深康佳Ａ：康佳集团股份有限公司2022年面向专业投资者公开发行公司债券（第一期）信用评级报告.PDF

联合20225871 号 联合资信评估股份有限公司通过对康佳集团股份有限公司及其拟发行的 2022 年面向专业投资者公开发行公司债券（第一期）的信用状况进行综合分析和评估，确定康佳集团股份有限公司主体长期信用等级为 AA，康佳集团股份有限公司 2022 年面向专业投资者公开发行公司债券（第一期）信用等级为 AAA，评级展望为稳定。特此公告 联合资信评估股份有限公司 评级总监：二二二年七月一日 公司债券信用评级报告 1 康佳集团股份有限公司2022年面向专业投资者公开发行 公司债券（第一期）信用评级报告评级结果：主体长期信用等级：AA 担保方信用等级：AAA 本次债券信用等级：AAA 评级展望：稳定 债项概况：债券规模：不超过 12.00 亿元（含 12.00亿元）债券期限：品种一 3 年；品种二 5 年 担保方式：全额无条件不可撤销的连带责任保证担保 偿还方式：在本次债券的计息期限内，每年付息一次，到期一次还本付息 募集资金用途：拟用于偿还公司债务 评级时间：2022 年 7 月 1 日 本次评级使用的评级方法、模型：名称名称 版本版本 一般工商企业信用评级方法 V3.1.202204 一般工商企业主体信用评级模型（打分表）V3.1.202204 注：上述评级方法和评级模型均已在联合资信官网公开披露 评级观点 康佳集团股份有限公司（以下简称“公司”）主营业务涵盖彩电、白电、工贸、环保、产业园等，控股股东为华侨城集团有限公司（以下简称“华侨城集团”）。公司家电产品线丰富，在规模与技术水平上具备一定优势。20192021 年，公司在融资等方面持续获得华侨城集团的大力支持。同时，联合资信评估股份有限公司（以下简称“联合资信”）也关注到公司主营业务盈利能力偏弱、扣非净利润连续三年亏损、债务负担重和筹资压力大等因素可能对公司信用水平带来的不利影响。公司本次拟发行不超过 12.00 亿元（含）的公司债券，由华侨城集团提供全额无条件不可撤销的连带责任保证担保。华侨城集团是隶属于国务院国有资产监督管理委员会（以下简称“国务院国资委”）管理的大型中央企业，在行业地位、土地储备、资产规模等方面具有显著优势，其担保对本次债券的信用水平具有显著提升作用。未来，公司计划坚持“科技+产业+园区”的战略，加大研发投入与科技创新。公司彩电与白电业务转型面临较大竞争压力；光伏玻璃等环保业务行业展望良好，但存在收益不达预期的风险；半导体业务收入规模仍较小，未来盈利能力不确定性较大；产业园业务 2022 年有望通过转股获得较好现金回流。若公司能实现业务结构优化，其盈利水平有望提升。基于对公司主体长期信用状况以及本次债券信用状况的综合评估，联合资信确定公司主体长期信用等级为 AA，本次债券信用等级为 AAA，评级展望为稳定。优势 1.公司家电产品线丰富，在规模与技公司家电产品线丰富，在规模与技术水平上具备一定术水平上具备一定优势。优势。公司主要从事彩电、冰箱、空调、IT 产品的研发、生产和销售，是中国大型综合家电生产企业之一。公司具有高难度的平板电视机芯主板的生产能力。截至 2021 年末，公司彩电自有产能为 800.00 万台/年。2.控股股东华侨城集团对公司支持力度大。控股股东华侨城集团对公司支持力度大。近年来华侨城集团持续通过对公司融资提供担保以及向公司发放委托贷款等方式给予公司资金支持。3.华侨城集团的担保显著提升了公司债券信用水平。华侨城集团的担保显著提升了公司债券信用水平。华侨城集团是隶属于国务院国资委管理的大型中央企业，在行 公司债券信用评级报告 2 本次评级模型打分表及结果：指示评级指示评级 aa-评级结果评级结果 AA 评价内容评价内容 评价结果评价结果 风险因素风险因素 评价要素评价要素 评价结果评价结果 经营 风险 B 经营环境 宏观和区域风险 2 行业风险 3 自身 竞争力 基础素质 1 企业管理 1 经营分析 2 财务 风险 F3 现金流 资产质量 1 盈利能力 3 现金流量 2 资本结构 3 偿债能力 3 调整因素和理由调整因素和理由 调整子级调整子级 公司控股股东华侨城集团偿债能力极强，持续为公司提供债项担保、发放委托贷款等方面的支持+1 注：经营风险由低至高划分为 A、B、C、D、E、F 共 6 个等级，各级因子评价划分为 6 档，1 档最好，6 档最差；财务风险由低至高划分为 F1F7 共 7 个等级，各级因子评价划分为 7 档，1 档最好，7 档最差；财务指标为近三年加权平均值；通过矩阵分析模型得到指示评级结果 分析师：宁立杰 杨恒 邮箱： 电话：010-85679696 传真：010-85679228 地址：北京市朝阳区建国门外大街 2 号 中国人保财险大厦 17 层（100022）网址： 业地位、土地储备、资产规模等方面具有显著优势，其担保对本次债券的信用水平具有显著提升作用。