公司财务战略与现金流问题探讨本科毕业论文(28页).doc

-公司财务战略与现金流问题探讨本科毕业论文-第 19 页福州大学至诚学院本科生毕业设计（论文）题 目： 公司财务战略与现金流问题探讨 独创性声明本毕业设计（论文）是我个人在导师指导下完成的。文中引用他人研究成果的部分已在标注中说明；其他同志对本设计（论文）的启发和贡献均已在谢辞中体现；其它内容及成果为本人独立完成。特此声明。论文作者签名： 日期：2012年5月24日 关于论文使用授权的说明本人完全了解福州大学至诚学院有关保留、使用学位论文的规定，即：学院有权保留送交论文的印刷本、复印件和电子版本，允许论文被查阅和借阅；学院可以公布论文的全部或部分内容，可以采用影印、缩印、数字化或其他复制手段保存论文。保密的论文在解密后应遵守此规定。论文作者签名： 指导教师签名： 日期： 毕业设计（论文）原创性声明和使用授权说明原创性声明本人郑重承诺：所呈交的毕业设计（论文），是我个人在指导教师的指导下进行的研究工作及取得的成果。尽我所知，除文中特别加以标注和致谢的地方外，不包含其他人或组织已经发表或公布过的研究成果，也不包含我为获得 及其它教育机构的学位或学历而使用过的材料。对本研究提供过帮助和做出过贡献的个人或集体，均已在文中作了明确的说明并表示了谢意。作 者 签 名： 日 期： 指导教师签名： 日期： 使用授权说明本人完全了解 大学关于收集、保存、使用毕业设计（论文）的规定，即：按照学校要求提交毕业设计（论文）的印刷本和电子版本；学校有权保存毕业设计（论文）的印刷本和电子版，并提供目录检索与阅览服务；学校可以采用影印、缩印、数字化或其它复制手段保存论文；在不以赢利为目的前提下，学校可以公布论文的部分或全部内容。作者签名： 日 期： 学位论文原创性声明本人郑重声明：所呈交的论文是本人在导师的指导下独立进行研究所取得的研究成果。除了文中特别加以标注引用的内容外，本论文不包含任何其他个人或集体已经发表或撰写的成果作品。对本文的研究做出重要贡献的个人和集体，均已在文中以明确方式标明。本人完全意识到本声明的法律后果由本人承担。作者签名： 日期： 年 月 日学位论文版权使用授权书本学位论文作者完全了解学校有关保留、使用学位论文的规定，同意学校保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和电子版，允许论文被查阅和借阅。本人授权 大学可以将本学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索，可以采用影印、缩印或扫描等复制手段保存和汇编本学位论文。涉密论文按学校规定处理。作者签名：日期： 年 月 日导师签名： 日期： 年 月 日公司财务战略与现金流管理问题探讨摘要随着经济的发展，现金流问题越来越受到关注，并提出了现金至尊的观点。现金流已成为财务战略管理所研究的核心问题。事实证明，决定企业兴衰存亡的是现金流，现金流管理是企业价值创造的根本，也是企业进行融资决策、投资决策以及公司价值评估的基本依据。然而，我国企业界长期以来对现金流问题的认识一直存在偏差，一些企业甚至忽视现金流管理的作用，现金流管理并未提高到财务战略的高度。深化企业现金流管理，改善企业现金流状况，在我国显得尤为迫切。因此，本文从现金管理的角度人手，对企业的财务战略展开探讨，并试图提出一些新的构想。本文首先介绍了公司财务战略的概念、特点与类型，分析了公司财务战略与现金流管理之间的关系；其次，阐述了以现金流为基础的财务战略选择的必要性；第三，以海信集团为例，分析了海信集团基于现金流的财务战略的选择与实施效果；最后，总结出运用现金流管理改善公司战略的方法和建议。