“十四五规划”展望：箭在弦上-申万宏源-20200917.pdf

箭在弦上 “十四五规划”展望 证券分析师：王胜 A0230511060001 程翔 A0230518080007 傅静涛 A0230516110001 2020.9.17 2 主要结论主要结论 2020年7月30日，中央政治局会议召开并决定10月在北京召开第十九届五中全会，该会议上将研究制定国民经济和社会发展第十四 个五年规划。2020年是“十三五”时期的最后一年，惯例国内需要完成中央和地方“十四五”规划的编制工作，具体规划将在 2021年“两会”上审议通过，然后正式启动“十四五”发展。 2019年11月26日，李克强总理主持召开研究部署“十四五”规划编制专题会议，而近期习总书记在多个会议、考察、调研等场合 强调十四五规划的编制。8月6日总书记作出指示，“五年规划是建国以来治国理政的重要方式，要开门问策、集思广益，把加强顶 层设计和坚持问计于民统一起来”，当天编制工作正式开展网上意见征求。近期总书记在京召开三次座谈会，7月21日企业家座谈 会，8月24日经济社会领域专家座谈会，9月11日科学家座谈会，三次座谈会无一不例外询问各界代表人士关于未来五年规划相关 领域的政策建议，除了强调双循环以外，经济、科学座谈会明确表示：“我们需要发挥集中力量办大事的显著优势，打好关键核心 技术攻坚战，我国面临的很多卡脖子技术问题，推动重要领域关键核心技术攻关，努力实现更多“从0到1”的突破。” 十四五规划在编制过程中遇到和前几次五年规划制定中前所未有变化，机构改革、国际秩序重构、新冠肺炎疫情等对此次规划制定 方向、实施方式等产生影响。第一、十四五规划是十九届三中全会机构改革之后的一次重要规划；第二、当下国际地缘政治环境、 逆全球化浪潮再起，中美不确定性带来对未来的长期影响是从八五计划(19911995)后没有出现过的百年未有变局；第三、2020 年年初新冠肺炎疫情全球爆发，全球经贸规则重写，全球供应链体系重构速度加快。据IMF预测全球经济明年能否恢复尚存在不确 定性，美国、法国等发达国家明确表态要把生产部门掌握在自己手里，过去复杂的全球供应链将再次开始新一轮的回流和外迁。第 四、面对新冠肺炎疫情全球蔓延、中国南方洪涝灾害等，国家领导人在近期频繁考察调研中明确表示需要把重大工程建设、重要基 础设施补短板、加强防灾备灾体系和能力建设等纳入“十四五”规划中统筹考虑。 我们通过谋篇十四五发展总论发布、地方政府及高校课题梳理、以及2019年重要文件词频三个方面对十四五规划的展望。首 先，2020年8月24日由国家发展改革委发布学习贯彻习近平新时代中国特色社会主义经济思想 做好“十四五”规划编制和发展改 革工作系列丛书，“谋篇十四五发展24册系列丛书”是当下十四五规划预期最切实的参考，而总论中关于经济结构优化实际、 提升科技创新能力、全面深化改革开放、加快绿色发展、参与全球经济治理体制变革等为十四五期间政策方向有明确的导向意义。 国家发改委规划司司长徐林在近期采访中明确表示：1、中国科技成果转化率远远低于发达国家；2、不要简单利用政府补贴予以支 持，而是要发挥竞争机制对市场主体的激励作用；3、加快推动电气化和电动化，减轻对原油和天然气的持续上升的进口依赖等。 其次，如果从各省市课题提交角度看，补足民生、区域协调、创新驱动、生态环境占比在前三位。最后，我们从2019年三大重要会 议3680词频中和资本市场相关分布，最终挑选112个词频反应2019年政策文件中最关心的方向，剔除总量影响的22个词，他们依 次是成长（0.83），金融（0.62），教育（0.29），消费（0.28），环保（0.20），区域一体化（0.17），医药（0.11），房地 产（ 0.08 ），周期品（0.05）。 sPmQtRyQwO6M9R9PoMnNtRqQjMrRvMiNrQyQaQoPmRMYsPtNNZoMpO 3 主要结论主要结论 复盘在十一五、十二五、十三五政策制定过程中所处的中国宏观经济，在十一五、十二五规划过程中信贷投放、房地产 投资均处于历史高位，在十三五期间信贷、固定资产投资已经开始处于低位，但是一线城市房地产价格涨幅处于高位。