机构：机械板块把握超预期增长的机会(荐股).docx

编号：时间：2021年x月x日书山有路勤为径，学海无涯苦作舟页码：第33页 共33页机构：机械板块把握超预期增长的机会(荐股)时间：2011年04月14日 09:24:46 中财网导读：申银万国：二元结构带来机械繁荣新起点(荐股)国信证券：理解国家意志，把握装备发展重点(荐股)中投证券：机械板块2季度投资策略(荐股)兴业证券：一季度工程机械市场需求旺盛(荐股)东北证券：工程机械一季度业绩有望再超预期(荐股)湘财证券：装载机与挖掘机的竞争与共生(荐股)银河证券：机械板块把握超预期增长的机会(荐股)银河证券：煤炭机械板块具备较好投资机会(荐股)银河证券：日本地震对我国挖掘机公司的影响(荐股)银河证券：石油装备行业2011年增长率达15%(荐股)国泰君安：日本地震对国内机械行业的影响(荐股)申银万国：混凝土机械行业新驱动力提供新增长契机(荐股)海通证券：工程机械行业经销商及上下游调研情况海通证券：对机械板块后期投资机会的思考华泰联合：保障房带动机械行业需求(荐股)安信证券：高端装备业行情将逐步深化(荐股)国信证券：机械板块关注独立高增长个股机会(荐股)西南证券：机械板块调整后安全边际大增(荐股)东北证券：机械制造-产业升级驱动下向高端转型(荐股)东方证券：智能制造装备产业投资机会分析(荐股)申银万国：中国海工企业迎来新的增长机遇(荐股)国都证券：海工装备迎来发展契机(荐股)银河证券：起重机有望成为亮点(荐股)银河证券：工程机械增速回落 挖掘机可看好(荐股)华泰联合：掘金煤机行业(荐股)光大证券：煤炭机械步入黄金五年(荐股)申银万国：煤机设备行业深度研究(荐股)兴业证券：看好煤炭装备行业(荐股)潜力股推荐：国金证券：中国北车业绩符合预期，今年继续高增长国金证券：中联重科一季度业绩预增点评安信证券：徐工机械一季度经营良好开局，业绩超预期银河证券：三一重工业绩增长有望再超预期国信证券：潍柴动力业绩优异，仍将保持稳健增长东方证券：太原重工搭载上高铁的成长速度光大证券：太原重工股价还有60%空间光大证券：柳工增发只是第一步，强烈看好其前景中金公司：柳工业绩高增长，预期再提升中金公司：中联重科站在全球工程机械行业的制高点招商证券：郑煤机受益于智能制造发展与行业收购整合银河证券：郑煤机受益于煤炭机械需求升级国都证券：需求旺盛带来厦工股份盈利倍增东北证券：日发数码募投助力成长兴业证券：江苏神通核电业务进入交货高峰国海证券：上海佳豪-海工+游艇=高端装备制造+消费升级国都证券：华中数控雄厚技术实力带来持续增长动力安信证券：山推股份推出一片新天地申银万国：山推股份受益于挖掘机行业产能扩张申银万国：厦工股份产业链拓展成效显著国金证券：厦工股份定向增发助力未来发展华泰联合：林州重机业绩大幅超预期海通证券：中国南车公告近期中标情况共计近75亿元海通证券：博深工具高端产品市场空间巨大光大证券：徐工机械业绩超预期，将借H股发行二次腾飞国泰君安：徐工机械盈利改善加速国泰君安：振华重工期待港机市场回暖华泰联合：林州重机务实发展，开拓进取申银万国：二元结构带来机械繁荣新起点(荐股)1.十二五的提升与下沉确立二元结构。任务及绩效考评体系不同决定了区域发展的方向不同。转型作为中国经济发展的中长期发展方向将决定发展模式发生重大变化。根据十二五发展规划，优化发展城市化区域（主要包括东部七省）任务主要是经济结构调整、科技创新、资源利用和环境保护，更重视转型；重点开发的城市化地区（主要包括中部、西部和东北）任务主要是经济增长、吸纳人口、产业结构调整、节能减排和环境保护，更重视发展。发展方向不同决定提升和下沉。根据经济发展方向的判断，我们认为未来经济将呈现提升和下沉。提升：国家通过产业政策、税收优惠引导新兴产业发展，形成中国经济发展新的驱动力。下沉：体现在在两个方面，一方面是城市功能完善，一方面是中部承接产业转移、西部加强基础设施建设、东北产业转型。2.二元结构带来机械繁荣新起点。提升：装备制造技术升级，形成新的经济增长点。根据十二五高端装备制造业产业发展规划，未来新兴产业集中体现在航空、航天、高速铁路、海洋工程和高端智能装备。细分领域包括大飞机、通用飞机、卫星应用、轨道交通、能源装备、海洋工程、机床和基础配件。