企业财务经济环境分析.pptx
财务管理 第一篇 基础篇内蒙古财经学院会计系 教授郑燕2. .企业的理财环境企业的理财环境Chapter 2 The financial environment of enterprises 经济环境经济环境 法律环境法律环境 金融环境金融环境财务管理 第一篇 基础篇内蒙古财经学院会计系 教授郑燕2.1 经济的环境经济的环境The economic environment of enterprises 对企业财务有重要影响的一系列经济因素。分为对企业财务有重要影响的一系列经济因素。分为： 宏观经济环境宏观经济环境 经济发展周期、通货膨胀、技术发展水平、经济体制与经济发展周期、通货膨胀、技术发展水平、经济体制与经济政策等。经济政策等。 微观经济环境微观经济环境 企业所处的市场环境、采购环境、生产环境和人员环境企业所处的市场环境、采购环境、生产环境和人员环境等。等。 企业理财环境主要是指对企业财务活动有影企业理财环境主要是指对企业财务活动有影 响的外部条件，其中最为重要的是响的外部条件，其中最为重要的是财务管理 第一篇 基础篇内蒙古财经学院会计系 教授郑燕 企业经营的好坏，在很大程度上取决与宏观经济环境：在企业经营的好坏，在很大程度上取决与宏观经济环境：在社会经济欣欣向荣时，大多数企业都兴旺发达；当经济萧条社会经济欣欣向荣时，大多数企业都兴旺发达；当经济萧条低迷时，大量的企业就会陷入比较困难的境地，甚至破产。低迷时，大量的企业就会陷入比较困难的境地，甚至破产。复复 苏苏繁繁 荣荣衰退衰退萧萧 条条增加厂房、设备增加厂房、设备实行长期租赁实行长期租赁建立存货建立存货引入新产品引入新产品增加劳动力增加劳动力扩充厂房、设备扩充厂房、设备继续增加存货继续增加存货提高提高价格价格开展营销规划开展营销规划增加劳动力增加劳动力停止扩张，出售多停止扩张，出售多余设备，停产不利余设备，停产不利产品，停止长期采产品，停止长期采购，削减存货，停购，削减存货，停止增加雇员止增加雇员建立投资标准，保建立投资标准，保持市场份额，缩减持市场份额，缩减管理费用，放弃次管理费用，放弃次要开资，削减存货，要开资，削减存货，裁减雇员裁减雇员峰谷谷返回2.1 经济的环境经济的环境The economic environment of enterprises财务管理 第一篇 基础篇内蒙古财经学院会计系 教授郑燕2.2 法律环境法律环境The law environment约束企业经济活动的各种法律、法规和规章制度。约束企业经济活动的各种法律、法规和规章制度。 如：企业组织法规、税务法规、财务会计法规、证券如：企业组织法规、税务法规、财务会计法规、证券法律法规等。法律法规等。根据法律环境对企业财务活动的影响，可以分为：根据法律环境对企业财务活动的影响，可以分为： 对企业筹资决策的影响对企业筹资决策的影响 负债式筹资，成本税前列支负债式筹资，成本税前列支权益式筹资，成本税后列支权益式筹资，成本税后列支 对投资决策的影响对投资决策的影响 固定资产投资，折旧抵税固定资产投资，折旧抵税国债投资，利息免税国债投资，利息免税公司债投资，利息纳税公司债投资，利息纳税 影响利润分配的各种法规。影响利润分配的各种法规。返回财务管理 第一篇 基础篇内蒙古财经学院会计系 教授郑燕2.3 金融市场环境 The financial market environment 融资和投资是现代企业财务活动的核心内容融资和投资是现代企业财务活动的核心内容而它们都离不开金融市场。而它们都离不开金融市场。金融体系金融体系金融工具金融工具利息率利息率有效市场理论有效市场理论财务管理 第一篇 基础篇内蒙古财经学院会计系 教授郑燕2.3.1 金融体系金融体系The financial system金融体系是由金融市场、金融机构及资金供应者和金融体系是由金融市场、金融机构及资金供应者和资金需求者构成的资金集中与分配系统。