利好债市， 尽管数据可能会出现反复，但整体趋势仍是向下。同时，伴随着经济下行，货 币政策会迎来一定的放松空间，债券短端利率或有下行，长端利率的交易空间 也会出现。不过考虑到未来仍是以结构性货币政策为主，债券长端利率下行空 间或有限，交易时需要注意平安边际。具体来看，8月关注要点：(1)中央政治局会议定调下半年经济，政策面维持稳定，刺激空间低于 市场预期，货币政策或偏宽松。7月30号，中央政治局会议召开，分析研究 当前经济形势，部署下半年经济工作，我们认为有以卜.几点值得关注：政策向稳增长倾斜。相较于4月会议的定调，此次会议对经济的描述为 “国内经济下行压力加大”，意味着下半年经济面临的环境更为严峻。同时， 本次会议在“去杠杆”的表述上，未有提及“坚持结构性去杠杆”，意味着在 稳增长和防风险上，下半年政策向稳增长倾斜。稳增长方面，下半年的主要增长点在消费和制造业投资。会议强调“深挖 国内需求潜力”，并延续了 4月“高质量开展”的基调和“供给侧结构性改革” 的方法。在房地产方面，坚持“房子是用来住的、不是用来炒的定位”，强调 “不将房地产作为短期刺激经济的手段”，彰显了政策的定力。财政政策上，延续此前“实施好积极的财政政策”和“财政政策要加力提 效”的基调，强调落实减税降费，不过并未提出新增的要求，预计财政刺激超 预期可能性较低。货币政策上，此次货币政策定调为“货币政策要松紧适度，保持流动性合 理充裕”，意味着下半年流动性偏宽松。同时，会议明确要“引导金融机构增 加对制造业、民营企业的中长期融资”，说明未来货币政策仍将具有显著的结 构性特征。防风险方面，此次会议定调是“把握好风险处置的节奏和力度，压实金融 机构、地方政府、金融监管部门责任。”我们认为今年下半年监管主动刺破风 险点的概率较小，主要以维护金融市场稳定为主。(2)美联储"鹰派”降息，短期对我国货币正的影响或有限。7月31日，美联储议息会议结束并发布声明，将联邦基金利率目标区间下调25个基 点至2%-2.25%,为2008年底以来首次降息。从美联储主席鲍威尔的表态上 来看，7月降息操作属于保险式，并不是衰退式，意味着此轮降息空间有限。对我国货币政策而言，美联储7月降息带来的影响偏弱，未来国内货币政策仍 是“以我为主”，预计下半年央行仍会在结构性货币政策方向上发力。中长期而言，未来降息路径并不明确，对国内货币政策影响仍具有一定程 度的不确定性。从美联储的表态上来看，未来降息路径存在不确定性，如果年 内美联储继续降息1-2次，那么我国货币政策操作空间也有可能会增大。中美利差相刻高位，有利于外资流入国内债市。目前中美10年期国债利 差在114bp左右，高于80-1 OObp的“舒适”区间，对外资而言，国内债券仍 具有不错的吸引力。假设年内美联储降息次数增多，中美利差走阔，那么外资流入 规模会加大，利好国内债券市场。图4 :中美10年期国债利差处在相对高位图3 ： 7月美联储降息后，长短端美债收益率走势 份分化一 美国：国倩收益华：24 一美国：国债心4隼：10%资料来源：Wind,招商银行研究院资料来源：Wind、招商银行研究院(3 )中美贸易谈判进入胶着期，预期反复或加大市场波动。7月30日， 中美贸易磋商在上海举行，但谈判结果并未公布。8月1日，特朗普称从9月 1日起，美国将对其余3000亿美元中国出口美国的商品，加征10%的关税。特 朗普的表态意味着关税战升级在即，较大程度地加重了市场不确定性。同时:特 朗普称中美谈判将持续，意味着最终结果仍有可能反复。总体来看，中美贸易 谈判进入新一轮窗口期，需谨慎市场波动加大。信用方面：短期而言，8月资金层面和预期波动或有所下降，银行负债端 的波动压力或有一定程度的缓解。同时，在金融监管上，目前强调把握好风险 处置的节奏和力度，意味着下半年监管还是以稳为主。总体来看，在信用分层 的大背景下，信用利差的分化将持续，不过伴随着银行负债端压力定程度的 缓解，分化程度或有小幅降低。中长期而言，下半年基调仍是以“稳信用”为主。无风险利率的回落有助 于对冲债券流动性风险溢价的回升，但基本面回落、企业盈利能力不佳仍有可 能导致信用溢价上升。另外，政治局会议对于支持民企开展的方式上，强调采取具体措施支持民 营企业开展，建立长效机制解决拖欠账款问题。同时，会议强调要推进金融供 给侧结构性改革，引导金融机构增加对制造业、民营企业的中长期融资。相较 于以前的提法，此次会议关于民企开展的支持政策更为具体，后期民企融资压 力或有一定程度缓解，市场违约情况相对可控。图5 ： 7月城投债信用利差小幅回落图6 ：7月产业债信用利差持续分化ft用” 中他的:城校借AAA it K «/（中位般）:城投借AA+（bp）信用到旻（中社收）：城收传AA 353it m利从（中位做）：产业传aaa «用利i（+a4t）：A*ftAA*<bp） 一信用利,（中位效）:产业侵AA 403ZO-6OZ 9O-6OZ go-eLOZ 18 eo-eozZO-6OZ 0-6L0Z 二aoz OLBOZ 60-0 LOZB?8o 9O-8OZ36L02 90-6L02 36L02 V96L02 86L02 86LO2 L96L8 ZLag 二COL02 OLag6QBL02 BQ8L8 38 L8 9Q8L02资料来源：Wind、招商银行研究院资料来源：Wind、招商银行研窕院（二）信用违约追踪7月企业主体评级下调和上调数量较去年同期有所回落。