信托业在金融促进经济发展中的作用探析图文精.docx

财金之窗摘要:信托业作为“四大金融支柱之一,应当在金融促进经济开展中发挥重要作用。在当前的经济金融形势以及政策环境下,信托公司可以为银行提供通道效劳,放大信贷规模,满足企业融资需求;与地方政府合作,满足根底设施建立的融资需求;开发房地产信托产品,促进房地产业开展;开展股票质押融资信托业务,满足“大小非融资需求;开展私人股权投资信托业务,满足企业股权融资需求。关键词:信托业;银行;根底设施;房地产;质押融资;股权投资Abstract:As one of the four financial mainstays,tru st industry can have important effect in promoting economy development.Under current economics and financial condition and policy environment,trust company can provide channel service for banks,enlarge the credit quantity and satisfy financial demand of firms;cooperate with local government and satisfy financial demand of infrastructure;offer real estate trust product and facilitate the development of real estate industry;develop stock mortgage financing trust and satisfy financial demand of large and small non-tradable shareholders of listed company;develop private equity investment trust and satisfy equity financial demand of firms.Keywords:trust industry;bank;infrastructure; real estate;mortgage financing;equity investment.2021年以来,由美国次贷危机引发的金融风暴愈演愈烈,并对全球经济造成严重影响。为应对国际金融危机的冲击,贯彻落实党中央、国务院关于进一步扩大内需、促进经济增长的十项措施,加大金融支持力度,促进经济平稳较快开展,国务院办公厅于2021年12月发布了?国务院关于当前金融促进经济开展的假设干意见?。信托与银行、证券、保险并称为“四大金融支柱,在当前的经济金融形势和政策环境下,信托业如何在促进经济开展中发挥重要作用,需要深入的思考。2021年1月,中国银监会发布了?关于当前调整局部信贷监管政策促进经济稳健开展的通知?,对有关监管规定和监管要求做了适当调整,其中特别提到支持信托公司业务创新开展。笔者认为,利用信托的制度优势,信托业可以在以下领域中发挥重要作用,促进经济开展。一、为银行提供通道效劳,放大信贷规模,满足企业融资需求近两年,信托公司与银行之间的业务合作日益密切,预计未来二者之间的合作趋势仍将继续加强。信托公司与银行之间的合作,可以通过信贷资产转让和信托贷款两种方式放大信贷规模。这种方式是信托公司发行信托方案,募集资金用于购置银行的存量信贷资产,银行通过转让信贷资产,从而获得更多的资金用于发放贷款。在这种方式下,信托资金的来源一般是银行向客户发行人民币理财产品,再委托信托公司成立单一资金信托方案;也可以是信托公司发行集合资金信托方案,募集多个投资者的资金。信贷资产转让类的银信合作产品在2021年占有非常高的市场份额,主要是由于当时宏观调控的原因,银行受到信贷规模限制,一些优质客户的融资需求得不到满足,银行为了留住这些优质客户,需要通过转让信贷资产腾出一局部信贷规模,从而满足企业融资需求。