在 2000年之后的五年规划的起草过程中，资本市场走出过两次最大的牛市。以政策颁布前一年的两会-全会召开-政策颁布两会 时间段为时间窗口观察资本市场表现，（2009-2011）十二五规划制定、颁布预期发酵前，创业板指数涨幅领先于沪深300， 在政策颁布之后，行业轮动明显开始转向周期行业。而（2014-2015）十三五规划制定区间，市场风格的切换远远不如十二 五规划明显，在市场下跌中高端制造业有明显的超额收益。从行业比较角度我们通过测算历次公募基金重仓股配置系数，可 以看到从十一五规划开始，五年规划中的“成长股”分别为周期 - 消费 - 科技。 最后我们对十四五规划做了10大关键词猜想，分别是：1、科技革命、2、大国科技竞争、3、全球能源格局、4、区域经 济、5、产业链国际分工、6、关键卡脖子核心技术突破、7、全球经贸规则重构、8、全面深化经济体制改革、9、参与全球 经济治理体系变革、10、公平的收入分配体系。 4 1、箭在弦上即将出台 5 1.1 1.1 十四五规划是十四五规划是20202020年下半年最大的政策年下半年最大的政策 十四五规划时间轴 2020年7月30日中央政治局会议决定在10月召开五中全会，会议内容包括 研究制定国民经济和社会发展第十四个五年规划 全国规划将在明年（2021年）3月的“两会”上审议通过，然后正式启动 “十四五”的发展征程 资料来源：新华网 申万宏源研究 开展经济社会的全面系统调研 2018 2020 2018年12月7日国家发改委在京召开“十四五”规 划编制工作座谈会，启动了“十四五”规划的编制 的前期调研，涉及交通、社会民生等方面。 根据十三五规划时间节点经验，中国共产党第十八 届中央委员会第五次全体会议审议通过了中共中 央关于制定国民经济和社会发展第十三个五年规划 的建议 启动调研 五中全会审议 “建议稿” 中共中央关于制定国民经济和社会发展第十四个五年规 划的建议 开展“十四五”经济社会发展基本思路研究; 编制“十四五”经济和社会发展规划纲要关于国民经济和社会发展第十四个五年规划纲要的决议 关于国民经济和社会发展第十三个五年规划 纲要草案的审查结果 2021 根据十三五规划时间节点经验，2016年3月16日第 十二届全国人民代表大会第四次会议通过关于国 民经济和社会发展第十三个五年规划纲要的决议 两会发布 2021 根据十三五规划时间节点经验，第十二届全国人民 代表大会第四次会议主席团通过关于国民经济和 社会发展第十三个五年规划纲要草案的审查结果 6 1.1 20191.1 2019年年1111月月，国务院召开研究十四五规划编制专题会议，国务院召开研究十四五规划编制专题会议 十四五规划工作从2018年8月已经开始，2019年6月之后各省、国家各部委 已经集中全面开展调研以及问题征集，11月国务院正式召开专题会议 资料来源：中国政府网 国家发改委 以及各地政府、各部委网站 申万宏源研究 2018.08 国家发改 委“十四五”规划 前期研究座谈会 2018.11 国家发改委陕西汉中 就民生保障和社会治理开展 “十四五”前期调研 2019.06 国发研究中心： 十四五时期创新和完善生 态文明政策体系建议 2019.07 云南“十 四五”发展战略论 坛举行 2019.07 民航局：下半年 全面启动民航“十四五” 规划前期研究 2019.07 交通部：开启 “十四五”综合交通运输 规划编制工作，降本增效 2019.08 国家粮食和物 资储备局召开“十四五” 规划编制专家座谈会 2019.08 青海省省长刘宁：高 质量编制“十四五”规划描绘 面向现代化的新青海发展蓝图 2019.08 国家能源局局长：尽 快确立“十四五”及更长一个 时期的能源发展规划 2019.09 中国石化联 合会来盘锦调研“十 四五”规划 2019.10 国家市场监督总 局召开国家广告产业发 展“十四五”规划前期 调研会。 2019.11国务院总理 李克强主持召开第十 四个五年规划编制专 题会议 2019.04 住建部征集住 房和城乡建设 “十四五” 规划重大问题建议 围绕增强发展内生动力、激发市场活力，研究 推出一批重大改革开放举措，尤其要按照厘清政府 和市场、政府和社会关系的要求，在深化“放管服” 改革、打造市场化法治化国际化营商环境上取得更 大进展。 