下沉：城市功能完善和区域转移。城市功能完善解决公共资源严重不足问题，措施集中于市区基建投资加强和新城建设；按照测算，未来十年城市功能完善需要的资金总量将达到1624万亿。区域转移解决东西部发展不均衡问题，引导产业向中部、西部转移。下沉带来工程机械等传统产业新的增长契机。3.重点推荐工程机械、轨交、煤机、海工二元结构决定了机械策略不可偏颇。转型的定义和由此带来的二元结构决定机械的投资策略不能单纯的依赖于某一细分行业，需要把握提升带来的产业升级和下沉带来的工程机械等传统需求延续。工程机械：12月份工程机械维持大幅增长，挖掘机同比增长87、推土机同比增长63、汽车起重机同比增长35、装载机同比增长52、混凝土机械龙头公司100增长。我们预计2011年：混凝土机械预计增长50以上-西部/东北/中部散装水泥需求和散装率提升速度加快、水泥企业向混凝土行业强势扩张、更新换代等是新的驱动力；挖掘机预计增长30以上-挖掘机应用广泛，城市功能完善和中西部基建需求是最大的驱动力，另外国产品牌还受益于服务/品质提升带来的市占率提升。轨道交通：人事调整带来轨交发展悲观预期，但我们认为人事调整只会带来建设速度和速度等级略有放慢，不会对国内中长期发展形成重大负面影响。同时海外出口战略也在国家大力支持下稳步推进。我们中长期仍然看好中国轨交板块的投资机会。煤机：前两月煤炭行业固定资产投资同比增长13%，不必担心需求下滑。一季度是煤炭行业固定资产投资的淡季，尤其以1、2月最为清淡。据统计，一季度的煤炭行业固定资产投资占全年的比例基本在8%-9%的水平，历年来看1、2月的投资额占全年的比例从未超过2.8%；二季度开始进入旺季。从历年数据看，二季度-四季度煤炭行业固定资产投资额占全年的比例分别为27%、29%和36%，二季度开始进入煤机行业的旺季，订单有望大幅增长；行业的核心驱动力有所加强。行业的核心驱动力"整合煤矿建设力度"没有减弱，甚至有所加强，因此我们并不担心1、2月投资数据增速下滑。"十二五"规划纲要中仍然指出，煤炭行业的兼并、重组、整合仍然是未来五年的重要工作。山西的整合经验有望全国推广，内蒙、云南、贵州和湖南等省的整合进度都有望加快。海工：来福士的大幅亏损和接单推迟影响市场判断。我们认为新兴产业发展初期，学费不可避免，来福士随着交船量的增加和经验的逐渐丰富将进入良性发展轨道。同时目前全球海工市场火爆，韩国海工订单大幅增加。中国海工企业将逐渐受益于全球海工市场恢复和国内订单增加。4.推荐三一重工、中联重科、山推股份、中国南车、郑煤机、天地科技和中集集团。（申银万国证券研究所）国信证券：理解国家意志，把握装备发展重点(荐股)事项：2011年3月31日，国务院新闻办公室发表了国防白皮书2010年中国的国防。"国防白皮书"每两年公布一次，此次白皮书是自1998年首次发表以来第七版，主要内容包括国际安全形势、国防政策、国防和军队各领域建设的情况。我们认为国防白皮书虽然为两年一度例行公布的文件，但仍然可以从每个版本的变化中去深化对于国家意志的理解，从而把握各个军种的发展思路和侧重，进而把握其武器装备的发展重点。评论：依然强调"防御性"的国防政策。2010年的国防白皮书从2008年的14章压缩为10章，分为安全形势、国防政策、人民解放军的现代化建设、武装力量运用、国防动员和后备力量建设、军事法制、国防科技工业、国防经费、建立军事互信、军控与裁军等10大部分内容。与06、08年的白皮书一致，2010年的白皮书中反复强调"防御性"的国防政策，在战争和战略上后发制人，解释中国的武装力量作用"对外抵抗侵略、保卫祖国，对内维护社会大局稳定"，并强调中国"永远不称霸，永远不搞军事扩张"。白皮书首次明确新时期中国国防的四大目标和任务。（1）维护国家主权、安全、发展利益；（2）维护社会和谐稳定；（3）推进国防和军队现代化；（4）维护世界和平稳定。近年由于台海关系的缓和使国家内忧外患得到舒缓，因此在国防目标和任务上从原有"齐家"向更广的区域拓展，逐步开始加强作为一个大国在维和方面应履行义务。如亚丁湾护航的尝试意味着我国将从近海的活动半径，向远海区域护航和复杂战场环境下的装备保障拓展，与之配套将增加新型潜艇、护卫舰、飞机和大型保障舰船的列装。国防和军队现代化建设"三步走"已实现"第一步"。