上市公司盈利质量分析【案例分析】.docx

上市公司盈利质量分析案例报告一,绪论（一）研究背景上市公司的盈利问题一直是广大投资者密切关注的问题，我国上市公司的盈 利质量普遍不高，这不仅不利于证券市场的健康开展，也损害了投资者的利益。 以我国上市公司近三年的数据来分析我国上市公司的盈利概况，选用主营收入增 长率和主营业务利润率来测定我国上市公司盈利的持续稳定性。经过分析，我国 上市公司主营业务收入每年都在增长，且增长的速度越来越快，从这一点上可以 说我国上市公司盈利质量越来越好。平均主营业务利润率也在逐年上升，但是主 营业务现金含量和净利润现金含量都在逐年下降，这不得不引起我们的重视。因 此，我们可以得出结论：上市公司的盈利能力是比拟好的，但是其盈利质量有待 进一步提高。（二）研究意义盈利质量是指企业盈利的持续性、稳定性和可预测性，是企业实际的经营成 果、经济效益和开展能力的内在揭示。理想状态下企业的盈利至少应该包括三个 方面：是否具有较好的盈利能力；是否有较强现金流的保障；是否具有较好的发 展潜力。本文以新希望集团为例，在前人研究成果基础上，通过比拟和提炼， 探讨一种新的盈利质量分析方法，为投资者的投资决策提供更明确科学的依据， 促使企业管理层重视盈利管理，对我国上市公司的可持续开展具有战略意义。通 过改进盈利质量分析方法，克服目前存在的局限性，建立与时俱进、具有中国特 色的盈利质量综合评价体系，有利于更快更好的实现我国上市公司的良性开展， 适应全球开展战略的需要，对加快我国经济开展有重大意义。（三）研究现状诺尔曼强（NormanStrong）和马丁 沃克（Mart i ngWa I ker）在 19717986年之间 对美国的400多家。上市公司进行筛选，确认146家公司为盈利回归模型分析的样 本，经过研究发现：上市公司的盈利信息对其市场价值、未来开展的前景等都有 一定的影响。Cather inaAFinger选取现金流量作为衡量的盈利能力指标，对19351987 年间的50家。上市公司进行研究，并且经过实证研究说明，这二者之间的相关性 很明显。其中有八成以上的公司可以通过盈利能力预测公司未来一年的开展能力 和水平。储一时对上市公司盈利质量的标准确实认，是在权责发生制度指导下的，公 司的收益与经营活动现金流量之间是否存在数额的不同，通过分析对指标设计了 两类四组,分别是:ROE（净资产收益率）、EPS（每股收益）。ROA（总资产收益率） 以及销售利润率。其中，第一组的数据不是直接得到的，而是要对财务报表的项 目进行调整才能得到；第二组就可直接通过计算得到。通过研究可以发现：盈利 质量与现金报表工程数据不同步是上市工资盈利质量有问题的主要原因，这样可 以到达操纵盈利的目的。二、上市公司盈利质量的分析基础对上市公司进行盈利质量分析，首先要清楚盈利质量的内涵，它与盈利能力 的关系，上市公司盈利质量的特征因素有哪些以及哪些因素会影响上市公司盈利 质量。只有清楚了这些基础，才能够很好的对上市公司盈利质量进行分析。（一）盈利能力与盈利质量盈利能力是指企业获取利润的能力，也称为企业的资金或资本增值能力，通 常表现为一定时期内企业收益数额的多少及其水平的高低。反映企业盈利能力的 指标， 主要有销售利润率、本钱费用利润率，资产总额利润率、资本金利润率、 股东权益利润率等。对于上市公司来说，每股利润、每股股利和市盈率等指标也 可以反映上市公司的盈利能力。盈利质量是指盈利的真实性以及报告收益与企业业绩之间的相关性。盈利的 真实性指利润是可实现的，能够给企业带来真实的现金流量增量，而并非仅仅体 现在账面上的盈利。报告收益与企业业绩之间的相关性那么是指报告上的收益与企 业的经营活动是息息相关的，收益的经济成果和未来经济前景的描述是可靠和可 信的。反之，如果报表收益对企业过去、现在经济成果和未来经济前景的描述具 有误导性，那么该收益就被认为是低质量的。盈利能力与盈利质量两者联系紧密。