公募配置下降营收继续放缓.docx

目录索引一、公募配置下降，营收继续放缓51.19Q3末公募基金银行持仓环比下降，配置向高ROE或盈利增速较高的个股集中52.前三季度营收增长继续放缓，利润增速延续平稳上行9二、市场表现12三、行业动态131.2019年三季度末人民币房地产贷款余额43.29万亿元，同比增长15.6%,增速比 上月末低0.6个百分点，连续14个月回落；个人住房贷款余额29.05万亿元，同比 增长16.8%,增速与上月末持平132.有关部门负责人就关于进一步明确规范金融机构资产管理产品投资创业投资基 金和政府出资产业投资基金有关事项的通知出台背景、过渡期政策安排、豁免规定等问题答记者问14四、公司动态151 .上海银行：拟公开发行总额不超过人民币200亿元可转债15.上海银行：19年前三季度营收同比增长19.76%,归母净利润同比增长14.59%, 不良贷款率为1.17%,拨备覆盖率为333.36%152 .工商银行：19年前三季度营收同比增长12.11%,归母净利润同比增长5.04%, 不良贷款率为1.44%,拨备覆盖率为198.09%15.农业银行：19年前三季度营收同比增长3.83%,归母净利润同比增长5.28%,不 良贷款率为1.42%,拨备覆盖率为281.26%163 .常熟银行：19年前三季度营收同比增长11.86%,归母净利润同比增长22.39%, 不良贷款率为0.96%,拨备覆盖率为467.03%16.杭州银行：19年前三季度营收同比增长25.85%,归母净利润同比增长20.25%, 不良贷款率为1.35%,拨备覆盖率为311.54%164 .长沙银行：非公开发行优先股申请获得中国证监会发行审核委员会审核通过，拟 募集资金不超过60亿元人民币16.招商银行：2019年8月28日起至今，安邦财产保险通过二级市场减持招商银行 股票1.65%。截至2019年10月25日，安邦财产保险不再持有招商银行股份175 .民生银行：非公开发行人民币200亿元优先股，首个股息率调整期的股息率通过询价方式确定为4.38%17五、利率与流动性181.公开市场操作182.市场利率18六、银行板块估值20七、风险提示20表5 ：已披露2019年三季报A股上市银行的不良贷款率及变化不良贷款率2018-092018-122019-032019-062019-09环比变化（bps ）工商银行1.53%1.52%1.51%1.48%1.44%-4农业银行1.60%1.59%1.53%1.43%1.42%-1平安银行1.68%1.75%1.73%1.68%1.68%0中信银行1.79%1.77%1.72%1.72%1.72%0上海银行1.08%1.14%1.19%1.18%1.17%-1杭州银行1.52%1.45%1.40%1.38%1.35%-3常熟银行1.00%0.99%0.96%0.96%0.96%0紫金银行未披露1.69%1.68%1.66%1.65%-1张家港行1.67%1.47%1.53%1.43%1.42%-1国有大行1.55%1.54%1.51%1.46%1.44%-2股份行1.75%1.76%1.72%1.71%1.71%-0城商行1.21%1.23%1.25%1.24%1.22%-2农商行/1.37%1.38%1.33%1.33%-1合计/1.56%1.53%1.49%1.47%-2数据来源:Wind,表6 ：已披露2019年三季报A股上市银行的拨备覆盖率及变化数据来源:Wind,拨备覆盖率2018-092018-122019-032019-062019-09环比变化（pct）工商银行172.45%175.76%185.85%192.02%198.09%6.07农业银行254.94%252.18%263.93%278.38%281.26%2.88平安银行169.14%155.24%170.59%182.53%186.18%3.65中信银行160.95%157.98%169.89%165.17%174.82%9.65上海银行321.14%332.95%328.80%334.14%333.36%-0.78杭州银行229.10%256.00%264.50%281.56%311.54%29.98常熟银行406.74%445.02%459.03%453.53%467.03%13.50紫金银行/229.58%223.45%225.25%224.74%-0.51张家港行211.58%223.85%221.54%232.62%255.74%23.12二、市场表现最近5个交易日沪深300指数（000300.SH）上涨0.71%,银行板块（中信一级） 