通信行业2021年中期策略报告：5G基建+应用协调发展关注物联网、工业互联网等高景气板块.docx

段，预计我国国防预算将逐渐向武器装备和训练维持倾斜。我们预测，在军费 总投入规模维持增长的基础上，军费的投入结构有望持续优化，装备采购投入 将得到相应提升，武器装备投入增速将快于整体军费增速。我军日益重视信息 化投入，国防信息化是国防支出的重要方向。军工通信是国防信息化体系中不 可或缺的重要部分，建设升级将贯穿现代国防。军工赛道壁垒较高、参与者各 有所长，建议关注具有先发优势的龙头企业。 卫星互联网：卫星组网制造先行，重点关注具有先发优势的上游核心元器件制 造厂商。卫星互联网具有不可替代的覆盖优势，是5G之补充，6G之初探。轨 道和频段资源是“不可再生资源”，各国纷纷制定产业利好政策，加快低轨 卫星互联网部署计划，争取先发优势。今年4月，卫星互联网纳入“新基建" 国家自上而下推动卫星互联网建设。卫星互联网四大环节价值分布呈现金字塔 结构，将根据组网节奏自上而下受益。卫星制造处于产业链的上游，国内外的 成熟企业均较少，技术壁垒较高，掌握核心技术并已经获得市场空间的企业具 有先发优势。 风险提示：芯片缺货涨价趋势持续；中美贸易摩擦加剧；汇率波动影响。重点公司盈利预测、估值及投资评级简称股价（元）EPS （元）PE （倍）PB评级2021E2022E2023E2021E2022E2023E移远通信180.523.666.2810.7949.3228.7516.7310.8一推荐广和通_57.011.622.142.5835.1926.6422.18.83推荐移为通信21.260.751.141.5128.3518.6514.04.78强推和而泰20.990.610.81.0434.4126.2420.186.33强推拓邦股份13.950.60.740.9523.2518.8514.684.62推荐宝信软件63.41.471.952.6543.1332.5123.9210.06强推光环新网14.10.670.780.9621.0418.0814.692.35强推亿联网络70.011.922.513.2436.4627.8921.6112.14推荐上海瀚讯42.351.051.461.9640.3329.0121.616.59强推资料来源：Wind,华创证券预测注：股价为202/年必月30日收盘价正在部署、已经获得频谱许可证以便进行部署、已经演示、正在测试或试用，或者已经 获得授权对5G支持和候选技术进行实地试验。68个国家/地区的162家运营商宣布推出 了 3个与GPP兼容的5G服务（移动设备或FWA）O受疫情等因素影响全球5G建设进度 低于预期。图表4已知运营商正在投资5G的国家/地区资料来源：GSA由于新基建政策推动，2020年三家运营商5G基站建设达到预期。根据工信部数据21Q1 末国内5G基站总数一共建设81.9万个，中国移动预计2021年将新建约12万2.6GHz5G 基站，未来2年与中国广电联合采购700MHz基站40万站以上。电信、联通2021年计 划共建共享5G基站32万。我们预计随着下半年三大运营商5G基站三期招标开始，21 年下半年5G基站建设将实现加速增长，同时带动通信上游设备、零部件行业的发展。运营商资本开支平稳发展。在今年5G大规模部署的背景下，2021年运营商资本开支将 继续小幅增长。其中中国联通资本开支预计700亿元，5G相关资本开支350亿元，同比 增长约2.94%；中国电信预计资本开支870亿元，5G相关资本开支392亿元，同比增长 1.3%；中国移动资本开支预计为1836亿元，同比增长1.66%,其中5G相关资本开支1100 亿元,同比增长7.32%。图表5三大运营商资本开支中国移动 中国联通 中国电信 资本开支YOY资料来源：Wind.华创证券5G时代全球设备商集中度持续提升，国内设备商龙头有望继续抢占份额。从中长期来看 全球主流设备商集中度提升是行业大势所趋，设备商对于上、下游的议价能力在边际提 升。5G时代通信设备商形成了华为、诺基亚、爱立信、中兴、三星的五强格局。