汽车行业7月汽车产销分析：行业产销同比降幅收窄新能源车逆市高增长.docx
17月，乘用车产销分别完成1139.4万辆和1156.0万辆，同比分别增长20.1% 和21.2%,增幅相较于2021年16月分别收窄6.7和5.8个百分点。与2019 年17月相比，乘用车产销同比分别下降1.2%和1.0%。7月，中国品牌乘用车销售72万辆，同比增长22.2%,占乘用车销售总量的 46.4%,比上年同期增长11.1个百分点。2021年1-7月中国品牌乘用车销售492 万辆，同比增长42.8%,占乘用车销售总量的42.6%,同比上升6.5个百分点。由于中国乘用车市场正逐步由增量市场转为存量市场，竞争加剧，分化将成为未 来自主品牌的主旋律，技术薄弱、新车推出缓慢、规模较小的品牌将逐渐被淘汰 出局，市场份额将加速向长城、吉利等拥有品牌及技术优势的龙头企业集中。商用车中货车产销同比降幅明显：7月，商用车产销分别完成31.5万辆和31.2 万辆，环比分别下降18.8%和30.0%；同比分别下降33.2%和30.2%。分车型 看，客车产销同比大幅增长，货车产销同比明显下降。与2019年同期相比，商 用车产销同比增长13.8%和11.3%,增幅比6月大幅回落17.4和24.5个百分 点。2021年17月，商用车产销分别完成304.5万辆和319.6万辆，同比分别增长 7.6%和12.9%,增幅较16月回落8.1和8.0个百分点。与2019年相比，商用 车产销分别同比增长25.2%和29.0%,产量增幅较1-6月分别回落1.5和2.3个 百分点。2021年7月重卡销量为7.6万辆，同比下降45.2%。今年1-7月，重卡行业累 计销量到达111.6万辆，同比上涨17.8%,处于上升通道。主要车企中国重汽 重卡7月销量1.7万辆，同比下降15%,单月销量位居行业第一位；17月累计 销售20.9万辆，同比增长48%,市场份额到达18.7%,比去年同期增长4个百 分点。重型柴油货车国六排放法规于2021年7月1日正式实施，下半年行业产 销量或将出现较大幅度的回落。投资建议：2021年7月汽车行业受芯片短缺和去年同期高基数影响，产销同比 下降，但降幅收窄。细分车型来看，乘用车在去年同期基数快速增长的背景下， 增长压力比拟明显；商用车中重卡受国六切换影响，产销大幅下降，但客车在轻 型客车的拉动下呈现增长；新能源车产销继续大幅跑赢行业，保持高增长，月销 量稳定在20万辆以上，全年产销量大概率会再超预期。我们预计随着三季度芯 片供给逐渐恢复，芯片短缺影响逐步减弱，叠加8月的季度性回升和经销商被 动补库，8月销量将呈现环比增长状态。我们重点推荐三条主线：（1）新品周期强劲的自主品牌龙头：长城汽车、比亚迪。（2）与电动智能化产业链紧密相关，成长确定性高的零部件企业：德赛西威、 三花智控、星宇股份、玲珑轮胎。（3）业绩有望超预期的重卡企业：中国重汽。风险提示：上游原材料价格大幅上涨；车用芯片短缺影响；国六排放法规实施后 下半年重卡产销大幅下滑。图20：商用车产量及增速图21：商用车销量及增速商用车产量（万辆） 增速资料来源:中汽协,华金证券研究所商用车销量（万辆） 增速资料来源:中汽协,华金证券研究所图22：商用车单月产量及增速300%250%200%150%100%50%0%-50%-100%300%250%200%150%100%50%0%-50%-100%资料来源:中汽协,华金证券研究所图23：商用车单月销量及增速资料来源:中汽协,华金证券研究所2021年7月重卡销量为7.6万辆，同比下降45.2%。今年1-7月，重卡行业累计销量到达111.6万辆，同比上涨17.8%,处于上升通道。主要车企中国重汽重卡7月销量1.7万辆，同比下降15%,单月销量位居行业第一位；1-7月累计销售20.9万辆，同比增长48%,市场份额达 到18.7%,比去年同期增长4个百分点。重型柴油货车国六排放法规于2021年7月1日正式实 施，下半年行业产销量或将出现较大幅度的回落。