关键词：现金流，财务战略，公司价值Discuss on company financial strategy and cash flow management AbstractWith the development of economy, the cash flow problem more and more attention to, and puts forward the cash the supreme point of view. Cash flow has become a financial strategy management research core question. Facts prove, decided to enterprise for thriving of cash flow and cash flow management is the enterprise value creation fundamental, also is the enterprise financing decision, investment decisions and the company value assessment basic basis. However, the enterprises of China for a long time on cash flow the understanding of the problems there has always been a deviation, some enterprise even ignore cash flow management role, cash flow management did not lift to the height of the financial strategy. Deepening enterprise cash flow management, improve the enterprise cash flow situation, in our country is particularly urgent. Therefore, this paper, from the view of management with cash for enterprises, and discusses the financial strategy, and tries to put forward some new ideas.This paper first introduces the concept of the company's financial strategy, characteristics and types, analysis company financial strategy and cash flow management relationship; Second, states the cash flow as the foundation of the necessity of financial strategic choice; Third, to hisense group as an example, this paper analyzed based on cash flow hisense group of financial strategy selection and implementation effect; Finally, summarized using cash flow management to improve the company strategy method and Suggestions.Key Words: cash flow, financial strategy and Company Value目 录第1章 绪论1 1.1研究背景1 1.2研究目的1 1.3研究内容1第2章 公司财务战略与现金流管理简述2 2.1公司财务战略的概述2 2.2现金流量与现金流量管理3 2.3公司财务战略与现金流管理的关系4第3章 以现金流为基础的财务战略选择的必要性5 3.1企业融资战略选择是以现金流为基础5 3.2企业投资战略决策的重要依据是现金流6 