盈峰环境：公司公开发行可转换公司债券2022年度跟踪评级报告.PDF

盈峰环境科技集团股份有限公司公开发行盈峰环境科技集团股份有限公司公开发行 可转换公司债券可转换公司债券 2022 年度年度跟踪评级报告跟踪评级报告 项目负责人：汤梦琳 项目组成员：评级总监：王君鹏 电话：(010)66428877 传真：(010)66426100 2022 年 6 月 23 日 2 盈峰环境科技集团股份有限公司公开发行可转换公司 债券 2022 年度跟踪评级报告 China Chengxin International Credit Rating Co.,Ltd.声声 明明 本次评级为发行人委托评级。除因本次评级事项使中诚信国际与评级对象构成委托关系外，中诚信国际与发行人不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的关联关系；本次评级项目组成员及信用评审委员会人员与发行人之间亦不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的关联关系。本次评级依据发行人提供或已经正式对外公布的信息，相关信息的合法性、真实性、完整性、准确性由发行人负责。中诚信国际按照相关性、及时性、可靠性的原则对评级信息进行审慎分析，但对于发行人提供信息的合法性、真实性、完整性、准确性不作任何保证。本次评级中，中诚信国际及项目人员遵照相关法律、法规及监管部门相关要求，按照中诚信国际的评级流程及评级标准，充分履行了勤勉尽责和诚信义务，有充分理由保证本次评级遵循了真实、客观、公正的原则。本评级报告的评级结论是中诚信国际遵照相关法律、法规以及监管部门的有关规定，依据合理的内部信用评级流程和标准做出的独立判断，不存在因发行人和其他任何组织或个人的不当影响而改变评级意见的情况。本评级报告所依据的评级方法在公司网站（）公开披露。本信用评级报告对评级对象信用状况的任何表述和判断仅作为相关决策参考之用，并不意味着中诚信国际实质性建议任何使用人据此报告采取投资、借贷等交易行为，也不能作为使用人购买、出售或持有相关金融产品的依据。中诚信国际不对任何投资者（包括机构投资者和个人投资者）使用本报告所表述的中诚信国际的分析结果而出现的任何损失负责，亦不对发行人使用本报告或将本报告提供给第三方所产生的任何后果承担责任。本次信用评级结果自本评级报告出具之日起生效，有效期为受评债券的存续期。债券存续期内，中诚信国际将定期或不定期对评级对象进行跟踪评级，根据跟踪评级情况决定维持、变更评级结果或暂停、终止评级等。本跟踪评级报告及评级结论不得用于其他债券的发行等证券业务活动。北京市东城区朝阳门内大街南竹杆胡同 2 号银河 SOHO5 号楼 邮编：100010 电话：（8610）6642 8877 传真：（8610）6642 6100 Building 5,Galaxy SOHO,No.2 Nanzhuganhutong,ChaoyangmenneiAvenue,Dongcheng District,Beijing,100010 China Chengxin International Credit Rating Co.,Ltd.盈峰环境科技集团股份有限公司：中诚信国际信用评级有限责任公司对贵公司及贵公司存续期内相关债项进行了跟踪评级。经中诚信国际信用评级委员会审定：维持贵公司的主体信用等级为 AA+，评级展望为稳定；维持“盈峰转债”的信用等级为 AA+。特此通告 中诚信国际信用评级有限责任公司 二零二二年六月二十三日 2022跟踪 0895 4 盈峰环境科技集团股份有限公司公开发行可转换公司债券 2022 年度跟踪评级报告 China Chengxin International Credit Rating Co.,Ltd.评级观点评级观点：中诚信国际维持盈峰环境科技集团股份有限公司（以下简称“盈峰环境”或“公司”）的主体信用等级为 AA+，评级展望为稳定；维持“盈峰转债”的债项信用等级为 AA+。中诚信国际肯定了环保产业前景良好，环保板块保持行业优势地位，资本结构稳健及融资渠道畅通等方面的优势。同时，中诚信国际也关注到股东股权质押比例较高，收入规模减少，受环保行业竞争加剧影响，营业毛利率下滑，面临一定回款及投资压力和商誉减值风险等因素对公司经营和整体信用状况的影响。