盈利能力好坏是盈利质量高低的基础， 只有具备较好的盈利能力，盈利质量才有保障，没有良好的盈利能力，盈利质量 就无从谈起；另一方面，盈利质量又是盈利能力的扩展，只有数量而没有质量的 盈利是不可靠的。仅以盈利能力强就判断企业盈利质量高，这是很片面的。（二）上市公司盈利质量的特征通过上面对盈利质量基本涵义的论述以及盈利能力与盈利质量的比照中，可 以总结出盈利质量的特征因素主要有以下3个，收益性、收现性和持续性。1 .盈利的收益性。收益性是指企业利用各种经济资源赚取利润的能力，是企业各环节经营活动的具体表现，企业经营的好坏，都会通过收益指标直接在财务报表上表现出来。 在进行盈利质量分析时，我们首先评价的就应该是企业获取收益的能力，一般来 说，企业只有具备良好的收益能力，才能为良好的盈利质量提供前提和保障：反 之，如果企业获取收益能力较差，也势必会影响到企业的盈利质量。当然这里的 获取收益是在真实的前提下，因为只有真实的盈利，才是高质量的盈利，否那么即 便盈利的再多，也是不可靠的，也是低质量的盈利。2 .盈利的收现性。收现性是指在企业所有盈利中现金流量所占的比重的大小。会计盈利确实认 是建立在权责发生制和会计分期假设基础之上，所以会计报表上的盈利并不直接 等同于实际现金净流入与真实财富增加，只有当账面现金净流入成为实际现金净 流入时才说明盈利的真正实现。如果会计盈利不能转化为足够的实际现金净流 入，高的会计盈利也 仅仅是“账面财富”而蕴含较大的风险。因此，一般认 为，会计盈利的收现能力越强，其未来不确定性就越低，会计盈利的质量也就越 高。相反，有账面盈利却无相应的现金流入正是盈利质量较差的外在表达。3 .盈利的持续性。盈利的持续性是指企业会计盈利在一个较长的时间跨度内有保持良好的稳 定性，盈利有持续的成长，而非大起大落。判断企业盈利的持续稳定性，很大程 度上可以从盈利的构成情况来分析，营业利润比重，尤其是主营业务利润比重又 在很大程度上决定了企业的盈利质量，所以在利润的构成中，主营业务利润和经 常性损益所占的比重越大，利润的持续稳定性越好，盈利质量也越高。同时如果 企业的盈利有稳定增长，那么企业的持续性就比拟好；反之，如果一个企业的盈 利没有增长的趋势和潜力，甚至盈利有下滑的趋势，那么这个企业的持续性就较 差，企业的盈利质量水平就越低。（三）影响上市公司盈利质量的因素根据我国社会经济开展的基本情况，以及结合上市公司盈利质量的特征要素 来看，影响上市公司盈利质量的要素主要有：公司外部经济政策环境，会计政策 的选择与运用，公司结构与治理机制。1 .公司外部经济政策环境。公司的盈利是与所处的外部经济政策环境息息相关的，外部经济政策环境的 好坏会直接影响公司的盈利的好坏。一般来说，公司所处的外部经济政策环境越 好，对公司越有利，公司的盈利水平就越高，盈利质量就越好：反之，如果公司 所处的外部经济政策环境不好，公司要取得很好的盈利就很好，这自然就会影响 公司的盈利质量。2 .会计政策的选择与运用。会计政策的选择与运用会直接影响到公司获利的真实性，因为企业利润是会 计人员利用一系列的会计政策计算出来的，同时由于我国会计政策选择的多样 性，同一类型的经济业务在不同的企业进行会计处理时具有一定的选择空间，因 此最后计算出来的盈利就会产生差异。作为企业，往往会出于自身利益最大化为 目的，选择对其最有利益的会计政策来反映经济业务。这样就很有可能导致经济 现象与经济实质之间发生偏离，企业的盈利质量也就降低了。只有中选择的会计 政策反映的经济业务与经济实质相吻合时，才是高质量的盈利。3 .公司结构与治理机制公司治理结构是指一整套控制和管理公司的制度安排，它是关于公司内部各 种权利的一种约束和制衡机制，其实质是相关权利、责任和利益的安排。在现代 企业制度下，公司所有权与经营权相别离，所有者与经营者之间形成了一种委托 代理关系，这种委托代理关系有其好处，但是同时也造成了所有者与经营者之间 信息不对称，进而产生了道德风险和道向选择现象，经营者可能为了实现自身利 益最大化而不惜降低公司的盈利质量。