3.3现金流评估是现代企业价值评估的基本依据7第4章 以现金流为基础的企业财务战略实施存在问题分析7 4.1现金流量分析指标体系存在缺陷影响财务战略实施74.2企业现金流管理认识上的偏差阻碍财务战略实施84.3企业现金流管理内部控制薄弱阻碍财务战略实施8第5章 海信集团案例分析9 5.1海信集团简介9 5.2海信集团基于现金流的财务战略选择与实施10 5.3海信集团现金流财务战略实施的效果11 5.4启示12第6章 基于现金流为基础的财务战略选择与实施的构想14 6.1明确以现金流为基础的财务战略的假设前提14 6.2建立系统的现金流表分析方法15 6.3结合产品生命周期选择公司财务战略16结束语17参考文献18谢辞19第1章 绪论1.1研究背景进入二十一世纪，经济发展发生了新的变化，呈现出多样性、差异性、灵活性的趋势。企业作为微观经济的主体，其财务战略也随之发生变动。如何在现行的经济环境下更好地进行投资战略、融资战略、资本运营战略以及财务风险的控制与评价已成为财务战略实施的一个重要课题。现金流问题作为财务战略实施最为核心的一环，受到业界的高度重视。企业现金管理也逐步得到重视和完善。但不可否认的是，部分企业对现金流管理问题存在认识上的偏差，一些企业在利润导向的影响之下，甚至忽视现金流管理的重要作用。这种现象在我国尤为普遍。因此，本文从现金管理的角度人手，对公司的财务战略展开探讨，以便深刻揭示现金流管理在企业财务管理中的核心地位，并力图提出一些新构想。1.2研究意义本课题从企业财务流程的各个环节揭示现金流问题是财务战略实施的核心问题，深入分析了现金流问题与财务战略的相关性，从而提出了根据企业的现金流状况选择公司财务战略这一命题。这对于企业深化现金流管理，提高资金利用率，防范潜在的财务风险都有重大意义。对本课题的研究，一方面有助于在认识上纠正以往的偏差，另一方面也集成了一些现金流管理的理论观点，从中得到启发。这有助于丰富现金流管理的研究领域。再者，本文提出了新构想，有利于业界规范现金流管理，制定出更符合企业发展要求的财务战略。1.3研究内容文章首先分析公司战略与公司战略与现金流管理的的现状，介绍了公司战略与现金流管理基本理论，然后在此基础上分析公司战略与现金流管理的关系，接着引用海信运用现金流管理模式公司战略的成功案例，最后总结出运用现金流管理改善公司战略的方法和建议。本文拟解决三个问题：(1)现金流管理作为财务战略管理的核心问题其依据是什么。(2)目前我国基于现金流为基础的财务战略管理存在的问题。(3)怎样才能更好的结合现金流分析进行财务战略选择。提出一个构想：依据产品生命周期现金流分析，选择公司财务战略。第2章 公司财务战略与现金流管理简述2.1公司财务战略概述2.1.1公司财务战略的内涵 企业财务战略是指：通过分析现时市场环境的机遇和风险，结合企业的内在优势和劣势，不断完善企业的资金结构和财务状况，规避潜在风险，实现企业价值最大化的企业战略目标。企业财务战略是企业整体战略不可或缺的一部分，它所追寻的目标是优化企业资源配置，协调其他战略与整体战略之间的关系。财务战略的对象即是资金运动，涉及资金运动过程中的保值增值、资金运动过程的灵活多样、资金管理中的成本效益等问题。2.1.2公司财务战略的特点财务战略的特点有：（1）从属性。财务战略是不可能单独存在的，它要以企业整体战略为依据进行制定。（2）支持性。财务战略与企业总体战略息息相关，渗透到企业总体战略的方方面面，没有财务战略，企业总体战略也就不存在。（3）协调性。财务战略与企业其他战略相互适应，相互补充，相互约束。财务战略必须在各个战略中进行权衡和协调，保证企业资金充分使用，同时防止出现流动性风险，优化企业资源配置，实现企业价值最大化。2.1.3公司财务战略的类型按企业总体规划来分，财务战略可以分为三种类型：（1）扩张型财务战略。是指预期在未来时期内经济环境将向有利于企业的方向发展，企业选择积极融资、投资、扩张资本的一种财务战略。扩张型财务战略在积极发挥企业内部资源，充分利用企业现金流的同时，往往会伴随着一定的财务风险。