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-电大财务管理计算题-第 7 页四、计算分析题1.某公司拟为某新增投资项目而筹资 1 0 000万元，其融资方案是 :向银行借款7 500万元，已知借款利率 1 0 %，期限3年；增发股票 1 000万股共融资2 500万元每股面值1元 )，且预期第一年末每股支付股利 0.1元，以后年度的预计股利增长率为5%。假设股票筹资费率为 3%，企业所得税率30%。要求测算:(1)债券成本 (2)普通股成本 (3)该融资方案的综合资本戚本。 (1)银行借款成本 = 10% * (1 -30% ) = 7%（3分) Ke= 十5%=9.12%Kw=3/4*7%十1/4*9.12%=7.53%(6分 ) 2.某公司税后利润141 200元，应收账款周转天数2 1. 5天，总资产平均余额960 000元，应收账款平均余额 138 600元，产权比率 1. 15。一年按365天算。要求计算该公司的 ：(1)销售净利率; (2)总资产周转率 (3)净资产收益率。解:销售收入 / 1 3 8 600=365/21. 5则:销售收入 = 2 352 976. 74(元 ) (3分 )销售净利率=税后利润/销售收入 = 1 4 1 2 0 0 / 2 352 976.74=6% (3分 )总资产周转率=销售收入/总资产= 2 352 976.74/960 000=2.45 (3分 )所有者权益= 9 6 0 0 0 0/(1十1. 15)=446 511. 63(元 ) (3分 )净资产收益率=税后利润/所有者权益 = 1 4 1 2 0 0 / 4 4 6 5 11. 63=31. 62% (3分 ) 30000元进行投资，希望6年后能得到 2倍的钱用来对原生产设备进行技术改造。那么该公司在选择这一方案时，所要求的投资报酬率必须达到多少?已知：FVIF（12 %，6）=1. 974；FVIF（13%，6）=2.082 1.解 : S=PX (l+i)n(l十 i ) n=SP= 2即， (SP，i，6)=2 (5分)在"一元复利终值系数表"中，当 n=6时，比2小的终值系数为1. 974，其相应的报酬率为 12%，比2大的终值系数为2 . 082，其相应的报酬率为13%，因此，所求的i值一定介于 12%和 13%之间。这样，就可以用插值法计算 ：解之得 i= 12.24% 从以上计算结果可知，所要求的报酬率必须达到1 2 . 2 4 % (5分 )2.某公司目前的资金来源包括面值1元的普通股400万股和平均利率为10%的2000万元债券。该公司现在拟投产甲产品，此项目需要追加投资3000万元，预期投产后每年可增加息税前利润 300万元。经评估，该项目有两个备选融资方案：一是按 10%的利率发行债券；二是按 15元股的价格增发普通股 2 00万股。该公司目前的息税前利润为1000万元，所得税 40%，证券发行费用忽略不计。要求 ：(1)计算按不同方案筹资后的普通股每股收益。 (2)计算增发普通股和债券筹资的每股利润无差异点。 (3)根据计算结果，分析该公司应当选择哪一种筹资方案，为什么 ?解 : (1 )发行债券的每股收益= （1000+300-2000*10%-3000*10%）*（1-40%）发行股票的每股收益=(1 000+300一2000 *l0%)X(l-40 %) 600 =1. 1 (6分) (2)增发普通股和债券筹资的每股利润无差异点是1100万元。(4分 ) (3)该公司应采用增发债券的方式筹资，因为息税前利润1300万元大于无差异点1100万元，发行债券筹资更为有利。1.某公司 2008年销售收入为 2000万元，销售折扣和折让为 400万元，年初应收账款为 400万元，年初资产总额为2000万元，年末资产总额为2800万元。年末计算的应收账款周转率为5次，销售净利率为20 %，资产负债率为60%。要求计算:(1)该公司应收账款年末余额和总资产利润率；(2)该公司的净资产收益率。解:(1)应收账款年末余额= (2000 -400 ) /5* 2-400 =240 (3分)总资产利润率=(1600*20 % ) /(2000 +28 00) /2*100 %= 13. 