某银行股份有限公司投资分析报告.docx

编号：时间：2021年x月x日书山有路勤为径，学海无涯苦作舟页码：第35页 共35页上海浦东发展银行股份有限公司 Shanghai Pudong Development Bank 投资分析报告 2012年10月8日目录一、公司摘要3二、外部环境分析(PEST)4 （一）政治环境(political)5 （二）经济环境(Economical)5 （三）社会环境(social)6 （四）技术环境(Technological)6三、内部资源分析7 （一）网络资源7 （二）财务资源8 （三）人力资源8 （四）组织资源8四、行业环境分析（SWOT分析）10 （一） 优势与劣势分析 （SW）10 （二）机会11五、财务分析与威胁分析(OT)14 （一）、浦发银行的偿债能力分析14 （二）、浦发银行营运能力分析18 （三）、浦发银行盈利能力分析22六、风险分析27 （一）风险与系数概述27 （二）、浦发银行通信集团公司的贝塔系数分析28七、浦发银行通信集团的估值31 （一）、股票估值概述31 （二）、股票估值的方法31 （三）、浦发银行通信集团公司的股票估值34八、资本结构35 （二）固定资产与流动资产的比例关系37 （三）资产负债率38 （四）股东权益结构39 （五）调整资本结构的几种举措40九、浦发银行3G业务发展前景评估41 （一）浦发银行财务分析41 （二）3G技术比较42 （三）日本NTTDoCoMo的3G业务分析44 （四）我国3G的利润空间46十、综合结论47投资报告分析 上海浦东发展银行股份有限公司【摘要】本文先对上海浦东发展银行股份有限公司股份作了简介，再对其财务状况进行了横向和纵向的比较、对其风险进行分析、分析上海浦东发展银行股份有限公司与同行业、同部门仅标准普尔500指数的系数进行比较分析，估算了其价值以及对资本结构进行深入的分析。综合评价上海浦东发展银行股份有限公司股票值得持有，建议谨慎买入。【关键词】公司摘要 财务分析 系数 估价 资本结构一、公司摘要 证券代码：SPD 公司名称: 上海浦东发展银行股份有限公司 公司中文简称：浦发银行公司简介： 上海浦东发展银行股份有限公司（以下简称：浦发银行）是1992年8月28日经中国人民银行批准设立、1993年1月9日开业、1999年在上海证券交易所挂牌上市（股票交易代码：600000）的股份制商业银行，总行设在上海。秉承“笃守诚信、创造卓越”的经营理念，浦发银行积极探索金融创新，资产规模持续扩大，经营实力不断增强。至2010年12月底，公司总资产规模达21,621亿元，本外币贷款余额11,465亿元，各项存款余额16,387亿元，实现税后利润190.76亿元。浦发银行将继续推进金融创新，努力建设成为具有核心竞争优势的现代金融服务企业。建行以来，秉承“笃守诚信、创造卓越”的经营理念，上海浦东发展银行积极探索和推进金融改革与创新，为把上海尽早建成国际经济、金融、贸易中心之一服务，促进和支持中国国民经济发展和社会进步，业务发展迅速，资产规模持续扩大，经营实力不断增强，在海内外已具备一定的影响。根据2007年核心资本排名，公司2008年7月获评英国银行家杂志全球1000强银行排名第176位，比前年提前了15位排名；2008年6月公司被英国金融时报评为全球市值500强企业第422位。公司还被国际评级研究机构 RepuTex（崇德）评为“中国十佳可持续发展企业”，被中国扶贫基金会评选为“2008中国民生行动先锋”。在中国信息协会、中国服务贸易协会联合主办的2007-2008中国最佳客户服务评选中，公司95528客户服务中心荣获“2007-2008中国最佳客户服务中心奖”。公司在经济观察报主办的“2007年度中国最佳银行评选”中荣膺“2007最佳企业伙伴银行”奖项。由中国金融时报主办的“2008中国最佳金融机构排行榜”中荣膺“最佳风险控制银行”和“最具成长性银行”；由首席财务官杂志社主办“2008年度中国CFO最信赖的银行评选”中荣获“最佳公司金融品牌奖”、“最佳投行业务奖”和“最佳贸易金融奖”。2008年12月，我行被21世纪经济报道的“2008年亚洲银行竞争力排名”中名列综合竞争力15强。