我国九十年代末定下了国防和军队现代化建设实行"三步走"发展战略：2010年要打下坚实的基础；2020年以前要基本实现机械化，信息化要有重大的发展；21世纪50年代要基本实现国防和军队的现代化，基本实现建设信息化军队、打赢信息化战争的战略目标。当前"三步走"发展战略，走以机械化为基础、以信息化为主导的跨越式发展道路，按规划已实现第一步，未来仍要提高信息化条件下的防卫作战能力。国防开支远低于发达国家，预计2位数增速仍将持续。近年我国国防开支增速较快，但是占国家财政支出比重仍连年下滑。2008-2010年，我国国防开支分别为4179、4951、5335亿元，同比增长17.5、18.5和6.1%；2011年国防开支预算为6011亿元，同比增长12.7%。国防费占国内生产总值的比重近年维持在1.5%左右，占国家财政支出的比重约6%，国防费用相对占比不足发达国家1/3。由于近年国家财政支出年均增幅高达20%以上，国防费用占比略有下降。我们认为与发达国家相比无论是绝对值还是相对GDP占比，我国国防开支仍处于较低水平，未来十年国防开支年均增速超过10%仍是大概率事件。将加强高新技术武器装备建设，装备费用占比有望提升。白皮书要求高新技术武器装备方面，"基本建成以第二代为主体、第三代为骨干的武器装备体系，陆军形成以直升机、装甲突击车辆、防空和压制武器为骨干的陆上作战装备体系，海军形成以新型潜艇、水面舰艇和对海攻击飞机为骨干的海上作战装备体系，空军形成以新型作战飞机、地空导弹武器系统为骨干的制空作战装备体系，第二炮兵形成以中远程地地导弹为骨干的地地导弹装备体系。" 2009年国防开支中三大部分人员生活费、训练维持费和装备费各占约三分之一，由于当年工资调整使得人员生活费比重与往年相比略有上升，装备费用从33%下滑至32%，但我们认为未来随着高端武器装备列装的加快，装备费用占比将有所提升。引入民营资本，推动军工企业投资主体多元化。2010年，国家工业和信息化部、总装备部根据武器装备科研生产许可管理条例，公布施行武器装备科研生产许可实施办法，进一步规范各类经济主体参与武器装备科研生产和任务竞争。目前，取得武器装备科研生产许可的民用工业企业已占许可单位总数的三分之二；印发的国防科技工业社会投资领域指导目录将推进军工企业投资主体多元化，引入民营资本的竞争，民营军工企业将在竞争中获得更为公平的环境。相关受益上市公司为海特高新、海格通信。军队现代化建设全面铺开，获益范围广泛。此次国防白皮书中分别阐述了海、陆、空及二炮现代化建设的重点工作，其中重点发展的武器装备涉及广泛，多家公司的产品亦有所涉及。（1）陆军装备方面重点发展高信息化武器装备和新型弹药，新型雷达、指挥信息系统及中高空地空导弹，武装、运输、勤务直升机，以及各类战车；受益上市公司为中兵光电、江南红箭、海格通信、航天长峰、哈飞股份和北方创业。（2）海军装备方面重点发展新型潜艇、护卫舰、飞机和大型保障舰船，大型万吨级医院船及救护艇、救护直升机；受益公司为中国重工、哈飞股份。（3）空军则主要发展大型运输机、预警机、三代机和防空反导系统；受益上市公司为西飞国际、航空动力、ST昌河等。我们认为由于海军和空军与发达国家相比仍有较大差距，尤其是海军仍是三军的短板，因此未来海军和空军将是军队现代化建设的重中之重，无论是政策还是资金将有更大的倾斜，因此未来中国重工、西飞国际、航空动力、哈飞股份将获益最大。（国信证券研究所）中投证券：机械板块2季度投资策略(荐股)固定资产投资回升带动机械行业行情 1、2 月份FAI 达到1.74 万亿，同比增长24.90%，比2010 年全年累计同比增长24.50%有了明显回升，我们预计机械设备仍将保持较旺盛的势头。工程机械 2011 年销售有望维持盛销格局 1、2 月，工程机械展现出前所未有的旺盛销售场面，挖掘机累计销售31113 台，同比增长87%；装载机30432 台，同比增长53%；推土机累计1260 台，同比增长87%；挖掘机销量第一次超越装载机销量，向国际通行的挖掘机/装载机比例靠近了一步，预计我国挖掘机销量将进一步上升。机床等设备的繁荣，但估值已高 2010 年1-11 月证券市场直接融资约8677 亿，同比增长73%，新增长贷款同增7.7 万亿，刺激企业扩大再生产，购置机器设备， 预计机床行业在2011 年将比2010 年有进一步的上升。