资金需求者构成的资金集中与分配系统。金融体系的作用金融体系的作用 金融体系的核心作用是在一个不确定的环境中为经济资源金融体系的核心作用是在一个不确定的环境中为经济资源在时间和空间上的转移和利用提供方便在时间和空间上的转移和利用提供方便。金融市场金融市场中介机构中介机构盈余部门盈余部门赤字部门赤字部门中介机构证券中介机构证券资金资金企业证券企业证券资金资金资金资金资金资金企业证券企业证券企业证券企业证券财务管理 第一篇 基础篇内蒙古财经学院会计系 教授郑燕 金融市场金融市场（Financial market)Financial market)：金融产品（金融工具）进行交易金融产品（金融工具）进行交易的场所。的场所。 金融市场特征：金融市场特征： 交易对象是资金交易对象是资金 金融市场为公开市场，即买卖双方自由竞价，交易条件完全根据共需金融市场为公开市场，即买卖双方自由竞价，交易条件完全根据共需双方的需求。双方的需求。 不不包括超乎经济关系的私人关系，反对幕后交易。包括超乎经济关系的私人关系，反对幕后交易。 大部分市场是抽象的、无形的，只有证券市场等少数市场才是有形的。大部分市场是抽象的、无形的，只有证券市场等少数市场才是有形的。 金融市场构成要素：金融市场构成要素： 交易对象交易对象 货币资金货币资金 交易主体交易主体资金的共给者和需求者资金的共给者和需求者 交易工具交易工具金融工具，主要有商业票据、债券、股票、可转让大额金融工具，主要有商业票据、债券、股票、可转让大额定期存单等。定期存单等。 交易价格交易价格利率。交易主体对资金的需求影响价格，而价格的高低利率。交易主体对资金的需求影响价格，而价格的高低也调节供求。也调节供求。2.3.1 金融体系金融体系The financial system财务管理 第一篇 基础篇内蒙古财经学院会计系 教授郑燕 金融市场的分类：金融市场的分类： 1. 1. 按买卖金融工具的偿还期限划分按买卖金融工具的偿还期限划分 货币市场、资本市场货币市场、资本市场 2. 2. 按金融工具发行的顺序划分按金融工具发行的顺序划分 初级市场初级市场( (Primary market)Primary market)、二级市场二级市场( (Secondary Secondary market)market) 3. 3. 按金融工具的交割时间划分按金融工具的交割时间划分 现货市场、期货市场现货市场、期货市场 4. 4. 按金融交易的直接对象划分按金融交易的直接对象划分 票据贴现市场、证券市场、黄金市场、外汇市场、保票据贴现市场、证券市场、黄金市场、外汇市场、保险市场。险市场。 5. 5. 按金融交易的地域范围划分按金融交易的地域范围划分 地方性市场、全国性市场、区域性市场和国际性金融地方性市场、全国性市场、区域性市场和国际性金融市场等市场等。2.3.1 金融体系金融体系The financial system财务管理 第一篇 基础篇内蒙古财经学院会计系 教授郑燕金融机构金融机构（Financial organization)Financial organization): : 在金融活动中处于在金融活动中处于中介地位，并发行间接证券的金融实体，也称金融媒介。中介地位，并发行间接证券的金融实体，也称金融媒介。金融机构的分类：金融机构的分类： 1. 1. 银行类金融机构银行类金融机构 中央银行中央银行 商业银行商业银行 专业银行专业银行 2.2. 