二、外部环境分析(PEST) 银行业作为关系国家经济金融命脉的重要产业，受到政府当局极高的重视和相当严格的监管。而银行业与其他所有行业之间关联密切的特殊性更使得宏观环境对于银行业经营的影响远远大于其他一般行业。从整体上看，我国银行业的宏观环境至少具备以下特征： (1)银行业与宏观经济运行状况、宏观经济政策高度相关。银行业不仅本身经营条件受到宏观经济政策的影响，同时作为宏观政策，特别是货币政策传导机制中相当重要的一环，影响整个经济的走势。 (2)银行业的行业周期往往与宏观经济周期呈现出一定的同步性。在经济繁荣时期，一方面，伴随着利率水平的逐步上升，银行净息差初步扩大，利息净收入水平大幅提高，另一方面，企业盈利能力的提高降低企业违约风险，有利于银行资产质量的改善，从而降低银行拨备的计提。相反，在经济萧条时期，两方面的不利因素将大大影响银行的盈利水平。 (3)银行业监管对银行经营、资本结构等各方面产生深刻影响。银鉴会、中国人民银行等监管部门的监管具备很强的纪律性，这一方面增加了银行业经营的约束条件，但另一方面，也降低了经营的风险并提高了经营的透明度。 (4)银行业未来发展与我国金融开放的步伐息息相关。我国自加入WTO以来，金融开放步伐逐步加快，从市场准入限制的降低到汇率形成机制的改革，无不对我国银行业带来正面或负面的冲击。而可以预期的是，国际收支中金融项目的逐步开放、利率市场化程度的加快和金融混业经营限制的逐步放松，将更大程度的改变银行业的经营理念、业务构成和风险结构。下面，我们采用PEST模型从政治法律环境、经济环境、社会文化环境和技术环境四个方面深入展开对我国银行业的宏观分析。（一）政治环境(political)在政治法律环境方面，囿于国家经济金融安全的首要目标，政府谨慎对待金融开放步骤，从而导致了目前我国银行业的市场化程度不高、经营模式单一的格局。不仅存贷款利率必须以人民银行公布基准利率为纲，银行只能单向浮动，而且国际收支经常项目下的结售汇制度、金融项下的严格管制以及人民银行对于外汇市场的干预，也大大限制了银行的业务发展空间。此外，虽然金融混业经营的试点已经从银行集合理财产品、银行保险产品等业务开始，但银监会、证监会、保监会分业监管的格局在可以预见的未来不会发生改变，而绝大多数商业银行中间业务收入占比低于10%的格局使得我国银行业距离国际上成熟商业银行的差距还相当之大。2007年，花旗集团非息净收入占比高达42.5%，而我国非息净收入占比最高的招商银行仅达到17.2%。然而，从发展趋势上看，我国金融业开放的脚步正在逐步加快，这也就意味着我国银行业未来十年甚至数十年的发展空间将相当巨大。 在银行业监管方面，2002年以前的该项职能主要由中国人民银行履行。而2003年银监会成立后，则将银行监管的职能从中国人民银行分离，成为我国银行业的监管主体，而中国人民银行从此便专心致力于货币政策的制定与实施。除此以外，国家外汇管理局、证监会和保监会也分别在外汇业务、基金托管业务和银行保险产品代理销售业务等方面执行对银行的监管。 目前银监会监管的内容主要包括行业准入、对商业银行业务的监管、产品和服务定价、运营要求、资本充足率、信贷风险和公司治理与风险控制等方面。其中最重要的内容莫过于资本充足率的监管。自1988年巴塞尔银行监管委员会制定了巴赛尔协议，实施最低资本标准为8%的信用风险衡量架构成为了国际银行业的共识，1999年新巴赛尔协议则进一步完善了银行业监管的规范。我国自加入WTO后逐步兑现了执行上述协议的承诺：银鉴会于2004年首次颁布了商业银行资本充足率管理办法，并于2006年底对其进行了修正；2007年2月，银监会颁布了中国银行业实施新资本协议指导意见，根据时间表的计划，我国将于2010年底起开始实施新资本协议，商业银行执行新资本协议最晚不得迟于2013年。截至2007年底，我国目前14家上市银行除深发展外已经全部达到资本充足率大于8%、核心资本充足率大于4%的监管要求。此外，在流动性比率、存贷比率、存款人集中度、拆借资金比率、拨备覆盖率等其他方面，我国商业银行也必须达到银鉴会的有关监管要求，如拨备覆盖率的监管标准为大于等于60%。 在监管方式上，我国银行业“非现场监管信息系统”于2007年正式运行。