这是由于扩展型财务战略的预定财务目标比原有的财务水平将会大大提高，企业的资本结构、投资行为变得更为激进引起的。（2）稳健型财务战略。是指预期未来企业内外部经济形势比较稳定，从而采取的一种平稳的财务战略。这种财务战略重视对企业内部资源的使用，以发掘企业的内在优势为重心，确保企业资源的优化配置，提高企业资源利用率。（3）紧缩型财务战略。是指预期的企业内外部经济环境将朝着不利于企业的方向发展，企业为了规避财务风险，主动防御潜在的危机而采取的减少对外投资，增加现金流量比率的一种财务战略。这种财务战略把指导生产，增强市场竞争力作为企业在目前形势下的主要目标。2.2现金流量与现金流量管理2.2.1现金流量的概念现金流量是指企业在经济活动中产生的现金流入和流出量。他的计量是以收付实现制为基础，在会计计量的基础上进行加工。在企业的经营过程中，可以分为初始现金流、营业现金流以及终结现金流。在使用现金流进行不同的分析计算时，要用到概念不同的现金流。（1）净现金流量。是指一定时期内，现金及现金等价物的流入（收入）减去流出（支出）的余额（净收入或净支出）。这种现金流可以评估公司的现金流状况。（2）营业现金流量（NCF）。是用于计算某一项目产生的现金流收益情况。项目产生的经营收益扣除所支出的成本费用后余下的现金流量。这种现金流常用于项目可行性的研究。 （3）自由现金流量（FCFF、FCFE）。是指扣除企业产生资金占用以及投资资金占用后所余留的现金流量。在满足了公司发展的需要后可供分配的最大现金额。自由现金流量分为公司自由现金流量（FCFF）和股权自由现金流量（FCFE），两者都是评估公司价值的基本数据。2.2.2现金流量管理现金流量管理，是指通过对企业现金流的优化管理，使企业的现金流与企业的物流、业务流、信息流相匹配，最大限度的提高企业资金利用率的同时有效的规避财务风险，涉及优化现金流计划运用、组织实施、执行控制、效用评价的方方面面。现金流管理是贯穿整个企业管理流程的管理思想，它的制定和实施要与企业整体战略相结合，与企业其他战略相适应，共同为企业价值最大化的目标努力。企业现金流的具体管理要以现金流量表为依据，分析企业各个流程的现金流状况以及潜在的现金流流动性风险，从而制定出相关的管理政策。2.3 公司财务战略与现金流管理的关系2.3.1现金流管理是公司财务战略管理的本质要求财务战略管理的本质要求有三个方面：（1）统筹融资和投资模式，优化企业资本结构（2）提高资金利用率，防止资金的滞后和沉积（3）预防财务风险（4）为企业整体战略和其他战略提供资金保障。显然，这些本质要求与现金流管理是密不可分的，财务战略管理从决策到实施的各个环节都要以现金流为核心才能保证财务目标的顺利达成。所以，现金流管理即是公司财务战略管理的本质要求。2.3.2现金流管理是公司财务战略有效实施的保障从横向来看，公司的一定时期的现金流资源是有限的，要把有限的现金流在公司的生产、销售、人事、科研、财务等职能部门中进行分配需要结合公司的整体战略和财务战略，实现公司资源的优化配置，保证企业价值最大化。从纵向来看，公司的一切财务战略，包括筹资、投资、生产、销售、利润分配等一系列财务战略决策，都离不开现金流的参与变换。现金流周转是否顺畅，现金流是否充足，现金流的来源是否规范，现金流的运用是否合理都直接关系到公司财务战略是否能连续的有效的实施。2.3.3现金流管理能有效规避公司财务战略风险财务战略风险产生的原因是有多个方面的。从企业内部因素分析，不合理的资本结构、过于激进的投资策略、现金周转滞后、内部控制的缺失都有可能引发财务风险。从外部条件来讲，部门经济发展的不平衡、宏观调控政策、通货膨胀问题以及汇率变动等因素都对企业财务战略风险有重大影响。现金流问题是财务战略风险研究的一个核心问题，众多的实际案例也一再证明现金流问题对公司财务战略的重要意义，是有效规避财务战略风险的关键因素。第3章 以现金流为基础的财务战略选择的必要性根据马克思资本论的阐述，资本循环是指产业资本必须经历货币资本、生产资本、商品资本的三种模式从而实现价值增值的变换过程。