非银行类金融机构非银行类金融机构 保险公司、投资公司、财务公司、信托业、信用合保险公司、投资公司、财务公司、信托业、信用合作社、邮政储蓄、退休基金作社、邮政储蓄、退休基金2.3.1 金融体系金融体系The financial system财务管理 第一篇 基础篇内蒙古财经学院会计系 教授郑燕我国的金融管理体系中国人民银行中国人民银行 发行货币，为政府提供信用，发行货币，为政府提供信用，是银行的银行是银行的银行政策性银行政策性银行 国家开发银行、中国进出口银国家开发银行、中国进出口银行、中国农业发展银行行、中国农业发展银行商业银行商业银行 国有独资银行、股份制银行国有独资银行、股份制银行非银行金融机构非银行金融机构 保险公司、租赁公司、证保险公司、租赁公司、证券公司等券公司等返回财务管理 第一篇 基础篇内蒙古财经学院会计系 教授郑燕金融市场金融市场The Financial market货币市场货币市场( (Money market)Money market) 短期资金市场短期资金市场 商业票据市场商业票据市场 资金拆借市场资金拆借市场 短期证券市场短期证券市场资本市场资本市场( (Capital market)Capital market) 长期资金市场长期资金市场 长期借贷市场长期借贷市场 长期证券市场长期证券市场返回股票市场股票市场债券市场债券市场承对市场承对市场贴现市场贴现市场企业债券企业债券国库券国库券财务管理 第一篇 基础篇内蒙古财经学院会计系 教授郑燕初级市场初级市场Primary market初级市场（一级市场），是新证券发行的市初级市场（一级市场），是新证券发行的市场。在一级市场上，资金通过新证券的出售场。在一级市场上，资金通过新证券的出售筹集，从最终储蓄者的手中流入实物资产的筹集，从最终储蓄者的手中流入实物资产的最终投资者手中。最终投资者手中。发行证券的种类：发行证券的种类： 债券债券 股票股票返回财务管理 第一篇 基础篇内蒙古财经学院会计系 教授郑燕二级市场二级市场Secondary market二级市场是进行已发行的证券买卖。这些已发行二级市场是进行已发行的证券买卖。这些已发行的证券的交易并不会给金融资本投资者提供新的的证券的交易并不会给金融资本投资者提供新的资金。资金。二级市场的作用：二级市场的作用： 二级市场的存在，使得证券可以很方便自由的交易。二级市场的存在，使得证券可以很方便自由的交易。所以，二级市场的存在鼓励了投资者去购买新的证券，所以，二级市场的存在鼓励了投资者去购买新的证券，从而也提高了一级市场的效率。从而也提高了一级市场的效率。 二级市场的存在，也从另一个角度上为投资者提供了二级市场的存在，也从另一个角度上为投资者提供了一个了解和监督企业经营业绩的窗口。一个了解和监督企业经营业绩的窗口。财务管理 第一篇 基础篇内蒙古财经学院会计系 教授郑燕 场外交易市场场外交易市场未上市证券未上市证券第三市场第三市场第四第四市场市场交易所市场交易所市场已上市证券已上市证券上市证券在场外交易上市证券在场外交易秘密交易市场秘密交易市场 二级市场的构成二级市场的构成:（柜台市场）（柜台市场）二级市场二级市场Secondary market财务管理 第一篇 基础篇内蒙古财经学院会计系 教授郑燕2.3.2 金融工具金融工具The financial tools金融工具：金融市场上交易对象的表现形式金融工具：金融市场上交易对象的表现形式( (信用工具）。信用工具）。金融工具的特征：金融工具的特征： 期限性（两种特例：零期限和无穷期限）期限性（两种特例：零期限和无穷期限） 流动性流动性 风险性风险性 收益性收益性金融工具的种类：金融工具的种类： 股票股票、债券债券、等及其、等及其衍生工具衍生工具。返回财务管理 第一篇 基础篇内蒙古财经学院会计系 教授郑燕股票：股票：是股份有限公司发给股东作为入股凭证并借以是股份有限公司发给股东作为入股凭证并借以取得股息收入的一种有价证券。取得股息收入的一种有价证券。股票基本特点：股票基本特点：不能退股，但可以转让。不能退股，但可以转让。股票分为股票分为普通股和优先股。普通股和优先股。 1.1. 普通股是股份有限公司发行的具有管理权但股利不固定普通股是股份有限公司发行的具有管理权但股利不固定的股票。普通股票的持有者是公司最终的所有者。他们一的股票。普通股票的持有者是公司最终的所有者。