银行业金融机构须根据自身类型的不同在月、季、半年和年的不同频率上向银鉴会上报财务报表，包括基础报表和特色报表两类。前者重点反映银行业金融机构的基本业务情况和主要风险状况，后者则主要反映各类银行业金融机构专项业务的风险以及各类别机构的特有业务。由此，以现场监管和非现场监管为核心的银行监管体系正式建成。 在法律方面，我国银行业目前适用的监管法律法规主要包括中国人民银行法、中华人民共和国商业银行法、银行业监督管理法以及根据这些法律所制定的各种规章制度。（二）经济环境(Economical)最近两年以来，我国银行业“资产规模快速扩张、净息差 持续扩大、中间业务发展迅速、资产质量稳步提高”的四大特征受益于良好的经济环境。 首先，我国经济持续高速、稳定增长。2003年来我国GDP值连续五年两位数的增长强烈刺激着经济主体对于银行贷款及其他银行业金融服务的需求。从公司业务到零售业务，我国银行业各项主要业务近年来都呈现出较快的增长。 其次，2004年以来，我国宏观经济进入了新一轮的加息周期，截至2007年底的十次加息中七次显著的扩大净利差 ，仅有一次缩小净利差，这对于银行业来说具有重大的积极意义。而最近几个季度以来的“存款活期化”趋势则主要受到2006年以来证券市场牛市格局的影响，降低了银行存款的利息成本。2007年，工商银行、建设银行、中国银行、交通银行、招商银行及中信银行6家上市商业银行整体净利息收益率高达2.92%，受到加息滞后的影响。 第三，2006年以来资本市场的牛市格局对于银行业来说既是挑战又是机遇。挑战在于银行存款，特别是居民储蓄存款规模增速的快速下滑，机遇在于银行通过集合理财等形式将客户存款留在银行内部，从而扩大中间业务，改善经营结构。事实上，截至2007年底我国各大商业银行近5000个集合理财产品的成功发行就是银行业所提交的一份令人满意的成绩单。 第四，在微观机制方面，较快的经济增长速度和较好的经济增长质量大大提高企业的盈利能力，而生产率和管理水平的提高更是降低了企业的经营风险和违约概率。从而，银行优质客户不断增加，资产质量稳步提高。近年来，银行不良贷款规模和不良贷款比率的“双降”及拨备覆盖率的大幅提高则说明了由此带来的好处。 此外，2005年7月汇率形成机制改革以来人民币汇率的升值和2008年所得税税率的降低对于银行业也有重要的积极影响。虽然人民币汇率升值对于外汇风险正缺口的银行具有直接的不利影响，但却被由此所带来的以下间接利好所抵消：(1)外汇衍生品需求增加，扩大中间业务收入；(2)人民币升值结合外汇投资限制放宽，外汇理财业务面临历史机遇；(3)对新兴市场购买力增加，加快对外并购扩张。而2008年起所得税税率的降低，伴随着所得税税基的调整，将极大的提升原有效税率远高于其他行业的银行业的营业收入净利率。 最后，中国人民银行的货币政策作为国家宏观经济调控的重要手段，对于银行业具有重要的影响。除了基准利率的多次上调外，提高法定存款准备金比率和信贷数量控制体现了当前我国经济从紧的货币环境。这两大货币工具的实施对银行有一定负面的影响，但影响程度有限。（三）社会文化环境 (Social)我国当前的金融体系是由银行业所主导的。虽然近年来资本市场直接融资制度不断完善，而2007年证券市场融资额超过过去十年的总和，但银行业霸主地位却在未来很长一段时间内难以被撼动，这在很大程度上与我国的社会文化环境有紧密的联系。 一方面，由于传统计划经济体制下的思维惯性和国内居民整体文化水平的低下，“存银行”在2005年以前是大多数人特别是农村人口对于理财的唯一认识；另一方面，我国社会目前的信用体系相当不健全，诚信意识较差，因此极大的阻碍了资本市场直接融资的发展。然而，这对于银行业来说，却是较为有利的，这将保障银行能持续的获得较低成本的稳定的资金来源。此外，由于我国居民较差的风险防范意识，保险业在中国发展非常缓慢，2007年我国保险业的保费收入刚刚达到7000亿，仅约占工商银行一家银行存款的1/10。 当然，我国社会文化环境在最近几年中也发生了一些重要的变化，如个人消费理念的变化。本世纪以来，我国居民超前消费的理念逐步形成，特别是中青年人口中的绝大多数已经摆脱了信用消费在思维上的束缚，因而，银行个人消费贷款、住房抵押贷款和信用卡业务得到了极快的发展。