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-财务战略矩阵分析-第 4 页财务战略矩阵分析1.国电电力财务战略矩阵分析EVA=税后净营业利润-资本成本×投资成本=(ROIC-WACC)×TC判断EVA是否大于零，只需要确定ROIC-WACC是否大于零，其中，ROIC=息税前利润（EBIT）×（1-所得税率）/投入资本息税前利润=企业的净利润+企业支付的利息费用+企业支付的所得税WACC可以通过债务成本跟行业平均报酬率的加权平均求得，在本文中债务成本采用一年银行定存利率(2012年一年期定存利率为3%)，权益成本采用行业平均报酬率（电力行业平均报酬率为5.19%），即WACC为4.10%。 表1 国电电力与计算EVA相关的财务数据 单位：元年份净利润利息费用所得税投入资本2012数据来源：国电电力2012年年报根据表1数据，可以计算：EBIT=+ =12,426,826,ROIC=12,426,826,/ =5.99%而销售增长率=（本期主营业务收入-上年主营业务收入）/上年主营业务收入可持续增长率=本期留存收益/期初所有者权益或者在公司不增发股份不改变财务政策的前提下，可持续增长率=（期末股东权益-期初股东权益）/期初股东权益，本文采用前一种方法计算可持续增长率。同时，根据表2数据可以计算出：销售增长率=（） =9.37%可持续增长率=/ 表2 国电电力相关财务数据 单位：元年份主营业务收入所有者权益留存收益201211,913,113,20118,402,020,数据来源：国电电力2012、2011年报因此，ROIC-WACC=5.99%-4.10%=1.89%>0，即EVA>0。销售增长率-可持续增长率=9.37%-%=-%<0。根据已经计算出的数据可知国电电力处于图1的第二象限中，适合采用加速增长并加快现金分配的战略，如增加新的投资、增加股权支付以及回购股份等。ROIC-WACC销售增长率-可持续增长率第象限（增值型现金短缺）EVA>0销售增长率> 可持续增长率能够为股东创造新价值、现金短缺第象限（增值型现金剩余）EVA>0销售增长率< 可持续增长率能够为股东创造新价值、现金剩余。（国电电力所处象限）第象限（减损型现金剩余）EVA<0销售增长率< 可持续增长率不能够为股东创造新价值、 现金剩余第象限（减损型现金短缺）EVA<0销售增长率> 可持续增长率不能够为股东创造新价值、现金短缺图1 国电电力财务战略矩阵分析2.国投电力财务战略矩阵分析因为国投电力跟国电电力同属电力行业，所以其WACC也是4.10%。根据表3数据可以计算出： =4,441,832, 表3 国投电力与计算EVA相关的财务数据 单位：元年份净利润利息费用所得税投入资本2012数据来源：国投电力2012年年报此外，根据表4数据可以计算销售增长率和实际增长率，具体计算如下：销售增长率=（-）/ =1.27%可持续增长率=2,294,129,/ 表4 国投电力相关财务数据 单位：元年份主营业务收入所有者权益留存收益20122,294,129,20111,275,356,数据来源：国投电力2012、2011年年报因此，ROIC-WACC=3.04%-4.10%=-1.06%>0，即EVA<0。销售增长率-可持续增长率=1.27%-18.67%=-%<0。根据已经计算出的数据可知国投电力处于图2的第三象限中，可以考虑采取提高资本报酬率、降低资本成本等战略。如：通过扩大规模、提高价格、控制经营费用提高资本报酬率；或者加快应收账款的回收和存货的周转率。ROIC-WACC销售增长率-可持续增长率第象限（增值型现金短缺）EVA>0销售增长率> 可持续增长率能够为股东创造新价值、现金短缺第象限（增值型现金剩余）EVA>0销售增长率< 可持续增长率能够为股东创造新价值、现金剩余第象限（减损型现金剩余）EVA<0销售增长率< 可持续增长率不能够为股东创造新价值、 现金剩余（国投电力所处象限）第象限（减损型现金短缺）EVA<0销售增长率> 可持续增长率不能够为股东创造新价值、现金短缺图2 国投电力财务战略矩阵分析
