18年7月物价数据点评：7月通胀略升那些品种涨价？.docx

1. 7月CPI续升47 月 CPI同比 2.1%41.1 食品同比微升,贡献来自猪肉鲜果4非食品上涨较多，假期因素难持续51.2 预测8月CPI微降67月PPI回落61.3 生活资料略升，生产资料回落6预测8月PPI继续回落72. 通胀压力不大7图目录图1 CPI同比增速（） 4图2 历年CPI环比涨幅（） 4图3 CPI食品价格同比增速（） 4图4 CPI食品价格环比增速（） 4图5 CPI畜肉中猪肉、牛肉和羊肉分项同比（） 5图6 CPI鲜果价格历年环比（） 5图7 CPI各大类价格同比（） 5图8 CPI各大类价格环比（） 5图9 CPI教育文化和娱乐分项同比（）6图10 CPI交通燃料分项和国际油价同比（）6图11 农业部统计农产品价格指数走势6图12 CPI同比走势预测（%） 6图13 PPI生产资料和生活资料分项环比（） 7图14 生产资料和生活资料价格同比走势（） 7图15 煤炭价格走势（元/吨）7图16 PPI同比和环比走势（）7图17 国际油价走势（美元/桶）8图18 猪肉零售价格（元/斤）8图19 社融增速、政府加社会融资增速8图20 CPI和PPI同比及预测（%） 82018年8月9日，国家统计局公布7月通胀数据，CPI同比继续回升至2.1%, PPI同比回落到4.6%O7月CPI续升1.1 7 月 CPI 同比 2.1%7月CPI环比上涨0.3%,同比继续小幅升至2.1%o 7月猪价环比涨幅扩大，菜价 上涨、鲜果价跌，食品价格环比由降转为上升0.1%,同比上涨0.5%；暑假出行高峰， 交通、旅游和住宿价格明显上涨，此外居住、医疗保健、燃料价格也小幅上升，非食品价 格环比上涨0.3%,同比2.4%,是CPI同比上行的主因。图1 CPI同比增速（ ）图2历年CPI环比涨幅（% ）资料来源：WIND,海通证券研究所资料来源：WIND,海通证券研究所1.2 食品同比微升，贡献来自猪肉鲜果18年7月食品价格环比从上月的08%升到0.1%，同比微升至0.5%。虽然仍拖累 CPI，但较上月有所减轻。从环比来看，猪肉价格上涨2.9%,涨幅扩大，局部地区天气炎热、雨水偏多，不 利于蔬菜的生产和储运，鲜菜价格上涨1.7%,时令瓜果大量上市，鲜果价格环比继续 下降3.7%,其他食品价格有涨有落。从同比来看，鸡蛋、鲜菜、鲜果、禽畜肉价格均 出现上涨，合计影响CPI上涨约0.30个百分点，而粮食、食用油、奶类价格变化不大。图3 CPI食品价格同比增速（）图4 CPI食品价格环比增速（% ）20,2018-072018-061510 .5 .0-5-10蛋类 鲜菜 奶类 粮食 鲜果 水产品食用油畜肉类资料来源：WIND,海通证券研究所资料来源：WIND,海通证券研究所食品分工程中，对同比上升贡献最大的一是畜肉、二是鲜果。畜肉中，牛肉和羊肉的同比拟上月变化不大，而猪肉价格跌幅从6月的12.8%收窄到9.6%。今年6月以来猪价见底反弹，此外还有季节性回升和去年同期猪价偏弱的因 素，因此7月猪价对通胀的拖累减轻。鲜果价格同比从6月的-5.3%转正为0.4%, 一方面鲜果价格环比跌幅收窄，另一方 面去年同期鲜果价格环比大跌，也造成了基数偏低，从走势来看，今年7月鲜果价格的变 化并未明显超越季节性。图5 CPI畜肉中猪肉、牛肉和羊肉分项同比（ ）图6 CPI鲜果价格历年环比（% ）猪肉牛肉羊肉1.3 非食品上涨较多，假期因素难持续18年7月非食品价格环比上涨0.3%。从环比看，暑假出行高峰，需求增加，飞机 票、旅游和宾馆住宿价格分别上涨14.5%、7.9%和2.2%,合计影响CPI上涨约0.19 个百分点。居住和医疗保健价格持续小幅上涨，成品油调价影响汽油和柴油价格均上涨 0.9%o从同比来看，非食品价格上涨2.4%，影响CPI上涨约1.96个百分点，是本月CPI 上涨主要原因。其中医疗保健类价格涨幅仍然稳居首位，但涨幅仍然在持续缓慢收窄， 汽油和柴油价格分别上涨22.7%和25.1%,合计影响CPI上涨约0.42个百分点，旅游 价格上涨4.4%,教育服务类价格上涨2.8%,居住类价格上涨2.4%O图7 CPI各大类价格同比（）图7 CPI各大类价格同比（）娱乐 服务资料来源：WIND,海通证券研究所图8 CPI各大类价格环比（% ）教育文化交通通信食品烟酒居住医疗保健其他生活用品衣着娱乐服务资料来源：WIND,海通证券研究所非食品分项中，对同比上升贡献最大的主要是教育娱乐文化和交通通信类。教育娱乐文化中，教育分项同比增速平稳，但旅游分项从6月的1.9%升至4.4%, 环比更是高达7.9%,但这背后主要是假期因素所致，未来难以持续；而受油价上升带 动，CPI交通通信中的燃料分项同比从6月的17.8%继续高增至22.2%o图9 CPI教育文化和娱乐分项同比（% ）图9 CPI教育文化和娱乐分项同比（% ）图10 CPI交通燃料分项和国际油价同比（% ）20.0015.00 -10.00 -5.00 -0.00-5.00-10.00 -CP上教育文化和娱乐:教育服务:当月 CPI：教育文化和娱乐:旅游:当月同比lru，aLUC 3008CM 608e 3'locxj 6998CM 39 Loe 8,98e 60108。 