上涨1.60%,板块领先大盘0.90个百分点，在29个一级行业中居第5位。个股方面, 张家港行（+10.44%）、常熟银行（+5.72%）、工商银行（+5.47%）表现居前。图8 ：近5个交易日银行板块上涨1.60%，板块领先大盘090个百分点，在29个一级行业中居第4位12.0%10.0%8.0% -6.0% -4.0% -2.0% -0.0% -2.0%-4.0%12.0%10.0%8.0% -6.0% -4.0% -2.0% -0.0% -2.0%-4.0%餐饮旅游 交通运输 医药商贸零售食品饮料非银行金融 石油石化 有色金属 建筑基础化工建材钢铁电力及公用事业 机械传媒国防军工 纺织服装 综合煤炭汽车家电电力设备通信轻工制造 计算机银行房地产电子元器件 农林牧渔1111111111北京银行 南京银行 招商银行 兴业银行 上海银中 浦发银入Z1 华夏银行 江苏银行 光大银亍 民生银门41 中国银亍41 杭州银行 平安银行 宁波银行 农业银中 建设银厂Z1 苏农银行 江阴银行 贵阳银 一丁 中信银( 无锡银自 工商银rZ1 常熟银行 张家港行数据来源：Wind,图9 ：最近5个交易日银行股中张家港行、常熟银行和工商银行表现居前12.00%10.00%8.00%6.00%4.00%2.00%0.00%数据来源：Wind,三、行业动态表7 : 2019年10月21日2019年10月27日国内银行业重要动态1. 2019年三季度末人民币房地产贷款余额43.29万亿元，同比增长15.6%，增速比上月末低0.6个百分点，连续14个月回落；个人住房 贷款余额29.05万亿元，同比增长16.8%，增速与上月末持平人民银行统计，2019年三季度末，金融机构人民币各项贷款余额149.92万亿 元，同比增长12.5%,增速比上月末高0.1个百分点；前三季度增加13.63万 亿元，同比多增4867亿元。1 .房地产贷款增幅持续平稳回落2019年三季度末，人民币房地产贷款余额43.29万亿元，同比增长15.6%, 增速比上月末低0.6个百分点，连续14个月回落；前三季度增加4.59万亿元， 占同期人民币各项贷款增量的33.7%,比上年全年水平低6.2个百分点。2019年三季度末，房地产开发贷款余额11.24万亿元，同比增长11.7%, 增速比上月末低1.7个百分点。其中，保障性住房开发贷款余额4.65万亿元， 同比增长9.4%,增速比上月末低1.8个百分点。个人住房贷款余额29.05万亿 元，同比增长16.8%,增速与上月末持平。信息来源：中国人民银行官网,2 .有关部门负责人就关于进一步明确规范金融机构资产管理产品投 资创业投资基金和政府出资产业投资基金有关事项的通知出台背景、 过渡期政策安排、豁免规定等问题答记者问近日，国家开展改革委、中国人民银行、中国财政部、中国银行保险监督管 理委员会、中国证券监督管理委员会、国家外汇管理局联合印发了关于进一步 明确规范金融机构资产管理产品投资创业投资基金和政府出资产业投资基金有关 事项的通知（发改财金规2019） 1638号，以下简称通知）o针对社会各界 关心的主要问题，国家开展改革委、中国人民银行有关部门负责人回答了记者提 问。通知如何规定过渡期政策安排？资管新规出台前，局部金融机构已与两类基金签订认缴协议或实际出资。为 防止出现“半拉子”工程影响基金发挥服务实体经济的作用，开展改革委、人民 银行会同有关部门审慎研究提出，根据新老划断的原那么，资管新规出台前金融机 构已与符合通知规定要求的两类基金签订的认缴协议继续有效。