但估值目前已经较高，主流机床公司的估值已经30 倍PE, 达到历史高点。核电导致重机行业进入调整期 重机行业主要的支撑因素是大型铸锻件，包括核电、风电、水电、火电和冶金铸锻件。 目前占较大比例的是冶金铸锻件，增长较快的是核电铸锻件。因日本地震导致的核泄漏事故导致中国对调整核电发展中长期划，对核电建设持更为谨慎的态度，这将大大降低核电增长的预期，当然也会大大提升替代的风电、水电、火电铸锻件的增长可能性，但这一机制较为曲折、滞后，因此作用小于核电铸锻件下滑程度。中期内重型铸锻件行业预期将较大下降。煤炭机械受益于核泄漏事件，提升了增长预期 煤机行业受益于煤炭需求量的迅速增长和煤炭投资的加大，煤炭机械设备投资需求来自三个方面：1、新增的煤矿开采投资；2、煤矿机械更新改造需求；3、机械化率特别是综采化率提高带来的需求。 预计未来3-5 年复合增长率可达到22%。日本地震导致的中国民用核电政策的变化，将导致在中短期内煤炭需求上升，虽然风电、太阳能等新能源是政策扶持方向，但是由于当前技术上的原因，发电量较小，很难满足经济发展的需求，中短期内对于煤炭机械需求将会上升。投资建议 推荐巨轮股份、三一重工、山推股份、郑煤机等。风险提示：由于通货膨胀屡创新高，中央屡屡出台严厉的房地产调控措施和温和紧缩的货币政策，有可能导致宏观经济回落，投资规模下滑。（中投证券研究所）兴业证券：一季度工程机械市场需求旺盛(荐股)事件：三一重工和徐工机械分别公布2011 年第一季度业绩预增公告；三一重工预计实现归属于母公司所有者的净利润26 亿元以上，同比大幅增长135%以上；徐工机械预计实现归属于上市公司股东的净利润10-11亿元，同比大幅增长98%-117%。点评：一季度工程机械市场需求旺盛，三一重工、中联重科（公司于4 月7 日发布公告预计一季度实现归属于母公司的净利润17-20 亿元，同比大幅增长130%-170%）、徐工机械一季度业绩均预期同比大幅增长，符合我们的预期。三家公司部分主营产品市场竞争力进一步提升，市场份额增大。其中，三一重工一季度累计实现挖掘机销量8,200 台，国内市场份额为10.73%，较去年全年提升2.49 个百分点；徐工机械、中联重科、三一重工1-2 月分别累计实现汽车起重机销量2,565 台、1,374 台和577 台，三家公司合计市场份额为85.13%，较去年全年提升2.91 个百分点，其中三一重工的市场份额从5.75%提升至10.88%；徐工机械、中联重科、三一重工1-2 月分别累计实现履带起重机销量65 台、37 台和18 台，三家公司合计市场份额为61.86%，与去年全年基本持平，其中徐工机械和中联重科的市场份额分别提升8.71 和5.30 个百分点；徐工机械1-2 月累计实现随车起重机销量590 台，市场份额为52.21%，较去年全年提升3.47 个百分点；徐工机械1-2 月累计实现压路机销量837 台，市场份额为28.93%，较去年全年提升1.44 个百分点。按当前股本计算，预计三一重工、中联重科和徐工机械2011 年一季度EPS 分别为0.5 元、0.3 元和0.52 元，预计三一重工11-13 年EPS 分别为1.82 元、2.38 元和2.74 元，预计中联重科11-13 年EPS 分别为1.26 元、1.60 元和1.92 元，预计徐工机械11-13 年EPS 分别为4.20 元、5.42 元和6.62 元。我们维持三家公司2011 年全年全面摊薄后EPS 分别为1.21 元、0.95 元和2.10 元的预测（三一重工业绩考虑了年报送股和发行H 股股票的全面摊薄，中联重科考虑了H 股股票超额配售和年报资本公积金转增股本的全面摊薄，徐工机械考虑了发行H 股股票之前滚存利润分配方案的全面摊薄），维持对三家公司的"强烈推荐"、维持对工程机械行业的"推荐"评级。（兴业证券研发中心）东北证券：工程机械一季度业绩有望再超预期(荐股)事件:柳工、常林股份、方圆支承等公司发布公告,一季度净利润预计增长50%-100%,业绩靓丽。工程机械行业一季度业绩有望再超预期。常林股份业绩预告一季度净利润预计增长50%以上,方圆支承预计净利润同比增长100%-130%。