2007年我国各大商业银行信用卡发卡数量出现了井喷式的爆发，招商银行、建设银行、交通银行的表现相当突出。 （四）技术环境 (Technology)信息技术的飞速发展不断推动银行业经营服务水平的提高。 一方面，自上世纪90年代以来，信息技术成为金融创新的基础和支柱，银行业的重要产品和管理创新，包括衍生产品、客户关系管理、信用打分模型等均通过计算机和数据库技术的应用实现。而银行业务交易处理系统、信贷管理系统等核心业务系统更是银行经营的物质基础和基本工具。 另一方面，信息技术为银行改变经营服务渠道单一化的格局提供了保障，银行营业网点数量上的局限性极大程度的被ATM、电话银行、手机银行、网上银行等现代化金融服务手段所弥补，特别是个人消费者完全可以足不出户便享受银行除存取款以外几乎全部的金融服务。根据艾瑞咨询发布的2007-2008年中国网上银行行业发展报告，2007年我国网上银行交易额达到230万亿元，同比增加158%。三、内部资源分析（一）财务资源 浦发银行的业务收入和利润组要来自于以上海、浙江和江苏，而这三个地区不仅是中国经济增长最快的，也是信用环境最好的。这保证了浦发较快的业务增长和较低的贷款不良率。 从浦发银行2010年的经营情况和财务报表来看，财务资源总体上也比较丰富，其偿债能力、盈利能力、发展能力等都较强，可融资的资源十分丰富。（二）人力资源 浦发银行一直是国内最有活力的商业银行之一。“以人为本”是浦发银行的重要管理宗旨之一。面对即将到来的市场竞争挑战，人力资本成为浦发银行首先要面对的问题。浦发希望通过现代化的人力资源管理方法，实现对全行业务流程、关键操作步骤和全行5000多名员工的整合;通过引入标准的、自动化的操作提高数据质量和集成性，提高管理层获取相关信息和决策能力;并支持员工的自助服务，提高人力资源管理部门的服务能力，支持战略性的人力资源管理通过审慎的选择，浦发银行选择实施SAP人力资源管理系统。因为SAP具有丰富的国际商业银行管理实践经验，SAP解决方案具有高度的集成性和开放性并且功能完善，因此选择SAP将推动浦发的经营管理与国外商业银行模式接轨，使得浦发银行在即将开放的中国金融市场中更具竞争实力。（三）品牌资源随着我国经济的强劲发展，社会对于金融产品的需求量增加，此时的银行加大了对金融产品的研发，创新力度。在这种竞争形势下，浦发银行立足于“人无我有，人有我优，人优我新”的竞争理念，加大了科技投入，借助网络科技的发展，推出了网上银行，现金管理等创新产品。“浦发创富”品牌是涵盖银行公司业务所有产品的一个大的品牌概念，一是从产品维度，将银行现有的产品按照业务条线形成五大产品解决方案，即现金管理解决方案，供应链融资解决方案，投行业务解决方案，资产托管解决方案和企业年金解决方案，二是从客户的维度，形成客户特殊服务系列，即离岸银行服务，成长性中小企业金融服务方案，大客户金融服务方案，每一个服务方案或解决方案下，又包含多项特色产品。（四）组织资源浦发银行的的基本组织形式是直线职能制。在组织管理方面，浦发银行的部门职责清晰，制度完备，有比较完善的工作行为规范，基础管理工作较好。浦发银行组织管理的主要不足表现在:组织结构以职能为主导而不是以流程为主导，对发展战略和快速变化的竞争环境不能形成有力的支持，对公司实施信息化流程和实施项目型管理支持不足，不利于发挥整合资源的作用。另外，由于公司脱胎于计划经济的模式，比较缺乏管理集团型企业的经验和能力。（五）企业文化 企业文化是实现“一个银行”的根本。长期以来，浦发银行采取的是高度授权的经营模式，分行有较大的人财物及授信权利。这样的模式在中国特有的政治文化环境下，特别是在市场分割和竞争层次较低的时候，有利于发挥各级经营主体的积极性。随着市场一体化和差异化竞争的到来，市场竞争将更多体现在品牌、产品、系统、集约经营方面的竞争，而且随着浦发从中型银行向大型银行迈进，就必须要走大型企业的共同道路，即把以价值观为核心的企业文化作为全行的凝合剂，作为全体员工的行动指南，作为全行经营管理活动的指导思想。企业文化是创新转型成败的根本。浦发的转型发展必须实施“以客户为中心、以创新为驱动、以卓越营运为支撑”的战略。如果没有来自“灵魂深处的变革”，如果不能转变传统思维方式，如果不能建立起新战略所需要的客户文化、创新文化、卓越文化和人本文化，并用这些文化进行有效管理，转型就是无源之水、无本之木。