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2022年VR行业分析报告一、VR：行业迎来快速开展期，上游零部件具备确定性 成长机遇1、VR迎来快速开展期，Meta龙头优势显著VR成功实现C端突破，产业开启新一轮景气周期。2013年Meta Rift产品问世开启了 VR行业的民用元年，2016 年市场热度到达高点，随后由于受限于商业模式的不清晰、 软硬件和生态的不成熟，VR产业经历了 2017-2019年行业的 瓶颈期。2019年5G商用元年开启，VR产业迎来又一轮快速 开展，2020年冲击增加对VR产品的需求，Quest2硬件升级 与高性价成催化剂带动VR行业开展，加快VR对传统游戏机 的渗透进程。根据VR陀螺统计，2021年全球VR头显出货量到达 1110 万台，2019-21 年 CAGR 达 68.7%。其中，Meta T 2020 年10月推出的Quest 2成为最热门产品，2021年实现880万 台的销量，在VR头显市场的份额高达79.3%, Quest 2的放 量增长标志着VR完成了从B端向C端的突破。22H1全球 VR头显出货量约684万台，预计全年将实现1450台销量。整机组装：歌尔深度绑定VR大客户，充提供受VR行 业成长红利。歌尔已与VR行业龙头厂商达成长期深度合作, 包括Meta、索尼、HTC、Pico、华为、爱奇艺、三星等。目 前，MetaQuest2由歌尔独家代工，歌尔代工的中高端VR头 显出货量占全球总量一半以上，已经成为出货量最大的VR 代工厂商。市占率前3的Meta、Pico、索尼从第一代VR产品 开始，一直与歌尔合作至今。多年的合作经验积累，使歌尔深 入了解各厂商的VR设计理念、对子系统/功能的要求与开展 方向，提前研发、改进适配的零组件、算法解决方案和系统 集成方案。经过催化、5G网络支持共同推动VR进入快速发 展阶段，龙头厂商出货量提升，歌尔充提供受VR行业成长 红利o从未来增长驱动力来看：1）除Meta、大朋、Pico、HTC 等已有玩家外，华为2020年发布端+管+云协同的XR战略， 创维2022年7月发布全球首款消费级短焦6DoF VR 一体机 Pancake系列产品，腾讯也在今年正式成立XR业务线，软硬 件同步布局XR,苹果MR预计将于2023年发布；2）消费者 习惯培养成功，终端出货快速增长，拉动产业链投资热情， 逐步突破各种关键技术，加速VR新品落地。行业空间：预计2025年VR设备市场空间将到达207亿 美元，2021-2025年CAGR高达52%,其中屏幕/芯片/摄像头 模组增速较快。目前主流VR设备的单价在300-400美元，高 配版和商用VR头显的单价更高，我们假设取350美元作为 2021年VR设备的均价，根据产业链调研显示，芯片/屏幕/摄 像头模组/手柄/包装组装件（包含外壳、头带、电池等）的 ASP 约为 154/31/60/60/45 美元。1）芯片：产品年降需求叠加渲染、算力处理需求提高带 来的升级，预计VR芯片ASP维持不变，2025年VR芯片的 市场空间为92亿美元，2021-2025年CAGR为52%。2）屏 幕：我们预计今明两年出于性价比的考虑Fast-LCD仍是主流, 由于分辨率的提升，ASP维持不变，之后MiniLED和Micro- OLED屏占比提升，预计将带动ASP每年3%的提升，2025 年VR屏幕市场空间为20亿美元，2021 -25年CAGR为56%。 而摄像模组/手柄/包装组装件由于技术进步、规模效应ASP 每年约有5%的下降，但摄像模组存在个数增加的趋势，因此 我们预计2025年VR摄像模组/手柄/包装组装机市场空间分 别为44/29/22亿美元，CAGR分别为60%/45%/45%。综上， 我们预计2025年VR设备市场空间将到达207亿美元，2021- 25 年 CAGR 高达 52%。虚叔现实失复和VR外设 嬖体解决方案使用住更追踪、人娥注娃、手势识 方等技术，实现VRHMD （VR决 戴式展示假设）、数弊手昼、游戏手 柄之间的文互。