展望未 来，我们认为2021年国内5G设备集采的价格竞争放缓，毛利率有望提升，同时海外5G 基站建设起步带来新的增量，华为和中兴凭借其优势的技术、极具竞争力的价格和中国 市场优势，市场份额将进一步提升，而诺基亚和爱立信的份额将进一步被蚕食。借助5G 大周期的发展机遇，我们预计21年中兴通讯的市场份额有望进一步提升。图表6 2020年全球设备商收入份额华为第一、中兴份额提升资料来源：Dell yOroGroup1.2.2、 运营商：5G带动运营商ARPU提升，带动行业业绩和估值修复5G用户已经逐步形成规模。2021年3月，中国移动5G套餐用户数为1.89亿户，带动 第一季度移动ARPU同比增长0.9%至47.4元。2021年2月，中国电信5G套餐用户数 为103亿户。Q1末联通5G套餐用户9185万。用户渗透率提升带动ARPU同比增长约 11.5%o图表7国内5G手机出货量当月国内5G手机出货量（万部） 环比增速资料来源：工信部、华创证券电信业务收入持续增长。根据工信部数据，2021年Q1电信业务收入3601亿元，同比增 长6.5%。中国联通Q1营收822.72亿元，同比增长11.4%；归母净利润16.92亿元，同 比增长2L2%。移动Q1营收1984亿元，同比增长9.5%；净利润241亿元，同比增长2.3%。1.2.3、 下游应用：5G下游需求旺盛，建议关注物联网、流量、企业通信、军工通信、卫 星互联网等领域 物联网：Q1表现亮眼，模组、车联网、消费物联网、智能控制器多环节持续高景气。根 据21年一季报，模组、智能控制器、WIFI MCU等龙头公司均表现亮眼，显示出物联网 产业的高景气度。同时Q1涂鸦智能（TUYA） Q1在纽交所上市，成为全球IoT云第一 股；造车新势力和互联网科技巨头纷纷入局单车智能网联领域，带动车联网产业发展。 我们认为一方面21年全球物联网市场东进西退的趋势继续延续;另一方面随着5G带动， 21年物联网将在多领域落地。同时由于芯片国产化和龙头有意识备货，芯片缺货不改物 联模组增长趋势，因此21年物联网产业发展可期。流量主线：需求驱动流量基础设施建设加码，高景气度态势延续。1）我国IDC供给侧 资源分布失衡，一线单体大规模数据中心稀缺性凸显，目前数据中心的集约化、规模化、 绿色化是核心发展趋势。数据中心行业将加速低效率小规模数据中心的腾退，用能指标 也将向突出功能定位、支撑重点产业发展和高产出效益的项目倾斜。我们认为，随着数 据中心供给改革的持续深化，有望加速行业供需平衡，而行业格局也将向龙头不断集中； 2）光模块：数通侧高景气态势延续，北美资本开支持续向上叠加上游芯片厂商营收高增， 上下游指引今年需求持续乐观。企业通信：企业通信市场驶向千亿蓝海，云+端模式为主流发展趋势。2020年在疫 情的冲击下，远程办公、视频会议成为短期刚需，并快速推动长期认知、习惯的培育。 我国视频会议市场方兴未艾，在国产替代+市场下沉背景趋势下，拥有广阔的成长空间。 硬件是用户优质体验的必要载体，便携式外部设备升级沟通体验，使用者对高品质的诉 求及付费意愿强烈，“云+端”模式将成为未来发展的主流趋势。军工通信：军费支出上行、国防信息化进程持续推进，利好军工通信龙头发展。对比美 国军费结构及装备建设情况，我国军队装备建设还处于“补课”阶段，预计我国国防预 算将逐渐向武器装备和训练维持倾斜。我们预测，在军费总投入规模维持增长的基础上， 军费的投入结构有望持续优化，装备采购投入将得到相应提升，武器装备投入增速将快 于整体军费增速。我军日益重视信息化投入，国防信息化是国防支出的重要方向。军工 通信是国防信息化体系中不可或缺的重要部分，建设升级将贯穿现代国防。军工赛道壁 垒较高、参与者各有所长，建议关注具有先发优势的龙头企业。卫星互联网：卫星组网制造先行，重点关注具有先发优势的上游核心元器件制造厂商。 卫星互联网具有不可替代的覆盖优势，是5G之补充，6G之初探。轨道和频段资源是“不 可再生资源”，各国纷纷制定产业利好政策，加快低轨卫星互联网部署计划，争取先发优 势。今年4月，卫星互联网纳入“新基建”，国家自上而下推动卫星互联网建设。卫星 互联网四大环节价值分布呈现金字塔结构，将根据组网节奏自上而下受益。卫星制造处 于产业链的上游，国内外的成熟企业均较少，技术壁垒较高，掌握核心技术并已经获得 市场空间的企业具有先发优势。