概况数据概况数据 盈峰环境（合并口径）盈峰环境（合并口径）2019 2020 2021 2022.3 总资产（亿元）248.55 301.11 283.32 290.22 所有者权益合计（亿元）157.67 172.71 172.54 174.49 总负债（亿元）90.87 128.40 110.78 115.74 总债务（亿元）52.80 76.28 62.58 70.56 营业总收入（亿元）126.96 143.32 118.14 28.23 净利润（亿元）13.92 14.30 7.68 1.55 EBIT（亿元）17.65 17.74 9.72-EBITDA（亿元）21.15 22.41 15.24-经营活动净现金流（亿元）14.85 16.89 8.09-5.33 营业毛利率(%)26.04 24.88 22.04 23.47 总资产收益率(%)7.05 6.42 3.33-资产负债率(%)36.56 42.64 39.10 39.88 总资本化比率(%)25.09 30.64 26.62 28.79 总债务/EBITDA(X)2.50 3.40 4.11-EBITDA 利息倍数(X)15.10 14.91 9.15-注：中诚信国际根据 2019 年2021 年审计报告及 2022 年一季度未经审计的财务报表整理。正正 面面 环保产业发展前景良好。环保产业发展前景良好。随着环卫市场化进程加速、垃圾分类政策的实施、“双碳”目标的提出，以及近年来国家持续出台环保相关政策，我国环卫装备和环卫服务等环保领域未来市场空间较大，公司环保产业面临良好的市场前景。环保板块环保板块保持保持行业行业优势优势地位。地位。跟踪期内，公司环卫装备业务规模与品牌影响力继续保持龙头地位；同时大力拓展环卫服务业务，2021 年新签约环卫服务项目 75 个，新增年化合同额 12.28亿元，行业排名第二，整体竞争实力很强。资本结构较稳健，融资渠道畅通。资本结构较稳健，融资渠道畅通。跟踪期内公司资产负债率和总资本化比率整体下降并处于较优水平，具备良好的再融资空间。同时作为 A 股上市公司，除银行贷款外，公司直接融资渠道较为畅通。关关 注注 直接控股股东和实际控制人质押比例仍偏高。直接控股股东和实际控制人质押比例仍偏高。截至 2022 年 3月末，公司直接、间接控股股东及实际控制人对公司股票质押比例均在 50%以上，股东质押比例处于较高水平。营业营业收入规模收入规模减少，减少，受受环保行业竞争加剧环保行业竞争加剧影响，影响，营业毛利率营业毛利率有所有所下滑下滑。受电磁线业务剥离影响，2021 年收入规模同比减少，疫情反复和政府采购放缓背景下，环卫装备制造及环卫服务领域市场竞争明显加大，当期毛利率水平有所下滑。面临一定回款及投资压力。面临一定回款及投资压力。环保业务下游客户集中于政府部门，结算周期较长且政府事业单位付款审批周期长，导致公司应收账款保持较大规模，对流动资金形成一定占用。同时，业务规模的扩张及在建环卫服务项目使得公司未来仍面临一定资本支出需求。存在存在一定商誉减值风险。一定商誉减值风险。2021 年环卫装备市场承压，公司环卫车辆装备制造销售资产组出现明显减值迹象，公司共计提了1.87 亿元的商誉减值准备，且目前商誉依然较高，未来或面临进一步减值风险。评级展望评级展望 中诚信国际认为，盈峰环境科技集团股份有限公司信用水平在未来 1218 个月内将保持稳定。可能触发评级上调因素。可能触发评级上调因素。公司收入规模大幅增长，盈利能力和经营获现能力持续优化，资本实力显著增强，资产质量不断提升。可能触发评级下调因素。可能触发评级下调因素。受行业影响收入和利润水平显著下降，计提大额商誉减值；坏账大幅增加、回款情况恶化，债务规模快速上升，流动性压力加大。同行业比较同行业比较 2021 年年（末）（末）部分部分装备装备企业主要指标对比表企业主要指标对比表 公司名称公司名称 资产总额（亿元）资产总额（亿元）资产负债率资产负债率(%)经营活动净现金流经营活动净现金流（亿元）（亿元）营业总收入营业总收入（亿元）（亿元）净利润净利润（亿元）（亿元）应收账款周转率应收账款周转率（次）（次）华光环能 196.48 56.78 9.50 83.77 8.62 4.71 盈峰环境盈峰环境 283.32 39.10 8.09 118.14 7.68 2.25 注：“华光环能”为“无锡华光环保能源集团股份有限公司”简称。