关注 1.公司扣非净利润持续亏损，利润对非经常性损益依赖公司扣非净利润持续亏损，利润对非经常性损益依赖大。大。2021 年，公司归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-32.51 亿元，连续第三年亏损；公司实现投资收益42.17 亿元，主要系处置子公司股权所致，占营业利润比重为278.69%，可持续性较弱。2.公司及公司本部债务负担重，筹资压力大。公司及公司本部债务负担重，筹资压力大。截至 2021年末，公司全部债务 221.33 亿元，全部债务资本化比率为68.45%；公司本部全部债务 155.58 亿元，全部债务资本化比率 70.53%。20192021 年，公司筹资活动前现金流量净额持续净流出，分别净流出 54.07 亿元、22.74 亿元和 18.76 亿元。3.公司期间费用较高，综合盈利水平有待提高。公司期间费用较高，综合盈利水平有待提高。2021 年，公司期间费用率为 8.06%，对整体利润侵蚀严重。20192021年，公司主营业务毛利率持续下降，半导体、环保等业务前期投资规模大，但目前收入规模仍较小。公司债券信用评级报告 3 主要财务数据：合并口径合并口径 项项 目目 2019 年年 2020 年年 2021 年年 2022 年年 3 月月 现金类资产（亿元）96.42 84.92 83.39 74.93 资产总额（亿元）425.87 498.76 398.75 405.41 所有者权益（亿元）99.27 107.21 102.01 104.37 短期债务（亿元）118.62 127.03 161.27 150.99 长期债务（亿元）102.61 114.39 60.06 81.93 全部债务（亿元）221.23 241.43 221.33 232.92 营业总收入（亿元）551.19 503.52 491.07 83.20 利润总额（亿元）4.51 5.02 15.71-0.47 EBITDA（亿元）18.91 19.66 31.72-经营性净现金流（亿）元）-15.44 1.79 8.09-6.31 营业利润率（%）5.21 5.28 3.25 2.16 净资产收益率（%）3.37 5.04 7.91-资产负债率（%）76.69 78.51 74.42 74.26 全部债务资本化比率（%）69.03 69.25 68.45 69.06 流动比率（%）114.80 93.18 88.92 95.40 经营现金流动负债比（%）-6.97 0.66 3.49-现金短期债务比（倍）0.81 0.67 0.52 0.50 EBITDA 利息倍数（倍）1.69 1.79 3.11-全部债务/EBITDA（倍）11.70 12.28 6.98-公司本部（母公司）公司本部（母公司）项项 目目 2019 年年 2020 年年 2021 年年 2022 年年 3 月月 资产总额（亿元）369.81 325.29 354.81-所有者权益（亿元）59.93 60.98 65.01-全部债务（亿元）162.03 143.45 155.58-营业总收入（亿元）56.86 37.15 28.67-利润总额（亿元）-9.25 1.13 5.91-资产负债率（%）83.80 81.25 81.68-全部债务资本化比率（%）73.00 70.17 70.53-流动比率（%）120.62 116.58 105.23-经营现金流动负债比（%）-13.02-3.81-1.42-注：1.2022 年一季度，公司合并财务报表未经审计，公司本部财务报表未披露；2.