柳工整机销量、出口、配件等领域全面开花。公司公告:一季度各类工程机械整机产销同比增长100%，其中装载机、挖掘机、叉车于3月单月产销量均创历史新高，配件业务单月收入首次突破1亿元；3月单月出口工程机械整机首次超过800台。行业产销量保持高增长态势。1-2月，工程机械主要产品保持高增长态势，挖掘机累计销量同比增长87%,装载增长53%,推土机增长87%,混凝土机械增速预计约为50%,而行业龙头公司的增速总体高于行业平均增速。2011年为"十二五"计划开局的第一年,水利建设、保障房等项目保障固定资产投资的稳定增长,工程行业全年有望保持较高景气度。l工程机械全球市场需求向好。卡特彼勒2月份全球设备销售额同比增长59%，表明全球经济复苏与工程机械产品的需求呈现上升态势。出口与核心零部件为国内企业发展提供新的增长点。国内工程机械行业的出口有望重新步入快速增长的轨道。行业龙头公司通过增强核心零部件的投入,将有助于增加新的增长点与完善产业链。投资策略:维持行业优于大市的投资评级,重点关注三一重工、中联重科、柳工、徐工机械等行业龙头公司,以及方圆支承等零部件相关公司。（东北证券研究所）湘财证券：装载机与挖掘机的竞争与共生(荐股)一、我国工程机械2011年有望继续保持较快的增长速度。由于我国2011年在保障房、铁路以及区域经济领域的投资继续保持较高的增长，有效推动工程机械行业需求继续稳定增长。二、在工程机械众多细分领域，装载机相对成熟，而挖掘机起步较晚。近年来，我国挖掘机销量快速增长，2010年同比增长75.5%。而在基建、矿山等传统装载机领域，目前两种机型同台竞技，有一定的替代与相互促进作用。但我国装载机价格与挖掘机有较大差距，以及我国工况条件复杂，限制了挖掘机对装载机的替代。三、目前我国装载机龙头企业柳工、厦工以及龙工纷纷进入挖掘机市场，国有品牌快速抢占市场分额。虽然目前全国挖掘机市场主要还是斗山、小松、日立等外资品牌占据70%以上的市场份额，但国产品牌产品快速发展，其中三一重工尤为突出，2011年1月份销量更是超过了外资品牌取得第一。个股推荐。我们就挖掘机以及装载机进行分析比较，该两种机型在部分领域相互竞争性，迫使装载机不断更新换代。同时，我国工况条件相对复杂，限制了挖掘机对装载机的替代。在个股方面，由于三一重工并无装载机产品，能够充分享受挖掘机销量快速增长的成果。而柳工、厦工等既有装载机、又有挖掘机的企业，两种产品的共同进步也给予公司快速发展机遇。（湘财证券研究所）银河证券：机械板块把握超预期增长的机会(荐股)2011年一季度，以挖掘机为代表的工程机械销售大幅增长，挖掘机前2个月销售增长80%以上，混凝土机械销售增长超过50%，其它工程机械产品销售增长也不低于30%左右的水平。由于3月份逐渐进入销售旺季，因此工程机械第一季度高增长的态势基本确立。从业绩增长角度看，与挖掘机和混凝土机械关联度较高的公司增长可能超过市场预期。上市公司中挖掘机业务占利润比例最大的是常林股份，其次是三一重工、厦工股份和柳工。与混凝土机械关联度较高的是三一重工和中联重科。我们认为，常林股份一季度业绩大幅增长的可能性很大，由于江苏现代挖掘机销量同比大增，常林股份分享的收益也将大幅增加，预计一季度业绩将增长50%。此外三一重工由于混凝土机械和挖掘机的增长态势都超过市场预期，业绩大幅增长的可能性也较大。（银河证券研究所）银河证券：煤炭机械板块具备较好投资机会(荐股)我们的分析与判断：1、煤炭机械行业"十二五"期间市场需求旺盛，增长前景确定，具有较好的投资机会。煤炭机械行业主要企业有郑煤机、天地科技、林州重机、山东矿机、尤洛卡。考虑到企业的技术水平、产品结构和发展前景，结合目前的估值水平，我们认为可以重点跟踪和关注郑煤机和天地科技。两者市盈率与其他企业相比相对处于较低水平，具有一定的增长空间。2、郑煤机是国内煤炭机械行业龙头企业，是全球液压支架产量最大的企业，随着煤炭采掘向成套化综采化发展，煤炭机械需求升级促进高端液压支架需求增长，公司发展前景看好。3、天地科技背靠中煤科工集团，是国内少有的具备提供"三机一架"（掘进机、刮板输送机、采煤机、液压支架）整套机械化综采设备的能力的公司。