图24：重卡单月销量及增速资料来源:中汽协,华金证券研究所五、投资建议2021年7月汽车行业受芯片短缺和去年同期高基数影响，产销同比下降，但降幅收窄。细 分车型来看，乘用车在去年同期基数快速增长的背景下，增长压力比拟明显；商用车中重卡受国 六切换影响，产销大幅下降，但客车在轻型客车的拉动下呈现增长；新能源车产销继续大幅跑赢 行业，保持高增长，月销量稳定在20万辆以上，全年产销量大概率会再超预期。我们预计随着 三季度芯片供给逐渐恢复，芯片短缺影响逐步减弱，叠加8月的季度性回升和经销商被动补库， 8月销量将呈现环比增长状态。我们重点推荐三条主线：（1）新品周期强劲的自主品牌龙头：长城汽车、比亚迪。（2）与电动智能化产业链紧密相关，成长确定性高的零部件企业：德赛西威、三花智控、 星宇股份、玲珑轮胎。（3）业绩有望超预期的重卡企业：中国重汽。表1：重点覆盖公司盈利预测及估值000951 .SZ 中国重汽 29.152.802.863.033.2010.410.29.69.1 买入一A收盘价2021-08-112020A2021EEPS2022E2023E2020A2021EPE2022E2023E证券代码公司名称投资评级601633.SH长城汽车57.400.580.901.151.3099.063.849.944.2买入-B002594.SZ比亚迪294.991.551.862.243.30190.3158.6131.789.4买入入002050.SZ三花智控23.890.410.540.650.7658.344.236.831.4买入-B002920.SZ德赛西威100.870.941.662.172.70107.360.846.537.4买入-B601799.SH星宇股份213.174.205.376.858.5550.839.731.124.9买入-A601966.SH玲珑轮胎37.841.621.871.992.2023.420.219.017.2买入一 A资料来源:Wind,华金证券砒究所六、风险提示上游原材料价格大幅上涨；车用芯片短缺影响；国六排放法规实施后下半年重卡产销大幅下滑。行业评级体系收益评级：领先大市一未来6个月的投资收益率领先沪深300指数10%以上；同步大市一未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-10%至10%；落后大市一未来6个月的投资收益率落后沪深300指数10%以上；风险评级：A正常风险，未来6个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动；B 一较高风险，未来6个月投资收益率的波动大于沪深300指数波动；分析师声明林帆声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、老实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证 信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。内容目录一、总体：汽车产销降幅收窄 4二、新能源汽车：产销逆市高增长，继续刷新记录5三、乘用车：产销环比基本持平，自主品牌份额继续提升 6四、商用车：货车产销同比降幅明显10五、投资建议12六、风险提示13图表目录图1：汽车产量及增速4图2：汽车销量及增速4图3：汽车单月产量及增速4图4：汽车单月销量及增速5图5：月经销商库存系数5图6：新能源汽车产量及增速6图7：新能源汽车销量及增速6图8：新能源汽车单月产量及增速6图9：新能源汽车单月销量及增速6图10：乘用车产量及增速图11:乘用车销量及增速图12：乘用车单月产量及增速 图13：乘用车单月销量及增速图14：轿车单月销量及增速图15： MPV单月销量及增速图16： SUV单月销量及增速图17：交叉型乘用车单月销量及增速101010图18：自主品牌乘用车单月销量及增速.