他们一般拥有如下权利：公司的管理权、分享盈余的权利、出售般拥有如下权利：公司的管理权、分享盈余的权利、出售和转让股份的权利、优先认股权及剩余财产的要求权。和转让股份的权利、优先认股权及剩余财产的要求权。 2. 2. 优先股是比普通股具有某些优先权但又有更多限制的股优先股是比普通股具有某些优先权但又有更多限制的股票。优先股获得固定股利，但公司无盈利时，可以不支付票。优先股获得固定股利，但公司无盈利时，可以不支付其股利。所以，优先股是一种复合性证券，兼有普通股和其股利。所以，优先股是一种复合性证券，兼有普通股和证券的特征。证券的特征。返回2.3.2 金融工具金融工具The financial tools财务管理 第一篇 基础篇内蒙古财经学院会计系 教授郑燕 债券：政府、金融机构及企业等经济主体为筹集债券：政府、金融机构及企业等经济主体为筹集资金按法定程序发行，承诺按一定利率和一定日期资金按法定程序发行，承诺按一定利率和一定日期支付利息，并在规定日期偿还本金的一种债务凭证。支付利息，并在规定日期偿还本金的一种债务凭证。 债券种类；债券种类； 按发行主体不同，债券可分为：按发行主体不同，债券可分为： 政府债券政府债券 金融债券金融债券 公司债券公司债券返回风险等级风险等级利利 率率小小大大大大小小2.3.2 金融工具金融工具The financial tools财务管理 第一篇 基础篇内蒙古财经学院会计系 教授郑燕衍生金融工具衍生金融工具(Derivatives)：一些能够给予持有一些能够给予持有某种义务或对一种金融资产进行买卖的选择权某种义务或对一种金融资产进行买卖的选择权的合同。的合同。常见衍生金融工具有：常见衍生金融工具有：期权合同、期货合同等。期权合同、期货合同等。衍生金融工具与传统金融工具相比最显著的特衍生金融工具与传统金融工具相比最显著的特点是衍生金融工具可以降低系统风险。点是衍生金融工具可以降低系统风险。返回2.3.2 金融工具金融工具The financial tools财务管理 第一篇 基础篇内蒙古财经学院会计系 教授郑燕衍生金融工具衍生金融工具The Derivative tool 期货：期货：是指在未来某一特定是指在未来某一特定时间按特定价格购买或销售时间按特定价格购买或销售约定商品或金融凭证的合约。约定商品或金融凭证的合约。 期货要求合约的持有者在期货要求合约的持有者在购买或销售某种资产时，购买或销售某种资产时，不管合约期间内资产价格不管合约期间内资产价格是否改变，都要执行合约是否改变，都要执行合约中确定的价格。中确定的价格。 常见期货种类：常见期货种类： 商品期货、金融期货商品期货、金融期货( (利率期利率期货、汇率期货货、汇率期货) ) 。 期权：期权：是指合约的持有是指合约的持有者在一定时间内，有按一者在一定时间内，有按一定的价格买入或买出一定定的价格买入或买出一定数量的金融产品的权利数量的金融产品的权利 期权是一种权利而非义期权是一种权利而非义务。务。 期权的基本类型：期权的基本类型： 买入期权买入期权 卖出期权卖出期权返回财务管理 第一篇 基础篇内蒙古财经学院会计系 教授郑燕收益性：指金融工具给其持有者所代来的收益。收益性：指金融工具给其持有者所代来的收益。以收益率来表示。以收益率来表示。 收益率；收益率； 收益率收益率( (r)=r)=收益收益/ /本金本金 关于收益率的说明：关于收益率的说明： 1. 1. 名义收益率：名义收益率：r r* *= =票面收益票面收益/ /票面额票面额 2. 2. 即期收益率：即期收益率：r =r =年收益额年收益额/ /当期市场价格当期市场价格 3. 3. 平均收益率：平均收益率：r =r =即期收入即期收入+ +资本损益时的收益率资本损益时的收益率返回2.3.2 金融工具金融工具The financial tools财务管理 第一篇 基础篇内蒙古财经学院会计系 教授郑燕2.3.3 利息率利息率Interest 利息率的基本概念利息率的基本概念 利率的决定因素利率的决定因素 利率的期限结构利率的期限结构 解释利率期限结构的理论解释利率期限结构的理论财务管理 第一篇 基础篇内蒙古财经学院会计系 教授郑燕利息率利息率 年利息与本金的比率。