公司通过天地（上海）生产采煤机；通过兼并西北奔牛生产刮板输送机；收购山西煤机生产液压成套设备；兼并西北煤机生产掘进机；与平顶山煤机建立合资子公司增强液压支架生产能力，形成了成套综采设备的生产能力。目前，天地科已经披露2010年年报，近期可以关注其一季报的信息。另外，其煤炭业务-天地王坡300万吨改造项目已经基本完成，等待国家核准；其液压支架业务，宁夏天地平顶山煤机预计今年年中可以投产。（银河证券研究所）银河证券：日本地震对我国挖掘机公司的影响(荐股)我们的分析与判断：1、日本地震导致进口挖掘机数量下降对国内厂商的销售增长有利，但受益程度有限。近年来我国进口二手挖掘机主要以日本产品为主，因此日本地震对挖掘机进口将产生一定有利的影响。不过金融危机以来，我国对进口二手挖掘机的限制开始加强，因此进口二手挖掘机近两年来没有随着国内销量的增长而保持同步的增长。2010年我国进口挖掘机数量约为二万台，在国内市场占比重已经由20%多下降到10%多，因此从总量上看，挖掘机销量的增长主要取决于国内市场的需求，受进口产品影响不大。2、从行业结构来看，以小松、日立、斗山和现代为代表的日系和韩系产品是国内挖掘机市场的传统主力，从2009年开始以三一为代表的国产品牌开始爆发，对外资品牌产品的替代进程大幅加快，三一重工、厦工和柳工的挖掘产品都在近一两年进入迅速扩大规模的高成长阶段，这是带动这些公司业绩高速增长的重要动力之一。3、从日本地震导致进口挖掘机减少的角度看，我们认为，受益的主要是国内品牌、日系品牌和韩系品牌，这些品牌的产品定位、销售价格相差不大，具有较为明显的相互替代效应。投资建议：三一重工、厦工股份、常林股价和山推股份将在市场份额方面受益。估值方面，这些公司由于2011年业绩高速增长可期，动态市盈率仍处于较低水平，股价具有一定上升空间，建议投资者积极关注。（银河证券研究所）银河证券：石油装备行业2011年增长率达15%(荐股)近年来在能源开发日益受到重视以及高油价的大背景下，石油装备行业持续较快增长。2010年112月，国内石油钻井装备产销近40万台套，同比增长80%以上。我们的分析和判断：石油装备行业高速增长，在很大程度上也是由于国内石油钻采设备进口替代加快的拉动。前几年中石油、中石化等大型集团使用的进口钻采设备较多，尤其是中高端装备的进口比例较大。近年来随着国内装备行业技术升级和进口替代进程的加快，加上石油开采企业资本支出压力较大，国产的钻采设备需求加速增长。在目前油价持续走高的情况下，我们预计2011年石油钻采装备等行业将继续保持较快增长。上市公司中，生产石油钻采装备的企业不多，主要包括生产钻头和钻井装备江钻股份、神开股份，以及生产套管、油管的常宝股份、山东墨龙等。目前这些公司的2010市盈率基本在3040倍之间，静态估值优势不明显，不过考虑到这些公司可能随着石油开采行业高速增长而呈现良好的成长性，而且目前市值不大，可能在未来一两年存在较大投资机会，我们将对其业绩增长和投资价值密切关注。（银河证券研究所）国泰君安：日本地震对国内机械行业的影响(荐股)3月11日，日本遭遇强大地震，地震引起的大规模海啸及核电站事故。日本大地震对国内机械行业的影响，主要体现在工程机械和核电设备两个子行业。一、对工程机械行业的影响：1、我国从日本进口的二手挖机数量将大幅减少，国产挖机品牌将获得市场扩大和占有率提升的良机。近几年来，我国每年二手挖机进口额占挖机进口总额的90以上，数量占国内总销量的35以上，进口数量超过国内民族品牌挖机的总量，进口二手挖机以日系品牌为主。此次大地震后的救灾和灾后重建工作，将造成日本国内对挖机需求量大增，在产能短期无法提升的情况下，势必影响更新换代速度，从而影响二手挖机出口到我国的数量，我国国产挖机将获得进口替代空间，国产化率有望迅速从20%左右提升至30%以上。2、可能会影响部分企业挖机液压件和泵车底盘的采购，但目前估计影响不大。（1）在挖机液压件方面，日本川崎精机是全球和中国最大的供应商。川崎距离震中500 多公里，目前估计受地震影响不大，但是尚不清楚川崎有没有外协厂处在震区，另外日本震后的限电政策有可能影响川崎产能，而且川崎应该会优先供给本国新增的挖机液压件需求，因此可能使国内挖机企业部分订单受到影响。