33 % (4分) (2)总资产周转率=1600/ (2000+2800) /2J=0.67(次 ) (4分 )净资产收益率= (1600 * 20%)/ (2000+2800) /2* (1-60 %) =33.33% (4分 )2.某公司2X X8年年韧的负债及所有者权益总额为9000万元，其中，公司债券为2000万元(按面值发行，票面年利率为10 %，每年年末付息，3年后到期)；普通股股本为 4000万元(面值4元， 1000万股)；其余为留存收益。 2XX8年该公司为扩大生产规模，需要再筹集1000万元资金，有以下两个筹资方案可供选择。(1)增加发行普通股，预计每股发行价格为5元; (2)增加发行同类公司债券，按面值发行，票面年利率为12% 。预计 2 X X8年可实现息税前利润1000万元，适用所得税税率为30%。要求:测算两种筹资方案的每股利润无差异点，并据此进行筹资决策。2.解 :增发股票筹资方式：由于增发股票方案下的普通股股份数将增加=1000/5=200(万股 )(2分 ) 公司债券全年利息= 2000 * 10% =200万元(2分) 增发公司债券方式：增发公司债券方案下的全年债券利息 = 2000 + 1000 *12% =320万元 (3分 ) 因此:每股利润的无差异点可列式为: 从而可得出预期的 EBIT= 920(万元) (5分)由于预期当年的息税前利润(1 0 00万元)大于每股利润无差异点的息税前利润 (920万元)，因此在财务上可考虑增发债券方式来融资。31.某公司拟为某新增投资项目筹资 10000万元，其筹资方案是:商银行借款 4000万元，已知借款利率 10%，期限 3年；增发股票 1000万股共筹资 6000万元(每股面值 1元，发行价格为 6元/股)，且该股股票预期第一年末每股支件股利 0.2元，以后年度的预计股利增长率为 3%。假设股票筹资费率为 5%，企韭所得税率 40%。提据上述资料，要求测算:(1)债券成本 (2)普通股成本 (3)该筹资方案的综合资本成本。32.某企业每年耗用某种原材料的总量 3600千克。且该材料在年内均衡使用。巳知，该原材科单位采购成本 10元，单位储存成本为 2元，一次订货戚本 25元。要求根据上述计算 ：(1)计算经济进货量； (2)每年最佳订货次数 ；(3)与批量有关的总成本 。31.某公司 2008年年初的资本总额为 6000万元，其中，公司债券为 2000万元按面值发行，票面年利率为 10%，每年年末付息， 3年后到期);普通股股本为 4 000万元面值 4 元， 1 000万般 )。2008年该公司为扩大生产规模，需要再筹集 1 000万元资金，有以下两个筹资方案可供选择。(1)增加发行普通股，预计每股发行价格为 5元; (2)增加发行同类公司债券，按面值发行，票面年利率为 12%。预计2008年可实现息税前利润 1 000万元，适用所得税税率为 25%。要求 ：测算两种筹资方案的每股利润无差异点，并据此进行筹资决策。解 ：增发股票筹资方式: 普通股股份数公司债券全年利息I= 2000*10%= 200(万元)增发公司债券方式：普通股股份数 Cz=1000(万股)增发公司债券方案下的全年债券利息I =200十 1000* 12%= 320(万元)因此:每股利润的无差异点可列式为:从而可得出预期的 EBIT=920（万元)由于预期当年的息税前利润 (1 000万元)大于每股利润无差异点的息税前利润 (920万元)，因此在财务上可考虑增发债券方式来融资。32. A公司股票的系数为 3，无风险利率为 6%，市场上所有股票的平均报酬率为 10%。根据资料要求计算：(1)该公司股票的预期收益率。 (2)若该股票为固定成长股票，成长率为 8%，强计一年后的股利为 2元，则该股票的价值为多少? (3)若股票未来 3年股利为零成长，每年股力额为 2元，预计从第四年起转为正常增长，增长率为 8%，则该股票的价值为多少?解:根据资本资产定价模型公式 ：(1)该公司股票的预期收益率= 6%+3*（10%-6%)=18% (2)根据固定成长股票的价值计算公式：该股票价值= 2 /（18%8%)=20(元) (3)根据非固定成长股票的价值计算公式: 该股票价值 =2* (P/A ,18% ，3)十 =2*2.174十 2 1. 6*0. 609 =17.5(元)五、综合计算题 ( 20分1、美国某高尔夫公司决定销售一种新球棍，售价 7 00美元，可变成本每套 3 40美元。