资料来源：中诚信国际整理 本次跟踪本次跟踪债债项项情况情况 债券简称债券简称 本次债项本次债项 信用等级信用等级 上次债项上次债项 信用等级信用等级 上次评级上次评级时间时间 发行金额发行金额（亿元）（亿元）债券余额债券余额（亿元）（亿元）存续期存续期 特殊条款特殊条款 盈峰转债 AA+AA+2021/6/21 14.7619 14.7611 2020/11/042026/11/04 补偿利率条款、回售条款、赎回条款、特别向下修正条款 注：债券余额为截至 2022 年 3 月末数据。 5 盈峰环境科技集团股份有限公司公开发行可转换公司债券 2022 年度跟踪评级报告 China Chengxin International Credit Rating Co.,Ltd.跟踪评级原因跟踪评级原因 根据国际惯例和主管部门要求，中诚信国际需对公司存续期内的债券进行跟踪评级，对其风险程度进行跟踪监测。本次评级为定期跟踪评级。募集资金使用情况募集资金使用情况 本次跟踪债项“盈峰转债”募集资金净额 14.57亿元，截至 2021 年末累计使用 2.76 亿元，均用于募集资金承诺项目，尚未使用募集资金总额 11.87亿元，其中 10.00 亿元用于暂时补充流动资金，募集资金专户余额为 1.87 亿元。“盈峰转债”自 2021年 5 月 10 日起进入转股期，截至 2022 年 3 月 31日，累计转股数量为 10,028 股。宏观经济和政策环境宏观经济和政策环境 宏观经济：宏观经济：2022 年一季度 GDP同比增长 4.8%，总体上扭转了去年二至四季度当季同比增速不断回落的局面，但低于去年同期两年复合增速，且增速企稳主要源于政策性因素的支撑。随着稳增长政策持续发力及政策效果显现，我们维持后续各季度同比增速“稳中有进”的判断，但疫情多地爆发或会加剧需求收缩及预期转弱，实现全年 5.5%的预期增长目标仍有较大压力。从一季度经济运行来看，产需常态化趋势受疫情扰动影响较大，实体融资需求偏弱背景下金融数据总量强但结构弱，多因素影响下价格水平基本保持稳定。从生产端来看，第二产业及工业增加值保持在常态增长水平，但疫情影响下月度数据逐月放缓；第三产业当季同比增速仍低于第二产业，服务业生产指数 3 月同比增速再度转负。从需求端来看，政策性因素支撑较强的需求修复较好，表现为基建和高技术制造业投资延续高增长；政策性因素支撑较弱的需求相对疲软，表现为房地产投资持续回落，社零额增速延续放缓，替代效应弱化出口增速有所回调。从金融数据来看，社融规模增量同比高增，但剔除政府债券净融资之后社融增速仅与去年末持平。从价格水平来看，受食品价格低位运行影响，CPI 总体保持平稳运行，大宗商品价格走高输入型通胀压力有所上升，但市场需求偏弱背景下 PPI 同比延续回落。宏观风险：宏观风险：2022 年经济运行面临的风险与挑战有增无减。首先，疫情扩散点多、面广、频发，区域经济活动受限带来的负面影响或在二季度进一步显现。其次，内生增长动能不足经济下行压力加大，政策稳增长的压力也随之上升。第三，债务压力依然是经济运行的长期风险，重点区域重点领域的风险不容小觑；房地产市场依然处在探底过程中，不仅对投资增速修复带来较大拖累，并有可能将压力向地方财政、城投企业以及金融机构等其他领域传导。与此同时，尾部企业的信用风险释放依然值得关注。第四，全球大宗商品价格高位波动，输入型通胀压力有所加大，加之中美利差时隔 12 年后再次出现倒挂，或会对我国货币总量持续宽松及政策利率继续调降形成一定掣肘。第五，海外经济活动正常化进程加快，或对我国出口增速持续带来回落压力；俄乌冲突加剧地缘政治不稳定性，或将在能源、金融以及供应链等领域对我国经济产生一定外溢性影响。宏观政策：宏观政策：2022 年政府工作报告提出的 5.5%增速目标是“高基数上的中高速增长”，因此“政策发力应适当靠前，及时动用储备政策工具”，我们认为，稳增长将是全年宏观调控的重心。其中，货币政策宽松取向仍将延续，4 月全面降准之后总量宽松依然有操作空间，但在实体融资需求较弱及流动性充裕背景下，货币政策的结构性功能或更加凸显，后续央行或优先通过增加支农支小再贷款额度、扩大普惠小微贷款支持工具规模、配合地方政府因城施策稳定房地产市场等结构性措施引导“宽信用”。财政政策的发力空间依然存在，与传统财政扩张不同，今年将主要实施以减税退税为重点的组合式税费政策，并通过动用特定国有金融机构和专营机构利润等非常规方式解决财政资金来源问题，以避免加大长期风险积累，加之专项债投资绩效约 6 盈峰环境科技集团股份有限公司公开发行可转换公司债券 2022 年度跟踪评级报告 China Chengxin International Credit Rating Co.,Ltd.