研究推出一批重大工程和项目，更加注重发挥 围绕补短板、促升级，社会力量作用，着力提升基 础设施水平，增强产业创新力和竞争力，促进改善 生态环境、增后劲、惠民生，提高人民群众生活水 平 既要以五年为主，衔接2020年全面建成小康社会各项目标， 又要考虑更长时期的远景发展。着力用结构性改革破解结构性 难题，用简政放权激发市场活力和释放发展潜力，用科技创新、 大众创业增添经济发展新动能，用提升开放水平拓展发展空间， 使经济更有效率、社会更加公平、发展更可持续。 认真研究一批对经济发展和结构调整全局带动性强的重大工 程，对推进社会建设、生态环保、改善民生作用显著的重大项 目，对解决突出矛盾、增进公平效率有力有效的重大政策，为 补短板、增后劲、促均衡、上水平提供支撑。 十三五十三五十四五十四五 7 1.2 1.2 十四五规划近期加速编制十四五规划近期加速编制 资料来源：中国政府网 申万宏源研究 2020-08-06 总书记对“十四五”规划编制工作作出重要指示： 把加强顶层设计和坚持问计于民统一起来，齐心编制十四五规划 2020-7-30 政治局会议，决定今年10月在北京召开五中全会，主要议程包括研究关于制定国民经济和社会发 展第十四个五年规划和2035年远景目标的建议。 2020-7-22 总书记在吉林考察：“十四五”时期是我国开启全面建设社会主义现代化国家新征程的第一个五年， 世界正经历百年未有之大变局，我国发展的内部条件和外部环境正在发生深刻复杂变化。 2020-7-21 总书记在企业家座谈会： “十四五”时期，有关方面要认真研究吸收企业家代表提出的意见和建议 2020-7-17 中共中央政治局常委会议：研究部署防汛救灾工作，要求纳入“十四五”规划中。要全面提高灾害防御能力，把重大 工程建设、重要基础设施补短板、城市内涝治理、加强防灾备灾体系和能力建设等纳入“十四五”规划中统筹考虑。 2020-6-30 中央第十四次全面深化改革会议：落实同完成“十三五”规划主要目标任务、决胜脱贫攻坚、全面 建成小康社会结合起来，提前谋划“十四五”时期改革工作，更加注重制度和治理体系建设，更多 解决深层次体制机制问题。 总体小康 “八五”1991 “九五” 全面建成小康 “十五”2001 “十一五” “十二五” “十三五” 基本实现社会 主义现代化 “十四五”2021 “十五五” “十六五” 建成社会主义现 代化强国 “十七五”2036 “十八五” “十九五”2045- 2050 五年规划最早1953年 学习于苏联； 曾经制定“历时5年， 数易其稿” 8 1.31.3十四五规划是三中全会机构改革后一次重大规划十四五规划是三中全会机构改革后一次重大规划 所属权发生变化 原部门出现被合并， 原部门直接取消 未出现重大变动 全国社会保障基金 理事会 中国地震局新华通讯社 中国气象局中国工程院 中国银行业监督管理委 员会 中国科学院 中国保险监督管理委员 会 中国证券监督管理委员 会 直属事业单位（13个） 广电5G，信息化建设 国家金融资本市场改革 蓝天保卫战 强军 医药卫生体制改革 住房体制改革 土地改革 教育改革 信息安全 药品改革 2022冬奥会 生态保护 国储体制优化 户籍改革 资料来源：国务院官网 三中全会公报 9 1.41.4疫情发生后经济目标疫情发生后经济目标不设定硬性完成目标不设定硬性完成目标 资料来源：十三五规划总纲，申万宏源研究 指标20152020 累计年均增速已经完成 进度属性指标20152020 累计年均增速已经完成进度属性 国内生产总值（GDP）（万亿元）67.792.76.50%90.0897.17% 预期性耕地保有量（亿亩）18.6518.650约束性 全员劳动生产率（万亿/人） 8.7126.60%10.7389.42% 预期性新增建设用地规模（万亩）- 消费消费 - - 科技科技 简单金融 成就梦想 A Virtue of Simple Finance 34 上海申银万国证券研究所有限公司 (隶属于申万宏源证券有限公司) 王胜 程翔 傅静涛