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财务管理学参考答案第一章一、单项选择题1.D2.A3.A4.C5.D6.C7.C8.A9.D10.B二、多项选择题1.ABCD2.ABCD3.ABC4.BC5.ABCD6.AB7.ABCD8.CD9.AD第二章一、单项选择题1.D2.D3.A4.D5.B6.D7.A8.B9.B10.A11.A12.C13.A14.D15.B二、多项选择题1.AC2.ABC3.ABC4.ACD5.ABCD6.ABD7.ABC8.BC9.ABCD10.CD三、计算分析题1、1P=10*(P/A,10%,8)*(1+10%)=58.69(万元)2P=12*(P/A,10%,8)*(P/F,10%,2)=12*5.3349*0.826=52.88(万元)选择第二个方案2、5年后该笔资金的价值F=100*(F/P,8%,5)=100*1.4693=146.93(金的本利和购买设备。万元)>设备价款140万元，所以可以用这笔资万元)<100万元，所以不能把100万元借给A5年后145万元的现值为P=145*(P/F,8%,5)=145*0.6806=98.69(公司。3、首付款=80*20%=16(万元)，小王的16万储蓄可以支付首付款。小王每年可支付的房款=10000*50%*12/10000=6万元P=6*(P/A,6%,20)=6*11.47=68.82万元<(80-16)万元所以小王有能力购买此房4、支付额=1000/P/A，6%，3=1000/2.673=374.11利息=贷款余额*6%还本金额=支付额利息年度1支付额374.11374.11374.11374.11利息60还本金额314.11332.96352.931000余额685.89352.930241.152118122.33合计5、证券名称期望报标准与市场组合的相关系贝塔值酬率差数无风险资产市场组合A股票0.0250.1750.2200010.110.20.650.60.21.30.91.9B股票0.160.150.95C股票0.31第三章一、单项选择题1.C2.A3.D4.B5.D6.C7.C8.B9.C10.A11.C12.D13.A14.C15.A16.C17.A18.A二、多项选择题。1.BCD2.ABC3.ABCD4.ACD5.BCD6.BC7.AB8.BCD9.ACD10.BCD三、计算分析题1、1上年全部资产周转率=6900/2760=2.5次本年全部资产周转率=7938/2940=2.7次上年流动资产周转率=6900/1104=6.25次本年流动资产周转率=7938/1323=6次上年资产结构=1104/2760*100%=40%本年资产结构=1323/2940*100%=45%2全部资金周转率总变动=2.72.5=0.2次由于流动资产周转率降低对全部资产周转率的影响=66.25*40%=-0.1次=6*45%40%=0.3次由于资产结构变动对全部资产周转率的影响所以二者共同影响使总资产周转率提高0.2次2、短期偿债能力指标流动比率=流动资产/流动负债=5019/2552.3=1.97速动比率=流动资产-存货/流动负债=5019-2753/2552.3=0.89现金比率=现金+短期投资/流动负债=254+180/2552.3=0.17营运资金=流动资产-流动负债=5019-2552.3=2466.7万元长期偿债能力指标资产负债率=负债总额/资产总额=4752.3/8189=0.58产权比率=负债总额/股东权益总额=4752.3/3436.7=1.38权益乘数=资产总额/股东权益总额=8189/3436.7=2.383、1净资产收益率=500/3500+4000/2*100%=13.33%总资产净利率=500/(8000+10000)/2*100%=5.556%营业净利率=(500/20000)*100%=2.5%次总资产周转率=20000/(8000+10000)/2=2.222权益乘数=(10000+8000)/2/(4000+3500/2)=2.4次2净资产收益率=营业净利率*总资产周转率*权益乘数=2.5%*2.222*2.4=13.33%4、销售利润率=净利润/销售收入=0.05净利润=0.05*200=10万元应收账款：销售收入=1：10应收账款=200*1/10=20万元股东权益收益率=净利润/净资产=0.25净资产=净利润/0.25=200/0.25=800万元流动负债：股东权益=1：2流动负债=1/2*股东权益=1/2*净资产=400万元流动比率=流动资产/流动负债=2.2流动资产=2.2*400=880万元速动比率=流动资产-存货/流动负债=1.