二、物联网：物联网产业加速发展，5G带动V2X工业互联网逐步启动2021年Q1物联网产业加速发展，产业链各个环节表现亮眼。具体来看： 模组龙头移远通信和广和通Q1表现亮眼，其中广和通21年Q1实现营业总收入8.60亿 元，同比增长65.03%；归母净利润0.80亿元，同比增长54.35%疫情期间PC市场高景气 带动广和通发展，同时加速开拓车载、5G等高毛利率市场、移远通信21Q1实现营业收 入18.56亿元，YoY+80.28%；实现归母净利润6052万元，YoY+78.43%。在疫情和上游 元器件缺货涨价的背景下，两家龙头公司的规模优势、研发创新、供应链稳定性和生态 渠道优势更加凸显。智能控制器龙头和而泰、拓邦股份Q1表现超预期，其中21年Q1和而泰实现营业总收入 12.75亿元，同比增长73.16%；归母净利润L08亿元,同比增长74.59%； 2021年Q1拓 邦股份实现营收16.98亿元，同比增长120.38%；实现归母净利润2.39亿元，比上年同 期增长279.86%o两家智能控制器龙头公司积极把握智能控制器发展良机，在国产智能 控制器行业正面临国产化、集中化、智能化的发展机遇期，持续开拓多领域客户，我们 认为长期看智能控制器行业的竞争力有望进一步提升。WIFI MCU龙头乐鑫科技Q1表现超预期,21Q1实现营业收入2.7亿元，同比增长118.78%； 归母净利润3399.94万元，同比增长261.98%。一方面源于物联网产业的快速增长。一方 面是由于芯片涨价，毛利率持续提升。公司20年研发费用大量投入，预计21年将有密 集新品推出，全年有望实现高增长。涂鸦智能(TUYA) Q1在纽交所上市，成为全球IoT云第一股。涂鸦智能共发行4359 万股美国存托股份，每股定价21美元，总发行规模约为9.15亿美元，成为我国物联网 PaaS平台第一股；公司联合海内外产业链上下游打造了成熟开放的物联网生态，并且作 为生态枢纽打造了公司护城河。净利润亏损持续收窄，预计今年有望扭亏为盈。2020年全球物联网连接数首次超过非物联网，物联网产业市场将在未来几年延续高增长 趋势，将成为超万亿美元规模的巨大市场。由于政策积极推动、通信技术完善、感知层 器件成本降低、物联网产业链成熟度提升等多方面积极因素的共同作用，物联网产业有 望迎来高速增长。loTAnalytics的数据显示，过去10年全球所有设备连接数年复合增长 率达到10%, 2020年物联网连接数达到117亿，而非物联网连接数保持在100亿左右， 全球物联网的连接数首次超过非物联网连接数，我们认为物联网行业发展到了新阶段。图表8历年全球设备连接数（十亿台）物联网 一非物联网 物联网连接增谏资料来源：loTAnalytics,华创证券从应用层面看，消费性物联网和产业物联网将齐头并进，快速发展。物联网可分为消费 性物联网、生产性物联网以及智慧城市应用物联网。消费性物联网面向需求侧，即物联 网与移动互联网相融合的移动物联网，以智能家居，可穿戴设备等为代表应用；生产性 物联网面向供给侧，即物联网与传统行业相融合而形成的行业物联网；三是智慧城市应 用物联网，包括政府各类公共事务和安全类应用。当前国内政策驱动的物联网应用落地 快于企业自发的物联网应用需求，消费者自发的物联网需求总慢于企业的自发需求。我 国智慧城市物联网应用全球领先。据GSMAIntelligence预测，从2017年到2025年，产 业物联网连接数将实现4.7倍的增长，消费物联网连接数将实现2.5倍的增长。智慧城市物联网应用受政策驱动，已经逐步实现全面发展。中国过去十几年来安防市场 规模化发展使物联网渗透率不断提高，同时随着功耗广域网络的逐步搭建，智能表计、 智能电网等公用事业逐步智能网联化升级；随着5G网络的即将完善，车联网产业有望 开始腾飞。智慧城市物联网应用主要影响因素是政府财政支出、城市痛点需求和部署成 本。产业物联网的重要驱动因素为政策导向和供需充分对接。工业物联网应用潜力巨大，应 用模式已初步形成，分别是智能化生产、网络化协同、个性化定制和服务化转型。农业 物联网应用示范成效初显，智慧农业在加快发展。消费物联网经历单品、入口、交互等阶段，对生活品质提升的作用逐步展现。智能家具、 可穿戴设备、智能门锁等已经成长为当下热门消费类物联网应用市场。