而且，企业文化是振奋队伍精神的根本。事业兴衰，关键在人，关键在人的精神状态。随着时代、环境的变化和浦发发展进入新的阶段，我们在坚持传承我行核心价值观的同时，更加突出其蕴涵的“以客户为中心、以创新为动力、以卓越为目标、以员工为根本”理念。四、行业环境分析（SWOT分析）何一个企业都必须依赖于一定环境生存和发展。因此，企业在制定其发展战略的时候，都需要结合其外部环境情况进行分析和考虑，要利用自己的能力与资源，抓住外部环境变化提供的市场机会。通过SWOT分析，决定公司的正确的发展战略的取向，扬长避短，抓住机会，合理应对威胁，使企业健康的发展。（一） 优势与劣势分析 （SW） 浦发银行的优势主要表现在以下方面：规模优势不等于规模效益。有关研究表明，商业银行的组织规模并非越大越好，商业银行存在呈“”型的平均成本函数，是典型适度规模产业。中型商业银行的利润率普遍比国有商业银行高，中型银行虽基在实力、规模上不能与工、农、中、建同日而语，但在其他方面具有优势：（1）具有后发优势，浦发银行成立时间较晚，有四大国有商业银行的经验可以借鉴，也有其他股份制商业银行在市场的运作模式可以借鉴，避免走很多弯路，节约营运成本。（2） 依托上海新国际集团，浦发银行向综合金融服务转型。浦发银行提出从传统的资金中介向全面金融服务中介转型和从单一银行向跨行业经营转型，而上海新国际集团的平台为浦发银行的转型提供了有力的支持。上海新国际集团提出将从投资类集团逐渐转向战略控制进而实现经营控制，而集团的综合经营平台要依托银行。浦发银行也表示要加强资本管理和运作，探索并购等新的发展方式。 （3） 资产质量较好，无历史包袱。上海浦东发展银行虽然仍然属于中小型的商业银行，但它是已上市的金融机构，而且国家对条件成熟的中小型商业上市银行大力扶持。此举将从整体上大大提高浦发银行的资本充足比率，增强其抗风险能力。 浦发银行的劣势主要表现在以下方面：（1）市场份额不足。据中国人民银行统计，截止到年末，四大国有商业银行存款占全国存款总额，贷款份额占比达。在全国金融资产总额中国有商业银行占比达，占了大半壁江山。另据有关方面不完全估计，在四大国有商业银行开户的工商企业占全国工商企业总数的88%，其中国家经贸委重点支持的户企业在四大国有商业银行开基本结算户的占比更多达。由此可见，传统的金融市场中允许中允许中小商业银行腾挪的空间有限，优质的客户源基本也已经分配完成。（2）资金实力较弱。从资金实力、资金规模和网点密度等方面来看，中小商业银行是无力在传统金融市场上以原有金融手段同国有商业银行竞争。（3）外部竞争加剧在中国加入世贸组织之后，外资银行将会凭借其良好的硬件环境、优良的人才优势、丰富的资金运作经验、极强的资本实力、彰著的品牌效应极佳的赢利能力，对我国中小商业银行提出严峻挑战。（4）缺少政策扶持。同国有商业银行相比，中小型商业银行在享受或有优惠政策的时候也不尽相同，在我国，一些银行金融业创新均是从国有商业银行开试行的，如教育储蓄的开办，外汇衍生产品的开发。又如现有的三大政策性银行都是从原国有商业银行独立出来的，其在人事渊源上和历史沿袭上都与后者有着千丝万缕的关系，因此，其在政策性贷款的承办业务也基本都由四大国有商业银行办理。（二）机会与威胁分析(OT)加入WTO对我国金融业的发展具有里程碑式的意义，这标志着我国金融业的改革开放进入新阶段从此，我国银行业面临来自国际同行的竞争和挑战。浦发银行面临的机会：第一，从整个宏观经济的角度来看，能够改善股份制商业银行的经营环境，产生更多的金融服务需求。一方面，加入WTO后我国的金融投资环境有了进一步的改善，国外的企业来华建立独资企业，合资企业的数量会大大增加，这为浦发银行选择优良客户建立稳定的客户群提供了较大的空间；其次，贸易壁垒被进一步打破，进出口总量有较大幅度的增长，这为浦发银行发张国际业务提供了良好的机遇。另一方面，加入WTO后，中央对中小企业贷款，融资等歧视性政策也有所改变，国内中小企业进入了蓬勃发展的黄金时期，有利于浦发银行优质客户源的选择。第二，竞争加剧，有利于银行市场运行机制的根本性再造。入市后，外资银行带着国外市场化的经营方式，管理理念和先进技术进入中国参与张国金融市场的竞争。