2存货=880-1.2*400=400万元现金=流动资产-应收账款-存货=880-20-400=460万元产权比率=负债总额/股东权益总额=0.8负债总额=0.8*800=640万元长期负债=负债总额-流动负债=640-400=240万元固定资产净值=负债总额+所有者权益-流动资产=640+800-880=560万元5、1销售净利率为7.20%，高于行业平均的6.27%，这是因为其销售毛利率高于同业平均水平，说明本公司的产品有较好的销售市场；总资产周转率1.11低于行业平均水平1.14，主要是由于其应收账款周转率低于平均水平，公司在应有账款管理上有欠缺；已获利息倍数为4，远大于同业均值1.68，而资产负债率50%略低于行业均值58%，说明本公司具有很强的长期偿债能力，资金结构也较为合理。2销售净利率为6.81%，低于04年的7.20%，这是因为其销售利息率从提高到了3.82%，公司用更多的销售收入偿付利息，故而使其销售净利率降低；总资产周转率1.07，低于04年的1.11，主要是由于其存货周转率的降低，2.78，低于04年的4，而资产负债率61.3%高于04年的50%，说04年的2.4%公司在存货的控制水平上有所下降；已获利息倍数为明本公司扩大了借债的规模，相应增加了债务的利息支出。第四章一、单项选择题。1.A，2.B留存收益的增加额=7200×178%1.2%14.6%0.7%×133%×160%106.128万元，3、D2009年度应追加资金量=4000×10%-2000×10%-50=150万元。二、多项选择题。1.ABDE2.ABC。三、计算题分析题。1.(1)总资金需求模型a800570150025003003904680(万元)b0.050.140.250.10.030.31(万元)所以总资金需求模型为：y46800.31x(2)2009资金需求总量46800.31×150009330(万元)(3)2009年新增的留存收益15000×15×(160)900(万元)(4)2009年外部筹资量9330(1750180030001200)-900680(万元)(5)留存收益的筹资成本1/10×1002122.资产增加=40%*6000-5000+100=500经营负债增加=20%*6000-5000=200留存收益增加=6000*10%*40%=240外部融资需求量=500-200-240=60万元第五章一、单项选择题。1、B，2、A，3、C，4、A.二、多项选择题。1、BDE，2、ABCD.三、计算题。1、该债券的理论价值1000×8%×P/A，10%，31000×P/F，10%，3950.25元2、转换比率=1000/50=20，会转换，转换价值=20*60=1200元第六章一、单项选择题。1、B.二、多项选择题。1、ACD.三、计算题1、企业应支付利息=60×12%×8/12=4.8万元，企业应支付的承诺费=40×0.5%+60×0.5%×4/12=0.3万元。2、实际利率=年利息/实际可用借款额=200×4.5%/200×1-10%=5%3、采取收款法付息，实际利率采取贴现法付息时实际利率为：10000×12%/10000×1-12%=13.6%10000×10%/10000×1-20%=12.5%=名义利率=14%采取补偿性余额方式时，实际利率为：三者比较，采取补偿性余额方式的实际利率最低，因此应选用第三方案。4、1立即付款：折扣率=5400-5238/5400=3%第20天付款，折扣率=5400-5292元/5400=2%第40天付款，折扣率=5400-5346/5400=1%付款条件可以写为3/0，2/20，1/40，N/60放弃立即付款折扣的资金成本=3%/1-3%×360/60-0=18.56%放弃第20天折扣的资金成本=2%/1-2%×360/60-20=18.37%放弃第40天折扣的资金成本=1%/1-1%×360/60-40=18.18%由于放弃现金折扣的资金成本均大于短期贷款利率15%，所以，不能放弃现金折扣，应该提前付款，由于立即付款避免的资金成本即享受的收益率最高，因此，应选择立即付款。2因为短期投资收益率40%比放弃折扣的代价均高，所以应放弃折扣去追求更高的收益，即应选择第60天付款。第七章一、单项选择题1.A;2.C;3.A;4.B;5.A;6.D;7.D;8.C;9.C;10.D(14%(1+5%)/(1-5%)+5%);11.C;12.C;13.D;14.A.二、多项选择题1.ABC;2.ABCD;3.AB;4.BD;5.BCD;6.ABD;7.AC;8.ABCD;9.ABCD;10.AC;11.AB;12.ABCDE;13.BCD;14.ACDE;15.AB;16.ABD;17.BD;18.AB;19.AB;20.BC.