好的公司治理结构能够协调所有者与经营 者的目标趋于一致，抑制经营者降低盈利质量的动机。反之，那么会导致经营者无 视盈利质量的低下，损害所有者与治理机制也是影响公司盈利质量的主要因素之' O影响上市公司盈利质量的因素除了上面3个主要的因素外，还有很多因素也 会影响公司的盈利质量，比方公司自身的盈余管理等因素都会对公司的盈利质量 产生或大或小的影响。所以在具体对公司进行盈利质量分析时，应该全面考虑这 些因素。（四）上市公司盈利质量分析体系1 .分析上市公司的财务数据对新希望集团近几年的财务数据进行分析，可以从数据中看出新希望集团在 盈利质量上存在的问题，并得出可行的解决方法，有效提高公司的盈利质量。2 .查找最近几年与上市公司盈利质量有关的文献查找国内外上市公司盈利质量分析的相关文献，并进行比照分析，从而更加 深刻的认识到上市公司盈利质量的分析方法，全面的对上市公司盈利质量进行分 析研究，对上市公司存在的问题提出可靠的解决方案。3 .带着目的进行调查对新希望集团的相关信息进行有针对性的调查，可以得到更加真实、准确的信息。三、上市公司的盈利质量 （一）新希望简介新希望集团是中国农业产业化国家级重点龙头企业，中国最大的饲料生产企 业，中国最大的农牧企业之一，拥有中国最大的农牧产业集群，是中国农牧业企 业的领军者。集团向社会提供不可或缺的农业产业链上下游产品，并以“为耕者 谋利、为食者造福”为经营理念，致力于打造世界级的农牧企业。“新希望”集 团创业于1982年，其前身是南方希望集团，是刘永言、刘永行陈育新（刘永美）、 刘永好四兄弟创立的大型民营企业一“希望集团”的四个分支之一。在南方希望 资产的基础上，刘永好先生组建了 “新希望”集团。1998年3月11日，新希望集团在深交所上市。现新希望集团有农牧与食品、化工与资源、地产与基础设施、金融与投资四 大产业集群，集团从创业初期的单一饲料产业，逐步向上下游延伸，成为集农、 工、贸、科一体化开展的大型农牧业民营集团企业。2012年底，集团注册资本8亿元，总资产超过400亿元 （其中农牧业占72%）, 集团资信评等级为AAA级，已连续8年名列中国企业500强之一。集团拥有企业超 过800家，员工超过8万人，其中有近4万人从事农业相关工作，有专业大专以上 员工近2万人，同时带动超过450万农民朋友走上致富道路。2012年，新希望集团 以7, 538, 106万元的总收入，排在2012年中国民营企业500强12位。新希 望的海外事业起步于1996年，经过十余年的探索开展，至今越南、菲律宾、孟加 拉、印度尼西亚、柬埔寨、斯里兰卡、新加坡、埃及等国家建成或在建18家分子 公司。公司主要经营畜禽、水产饲料产品的生产和销售，现总投资额已超过八千 万美金。集团年度外贸总额超过10亿元，产品在海外市场的品牌号召力日益强大。 中国政府和投资地政府均将新希望认定为外向型投资成功的企业。现与淡马锡国 际金融公司、三井商社、丸红商社、嘉吉公司、花旗银行等国际机构建立了良好 合作伙伴关系。（二）新希望集团盈利质量分析.营业利润分析企业的利润一般由营业利涧、投资净盈利及营业外损益构成，其中营业利润 是企业在一定期间内获得利润的最主要、最稳定的来源，同时也是企业自我“造 血”功能的保障。营业利润主要由企业的主营业务产生。由于企业的主营业务具 有重复性、经常性的特点，因此由主营业务产生的营业利润具有相对的稳定性、 持续性。而投资盈利与营业外损益具有偶发性、一次性的特点，他们对企业未来 的盈利贡献具有极大的不稳定性。因此，营业利润所占利润总额的比重预示着企 业盈利能力的高低与稳定程度，如果营业利润占利润总额的比重越大，说明企业 的盈利能力越具有持续稳定性。而营业利润与企业的主营业务密切相关，主营业 务越突出，营业利润对利润总额的贡献就越大。因此，主营业务突出的公司，其 盈利质量应较高。表12014-2018年营业利润占利润总额比重计算表（单位：万元）1 .