这种竞争改变了我国银行业以量扩张为主要特征的粗放型的非理性竞争，取而代之的是以质的提高为特征的集约化的理性竞争。因此，金融全球化的浪潮迫使银行加快改革，成为了银行内部市场化改革的动力。此外，政府对银行的干预将大大减少，银行市场机制的再造功能大大增强。第三，有利于提高银行业的整体素质和竞争力，从而加快金融创新的步伐。入世后，尽管外资银行进入我国的动机是占领市场，获取利润，但它们全方位的进入客观为国内银行业提高了参考和示范作用，这必将推动我国银行业改变传统经营管理模式，自觉接受以巴塞尔协议为准绳的国际银行业监管原则，向现代银行业经营管理水平看齐。第四，有利于我国银行业走出国门，拓展海外金融市场，为实现中资银行跨国经营提供机遇。首先，加入意味着我国银行业可以参与各项游戏规则的制定，不仅可以捍卫我国的国家利益，还有助于我国参与建立公正、合理的国际经济金融秩序。其次按照互惠互利原则我国商业银行可以直接到海外独立设立机构，参与国外市场的竞争。第三，虽然加入后，外资银行的大量进入必将会使国内银行让出一块市场，但是中国的跨国企业也将得到较快的发展，国内企业走出国门后，也需要国内金融机构走出去为它们服务，在国外市场争夺业务。第五，改变中资银行负税上的不利地位。目前，外资银行与国内银行之间的不平等竞争，突出表现在税收负担水平相差过大。由于外资金融机构享受着众多的税收优惠，因而大大削弱了中国银行业的竞争力，加入WTO后，内外资银行负税水平进行了统一，彻底解决了外资银行的超国民待遇问题。浦发银行面临的威胁： 第一，同行业竞争加剧，面临市场份额缩小的威胁。入市后使得外资银行同我国商业银行的竞争范围更加大，程度更加激烈。突出表现在：（1）中间业务上的竞争。中间业务是体现银行业作为服务性行业的一种业务，对中间业务的竞争实质上是服务质量的竞争。外资银行在长期的竞争中已经形成了自己的服务和商业文化，形成了一套成熟的服务管理规范，在中问业务上对国有商业银行形成强有力的竞争。（2）传统资产业务的竞争。随着我国经济结构的调整，外资企业和各种所有制的小企业、个体工商户得到了较快的发展，逐渐成为我国新的经济增长点，外资银行进入后，在传统资产业务上同国有商业银行之间竞争的对象就是这些企业，而对这些企业，国有商业银行的优势并不明显。（3）在地域上的竞争。般来说，外资银行在分支机构的设置是除独立设置一部分外，相当一部分将选择同中资银行合资或控股中资银行的方式，如果这种合资或控股成功，那么外资银行在分支机构的劣势将很快扭转，它们将国内银行的地缘条件和人民币业务的优势与自身外资业务和经营管理的优势结合起来，对国有商业银行形成的竞争压力中显而易见的。第二，入市带来的市场格局变化，使银行资产质量受到威胁。（1）目前的国有商业银行普遍将垄断性行业作为重点优质客户看待，入世后，垄断格局将会被逐渐打破，多元竞争格局会形成这些重点优质客户能否在弱肉强食的市场竞争中保持辉煌，难有定论，如有不测将会影响还本付息，从而危及银行的资产质量。（2）为支持国有企业改革，国有商业银行普遍对一些有望搞活动的国有企业，发放或拟发放一批启动式贷款，这些贷款的期限也在3年左右，。随着市场开放速度的加快，国有企业的外部环境又将发生变化，原本预期有望搞活的企业可能再遇劫难，继而影响贷款本息归还。（3）当前国有商业银行普遍将不欠息企业作为优质客户给予信贷扶持，这些不欠息企业中的相当部分虽具有还贷能力：却未必具有还本能力：随着市场国际化竞争的加剧，有些企业缺陷将会暴露，其还本付息能力难以预料。第三，外资银行对本土人才的吸引也会造成威胁。近几年来，一些新兴成立的股份制商业分行，以其诱人的高薪，吸引了国有商业行的各类人才，导致国有商业银行的人才大量外流，南方省份尤为突出。加入后，外资银行进入数量的增加和机构设置地域限制的消除除及业务规模的不断扩张和业务领域的进一步拓展，肯定需要大批来自中国本土的熟悉银行业务、拥有众多客户关系的资深银行职员，以解决作为外资银行适应投资环境的本土化问题。由于外资银行良好的培训机制、优厚的报酬和科学的人力资源管理方式，对国内银行优秀人才具有吸引力，这使得我国银行业的资深职员和高级管理人才难以稳定。第四，受国际金融市场波动的影响加大。加入使我国商业银行置身于瞬息万变、风险未卜的外部环境中。