三、计算分析题1、2、3、债券的100010%133%100012%6.837%资本成本优先股普通股50012%50013%100010%12.371%4%14.417%资本成本资本成本100014%综合100025005001000kw6.837%12.37114.417%资本成本2500250010.98%4、1)息税前利润=1000×24%=240万元,2)权益乘数为5,那么资产负债率=80%,负债平均总额=1000×80%=800万元净资产平均总额=1000-800=200万元利息=800×10%=80万元净利润=(240-80)×(1-33%)=107.2万元净资产收益率=107.2÷200=53.6%已获利息倍数=240/80=34)边际贡献=240+(132-80)=292万元经营杠杆系数=292/240=1.22财务杠杆系数=240/240-80=1.5复合杠杆系数=1。5×1。22=1.835、1A方案：2004增发普通股股份数2000/5=400万股2004年全年债券利息2000×8%160万元2B方案：2004年全年债券利息20002000×8%320万元3计算每股利润无差别点：解之得：每股利润无差别点3520万元筹资决策：预计的息税前利润4000万元>每股利润无差别点3520万元应当发行公司债券筹集所需资金四、1新增长期借款不超过新增长期借款在4000010000万元时的长期借款成本9%×1-33%6.03%120000万元时的普通股成本增发普通股超过120000万元时的普通股成本5%18.02%2新增长期借款不超过40000万元时的筹资总额分界点40000万元时的长期借款成本6%×1-33%4.02%增发普通股不超过100000万元新增长期借款在40000-100000万元时的筹总额分界点增发普通股不超过120000万元时的筹资总额分界点增发普通股超过120000万元时的筹资总额分界点大于200000万元200000万元。3A公司2006年最大筹资额万元筹资总额分界点计算表第一范围资金边际成本第二范围资金边际成本10.86%11.664%第三范围资金边际成本13.224%5本项筹资的范围属于第二范围，其资金边际成本为预计内部收益率13%大于11.664%故应当投资该项目11.664%第八章一、单项选择题。1.C2.B3.B4.C5.C6.C二、多项选择题。1.ABCD2.ABCD3.ABCD4.ADE5.AD6.AC第九章一、单项选择题。1.B2.A3.D4.A5.B6.A7.C8.A9.A10.D11.C二、多项选择题。1.ABC2.ABD3.ACD4.BC5.AB6.ABC7.ABD三、计算题。1.1投资总额原始总投资建设期资本化利息2固定资产原值=100+20=120万元13020150万元生产经营期每年固定资产折旧=(120-10)/10=11万元投产后每年利润分别为10，15，20，55万元终结点回收额=10+20=30万元根据经营期净现金流量的公式：经营期净现金流量=该年净利润+该年折旧+该年回收额NCF1101121万元NCF2151126万元NCF3201131万元NCF4251136万元NCF5301141万元NCF6351146万元NCF7401151万元NCF8451156万元NCF9501161万元NCF1055+11+30=96万元3项目的原始总投资130万元，在项目计算期第4年的累计净现金流量-16万元，项目计算期第5年的累计净现金流量32万元，所以包括建设期的投资回收期16/484.33年。42.1第0年净现金流量NCF0-100万元经营期第1年的折旧额100×2/450万元经营期第2年的折旧额100-50×2/425万元经营期第3年的折旧额100-50-25-5/210万元经营期第4年的折旧额100-50-25-5/210万元经营期第1年的净现金流量NCF2305080万元经营期第2年的净现金流量NCF3302555万元经营期第3年的净现金流量NCF4301040万元经营期第4年的净现金流量NCF53010542万元2净现值-10080×P/F，10%，155×P/F，10%，240×P/F，10%，342×P/F，10%，4=176.92-10076.92万元获利指数176.92/1001.763因为净现值大于0，故该投资方案可行。3.1继续使用旧设备旧设备年折旧=1501-10%/10=13.5万元旧设备账面净值=150-13.5×5=82.5万元<变现值100万元初始现金流量=-100-100-82.5×33%=-72.775万元注意：变现收入是营业外收入，提前报废的损失是营业外支出，两者的差额应纳所得税。