供给端产品软硬 件技术升级、巨头入局后开放的产业生态构建和创业环境的持续优化为消费物联网的发 展打造良好的基础，需求端消费者对物联网带来的智能生活的消费意识逐步提升，消费 物联网有望实现飞跃式增长。从连接方式看，蜂窝通信技术和LPWAN技术将齐头并进。随着国内政策引导产业向“多 层次、高效率”的合理生态发展。2G和3G将逐步退网，NB-IoT、Catk 5G将形成高 低搭配的物联网新生态。5G应用场景特点契合物联网应用需求，将带动整个物联网产业 进入新的发展阶段，更多垂直行业有望实现联网。蜂窝通信的物联网连接有望进一步提 升；另一方面，随着消费物联网产业的发展，各类智能硬件百花齐放。各传统行业和互联网巨头纷纷入局。Wi-Fi、BLE、ZigBee等技术也将实现快速增长。从区域发展情况看，全球物联网市场无论从供给端还是需求端均呈现出东进西退的特点。 我国物联网产业在未来几年有望以高于全球发展的速度增长，市场份额也将进一步提升。 从需求端来看，我国政府大力推进智慧城市项目，发掘5G下游应用，智能水务、智慧 交通、雪亮工程等项目有望进一步发展。我国的业界也在大力推动消费物联网市场，智 能家居、可穿戴设备、智能硬件等领域展现出快速增长的势头。从供给端来看，我国物 联网通信芯片产业正在蓬勃发展，随着摩尔定律的放缓和国产芯片的进步，对制程和功 耗要求较低的物联网通信芯片的国产化率正快速提升；我国蜂窝通信模块行业目前海外 龙头企业市场份额正在快速下滑，国内厂商迅速取而代之，移远、芯讯通和广和通几家 国产龙头公司的份额已经位居前列；我国运营商已将物联网作为重点业务，中国移动物 联网连接数在全球市场所占的份额进一步扩大。根据loTAnalytics公开数据，2015年中 国运营商占据全球移动物联网连接数的份额为27%,到2020年中期三大运营商移动物联 网连接数占全球市场份额已达到75%,中国移动的物联网连接数已超过全球份额50%。图表9全球物联网连接数格局变化20152020 (H1)资料来源：Io TA na lyti cs Resea rch2020我们认为展望未来我国的物联网产业，随着5G持续发展以及我国政府政策的持续有序 推进，我国物联网产业将实现快速发展，物联网产业东进西退的格局有望持续，我国有 望成为全球物联网产业的消费大国和生产基地。当前建议把握物联网产业链中优先受益 的连接层通信模组的投资机会，以及一些明确性较强的垂直应用场景的机会。2.1、 通信模组：模组国产化趋势仍在演进，芯片缺货提升龙头竞争优势2.1.1、 海外模组企业逐步退出市场，国内模组企业登上全球舞台目前海外主要的蜂窝模组供应厂商包括Sierra Wireless、Telit ' Gemalto和U-Blox °国 内主要模组供应商包括移远通信、芯讯通、广和通和有方科技等。Sierra Wireless （加拿 大）是全球无线通信模组业务的龙头和领导者，主要为客户提供无线通信产品和解决方 案。Telit （意大利）是无线通信模组制造商，模组产品涵盖各个阶段的无线通讯蜂窝产 品、短距离通信模组产品和定位模组产品，包括GSM/GPRS模组，CDMA/HSDPA/UMTS 模组。Gemalto （荷兰）由全球最大的两家智能卡厂商Axalto和Gemplus合并成立，是 数字安全领域的全球领先企业。致力于在移动连接性、身份与数据保护、信用卡安全性、 卫生医疗与交通服务、电子政务与国家安全方面为客户提供服务，旗下德国Cinterion公司是蜂窝通信模组及解决方案的供应商。U-Blox （瑞士）依靠定位模组起家，可以自行 设计生产GPS芯片和模组，在欧洲的车载GPS市场获得了巨大成功，作为欧洲汽车GPS 导航委员会及伽利略委员会委员参与多项标准制定。图表10行业内主要公司一览表公司名称成立时间公司介绍SierraWireless1993成立于加拿大，主要为客户提供无线通信产品和解决方案，公司产品包括嵌入式无线模组、原始 设备制造商嵌入式软件、智能网关，客户涵盖全球大量无线服务提供商、设备制造商、企业和政 府机构Telit1986意大利无线通信模组制造商，是伦敦证券交易所上市公司。