虚收现实头堡3D音 效视听解决方案虚根现实失显内容采集显示 解决方案使用便更追踪、人次追踪、手势识 别等技术，实理VRHMD （VR头戴 式显示第）、数握手套、游或手柄 之间的文互。无人机、全景摄像和VR三项技术联 合，可提供从无人机航拍、全景摄像 等内容余具到VR显示输出妁全方便 浜决方案。«.4：歌尔A2倍窗同.中*证小研究所二、AR：技术持续升级，C端市场放量可期1、AR仍以B端应用为主，C端市场放量可期AR产业因形态和价格尚未到达消费级的水平，仍在B 端商业场景落地。AR目前主要有三种产品形态：头戴式、手 持式、空间展示；在物理形态上，分为眼镜/头盔/手机，相比 VR, AR拥有更广泛的应用。2021年全球AR眼镜出货量为 57万台，因形态和价格尚未到达消费级的水平，目前AR仍 主要应用于B端场景，根据Strategy Analytics数据，2020年 AR81%的出货量来自于B端。目前消费端产品相对统一，主 要包括两种，其一为Birdbath方案主打观影场景的产品，如 雷鸟Air、Rokid Air,其二以信息提示类为主，以光波导方案 为主，如OPPO Air、影目Air等。随着AR眼镜在光学、感 知交互等领域实现技术突破，预计2024年将翻开C端市场， 根据VR陀螺预测，2025年全球出货量将到达4800万台。终端：由于一体式对芯片和电池要求高，当前难以做到 轻量级，目前AR终端产品多为分体式。芯片：高通骁龙芯 片仍是主力，国产芯片存在赶超空间。主流AR产品Quest2、 PicoNeo3等多使用高通骁龙芯片，22年上半年发布或上市的 AR眼镜，大局部采用高通骁龙芯片。影目科技INMOX首次 使用紫光展锐T770芯片，T770是全球首款6nm制程5G芯 片，采用8核心架构，包括四个A76核心、四个A55核心， 同时集成四个Mali-G7GPU图形核心，770具有四核ISP,能 实现4K60fps编解码能力、120Hz高频率刷新，支持108Mp 传感器。显示：Micro-OLED屏迎来规模化应用。目前Micro- OLED屏幕与自由曲面和BirdBath光学方案搭配较多，因自 由曲面和BirdBath光损较低，1080P分辨率Micro-OLED成 熟稳定，成为自由曲面和BirdBath黄金伙伴，22年上半年发 布的AR新产品普遍搭载Micro-OLED屏。而光波导方案对 亮度要求高，Micro-OLED在亮度上很难满足光波导方案需求, 现阶段LCOS、DLP方案与光波导搭配较多。处理器CPU感知交互单兀景深摄像头等10%显存等 15%电池 3%光学高清 引擎 18%等25%光学透明全息透镜29%来源：微软官网，中泰证券研究所工至是光学：升级路径明确，光波导为开展方向。由于AR眼 镜既要看到外部的真实世界，也要看到虚拟信息，需要多加 一个或一组光学组合器，通过“层叠”的形式，将虚拟信息和 真实场景融为一体，互相补充，因此光学组件本钱占比也较 高。以Hololens为例，该产品全息处理模块、2个光导透明 全息透镜、2个LCOS微型投影、6个摄像头等，其中，全息 透镜和高清光引擎两大光学组件本钱占比高达47%,因此， 未来AR市场放量将带动对上游光学元组件的强劲需求。目 前主流的光学方案主要是自由曲面和BirdBath方案，本钱较 低适合量产，但存在模组较厚、透光率低等问题。光波导AR 产品体积形态更接近传统眼镜，因此更适合拓展C端市场， 但本钱相对较高。目前采用光波导方案的头显包括微软 Hololens, Maigc Leap One, DAQRI 等光波导方案,22 年上半 年有4款新产品采用了光波导方案，随着光波导量产工艺突破, 降本放量、翻开C端市场指日可待。感知交互：2022年上半年发布AR眼镜中，消费端产品 由于主打观影和信息提示场景，大局部不配备6DoF空间定 位功能，而以陀螺仪头控、物理触控和语音方式为主。