营业现金流量=收入-付现成本-折旧1-税率+折旧=收入1-税率-付现成率1-税率+折旧否税率营业现金流量=1500×1-33%-1100×1-33%+13.5×33%=272.5万元终结现金流量=150×10%=15万元继续使用旧设备净现值=272.5P/A10%,5+15P/F,10%,5-72.775=272.5×3.7908+15×0.6209-72.775=1032.993+9.3135-72.775=969.53152更新设备万元新设备年折旧=200×1-10%/5=36万元初始现金流量=-200万元营业现金流量=1650×1-33%-11.50×1-33%+36×33%=346.9万元终结现金流量=200×10%=20万元采用新设备净现值=346.9P/A10%,5+20P/F,10%,5-200=1315.0285+12.418-200=1127.4465万元通过计算可看出购买新设备净现值较大，所以该设备应更新。4.1如果投资总额不受限制，应是按照净现值排序，所以最正确投资组合应是2在资金总额受限制时，需要按照净现值率或获利指数的大小，结合净现值进行各种组合排队，在保证充分利用资金的前提下，净现值之和最大的为最优组合。C+D+B+A。此题中按照现值指数的大小排序为：A、B、D、C，但是需要注意A与D是互斥方案不能同时出现在同一个投资组合中，故所有可能出现的组合为A+B、A+C、B+D、B+C、D+C，投资组合的净现值之和分别为146500、178000、159500、190500、191000，所以最正确组合为D+C。五、案例分析1.1.以东华公司为主体进行评价1计算该投资项目的营业现金流量，如表1所示。项目第1年第2年第3年第4年第5年销售收入付现成本折旧800080008000800080003000200034002000380020004200200046002000税前净利30002600220018001400所得税900780660540420980税后净利2100182015401260现金流量41003820354032602980表1投资项目的营业现金流量计算表单位：万元2计算该项目的全部现金流量，如表2所示。第1表2投资项目现金流量计算表单位：万元项目第0年第2第3第4第5年年年年年固定资产投资营运资金垫支营业现金流量-12000-3000410041003820382035403540326032602980终结现金流量现金流量合计60008980-150003计算该项目的净现值，如表3所示。表3投资项目净现值计算表单位：万元年现金流量PVIF10%.n现值0-15000410038203540326089801.000-150003727315526592227555710.90920.82630.75140.68350.621净现值=23544以东华公司为主体作出评价。的投资项目，可以进行投资。该投资项目有净现值2354万元，说明是一个比较好2.以东方公司为主体进行评价1计算技术转让费收入而带来的净现金流量，如表4所示。表4投资项目营业现金流量计算表单位：万元项目第1年第2年第3年第4年第5年销售收入付现成本税前净利所得税800200600180420800200600180420800200600180420800200600180420800200600180420税后净现金流量2计算进行该项投资的全部现金流量，如表5所示。第2表5投资项目现金流量计算表单位：万元项目第0第1第3第4第5年年年年年年初始投资-6000-6000技术转让费净现金流股利收入净现金流量终结现金流量42084042072842061642050442039230003812现金流量合计126011481036924在表5中，股利收入净现金流量是根据东华公司各年的净利扣除3计算该项投资的净现值，如表6所示。20%以后除以2得到的。表6投资项目的净现值单位：万元年各年现金流量-60001260PVIF8%.n100009260873081607630713现值0-60001166984121148310368234924679538122596净现值=2484以东方公司为主体作出评价。3.以浦华公司为主体进行评价该投资项目有净现值248万元，说明可以进行投资。7所示。1计算增加销售收入和技术转让费而带来的净现金流量，如表表7投资项目净现金流量计算表单位：万元项目第1年300第2年第3年300第4年300第5年300销售利润300200500150350技术转让利润税前利润合计所得税200200200200500500500500150150150150税后净现金流350350350350量2计算进行该项投资的全部现金流量，如表8所示。