只有商品资本出售以后转换为货币资本，才能对生产资料和劳动力进行价值补偿，从而保证生产活动的顺利进行。马克思在资本论中指出：货币资本的循环，是产业资本循环最片面、最明显的和最典型的表现形式。由此可以看出货币资本循环在资本循环过程中的核心地位。货币资本的循环模式，其实质也是现金流的循环模式，足见现金流在整个资本循环过程的重要地位。3.1 企业融资战略选择是以现金流为基础企业融资战略选择是指企业选择一种与企业发展现阶段相适应，与市场环境相吻合，能有效规避财务风险，优化资本结构的融资战略，提高资金利用率的最优融资方案。企业融资战略选择除了要考虑到融资决策所涉及的问题，还应综合考虑现实的市场环境，企业发展阶段所带来的影响。涉及现金流的长期预算问题。如何进行企业融资战略选择要从企业内外两方面进行分析。从企业内部因素来说，融资成本与融资风险是首要考虑的问题。不同融资组合构成的融资战略，融资成本不尽相同，企业应结合企业的自身条件进行选择。而融资风险一般来说与融资成本呈反向变动关系，这就要求企业寻找自身的融资平衡点，在有效降低融资成本的同时降低融资风险。另一个要考虑的因素是资本结构问题。资本结构实际就是权益资本与债务资本的比率关系问题。不同融资组合构成的融资战略会使资本结构发生变化，合理的融资战略选择可以降低融资风险，扩大企业自有资金收益率。从企业外部因素来说，企业在融资决策时必须根据此时的市场条件和宏观经济政策对各种融资战略进行选择。无论从哪方面来说，现金流问题都是企业融资战略选择的核心问题。在企业初创期，企业的资本结构不均衡。企业在努力扩大自有资金的同时，又要寻求债务资本的帮助。企业的融资现金流比重大，而经营活动和投资活动还没有效收益，无法产生现金流。从外部因素来说，企业的前景不明朗，难以通过银行等金融机构取得所需资金。因此，股东直接投资等内源性融资方式就成为企业主要的资金来源。企业应选择相对收缩的内部融资战略。在企业成长期，企业的资本结构相对合理。融资现金流比重依然很大，但经营活动现金流有所增加，可以通过银行的间接融资获得投资资金及周转资金，融资成本和风险均有所降低。在企业成熟期，企业有了一定的积累，筹资现金流比重缩小，经营活动现金流大大增加，企业的资本结构进一步优化。企业除了可以从银行获得资金以外，还可以通过证券市场通过发行债券等方式直接筹集到所需资金。企业应选择相对扩展的外部融资战略。当企业衰退期，产品逐渐退出市场，经营活动现金流开始萎缩，企业开始寻找新的投资项目，投资现金流骤然增加。此时企业可以把上一期的积累转入这一期的投资，采取内源融资的方式，同时也可以在市面上发行一些股票，采取权益融资方式。企业应选择内部融资与外部融资相结合的融资战略3.2企业投资战略决策的重要依据是现金流企业投资战略决策是指企业选择一种与企业发展现阶段相适应，与市场环境相吻合，能充分整合企业价值链，实现规模经济效益，扩大投资收益的最优投资组合方式。企业投资战略决策除了要考虑到投资决策所涉及的问题，还应综合考虑现实的市场环境，企业发展阶段所带来的影响。涉及现金流的长期预算问题。企业投资战略决策要具体考虑投资战略的经济可行性与操作可行性。所谓经济可行性，就是通过投资理论中的模型、数据进行分析，检测投资项目是否会达到预期的收益水平。所谓操作可行性，就是分析投资战略能否带来企业核心竞争力的提升，能否扩张市场份额，能否形成品牌效应，能否优化企业价值链结构以及实现规模经济的问题。这类问题没有标准的模型，需要企业管理者根据企业的现实情况进行考量。无论是投资战略决策的经济可行性或是操作可行性分析，现金流问题都是企业融资战略决策首要考虑的问题。从经济可行性上讲，现代的投资决策评估模型提供了两种具有代表性的投资可行性评估方法：即现金流量贴现法和净现值法，这两种评估方法都是基于现金流折现理论进行的，现金流预测问题是其考虑的核心因素。从操作可行性上讲，企业的投资行为大致可以分为纵向投资和横向投资两种。纵向投资即从价值链的角度考虑，企业力求整合采购、供应、生产、库存、销售等价值链环节，向上下游企业进行投资并购，能否节约成本，加快现金流周转是决策层考虑的核心问题。