资产结构分析资产分为流动资产、长期投资、固定资产、其他资产（含无形资产、递延资 产）等四个局部；每一局部资产又可进一步分成假设干工程和明细。因此，分析这 些资产之间相互所占比重，能较直观地反映出资产结构是否合理、是否有效的内 涵。例如分析总资产中流动资产同固定资产所占比重，反之，如果固定资产比重 偏高，那么会削弱营运资金的作用。如果固定资产比重偏低，那么企业开展缺乏后劲。 分析流动资产中结算资产和存货资产所占比重，如果结算资产比重太高，容易发 生不良资产，潜在的风险也越大。分析存货资产时，库存商品（产成品）本是保证 商品经营的物质条件，但应进一步分析其中适销对路、呆滞积压、残损变质等各 占的比例。2 .营业杠杆分析营业杠杆是指由于固定本钱的存在，导致利润变动率大于销售变动率的一种 经济现象，它反映了企业经营风险的大小。营业杠杆系数越大，经营活动引起 盈利的变化也越大；盈利波动的幅度大，说明盈利的质量低。而且经营风险大 的公司在经营困难的时候，倾向于将支出资本化，而非费用化，这也会降低盈利 的质量。五、新希望集团盈利质量存在的问题及原因分析新希望集团为农业生产型的龙头企业，其盈利现状对整个市场而言具有一定 代表性，因此其反映的问题也是整个上市公司的共性问题。通过以上分析可以发 现.上市公司盈利质量存在的问题主要在两个方面：盈利的真实性和现金保障性。 具体原因包括以下几个方面。（一）相关法律法规不完善1 .监管与披露法律法规存在缺陷目前，对盈利预测信息披露起着指导作用的法律法规仍然存在一些缺陷。首先，这些法规虽然要求对相关会计信息进行强制披露，但是对披露中出现的违 法行为的惩罚措施规定还不够完善。其次，会计信息披露规那么体系比拟零散、不 健全，其中一些规那么难以适应市场变化，一些规那么的调整企业又难以掌握。恶意 的上市公司那么会利用这些法律法规的缺失，进行虚假的盈利预测，从而降低了盈 利质量。2 .发行股票、配股、特别处理及摘牌政策不完善公司法规定上市公司发行股票应具有持续盈利能力，财务状况良好，需要获 得配股资格，其最近3个会计年度的净资产收益率平均要在10%以上（每年不低于 6%）o同时规定假设上市公司在最近两年连续亏损应被特别处理。在最近3年连续亏 损，且在规定的期限内没有弥补亏损，应终止上市（摘牌）。发行股票、配股、特 别处理及摘牌衡量指标的单一且缺乏灵活性，使得上市公司为了发行股票、获得 配股资格或防止被特别处理及摘牌进行盈利操纵，从而降低了盈利质量。（二）公司治理结构不完善现代企业制度造成的信息上的不对称、契约上的不完善和责任上的不对等， 为披露不真实的盈利信息创造了条件，从而降低了盈利的真实性。目前，我国公 司治理结构主要存在以下几个方面的缺乏。1 .股权结构不合理我国上市公司股权结构一个突出的特点就是过度集中一一第一大股东占据 绝对控股地位，大股东往往派自己的代表或者直接担任总经理，一人担任董事长 和总经理的现象很普遍。在这种情况下，公司的决策实际上是为大股东服务，大 股东可以根据自身需要进行影响企业盈利质量的活动。2 .监事会成员和独立董事参与程度低在我国，监事会是受董事会管辖并对经理层实施监督的机构。通过对管理层 的监督，使其尽职尽责履行义务，防止其滥用权力。然而目前上市公司普遍存在 监事会成员和独立董事参与程度低、独立董事成员少的问题，监事会成员和独立 董事碍于各种原因诸如薪酬低、权力小等不积极参与监督，导致管理层随意高估 企业的盈利状况，从而影响了盈利质量。3 .管理层激励机制不完善目前，我国上市公司管理层薪酬考核与激励方式单一，多数是依据年度财务 数据，不能有效地把管理层与企业的目标联系起来，缺少长期激励。为实现自身 利益的最大化，管理层会充分利用各种机会美化业绩，以获得更多的报酬，从而 降低了盈利的真实性。（三）公司营运资金的管理效率低下营运资金包括货币资金、应收账款、存货、应付账款等，对他的管理直接影 响到企业的现金流及盈利状况。