表8投资项目现金流量计算表单位：万元项目第0第1第2第3第4第5年年年年年年初始投资-6000销售和技术转让净现金流量350728350616350504350392350股利现金流量840终结现金流量现金流量合计30003642-6119010789698540003计算进行该项投资的净现值，如表9所示。表9投资项目净现值计算表单位：万元年各年现金流量-60001190PVIF12%.n1.000现值0-6000106285910.893210780.79739690.71269048540.636543536420.5672065净现值=-7904以浦华公司为主体进行评价。当以浦华公司为主体进行评价时，该投资项目的净现值为-790万元，故不能进行投资。2.当从不同主体进行评价时，通过对案例的分析，认为如果出现相互矛盾的情况，以两公司合资组建的新公司东华电子公司的净现值作为评价的主体。应该3.由于以东华电子公司作为评价主体时，净现值远大于02345万元，故可行。第十章一、单项选择题1.B2.B3.C4.D5.B6.A7.D8.C9.B二、多项选择题。1.ABC2.ABC3.CD4.ABD5.ABCD6.BC7.ABCD8.ABD三、计算题。1.1债券价值1000×10%×P/A，8%，5+1000×P/F，8%，5100×3.99271000×0.68061079.87元因为债券的价值高于债券的发行价格，所以投资者会购买该债券。2债券价值1000×15×10×P/F，8%，51500×0.68061020.9元因为债券的价值高于债券的发行价格，所以投资者会购买该债券。3债券价值1000×P/F，8%，51000×0.6806680.6元因为债券的价值低于债券的发行价格，所以投资者不会购买该债券。2.1本期收益率1000×8%/1020×100%7.84%2持有期收益率10601020/1020×0.5×100%7.84%3持有期收益率1000×8%10001020/1020×10/12×100%7.06%410201000×8%×P/A，i，21000×P/F，i，2经过测试得知：当i7%时，1000×8%×P/A，7%，21000×P/F，7%，21018.04当i6%时，1000×8%×P/A，6%，21000×P/F，6%，21036.67用内插法计算可知：7%i/7%6%1018.041020/1018.041036.67i7%1018.041020/1018.041036.67×8%7%6.89%即到期收益利率为6.89%3.1甲公司股票的股利预计每年均以0.2元，投8%，代入长期持有、股利固定增长的股票估价模型。V甲0.2×15%/8%-5%7(元)乙公司每年股利稳定不变，每股股利0.6元，代入长期持有，股利稳定不变的股票估价5%的增长率增长，上年每股股利为资者要求必要报酬率为模型。V乙0.6/8%7.5(元)由于甲公司股票现行市价乙公司股票现行市价为6元，低于其投资价值7元，故该企业可以购买甲公司股票。8元，高于其投资价值7.5元，故该企业不应购买乙公司股票。2假设如果企业按照6元/股的价格购入甲公司股票的收益率为60.2×15%/i-5%，解得i8.5%i，那么有：四、案例分析1根据系数的计算公式可知：B股票的系数12.8/160.8A股票的系数0.8×20/市场组合收益率的标准差所以，A股票的系数0.8×20/400.42A股票的必要收益率40.4×108B股票的必要收益率40.8×10123A股票目前的价值0.25×P/F，8，10.30×P/F，8，20.30×110×P/F，8，30.30×110×110×P/F，8，425×P/F，8，40.25×0.92590.30×0.85730.33×0.79380.363×0.73525×0.7350.25×0.92590.30×0.85730.33×0.793825.363×0.7350.23150.25720.262018.64219.39元由于A股票目前的市价18元低于其价值19.39元，所以，A股票值得投资。4A股票目前的价值0.25×P/F，8，10.30×P/F，8，20.30×110×P/F，8，30.30×110×110×P/F，8，40.30×110×110×110×P/F，8，50.30×110×110×110×16/86×P/F，8，50.23150.25720.26200.26680.3993×P/F，8，521.1629×P/F，8，51.017521.5622×0.680615.69元由于A股票目前的市价18元高于其价值15.69元，所以，A股票不值得投资。