一般是指借款人借用资年利息与本金的比率。一般是指借款人借用资金而付给贷款人的报酬。金而付给贷款人的报酬。利息率对借款人来说利息率对借款人来说, , 是使用资金的代价；对贷款人来说是使用资金的代价；对贷款人来说, ,则是提供资金应得的报酬。所以则是提供资金应得的报酬。所以, , 利息率是资金使用权的价利息率是资金使用权的价格。格。利息决定理论：利息决定理论：l 古典和新古典学派古典和新古典学派 1. 1. 生产力学说生产力学说, , 认为利息是资本作为生产力的报酬。认为利息是资本作为生产力的报酬。 2. 2. 使用代价学说，认为使用资本与使用其他物品一样都要使用代价学说，认为使用资本与使用其他物品一样都要付出代价。付出代价。 3. 3. 忍欲学说忍欲学说, ,认为利息是贷方在借贷关系中认为利息是贷方在借贷关系中, ,牺牲当前消费牺牲当前消费欲望的代价。欲望的代价。 4. 4. 劳动积累学说，认为利息是贷出过去劳动积累下来资本劳动积累学说，认为利息是贷出过去劳动积累下来资本的报酬。的报酬。 5. 5. 时间偏好学说，认为放弃现在资金使用权应得到的补偿。时间偏好学说，认为放弃现在资金使用权应得到的补偿。2.3.3 利息率利息率Interest财务管理 第一篇 基础篇内蒙古财经学院会计系 教授郑燕l 凯恩斯的利息决定理论凯恩斯的利息决定理论 认为利率的变化完全是由货币的供求关系决定的。认为利率的变化完全是由货币的供求关系决定的。他认为，货币供求关系首先影响利率，通过利率来影他认为，货币供求关系首先影响利率，通过利率来影响总收入、总产量、物价水平等实质性经济指标。响总收入、总产量、物价水平等实质性经济指标。l ISLMISLM模型，认为利率是由货币因素和实物因素共模型，认为利率是由货币因素和实物因素共同决定的。同决定的。2.3.3 利息率利息率Interest财务管理 第一篇 基础篇内蒙古财经学院会计系 教授郑燕 利息率的分类：利息率的分类： 按基本确定方式按基本确定方式 按是否考虑通货膨胀按是否考虑通货膨胀 基准利率基准利率* * 名义利率名义利率* * 套算利率套算利率 实际利率实际利率* * 按利率变动与市场的关系按利率变动与市场的关系 按贷款期内是否调整按贷款期内是否调整 市场利率市场利率 固定利率固定利率 管定利率管定利率 浮动利率浮动利率实际利率实际利率 = = 名义利率名义利率 - - 通货膨胀率通货膨胀率 2.3.3 利息率利息率Interest财务管理 第一篇 基础篇内蒙古财经学院会计系 教授郑燕 利率水平的决定因素利率水平的决定因素 市场利率可用公式表示：市场利率可用公式表示： K=KK=K0 0+ IP + DP + LP + MP + IP + DP + LP + MP 式中：式中： K K 名义市场名义市场利率利率; ; K K0 0 实际无风险利率实际无风险利率; ; IP IP 通货膨胀风险补偿率通货膨胀风险补偿率; ; DP DP违约风险补偿率违约风险补偿率; ; LP LP 流动性风险补偿率流动性风险补偿率; ; MP MP期限风险补偿率。期限风险补偿率。影响利率水平的宏观因素影响利率水平的宏观因素 生产机会生产机会 消费的时间倾向消费的时间倾向 通货膨胀率通货膨胀率中央政府货币政策中央政府货币政策国家的财政政策国家的财政政策国际收支状况国际收支状况 2.3.3 利息率利息率Interest财务管理 第一篇 基础篇内蒙古财经学院会计系 教授郑燕l 实际无风险利率实际无风险利率( (Real risk-free rate of interest) Real risk-free rate of interest) 指无通货膨胀、无风险情况下的平均利率。实际利率指无通货膨胀、无风险情况下的平均利率。