7月共发生企业 评级变动53次，其中主体级别下调13家，去年同期为30家；主体级别上调 40家，去年同期为80家。从企业性质来看，主体评级下调的企业中，6家为 民营企业，占比约46%； 4家为地方国有企业，占比约为31%.评级调高的 企业中，36家为地方国有企业，占比约90%,仅有2家为民企。从违约债券来看，7月涉及违约主体12家，其中11家为民营企业，1家 为外资；实质违约信用债15只，11只为公开发行债券，4只为私募债。表1 ： 7月债券违约情况一览时间发债主体相关债券类型 主体主要事件2019/7/25国购投资16国购03实质违约民营未按时兑付回售款和利息，构成实质违 约。2019/7/24> 2019/7/22江苏宏图高科技股 份17宏图高科 MTN00K 16 宏图高科 MTN001实质违约民营公司流动资金缺乏。未按时兑付本息，构 成实质违约。2019/7/19南京建工产业集团 G17丰富1、 18丰富01实质违约民营未按时兑付回售款和利息，构成实质违 约。2019/7/16北讯集团股份有限 公司18北讯04实质违约民营公司资金流动性仍较为紧张，未能将应支 付的利息归集至偿债保障金专户，2019/7/15康得新复合材料集 团股份17康得新MTN002实质违约民营公司流动性紧张。未按时兑付利息，构成 实质违约。2019/7/15精功集团18精功 SCP003实质违约民营未按时兑付本息，构成实质违约。2019/7/15中国城市建设控股 集团15中城建MTN001实质违约民营因控股股权纠纷，公司融资渠道受到限制， 导致资金链上分紧张。同时公司目前正面临 多起债务诉讼，局部银行账户及资产已被查 封或保全。未按时兑付利息，构成实质违 约。2019/7/15安徽省外经建设 （集团）16皖经02实质违约民营未按时兑付回售款和利息，构成实质违 约。2019/7/15山东胜通第团股份 17胜通MTN001实质违约民营未按时兑付利息，构成实质违约。2019/7/15.2019/7/12深圳市大富配天投 资16配投02、展期延期至2019年8月12日前。16配投01实质违约民营由于债务重组进展不达预期，公司无法按 期归还“16配投01”的本金及利息。2019/7/11银亿股份16银亿05实质违约外资资金周转困难，未按时兑付回售款和利 息。2019/7/8、2019/7/1三胞集团16三胞03、16三胞02实质违约民营未按时兑付本息，构成实质违约。资料来源：Wind、招商银行研究院（三）债券发行情况追踪7月债券一级市场共发行国债3,585亿、政策性金融债3,437亿、地方债 5,559亿、同业存单14,548亿、信用债（本报告的统计口径为一级市场上发行 的除去国债、政金债、地方债、同业存单和央票以外的所有债券）9,876亿，总 计37,006亿，较上月增多约1,700亿。图7 ： 7月债券发彳话青况一览 国债 政金债 地方债 信用债同业存单总计（右轴）（亿）（亿）25,00025,00050,00020,00015,00010,0005,00020,00015,00010,0005,0009q6oz 996OZ 一96OZ coo,6oz eodioz L96OZ NLaoz 二 6OZ OT8OZ 60CO0Z45,00040,00035,00030,00025,00020,00015,00010,000资料来源：Wind、招商银行研究院7月国债共发行3,585亿，归还量为2,245亿，净融资为1,340亿。从国债 招投标加权利率来看，7月水平为3.01%,比6月下行约14bp。政策性金融债共发行3,437亿，归还量为3,371亿，净融资为66亿。从政 金债招投标加权利率来看，7月水平为3.32%,比6月下行约12bp。图8 ：7国债净融斐量环比回升图9 ：7月政策性金融债净融斐量环比明显回落,总发行量（亿元）,总归还量（亿元）,冷融资段（亿元）一国债招投标利率（右加）5,0004.00通hiuitlihi|0.50,总发行量（亿元）,总归还量（亿元）分敲击注（亿元）一改金债招投标利率（右轴）00 oZ0.6L02 996L02 36芭 3.6L02 86L02 Z0.6L02 L0-6L0Z ZLag 二OOL02 OLCOLOZ 60COL8 gocoLg Z0COL02ZO-6OZ 90-68Z GO-6OZ 3.65Z g4oz ZO6OZ O-6OZ ZL-8OZ 二 aoz OLC6OZ 60a 0Z Boaoz ZOC6OZ 000500000500000500000500000500。 544332211资料来源：Wind、招商银行研究院资料来源：Wind、招商银行研究院资料来源：Wind、招商银行研究院地方债方面，7月发行规模为5,559亿，较6月回落，归还规模为1,141亿， 净融资4,418亿。地方债加权招标利率为3.54%,较6月下升约8bp。6月地方债 发行规模和净融资额创下今年以来单月最高，7月尽管发行量和融资额回落，但 仍然保持在年内相对高位。