2021年底以来,随着对银行的信贷规模限制的取消,银行为了腾出规模而转让信贷资产的动机有所下降,但由于以下两个方面的原因,银行与信托公司的合作根底仍然稳固,银信合作的信贷资产转让类产品仍将将继续存在。首先,监管政策支持金融机构之间的信贷资产转让。银监会?关于当前调整局部信贷监管政策促进经济稳健开展的通知?中提出,“针对当前形势下银行业金融机构信贷资产构造差异及其构造性调整的要求,鼓励银行业金融机构通过贷款买卖调整资产构造,合理配置信贷资产。其次,从银行自身的需求看,由于银行部门的职责和分工的不同,中间业务部门(如投资银行部、资产负债部等始终存在业务开拓的需求,需要通过开展银信合作业务,完成中间业务考核指标。此外,通过信贷资产转让,可以满足银行流动性管理的需求,对于商业银行调整贷款构造、资产与负债的期限构造,调节存贷差、短期头寸等具有一定的效果。这种方式是信托公司发行信托方案,募集资金用于向企业发放信托贷款,贷款企业主要来自于银行的客户资源,资金来源也以银行理财资金为主。从企业客户的融资需求看,尽管当前对银行的信贷规模限制已取消,但由于担忧经济环境的不景气影响企信托业在金融促进经济开展中的作用探析栾光旭l费淑静2(1.中国华融资产管理公司博士后科研工作站,北京100045;2.山东经济学院财政金融学院,山东济南250014492021年9月Special Zone Economy特区经济业的经营状况,信贷部门可能存在“惜贷的心理,在这种情况下,由于审批环节的漫长,局部优质客户的融资需求难以及时得到满足。银行如果不想失去这类客户,仍需要通过银信合作,发行人民币理财方案,借助信托通道来实现和满足这些优质客户的融资需求。总之,信托公司通过与银行的合作,可以直接或间接放大信贷规模,使更多企业的融资需求得到满足。在信托公司与银行的合作中,两类金融机构各自的制度和功能互补优势日益显现,而且两者的业务合作也得到了监管部门的支持。2021年12月,银监会发布?银行与信托公司业务合作指引?,这将有助于推动银信合作业务在标准的根底上进一步创新开展。二、信托公司与地方政府合作,满足根底设施建立的融资需求国务院出台的扩大内需的政策措施,匡算投资规模到达4万亿(至2021年底,相应要求地方政府也要有配套资本金投入,据不完全统计,各省匡算投资规模已近20万亿。未来两年,根底设施建立投资将实现大幅增长,地方政府以根底设施为主的重点工程、重大工程面临配套资金缺口,特别是需要以资本金形式提供支持的建立工程,银行信贷资金难以直接进入,信托公司可以发挥信托功能的灵活性,抓住机遇,满足这方面的融资需求。从具体的业务模式看,可采取信托、地方政府、银行合作的模式,比方通过商业银行发行理财资金,委托给信托公司,设立单一资金信托方案,信托公司对政府工程公司进展股权投资。此外,信托公司也可以发行集合资金信托方案,向个人或机构投资者募集资金。信托公司在与地方政府的合作中,一般会要求在投资协议中约定由地方政府相关部门或根底设施产业控股公司分期或到期一次性回购股权,回购资金政府财政担保,列入同级政府财政预算,并由人大批准。目前,已有信托公司与地方政府签订了合作协议,今后这方面的合作将更多更广泛。对根底设施建立工程的信托投资除了上述股权方式之外,也可采取信托贷款方式或夹层融资、组合运用方式。信托贷款模式相比照拟简单,即由信托公司发行信托方案募集资金,并采取贷款方式将资金发放给地方政府指定的投资公司或工程公司。夹层投资、组合运用方式兼有前两种模式的特点,即信托方案中既有债权设计、又有股权设计,采用构造化的夹层投资方式运作。三、开发房地产信托产品,促进房地产业开展房地产在前几年曾经是信托资产投向的重要领域之一,近两年,由于宏观调控的原因,监管部门为防范风险,对信托资金投向房地产控制较严,再加上金融领域(如证券市场、票据和信贷资产转让市场的投资时机较多,由于替代效应,信托资产总规模中投向房地产领域的比重下降,房地产信托产品规模增幅趋缓。