横向投资即跨行业的投资行为，因为企业对新的行业有一个认识适应的过程，没有基础可以依托，较短时间内也不可能形成品牌效应。所以这类投资行为一般需要较大规模的现金流注入，现金流是否能长久支持是决策层考虑的重要因素。3.3现金流评估是现代企业价值评估的基本依据企业价值评估是指：把企业视为一个可用货币单位衡量的整体，综合考虑企业自身的资本结构、获利能力、未来现金流量等微观因素以及行业状况、市场形势等宏观条件，对企业的公允市价进行的综合考虑。 企业价值评估是研究现代企业资本结构、生产能力、流动性风险的重要课题。一个企业发生的任何交易或事项都可以影响其价值：企业生产能力的提高，企业资本结构的改善，企业的合并、破产、重组等一系列清算，都涉及企业的价值评估问题。然而，企业的价值评估，不是片面的把企业总资产扣除总负债的静态估计，而是综合企业受益能力、收益风险、货币时间价值等因素的动态考量。影响企业价值大小的因素很多，但根据现代企业价值评估模型不难发现：自由现金流量是决定企业价值最为重要，最为直接的影响因素。 在众多现代企业估值模型中，现金流贴现法是最具代表性的。现金流贴现法说的现金流，是指公司自由现金流。是在扣除了生产资金、偿债资金、再投资资金，同时补充会计上关于坏账准备、折旧、摊销等会计处理后的企业可自由支配的现金流。在这里，我们直接列出模型来说明自由现金流量是决定企业价值量大小的决定因素。基本评估模型为： 公司价值=FCFFt/ (1+WACC)t 公式（3-1）公司价值=FCFEt/ (1+R)t 公式（3-2）其中的FCFE和FCFF即指自由现金流。可以看出，以上两种投资评估方法都是以企业现金流为基础的，公司价值评估与现金流量是紧密联系的，现金流评估是现代企业价值评估的基本依据。第4章 以现金流为基础的企业财务战略实施存在问题分析在我国，虽然现金流量问题越来越受到企业界的关注，但现金流管理在认识和运用上仍存在一些不足。4.1现金流量分析指标体系存在缺陷影响财务战略实施现金流量分析是指企业以现金流量表为主要依据，根据现金流量指标体系进行的财务分析。目前，现金流量指标体系虽然有了较大的改进，但仍然存在一些缺陷，这主要体现在：（1）指标设计的关联性过大。即某一数据在分析指标中过于频繁的出现。如在盈利能力分析中，大多数的分析指标计算公式中含有“销售收入”一项。显然，同一数据被大量使用在一个分析体系中时，指标间的关联性也随之增大。当一个数据出现变动时，就会牵扯到整个分析体系，从而降低分析的准确性。（2）指标设计的过于繁杂。我们不难发现，许多财务分析指标重叠交叉,称谓相近，繁琐兀长，不便记忆。据统计，关于现金流量的比率分析指标不下30 个，如此众多的统计指标增大了分析者的工作量和工作难度，不利于决策层精简高效的处理信息，阻碍了财务战略的实施。（3）指标设计缺乏完整性。不难发现，分析指标集中在经营活动的指标分析，忽视了投资活动和筹资活动的指分析。这种局部性看待问题的分析方法不利于决策层对企业总体状况进行评估，阻碍了财务战略的实施。4.2企业现金流管理认识上的偏差影响财务战略实施（1）对现金流管理的认识不足，没有意识到其发挥的重要作用，大部分企业仍是“利润导向型”，企业对利润的重视远远大于对现金流的重视，在营运过程中对现金流管理十分被动。这导致了财务战略总目标的偏差，往往以流动性风险的增大换取企业的营业利润的暂时提高，不可避免的影响到财务战略的进一步实施。（2）现金流管理层次不高，并没有从战术层面上升到战略层面。现金流管理仅仅是为了解决突发性的资金短缺，管理的内容也仅仅涉及现金的临时预算和控制，并没有纳入企业总体战略。这种只侧重于事后分析，忽视事前预测的状况将会大大增加潜在的财务风险，更会造成其他战略与财务战略无法协调匹配，从而影响财务战略的实施。 4.3企业现金流管理内部控制薄弱阻碍财务战略实施（1）内部控制体系不健全。很多企业只是僵化的照搬有关法律法规的相关规定，并没有考虑企业自身的实际情况制定出科学合理的内部控制体系。