本报告中部分合计数与各相加数之和在尾数上存在差异，系四舍五入造成；除特别说明外，均指人民币 资料来源：公司财务报告，联合资信整理 主体评级历史：信用信用等级等级 评级评级展望展望 评级时间评级时间 项目小组项目小组 评级方法评级方法/模型模型 评级报告评级报告 AA 稳定 2022/05/24 宁立杰 杨恒 一般工商企业信用评级方法；一般工商企业主体信用评级模型（打分表）（V3.1.202204）未公开 AA 稳定 2019/05/17 蒲雅修 刘丽红 工商企业信用评级方法总论 未公开 担保方评级历史：信用信用等级等级 评级评级展望展望 评级时间评级时间 项目小项目小组组 评级方法评级方法/模型模型 评级报告评级报告 AAA 稳定 2022/06/24 张超 卢瑞 一般工商企业信用评级方法；一般工商企业主体信用评级模型（打分表）（V3.1.202204）阅读原文 AAA 稳定 2010/01/26 谢凌艳 张成 资信评级原理（2009 年）阅读原文 AA+稳定 2008/05/19 谢凌艳 张成 债券资信评级方法（2003 年）阅读原文 公司债券信用评级报告 4 声声 明明 一、本报告版权为联合资信所有，未经书面授权，严禁以任何形式/方式复制、转载、出售、发布或将本报告任何内容存储在数据库或检索系统中。二、本报告是联合资信基于评级方法和评级程序得出的截至发表之日的独立意见陈述，未受任何机构或个人影响。评级结论及相关分析为联合资信基于相关信息和资料对评级对象所发表的前瞻性观点，而非对评级对象的事实陈述或鉴证意见。联合资信有充分理由保证所出具的评级报告遵循了真实、客观、公正的原则。三、本报告所含评级结论和相关分析不构成任何投资或财务建议，并且不应当被视为购买、出售或持有任何金融产品的推荐意见或保证。四、本报告不能取代任何机构或个人的专业判断，联合资信不对任何机构或个人因使用本报告及评级结果而导致的任何损失负责。五、本报告系联合资信接受康佳集团股份有限公司（以下简称“该公司”）委托所出具，引用的资料主要由该公司或第三方相关主体提供，联合资信履行了必要的尽职调查义务，但对引用资料的真实性、准确性和完整性不作任何保证。联合资信合理采信其他专业机构出具的专业意见，但联合资信不对专业机构出具的专业意见承担任何责任。六、根据联合资信控股股东联合信用管理有限公司（以下简称“联合信用”）提供的联合信用及其控制的其他机构业务开展情况，联合信用控股子公司联合赤道环境评价有限公司（以下简称“联合赤道”）为该公司提供了非评级服务。由于联合资信与关联公司联合赤道之间从管理上进行了隔离，在公司治理、财务管理、组织架构、人员设置、档案管理等方面保持独立，因此该公司评级业务并未受到上述关联公司的影响，联合资信保证所出具的评级报告遵循了真实、客观、公正的原则。七、除因本次评级事项联合资信与该公司构成评级委托关系外，联合资信、评级人员与该公司不存在任何影响评级行为独立、客观、公正的关联关系。八、本次信用评级结果仅适用于本次（期）债券，有效期为本次（期）债券的存续期；根据跟踪评级的结论，在有效期内评级结果有可能发生变化。联合资信保留对评级结果予以调整、更新、终止与撤销的权利。九、任何机构或个人使用本报告均视为已经充分阅读、理解并同意本声明条款。分析师：联合资信评估股份有限公司 公司债券信用评级报告 5 康佳集团股份有限公司 2022 年面向专业投资者公开发行 公司债券（第一期）信用评级报告 一、主体概况 康佳集团股份有限公司（以下简称“公司”或“康佳集团”）成立于 1980 年 10 月，前身系深圳康佳电子有限公司。1992 年 3 月，公司于深圳证券交易所上市，股票简称“深康佳 A”，股票代码为“000016.SZ”。同年，公司向境外发行人民币特种股票 B 股 5837.23 万股。历经数次增发、转增、送转股活动，截至 2022 年 3 月末，公司总股本为 24.08 亿股，公司控股股东为华侨城集团有限公司（以下简称“华侨城集团”），华侨城集团及其全资子公司对公司的持股比例合计 29.999997%（所持股份均无质押）。公司实际控制人为国务院国有资产监督管理委员会（以下简称“国务院国资委”）。公司主要经营彩电、白电、工贸、环保、产业园等业务。截至 2021 年末，公司本部职能中心内设董秘处、财务中心、营运管理中心等多个部门并根据业务板块设有白色家电、半导体科技等多个事业部。公司组织架构图详见附件 1-2。截至 2021 年末，公司员工共计 16238 人。截至 2021 年末，公司合并资产总额 398.75亿元，所有者权益 102.01 亿元（含少数股东权益 11.06 亿元）；2021 年，公司实现营业总收入491.07 亿元，利润总额 15.71 亿元。