2020中国人民银行经济金融专项课-货币供求与宏观政策.doc

金融学 5-货币供求与宏观政策 目 录第五章 货币供应. 1第一节 货币需求. 1第二节 货币供给. 4第六章 宏观经济政策. 8第一节 财政政策. 8第二节 货币政策. 91 第五章 货币供求第一节 货币需求一、货币需求的含义货币需求是指社会微观主体在其财富中能够而且愿意以货币形式保有的那部分数量。二、货币需求的分类（一）微观的货币需求量和宏观的货币需求量微观货币需求量是指个人、家庭或企业等微观经济主体在既定时间内，在既定的收入水平、利率水平和其他经济条件下，因生活或生产经营活动而需要的货币数量。宏观的货币需求量是指一个国家在一定时间内经济发展和商品流通需要而引起的对货币需求的数量。（二）名义货币需求量和实际货币需求量名义货币需求量是指各经济主体在没有剔除物价变动情况下的货币需要量，它是用货币的名义购买力表示的货币需求量，一般用 Md 表示。名义货币需求量因物价上升而增加，因物价下降而减少。实际货币需求量是指经济主体在名义货币需求量基础上扣除物价变动后的实际货币余额，即用货币的实际购买力表示的货币需求量，一般记作 Md/P。三、货币需求理论（一）费雪方程式（现金交易说，货币数量论） 式中：M 表示一定时期内流通中的货币平均量；V 表示货币的流通速度；P 表示平均价格水平；T 表示商品和劳务的交易总量。由于所有商品和劳务的交易总量资料不容易获得，而且人们关注的重点往往也是国民收入，所以上述交易方程式通常被写成： 其中，Y 代表以不变价格表示的一年中生产的最终产品和劳务的总价值，也就是实际国1 民收入。（二）剑桥方程式（现金余额说） 殰式中：Md 表示名义货币需求；PY表示价格水平；表示总收入；PY 表示名义总收入；k表示以货币形式拥有的财富占名义总收入的比例。费雪方程式剑桥方程式区别（现金交易说）（现金余额说）1.分析的侧重点不同2.所指的货币数量不同3.货币职能不同宏观货币流量交易微观货币存量贮藏财富水平、持有货币的机会成本（利率）、个人偏好等4.货币需求的影响因素不同收入水平（三）凯恩斯货币需求理论（流动性偏好论）1.三大动机（1）交易动机：是指人们为了日常交易的方便，而在手头保留一部分货币的动机。交易动机的货币需求和收入水平成正比。（2）预防动机：又称谨慎动机，是指人们为了应付未来未曾预料到的支付而需要保留一部分货币的动机。预防动机的货币需求和收入水平成正比。（3）投机动机：是指人们根据对市场利率变化的预测，需要持有货币以便满足从中投机获利的动机。投机动机的货币需求和利率成反比。注：市场利率与债券市场价格呈反比。2.凯恩斯的货币需求函数2 式中：M1 为消费性货币需求，是收入 Y 的增函数；M2 为投机性货币需求，是利率 r 的减函数。凯恩斯认为，利率是影响货币需求的重要因素。（四）凯恩斯货币需求理论的发展1.平方根定律鲍莫尔等人发展了凯恩斯的交易性货币需求理论，提出平方根定律，强调交易性货币需求与利率负相关。 =L 为最优交易货币需求，b 为手续费，Y 为收入，r 为利率。2.立方根定律惠伦将利率因素引入预防性货币需求分析，得出立方根定律，或惠伦模型，论证了预防性货币需求同样受利率影响的观点。 L 为最优预防货币需求，b 为手续费，为方差，r 为利率。3.托宾的资产选择理论托宾发展了凯恩斯的投机性货币需求理论，提出了资产组合理论。主要研究在对未来预计不确定性存在的情况下，人们怎样选择最优的金融资产组合。（五）弗里德曼货币需求理论 ，； ，； 式中：表示实际货币需求；表示恒常收入，也称恒久性收入或持久性收入；W 表示非人力财富占总财富的比；表示货币的预期收益率； 表示固定收益证券（如债券）收益率；3 表示非固定收益证券（如股票）收益率；表示预期物价变动率；U 表示其他随机因素。【习题演练】1.（判断）惠伦模型首次将利率因素引入交易性货币需求函数中。（）2.（判断）弗里德曼货币需求理论认为货币需求对利率敏感。（3.（单选）下列关于费雪方程式和剑桥方程式的说法错误的是（A.剑桥方程式中的货币需求指的是名义货币需求）。B.剑桥方程式中的货币需求决定因素多于费雪方程式C.费雪方程式属于宏观货币需求理论范畴，而剑桥方程式属于微观货币需求理论范畴D.费雪方程式没有明确区分名义货币和实际货币的需求4.（单选）鲍莫尔模型对凯恩斯的货币需求理论做了怎样的发展（A.强调了收入对交易动机货币需求的正相关）。