同时，按照 人民银行关于进一步明确规范金融机构资产管理业务指导意见有关事项的通知的 相关规定，过渡期内，金融机构可以发行老产品出资符合通知规定要求的两类基 金，但应当控制在存量产品整体规模内，并有序压缩递减，防止过渡期结束时出现断 崖效应；过渡期结束仍未到期的，经金融监管部门同意，采取适当安排妥善处理。通知对符合要求的两类基金提出了哪些豁免规定？结合两类基金的特殊性，通知提出两方面的豁免规定：一是允许公募资管产 品投资符合通知规定要求的两类基金。为解决公募资管产品出资符合通知规 定要求的两类基金的资质认定问题，通知在资管新规的总体原那么下，明确过渡期 内，资产管理产品投资符合通知规定要求的两类基金的，金融机构应当加强投资 者适当性管理，在向投资者充分披露和提示产品的投资性质和投资风险的前提下, 可以将该产品整体视为合格投资者。二是适度放开嵌套限制。资管新规对资产管 理产品的多层嵌套进行了较为严格的限制，有利于减少资金在金融机构内部流转 环节，降低企业融资本钱。局部两类基金具有“母基金”性质，直接服务于实 体经济，不属于资管新规禁止的资产管理产品在金融系统“脱实向虚”“体内循 环”的情形。因此通知提出，符合规定要求的两类基金接受资产管理产品及其他私募投资基金投资时，该两类基金不视为一层资产管理产品，避 免对基金运作产生影响，该政策适用于过渡期内和过渡期结束后。信息来源：中国人民银行官网，、公司动态表8 ： 2019年10月21日2019年10月27日上市银行重要动态.上海银行：拟公开发行总额不超过人民币200亿元可转债（-）本次发行证券的种类本次发行证券的种类为可转换为本公司A股普通股股票的可转换公司债券。 该可转债及未来转换的本公司A股普通股股票将在上海证券交易所上市。（二）发行规模本次拟发行可转债总额为不超过人民币200亿元（含200亿元），具体发行 规模提请本公司股东大会授权本公司董事会（或由董事会转授权的人士）在上述 额度范围内确定。（三）票面金额和发行价格本次发行的可转债每张面值人民币100元，按面值发行。（四）债券期限本次发行的可转债期限为发行之日起六年。（五）债券利率本次发行可转债票面利率确实定方式及每一计息年度的最终利率水平，提请 本公司股东大会授权本公司董事会（或由董事会转授权的人士）在发行前根据国 家政策、市场状况和本公司具体情况确定。资料来源：Wind资讯，1 .上海银行:19年前三季度营收同比增长19.76% ,归母净利润同比 增长14.59%，不良贷款率为1.17%，拨备覆盖率为333.36%报告期内，本集团实现营业收入378.81亿元，同比增长19.76%；归属于 母公司股东的净利润为163.59亿元，同比增长14.59%o其中，在资产负债规 模增长和息差改善驱动下，利息净收入及投资收益等保持较快增长；与此同时， 投行、理财、跨境等战略特色业务带动手续费及佣金净收入稳健增长。报告期末，本集团不良贷款率为1.17%,较上季度末下降0.01个百分点， 不良贷款率持续优于上市银行平均水平，保持第一象限；拨备覆盖率为333.36%, 较上年末上升0.41个百分点；贷款拨备率为3.90%,较上年末提高0.10个百分 点。资料来源：Wind资讯,.工商银行：19年前三季度营收同比增长12.11%，归母净利润同比增长5.04%，不良贷款率为1.44%，拨备覆盖率为198.09%2019年前三季度公司实现营业收入6,469.42亿元，同比增长12.11%。利息 净收入4,531.46亿元，同比增长6.97%O年化净利息收益率2.26%。非利息收入 1,937.96亿元，同比增长26.31%,其中手续费及佣金净收入1,246.35亿元,同 比增长9.58%O业务及管理费1,294.26亿元，同比增长6.44%。本钱收入比 20.01%o按照贷款质量五级分类，不良贷款余额2,397.85亿元，比上年末增加47.01 亿元，不良贷款率1.44%,比上年末下降0.08个百分点。