实际利率的高低受资金供求关系和国家宏观经济政策的影响。的高低受资金供求关系和国家宏观经济政策的影响。l 通货膨胀风险补偿率通货膨胀风险补偿率( (inflation risk premium) inflation risk premium) 为为了弥补通货膨胀造成的损失，投资者多要求的报酬率。了弥补通货膨胀造成的损失，投资者多要求的报酬率。一般称：一般称：l 违约风险补偿率违约风险补偿率( ( default risk premium) default risk premium) 指预期借指预期借款人未能按时支付利息或未能按期偿还本金而使投资款人未能按时支付利息或未能按期偿还本金而使投资者多要求的报酬率。者多要求的报酬率。为为名名义义无无风风险险利利率率。IPK0 2.3.3 利息率利息率Interest财务管理 第一篇 基础篇内蒙古财经学院会计系 教授郑燕l 流动性风险补偿率流动性风险补偿率( (liquidity risk premium) liquidity risk premium) 指指投资者因证券流动性的不同而多要求的报酬率投资者因证券流动性的不同而多要求的报酬率( (流动性流动性) )l 期限风险补偿率期限风险补偿率( (maturity risk premium) maturity risk premium) 指因指因到期前证券价格有下降的风险而使投资者多要到期前证券价格有下降的风险而使投资者多要求的报酬率。是对投资者承担利率变动风险的求的报酬率。是对投资者承担利率变动风险的一种补偿。一种补偿。2.3.3 利息率利息率Interest财务管理 第一篇 基础篇内蒙古财经学院会计系 教授郑燕l 利率的期限结构利率的期限结构(Term structure of interest rate)： 利率的期限结构是指利率的大小与期限的关系，可利率的期限结构是指利率的大小与期限的关系，可以用收益曲线来描述。以用收益曲线来描述。 1.1. 长期与短期长期与短期 8181年年 8787年年 0 1 2 3 4 5 0 1 2 3 4 5 债券的到期期限债券的到期期限债券的到期收益率债券的到期收益率反常的期限收益曲线反常的期限收益曲线正常的期限收益曲线正常的期限收益曲线r加拿大政府加拿大政府国库券国库券19811981与与19871987年的年的利率随期限利率随期限的变化的变化2.3.3 利息率利息率Interest财务管理 第一篇 基础篇内蒙古财经学院会计系 教授郑燕 2.2.历史状况对期限结构的影响历史状况对期限结构的影响 利率的期限结构会因环境因素的不同随时间而改变。利率的期限结构会因环境因素的不同随时间而改变。如：海湾战争前后美国利率期限结构的变化如：海湾战争前后美国利率期限结构的变化1990年年8月月22日日1990年年8月月1日日到期年限到期年限利利 率率9.08.58.07.57.02.3.3 利息率利息率Interest财务管理 第一篇 基础篇内蒙古财经学院会计系 教授郑燕利率期限结构的理论解释利率期限结构的理论解释例：设例：设 有两种债券，面值均为有两种债券，面值均为100100元，债券元，债券A A为一年期，利率为一年期，利率R R为为8%8%；债券；债券B B为两年期，利率为为两年期，利率为10%10%，且均为即期利率，不相，且均为即期利率，不相等的原因是预期第二年的通货膨胀要比第一年的高。等的原因是预期第二年的通货膨胀要比第一年的高。两债券两债券的风险等级相同。应如何投资。的风险等级相同。应如何投资。解：解： 债券债券B B两年期收入总和为：两年期收入总和为： 100(1+10%)100(1+10%)2 2= 121= 121 债券债券A A两年期收入总和为：两年期收入总和为： E E1 1+E+E2 2= 121 (= 121 (债券债券A A与债券与债券B B的风险相同的风险相同) ) 100(1+8%)(1+ 100(1+8%)(1+X)= 121X)= 121解得：解得：X= 12.04% (X= 12.04% (远期利率，是债券远期利率，是债券A A第二年再投资的预期利率第二年再投资的预期利率) )方案的选择：方案的选择：？