财务报表知识讲解分析.pptx

第三章 财务报表分析主要内容v1、财务比率及杜邦恒等式v2、内含增长率与可持续增长率第一节、财务比率及杜邦分析第一节、财务比率及杜邦分析（看书（看书+ +练习）练习）v（一）短期偿债能力比率v（二）营运能力比率v（三）长期偿债比率v（四）盈利能力比率v（五）市场价值比率（一）短期偿债能力比率（一）短期偿债能力比率流动比率流动比率速速动比率动比率现金比率现金比率流动负债流动资产流动比率流动负债速动资产速动比率本资料来源短期偿债能力概念问题：1、请解释一个企业的流动比率等于、请解释一个企业的流动比率等于0.50意味着什么。意味着什么。如果这家企业的流动比率为如果这家企业的流动比率为1.50，是不是更好一些？，是不是更好一些？如果是如果是15.0呢？此外，现金比率越高越好吗？呢？此外，现金比率越高越好吗？2、沃尔玛、沃尔玛20世纪世纪70年代流动比率曾高达年代流动比率曾高达2.4，近年一路，近年一路下降，下降，2006年只有年只有0.9左右。这是周转不灵的危险信左右。这是周转不灵的危险信号吗？号吗？“快快收钱，慢慢付款快快收钱，慢慢付款”强大竞争力强大竞争力3、最近几年，、最近几年，Dixie公司的流动比率上升得很快。与此公司的流动比率上升得很快。与此同时，速动比率却下降了。这是怎么回事？公司的流同时，速动比率却下降了。这是怎么回事？公司的流动性有没有增强？动性有没有增强？（二）营运能力比率（二）营运能力比率总资产周转率总资产周转率/流动资产周转率流动资产周转率应收帐款周转应收帐款周转率率-平均收帐期平均收帐期存货周转存货周转率率-存货周转天数存货周转天数应收帐款平均余额本期销售额应收帐款周转率存货平均余额产品销售成本存货周转率营运能力概念问题营运能力概念问题vStargell Lumber Yard公司当前的应收账款账户余公司当前的应收账款账户余额为额为392 164美元。它在刚刚结束的年度里的销售美元。它在刚刚结束的年度里的销售收入收入2 105 620美元。应收账款周转率是多少？应美元。应收账款周转率是多少？应收账款周转天数是多少？如果同时知道确切的赊销收账款周转天数是多少？如果同时知道确切的赊销额用哪个数据更好？额用哪个数据更好？（三）长期偿债能力（三）长期偿债能力资产负债资产负债率率权益乘数权益乘数(或财务杠杆率或财务杠杆率)权益总额资产总额权益乘数利息保障倍数利息保障倍数* *TIE TIE (times interest earned)(times interest earned)v息税前利润息税前利润EBIT税前利润利息税前利润利息v现金涵盖率现金涵盖率*= （EBIT+折旧）折旧）利息利息 本期利息支出息税前利润利息保障倍数EBDIT（折旧前息税前盈余）（折旧前息税前盈余）计算利息保障倍数*vICU窗户公司最近一年的销售收入为380 000美元，销售成本为110 000美元，折旧费用为32 000美元，留存收益的增加额为41 620美元。该企业目前发行在外的普通股共计30 000股，上一年度每股股利为1.50美元。假设所得税税率为34%，其利息保障倍数是多少？v(2.23)解答v利息保障倍数利息保障倍数=EBIT/利息利息 EBIT=税前利润税前利润+利息利息v税前利润税前利润=收入收入380000-成本成本110000-折旧折旧32000-利息利息v税前利润净利润税前利润净利润v税前利润税前利润=净利润净利润/（1-所得税率）所得税率）v净利润发放股利留存收益净利润发放股利留存收益v净利润净利润=发放股利发放股利+留存收益留存收益v净利润净利润= 30000*1.5+41620=86620v税前利润税前利润=86620/(1-34%)=131242v税前利润税前利润=收入收入380000-成本成本110000-折旧折旧32000-利息利息v即即 131242=收入收入380000-成本成本110000-折旧折旧32000-利息利息v故利息故利息=106758v利息保障倍数利息保障倍数=(106758+131242)/106758=2.23v注意：注意：106758+131242= EBIT=收入收入380000-成本成本110000-折旧折旧32000？（四）盈利能力比率（四）盈利能力比率销售净利销售净利率率（常简称利润率或利润边（常简称利润率或利润边际际profit margin）销售收入净利润额销售净利率2. 2. 资产报酬资产报酬率（率（ROA）净资产报酬净资产报酬率（率（ROE）总资产额资产报酬率净利润净资产余额净利润净资产报酬率计算获利能力比率vMusic Row公司的销售收入为3 200万美元，资产总额为4 300万美元，债务总额为900万美元。如果利润率为7%，净利润是多少？ROA是多少？ROE是多少？(五) 杜邦恒等式杜邦恒等式v净资产收益率净资产收益率 ROE=净利润净利润/所有者权益所有者权益v=ROA*总资产总资产/所有者权益所有者权益v= 销售利润率销售利润率*总资产周转率总资产周转率*权益乘数权益乘数例例1:说明两公司说明两公司02年年ROE差异原因差异原因,伊伊利利02与与03年的变动年的变动净资产净资产收益率收益率ROE销售利销售利润率润率总资产总资产周转率周转率权益乘权益乘数数伊利伊利0311.93.171.822.06伊利伊利0210.53.541.771.67光明光明0217.74.512.111.86公司对比案例分析公司对比案例分析.