拨备覆盖率198.09%, 比上年末提高22.33个百分点。核心一级资本充足率12.93%, 一级资本充足率14.16%,资本充足率 16.65% ,均满足监管要求。资料来源：Wind资讯,2 .农业银行：19年前三季度营收同比增长3.83%，归母净利润同比增 长5.28%，不良贷款率为1.42%，拨备覆盖率为281.26%2019年前三季度本集团实现营业收入4,749.81亿元，同比增长3.83%。利 息净收入3,604.73亿元，同比增长1.42%。手续费及佣金净收入698.57亿元， 同比增长12.02%o业务及管理费1,287.21亿元，同比增长2.66%；本钱收入 比27.10%,同比下降0.31个百分点。截至2019年9月30日，不良贷款 余额1,882.36亿元，较上年末下降17.66亿元；不良贷款率1.42%,较上年 末下降0.17个百分点；拨备覆盖率281.26%,较上年末上升29.08个百分点。资料来源：Wind资讯,3 .常熟银行：19年前三季度营收同比增长11.86%，归母净利润同比 增长22.39%，不良贷款率为0.96%，拨备覆盖率为467.03%2019年前三季度公司实现营业收入4,787,481千元，同比增长11.86%,实 现归属于上市公司股东的净利润1,370,734千元，同比增长22.39%。报告期末， 不良贷款率为0.96%,拨备覆盖率为467.03%,拨贷比为4.46%,本钱收入比为 36.27%O资料来源：Wind资讯,4 .杭州银行：19年前三季度营收同比增长25.85%，归母净利润同比 增长20.25%，不良贷款率为1.35%，拨备覆盖率为311.54%2019年前三季度公司实现营业收入16,047,009千元，同比增长25.85%,实 现归属于上市公司股东的净利润5,306,072千元，同比增长20.25%0报告期末， 不良贷款率为1.35%,拨备覆盖率为311.54%,拨贷比为4.21%o资料来源：Wind资讯,5 .长沙银行：非公开发行优先股申请获得中国证监会发行审核委员会 审核通过，拟募集资金不超过60亿元人民币2019年10月25日，中国证券监督管理委员会发行审核委员会对长沙银行股 份非公开发行优先股的申请进行了审核。根据审核结果，本行本次非公 开发行优先股的申请获得审核通过。此前公司公告，收到中国银保监会湖南监管局关于长沙银行境内非公开发 行优先股的批复（湘银保监复2019278号）及中国银保监会湖南监管局关于 长沙银行修改公司章程的批复（湘银保监复2019277号），同意本行境内非公 开发行不超过6000万股的优先股，募集资金不超过60亿元人民币，并按照有关 规定计入本行其他一级资本。同时，核准了本行修订后的公司章程。资料来源：Wind资讯,6 .招商银行：2019年8月28日起至今，安邦财产保险通过二级市场 减持招商银行股票1.65%。截至2019年10月25日，安邦财产保险不 再持有招商银行股份招商银行于2019年10月25日收到大家人寿保险股份（以下简称 大家人寿）的通知，具体内容如下：截至2019年8月28日，安邦财产保险股份、和谐健康保险股份有 限公司、大家人寿保险股份分别持有招商银行总股本1.65%、4.99%> 4.99%的股份，合计持有招商银行股份占总股本的11.63%o2019年8月28日起至今，安邦财产保险股份通过二级市场减持招 商银行股票。截至2019年10月25日，安邦财产保险股份不再持有招 商银行股份。截至2019年10月25日，大家人寿保险股份仍持有招商银行普通 股股票1,258,949,100股，占招商银行总股本的4.99%；和谐健康保险股份有限公 司仍持有招商银行普通股股票1,258,949,171股，占招商银行总股本的4.99%； 合计持有招商银行总股本9.98%的股份。资料来源：Wind资讯,7 .民生银行：非公开发行人民币200亿元优先股,首个股息率调整期 的股息率通过询价方式确定为4.38%本次发行将全部采用非公开发行的方式。