未来开展驱动力：1)Facebook,微软、苹果等科技龙头 积极布局ARo 9月Facebook发布与雷朋合作生产的AR眼镜; 3月微软发布Microsoft Mesh, 一个基于混合现实和微软 Azure云的写作平台，不同物理位貉的用户可以通过各种设备 体验混合现实，包括远程全息，功效是协作等。6月苹果 WWDC2021发布Arkit5.0, Reality Kit 2.0,苹果地图将支持 AR导航，另外产业预计苹果将于22年底或明年初推出重磅 MR头显产品。2)远程协作开拓应用场景，元宇宙爆发驱动 VR/AR开展。隔离催生了远程写作的需求，5G+云XR技术 逐步落地，10月AR远程协作服务商TechSee获3000万美元 C轮融资，预计基于AR的远程协作将成为未来几年B端重 要应用落地场景；另外随着元宇宙概念的爆火，众多大厂争 先布局，VR/AR作为元宇宙的关键入口具有巨大的想象空间。消费级AR有望引爆AR市场，预计2025年全球AR头 显市场将达259亿美元。根据华为AR洞察与应用实践白皮 书，预计随着时间的推移，消费级AR设备价格还将进一 步降低，平均售价将从2020年的800多美元下降到2026年的 500美元以下（38%的降幅）。预计市场上将存在各个价位 的AR头显设备，从超过1,000美元的旗舰级产品到低于500 美元的入门级产品。随着AR头显向群众市场普及，500美元 以下的产品预计将占据市场主导地位。假设AR头显到25年 价格逐渐下降到540美元，结合VR陀螺的出货量预测数据, 可测算到2025年全球AR设备市场将到达约259亿美元。来源：VR陀螺，中泰证券研究所9条认是三、投资分析VR持续创新带来新成长机遇，品牌厂商加快布局驱动AR向消费级产品突破，加上本土终端品牌崛起带动国内供应链开展重点企业分析：1）立讯精密：有望切入北美大客户MR 整机代工，在主业外新增成长看点。此外，短期份额提升和 零部件垂直一体化带来iPhone组装业务盈利能力提升，中长 期携手奇瑞布局整车代工，成为全球汽车Tier 1领导厂商， 具备持续成长驱动力。2）歌尔股份：VR/AR有望成长为规 模达万亿级别的市场，歌尔作为全球VR/AR代工主力的地位 稳固，且随着自供精密零组件比例的提升，盈利能力和竞争 优势亦将显著提升。3）舜宇光学：Meta等VR厂商的核心镜头/模组供应商, 已实现菲涅尔镜片VR目镜和Pancake模组等多款产品量产， 同时在感知交互领域亦有技术布局。受益于下游快速扩容， 公司VR/AR业务有望迎来弹性增长。4）紫建电子：Pico VR 设备电池核心供应商，VR、游戏手柄、电子烟等业务具备高 成长性，伴随大客户成长，加上具备切入新客户潜力，持续 翻开成长空间。5）隆利科技：搭载MiniLED技术的VR产品已经向芬 兰高端头显制造商Vaijo和北美知名VR企业交付，伴随大客 户出货量增加，以及更多VR产品转向MiniLED背光显示方 案，享受行业高成长。6）三利谱：国内Pancake光学模组稀 缺供应商，随着Pancake成为VR主流显示方案，公司有望充 分受益。另外据Statistics预测，2025年全球VR头显出货量将到达5970 万台，2021-2025 年 CAGR 高达 52.3%o图表1:全球X/R头显出货量从终端品牌来看，Meta全球第一，中国市场国产品牌潜 力较大。I）全球市场：Meta稳居第一。2013年Meta Rift产 品问世开启了 VR行业的民用元年，随后微软、索尼、HTC 等各大厂商纷纷入场布局。根据Counterpoint数据，20Q4 Meta市占率从29%跃升至74%,主要由其爆款新品Quest 2 贡献，另外根据IDC数据，22Q1 Meta全球市占率进一步提 升至90%, Pico那么以4.5%份额位居第二。从具体产品来看， Quest 2在21年的销量为880万台，22H1销量为590万台， 单品市占率高达86.3%,累计销量1750万台；Pico 21年销量 约50万台，字节跳动将22年Pico出货目标从之前的100万 台增加到180万台，硬件设备出货量的增长助力全球VR市 场扩容。