但影响不会大，因为一方面博士力士乐作为第二大液压件供应商，其产能提升较快，另一方面韩国东明和第一液压件可能作为备选弥补川崎的供给缺口。（2）在泵车底盘方面，五十铃是三大进口品牌之一，占比1/3 左右，另两大品牌为奔驰与沃尔沃。目前尚不能得知五十铃是否受地震影响，但估计对国内泵车影响不大，一方面，奔驰与沃尔沃可弥补部分供给，另一方面，泵车也可使用自制底盘。3、后续可能促进我国工程机械对日出口，比如推土机等品种。总体来说，日本大地震对我国工程机械行业利大于弊，重点推荐徐工机械、山推股份、三一重工。二、对核电设备行业的影响：日本核电站事故，引起人们进一步关注核电安全，可能会影响国内核电建设，对此我们密切关注，预计短期对中国一重、二重重装、江苏神通、中核科技等核电设备公司有不利影响。（国泰君安证券）申银万国：混凝土机械行业新驱动力提供新增长契机(荐股)投资评级与估值。混凝土机械行业技术和服务的高壁垒确保三一重工、中联重科保持优势地位，充分分享行业高增长态势。继续推荐三一重工、中联重科。与市场不同之处。宏观指标和微观销售数据的背离，市场担心销售的持续性。但我们认为除从上而下分析工程机械的需求之外，还需要观察微观需求的一些新变量：1、三四线城市商混率提升带来的需求下沉。从2010 年年底的数据来看，我国全国整体散装率水平在48左右，没有完成2006 年的预定指标。但从分布来看，一线城市基本上已经实现90以上的散装率。随着一线房地产商逐渐进入三四线城市开发，施工方式也逐渐从现场搅拌向预制混凝土转变，从而带动了三四线城市混凝土机械市场的兴起。通过对区域的散装水泥使用量进行分析，我们发现欠发达区域需求增速快于发达区域、散装水泥率提升速度快。这也从客观上证明了需求下沉的趋势。2、水泥制造商进入混凝土行业。目前大型水泥企业强势进入预拌混凝土市场，目标通过投资混凝土搅拌站，直接指定混凝土搅拌站使用本公司生产的水泥从而达到水泥销售的目的，完善产业链条。由于这些企业规划都比较大，形成对混凝土成套设备的需求。2011 年仅冀东、塔牌、亚泰、华润和华新水泥的混凝土产能就达到1.82亿立方米，同比增长接近100。3、更新换代需求逐渐增加。混凝土泵车理论使用年限为8 年，在实际应用中，混凝土泵车在连续工作5 年之后，车辆由于老旧、维修次数增多且维修成本高昂，基本不能作为主力应用，用户需要重新采购新车。因此实际上泵车的使用年限为5 年左右时间，5 年以上生产的泵车基本进入到淘汰更新阶段。由于2006 年混凝土机械需求快速上升，我们预计2011 年进入更新换代的高峰期。2011 年更新需求预计3000 台以上，占总销量的比重为20。结论：鉴于房地产新开工维持正增长、基建投资维持高位，三四线城市的需求下沉、水泥制造商的强势拓展、更新换代需求增加带动混凝土机械行业在2011 年保持50以上的增长。十二五期间泵车年均需求量为1.6 万台左右，为2010 年产量的2 倍左右。（申银万国证券研究所）海通证券：工程机械行业经销商及上下游调研情况最近我们调研了各工程机械尤其是挖掘机制造公司及其经销商，对我国2011年及以后年度工程机械的供需情况分析的结论是：供给端：虽然各公司现有合计生产能力达到20万台，且全国新建和扩建产能10万台。但实际上各公司产能难以在2011年大幅放出，日本川崎的液压件供货能力不足可能将在3-4月显现，将成为2011年中国工程机械供货瓶颈，各国内工程机械公司设计生产能力无法完全放出，2011年基本达到产销平衡。银根收紧在2011年对工程机械销售影响不大。但总体而言，2011年将不会出现2010年旺季供货严重不足的问题，基本可以满足需求。需求端：1、十二五基建规划（含水利）比十一五基本翻番，劳动力短缺及劳动力价格提升，以及中西部地区政府的基建投资热情难以抵挡。中西部地区需求带动了今后几年对工程机械的需求增量。2011年下半年水利的投入开始对挖掘机拉动。2、东部地区城市从大规模基建逐步转型为城市基础设施维护，小型工程机械如小挖和两头忙将成为新兴品种，更为丰富多样的工程机械将带动需求持续旺盛。3、1-3月的连续大力度促销活动提前释放了部分有效需求，由于各厂家均在力争拼抢上半年销售额，预计旺季销售情况将持续火爆，下半年销售增速将趋于温和。4、中国二手工程机械大量流入越南等东南亚国家，导致我国工程机械更换频率提升。