国际金融市场的风波、其他国家金融机构的问题很可能通过设在我国的金融机构的经营活动传递到我国，引起我国商业银行经营波动。市场竞争环境 （1）愈加激烈的金融市场竞争入世以后，中国金融市场的竞争更加激烈，外资银行以各种方式进入中国金融市场，并且可以提供了更加优质的金融服务和金融创新产品来吸引中国顾客。 （2）新进入者的威胁外资银行进入中国金融市场并对中资银行构成威胁，银监会规定资本充足率8%的标准限制了市场上的许多新进入者，银监会对中国金融市场的人民币业务经营及外资准入政策的实施进一步限制新加入者的威胁 （3）供方讨价还价的能力 更多的优质金融服务为客户提供了更多的选择，无形中提高了他们讨价还价的能力，金融市场越来越激烈的竞争，很多的存款者经常从中受益使得他们对于银行的要求越来越高。许多银行都想尽一切办法与他们的优质客户保持长期稳定的合作关系。 （4）买方讨价还价的能力当客户可以选择的金融服务越来越多的时候，客户忠诚度会越来越低。为吸引客户，各个银行都提供花样繁多的附加服务，银行的管理者采用客户等级和信用等级等方式和手段，来吸引留住优质客户。 （5）替代产品或服务的威胁 随着金融市场的日益发展和完善，会有更多的新的金融产品的出现，吸引更多投资者的目光。股票、债券金融衍生产品为企业提供了更多的融资渠道。保险市场发展越来越趋于成熟，逐步走上健康发展的轨道。综合以上分析结果，浦发银行发展环境综合评估如下：开放程度：银行市场逐步对外开放，国际竞争日趋激烈；全球银行业发展状况：金融泡沫基本挤压完毕，全球银行业在恢复和调整中平稳前进；经济环境：世界经济进入一个新的增长周期，国家宏观经济状况良好；人文与社会环境：居民收入水平逐步提高，银行金融消费比重将迅速增加；市场竞争形势：竞争更加激烈，价格竞争继续存在，品牌与业务、服务的竞争继续加强。企业文化理念体系：向客户提供的不仅是金融服务，更是一种沟通文化；内部资源和能力：拥有客户、品牌、网络资源优势，有较强的财务能力；消费者：需求个性化，多样化，顾客消费更加理性和挑剔。五、财务分析1. 短期偿债能力流动比率(%)图1.1流动比率是指流动资产与流动负债的比率，表示每一元的流动负债，有多少资产作为偿还保证从(图1.1)我们可以看出流动比率从02年的1.17减少到2006年的0.36，降幅很大，在2005年最高，到2006年可能由于宏观经济的原因而有大幅度下降。所以偿债能力有所下降，经营风险增加。2. 长期偿债能力资产负债率图1.2资产负债率是综合反应企业偿债能力的重要指标，也被称为财务杠杆系数，计算公式为：资产负债比率负债总额/资产总额×100%。一般来说，资产负债率在6070是比较合理的。它是通过负债与资产的对比，反映出在企业总资产中，有多少是通过举债取得的。从上图可以看出，浦发银行2008年总资产1.3094万亿，总负债1.2677万亿，负债比率为0.968153 ，居于13家上市银行之首。从管理者角度看，企业的负债过高，所需要承担的风险也就越大。浦发的高负债率，没有使营业利润率，销售净利润率和资产净利润率三个指标也处于领先地位，因此从这个意义上来说，与其他银行相比，浦发的经营业绩还需要提升。（二）浦发银行营运能力分析营运能力是以企业各项资产的周转速度来衡量企业资产利用的效率。周转速度越快，表明企业的各项资产进入生产、销售等经营环节的速度越快，那么其形成收入和利润的周期就越短，经营效率自然就越高。对于运营能力分析的衡量可以从以下几个标准去衡量。总资产周转率总资产周转率=销售收入/总资产图1.3总资产周转率体现了企业全部资产的使用效率，从图看出最近三年来浦发银行公司的资产运营效率比较稳定大约在0.030.035徘徊，且和同行业平均水平相比，其周转比其他的同行业上市公司稳定，所以我们可以看出浦发银行对企业的总资产的利用效率是非常稳定的，它稳定了资产利用率，有利于实现企业的盈利能力的平稳提高。06、07年浦发银行的总资产周转率接近行业平均水平，08年高出行业平均。总得来说，其总资产使用效率较高，营运能（三）浦发银行盈利能力分析营业利润率2008年浦发银行的营业利润为153.32亿，营业收入345.67亿营业利润率44.36%在13家上市银行中处于中等水平，第7位。