你觉得ROE这样比较有何不妥?期末普通股股数期末净资产每股净资产每股净资产每股市价市净率每股盈余（EPS）每股价格市价市价-盈余比盈余比率率(P/E）（六）市场价值比率三点：三点：1、太高、太高风险也高风险也高2、过低也有风、过低也有风险险3、经验判断：、经验判断：P/E与公司收益与公司收益的预期增长率的预期增长率大致相当大致相当净利润净利润全部股利留存盈利比率普通股每股收益普通股每股股利股利支付率70% 留30% 付市场比率概念问题v1、云南白药（、云南白药（000538）2004年全年每股收年全年每股收益益0.71元元,每股净资产每股净资产2.78元元,05年年3-17收市价收市价18.10元元,计算计算PE和市净率和市净率?v2005-03-04分红预案：以总股本分红预案：以总股本241563368股为基数，向全体股东股为基数，向全体股东10派派3.50元元(含税含税),计计算股利支付率算股利支付率?第二节第二节 内含增长率与可持续增长率内含增长率与可持续增长率internal & sustainable growth ratev一一. 概念的理解概念的理解v价值最大化目标。但实际中企业还普遍关注销售增长率的目价值最大化目标。但实际中企业还普遍关注销售增长率的目标。矛盾？标。矛盾？v把增长看作是达到更高价值过程中的一个中间目标。把增长看作是达到更高价值过程中的一个中间目标。v企业如何才能实现增长？增长对资金的要求企业如何才能实现增长？增长对资金的要求?销售增加销售增加生产增加生产增加生产线增加生产线增加工人增加工人增加存货增加存货增加应收帐款增加应收帐款增加资金占用和资金占用和资金运用增加资金运用增加资金资金来源来源增加增加v从资金来源上看，销售增长三种实现方式：从资金来源上看，销售增长三种实现方式：完全内部融资完全内部融资:没有任何外部筹资下的增长没有任何外部筹资下的增长率率-内含增长率内含增长率主要外部融资（不能作为财务规划常规）主要外部融资（不能作为财务规划常规）平衡增长平衡增长:保持固定的债务权益率、没有任保持固定的债务权益率、没有任何外部权益筹资下能达到的最大增长率。何外部权益筹资下能达到的最大增长率。-可持续增长率可持续增长率假设：假设：(1) 资产随销售额成比例增长资产随销售额成比例增长(2) 销售净利率、股利政策不变销售净利率、股利政策不变（因为目前条件下理想的状态）（因为目前条件下理想的状态）可持续增长率：可持续增长率：假设债务权益率不变、没有任何外假设债务权益率不变、没有任何外部权益筹资下部权益筹资下能达到的最大增长率。能达到的最大增长率。年初负债年初负债40万元万元年初资产年初资产100万元万元年初股东权益年初股东权益60万元万元新增资产支持新增资产支持新增销售新增销售10万元万元(假设资产销售比为假设资产销售比为1)新增股东权益（或留存收益）新增股东权益（或留存收益）6万元万元新增负债新增负债4万元万元可持续增长率可持续增长率g (此时的销售收入增长率此时的销售收入增长率)=股东权益增长股东权益增长率率进一步，假设股利政策不变，进一步，假设股利政策不变，g=股利增长率？股利增长率？不对外不对外发行权益发行权益证券证券可持续增长率精确公式推导可持续增长率精确公式推导:v利用两个结论：利用两个结论：vg=股东权益增长率股东权益增长率v留存利润是权益增长唯一来源留存利润是权益增长唯一来源v得到一等式：得到一等式：v当年权益增加当年权益增加=当年净利润当年净利润留存率留存率vE g= S （1+ g ） PM bv用用PM表示销售利润率表示销售利润率; b表示留存率表示留存率; S表示上表示上年销售额年销售额; g表示可持续增长率表示可持续增长率;E表示上年末股表示上年末股东权益；假设东权益；假设PM、 b不变不变bROEbROEgROEEsPMbsPMEbsPMgbgsPMgE1)()1(所以因为整理得v练习练习:假设下列比率是固定的，可持续增假设下列比率是固定的，可持续增长率是多少？长率是多少？v总资产周转率总资产周转率= 1.60 v利润率利润率= 7.5%v权益乘数权益乘数= 1.95 v股利支付率股利支付率= 40%三三.应用应用v增长率的决定因素增长率的决定因素v1、利润率、利润率v2、股利政策、股利政策v3、筹资政策、筹资政策v4、总资产周转率、总资产周转率v如果企业不希望发售新权益，而且它的利润率、如果企业不希望发售新权益，而且它的利润率、股利政策、筹资政策和总资产周转率都是固定的，股利政策、筹资政策和总资产周转率都是固定的，那末就只会有一个可能的增长率。那末就只会有一个可能的增长率。v将企业近几年实际销售增长率与可持续增长率比将企业近几年实际销售增长率与可持续增长率比较：较：v前者高，企业有哪些选择措施前者高，企业有哪些选择措施维持维持这种高增长这种高增长?v前者低，如何处理富裕资金？前者低，如何处理富裕资金？小结v1、比率分析及杜邦分析是当前最受欢迎的比率分析及杜邦分析是当前最受欢迎的财务分析工具。财务分析工具。v2、内含增长率是企业最低增长率；、内含增长率是企业最低增长率；可持续可持续增长率是在保持固定的财务杠杆率下，同时增长率是在保持固定的财务杠杆率下，同时没有任何外部没有任何外部权益筹资权益筹资的情况下所能达到的的情况下所能达到的最大增长率。与企业实际增长率对比便于财最大增长率。与企业实际增长率对比便于财务规划。务规划。