这种撇开行业特点生搬硬套的做法，造成内部控制体系漏洞百出，难以支撑财务战略的实施。（2）对内部控制的认识还停留在内部审计的范畴。对企业现金流的内部控制环境、内部控制活动、内部控制制度及相关控制信息等内容关注不够，企业文化建设，企业的组织结构及其权责机制亟待完善。（3）风险意识淡薄，缺乏风险管理部门和管理机构，对企业面临的各种风险评估不足，还停留在依靠财务人员的经验估计基础之上。评估机制的缺失大大增加了财务战略实施的风险。（4）信息系统建设滞后，信息的传递不畅。没有有效的应用健全的内部信息网来完善对现金流的管理控制，导致信息堵塞。这使得在控制机制的滞后性大大增加，控制效果下降，不利于财务战略实施。 第5章 海信集团案例分析5.1海信集团简介海信集团有限公司是中国电子信息产业领域的特大型企业。海信集团的前身是青岛无线电二厂，成立于1969年，改革开放前主要经营通信、家电领域，后来发展到信息、房地产、现代家居和服务等领域。海信坚持“技术立企、稳健经营”的发展战略，坚持不断优化产业结构、提高技术创新和自主研发能力、充分利用经营杠杆和财务杠杆保持企业健康发展。海信集团是目前国内唯一一家持三个中国驰名商标（海信、科龙、容声），并在沪、深、港三地的上市的企业集团。近年来，海信集团销售实现跨越式增长，2008年达到 489亿元，在中国电子信息企业中名列前茅。目前，海信集团的战略目标是将海信品牌发展成为世界知名品牌，实现资本、技术和管理的国际化，完成海信集团的战略转型，向国际市场迈进。5.2海信集团基于现金流的财务战略选择与实施海信集团的财务战略大致经历的三个阶段：迅速扩张、收缩调整、稳健发展。5.2.1迅速扩张时期1993年，海信集团投资2000万元生产商用收款机标志着海信进入高速扩张时期。此时的海信正值市场化转型阶段，国家也为帮助其顺利转型提供了大量的资金支持。充裕的现金流状况促使海信集团在未来5年内一直处于高速成长期。与此相适应，海信也一直奉行外延式扩张集团财务战略。5.2.2调整收缩时期1997年，金融危机席卷东南亚，一些跨国企业因为自身的财务问题陷入困境。虽然此时的海信集团已达到了相当的规模，但集团决策层及时吸取金融危机的教训，根据海外市场现金流量萎缩的情况对财务战略进行必要的调整收缩。为了做到每一笔投资都有充足的自有资金作保障，实现了现金流的流畅周转，海信重新确定了“以财务健康为原则，稳定经营”的稳健的集团财务战略。在积极调整的同时，为了应对金融危机波及而可能出现的流动性风险，1997年海信着手将初始投资额仅4亿元的“变频空调”项目转化成为业务年利润达到1.5亿元的“金牛”项目，并利用这个“金牛”业务所产生的现金流着手培育新的 “明星”业务。正是因为海信善于发现并培育新的现金流增长点，依据现金流状况采取灵活的财务战略选择，才保证了现金流周转通畅，有效应对了财务风险，顺利度过金融危机。5.2.3稳健发展时期2001年，海信信息产业园建成，海信经营环境发生了质的变化，凭借在数字领域的先进的科研技术，海信又成功推出数字冰箱，获得了良好的销售业绩。海信依据数字冰箱项目产生的丰厚现金流，抓住改革机遇，从调整收缩走向稳步推进的集团财务战略发展战略。海信把这次改革的重点放在了推行TPI（全员生产革新计划）上。TPI对资金周转和占用管理做出了明确的规范，为建立更科学的现金流管理制度奠定了基础。正是因为海信把财务战略的选择和实施是建立在现金流管理的基础之上的，才使它的财务战略准确高效，屡获成功。5.3海信公司现金流财务战略实施的效果通过对海信公司财务指标的分析，如表5-1所示，可以得出以下几方面的结论：（1）偿债能力方面，资产负债率三年来在51%、53%、54%区间内小幅度波动，大致维持在50%左右的范围，说明其资本结构比较稳定，长期偿债能力强。从流动比率和速度比率上看，流动比率逐步提高，三年来的指数1.6、1.8、2.5都高于1.5，速动比率指数1.5、1.7、2.3都高于1，说明流动性风险低，有较强的短期偿债能力。（2）营运能力方面，企业营运能力基本稳定，应收账款周转率三年来指标3.5、4.7、6.0呈稳步增长趋势，同行业的标准值3相比，海信有不错的成绩。