截至 2022 年 3 月末，公司合并资产总额405.41 亿元，所有者权益 104.37 亿元（含少数股东权益 11.04 亿元）；2022 年 13 月，公司实现营业总收入 83.20 亿元，利润总额-0.47 亿元。公司注册地址：深圳市南山区粤海街道科技园科技南十二路 28 号康佳研发大厦 15-24 层；法定代表人：周彬。二、本次债券概况及募集资金用途 1.本次债券概况 2022 年 4 月 26 日，公司获得中国证券监督管理委员会“证监许可2022877 号文”同意面向专业投资者发行面值不超过 12.00 亿元（含 12.00 亿元）的公司债券的注册。康佳集团股份有限公司2022年面向专业投资者公开发行公司债券（第一期）（以下简称“本次债券”）发行规模不超过 12.00 亿元（含 12.00 亿元），按面值平价发行。本次债券包括两个品种，品种一为 3 年期，品种二为 5 年期，两个品种之间可以双向回拨，回拨比例不受限制。本次债券采用每年付息一次的付息方式，到期归还本金和最后一年利息。本次债券由华侨城集团提供全额无条件不可撤销的连带责任保证担保。承担保证责任的期间为本次债券存续期及本次债券到期之日起一年。若本次债券兑付存在问题，华侨城集团将按照 担保函 等文件相关要求，为本次债券本金及利息、以及违约金、损害赔偿金、实现债权的费用及其他应支付的费用等承担全额无条件的不可撤销的连带责任保证。2.本次债券募集资金用途 本次债券募集资金拟用于偿还公司债务。本次债券募集资金拟用于偿还公司债务。本次债券募集资金总额不超过 12.00 亿元（含 12.00 亿元），扣除发行费用后将主要用于偿还“19 康佳 04”和“19 康佳 06”。表 1 本次债券拟偿还债务情况 债券债券简称简称 起息日起息日 到期日期到期日期 债券期债券期限限（年）（年）债券余债券余额（亿额（亿元）元）票面利票面利率率（%）19 康佳 04 2019/06/03 2022/06/03 3 5.00 4.70 19 康佳 06 2019/07/22 2022/07/22 3 7.00 4.70 注：由于“19 康佳 04”到期时间早于本次债券发行时间，发行人已自筹资金偿还到期债券，待本次债券发行完毕、募集资金到账后，以募集资金置换已使用自筹资金 公司债券信用评级报告 6 三、宏观经济和政策环境分析 1.宏观政策环境和经济运行回顾 2022 年一季度，中国经济发展面临的国内外环境复杂性和不确定性加剧，有的甚至超出预期。全球经济复苏放缓，俄乌地缘政治冲突导致全球粮食、能源等大宗商品市场大幅波动，国内多地疫情大规模复发，市场主体困难明显增加，经济面临的新的下行压力进一步加大。在此背景下，“稳增长、稳预期”成为宏观政策的焦点，政策发力适当靠前，政策合力不断增强，政策效应逐渐显现。经初步核算，2022 年一季度，中国国内生产总值 27.02 万亿元，按不变价计算，同比增长4.80%，较上季度两年平均增速1（5.19%）有所回落；环比增长 1.30%，高于上年同期（0.50%）但不及疫情前 2019 年水平（1.70%）。三大产业中，第三产业受疫情影响较大。三大产业中，第三产业受疫情影响较大。2022 年一季度，第一、二产业增加值同比增速分别为 6.00%和 5.80%，工农业生产总体稳定，但 3 月受多地疫情大规模复发影响，部分企业出现减产停产，对一季度工业生产造成一定的拖累；第三产业增加值同比增速为 4.00%，不及上年同期两年平均增速（4.57%）及疫情前 2019年水平（7.20%），接触型服务领域受到较大冲击。表 2 2021 年一季度至 2022 年一季度中国主要经济数据 项目项目 2021 年年 一季度一季度 2021 年年 二季度二季度 2021 年年 三季度三季度 2021 年年 四季度四季度 2022 年年 一季度一季度 GDP 总额（万亿元）总额（万亿元）24.80 28.15 28.99 32.42 27.02 GDP 增速（增速（%）18.30（4.95）7.90（5.47）4.90（4.85）4.00（5.19）4.80 规模以上工业增加值增速（规模以上工业增加值增速（%）24.50（6.79）15.90（6.95）11.80（6.37）9.60（6.15）6.50 固定资产投资增速（固定资产投资增速（%）25.60（2.90）12.60（4.40）7.30（3.80）4.90（3.90）9.30 房地产投资（%）25.60（7.60）15.00（8.20）8.80（7.20）4.40（5.69）0.70 