第一章-第一节国际金融 (26).pdf

国际金融 第十一章第二节 第二节国家风险的评估方法与管理 一、国家风险评估的方法 （一）国家风险的定性分析模式 国家风险的定性分析模式:又称风险因素加权打分法，是指在对受信人所在 国(或地区)的社会、政治、经济状况全面分析的基础上,选择最具代表性的若干指 标进行综合评定,以判断跨国信贷或跨国贸易中所包含国家风险的大小。 定性分析模式常用评估方法有: 1核对清单式 这种方式是将有关的各方面指标系统地排列成清单，各项目还可以根据其重 要性冠以权数，然后进行比较、分析、评定分数。 优点：这种方法简单易行，并可以长期按一定标准和系统积累资料。 缺点：这种方式须与其他形式结合使用。 2德尔菲法 德尔菲法是召集各方面专家、向一组专家提供一系列同样的问题，专家 们彼此匿名，由各专家分别独立地对一国风险做出评估，银行将评估汇总后， 发回各专家，由其修正原来的评估，经过这样的程序（也可以多次进行）， 各专家的评估的差距不断缩小，最后达成比较一致的评价。这种方法集中了 专家的智慧，一般在确定指标权数阶段应用。 3结构化的定性分析系统 这种方法是结合部分经济统计资料,对不同国家的国家风险进行比较, 其中包括 对一国经济和财政政策等政策因素的分析, 对自然资源、劳动力资源、文化、技术 水平、经济发展战略、资金能力、商品市场和进出口贸易等经济因素的分析,对国 际收支、外汇储备和支付能力的分析, 对政局的稳定性、政策的连续性和对世界应 变能力等政治因素的分析。 优点：这种系统综合了政治、社会的定性分析和结构化的指标定量分析， 能比较全面地分析国家风险，所得出的结论一般也比较合。 缺点：这种系统十分复杂，只有实力十分雄厚的大银行才有可能采用。 4经验主义法 经验主义法是中国企业在跨国经营中经常采用的，即依赖于外国的律师、 记者、咨询顾问等人的经验，对东道国目前的政治状况、派系斗争、以及与外资 进入相关的法律法规进行分析，得出该国是否适合投资的结论。 缺点： 结论不够系统化，而且是由企业以外的人提出，不能很好的结合企 业自身的发展状况， 很难起到事前警告的作用。 5社会学方法 社会学方法是利用对国家霸权的现实、政治恐怖主义、民主传统与和平生 活能力的社会学分析，判断一国的稳定程度。社会学方法的特点在于不同国家 存在一系列不同的变量，因此每个国家变量选择和分析方法都不相同，从而可 以对每个国家进行个性化分析。 缺点： 缺少科学的严密性，也很难进行国与国之间的比较。 （二）国家风险测评的定量分析模式 国家风险评估的定量分析模式是指利用数量方法分析相关变量可能导致国家 风险发生的概率如何。 1.判别式分析法：是一个统计的方法，通过它可以把观察资料分类。它依照国 家是否有拖欠的可能，而把这些国家分类。 基本步骤： （1）建立相互排斥的组别分类。 （2）为每一组收集数据。 （3）导出能把错误分类的可能性降到最小的区分各组特征的线性组合。 分析的核心是构建债务重组可能性的临界值函数: 其中，Z为债务重组状况的变量,x为独立解释变量,a为解释变量的系数。通过 反复地使成本函数最小化，可以获得债务重组发生的临界值Z*。这样就可以计算 各个国家的Z值，当Z<Z*时,债务重组事件发生, 即国家风险可能出现。 nnx axaxaZ 2211 2.分对数模型：又称Logit分析，是描述二者只能选其一情况的判别式分 析。国家或者拖欠债务或者不拖欠。相关变量Y可以定义为，如果发生债务拖 欠，则Y等于1；如果不发生债务拖欠则Y等于零。Y等于1的条件概率为 其中，X为独立解释变量, a 为解释变量的系数。系数a可以用迭代的技巧比 如最大可能法计算出来。在跨国借贷决策中使用分对数分析的一个方法是，指 定一个最大可能拖欠的概率，大于这一概率就不批准贷款。 3.CAPM法： 是利用CAPM模型测算国家的系统风险。其测算的关键在于找到一个国 家的无风险回报率、国家的值以及特定国家的权益风险溢价。