存货周转率指标4.9、5.6、7.1逐步提高，说明海信存货管理业绩优良。（3）盈利能力方面，从销售增长率0.23、0.26、0.32和资产增长率0.33、0.35、0.42看，三年来一直为正数，企业产品前景看好，良好的销售业绩不仅带动企业生产规模及相关业务的发展，而且为企业赢得了一个更为广阔的盈利空间，有益于企业盈利能力的提高。（4）发展能力方面，从每股收益0.673、0.963、1.947来看，相比海尔等国际品牌，海信虽然没有高额的收益水平，但是依然维持着强劲的增长势头，企业有较好的发展前景，发展能力方面还有较大的提升空间。综上所述，青岛海信集团在偿债能力、营运能力、盈利能力和发展能力上均有良好和稳定的表现。海信电器在经营上取得如此优秀的成绩主要是得益于企业发展战略明确，财务战略选择实施始终从优化现金流管理的角度出发，这表现在：（1）运营资金管理上。成立结算中心统一现金流运营管理。结算中心为公司开立结算账户，协调好自有资金和信贷资金的关系，充分运营集团内部资金，尽量减少对信贷资金的需求，从而降低负债风险和付息压力，大幅度地提高了盈利现金流。（2）采购资金管理上。在公开采购资金的同时，海信明确规划了每种物资每月的资金占用量，并且每月底进行结算，将采购资金占用问题始终作为首要考虑的问题。通过这些措施，海信形成合理库存，大大提高现金流周转速度。（3）生产资金管理上。海信推行的“精益生产” 为提高生产资金使用效率作出了重要贡献，使生产系统及时适应市场需求变化，精简一切多余无用的生产项目，降低生产资金的占用，加快生产现金流周转。（4）成品资金管理上。海信推行“零库存管理”计划有效控制了成品资金占用额，大大减少了库存量，降低存货管理费用，加快了现金流周转。通过上述财务战略调整，海信集团的资金周转明显加快，资金利用率显著提高，为海信集团的财务战略进一步实施提供了良好的基础。经营规模和营业利润都实现了翻倍增长，逐渐形成了以现金流管理为核心的财务战略管理体系，并使之成为自己的核心竞争力。海信公司主要财务指标（单位：元）表5-1海信公司主要财务指标表主要财务指标2009年2010年2011年2011年比2010年增长（）每股收益（元股）0.6730.9631.947102.18资产净利率0.0880.0920.11322.83资产负债率（）51.3653.5654.662.05流动比率1.6291.8452.58039.84速动比率1.5281.7442.37936.41应收账款周转率（次）3.584.726.0327.75存货周转率（次）4.985.647.1126.06销售增长率（%）0.230.260.3223.08资产增长率（%）0.330.350.4220.005.4启示从海信集团的财务战略管理的成功中，我们可以得到以下启示：（1）在财务战略的选择制定上，要以现金流为依据，走出利润导向的误区。我们可以看到，海信每一阶段的财务战略始终围绕现金流的情况来制定，即使是很有潜力的投资项目，在现金流问题没有解决之前都不在海信的考虑范围之内。这对有效规避财务风险，保证现金流的健康起到了重要作用。（2）在财务战略的实施上，海信十分重视对产品生命周期的研究，善于对两个或多个项目产生的现金流进行循环匹配，用金牛项目的现金流弥补明星项目现金流的不足。同时实践“零库存管理”、“精益生产”等先进管理理念，优化现金流结构。形成以资金流周转为前提、以资金有效利用为核心、以提高资金利用率为目标这样一整套的现金流科学管理理念。（3）在财务战略的评价上，将有关现金流财务指标状况放在了核心位置，重视财务指标的警示作用。同时要建立符合企业自身情况的、科学合理的现金流内部控制体系，对现金流状况进行跟踪检测。第6章 基于现金流为基础的财务战略选择与实施的构想6.1明确以现金流为基础的财务战略的假设前提（1）管理分期假设。是持续经营假设的延伸和扩张展，既是持续经营假设的一个逻辑结果，又是现实管理的需要。管理分期假设从绩效评估的角度出发，把企业的经营期间进行划分。