据中国人民大学信托与基金研究所统计,2005年、2006年、2007年,投向房地产的信托资产规模分别为353亿元、413亿元、550亿元(截至各年末的存量资产规模,占各年度信托资产总规模的比重逐年下降,分别为18.34%、12.09%、6%。2021年,估计房地产信托产品总规模可能在600亿元左右,占信托资产总规模的比重估计在5%左右。近期,在保经济增长的政策大背景下,监管部门对房地产信托的态度也开场积极,政策环境逐步宽松、转暖。在2021年1月中国银监会发布的?关于当前调整局部信贷监管政策促进经济稳健开展的通知?中,特别提到支持信托公司业务创新开展,调整?中国银监会办公厅关于加强信托公司房地产、证券业务监管有关问题的通知?(银监办发2021265号,2021年10月发布中有关房地产金融业务的规定,对符合一定监管评级要求、经营稳健、风险管理水平较高的信托公司,适当放宽对开发商资质、资本金比例等的要求。预计2021年投向房地产领域的信托资金规模有望大幅增长,特别是政府将加大保障性住房建立,将会给房地产信托业务的开展带来一定机遇。从业务模式看,传统的房地产信托主要有两种形式,一种是信托贷款,即信托公司以信托资金直接向房地产企业发放贷款,以土地、在建工程等作为抵押;另一种是股权投资,即信托公司对房地产工程公司增资扩股,到期由房地产企业溢价回购。在风险控制措施上,除了要求房地产开发企业提供工程的土地和在建工程做抵押之外,还要求有其他信用增级措施,比方以工程公司股东及第三方所持上市公司股权做质押、由银行信用评级较高的企业集团提供担保、以变现能力较强的其他房地产进展抵押等。作为房地产金融的一种创新产品,房地产投资信托基金(又称REITs,即Real Estate Investment Trust在国内推出的呼声已有多年,2021年底,房地产投资信托基金再度引起热议,并作为当前金融促进经济开展的政策措施之一被寄予厚望。国务院办公厅2021年12月发布的?关于当前金融促进经济开展的假设干意见?中,明确提出“开展房地产投资信托基金试点,拓宽房地产企业融资渠道。银监会?关于当前调整局部信贷监管政策促进经济稳健开展的通知?中也提出,“根据风险可控、本钱可算、信息充分披露的原那么,积极推动信托公司开展如房地产信托投资基金等创新业务。房地产投资信托基金,实际上是一种证券化的产业投资基金,通过发行标准的基金单位,集合机构(如银行间市场参与者或公众投资者的资金,由信托公司等专门机构经营管理,进展组合投资,为投资者获取长期稳定的投资回报。据报道,近期已有信托公司按照监管部门的要求,报送了REITs新业务方案,准备发行REITs信托产品。由于具备条件开展REITs业务的国内信托公司毕竟只是少数,对于多数公司来讲,可以根据市场状况,在传统房地产信托业务模式的根底上,参照REITs业务的特点,逐步开展房地产投资信托业务。四、开展股票质押融资信托业务,满足“大小非融资需求“大小非问题始终是证券市场关注的焦点。2021年4月,在50特区经济Special Zone Economy2021年9月股市持续下跌的情况下,为标准上市公司解除限售存量股份的转让行为,防止“大小非减持对市场的冲击,证监会制定了?上市公司解除限售存量股份转让指导意见?,对“大小非减持进展了限制。这使得上市公司股东在有融资需求时,想要通过在二级市场上减持股票快速变现面临许多困难。在这种情况下,信托公司可以通过开展股票质押融资信托业务,满足“大小非的融资需求。上市公司股票作为融资的质押物有很多优势,股票在公开市场发行和交易,有定价市场,而且流动性比厂房、机器设备等固定资产要好得多。但由于银行的贷款审批条件往往十分苛刻,处于限售期的股票难以被银行承受,这给信托公司与银行进展“错位竞争提供了机遇。如果限售股能在信托方案到期前解禁,信托公司可以承受以限售股做质押向企业提供信托融资。从具体的业务模式看,有股票质押贷款信托和股票收益权信托两种模式。