根据国务院银行业监督管理机构和 中国证监会等监管部门的审核批准情况，结合市场状况一次性完成发行。本次发 行规模为人民币200亿元。本次发行的优先股采用可分阶段调整的股息率，以5 年为一个股息率调整期，在一个股息率调整期内以约定的相同股息率支付股息。 首个股息率调整期的股息率通过询价方式确定为4.38%o本次发行的优先股票面 股息率不高于本行最近两个会计年度的年均加权平均净资产收益率。资料来源：Wind资讯，五、利率与流动性.公开市场操作公开市场方面，10月21日-10月27日合计净投放5600亿元（含国库现金）。图10 ： 10月21日10月27日合计净投放5600亿元（含国库现金）每日公开市场操作（亿元）600056005000.4000.30002500 2000O 周日11。.27)O 周六 110.26)O 周五110.25) 600周四 110 24)周三 X0.23)周二 110.22) 500周一 110.21) o o Oo Oo O2 1O 周日11。.27)O 周六 110.26)O 周五110.25) 600周四 110 24)周三 X0.23)周二 110.22) 500周一 110.21) o o Oo Oo O2 1数据来源：Wind,1 .市场利率10月21日10月27日，隔夜、1周、1月和3月Shibor利率分别波动-11.2、-2.2、 6.1和8.5bps至2.51%、2.67%、2.77%和2.83%。存款类机构1天、7天、14天和1月 质押式回购利率分别波动-11.7、-3.8、4.4和12.9bps至2.50%、 2.66%、2.81%和 3.00%o10月21日-10月27日，1月、3月和6月同业存单加权平均发行利率分别波动12.9、 12.0和24.9bps至3.02%、3.42%和3.54%。其中：国有大行3月、6月同业存单发行 利率分别波动10.0、5.0bps至2.85%和2.90%；股份行1月、3月、6月、9月和1年同 业存单发行利率分别波动 15.1、-4.4、9.3、-5.0和3.0bps至2.86%、2.83%、3.06%、 2.90%和3.08%；城商行1月、3月、6月、9月和1年同业存单发行利率分别波动18.6、 19.7、 22.7. 20.1 和5.5bps至3.08%、 3.62%. 3.60%、 3.68%和3.64%。10月21日-10月27日，1年、5年和10年期中债国债到期收益率分别波动5.3、4.7 和5.0bps至2.62%、 3.03%和3.24%。图 11 : Shibor图12 ：存款类机构质押式回购加权利率2.90%2.80%2.70%2.60%2.50%2.40%2.30%3.10%3.00%2.90%2.80%2.70%2.60%2.50%2.40%2.30%2.20%隔夜 1周 1个月3个月1天7天14天1个月2019-10-25 2019-10-182019-10-25 2019-10-18数据来源：Wind,数据来源:Wind,图13 :同业存单加权平均发行利率图14 :国有大行同业存单发行利率3.60%3.40%3.20%3.00%2.80%2.60%2.40%1个月3个月6个月2.95%2.90%2.85%2.80%2.75%2.70%2.65%3个月6个月2019-10-25 2019-10-182019-10-25 2019-10-18数据来源：Wind,数据来源：Wind,图15 ：股份行同业存单发行利率图16 ：城商行同业存单发行利率3.20%3.00%2.80%2.60%2.40%2.20%2.00%i i 1个月3个月6个月9个月1年3.80%3.60%3.40%3.20%3.00%2.80%2.60%2.40%1个月3个月6个月9个月1年2019-10-252019-10-182019-10-25 2019-10-18数据来源：Wind,数据来源：Wind,图17 ：理财产品预期年收益率图18 ：国债到期收益率3.30%3.20%3.10%3.00%2.90%2.80%2.70%2.60%2.50%1年5年1042019-10-252019-10-18数据来源：Wind,数据来源：Wind,六、银行板块估值银行板块当前PB （整体法，最新）为0.89倍，PE （历史TTM_整体法）为6.89 倍，银行板块落后于沪深300及沪深300非银板块的PB估值差异约为39.99%和 54.18%, PE估值分另U落后约43.09%和61.75%。