模组产品涵盖各个阶段的无线通讯蜂 窝产品、短距离通信模组产品和定位模组产品，模组产品包括GSM/GPRS模组，CDMA/HSDPA/UMTS 模组Gemalto2006全球数字安全领域的知名企业，致力于在移动连接性、身份与数据保护、信用卡安全性、卫生医 疗与交通服务、电子政务与国家安全方面为客户提供服务，具体包括为无线运营商、银行和企业 提供种类繁多的安全个人设备，如手机用户身份模组（SIM）卡、智能银行卡、智能卡通行证、电 O 子护照以及在线身份保护USB令牌，旗下德国Cimerion公司是蜂窝通信模组及解决方案的供应商U-Blox1997总部设在瑞士，2007年成功在瑞士证券交易所上市。U-Blox的产品包括基于芯片的解决方案、通 信模组、软件及在线服务等，重点服务领域包括大众消费类市场、工业级市场、汽车前装和后装市 场等。U-Blox是欧洲汽车GPS导航委员会及伽利略委员会委员,参与欧洲汽车GPS导航专业标 准的制定及修正。芯讯通2002主营业务为M2M无线通信模组的研发、销售业务，致力于为客户提供基于GSM、WCDMA、CDMA LTE等无线蜂窝通信及GPS、GLONASS、北斗卫星定位等多种技术平台的M2M模组产品解决方 案。公司产品广泛应用于车联网、智能抄表、移动支付、安全防护、医疗卫生、共享单车等领域。广和通1999从事物联网和移动互联网的无线通信领域，自主设计、研发FIBOCOM品牌产品，为客户提供专 业的无线通信模组及解决方案，产品涵盖LTE、HSPA+、GSM/GPRS无线通信模组以及GNSS定 位模组，并提供基于Intelx86架构的TCU、SmartPOS> SmartDevice等物联网智能终端整体解决方 案。有方科技资料米源：移远通信招.2006口儿* 口口 -R XP 口乂兀也一口，干从事物联网无线通信产品和服务的国家级高新技术企业。有方科技专注于无线应用需求的挖掘和 实现，提供专业的LTE、WCDMA、EVDO、GPRS、CDMAlx、短距无线等多种通讯制式的工业 模组产品以及工业物联网解决方案，拥有产品规划、工业设计、结构、硬件、软件、测试、ID、 物流等完整的研发及设计体系。li'J klLTT海外龙头企业市场份额正在快速下滑，国内厂商迅速取而代之。据ABI Research统计, 从2015年到2018年,海外龙头企业Sierra Wireless、Telit> Gemalto和U-Bk）x等蜂窝模 组公司的市场份额由65%明显下滑至31%, 2019年小幅回升至38%。同期国内厂商迅速 抢占市场，虽然进入市场较迟，但市场份额快速上升，从2015年25%增长至2019年54%。 其中，国内厂商移远通信、日海智能（芯讯通）和广和通逐步占据大量蜂窝通信模组市 场份额。2019年，移远通信位居通信模组市场份额首位，占比达25%,日海智能占比17% 位居第二。图表11 2015.2019年全球无线模组出货量份额2017H1资料来源：counterpoint research (Global IoT Cellular Module Tracker by Tec%，华创证券整理我国当前发展物联网产业具有全方位优势，可谓天时地利人和。从需求端看，我国人口众多、政府财政经费充足、还是全球最大的“中端制造业”基地， 因此无论是消费物联网、智慧城市还是工业互联网的市场前景都是全球最为广阔的，我 国的物联网产业连接需求庞大，是全球物联网通信模组最大的单体市场；从基础条件看，我国每年培养全球最多的工科学生，享有工程师红利；同时经过10多年 的努力，我国已建成全球规模最大的信息通信网络，无论从基站数量、覆盖范围、还是 技术水平的角度目前都遥遥领先。从政策角度看，我国发挥中国特色社会主义的制度优势，自十二五规划起，正式把物联 网产业发展提上议事日程，今年更是发布关于深入推进移动物联网全面发展的通知， 对物联网产业生态进行合理、长远、全面的规划。需求端中国拥有全球最大的物联网市场，是全球制造业生产基地，产业智能网联升级为 模组厂商带来绝佳配套机会。中国的人口 14亿，全球最多，其中蕴含着潜在的庞大物联 网连接需求。中国作为全球制造业生产基地，随着智能制造升级，拥有全球最大通信模 组的需求。自2015年起，中国取代北美成为需求量最大的单体市场。