5、5、各生产企业均放松商务条件，且提供了运作快速的融资租赁平台，2011年挖掘机的销售已有超过半数采用融资租赁方式，极端说法是约90%采用融资租赁方式，银行收缩银根对工程机械的销售影响不大。厂家和经销商库存：1、个别外资挖掘机生产商如现代（江苏）挖掘机的库存非常低，旺季可能会供应不上；2、国内需求太大，经销商拿货的资金能力（销售外资品牌经销商需全款提货，销售内资品牌经销商基本在提货2月后需全款买断）无法与之相比，经销商囤货导致销售数据好看一说无法成立。3、目前各整机厂和上游结构件配套企业已全面开足生产能力，基本可以维持旺季紧平衡。利润率：年初至今的大力促销带来了大量销售费用，加之以钢材和劳动力成本的上升，基本抵消了工程机械价格上调所带来的利润。今年以来，小挖约提价3000-5000元，大挖提价1万元左右，装载机也有3月初提价。综合以上因素，估计各主流公司产品毛利率基本持平。总体对工程机械公司销售和业绩保持相对乐观态度，全年基本保持产供销紧平衡。未来2-3年内中国劳动力价格提升和紧缺，国内地区梯次需求，国内二手设备出口提升了对一手新设备的需求，带动了中国工程机械尚有较大发展空间。（海通证券研究所）海通证券：对机械板块后期投资机会的思考随着我国对房地产市场的打压政策逐步放出，我们于23-24 日调研了三一重工和中联重科，与公司沟通了最新的生产经营概况和对下半年机械市场的看法。点评：三一重工和中联重科均认为公司2011 年上半年工程机械的销售会维持红火态势，而两个公司本身在2011 年1 月份均录得了比例不同的销售增长，具体情况如下：三一重工表示：2011 年1 月挖掘机大约销售了1500 多台，是2010 年1 月销售量的约3 倍；混凝土机械1 月销量同比增长80%以上；汽车起重机同比增长100%以上；旋挖钻机1 月同比增长70-80%；履带起重机增速较低，1 月同比增速不到40%。中联重科表示：2011 年1 月份混凝土设备同比增长15-20%左右；1 月份汽车起重机同比增长10%以内，公司认为该产品今年启动有所滞后；挖掘机方面由于2011 年1月份中联重科进行了促销活动，卖了400-500 台，是2010 年的4-5 倍；环卫机械是公司2011 年最为乐观的主要产品，公司认为2011 年环卫设备将录得100%以上的收入增速。虽然 1 月份三一重工和中联重科所声称的各主要产品的销售增速差距较大，但双方公司均表示2011 年公司将争取获得销售收入50%以上的增长，并且利润增幅高于销售收入。三一重工和中联重科在出口方面的表态有较明显的不同，三一重工表示出口情况明显不如国内市场，公司计划在2011 年争取录得5 亿美元的销售收入，比2010 年增长20%左右。中联重科虽然表示2010 年以来到现在收购的欧洲CIFA 公司的经营状况虽然有所改善但增幅不大，但中联重科仍希望2011 年在海外的销售收入同比增长100%左右，使出口收入达到公司总收入的10%。由于三一重工计划2011 年上半年发行H 股，募资额度估计将达到200-300 亿港币，我们认为三一重工此时的态度相对乐观。而已完成H 股融资的中联重科则表示仅能预测到2011 年上半年销售将维持高增长，对2011 年下半年的情况难以判断。由于我国对商品房进入史无前例的政策打压期，但同时对保障房的促进力度也是空前的。我们所跟踪的各大城市尤其是京、沪、深三地每日一手房销售面积自春节以后已出现连续3 周50-60%以上的同比下滑，虽然都有政策压力但上述情况与2010 年4 季度商品房销售火热的情况明显不同。由于商品房新开工面积增速滞后一手房销售面积约半年，带来了我们对下半年我国商品房新开工面积和滞后1-2 个月的工程机械销售的担忧。目前仅3 周的商品房销售数据下滑并不能确认下半年新开工面积会下滑，我们将继续跟踪各主要城市一手房日销售、全国商品房月销售和国家政策的变化。目前我们给予三一重工和中联重科为增持评级。由于年初至今机械板块走势明显好于大盘，在上证综合指数仅上涨2.51%的情况下，普通机械上涨10.09%，以工程机械为主的专用设备上涨6.47%，其中细分板块农机设备上涨27%、重型机械上涨20%、船舶制造上涨19%，分列国内175 个三级行业的涨幅前三甲，而机械基础