图19 ：银行板块与沪深300非银行板块PB（整体法， 最新）（单位：倍）图20 :银行板块与沪深300非银行板块PE（历史TTM_整体法）（单位：倍）25.0 银行与非银差异-右轴沪深300左轴银行（中信）左轴 非银金融（中信）-左轴20.065%15.010.060%5.055%0.0 2019-072019-082019-0970%数据来源：Wind,数据来源:Wind,七、风险提示1 基金持股数据统计可能存在一定偏差；2货币政策调整超预期；3.关注一季 度财政、信贷前移和对四季度形成的透支效应；4,经济增速下行超预期，导致银行 资产质量大幅恶化。图表索引图1： 19Q3末，公募基金持仓申万银行板块比例为5.64%,环比下降0.48pct, 板块PB估值（整体法，最新）为0.84倍（单位：倍）5图2： 19Q3末，公募基金持仓国有大行板块比例为1.12%,环比下降0.23 pct, 板块PB估值（整体法，最新）为0.80倍（单位：倍）6图3： 19Q3末，公募基金持仓股份行板块比例为3.35%,环比下降0.41pct,板 块PB估值（整体法，最新）为0.91倍（单位：倍）7图4： 19Q3末，公募基金持仓城商行板块比例为1.06%,环比提高0.15pct,板 块PB估值（整体法，最新）为0.97倍（单位：倍）7图5： 19Q3末，公募基金持仓农商行板块比例为0.11%,环比下降0.02pct,板 块PB估值（整体法，最新）为1.24倍（单位：倍）8图6： 19Q3公募基金环比加仓幅度位居前三的银行股分别是宁波银行、平安银行 和南京银行8图7：从以9月30日至10月25日的收盘价计算的区间涨跌幅来看，银行板块（中 信一级）上涨5.15%,领先大盘4.01个百分点，在29个一级行业中居第2位.9 图8：近5个交易日银行板块上涨1.60%,板块领先大盘0.90个百分点，在29 个一级行业中居第4位13图9：最近5个交易日银行股中张家港行、常熟银行和工商银行表现居前13图10：10月21日-10月27日合计净投放5600亿元（含国库现金）18图 11：Shibor19图12：存款类机构质押式回购加权利率19图13：同业存单加权平均发行利率19图14：国有大行同业存单发行利率19图15：股份行同业存单发行利率19图16：城商行同业存单发行利率19图17：理财产品预期年收益率20图18：国债到期收益率20图19：银行板块与沪深300非银行板块PB（整体法，最新）（单位：倍）20图20：银行板块与沪深300非银行板块PE（历史TTM_整体法）（单位：倍）.20表1：已披露2019年三季报A股上市银行的营业收入同比增速及变化10表2：已披露2019年三季报A股上市银行的PPOP同比增速及变化10表3：已披露2019年三季报A股上市银行的归母净利润同比增速及变化 11 表4：已披露2019年三季报A股上市银行的生息资产环比增速及变化11表5：已披露2019年三季报A股上市银行的不良贷款率及变化12表6：已披露2019年三季报A股上市银行的拨备覆盖率及变化12表7： 2019年10月21日-2019年10月27日国内银行业重要动态13表8： 2019年10月21日-2019年10月27日上市银行重要动态15-、公募配置下降，营收继续放缓1.19Q3末公募基金银行持仓环比下降，配置向高ROE或盈利增速较高 的个股集中Wind数据显示公募基金中报陆续披露完毕，我们统计分析了开放式股票型基金 (不含指数型)、开放式偏股混合型基金、开放式灵活配置型基金和封闭式股票型 基金(不含指数型)的前十大重仓股配置情况。