B.强调了收入对预防动机货币需求的正相关C.强调了利率对交易动机货币需求的负相关D.强调了利率对预防动机货币需求的负相关5.（单选）托宾资产选择理论对凯恩斯的货币需求理论做了以下什么发展（A.将利率因素引入了交易性货币需求函数中）。B.将利率因素引入了预防性货币需求函数中C.证明了货币需求函数的稳定性D.解释了现实中人们为什么同时持有货币和债券的现象6.（单选）弗里德曼的货币需求函数强调的是（）。A.永恒收入的影响C.利率的主导作用B.人力资本的影响D.汇率的主导作用第二节 货币供给一、货币供给的含义货币供给是指一国或货币区的银行体系向经济体中投入、创造、扩张（或收缩）货币的金融过程。4 货币供给量=流通中的货币+银行存款总额二、商业银行和货币供给（一）存款创造的含义存款创造主要是银行通过吸收存款、发放贷款、办理结算等业务活动的开展，为社会提供更多的支付手段和交易媒介的一种功能。1.原始存款原始存款是指商业银行吸收的、能增加其准备金的存款，可以理解成从商业银行体系之外进入商业银行的存款。2.派生存款派生存款是指商业银行以原始存款为基础、运用信用流通工具和转账结算方式发放贷款或进行其他资产业务时，所衍生出来的，也可以理解成是从商业银行到商业银行的存款，而非从商业银行体系外进入的存款。（二）存款货币创造的过程1.假设（1）商业银行只保留法定存款准备金，超额存款准备金全部用于放贷或投资；（2）商业银行的客户（包括存款人和借款人）将其一切收入均存入银行，并使用支票结算方式，不提取现金；（3）法定存款准备金率为 10%，原始存款为 100 万。假定 A 银行收到客户甲的活期存款 100 万，那么按照法定准备金率 10%，A 银行需要向央行上缴 10 万的法定准备金，剩下的 90 万全部贷给客户乙。客户乙以支票形式将 90 万存入他的开户行 B 银行。B 银行按 90 万的 10%，即 9 万缴存法定准备金，然后再将剩余的 81 万全部贷给客户丙。以此类推，这一存款货币创造过程具体如下：存款增加100准备金增加贷款增加90银行客户A 银行B 银行C 银行D 银行109乙丙丁戊9081818.17.2972.965.6172.95 E 银行F 银行65.6159.056.565.9159.0553.14己庚所有银行总计2.相关公式1000100900（1）简单的存款乘数 法定存款准备金率（2）存款总额 原始存款 存款乘数原始存款法定存款准备金率（3）派生存款 存款总额 原始存款（4）修正的存款乘数殰 式中：k 表示存款乘数r 表示活期法定存款准备金率；de 表示超额存款准备金率；c 表示现金漏损率；rt 表示定期存款法定存款准备金率；表示定期存款占活期存款的比例。t从以上分析可以看出，、e、c、t，都和存款乘数成反比，也和存款总额成反比。三、中央银行与货币供给（一）基础货币基础货币（B）又称高能货币、强力货币，是非银行公众所持有的通货（C）与银行的准备金（R）之和，即：BCRR 包括法定存款准备金、超额存款准备金和库存现金。（二）货币乘数1.货币乘数的含义6 货币乘数是指在货币供给过程中，中央银行的基础货币供给量与社会货币最终形成量之间的扩张倍数。 其中：Ms 表示货币供给量；mB表示货币乘数；表示基础货币。2.货币乘数的公式 式中：rd 表示活期法定存款准备金率；ec表示超额存款准备金率；表示现金漏损率；rt 表示定期存款法定存款准备金率；表示定期存款占活期存款的比例。r 、e、c、r 、t，都和货币乘数成反比，也和货币供给量成反比。tdt【习题演练】7.（判断）基础货币等于公众持有现金与银行体系存款准备金之和。（）8.（单选）下列哪个选项构成了基础货币？（A.超额准备金、活期存款、库存现金）B.活期存款、法定准备金存款、库存现金C.法定存款准备金、派生存款、流通中的现金D.准备金存款、库存现金、流通中的现金9.（单选）如果原始存款是 30 亿元，派生存款为 90 亿元，则货币乘数为（）。A.2C.4B.3D.510.（单选）如果存款准备金率为 15%，现金-存款比例为 30%，货币乘数为（ ）。A.2.9C.3.3B.6.7D.4.27 11.（单选）假定其他条件不变，以下关于货币乘数说法正确的是（ ）。A.与法定准备金率正相关C.与现金比率正相关B.与超额准备金率正相关D.与贴现率负相关12.（单选）假设银行准备金率为 0.2，现金存款比是 0.3，假设中央银行发行了 1000亿货币，那么货币供给量是（A.2000 亿）。