在市场上流行这样一句话“现金为王”，说明了 现金对一个企业的重要性。然而，由于缺乏合理的现金预算和盲目地扩张、投资， 现在很多上市公司的现金十分紧张甚至缺乏，影响其日常经营。面对激烈的市场竞争，很多上市公司都采取了宽松的信用赊销政策以扩大销 售收入，但是企业应收账款增加了，发生坏账的可能性也随之增大，企业很多资 金被其他企业占有，容易错过有利的投资机会，影响商业运作，进一步影响了企 业盈利。没有对存货进行科学管理，大批量的采购，占用大量资金，同时存货管 理混乱，易发生毁损、盗窃的问题；另外，缺少市场调研与科学预测，盲目进行 产品生产导致产品积压占用资金，从而影响盈利质量。六、提高盈利质量的对策（一）完善相关法律法规,健全上市公司考核和评价体系1 .加强中介机构监督上市公司在对外公布财务报表前必须经注册会计师审计，注册会计师及其事 务所对财务报表负有审计责任。加强注册会计师对上市公司的监督有利于改善盈 利质量，具体措施包括增加上市公司更换会计师事务所的本钱和难度。注册会计 师在发表审计意见时，应对较差的盈余质量做出评价等。2 .完善上市公司考核与评价体系改进上市公司的发行制度、配股政策、特别处理政策和退市制度，使得这一 体系具有较强的综合性和可操作性，以便对上市公司进行全方位全过程的审查和 评估。例如连续3年亏损可改为连续3年平均亏损、采用多个盈余指标作为配股条 件、将现金流量信息融入盈利考核指标中等，尽量防止上市公司进行盈余管理。3 .完善监事会和独立董事相关制度首先要改进独立董事和监事会成员的任免机制，防止管理层干预，这是保证 两者独立性的前提。其次，明确独立董事和监事会的权力、职责与义务，加强独 立董事和监事执行监督职能的保障措施；第三，将独立董事和监事会成员薪酬与 工作业绩挂钩，给予其工作动力；最后，加大对不作为行为和违规行为的惩罚力 度，增强其责任意识，施加一定的压力，提高其工作的主动性。4 .优化管理层激励机制为防止发生道德风险和逆向选择现象，应将管理层的绩效收益与公司价值联 系起来，如实施长期股票期权计划等；同时完善业绩考核指标，建立公正、公开、 透明的考核标准和程序，比方需经过董事会或股东大会的批准。另外，应加强对 管理层报酬的披露，提高透明度。(三)提高营运资金的管理效率1 .加强现金管理建立现金预算，在现金流出方面，要注重节约，掌握时间点合理避税，同时 大宗资金流出需经过层层授权；在现金流入方面，要加速资金回笼，大宗现金流 入需专人负责;对资金进行集中管理，提高资金使用效率。2 .加强应收账款的管理首先，要时刻关注市场环境的变化以及本身的经营状况，合理、科学地制定 应收账款的信用赊销策略，收账方法以及收账程序。其次，对挂账时间较长或者 金额较大的应收账款应由专人负责催收和管理。最后，遵从谨慎性原那么，不断提 高坏账预测水平，以此减少坏账引发的损失和应收账款所占用的资金，以促进企 业更好的开展。3 .加强存货的管理根据市场需求对销售量进行合理预测，建立销售预算，从而合理把握存货采 购量和库存量，减少采购本钱和储存本钱。将存货储藏与采购上升到企业战略高 度，使企业存货控制在一个合理的范围内，防止存货积压、占用大量资金。只有 加快了企业的存货周转，企业的资金才可以良性循环。参考文献1储一时，王安武.上市公司盈利质量分析.会计研究，2000, (09) ：2-4.2潘明艳，上市公司财务报表分析以格力电器股份为例.中外企业家，2017, (32)：27-28.3韩进，万红波.国内盈余质量评价研究的文献综述及启示J.财会研究，2014, (8) :53-55.韩建丽，白建勇.汽车行业上市公司盈利质量研究J.财会通讯,2014, (5):53-55.5吴建忠，段颖，潘妙丽，徐洋.总体业绩增幅较大盈利质量稳步提升一沪市上市公司2013 年年报整体分析报告N.中国证券报，2014-5-14(A16).6张政.企业盈利质量与未来盈利能力分析一以A工程机械股份为例J.会计之 友，2013, (8) ：47-49.