Lolnse 6045e goGse 548C 69CO8C gocose 8CO8Z 69e3e go，(J8e25 -2015 -10o -10 -15 -20 -25,CPI:交通和通信:交通工具用燃料:当月 同麻油价同比（右轴）LO'Loe 寸998C zoloLoe 0L48C 548C 寸。O8CXJ zozae 。二5e lo 二 Loe 寸。08。 zooooe OLcoooe Loooo。 寸 o'ooe zo,900a OLloooe 51000。 寸 0400C zocoooerc.aEO资料来源：WIND,海通证券研究所资料来源：WIND,海通证券研究所预测8月CPI微降预计8月CPI环比微升，CPI同比或小幅回落至2%。7月CPI同比略超预期，主 要原因是暑假出游带动旅游相关价格上涨，但这一季节性因素难以持续。8月以来猪价、 菜价继续回升，鲜果价格略有回落，食品价格整体或有所上行，但去年同期基数偏高， 预计8月CPI同比或小幅回落至2%o图11农业部统计农产品价格指数走势图11农业部统计农产品价格指数走势图12cpi同比走势预测（）资料来源：WIND,海通证券研究所CPI非食品价格CPI走势及预测CPI食品价格4.53.5 -2.51.5 -0.5 -0.5 -1.5 -2.5 -3.5 -4.5 -5.5 JJan-17 Apr-17 Jul-17 Oct-17 Jan-18 Apr-18 Jul-18 Oct-18资料来源：WIND,海通证券研究所7 月 PPI1.4 生活资料略升，生产资料回落7月PPI环比上涨0.1%，同比小幅回落至4.6%。从环比看，生产资料价格上涨0.1%，涨幅比上月回落0.3个百分点；生活资料价 格上涨0.2%，上月环比增速为0。分行业来看，石油和天然气开采、石油、煤炭、黑 色金属冶炼和压延加工业价格环比涨幅回落，有色金属冶炼和压延加工业、化学原料和 化学制品价格由升转降，计算机、通信、煤炭开采和洗选业涨幅扩大。从同比来看，生产资料价格上涨6.0%，涨幅比上月回落0.1个百分点；生活资料 价格上涨0.6%，涨幅比上月扩大0.2个百分点。分行业来看，油气开采、石油煤炭加 工涨幅扩大。黑金冶炼加工和有色冶炼加工涨幅回落，合计影响PPI同比涨幅回落约 0.31个百分点。图13 PPI生产资料和生活资料分项环比（% ）图14生产资料和生活资料价格同比走势（% ）资料来源：WIND,海通证券研究所2.2预测8月PPI继续回落8月以来钢价仍高，但煤价、油价回落，预测8月PPI环比下跌02%,同比回落 至3.5%。8月以后PPI基数抬升，年内PPI同比或趋下行。图15煤炭价格走势（元/吨）800 -400秦皇岛港:动力末煤750 一700650600 一550 一500 -450 一350 -300 1111rJul-16 Dec-16 May-17Oct-17Mar-18 Aug-18资料来源：WIND,海通证券研究所资料来源：WIND,海通证券研究所3.通胀压力不大7月以来，猪价、菜价持续反弹，钢价创年内新高，这背后存在季节性以及供给约 束的原因。而7月通胀小幅上行，其中贡献主要来自：旅游、燃料、猪价。具体来看， 旅游主要是季节性贡献，其持续高增的可能性不大；燃料直接受国际油价的带动，但去 年7月后国际油价反弹，同时今年8月以来油价从80美元/桶回落，未来油价对通胀上 行的压力会减轻；猪肉价格虽然有所反弹，但其价格依然取决于供求关系，反弹力度受 到需求的影响。图17国际油价走势（美元/桶）图18猪肉零售价格（元/斤）2016/07 2016/11 2017/03 2017/07 2017/11 2018/03 2018/07资料来源：WIND,海通证券研究所当前整体背景仍是融资回落、经济下行,而政策上去杠杆的大方向也并未转变，这 意味着总需求仍将趋于回落，制约通胀上行力度。近期贸易摩擦和汇率贬值也带来涨价 担忧，实际影响尚待观察。虽然也有局部产品由于供给约束可能导致涨价，但并不会形成 整体趋势性的通胀上行，因此，年内通胀压力不大。图19社融增速、政府加社会融资增速图20 CPI和PPI同比及预测（% ）-10-8- 6.4- 20-2-4- -6-8Jan-16 Jun-16 Nov-16 Apr-17 Sep-17 Feb-18 Jul-18 Dec-18社会融资存量同比社会融资+政府融资存量增速20%18% -16% -14% -12% -22%10% -8%ulral-uc CO988。 eTZLOe 6040e 99Z8C coo'LoeCMT9OCM 6oaoe 90,987 cooaoe Coe 60108。90lnL0e coolnLoe daCXJ 6。，寸 Loe 9040CM coo,寸8e eTcooCM 60,88。90,68。资料来源：WIND,海通证券研究所资料来源：WIND,海通证券研究所