基建投资（%）29.70（2.30）7.80（2.40）1.50（0.40）0.40（0.65）8.50 制造业投资（%）29.80（-2.0）19.20（2.00）14.80（3.30）13.50（4.80）15.60 社会消费品零售（社会消费品零售（%）33.90（4.14）23.00（4.39）16.40（3.93）12.50（3.98）3.27 出口增速（出口增速（%）48.78 38.51 32.88 29.87 15.80 进口增速（进口增速（%）29.40 36.79 32.52 30.04 9.60 CPI 涨幅（涨幅（%）0.00 0.50 0.60 0.90 1.10 PPI 涨幅（涨幅（%）2.10 5.10 6.70 8.10 8.70 社融存量增速（社融存量增速（%）12.30 11.00 10.00 10.30 10.60 一般公共预算收入增速（一般公共预算收入增速（%）24.20 21.80 16.30 10.70 8.60 一般公共预算支出增速（一般公共预算支出增速（%）6.20 4.50 2.30 0.30 8.30 城镇调查失业率（城镇调查失业率（%）5.30 5.00 4.90 5.10 5.80 全国居民人均可支配收入增速（全国居民人均可支配收入增速（%）13.70（4.53）12.00（5.14）9.70（5.05）8.10（5.06）5.10 注：1.GDP 数据为当季值，其他数据均为累计同比增速；2.GDP 总额按现价计算，同比增速按不变价计算；3.出口增速、进口增速均以美元计价统计；4.社融存量增速、城镇调查失业率为期末值；5.全国居民人均可支配收入增速为实际同比增速；6.2021 年数据中括号内为两年平均增速 资料来源：联合资信根据国家统计局、中国人民银行和 Wind 数据整理 需求端，消费市场受到疫情冲击较大，固需求端，消费市场受到疫情冲击较大，固定资产投资增速处于相对高位，出口仍保持较定资产投资增速处于相对高位，出口仍保持较高景气度。高景气度。消费方面，2022 年一季度社会消费品零售总额 10.87 万亿元，同比增长 3.27%，不及上年同期两年平均增速水平（4.14%），主要是 3 月疫情对消费，特别是餐饮等聚集型服务 1 为剔除基数效应影响，方便对经济实际运行情况进行分析判断，文中使用的 2021 年两年平均增速为以 2019 年同期为基期计算的几何平均增长率，下消费，造成了较大冲击。投资方面，2022 年一季度全国固定资产投资（不含农户）10.49 万亿元，同比增长 9.30%，处于相对高位。其中，房地产开发投资继续探底；基建投资明显发力，体现了“稳增长”政策拉动投资的作用；制造业投资仍处高位，但 3 月边际回落。外贸方面，出同。公司债券信用评级报告 7 口仍保持较高景气度。2022 年一季度中国货物进出口总额 1.48 万亿美元，同比增长 13.00%。其中，出口 8209.20 亿美元，同比增长 15.80%；进口 6579.80 亿美元，同比增长 9.60%；贸易顺差 1629.40 亿美元。CPI 同比涨幅总体平稳，同比涨幅总体平稳，PPI 同比涨幅逐同比涨幅逐月回落。月回落。2022 年一季度 CPI 同比增长 1.10%，猪肉等食品价格下跌对冲了部分能源价格上涨推动的上行空间。一季度 PPI 同比增长 8.70%，各月同比增速回落幅度有所收敛；PPI 环比由降转升，上行动力增强，输入型通胀压力抬升。地缘政治等因素导致国际能源和有色金属价格剧烈波动，带动国内油气开采、燃料加工、有色金属等相关行业价格上行。社融总量扩张，财政前置节奏明显。社融总量扩张，财政前置节奏明显。2022年一季度新增社融规模 12.06 万亿元，比上年同期多增 1.77 万亿元；3 月末社融规模存量同比增长 10.60%，增速较上年末高 0.30 个百分点。从结构看，财政前置带动政府债券净融资大幅增长，是支撑社融扩张的主要动力，一季度政府债券净融资规模较上年同期多增 9238 亿元。其他支撑因素包括对实体经济发放的人民币贷款和企业债券净融资较上年同期分别多增4258亿元和 4050 亿元。财政收入运行总体平稳，民生等重点领域财政收入运行总体平稳，民生等重点领域支出得到有力保障。支出得到有力保障。2022 年一季度，全国一般公共预算收入 6.20 万亿元，同比增长 8.60%，财政收入运行总体平稳。其中，全国税收收入5.25 万亿元，同比增长 7.70%，主要是受工业企业利润增长带动，但制造业中小微企业缓税政策延续实施等因素拉低了税收收入增幅。