2.3.3 利息率利息率Interest财务管理 第一篇 基础篇内蒙古财经学院会计系 教授郑燕利率期限结构的理论解释利率期限结构的理论解释l 预期理论预期理论 利率的期限结构依赖于投资者对未利率的期限结构依赖于投资者对未 来的预期。来的预期。 l 流动性偏好理论流动性偏好理论 利率的期限结构依赖于投资利率的期限结构依赖于投资 者对风险的好恶。者对风险的好恶。l 市场分割理论市场分割理论 由于投资者对资金期限有不同由于投资者对资金期限有不同 的需求，所以长短期债券分别的需求，所以长短期债券分别 有各自的供求市场。有各自的供求市场。返回2.3.3 利息率利息率Interest财务管理 第一篇 基础篇内蒙古财经学院会计系 教授郑燕在资本市场上，如果你知道的信息比其他投在资本市场上，如果你知道的信息比其他投资者多，就可以在获得好消息时买入，而在资者多，就可以在获得好消息时买入，而在坏消息时卖出，从中获取超常利润。但如果坏消息时卖出，从中获取超常利润。但如果任何人都不能利用任何信息来获取超常利润，任何人都不能利用任何信息来获取超常利润，此时的资本市场即为有效资本市场此时的资本市场即为有效资本市场(efficient market hypothesis)。在一个有效的资本市场上，只能从他们的投在一个有效的资本市场上，只能从他们的投资中获得均衡收益，而企业也只能支付均衡资中获得均衡收益，而企业也只能支付均衡资本成本。资本成本。2.3.4 有效资本市场假说有效资本市场假说Efficient Market Hypothesis财务管理 第一篇 基础篇内蒙古财经学院会计系 教授郑燕股票价格股票价格信息公告日信息公告日前后天数前后天数-30 -20 -10 0 10 20 30反映迟钝反映迟钝反映过度反映过度有效市场有效市场 在有效和无效市场上价格对在有效和无效市场上价格对新信息的反应新信息的反应2.3.4 有效资本市场假说有效资本市场假说Efficient Market Hypothesis财务管理 第一篇 基础篇内蒙古财经学院会计系 教授郑燕An efficient capital market is one in which stock price full reflect available information. The efficient market hypothesis(EMH) has implications for investors and firms .Because information is reflect in prices immediately, investors should only expect to obtain a normal rate of return. Firms should expect to receive the fair vale for securities that they sell.Stephen A. RossCorporate Finance2.3.4 有效资本市场假说有效资本市场假说Efficient Market Hypothesis财务管理 第一篇 基础篇内蒙古财经学院会计系 教授郑燕市场有效性的等级市场有效性的等级 19761976年，哈里年，哈里 罗伯茨（罗伯茨（H. Roberts)H. Roberts)把市场分为三个级把市场分为三个级别。别。