束压力并未放松，总体上看，当前财政政策或仍在力图避免过度刺激和无效刺激，主要通过提前发力、精准发力叠加扩大转移支付的方式支撑经济尽快企稳，并为后续调整预留政策空间。宏观展望宏观展望：疫情再次扰动中国宏观经济运行，实现全年经济增长目标压力有所加大，延续我们此前判断，政策性因素将持续支撑经济运行企稳，2022 年 GDP 增速或将呈现“稳中有进”走势。中诚信国际认为中诚信国际认为，2022 年中国经济面临的风险与挑战进一步加大，实现目标增长任务需要宏观政策更加稳健有效，需要微观政策进一步激发市场主体活力。从中长期看，亿万人民追求美好生活的愿望强烈，畅通内循环将带动国内供应链、产业链运行更为顺畅，扩大内需的基础更加广泛，中国经济运行长期向好的基本面未改。近期关注近期关注 受益于环卫市场化进程加速受益于环卫市场化进程加速、垃圾分类政策的实施、垃圾分类政策的实施以及“双碳”目标的提出，以及“双碳”目标的提出，未来未来环境监测、固废处环境监测、固废处理、环卫装备及服务等细分领域均有较大增量空间，理、环卫装备及服务等细分领域均有较大增量空间，但其面临的政策调整、竞争加剧和但其面临的政策调整、竞争加剧和环卫项目管理环卫项目管理等等问题仍值得关注问题仍值得关注 2021 年是“十四五”规划的开局之年，各地政府加快制定新时期发展路线，密集出台各项政策，但受政府换届影响，部分环卫项目延迟推出，加之疫情反复、大宗原材料价格上涨，环卫市场整体暂时性的出现了较大波动，根据环境司南的数据，2021 年我国环卫市场化项目中标总金额为 2,163 亿元，同比下降 2.13%，新增年化金额 716 亿元，同比增长 4.37%。长期来看，环卫产业属于公共服务事业，与民生密切相关，具有刚性支出的属性，其长期发展与宏观经济短期波动不完全相关，未来随着各地政府环卫需求的释放和环卫项目的集中推出，环卫市场有望迎来回暖。近年来国家持续出台环保相关政策，中共中央关于制定国民经济和社会发展第十四个五年规划和二三五年远景目标的建议中将生态文明建设实现新进步列为“十四五”时期经济社会发展主要目标之一，要求加强推动绿色低碳发展，持续改善环境质量，提升生态系统质量和稳定性，全面提高资源利用效率；2021 年 2 月，中央一号文件中共中央国务院关于全面推进乡村振兴加快农业农村现代化的意见发布，文件确定实施农村人居环境整治提升五年行动，分类有序推进农村厕所革命，有条件的地区推广城乡环卫一体化第三方治理，深入推进村庄清洁和绿化行动；2021 年 10 月，国务院印发2030 年前碳达峰行动方案，生活垃圾减量化与资源化作为碳减排的重要环节之一，被写入行动方案，主要包括生活垃圾收运处置体系建设，塑料污染全链条治理，推进生活垃圾焚烧处理，降低填埋比例，探索适合我国厨余垃圾特性的资源化利用技术，推进污水资源化利用等。在环境约束日趋强化的背景下，环境保护工作的重要性与日俱增；同时环卫市场化进程加速的带动下，环卫行业市场空间亦将不断扩容。从细分领域来看，环境监测方面，目前以空气环境、水质和污染源监测为主体的国家环境监测网络已经基本形成，主要监测设备市场趋于稳定。随着明确的碳中和、碳达峰时间点的提出，以及我国碳交易市场逐渐成熟，各地方政府纷纷采取措施加快行业发展，预计在政策驱动下我国二氧化碳在线监测系统的推进速度将会加快。中诚信国际认为中诚信国际认为，受益于中央和各地政府对建设先进的环境质量检测体系的迫切要求以及碳交易市场建设的有序开展，环境在线监测技术的市场空间正不断扩大，在环境监测领域拥有先进技术、产品以及解决方案的企业有望受益。固废处理方面，随着全国垃圾分类政策的不断加码，作为固废处理产业链前端的环卫服务成为固废处理类企业进军的主要方向之一；垃圾前端清扫分类服务环节快速发展，并带动了整个环卫服务产业链需求和服务质量的提升，环卫一体化进程加 7 盈峰环境科技集团股份有限公司公开发行可转换公司债券 2022 年度跟踪评级报告 China Chengxin International Credit Rating Co.,Ltd.速。2021 年 5 月，国家发改委、住房城乡建设部发布 “十四五”城镇生活垃圾分类和处理设施发展规划提出，到 2025 年底，全国城市生活垃圾资源化利用率达到 60%左右，全国生活垃圾分类收运能力达到 70 万吨/日左右，并鼓励有条件的县城推进生活垃圾分类和处理设施建设；2021 年 12 月，生态环境部等 18 部委联合印发“十四五”时期“无废城市”建设工作方案，对未来五年“无废城市建设”做出了详细安排，“无废城市”将从“11+5”试点增加至 100 个。