支出方面，2022 年一季度全国一般公共预算支出6.36 万亿元，同比增长 8.30%，为全年预算的23.80%，进度比上年同期加快 0.30 个百分点。民生等重点领域支出得到了有力保障，科学技术、教育、农林水、社会保障和就业、卫生健康支出同比分别增长 22.40%、8.50%、8.40%、6.80%、6.20%。稳就业压力有所加大，居民收入稳定增长。稳就业压力有所加大，居民收入稳定增长。2022 年一季度，城镇调查失业率均值为 5.53%，其中 1 月、2 月就业情况总体稳定，调查失业率分别为 5.30%、5.50%，接近上年同期水平，环比小幅上升，符合季节性变化规律；而 3 月以来局部疫情加重，城镇调查失业率上升至5.80%，较上年同期上升 0.50 个百分点，稳就业压力有所增大。2022 年一季度，全国居民人均可支配收入 1.03 万元，实际同比增长 5.10%，居民收入稳定增长。2.宏观政策和经济前瞻 把稳增长放在更加突出的位置，保持经济把稳增长放在更加突出的位置，保持经济运行在合理区间，实现就业和物价基本稳定。运行在合理区间，实现就业和物价基本稳定。2022 年 4 月，国务院常务会议指出，要把稳增长放在更加突出的位置，统筹稳增长、调结构、推改革，切实稳住宏观经济大盘。保持经济运行在合理区间：部署促进消费的政策举措，助力稳定经济基本盘和保障改善民生；决定进一步加大出口退税等政策支持力度，促进外贸平稳发展；确定加大金融支持实体经济的措施，引导降低市场主体融资成本。实现就业和物价基本稳定：着力通过稳市场主体来保就业；综合施策保物流畅通和产业链供应链稳定，保粮食能源安全。疫情叠加外部局势影响，经济稳增长压力疫情叠加外部局势影响，经济稳增长压力加大。加大。生产端，停工停产、供应链受阻以及原材料价格上涨对工业生产的拖累还需关注；需求端，投资对经济的拉动作用有望提升，可能主要依靠基建投资的发力；国内疫情的负面影响短期内或将持续，制约消费的进一步复苏；在俄乌局势紧张、美联储货币政策加速紧缩等国际背景下，叠加上年基数攀升的影响，出口对于经济的支撑大概率会逐步回落。有鉴于此，IMF、世界银行等国际机构均降低了对中国经济增长的预测。预计未来经济增长压力仍然较大，实现5.50%增长目标的困难有所加大。四、行业分析 中国家用电器行业已过高速增长期，由增中国家用电器行业已过高速增长期，由增量市场转为存量市场。量市场转为存量市场。2021年，中国家电市场年，中国家电市场零售规模有所增长，以线上销售增长为主。零售规模有所增长，以线上销售增长为主。2020 公司债券信用评级报告 8 年下半年以来，原材料价格上涨使家电行业存年下半年以来，原材料价格上涨使家电行业存在一定成本管理压力。在一定成本管理压力。2022年一季度，中国家年一季度，中国家电市场较为低迷。未来，居民消费结构升级将电市场较为低迷。未来，居民消费结构升级将进一步驱动产品结构升级、产品创新以及智能进一步驱动产品结构升级、产品创新以及智能化。化。家用电器一般分为三类：黑色家电（以彩电为代表）、白色家电（以空调、洗衣机和电冰箱为代表）和小家电（以厨房家电等为代表）。家电行业上游主要为大宗原材料、机械与电子零部件，下游需求主要来自保有量提升、新房装修与更新需求。2000 年以来，房地产销量的大幅增长成为中国家电销量增长的重要驱动力之一。20072011 年，在“家电下乡”“以旧换新”等产业政策支持下，家电销量高速增长。经历了高速增长期后，中国家电产品普及率已达到较高水平，市场已由增量市场转为存量市场。根据中国电子信息产业发展研究院数据，2021 年，我国家电市场零售规模为 8811 亿元，同比增长5.7%。其中，线上渠道销售 4663 亿元，同比增长 11.1%，占 52.9%；线下渠道销售 4148 亿元，同比增长 0.3%，占 47.1%。细分行业方面，2021 年，彩电、冰箱、洗衣机、空调等大家电零售量整体呈下降趋势，零售额大部分呈增长趋势，主要系家电消费结构升级，商品零售单价上升所致。奥维云网数据显示，2021 年，中国彩电市场零售量 3835 万台，同比下降 13.8%，零售额 1289 亿元，同比增长6.6%；中国冰箱市场零售量 3188 万台，同比下降 2.1%，零售额 971 元，同比增长 7.9%；中国洗衣机市场零售量 3718 万台，同比增长 0.8%，零售额 766 亿元，同比增长 7.3%；中国空调市场零售量 4689 万台，同比下降 8.7%，零售额1527 亿元，同比下降 1.2%。