(1 ) 19Q3末公募基金低配银行板块4.83pct，低配状态略低于2011年以来均 值三季度，在经济下行和杠杆高位压力下，银行业景气度处于下行趋势中，叠加 二季度行业相对收益较强的影响，三季度银行板块基金配置比例环比下降。19Q3末，银行板块配置比例环比19Q2末下降0.48pct至5.64%,与A股上市银行 自由流通市值占比10.47%相比，公募基金低配银行板块4.83pct,低配状态处于2011 年以来25%至50%分位数之间，略低于平均值。个股角度来看，持仓比例位居前五的分别是招商银行(1.90%)、宁波银行 (0.91%)、兴业银行(0.72%)、平安银行(0.58%)和工商银行(0.53%),其 中招商银行、兴业银行、工商银行配置比例环比下降，中报业绩增速相对较高的宁 波银行和平安银行配置比例环比提高。图1 : 19Q3末，公募基金持仓申万银行板块比例为5.64%，环比下降0.48pct，板块PB估值(整体法，最新)为884 倍(单位：倍)SW银行80687608878088769z5e89Z5OJ6998C 8098。6010538010876。45380457600050480OO5CXJ60&5Q803536。二578。二8CM6OO5Q8OO5CM696。8。6。76。8。780CO。、6。;。78。;。、 6。9。70099。、6010。、8010。、 6。4。6。4。、-15%-2数据来源：Wind,(2 ) 19Q3末四个子板块中仅城商行配置比例环比提高，减仓幅度最大的为股 份行四个子板块中，城商行中报营收、PPOP、归母净利润均保持两位数增长且增速位居前列，信贷质量方面的各项指标也处于行业较好水平。从19Q3末四个子板块 公募基金配置情况来看，仅城商行持仓比例环比提高了0.18pct至1.06%, 19Q3减仓 幅度最大的是股份行（环比0.41pct至3.35%）,然后依次是国有大行（环比0.23pct 至1.12%）、农商行（环比-0.02pct至0.11%） o（3）公募基金配置回归基本面逻辑，持仓向高ROE或盈利增速较高的银行股 集中19Q3末公募基金重仓的A股上市银行合计22只，较19Q2末减少1只。前十大重 仓银行股名单中新增南京银行、光大银行，配置比例最高的个股为招商银行，且自 17Q1以来连续多个季度保持第一。从个股持仓比例变化来看，11只加仓，12只减仓。加 仓幅度位居前五的分别是宁波银行（+0.14pct）、平安银行（+0.10pct）、南京银行 （+0.04pct）、贵阳银行（+0.01 pct） 上海银行（+0.01 pct）。总体上来看,三季 度公募基金配置回归基本面逻辑，持仓上呈现出向高ROE或中报盈利增速较高的银 行股集中的特征。（注：A股上市银行中报ROE前五名分别是招商银行、宁波银行、南京银行、 贵阳银行、长沙银行）。（4）进入10月份以来，预计板块配置比例有所回升进入10月份以来，市场对银行板块的关注度有所提高，从以9月30日至10月25 日的收盘价计算的区间涨跌幅来看，银行板块（中信一级）上涨5.15%,板块领先 沪深300指数4.01个百分点，在29个一级行业中居第2位，预计公募基金银行持仓比 例有所回升。图2 : 19Q3末，公募基金持仓国有大行板块比例为1.12%，环比下降0.23 pct，板块PB估值（整体法，最新）为0.80 倍（单位：倍）国有大行CO96L0CM600057CO0OO8CM69Z8CMcoo&Ee699L。co?9L0e601087CO0LO8CM60G8CMCO04L0Q60CO8CJco。*。、6?e8ecoOZLOe6。二。CMco。二 Loe6OOOCMcoooLoe69600CMco?6。、6000007coooo。69Z00CMco。;。、6。9。、 基金超配比例（左轴）一基金配置比例（左轴）一市净率（整体法，最新右轴）数据来源:Wind,图3 : 19Q3末，公募基金持仓股份行板块比例为3.35%，环比下降0.41pct，板块PB估值（整体法，最新）为0.91 倍（单位：倍）股份行8 76543210-60657 00065、 60000。