浦发银行在同行业处于中等偏上水平，但是低于城市商业银行这类银行。销售净利率浦发银行归2008年的净利润为121.36亿，销售净利润率36.21%。在13家上市银行中，浦发排名第8，与营业利润率相比退了1名。浦发银行与国有控股银行相比水平相当，在同类股份制商业银行中据于中上水平，但是与城市商业银行相比明显偏低。净资产收益率 从图表中可以看出，以期末净资产计算的净资产收益率为30.03%,远远高于行业平均水平的17.22%。原因是这个指标的分子净利润的增长（增幅为127.61%）远远高于净资产的增长（增幅为47.37%）。而净利润的快速增长主要源于营业利润增加、所得税费用下降。这也说明浦发的权益资本获取收益的能力越来越强，对股东的保障程度有所提高。每股收益 2008年末，浦发的每股收益达到了2.21元，远高于2007年的0.97元和行业平均（2008年）的0.99元。主要原因是2008年，浦发净利润的大幅增长（增幅为127.61%），而实际流通的A股股数相对来说却变动不大（增幅为41.66 %） 。（四）行业特殊指标（1）资本充足率资本充足率是一个银行的资产对其风险的比率。国家调控者跟踪一个银行的CAR来保证银行可以化解吸收一定量的风险。资本充足率是保证银行等金融机构正常运营和发展所必需的资本比率。各国金融管理当局一般都有对商业银行资本充足率的管制，目的是监测银行抵御风险的能力。从上图可知，浦发银行的风险资产增加，资本充足率略有下降。2008 年底，公司所有者权益为417.02亿元，比上年底增加了47.37%；加权风险资产总额为 7518.21 亿元，增长36.50%。年内发行了82亿元的次级债券，适时补充了资本，但资本充足率还是从上年期末的9.15%降至9.06%（2）不良贷款比率不良贷款率指金融机构不良贷款占总贷款余额的比重。该指标是计算本外币口径数据。不良贷款是指出现违约的贷款。一般而言，借款人若拖延还本付息达三个月之久，贷款即会被视为不良贷款。银行在确定不良贷款已无法收回时，应从利润中予以注销。预期贷款无法收回但尚未确定时，则应在帐面上提列坏帐损失准备。公司信贷业务发展以及资产质量情况较为平稳，不良贷款率持续下降。按五级分类口径统计，年末后三类不良贷款余额为84.67亿元，比上年末上升 4.44 亿元；不良贷款率为1.21%，较2007年下降0.25个百分点；不良贷款的准备金覆盖率达到192.49%，准备金覆盖率在国内同行业中都处于领先地位。不良贷款率虽持续下降，但仍相对较高，应控制在1%内较为合适  （3）存贷款比率所谓存贷款比率，是指将银行的贷款总额与存款总额进行对比。 由于目前企业对贷款的总需求大于银行的供给，资本市场供不应求，适当提高贷款利率能够平衡资本供需，有利于抑制通货膨胀，符合市场的运行规律贷款有序增加，存款显著上升，信贷能力增强。2008年底本外币贷款余额为 6975.65亿元，增幅 26.60%；本外币存款余额为 9472.94 亿元，增幅 24.08%，存款余额在上市银行中居于中游水平，全年人民币存贷比为 72.85%，严格控制在监管标准（75%）之内。六、浦发银行的估值（一）股票估值概述 股票估值是一个相对复杂的过程,影响的因素很多,没有全球统一的标准。 影响股票估值的因素 影响股票估值的主要因素依次是每股收益、行业市盈率、流通股本、每股净资产、每股净资产增长率等指标。 （二）股票估值的方法股票估值分为绝对估值、相对估值和联合估值。 1. 绝对估值 绝对估值是通过对上市公司历史及当前的基本面的分析和对未来反应公司经营状况的财务数据的预测获得上市公司股票的内在价值。 绝对估值的方法：一是现金流贴现定价模型，二是B-S期权定价模型(主要应用于期权定价、权证定价等)。现金流贴现定价模型目前使用最多的是DDM和DCF，而DCF估值模型中，最广泛应用的就是FCFE股权自由现金流模型。 绝对估值的作用：股票的价格总是围绕着股票的内在价值上下波动，发现价格被低估的股票，在股票的价格远远低于内在价值的时候买入股票，而在股票的价格回归到内在价值甚至高于内在价值的时候卖出以获利。 对上市公司进行研究，我们经常听到估值这个词，说的其实是如何来判断一家公司的价值同时与它的当前股价进行对比，得出股价是否偏离价值的判断，进而