随着家电、汽车、 电脑、新能源设备等一类“中端制造业”向国内迁移的大潮，中国模组厂商迎来了绝佳 的配套机会。同时在我国政策的推动下，公共事业类领域如智能水表、移动支付和智慧 安防市场发展非常迅速。同时车载市场和智慧医疗需求的增加，交通运输市场在未来几 年也有望爆发。图表12中国成为蜂窝通信模组需求量最大的单体市场（单位：百万块）日本中国北美欧洲其他地区资料来源：移远通信招股说明书，华创证券我国普及的基础教育带来工程师红利、发达的通信基建为物联网发展打下良好基础，三大 运营商为NB-IoT ' Cat.l、5G发展提供良好的基础。在工信部指导和运营商的支持下NB- 网络建设蓬勃发展。目前我国三大运营商N3-/”连接数占全球连接数总量的30%。根据信通院物联网白皮书显示，截至2018年底三家运营商完成超百万NB-IoT基站 商用，中国已建成全球大的NB-IoT网络。当前NB-IoT全球连接数已经破亿，全国有300 多个城市具备快速接入物联网的能力。工信部预测今年年底我国NB-IoT基站规模将达到 150万个；2019年通信业统计公报数据2019年我国全国净增移动电话基站174万个，总 数达841万个，其中4G基站总数达到544万个，超过全球总数的一半以上,可供Cat.l 通信模组直接使用；我国5G产业发展更是全球领先，今年11月工信部披露，中国建成球 最大5G网络，5G基站达70万个，占全球比重近7成，连接超过L8亿个终端。中 国互联网发展报告2020蓝皮书显示，从2020年开始全球5G网络将有三分之一来自中 国技术。中国5G技术世界领先，专利申请数优势明显，华为排名第一，中兴通讯第三。图表13三大运营商纷纷积极投入，布局NB-IoT网络运营商布局情况中国移动中国联通中国电信已实现346个城市NB-IoT连续覆盖，到2020年连接总量将超过17.5亿；将提供10亿元NB-IoT模组专项补贴等；宣 布投资40()亿建设40万座NB IOT基站数，2017年底完成约15万座，2018年底全部完成。已实现300个城市的NB-IoT连接服务，为促进物联网产业发展，专门成立100亿产业基金推动；联合阿里巴巴、腾讯、 华为等30多家企业打造产业联盟，提供整体家居额方案已建成超过30万个NB-IOT基站，全球第一；拿出3亿元进行物联网专项补贴激励，重点支持NB-IoT与CAT1两大 类产品资料来源：移远通信招股说明书，华创证券我国政策很早开始支持引导物联网产业发展，近年政府出台的相关的法规政策更是不断 加强对物联网行业发展的引导和支持。在促进行业技术的升级进步、优化产业资源的配 置、增强政府财税支撑和扶持企业发展等方面为物联网产业提供了全方位的支持。无线 支付、车载运输、智慧能源、智慧城市、智能安防等产业热点已初具规模，更多物联网 应用领域亦在萌芽和起步阶段。图表14政策全方位引导支持物联网产业发展时间部门政策及相关内容2006.02国务院国家中长期科学和技术发展规划纲要(2006-2020年)，着重针对物联网感知层中的传感网进行战略部署|2008.12工信部“新一代宽带无线移动通信网”国家科技重大专项2009年课题申报指南，确定物联网重点研究领域。2010.1国务院关于加快培育和发展战略性新兴产业的决定中，物联网作为新一代信息技术里面的重要一项被列 为其中，成为国家首批加快培育的七个战略性新兴产业之一2011.04财政部设立“物联网发展专项基金”，用以促进物联网技术研发、应用、服务等领域，这些扶助资金将拨付 给自筹资金的相关项目，并提供贷款补贴2012.02工信部公布物联网“十二五”发展规划，计划到2020年使国内物联网市场规模达到10000亿人民币2013.09发改委联合四部物联网发展专项行动计划(2013.2015)(国家发展改革委、工业和信息化部、科技部、教育部、 国家标准委)，计划包含了 10个专项行动计划，从各角度对2015年物联网行业将要达到的总体目标 作出了规定。2014.08发改委、工信部等八部委关于促进智慧城市健康发展的指导意见，强调物联网在智慧城市发展中的重要作用2015.05国务院印发中国制造2025并成立国家制造强国建设领导小组，部署全面推进实施制造强国战略，推进智投资主题报告亮点本报告通过对通信行业2020年以及21年Q1的行情回顾，分析影响通信行业 2020年走势的原因，从而对2021年通信行业走势进行整体的判断。