每个国家的 无风险利率可以由该国的长期政府债券收益率为代表,比较各国市场指数与 世界市场指数的波动性,可以估算出每个国家的值。 4.蒙特卡罗模拟法：是在不确定情况下进行资本预算的方法，在估计项 目现金流量概率分布的同时，可以直接估算出国家风险。 5.保险费法：是学者近来借用期权定价理论中的方法，以假想的保险单价 值来测度国家风险，这里假想的保险单的价值刚好能补偿由国家风险带来的全部 损失。这种可能发生的索赔的方法克服了传统方法把国家风险融合进资本预算过 程中的随意性缺陷。 二、国家风险的管理 （一）投资前的预防性对策 1.战略性地选择进入地区 在确定项目方案选择东道国时，应当对特定东道国进行详细深入的实证分 析，放弃对风险较大国家的投资和贷款计划,断绝与风险较大区域的贸易往来。 2.投资分散化 投资分散化的实质是通过投资组合的选择来分散风险。 包括： (1)投资客体多样化:是指资金和物资分散投向多个国家、行业、产品,避免 对某一个国家、某一行业或某一种产品投入大量资金与物资。 （2）投资主体分散化：其方式主要有银团贷款、共同投资和联合融资等。 （3）融资币别多样化 （4）投资时间的分散 3. 担保 在国际信贷方面, 担保人通常是借款国政府或中央银行以及第三国银行或金融 机构。在政府担保下,债权风险的国家风险转变为主权风险, 风险程度相对较低。如 果债权人对主权风险仍感担心时,往往要求借款国寻求第三国银行或国际金融机构 担保。一些国际性银行在对英、法属非洲国家贷款时,经常要求英法体系银行对贷 款提供担保, 或用保函保兑。倘若贷款对象是跨国公司的子公司,可经由其第三国的 母公司或其他关系密切机构予以担保,以转嫁国家风险。 担保也可采用财产担保的 方式,即要求债务人指定抵押物。许多发展中国家都曾以轮船、油井、国外入港权、 国外不动产等作为借款的抵押品。 4.保险 保险是最基本的风险管理技术，跨国公司可以通过购买投资保险的形式， 将国家风险转嫁给保险公司。提供国家风险保险的主要是政府保险机构，中国 在政策性出口信用保险与海外投资保证方面的承保机构是中国出口信用保险公 司。 5.与东道国政府签订投资协议 跨国企业在投资前应尽可能与东道国政府签订一份投资协议，具体规定各自 的权利和义务，以获得某种法律保障，尽量减少风险。 其中包括：股利、许可费和管理费的汇出、外汇的自由兑换、转移定价、社 会保障和福利设施建设、税收待遇、进入当地市场尤其是资本市场融资的可能性、 股权成分要求、原材料和部件的当地采购、在东道国销售时的价格控制、争议仲 裁条款等。 （二）投资后的国家风险管理 1.提高跨国经营管理水平 （1）企业要制定灵活的生产经营策略，通 过控制原材料供给或产品销售以及加强技术保 密等措施减少征收收益。 （2）企业还需要建立高效、灵敏的信息沟 通和协调机制，及时与东道国沟通，以获得东 道国的支持。 2.采取短期利润最大化策略 这是当东道国可能会有征用、国有化等倾向或预期东道国经济前景暗淡、有 发生危机的可能时，企业为提前防范风险所常用的方法。此外，还可以与当地相 关企业谈判，出售子公司，通过分阶段撤资减少损失。 3.与当地投资者加强合作，增加国有化的成本 （1）跨国公司在东道国经营时可通过大量从当地金融机构筹措资金的办法， 降低国家风险发生的可能性。（2）企业在跨国经营中也可以通过股权结构性安 排规避海外产权风险。 4.实现经营当地化，使子公司能持续影响当地的个人和团体利益。实现经营 当地化是更好的融入东道国政治经济环境的重要措施，可以提高企业的长期适 应能力。 经营当地化包括：投资决策当地化、人员当地化、产品开发当地化、原材 料当地化、营销当地化、利润当地化和企业文化当地化等七个方面。 这有助于利用当地的人员优势及信息优势，有利于产品销售，又有利于巩 固良好的公共关系 5.采取补救措施 （1）风险自留是一种较为积极的风险管理技术。 （2）事后的缓解策略。 （3）让步策略。 （4）将股权转移给东道国政府，换取与东道国政府签订“管理合同”。 （5）资本结构调整。 （6）当上述策略都失效时，应实行收割策略。