公司已投入 1 50 000美元进行市场调查，认为未来7年该新球棍每年可售出46000套，它会导致现有高价球棍(售价$ 1 100/套，可变成本 $ 550/套 )的销量每年减少12000套，同时导致现有低价球棍(售价$ 300/套，可变成本$100/套 )的销量每年增加20000套；同时新项目上马后，该公司每年固定成本将增加 8 000 000美元。经测算，新项目所需厂房、机器的总投入成本为 16 100 000美元，按直线法折旧，项目使用年限为7年。企业所得税率40%，资本成本14%。(已知 :PVIFA ( 14% ,7) = 4. 288；PVIFA( 19%, 7) = 3. 706； PVIFA(20% , 7) = 3. 605;；PVIFA(25% ,7) =3.161)要求根据上述资料，测算该项目的：(1)回收期 (2)净现值 (3)内含收益率。 首先计算新项目的每年营业活动现金流量变动情况:增加的销售收入 = 2 5 000000即 (700X 46 000-1100X12 000+300X20 000)(1分)增加的变动成本=11040000即(340 X46 000-55 0X 12 000十 100 X 20 000 )(1分)增加的固定成本= 8 000 000(1分)增加的折旧 = 2 300 000即 (16 100 000-:-7)(1分)从而计算得：每年的息税前利润= 3 660 000 即(25 000 000-11 040 000-8 000 000一2 300 000) (1分)每年的所得税=1 464 000即(3660000X40%)(1分)税后净利= 2 196 000(l分)由此:每年营业现金净流量 = 4 496000 ,即 (2 196 000+2 300 000)(l分)由上述可计算:(1)回收期= 1 6 1000004496000=3.58年(3分 ) ·(2)净现值 =16 100 000十4496000 X PVIFA (14%，7) =3 178 848(美元 ) (4分) (3)内含报酬率 :由16 100000=4 496000 X PVIFA(lRR,7)用插值法求得 IRR= 20 . 25 % (5分) 2、某企业去年 12个月中最高业务量和最低业务量情况下的制造费用总额资料如下表 1 :表1摘要高点 (9月低点 (4月业务量(机器小时7500050000制造费用总额(元176250142500表中的制造费用总额包括变动成本、固定成本、混合成本三类，该厂会计部门曾对业务量为 75000机器小时的制造费用总额进行了分析，其各类戚本的组成情况如表2 : 表2 单位:元变动成本总额75000固定成本总额60000混合成本总额41250制造费用总额176250要求:采用高低点法分解混合成本。解:(1)先求出在低点业务量 ( 5 0 00机器小时)的制造费用所包括的各类成本：因为高点业务量下的 b= bx/x= 7 5000 /7 5 000 = 1(元/机器小时)又因为高低点业务量下的b是不变的，所以在低点业务量下:变动成本总额 ( bx) = 1 * 50000= 50000(元 ) . (3分)固定成本总额(a)=60000(元)(与高点业务量相同 ) (3分)混合成本总额=制造费用总额一变动成本总额一固定成本总额 = 142500-50000-60000= 32500(元 ) (4分 (2)将高低点的混合成本列表，并进行如下分解。摘要高点 (9月)低点 (4月差额业务量750005000025000混合成本总额41250325008750b=y/x = 8750/ 25000= 0. 35(元/机器小时 ) (4分 )将b代入高点 a= 4 1250-(0.35 * 75000) = 15000(元 )或:将b代入低点得 a= 32 500一 (0 . 35 X 50000) = 15000(元 ) (4分 )所以，制造费用的混合成本公式为 :y= 15000 +0 . 35 x. (2分)3、某公司计划进行某项投资活动，有甲、乙两个投资方案资料如下：(1)甲方案原始投资150万元，其中固定资产投资 100万元，流动资金50万元(垫支，期末收回)，全部资金用于建设起点一次投入，经营期5年，到期残值收入 10万元，预计投产后年营业收入 90万元，年总成本(含折旧 ) 60万元。 (2)乙方案原始投资额200万元，其中固定资产120万元，流动资金投资80万元 (垫支，期末收回)，建设期2年，经营期5年，流动资金于建设期结束时投入，固定资产残值收入 20万元，到期投产后，年收入170万元，付现成本100万元/年。固定资产按直线法计提折旧，全部流动资金于终结点收回。该企业为免税企业，可以免交所得税。该公司的必要报酬率是 10%。 要求:(1)计算甲、乙方案的每年现金流量；(2)利用净现值法做出公司采取何种方案的决策。解:甲方案每年的折旧额(100一 10 )/5= 18甲方案各年的现金流量:年限012345现金流量-150(90-60)十18=4848484848十50十10=108乙方案各年的现金流量:年限01234567现金流量-1200-80170-100=7070707070十80十20= 170甲方案的净现值=-150十 48* (P/A，10%，4)十 108* (P/S，10%，5 ) =-50十48 * 3.170十108 *0. 621=-150十 152 . 16十67 . 07 =69.23 (5分)乙方案的净现值 = -120-80 * (P/S, 10% ,2) +70 * (P/A，10%，4)* (P/S,10%，2)十 170* (P/S,10% , 7)=-120 -80 *0. 826+70*0. 826+170*0. 513 =84.42(5分) 应该选择乙方案。6、某公司原有设备一台，购置成本为 20万元，预计使期 10年，巳使用 5年，预计残值为原植的 10%，该公司用直线法计提折旧，现拟购买新设备替换原设备。新设备购置成本为 30万元，使用年限为 8年，同样用直线法计提折旧，预计残值为购置成本的 10%，使用新设备后公司每年的销售额可以从 150万元上升到 180万元，每年付现成本将从 110万元上升到 130 万元，公司如购置新设备，旧设备出售可得收入 10万元，该公司的所得税税率为 40%，资本成本率为 10%。假设处置固定资产不用交税。要求:使用年均净现值法计算说明该设备是否应更新。解 ：若继续使用旧设备:初始现金流量为 0旧设备年折旧= 20*（1-10%) / 10=1. 8(万元 )营业现金流量=(1 50-110-1. 8) * (1 -40%)十1. 8=24. 72(万元)终结现金流量= 20*I0%=2(万元 )继续使用旧设备年折现净值=24.72十2 / 6.1051=25.05(万元)若更新设备 ：新设备年折旧=30* (1一 10%) / 8=3.375(万元 )初始现金流量= -30十10=-20(万元) 营业现金流量=(180-130-3.375) * (1-40%)十 3.375=3 1. 35(万元 )终结现金流量=30*I0%=3(万元)年平均净现值=3 1. 35十 3 / / =27.86(万元 )所以，设备应当更新。3.某公司决定投资生产并销售一种新产品，单位售价 800元，单位可变成本 360元。公司进行市场调整，认为未来 7年该新产品每年可售出 4000件，它将导致公司现有高端产品售价 1 100元/件，可变成本 550元/件的销量每年减少 2500件。预计，新产品线一上马后，该公司每年固定成本将增加 10 000元该固定成本不包含新产品线所需厂房、设备的折旧费)。而经测算；新产品线所需厂房、机器的总投入成本为 1 610000元，按直线法折旧，项目使用年限为 7年。企业所得税率 40%，公司投资必要报酬率为 14%.要求根据上述资料，测算该产品线的：(1)回收期；(2)净现值，并说明新产品线是否可行。解：首先计算新产品线生产后预计每年营业活动现金流量变动情况：增加的销售收入 =800*4 0001100*2 500=450000(元) 增加的变动成本= 360*4000 550*2 500=65000(元) 增加的固定成本= 10000(元)增加的折旧 =1 610000 / 7=230 000(元)从而计算得：每年的息税前利润 =450000-65 00010 000-230000= 145000(元每年的税后净利 =145000（1-40%)=87000(元) 由此：每年营业现金净流量 =87 000十 230000= 317 000(元)由上述可计算：(1)回收期 =1 610000 / 317000=5. 08(年) (2)净现值 =1610000+317000*(P/A，14%，7) =250704(元)该新投资项目是不可行的。