此外，针对危险废物处置管理，国务院办公厅明确了新建危险废物集中焚烧处置设施处置能力原则上应大于 3 万吨/年，控制可焚烧减量的危险废物直接填埋；随着我国危险废物管理体系日趋完善，对高质量危废处置产能的需求将会提升，技术齐全、经营优异的龙头企业会脱颖而出，行业整合加剧。环卫装备方面，随着城市化进程提速及垃圾分类、乡村振兴、农村人居环境整治等政策的落地执行，垃圾分类设施与收运处理系统建设加快，下游需求的不断扩大为环卫装备行业未来持续增长提供了充足的动力。依托新能源汽车行业的快速发展以及“双碳”目标的提出，新能源环卫车需求有望加速释放；政府部门也陆续出台相应推广政策，例如 2020 年 11 月发布的新能源汽车产业发展规划（2021-2035）中，要求 2021 年起国家生态文明试验区、大气污染防治重点区域新增或更新公共领域车辆中新能源汽车比例不低于 80%，新能源环卫车成为环卫装备市场新增量。根据中汽数据终端零售数据（上险数）统计，2021 年，我国环卫车辆上险10.20 万辆，其中新能源车辆上险 4,052 台。此外，人工成本的增加、人口老龄化趋势以 AI 技术的迅猛发展使得环卫作业机械化、无人化成为重要发展方向，小型智能设备亦将成为环卫装备中的新风口。竞争格局方面，我国环卫装备领域市场集中度较高，环卫车品牌上险量集中度稳步提升，2021 年CR10 达 60.40%，同比上升 7.3 个百分点，盈峰环境、福龙马、湖北程力的市场占有率始终维持前三位，龙头地位稳固。但环卫运营产业内企业数量众多，环卫龙头渗透率较低，且目前行业正处在高速成长期，环卫行业上下游企业均开始涉足，加之不同领域的新企业不断加入，市场竞争将不断加剧。但在中高端机械化、环卫运营智慧化、环卫服务一体化、环卫市场广域化等趋势下，环卫市场对环卫行业内企业在技术实力、营销实力、研发实力、资金实力等各方面均提出了更高要求，未来资金实力强、技术水平领先的龙头企业将受益。中诚信国际认为，中诚信国际认为，随着我国城市化进程的推进、环保政策和监管趋严以及“双碳”目标的提出，环保设备和环卫服务一体化需求高速增长，我国环保行业未来有望保持上升态势。但环保行业对国家产业政策依赖度较高，未来仍面临政策执行力度不达预期、环保产业资金投入不足和环卫项目拓展及管理风险等问题；同时，随着环卫行业上下游企业的涉足以及不同领域的新企业的不断加入，市场竞争有所加剧。2021 年以来年以来公司公司股权结构稳定股权结构稳定，治理架构治理架构等方面等方面未未发生重大变化发生重大变化 公司严格遵照相关法律法规等要求，规范运作，建立了较完善的法人治理制度和运行有效的内部控制体系，公司董事会现有 7 名董事构成，其中独立董事 3 名，非独立董事 4 名。为聚焦主业，公司于 2021 年初将电磁线业务剥离，并推进风机业务子公司的分拆上市。跟踪期内公司股权结构未发生变化，截至 2022 年 3 月末，公司总股本为 31.79 亿元，盈峰集团有限公司（以下简称“盈峰集团”）通过全资子公司宁波盈峰资产管理有限公司（以下简称“宁波盈峰”）间接持有公司 32.02%的股份，同时直接持有公司 11.31%的股份，为公司间接控股股东：何剑锋先生直接持有盈峰集团 88.09%的股份，同时直接持有盈峰环境 2.00%的股权，为公司实际控制人。 8 盈峰环境科技集团股份有限公司公开发行可转换公司债券 2022 年度跟踪评级报告 China Chengxin International Credit Rating Co.,Ltd.跟踪期内公司在环卫装备领域继续保持龙头地位，跟踪期内公司在环卫装备领域继续保持龙头地位，但但受政府招标采购放缓影响，受政府招标采购放缓影响，2021 年年环卫装备环卫装备产品产品产销量同比下滑；产销量同比下滑；环卫服务业务环卫服务业务持续高速增长持续高速增长，同，同时固废处理、环境监测等板块运营情况平稳，时固废处理、环境监测等板块运营情况平稳，环保环保业务综合实力业务综合实力不断加强不断加强 公司环卫装备由长沙中联重科环境产业有限公司负责运营，跟踪期内环卫装备仍为公司最主要的业务板块，2021 年销售额 62.12 亿元，已连续多年保持龙头地位。