全球家电销售情况与中国有所区别。根据奥维云网数据，2021 年全球彩电出货量为 214.5百万台，同比下降 6.2%；2021 年全球家用空调市场出货量 1.67 亿台，同比增长 6.97%；2021年全球冰箱冷柜销售量 2.11 亿台，同比增长8.5%。家电行业技术门槛较低，规模效应显著，市场竞争激烈。中国大家电市场集中度较高，呈现垄断竞争的市场格局。根据Wind数据，2021年，上市公司海尔智家、美的集团、格力电器和小米集团-W等4家企业线上销售额占中国家电线上销售总额的比重超过50%。分产品种类看，彩电的市场集中度较高，但彩电整机厂商利润水平偏低；冰箱行业国内品牌具备明显竞争优势，但中高端市场仍被外资占领；洗衣机市场中美的系与海尔系市场占有率合计接近50%；空调市场中以格力、美的、海尔构成的第一集团品牌对其他品牌挤压明显。根据奥维云网数据，2021年，中国彩电市场Top10品牌市场份额为88%；洗衣机市场Top3品牌市场份额超过60%；空调Top3品牌市场份额超过70%。图 1 中国大家电线上销售市场占有率情况 注：数据直接来自于各家上市公司在天猫、京东等线上电商平台开设的旗舰店、直营店的每日销售情况。资料来源：Wind 公司债券信用评级报告 9 原材料是家电成本的主要构成部分，小家电、白电原材料以铜、钢、塑料等为主，黑电（以液晶电视为例）原材料以面板为主。2020年下半年以来，铜、铝、螺纹钢等大宗商品价格快速上涨，2022年以来回落迹象不明显。受原材料价格上涨影响，白电企业的成本管理压力有所上升。液晶面板价格自2020年下半年起快速上涨，2021年下半年显著回落，彩电行业成本管理压力有所缓和。图2 2010年以来铜、铝、螺纹钢价格走势（单位：元/吨）资料来源：Wind 图3 2016年以来43寸、55寸、65寸液晶面板价格走势（单位：美元/片）资料来源：Wind 2022年以来，中国家电市场较为低迷。根据奥维云网数据，2022年一季度家电零售额1444亿元，同比下降10.3%。其中，彩电市场零售量883.1万台，同比下降10.8%，零售额277亿元，同比下降11%；空调市场零售量654.2万条，同比下降17.1%，零售额235.1亿元，同比下降9.1%；冰箱市场零售量612万台，同比下降9.2%，零售额192亿元，同比下降8.1%；洗衣机市场零售量752万台，同比下降11.5%；零售额146亿元，同比下降12.2%。根据 GfK 预测，2022 年全球家电市场规模将达到 5752 亿美元，预计增幅达到 3%。从行业发展趋势来看，居民消费结构升级将进一步驱动产品结构升级、产品创新以及智能化。五、基础素质分析 1.产权状况 截至 2022 年 3 月末，公司总股本为 24.08亿股，公司控股股东为华侨城集团，华侨城集团及 其全资 子公司 对公司 的持股 比例合 计29.999997%（所持公司股份均无质押）。公司实际控制人为国务院国资委。2.企业规模和竞争力 公司在家用电器领域产品线丰富，在生产公司在家用电器领域产品线丰富，在生产规模与技术水平方面具备一定优势。公司产业规模与技术水平方面具备一定优势。公司产业园业务具备多元业务形态和土地获取优势，与园业务具备多元业务形态和土地获取优势，与华侨城集团房地产业务形成了较好的协同作用。华侨城集团房地产业务形成了较好的协同作用。公司主要经营彩电、白电、工贸、环保、产业园等业务，是中国大型综合家电生产企业之一。公司家电产品线丰富，在生产规模与技术水平方面具备一定优势。彩电方面，公司将多媒体业务整合成立了多媒体产业本部，形成一个以电视及显示产品为核心的事业群，在业务架构整合的基础上，启动了多媒体业务的公司化运作，成立了深圳康佳电子科技有限公司（以下简称“康佳电子科技”），作为除制造之外的多媒体相关业务的运营主体，负责多媒体等产品的内销和外销业务，以此来促进多媒体业务发展。公司在滁州、东莞、成都等生产基地分别拥有20条、17条和8条现代化模组和整机生产线，具备全系列的彩电量产能力。公司主要生产设备、试验设备、检测仪器配置水平处于国际先进水平。公司拥有国内领先的高光无痕蒸汽注塑工艺，能免喷涂一 公司债券信用评级报告 10 次注塑成型；拥有先进的SMT生产检测设备和专业的工艺人才，能生产高难度的平板电视机芯主板。