2）中国市场：Pico崛起将带来国产产业链成长机遇。由 于Meta并未在中国出售，Pico、大朋VR等国产厂商占据国 内主要市场，根据IDC数据，20Q2、Q3大朋VR连续两季度 中国区市场份额第一，但20Q4被Pico反超。Pico在21年5 月发布的新品Neo3获得较好的市场反响，根据VR陀螺数据, 22H1国内VR头显出货量约60.58万台，Pico出货量约37万 台，市占率提升至61%,领先其他众多国产厂商。我们认为，未来Pico作为国内VR龙头，其国内和全球 市占率有望逐步提升，驱动力主要来自：1）硬件升级：21年 新产品Neo3全面对标Quest2,视场角、电池容量和轻薄化等 方面均优于Quest2,新产品的热销也助力Pico登顶国内VR 市场，近期字节也将22年出货量目标由100万台提升至180 万台，下半年Neo4系列的发布和出货有望进一步带动销量增 长；2）内容生态升级：Pico背靠字节跳动，在视频、社交等 泛娱乐领域具有明显优势，同时也在积极拓展游戏生态。硬 件和内容共同发力有望推动Pico市占率不断提升；3）海外 市场布局：22年上半年Pico正式宣布在欧洲市场推出消费级 Neo3Link产品，这是Pico产品首次出海，同时Pico亦在积 极筹备美国市场团队。综上，在硬件+生态同步升级和海外拓展的驱动下，未 来Pico全球市占率有望逐步提升，从而带来中上游国产产业 链成长机遇。图表2:全球/R头显市场格局 Meta BPico BDPVR 其他100% -90% -80% -70% -60% -50% -40% -30% -20% -10% -0% -20Q1 20Q2 20Q3 20Q4 21Q1 21Q2 21Q3 21Q4 22Q1来源：Counterpoint, IDC,中泰证券研究所当至认是一体机为主流，PCVR、分体式VR定位不同功能。目前 以PicoNeo3、Quest2为代表的一体机是消费级VR的主流形 态，22年上半年发布的新产品包括Simula One、Pimax Crystal和arpara 5K VR； PC VR主打B端市场和高端玩家， 21年仅有惠普Reverb G2眼动追踪版和HTC Vive Pro 2两款 PC VR头显发布，22年仅佳能和Vrgineers发布相关产品， 售价高于8000美元；分体式VR定位于手机周边附件，主打 观影、投屏和3DOF游戏功能。2、下游高增长带来上游零部件确定性成长机遇本钱拆分：芯片占比最高。以Meta Quest 2为例，其 BOM本钱约为299美元，其中芯片本钱为135J50美元，占 比最高达50%；光学元器件18-30美元，占比6/0%；显示屏 60-75美元，占比约20-25%；其他零部件占比10-15%；整机 组装9-15美元，占比3-5%。光学：现阶段菲涅尔透镜方案应用较多，Pancake方案有 望逐步成为主流。现阶段菲涅尔透镜是成熟的主流方案，主 流VR头显Quest2、PicoNeo3,爱奇艺奇遇3等热门产品均 采用菲涅尔方案。但该方案的核心缺陷在于存在光学模组较 厚、体积重、边缘画质下降等问题，影响使用体验。目前VR 头显正从菲涅尔方案向Pancake方案过渡，22年上半年 arpara、佳能、松下、Gloture发布的机型均采用了 Pancake方 案。Pancake方案优势在于：1)轻薄化，采用多镜片折叠光 路设计，镜片组无需与显示面板保持一定距离，从而有效减 小镜片组厚度，实现VR头显轻薄化，目前菲涅尔方案厚度约 为 40-60mm, Pancake 方案那么缩 短至 17-26mm； 2) Pancake 方案透镜组合可提高边缘成像质量，降低图像畸变；3)Pancake支持屈光度调节，一般可支持0-700。屈光度调节，单 透镜菲涅尔和非球面方案均无法实现屈光度调节。但Pancake方案也仍存在一定缺陷：1）光学效率较低： 理论最高光效为25%,菲涅尔方案光学效率可达90%； 2）视 场角较小：Pancake方案压缩了 TTL总长，也因此压缩了透镜 直径，导致视场角较小，现阶段量产方案最高视场角仅95。