并分别对 2021年行情通信行业的5G基建、运营商和物联网等细分板块和对应龙头公司 进行了展望。梳理出通信行业2021年以及中长期的投资机会。投资逻辑通信行业2020年下半年到2021Q1走势低迷，海外需求疲软及外部制裁风险 成压制板块走势主因。我们认为当前通信行业走势已经触底。展望2021年通 信行业行情走势有望回升。5G基建：2020年我国5G基站建设达到预期，2021年运营商资本开支小幅增 长。根据工信部数据21Q1末国内5G基站总数一共建设81.9万个，我们预计 随着下半年三大运营商5G基站三期招标开始，21年下半年5G基站建设将实 现加速增长，同时带动通信上游设备、零部件行业的发展。在今年5G大规模 部署的背景下，2021年运营商资本开支将继续小幅增长。5G时代全球设备商 集中度持续提升，国内设备商龙头有望继续抢占份额。运营商：5G带动运营商ARPU提升，带动行业业绩和估值修复。5G用户已经 逐步形成规模。运营商电信业务收入持续增长。物联网：Q1表现亮眼，模组、车联网、消费物联网、智能控制器多环节持续 高景气。同时Q1涂鸦智能(TUYA) Q1在纽交所上市，成为全球IoT云第一 股；造车新势力和互联网科技巨头纷纷入局单车智能网联领域，带动车联网产 业发展。21年物联网产业发展可期。流量主线：需求驱动流量基础设施建设加码，高景气度态势延续。1) IDC： 我国IDC供给侧资源分布失衡，随着数据中心供给改革的持续深化，行业格 局也将向龙头不断集中；2)光模块：数通侧高景气态势延续，北美资本开支 持续向上叠加上游芯片厂商营收高增，上下游指引今年需求持续乐观。企业通信：20年疫情带动远程办公、视频会议成为短期刚需，并快速推动长 期认知、习惯的培育。我国视频会议市场在国产替代+市场下沉背景趋势下， 拥有广阔的成长空间。硬件是用户优质体验的必要载体，便携式外部设备升级 沟通体验，“云+端”模式将成为未来发展的主流趋势。军工通信：军费支出上行、国防信息化进程持续推进，利好军工通信龙头发展。 我国国防预算将逐渐向武器装备和训练维持倾斜。军费的投入结构有望持续优 化，国防信息化是国防支出的重要方向。军工赛道壁垒较高、建议关注具有先 发优势的龙头企业。卫星互联网：卫星组网制造先行，重点关注具有先发优势的上游核心元器件制 造厂商。今年4月卫星互联网纳入“新基建”,国家自上而下推动卫星互联网 建设。卫星互联网四大环节价值分布呈现金字塔结构，将根据组网节奏自上而 下受益。卫星制造处于产业链的上游，国内外的成熟企业均较少，技术壁垒较 高，掌握核心技术并已经获得市场空间的企业具有先发优势。时间部门政策及相关内容能制造2016.09国务院2016年政府工作报告强调大力发展以物联网等为主的战略新兴产业。2017.6工信部工业和信息化部办公厅关于全面推进移动物联网（NB-IoT）建设发展的通知提出：加强NB-IoT标 准与技术研究，打造完整产业体系，同时推广NB-IoT在细分领域的应用，包括开展NB-IoT应用试点 示范工程，在公共领域、个人生活领域和工业制造领域的应用，逐步形成规模应用体系；优化NB-IoT 应用政策环境，创造良好可持续发展条件。2018.12工信部工信部印发车联网（智能网联汽车）产业发展行动计划2019.12交通运输部交通运输部“加快交通强国建设”专题发布，推进基于物联网、8等技术的智慧交通新型基础设施示 范建设。2020.02中央全面深化改 革委员会中央全面深化改革委员会加快物联网、5G网络、数据中心等新型基础设施建设进度。2020.04发改委发改委首次明确新基建范畴，指出新基建包括信息基础设施、融合基础设施、创新基础设施二个方面。 其中信息基础设施中，明确包括以5G、物联网、工业互联网、卫星互联网为代表的通信网络基础设施 等。2020.05工信部发布关于深入推进移动物联网全面发展的通知工信厅通信，重点指出制定移动物联网与垂直产业 融合标准。深化推进物联网技术与医疗养老领域融合应用，加强物联网技术标准及互联互通标准的制 定与实施，提升健康养老产业应用标准化水平。