000000。69V coozoe 60957 000957 601057 8010876O4OQ coOGoe 69C08C co。*。、 6OCMOCM oooCMEe 69LO3 00。 Loe 6OO5CM 009oEe 696。、 CO96。、 698。、 cooooooe 69Z。 co。;。、 699。、 0099。、 699。、 mg。、 604。、 CO04。、 698。、基金超配比例（左轴）基金配置比例（左轴）市净率（整体法,最新-右轴）43210-1-2数据来源：Wind,图4 : 19Q3末，公募基金持仓城商行板块比例为1.06%，环比提高0.15pct，板块PB估值（整体法，最新）为0.97 倍（单位：倍）城商行3%3%2%2%1%1%0%-1%-1% -2%数据来源：Wind,图5 ： 19Q3末，公募基金持仓农商行板块比例为0.11%，环比下降0.02pct，板块PB估值（整体法，最新）为1.24 倍（单位：倍）农商行农商行2.50%2.00%1.50%1.00%0.50%0.00%-0.40%-0.50%南阳银行平京银行 宁安银行数据来源：Wind,图6 ： 19Q3公募基金环比加仓幅度位居前三的银行股分别是宁波银行、平安银行和南京银行19Q3基金持仓比例（左轴）19Q2基金持仓比例（左轴）持仓比例变化（右轴）0.20%0.10%0.00%-0.10%-0.20%-0.30%数据来源：Wind,图7:从以9月30日至10月25日的收盘价计算的区间涨跌幅来看，银行板块（中信一级）上涨5.15%，领先大盘4.01 个百分点，在29个一级行业中居第2位20190930-20191025 区间涨跌幅-5.00%-10.00%国防军工有色金属 餐饮旅游 电力设备 电子元器件 通信食品饮料 非银行金融 机械煤炭商贸零售汽车钢铁建筑基础化工 计算机传媒交通运输电力及公用事业 纺织服装 沪深3。0 石油石化 综合家电建材医药轻工造 房地制 银行产农林牧渔数据来源：Wind,2,前三季度营收增长继续放缓，利润增速延续平稳上行近期，A股上市银行陆续披露了2019年三季报。截至2019年10月27日，共有10 家A股上市银行披露了三季度业绩信息，分别是3家国有大行、2家股份行、2家城商 行3家农商行。我们统计并梳理了这10家银行的财报数据，初步分析了其经营情况。整体来看，已披露数据的10家银行，营收和PPOP增长延续了上半年的放缓态 势，归母净利润增速继续平稳上行，营收增速与归母净利润增速之差趋于收敛。19 年前三季度10家银行合计营业收入、PPOP、归母净利润同比增速分别为10.63%、 9.27%、6.32%,幅度较19Hl分别-1.77pct、-1.07pct、0.37pcto四个子板块中仅农 商行归母净利润增速出现向下拐点。主要驱动因素变化如下：（1） 10家生息资产总额环比增速较上季度末提升，其 中农商行生息资产规模连续两个季度环比收缩；（2）仅5家披露了净息差，边际变 化存在分化，其中3家较上半年下降、1家持平、1家微升；（3）资产质量方面，这 10家银行中6家不良贷款率环比下降、4家环比持平，6家不良净生成率环比下降、4 家环比上升，但大局部银行不良贷款余额仍在增加，一定程度上说明信用风险还在 释放。（4） 10家银行合计拨备计提力度延续了上半年的减轻态势，子板块中仅股份 行计提力度仍在加大，8家银行拨备覆盖率较上半年末继续提升。总的来看，披露数据的10家A股上市银行19年前三季度业绩相对稳健，预计很 大程度上得益于前期逆周期政策对实体融资需求的修复，同时也延后了信用风险的 暴露，对银行而言，这一方面带动了规模增速的回升，另一方面也减轻了当期不良 生成和减值计提压力，局部抵消了息差下行的不利影响，多因素共同支撑了利润增 速的平稳上行。趋势上来看，经济增长仍存在下行压力，行业规模扩张和资产质量