B.2600 亿D.5000 亿C.3300 亿第六章 宏观经济政策第一节 财政政策一、财政政策含义财政政策是指政府运用国家预算和税收等财政手段，通过国民收入的分配和再分配，来实现社会总供给和社会总需求平衡的一种经济政策。二、财政政策工具国家财政由政府收入和支出两个方面构成。收入政策工具主要是税收。支出政策工具包括政府购买支出和转移支付。三、财政政策的操作当总需求水平过低，即出现经济衰退时，政府应削减税收、增加支出以刺激总需求；反之，当总需求水平过高，即出现通货膨胀时，政府应增加税收或削减开支以抑制总需求。前者称为扩张性财政政策，后者称为紧缩性财政政策。【习题演练】1.（多选）当社会总供给大于社会总需求时，为实施宏观调控而选择的财政政策工具包括（）。A.减少财政支出C.降低税率B.增加财政支出D.提高税率E.减少财政补贴8 第二节 货币政策一、货币政策含义货币政策是指中央银行为实现特定经济目标而采用的控制和调节货币供应量、信用及利率等方针和措施的总称。二、货币政策目标（一）最终目标1.经济增长；2.物价稳定（首要目标）；3.充分就业；4.国际收支平衡。（二）操作目标和中介目标1.含义（1）操作目标基础货币、存款准备金（2）中介目标货币供应量、利率2.选择标准（1）可测性；（2）可控性；（3）相关性。三、货币政策工具（一）一般性货币政策工具一般性货币政策工具也称为货币政策的总量调节工具，是常规性质的货币政策工具。它通过调节货币和信贷的供给影响货币供应的总量，进而对于经济活动的各个方面都产生影响。主要包括法定存款准备金率、再贴现率、公开市场操作，又被称为“三大法宝”。1.法定存款准备金率（1）含义法定存款准备金率是指法律规定的商业银行对于存款所必须保持的准备金的比例。（2）作用机理9 经济萧条：央行降低法定存款准备金率商业银行上交法定存款准备金减少商业银行可贷资金增加市场中货币供应量增加利率下降刺激投资和消费；经济过热：央行提高法定存款准备金率商业银行上交法定存款准备金增加商业银行可贷资金减少市场中货币供应量减少利率上升抑制投资和消费。2.再贴现率（1）含义再贴现率是中央银行对商业银行及其他金融机构的放款利率。（2）作用机理经济萧条：央行降低再贴现率降低商业银行借款成本商业银行可贷资金增加市场中货币量增加利率下降刺激投资和消费；经济过热：央行提高再贴现率提高商业银行借款成本商业银行可贷资金减少市场中货币量减少利率上升抑制投资和消费。3.公开市场操作（1）含义公开市场操作是指中央银行在金融市场上公开买卖政府债券以控制货币供给和利率的政策行为。（2）作用机理经济萧条：央行买进有价证券商业银行可贷资金增加市场中货币量增加利率下降刺激投资和消费；经济过热：央行卖出有价证券商业银行可贷资金减少市场中货币量减少利率上升抑制投资和消费。（二）新型货币政策工具1.常备借贷便利（Standing Lending Facility，SLF）中国人民银行于 2013 年初创设。是中国人民银行正常的流动性供给渠道，主要功能是满足金融机构期限较长的大额流动性需求。对象主要为政策性银行和全国性商业银行。期限为 1-3 个月。利率水平根据货币政策调控、引导市场利率的需要等综合确定。常备借贷便利以抵押方式发放，合格抵押品包括高信用评级的债券类资产及优质信贷资产等。2.中期借贷便利（Medium-term Lending Facility，MLF）中国人民银行在 2014 年 9 月创设。是中央银行提供中期基础货币的货币政策工具，对象为符合宏观审慎管理要求的商业银行、政策性银行，可通过招标方式开展。中期借贷便利10 期限为 3 个月，临近到期可重新约定利率并展期。采取质押方式发放，金融机构提供国债、央行票据、政策性金融债、高等级信用债等优质债券作为合格质押品。3.定向中期借贷便利（TMLF）2019 年 1 月 23 日，4 月 24 日，中国人民银行开展了 2019 年一、二季度定向中期借贷便利操作。操作对象为符合相关条件并提出申请的大型商业银行、股份制商业银行和大型城市商业银行。操作期限为一年，到期可根据金融机构需求续做两次，实际使用期限可达到三年。操作利率为 3.15%，比中期借贷便利（MLF）利率优惠 15 个基点。4.抵押补充贷款（Pledged Supplemental Lending，PSL）2014 年 4 月，中国人民银行创设抵押补充贷款为开发性金融支持棚改提供长期稳定、成本适当的资金来源。