资料来源：中国政府网，发改委，工信部等网站，华创证券在政策引导下我国运营商将物联网作为重点业务，中国运营商物联网连接数在全球市场 所占的份额进一步扩大。未来我国蜂窝通信模组公司在海外市场的优势将继续扩大。我国 政策引导物联网产业向多层次、高效率发展，NBIoT、Cat.1、5G将形成高低搭配 的物联网新生态。工信部将推动2G/3G物联网业务迁移转网，建立NB-IoT （窄带物联 网）、4G （含LTE-Catl）和5G协同发展的移动物联网综合生态体系。在5G到来的时 间点上引导产业进行升级，合理安排技术路径和供应链，最终达到一个“多层次、高效 率”的物联网生态系统。NBIoT、Catl、5G将形成高低搭配的物联网新生态。长期角 度国内整个蜂窝物联网的发展路线是针对低速率场景,Catl配合满足中等速率嬲 网需求和语音需求，有望成为未来我国物联网长期的标准；5G配合满足高速率、低 延时、高可靠性的应用场景需求。Cat.l不会全面替代NB-IoTo两个标准相差较大，短 期将形成互补关系。相对于Cat.l, NB-loT产业链相对成熟，终端里NB-IoT成本低，部 署灵活，支持1Mbps以下市场的需求。未来Cat.l和NB-IoT会形成高低搭配的趋势。 NB-IoT在偏静态类、对功耗要求较严格的场景里有优势，如智慧城市、公用事业的表计 类；Cat.l主要运用于对数据流量、话音、移动性有需求的场景，比如安防监控、语音、 视频领域。NB-IoT. Catk 5G高低搭配，最终将达到“多层次、高效率”的物联网新生 态系统。宽本权延带成功时高高高高.NB-IOT低功跷."救据、低成本 5G图表15政策将推动国内建立多层次、高效率”的物联网生态系统低带宽 低成本 低功耗 高时延向LTE-A/5G蜂盒演讲向LPWA蜂窝演讲时间2.1.2、 激烈竞争促使模组行业集中度快速提升，上游芯片环节群雄逐鹿模组公司议价能 力增强国产通信基带芯片百花齐放，打破海外芯片设计公司独大局面。芯片占据模组材料成本 的50%以上，具有较高的技术壁垒，是模组最核心的部件。随着国产芯片的崛起，国内 芯片厂商份额不断提升。根据Strategy Analytics的统计，基带芯片巨头高通的市场份额 已由2017-2018年的50%以上降至40%左右，2020H1我国芯片企业海思和联发科分别占 据20%与14%的市场份额；抛开手机等消费电子市场，物联网市场格局可能更加分散。 国内基带芯片领域涌现了像紫光展锐、ASR翱捷、移芯、芯翼等一系列新兴企业，为国 产模组企业发展提供成熟的产业链支撑，也给了模组企业提升议价能力的机会。图表16全球基带芯片市场份额资料来源： &岛南，品雷景cs个2应肪货也11；濡检seband Market Share， 华仓U证券具体来看： 低速率市场：NBUoT芯片一超多强的竞争格局面临挑战，后起之秀有望借机突围。目前，华为海思、联发科和紫光展锐是行业第一梯队，把控NB-IoT主要市场份额；而移 芯和芯翼两名新秀后来居上，有望凭借海思在晶圆代工环节上的短期困境抢占市场。华 为海思是NB-IoT标准的制定者，具明显有先发优势，占当前NB-IoT芯片总出货量70%左右；紫光展锐承接锐迪科在2G芯片的竞争优势并延续到NB-IoT芯片业务上，市场份 额排在华为海思之后；联发科很早推出NB芯片，但是后续迭代乏力，难以与竞争对手 抗衡。原本平稳的NB-IoT芯片市场格局由于美国对海思晶圆代工环节的打压而增添巨大 变数。由于NB-IoT芯片需要40nm或更高阶制程，海思之前的晶圆代工合作方台积电和 中芯国际都在受到约束，这使得2021年的NB-IoT芯片市场存在极大变数。但是，这对 目前在第二梯队的移芯和芯翼是千载难逢的机会：移芯刚刚完成新一轮融资，芯翼的市 场开拓成果也逐步见效，两名新秀都对2021年的NB-IoT市场虎视眈眈。我们认为，如 果海思晶圆代工问题无法在短时间内得到顺利解决，紫光展锐、移芯、芯翼将成为未来 一段时间NB市场的最大赢家。中速率市场：国内两强引领芯片市场，打破高通垄断带动产业飞速成长。中速率 市场之前由美国高通公司的产品长期垄断，因为在中速率市场缺乏竞争，高通在产品矩 阵以及产品迭代上也稍显保守，给了国内企业突围机会。2019年，国内芯片厂商翱捷科 技(ASR)和紫光展锐相继推