图19：自主品牌在乘用车中占比图20：商用车产量及增速 11图21：商用车销量及增速11图22：商用车单月产量及增速 11图23：商用车单月销量及增速11图24：重卡单月销量及增速 12重点覆盖公司盈利预测及估值总体：汽车产销降幅收窄据中汽协8月11日发布的数据，2021年7月全国汽车产销量分别完成186.3万辆和186.4 万辆，环比分别下降4.1%和7.5%,同比分别下降15.5%和11.9%,降幅分别收窄1.0和0.5个 百分点。相比于2019年7月，产销同比分别增长3.2%和2.7%。2021年17月全国汽车产销 分别完成1444.0万辆和1475.6万辆，同比分别增长17.2%和19.3%,增幅相较1-6月分别回 落7.0和6.3个百分点。与2019年17月相比，产销同比分别增长3.4%和4.2%。据中国汽车流通协会发布的2021年7月“汽车经销商库存”调查结果：汽车经销商综合库存 系数为1.45,同比下降24.1%,环比下降2.0%,库存系数回落至警戒线下方。高端豪华&进口 品牌库存系数为1.39,环比下降0.7%；合资品牌库存系数为1.43,环比下降2.1%；自主品牌 库存系数为1.61,环比上升1.3%。2021年7月汽车行业受芯片短缺和去年同期高基数影响，产销同比下降，但降幅收窄。细 分车型来看，乘用车在去年同期基数快速增长的背景下，增长压力比拟明显；商用车中重卡受国 六切换影响，产销大幅下降，但客车在轻型客车的拉动下呈现增长；新能源车产销继续大幅跑赢 行业，保持高增长，月销量稳定在20万辆以上，全年产销量大概率会再超预期。图1：汽车产量及增速图2：汽车销量及增速I汽车产量（万辆） 增速I汽车产量（万辆） 增速资料来源:中汽协,华金证券研究所汽车销量（万辆） 增速资料来源:中汽协,华金证券研究所5%0%5%0% %5%10y 2 cm 1X 1X ltj o _ -图3：汽车单月产量及增速汽车产量（万辆）增速汽车产量（万辆）增速氏|6a1'A出2 笆口、&八2 9怜例。2a? 2a$ 2M 2出500%400%300%200%100%0% -100%-200%资料来源:中汽协,华金证券研究所图4：汽车单月销量及增速汽车销量（万辆）1 增速400%350%300%250%200%150%100%50%0%-50%-100%-150%资料来源:中汽协,华金证券研究所图5：月经销商库存系数经销商库存系数经销商库存系数16.0014.0012.0010.008.006.004.002.000.00资料来源:中国汽车流通协会,华金证券研究所二、新能源汽车：产销逆市高增长，继续刷新记录7月，新能源汽车产销分别完成28.4万辆和27.1万辆，同比分别增长1.7倍和1.6倍。其 中，纯电动汽车产销分别完成23.2万辆和22.0万辆，同比分别增长1.8倍和1.7倍；插电式混 合动力汽车产销分别完成5.2万辆和5.0万辆，同比分别增长1.5倍和1.6倍；燃料电池汽车产 销分别完成32辆和196辆，同比分别增长3.6倍和48倍。1-7月，新能源汽车产销分别完成150.4万辆和147.8万辆，同比均增长2.0倍。其中纯电 动汽车产销分别完成126.0万辆和122.7万辆，同比均增长2.2倍；插电式混合动力汽车产销分 别完成24.4万辆和25.1万辆，同比分别增长11和1.3倍；燃料电池汽车产销分别完成664辆 和675辆，同比分别增长48.5%和47.7%。在政策支持以及供给驱动下，我国新能源车产业链逐渐成熟，多元化新能源车产品不断满足 市场需求，新能源汽车有望继续保持超预期的高增长，全年产销量大概率会再超250万辆左右 的市场预期，或达270万辆以上。