弱式有效（弱式有效（weak form efficient)weak form efficient)次强有效（次强有效（semistrongsemistrong form efficient) form efficient)强式有效（强式有效（strong form efficient)strong form efficient) the weak form says that prices reflect all the information in past prices. The semistrong form says that prices reflect all publicly available information, and the strong form holds that prices reflect all acquirable information.2.3.4 有效资本市场假说有效资本市场假说Efficient Market Hypothesis财务管理 第一篇 基础篇内蒙古财经学院会计系 教授郑燕为什么要讨论有效资本市场：为什么要讨论有效资本市场： 1. 1. 市场有效，证券价格反映了所有与公司价值所市场有效，证券价格反映了所有与公司价值所有的信息，是企业所有各方面状况综合作用的结果。有的信息，是企业所有各方面状况综合作用的结果。即企业所做的每一个决策对证券价格都有影响，该即企业所做的每一个决策对证券价格都有影响，该影响也直接影响着企业价值最大化的理财目标。影响也直接影响着企业价值最大化的理财目标。 2. 2. 因证券的市场价格是由证券的持有者所获得的因证券的市场价格是由证券的持有者所获得的现金多少所决定的。所以会计方法的变更所导致的现金多少所决定的。所以会计方法的变更所导致的收益差异是不会引起证券价格的变化的。收益差异是不会引起证券价格的变化的。2.3.4 有效资本市场假说有效资本市场假说Efficient Market Hypothesis财务管理 第一篇 基础篇内蒙古财经学院会计系 教授郑燕因此，当资本市场有效时，证券的价格反映了因此，当资本市场有效时，证券的价格反映了其价值，企业的财务人员可以通过分析证券的其价值，企业的财务人员可以通过分析证券的价格来得到其反映的价值，从而大大降低了公价格来得到其反映的价值，从而大大降低了公司财务的不确定性。同时企业所作的任何粉饰司财务的不确定性。同时企业所作的任何粉饰或弄虚作假都将于事无补。或弄虚作假都将于事无补。在现代经济环境中，证券市场是一面镜子，又在现代经济环境中，证券市场是一面镜子，又是企业行为的校正器。有效市场假说给企业提是企业行为的校正器。有效市场假说给企业提供了许多启示。供了许多启示。2.3.4 有效资本市场假说有效资本市场假说Efficient Market Hypothesis财务管理 第一篇 基础篇内蒙古财经学院会计系 教授郑燕1. 1. 说明以总产值最大化、利润最大化、每股利润最大化（资本说明以总产值最大化、利润最大化、每股利润最大化（资本利润率）最大化作为财务管理的目标各存在哪些缺点。利润率）最大化作为财务管理的目标各存在哪些缺点。2.2.现代企业财务管理的最优目标是什么？相对其他理财目标有现代企业财务管理的最优目标是什么？相对其他理财目标有何优缺点？何优缺点？3.3.确定财务管理目标时应考虑哪些影响因素？确定财务管理目标时应考虑哪些影响因素？4.4.说明代理理论的主要内容及对财务管理的影响。说明代理理论的主要内容及对财务管理的影响。5.5.对所有者与经营者之间利益冲突，常见协调的措施有哪些？对所有者与经营者之间利益冲突，常见协调的措施有哪些？6.6.对所有者与债权人之间利益冲突，常见的协调措施有那些？对所有者与债权人之间利益冲突，常见的协调措施有那些？7.7.说明弱式效率市场、次强式效率市场及强式效率市场的含义？说明弱式效率市场、次强式效率市场及强式效率市场的含义？8.8.理财的宏观环境主要有那些。理财的宏观环境主要有那些。9.9.分析金融市场环境对财务管理的影响。分析金融市场环境对财务管理的影响。10. 10. 说明影响利息率高低的各种因素。说明影响利息率高低的各种因素。第一章、第二章习题第一章、第二章习题