5B股票的价值1.2×P/A，12，420×P/F，12，43.644812.7116.35元由于B股票的价格15元低于价值16.35元，故B股票值得投资。假设持有期年均收益率为r，那么：151.2×P/A，r，420×P/F，r，4当r15时：1.2×P/A，r，420×P/F，r，414.73元当r14时：1.2×P/A，r，420×P/F，r，415.34元根据内插法可知：15.3415/15.3414.7314r/1415解得：r14.566假设对A股票的投资比例为a，那么：0.4×a0.8×1a0.6解得：对A股票的投资比例a0.5，对B的投资比例1a0.5，即对A和B的投资额相等，所以，购买B股票的数量18×15000/1518000股第十一章一、单项选择题1.B2.A3.C4.B5.B6.B7.A8.D9.D10.A11.B12.A13.B14.A15.C二、多项选择题1.ABC2.ABC3.AB4.ACD5.ACD6.ABC7.ABC8.ABCD9.ABCD10.ACD三、计算分析题1、1最正确现金持有量=2×250000×500/10%=50000元2转换成本Tk=250000/50000*500=2500元机会成本Tc=50000/2*10%=2500元3交易次数=250000/50000=5次交易间隔期=360/5=72天2、经济进货批量=2×5000×200÷2=1000千克最低管理总成本=2×5000×200×2=2000元年度最正确进货批次=5000÷1000=5次进货间隔时间=360÷5=72天3、变动成本率=485010000/5500=70%B方案的平均收账天数=10*70%+20*10%+60*20%=21天项目赊销收入变动成本折扣成本机会成本坏账成本收账费用税前损益AB5500*1+10%=60505500*1+20%=66006600*70%=46206050*70%=423506600*2%*70%+6600*1%*10%=99(6600/360)*21*70%*10%=26.956600*3%=198(6050/360)*60*70%*10=70.586050*4%=24280601422.421596.05因为B方案税前损益大于A，所以选择B方案4、1经济订货批量=2×3600×25/20=95千克年订货次数=3600/95=38次2交货期内平均需求=50*0.1+60*0.2+70*0.4+80*0.2+90*0.1=70千克含有保险储备的再订货点=70+30=100千克所以企业目前的保险储备过高。3设保险储备为0，再订货点为70，缺货量=80-70*0.2+90-70*0.1=4千克缺货损失与保险储备储存成本之和=4*100*38+0*20=15200元设保险储备为10，再订货点为70+10=80；缺货量=90-80*0.1=1千克=1*100*38+10*20=4000元设保险储备为20，再订货点为70+20=90；缺货量=0，缺货损失与保险储备储存成本之和缺货损失与保险储备储存成本之和因此合理保险储备为20千克。按合理保险储备标准，企业再订货点=0*100*38+20*20=400元=70+20=90千克。第十二章一、单项选择题1.A2.D3.C4.B5.A6.C7.B8.D9.A10.C11.C12.C二、多项选择题1.CD2.ABC3.ACD4.ABCD5.ABD6.BC7.ACD8.AD9.ABC10.ABC三、计算分析题1、1本年的税后净利润首先应弥补以前年度亏损50万元，之后对剩余的150万元提取公积金。法定盈余公积：150*10%=15万元法定公益金：150*8%=12万元2该公司采用剩余股利政策进行股利分配，投资所需资金为：100*5/8=62.5万元所以发放股利前需要留足投资所需资金，所以剩余可以发放的现金股利为：150151262.5=60.5万元3每股股利为：60.5/80=0.75625元每股收益为：200/80=2.5元4年末未分配的利润是留下来用于下年投资的利润，即为：2、62.5万元1每股收益=45/20=2.25元每股净资产=225/20=11.25元市盈率=20/2.25=8.89(倍)2普通股总数增加=20×6%=1.2万股“股本项目：50+1.2×2.5=53万元“未分配利润项目：160-1.2×20=136万元“资本公积项目：15+1.2×(20-2.5)=36万元发放股票股利后的每股利润发放股票股利后的每股净资产3进行股票分割后=45/21.2=2.12元=225/21.2=10.61元普通股总数增加20万股,但每股面值降为1.25元“股本项目、“未分配利润和“资本公积项目的数额均没有发生变化进行股票分割后的每股利润进行股票分割后的每股净资产=45/40=1.13元=225/40=5.63元第十三章