图6：新能源汽车产量及增速图7：新能源汽车销量及增速新能源汽车销量（万辆） 增速新能源汽车产量（万辆） 增速r 400%-350%-300%-250%-200%-150%-100%-50%-0%-50%160 1140 -120 -100 -80 -60 -40 -20 -0 -400%-350%-300%-250%-200%-150%-100%-50%-0%-50%资料来源:中汽协,华金证券研究所资料来源:中汽协,华金证券研究所图8：新能源汽车单月产量及增速资料来源:中汽协,华金证券研究所图9：新能源汽车单月销量及增速资料来源:中汽协,华金证券研究所乘用车：产销环比基本持平，自主品牌份额继续提升7月，乘用车产销分别完成154.8万辆和155.1万辆，环比分别下降0.5%和1.1%,同比分 别下降10.7%和7.0%,降幅相比6月分别收窄3.0和4.1个百分点。细分车型来看，交叉型乘 用车销量同比微增，其余车型销量同比下降。1-7月，乘用车产销分别完成1139.4万辆和1156.0万辆，同比分别增长20.1%和21.2%, 增幅相较于2021年16月分别收窄6.7和5.8个百分点。与2019年1-7月相比，乘用车产销同 比分别下降1.2%和1.0%。图10：乘用车产量及增速3000 -I图11：乘用车销量及增速图11：乘用车销量及增速资料来源:中汽协,华金证券研究所乘用车产量（万辆）增速2500 -2000 -1500 -1000 -500 -025%-20%15%10%-5%-0%-5%-10%-15%gee资料来源:中汽协,华金证券研究所图12：乘用车单月产量及增速资料来源:中汽协,华金证券研究所图13：乘用车单月销量及增速乘用车销量（万辆）增速400% 350%300% 250%200% 150%100% 50%0% -50%-100% -150%资料来源:中汽协,华金证券研究所图14：轿车单月销量及增速、6忖小个VI ” <1旧盼2 Aft11心怜处2a3 2。忖2m 2亚资料来源:中汽协,华金证券研究所图15： MPV单月销量及增速302520151050多功能乘用车（MPV）销量（万辆）增速250%200%150%100%50%0%-50%-100%6八A6同心。4 口 4花出21小八22。2、“ 27c资料来源:中汽协,华金证券研究所图16： SUV单月销量及增速资料来源:中汽协,华金证券研究所图17：交叉型乘用车单月销量及增速资料来源:中汽协,华金证券研究所7月，中国品牌乘用车销售72万辆，同比增长22.2%,占乘用车销售总量的46.4%,比上 年同期增长11.1个百分点。2021年1-7月中国品牌乘用车销售492万辆，同比增长42.8%,占 乘用车销售总量的42.6%,同比上升6.5个百分点。由于中国乘用车市场正逐步由增量市场转为存量市场，竞争加剧，分化将成为未来自主品牌 的主旋律，技术薄弱、新车推出缓慢、规模较小的品牌将逐渐被淘汰出局，市场份额将加速向长 城、吉利等拥有品牌及技术优势的龙头企业集中。图18：自主品牌乘用车单月销量及增速自主品牌乘用车销量（万辆）自主品牌乘用车销量（万辆）增速350%300%250%200%150%100%50%0%-50%-100%14012010080604020 0小旧底八、制2 小八2 49也校八。2a? 2。性2# 27c资料来源:中汽协,华金证券研究所图19：自主品牌在乘用车中占比45%40%35%30% 25%20%g q hfve a 0 q资料来源:中汽协,华金证券研究所四、商用车：货车产销同比降幅明显7月，商用车产销分别完成31.5万辆和31.2万辆，环比分别下降18.8%和30.0%；同比分 别下降33.2%和30.2%。分车型看，客车产销同比大幅增长，货车产销同比明显下降。与2019 年同期相比，商用车产销同比增长13.8%和11.3%,增幅比6月大幅回落17.4和24.5个百分点。2021年17月，商用车产销分别完成304.5万辆和319.6万辆，同比分别增长7.6%和12.9%, 增幅较1-6月回落8.1和8.0个百分点。与2019年相比，商用车产销分别同比增长25.2%和29.0%, 产量增幅较1-6月分别回落1.5和2.3个百分点。