原材料采购方面，2021 年以来发动机和底盘的采购数量和采购金额均随产品产量下滑而下降，得益于公司与战略供应商的稳定合作，采购均价整体变化较小；由于核心原材料底盘的生产商相对集中，2021 年公司前五大供应商的采购金额合计为 19.49 亿元，占全部采购金额的31.15%，但较上年下降较多，供应商集中情况有所改善。表表 1：中联环境：中联环境主要原材料采购主要原材料采购情况情况（个、亿元）（个、亿元）2019 2020 2021 2022.13 底盘 采购数量 17,506 21,533 13,594 2,830 采购金额 28.42 31.68 20.04 4.09 占总采购金额比例 54.00%54.04%46.00%39.00%发动机 采购数量 7,285 6,812 4,814 1,313 采购金额 1.60 1.60 1.10 0.28 占总采购金额比例 3.07%2.73%2.54%2.69%资料来源：公司提供 生产方面，2021 年以来政府采购和招标需求减少，公司通过调整生产产能应对市场不利形势，2021 年及 2022 年一季度环卫装备总产量均同比减少，产能利用率亦有下降。表表 2：环卫装备总体产能及产量环卫装备总体产能及产量情况情况（台（台/套）套）项目项目 2019 2020 2021 2022.13 产能 21,068 24,956 21,992 5,397 产量 20,015 24,515 19,654 4,517 产能利用率 95.00%98.23%89.37%83.69%资料来源：公司提供 跟踪期内，环卫装备产品的终端客户仍以政府城管和环卫部门为主，受疫情影响，环保领域财政支出下滑，政府采购放缓，部分环卫项目延迟推出，政府开标未出现明显恢复，2021 年公司各主要产品销量均有不同程度下降，并带动总体销量及销售额同比下滑较多；2022 年 13 月，环卫清洁装备和垃圾收转运装备销量延续下行趋势，受益于新能源政策利好以及“双碳”目标的提出，当期新能源环卫车销量攀升，同时新产品售价较高使得其销售额同比大幅提升，带动总体销售额同比增长 31.10%。得益于较强的市场竞争力，当期末中联环境已正式签订环卫设备销售合同数 1,038 个，合计拟销售台数6,858 台，合同总金额 20.50 亿元；已中标、在招标程序中或正在洽谈的销售合同数 4,569 台，合同总金额 19.70 亿元，在手订单较为充足。中诚信国际中诚信国际注意到，注意到，2021 年以来政府招标采购减少，公司部分产品销量持续下滑，同时市场竞争加剧导致产品销售均价呈下降态势，一定程度上挤压了公司的利润空间。销售政策方面，为改善回款情况，2021 年以来公司对民营客户继续大力推进融资租赁销售模式，但目前政府类客户仍以分期合同为主；跟踪期内，公司仍以直销模式为主，同时还通过开展买方信贷1业务促进市场开拓，2021 年实际向买方提供的担保额度为 5.73 亿元，2022 年度预计提供的买方信贷担保不超过 8.00 亿元。中诚信国际认为，中诚信国际认为，分期付款的销售模式造成货款回收周期相对较长，但由于客户广泛，且以政府部门为主的终端客户群体整体信用质量较好，基本能够保障产品销售款的回收；同时由于仅对信誉良好及满足一定条件的客户提供买方信贷担保且额度不大，目前该销售模式整体风险较为可控，但若未来担保风险敞口持续扩大，仍将面临一定的或有负债风险。表表 3：环卫装备环卫装备主要产品主要产品产产销情况销情况（台（台/套、亿元）套、亿元）产品名称产品名称 2019 2020 2021 2022.13 1 买方信贷模式指客户通过银行贷款或融资租赁方式购买产品，公司为买方的融资提供担保的销售模式。 9 盈峰环境科技集团股份有限公司公开发行可转换公司债券 2022 年度跟踪评级报告 China Chengxin International Credit Rating Co.,Ltd.产量产量 销量销量 销 售 额销 售 额 产量产量 销量销量 销 售 额销 售 额 产量产量 销量销量 销 售 额销 售 额 产量产量 销量销量 销 售 额销 售 额 环卫清洁装备 9,420 9,248 35.66 10,970 11,343 43.12 9,910 9,526 37.48 1,756 1,791 6.08 垃圾收转运装备 9,792 9,926 24.23 12,225 11,876 27.80 8,938 8,252 19.91 1,834 1,789 4.46 新能源及清洁能源环卫装备 803 981 8.86 1,285 945 9.02 795 902 4.60 927 837 5.49 渗滤液产品-62 1.59 35 69 3.61 11 9 0.13-合计合计 20,015 20,217 70.34 24,515 24,233 83.55 19,654 18,689 62.12 4,517 4,417 16.02 注：各期销售额与环卫装备板块收入小数尾差主要系四舍五入所致。