前者是融资企业以上市公司股票作为质押,信托公司向借款人发放贷款;后者是以股票未来的收益权作为转让标的,由信托公司募集资金购置收益权,并约定由借款企业到期回购。从市场已有的信托产品可以看出,目前以股票质押向信托融资的企业主要有两类,一类是急需流动资金的实业企业,一般持有上市公司股权比例较高,俗称“大非;另一类是创业投资公司或风险投资公司,一般持股比例较低,俗称“小非。为防范风险,该类业务中信托公司除了要求借款人的第一还款来源有保障,还要求在股票市值跌破风险戒备线(一般为借款本息的150%以上时,融资企业应向信托公司追加保证金。同时,对流通股要控制出质人的证券账户和第三方存管账户,从而保证随时可以强制平仓。五、开展私人股权投资信托业务,满足企业的股权融资需求私人股权投资信托即PE(Private Equity信托,募集资金主要投资于未上市企业的股权,通过上市、并购等方式实现收益。国际上的PE基金主要包括3类,即创业投资(Venture Capital、开展资本(Development Capital和并购基金(Buyout Fund,国内的PE以被投资企业在资本市场公开发行上市为主要退出渠道。私人股权投资信托是银监会鼓励信托公司重点开展的业务, 2021年6月,银监会出台?信托公司私人股权投资信托业务操作指引?,从政策层面为该类业务的开展奠定了制度根底。2021年12月,国务院办公厅发布的?国务院关于当前金融促进经济开展的假设干意见?中,特别提到“出台股权投资基金管理方法,完善工商登记、机构投资者投资、证券登记和税收等相关政策,促进股权投资基金行业标准安康开展。由于国内的PE以被投资企业在资本市场公开发行上市为主要退出渠道,因此资本市场的开展状况很大程度上制约了PE 信托的开展。2007年底以来,股市大幅下跌,由于担忧对市场的进一步冲击,新股发行和再融资已经被暂停多时。未来,随着创业板市场的推出,将为PE投资提供一个新的退出渠道。在?国务院关于当前金融促进经济开展的假设干意见?中,再次提出“适时推出创业板,逐步完善有机联系的多层次资本市场体系。创业板市场将为符合条件的中小企业提供重要的融资渠道,但要满足创业板上市条件,需要有PE资金对企业的前期介入,并通过改善企业的公司治理、财务状况、经营状况等,以使其符合上市标准。私人股权投资信托作为PE投资的重要资金来源,可以在其中发挥重要作用。从可行性看,由于股票二级市场持续低迷,市盈率水平大幅降低,公司上市后股票价格的溢价幅度预期下降。在这种情况下,对拟上市企业的股权投资本钱相对于前两年大大降低,现阶段对PE投资来讲是较佳的进入时机,PE信托产品面临较好的开展机遇。尽管当前阶段证监会对信托持股的企业IPO上市有限制,但在实际操作中,信托公司可以通过间接方式投资拟上市企业。近两年,市场上已经有一些信托公司发行过此类产品,初步探索出了该类业务的开展模式,而且有越来越多的信托公司也开场加大了该类产品的研发力度。除了募集客户资金开展私人股权投资信托业务之外,信托公司以自有资金进展实业投资也得到了政策的允许。此前,银监会2007年3月份发布的?信托公司管理方法?规定,信托公司不得以固有财产进展实业投资。此次新发布的?关于当前调整局部信贷监管政策促进经济稳健开展的通知?,对上述限制做了修订,明确提出“支持符合一定监管评级要求、货币性资产充足的信托公司以固有资产独立从事私募股权投资业务。这一调整从政策上鼓励信托公司通过固有资金股权投资的方式支持企业开展。参考文献:1中国人民大学信托与基金研究所.2007年中国信托公司经营蓝皮书M.北京:中国经济出版社,2021.2邢成.银信战略融合:混业趋势下中国信托业的现实选择J.中国金融,2006,(17.3罗志华等.银信合作:制度约束下的金融创新J.西南金融, 2007,(04.作者简介:栾光旭,男,1973年生,山东烟台人,中国华融资产管理公司博士后科研工作站与中国人民大学博士后流动站联合培养博士后。费淑静,女,山东经济学院财政金融学院副教授。512021年9月Special Zone Economy特区经济