未来三到五年，康佳彩电拟推动智能制造转型升级改造、数字化车间建设、智能仓储配送等项目，预计项目完成后将有利于提高彩电生产自动化水平。截至2021年末，公司彩电自有年产能达800.00万台/年，在生产规模与技术水平方面具备较强竞争力，能够在满足自身生产需要的同时为多个中国知名家电品牌提供彩电代工服务。白电方面，公司2019年并购“新飞”品牌，成立宁波空调生产基地以增强公司空调制造能力。2020年，公司并购常州倍科电器有限公司以增强滚筒洗衣机生产技术能力。公司产业园业态丰富，包含科技园区、总部经济、康养小镇等多元业务形态。2021年，公司实现了长沙华中总部、西安康佳智能家电总部、新飞西地块旧改以及烟台古现、重庆璧山等项目的落地。公司基于家电、半导体、环保业务生产需要的科技园区开发模式，对项目所在地具有增加投资、带动就业的作用，相比传统房地产企业具备拿地优势。此外，公司作为华侨城集团的重要子公司，获批的部分住宅与商业土地资源可转由华侨城集团经营，与华侨城集团房地产业务形成了较好的协同作用。公司控股股东华侨城集团通过对公司融资提供担保以及向公司发放委托贷款等方式在融资方面给予公司支持。华侨城集团为“19康佳06”“21康佳01”“21康佳02”“21康佳03”和本次债券提供全额无条件不可撤销的连带责任保证担保。截至2021年末，华侨城集团向公司提供的委托贷款余额为12.11亿元。3.人员素质 公司高层管理人员具备多年的从业经历和公司高层管理人员具备多年的从业经历和丰富的管理经验；员工岗位构成较为合理，能丰富的管理经验；员工岗位构成较为合理，能够满足日常经营需求。够满足日常经营需求。公司董事、监事及高级管理人员具有丰富的行业经验和管理经验，专业素质较高。公司董事局主席刘凤喜先生，1972年出生，研究生学历；历任公司多媒体事业部市场部总经理，深圳康佳通信科技有限公司助理总经理、副总经理，公司营运管理中心总监，公司总裁助理，公司副总裁，公司总裁等职务，2015年起任公司董事局主席兼首席执行官。公司董事、总裁周彬先生，1979年出生，本科学历；历任公司营运管理中心总监助理、副总监、总监，董事局主席助理兼营运管理中心总监等职务，2017年起任公司总裁。截至2021年末，公司员工共计16238人，人员构成以生产人员和销售人员为主，受教育程度符合公司所属行业特征，能够满足公司日常生产经营需要。表3 截至2021年末公司员工情况 类别类别 构成构成 占比（占比（%）专业构成 生产 55.65 销售 22.16 技术 9.27 财务 4.28 行政 8.64 学历构成 硕士及以上 2.40 大学本科 20.94 大中专 26.97 高中及以下 49.69 资料来源：公司年报 4.企业信用记录 根据公司提供的中国人民银行企业基本信用 信 息 报 告（统 一 社 会 信 用 代 码：914403006188155783），截至2022年6月28日，公司无未结清不良信贷信息记录。根据公司过往在公开市场发行债务融资工具的本息偿付记录，公司无逾期或违约记录，履约情况良好。截至 2022 年 6 月 28 日，联合资信未发现公司曾被列入全国失信被执行人名单。六、管理分析 1.法人治理结构 公司按照公司法 证券法和其他有关公司按照公司法 证券法和其他有关规定，设立了股东大会、董事局和监事会，建立规定，设立了股东大会、董事局和监事会，建立 公司债券信用评级报告 11 了相对完善的法人治理结构，能够较好地规范了相对完善的法人治理结构，能够较好地规范重大经营决策程序。重大经营决策程序。股东大会是公司的权力机构，其职权包括决定公司的经营方针和投资计划，审议批准董事局、监事会报告，审议批准公司年度财务预算方案、决算方案，审议批准公司的利润分配和弥补亏损方案，选举和更换非由职工代表担任的董事、监事，决定有关董事、监事的报酬事项，修改公司章程等。公司设董事局，对股东大会负责。董事局由7名董事构成，其中独立董事3名，职工代表1名，职工代表担任的董事由公司职工代表大会、职工大会或者其他形式民主选举产生或者更换。非由职工代表担任的董事由股东大会选举或者更换，并可在任期届满前由股东大会解除其职务。董事任期三年，任期届满可连选连任。董事局对股东大会负责，其职权包括召集股东大会、执行股东大会的决议、决定公司的经营计划和投资方案、制订公司年度财务预算和决算方案、制订公司利润分配方案和弥补亏损方案、决定公司内部管理机构的设置、制定公司的基本管理制度等。公司设监事会，由3名监事组成，设监事长1名。监事会应包括股东代表