资料来源：公司提供受益于环卫市场化的推进以及在环卫机械领域的全国化布局，公司环卫服务保持高速增长，2021 年新签约环卫服务项目 75 个，新增合同总额84.35 亿元，新增年化合同额 12.28 亿元，行业排名第二；当期末在运营环卫服务项目共 179 个，存量市场年化合同额 40.68 亿元，累计合同总额 458.84亿元，待执行合同总额 382.73 亿元，为后续城服运营收入提供良好支撑。从合同类型看，公司在手项目仍以 PPP 项目为主，但随着环卫服务行业参与主体逐渐由政府向市场转移，2021 年以来市场化项目占比有所提升，截至 2022 年 3 月末约为 28%；同期末公司共有 31 个在手 PPP 项目，均为政府付费模式，且均纳入合并报表范围，项目总投资额 27.32亿元，已累计投资 21.05 亿元，未来尚有一定的投资支出，但项目运营可产生一定现金流入，缓解部分资金支出压力，2021 年及 2022 年 13 月，上述PPP 项目分别实现利润 5,012.05 万元和 1,921.99 万元。中诚信国际关注到中诚信国际关注到，PPP 项目面临投资额大、周期长、运营模式不明确、退出机制不完善等一系列问题，中诚信国际将对中联环境资金管理和风险控制能力以及后续资本支出计划保持关注。表表 4：截至：截至 2022 年年 3 月末中联环境月末中联环境主要主要 PPP 工程项目情况工程项目情况（万元，万元，%）项目名称项目名称 预计预计总投资总投资 已已完成完成投资投资 2021 年收入年收入 2022 年年 13 月月收入收入 宝安区新安、永福、淮海街道环卫一体化 PPP 项目 51,383.62 50,427.08 43,127.52 11,341.73 湘潭市环卫一体化（一期）特许经营项目 34,039.28 2,366.36 5,941.14 3,031.13 铜仁市碧江区城乡生活垃圾收转运系统建设 PPP-1 项目 26,922.79 26,506.89 3,880.13 955.70 南安市城乡环卫一体化项目 12,441.71 11,441.74 13,507.06 3,369.20 贵州凯里市城乡环卫一体化 PPP 项目 11,971.52 11,146.94 3,097.39 706.91 深圳市福田区政府环卫 PPP 项目 10,825.29 12,046.37 13,054.01 2,957.58 湖南湘西州花垣县城乡环卫一体化 PPP 项目（不含乡镇污水）9,989.00 6,896.87 1,432.77 353.52 湖南常德市汉寿县城乡环卫一体化一期建设 PPP 项目 7,278.13 5,930.12 4,384.80 1,060.08 安龙县城乡生活垃圾收运一体化及清扫保洁 PPP 项目 7,020.59 6,364.41 2,619.85 645.28 注：部分项目已完成投资金额较低，但已经实现收入，主要原因为该类 PPP 项目采用委托第三方实施，前期作业业务及相应经费由公司整体打包交给委托方支付；部分项目已完成投资额与期末在建工程账面价值不等，主要原因为项目逐步转固。资料来源：公司提供公司环境监测板块主要由广东盈峰科技有限公司（以下简称“盈峰科技”）负责运营，业务范围为监测设备制造与 VOC 治理；随着各地政府和企业面临的环境治理和环保考核压力加大，环境监测需求相应增加，2021 年公司环境监测设备的销售保持稳健增长态势。表表 5：近年来公司环保监测设备销售近年来公司环保监测设备销售情况（情况（万元万元）2019 2020 2021 2022.13 销售金额 18,978 21,043 25,064 2,712 资料来源：公司提供 跟踪期内公司新投运两个垃圾焚烧发电项目，分别为泌阳项目和鄱阳项目；截至 2022 年 3 月末，公司在运营垃圾焚烧发电项目共 6 个，其中仙桃市建设循环经济产业园项目为仙桃市唯一获得湖北省工业类标准化试点项目，已成为行业标杆示范工程。