， 而菲涅尔方案基本高于100°,最高可达200°； 3）本钱较高: 光学膜材料本钱较高，且光学效率较低需要使用高亮度屏幕， 也会增加本钱。综上，Pancake方案轻薄化优势显著，更适合 拓展消费端市场，随着未来技术方案趋于成熟，缺陷逐步改 善，预计Pancake方案将成为VR头显主流方案。目前国内光 学方面国内玩家包括舜宇光学、联创电子、水晶光电等，舜 宇光学已于22Hl实现了 Pancake模块的量产，同时也是 Meta等品牌的核心供应商，有望充分受益VR下游市场的快 速开展。 Pico «DPVR 3Glasses bHTC iQlYl 其他来源：IDC, VR陀螺，中泰证券研究所执至认是显示：分辨率从4K向5K升级，显示屏逐步从Fast-LCD 向MiniLED甚至Micro-OLED过渡。1）分辨率方面，目前消 费端VR4K分辨率为主流，Quest2和PicoNeo3都是4K分辨 率。同时存在4K向5K升级的趋势，22年上半年发布的 Simula One. arpara AIO VR,索尼 PS VR2 都已实现 5K 分辨 率，小派新品甚至升级至6K, VRgineers新产品作为B端产 品，分辨率高达8K。2）显示屏方面，2018年京东方研发出VR专用屏Fast- LCD, 并成功应用于华为VR2、MetaG。等产品，并凭借低 本钱优势迅速成为当前VR显示的主流，但也存在分辨率缺乏、 饱和度低、光效低、屏幕不易弯曲等问题。Micro-OLED采用 自发光，在亮度、分辨率和反响速度等方面优势显著，是Pancake方案的首选（Pancake方案光学效率较低，需要更高 亮度屏幕）。但现阶段Micro-OLED应用存在本钱较高的问题, MiniLED由于具备较好的性价比和清晰度，成为当前主流应 用方案。显示器主要有京东方、深天马等国内行业龙头。芯片：国内产品有较大的的赶超空间。以高通骁龙865 为基础的XR2芯片是目前VR一体机的绝对主力芯片，统治 了 2000-4000元级消费级VR 一体机；中低端机使用传统手机 SOC,性能满足要求，本钱也比拟低；目前国产芯片与国外 存在较大差距，2020年电信天翼小V 一体机使用了全志VR9 芯片，但仅主打低端观影功能；Dream Glass 4K那么使用了瑞 芯微Mali-T864GPU,虽然在性能上与高通XR2尚有较大差 距，但国产芯片已在VR/AR领域突围。此外，XR2芯片的性能已有大幅提升，但在一体机上运 行大型游戏，效果全开仍然有些吃力，并且随着未来分辨率 的提高、刷新率的提高，对渲染、运算、存储等处理要求还会 不断增加，预计VR芯片算力提升是大势所趋。中长期来看， 随着5G云计算的引入，有望减轻终端设备算力的要求，局部 运算可在云端完成，这也为国产芯片提供了弯道超车的机会。 在VR芯片领域，国内有瑞芯微、全志科技成为一体机SoC 的解决方案供应商；韦尔股份、晶方科技凭借多年在智能手 机、车载等摄像头领域的布局积累，业务拓展至VR CIS领域。感知交互：头手6DoF、眼动追踪逐渐成为标配。与 3DoF相比，6DoF具备三维空间交互特性，沉浸交互感更强, 更适合游戏和社交。VR头显6DoF交互包括头部6DoF和手 柄 6D0F, Quest2, PicoNeo3、爱奇艺奇遇 3、Pimax Reality 等主流产品均支持头部和手柄6D0F, 22H1新发布的9款产 品中，有6款支持头手6DoF。此外，眼动追踪也是各大厂商 布局焦点，22年上半年有五款产品支持眼动追踪，Meta下一 代产品也将搭载眼动追踪技术，该技术能够实现注视点高精 度渲染、眼动交互等功能，用户体验更自然且能有效降低能 耗。感知交互功能的实现需要芯片算法和各类传感器支持， 在传感器环节，歌尔股份主要布局声学传感器，韦尔股份那么 在眼动追踪和手势跟踪领域有布局。来源：0LED4NF0,中泰证券研究所来源：0LED4NF0,中泰证券研究所巩柒认是