抵押补充贷款的主要功能是支持国民经济重点领域、薄弱环节和社会事业发展而对金融机构提供的期限较长的大额融资。抵押补充贷款采取抵押方式发放，合格抵押品包括高等级债券资产和优质信贷资产。四、货币政策传导机制货币政策传导机制是指中央银行根据货币政策目标，运用货币政策工具，通过金融机构的经营活动和金融市场传导至企业、居民，对其生产、投资和消费等行为产生影响的过程。（一）凯恩斯学派的货币政策传导机制凯恩斯学派认为货币政策工具必须影响到利率才能发挥作用，利率在货币政策传导机制中占有重要的位置。其传导机制用符号表示为 为货币供应量，为利率，为投资，为总需求，为总产出。（二）现代货币主义学派的货币政策传导机制以弗里德曼为代表的现代货币主义学派认为，利率在货币政策传导机制中不起主导作用，而更强调货币供应量的直接效果。其传导机制用符号表示为 （三）资产价格渠道传导机制1.托宾 q 理论詹姆斯托宾提出关于货币政策变化通过影响股票价格而影响投资支出的理论，该理论被称为 q 理论，强调了资产结构调整在货币政策传导过程中的作用。这一过程用符号表示为 殰 11 为股票价格，等于企业的市场价值与企业的资本重置成本的比值。2.财富效应渠道莫迪利安尼引入生命周期理论，补充了货币供应量的变化对私人消费的影响，提出了货币政策传导的财富效应渠道。这一传导机制用符号表示为 W 为消费者的毕生财富，C 为消费。（四）汇率渠道传导机制当一国实行对外开放和浮动汇率制度以后，必须将汇率因素考虑进来，货币政策传导机制主要表现在通过汇率变动影响净出口来达到调节经济的目的。这一传导机制用符号表示为 为直接标价法下本国货币的汇率，为净出口。（五）信贷渠道传导机制1.银行借贷渠道在信息不对称的环境下，银行贷款与其他金融资产不完全可替代，特定借款人的融资需求只能通过银行贷款满足。因此，货币政策可通过改变银行信贷规模来影响投资和消费，从而实现调控宏观经济的目的。这一传导机制用符号表示为 D 为银行存款，L 为银行贷款。2.资产负债表渠道货币政策可通过多种途径来影响公司的资产负债表。（1）通过影响公司净值来发挥传导作用 资本净值 （2）通过影响公司净现金流量来发挥传导作用 H 为逆向选择和道德风险，NCF 为净现金流。【习题演练】2.（判断）中央银行调控法定准备金率的做法不能影响利率。（）3.（判断）SLF 是英文 short-term liquidity facility 的缩写，是我国央行近年来新创设的货币政策工具，SLF 进一步增强了央行流动性管理的灵活性和主动性，丰富和完善货币政策操作框架。（）12 4.（单选）中央银行提高再贴现率，会使（）。A.货币供应量增加C.货币供应量不变B.货币供应量减少D.利率水平降低5.（单选）央行中期借贷便利（MLF）和央行逆回购性质上属于（）。）。A.中央银行再贷款C.利率政策B.常备借贷便利操作D.公开市场业务操作6.（单选）下列关于央行货币政策操作的表述中，不正确的是（A.当央行进行正回购交易时，商业银行的超额准备金将减少；当央行进行逆回购交易时，商业银行的超额准备金将增加B.法定存款准备金对货币供给的影响与公开市场操作及再贴现不同，后两者主要针对基础货币进行调控，而法定存款准备金则直接作用于货币乘数C.法定存款准备金作为货币政策工具的历史长于其作为稳定金融，防止流动性危机的政策工具D.公开市场操作的有效性受国内金融市场的发达程度影响7.（多选）下列关于人民银行货币政策工具 PSL 说法，正确的是（A.PSL 是抵押补充贷款的英文缩写，是央行投放基础货币的创新B.PSL 目的是为了对短期利率水平进行引导）。C.PSL 通过调控商业银行抵押资产从央行获得融资的利率来实现政策目的D.PSL 反映了货币政策调控框架逐步从数量型向价格型转变E.PSL 很大程度上是为了商业银行提供一部分低成本资金，引导信贷投放到政府鼓励的领域8.（单选）关于货币政策传导机制理论，下列表述不正确的是（A.凯恩斯学派认为货币供给影响货币价格，从而影响投资和储蓄）。B.莫迪里阿尼认为资本价格变动引起的财富效应是货币政策传导的最重要环节C.托宾认为利率影响企业的股票价格，进而影响 q 和企业的投资D.信贷传导认为货币需求没有变化，货币供给改变了资产收益率13 遇见不一样的自己come to meet a different you14