在运营项目均采用 BOT 模式，协议运营期限为 10 盈峰环境科技集团股份有限公司公开发行可转换公司债券 2022 年度跟踪评级报告 China Chengxin International Credit Rating Co.,Ltd.30 年，已完成投资 21.30 亿元，2021 年和 2022 年一季度实现的运营收入/投资收益均同比增加。此外，公司尚有 6 个在筹建项目，包括绿色东方仙桃 PPP项目、廉江项目二期和醴陵 PPP 项目等，整体投资约 19.24 亿元。表表 6：截至截至 2022 年年 3 月末公司垃圾焚烧发电项目情况（万元）月末公司垃圾焚烧发电项目情况（万元）项目名称项目名称 特许经营特许经营权期限权期限 签订日期签订日期 拟投资额拟投资额 已投资额已投资额 投产期投产期 预计年预计年收益收益 2021 年运营收入年运营收入/投投资收益资收益 2022 年年 13 月运月运营收入营收入/投资收益投资收益 寿县项目 30 年 2013.6 25,000.00 27,690.85 2018.5 1,500 4,609.89 1,130.53 仙桃项目 30 年 2011.7 25,908.40 62,002.41 2018.5 1,685 9,012.23 2,372.61 阜南项目（一期）30 年 2011.1 24,700.00 25,912.62 2017.1 1,600 4,698.05 1,207.47 廉江项目 30 年 2012.1 25,868.00 23,723.20 2016.1 1,600 389.04 361.34 鄱阳项目 30 年 2019.3 41,665.66 41,665.66 2022.3 1,684-1,615.00 泌阳项目 30 年 2018.6 3,1500.00 32,034.07 2022.3 1,633-1,136.00 合计合计-174,642.06 213,028.81-9,702 18,709.21 7,822.95 注：部分项目已投资额大于拟投资额主要系项目升级使得吨处理垃圾成本较签约时增加，同时垃圾处理费亦有所增加。资料来源：公司提供为聚焦主业，公司为聚焦主业，公司于于2021年年初初将将电磁线电磁线业务业务剥离；剥离；风机板块风机板块正在正在推进推进分拆上市分拆上市，若上市成功若上市成功资本实力资本实力将得到加强将得到加强 公司为集中优势资源聚焦于“智慧环卫”核心业务、优化资源配置，对于非环保业务进行剥离或分拆上市。2021 年 3 月，公司将全资子公司佛山盈通电工材料有限公司（以下简称“佛山盈通”）51%股权转让给广东赢合企业管理有限公司（以下简称“广东赢合”），转让价格为 2.55 亿元。上述股权转让事项的股权过户登记手续已于 2021 年 3 月 17 日完成，公司对佛山盈通的持股比例降至 49%，年末不再将其纳入合并报表范围，公司业务范围不再包含电磁线制造；截至本次报告出具日，公司已收到全部股权转让款。2022 年 4 月 29 日，经董事会审议通过，公司拟分拆所属子公司浙江上风高科专风实业股份有限公司（以下简称“上专股份”）至创业板上市。上专股份主营业务为通风系统设备的研发、生产和销售，产品主要应用于轨道交通、民用建筑、核电、工业等领域的通风、除尘和冷却。目前公司直接持有上专股份 60.20%的股份，为其控股股东，分拆上市完成后，公司对其仍拥有控股权。中诚信国际认为，中诚信国际认为，非主业剥离与分拆上市事项均不会对公司的正常生产经营活动构成重大影响。剥离电磁线业务有利于公司聚焦于智慧环卫业务并提升核心主业的竞争优势，同时佛山盈通资产负债率较高，转让完成后公司资本结构得到一定改善；但由于其在公司收入中占比较高，其控股权的转让对公司收入规模造成了一定影响。同时，若上专股份分拆上市成功，其将获得资本市场融资渠道，资本实力将得到加强，有利于后续业务的拓展，公司治理和管理也将更加规范。公司将进一步聚焦核心主业，强化环卫行业龙头地公司将进一步聚焦核心主业，强化环卫行业龙头地位，发展“智慧环卫”，多方面提升产品的整体竞争位，发展“智慧环卫”，多方面提升产品的整体竞争力；力；在建工程主要以垃圾焚烧在建工程主要以垃圾焚烧和和餐厨垃圾处理餐厨垃圾处理项目项目为主，为主，未来未来尚有一定投资需求尚有一定投资需求 在产业定位方面，跟踪期内公司完成非环保业务的剥离，并积极推动智慧环卫、环境监测及固废处理板块发展，形成了以“智能装备、智慧服务、智云平台”为核心的智慧环卫体系。未