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第五章货币供求与均衡本讲稿第一页，共一百二十八页第一节第一节 货币需求货币需求第二节第二节 货币供给货币供给第三节第三节 货币均衡货币均衡本讲稿第二页，共一百二十八页第一节第一节 货币需求货币需求本讲稿第三页，共一百二十八页（一）中国古代的货币需求思想（一）中国古代的货币需求思想1中国古代有货币需求思想的萌芽。中国古代有货币需求思想的萌芽。管子管子：“币若干而中用？币若干而中用？”2.按每人平均铸币多少即可满足流通需要的按每人平均铸币多少即可满足流通需要的思路，一直是中国控制铸币数量的主要思思路，一直是中国控制铸币数量的主要思路。直至建国前夕，在有的革命根据地议路。直至建国前夕，在有的革命根据地议论钞票发行时，仍然有人均多少为宜的考论钞票发行时，仍然有人均多少为宜的考虑。虑。一、货币需求理论的发展一、货币需求理论的发展本讲稿第四页，共一百二十八页（二）古典经济学到马克思关于流通中货（二）古典经济学到马克思关于流通中货币量的理论币量的理论1.西西欧欧，许许多多古古典典经经济济学学家家早早就就注注意意到到了了货货币币流流通通问问题题，并并作作了了多多方方面面的的理理论论分分析析。如如货货币币数数量量论论，如如商商品品流流通通决决定定货货币币流流通通的观点的观点，等等。，等等。本讲稿第五页，共一百二十八页2.马克思关于流通中货币量的分析马克思关于流通中货币量的分析，后人多用，后人多用“货币必要量货币必要量”的概念来表述。假设条件是的概念来表述。假设条件是完全的金流通。基本公式是：完全的金流通。基本公式是：公式表明：货币量取决于价格的水平、进入公式表明：货币量取决于价格的水平、进入流通的商品数量和货币流通速度三因素。流通的商品数量和货币流通速度三因素。本讲稿第六页，共一百二十八页3.马克思在论证此问题时有两个极其重要理论前提：马克思在论证此问题时有两个极其重要理论前提：商品是带着价格进入流通的；商品是带着价格进入流通的；在该经济中存在着一个数量足够大的黄金贮藏。在该经济中存在着一个数量足够大的黄金贮藏。4.马克思进而分析了纸币流通条件下货币量与价格之间马克思进而分析了纸币流通条件下货币量与价格之间的关系：的关系：在纸币为惟一流通手段的条件下，商品价格水平在纸币为惟一流通手段的条件下，商品价格水平会随纸币数量的增减而涨跌。会随纸币数量的增减而涨跌。本讲稿第七页，共一百二十八页（三）费雪方程式（三）费雪方程式1.交易方程式：交易方程式：这一方程式在货币需求理论研究中这一方程式在货币需求理论研究中是一个重要的阶梯。是一个重要的阶梯。以以M为一定时期内流通货币的平均数量；为一定时期内流通货币的平均数量；V为货为货币流通速度；币流通速度；P为各类商品价格的加权平均数；为各类商品价格的加权平均数；T为各类商品的交易数量，则有：为各类商品的交易数量，则有：MVPT 本讲稿第八页，共一百二十八页2.费雪分析：费雪分析：在这三个经济变量中，在这三个经济变量中，M是一个由模型之外的因是一个由模型之外的因素所决定的外生变量；素所决定的外生变量；V由于制度性因素在短期内不变，由于制度性因素在短期内不变，因而可视为常数；交易量因而可视为常数；交易量T对产出水平常常保持固定的对产出水平常常保持固定的比例，也大体稳定的。比例，也大体稳定的。因此，只有因此，只有P和和M的关系最重要：的关系最重要：P的值特别是的值特别是取决于取决于M数量的变化。数量的变化。本讲稿第九页，共一百二十八页3.费雪虽然关注的是费雪虽然关注的是M对对P的影响，但是反过来，从的影响，但是反过来，从这一方程式中也能导出一定价格水平之下的名义这一方程式中也能导出一定价格水平之下的名义货币需求量：货币需求量：4.费雪方程式费雪方程式没有考虑微观主体动机没有考虑微观主体动机的影响。的影响。本讲稿第十页，共一百二十八页（四）剑桥方程式（四）剑桥方程式剑桥学派，在研究货币需求时重视微观主体的动机。剑桥学派，在研究货币需求时重视微观主体的动机。认为，处于经济体系中的个人对货币的需求，实质是认为，处于经济体系中的个人对货币的需求，实质是选选择以怎样的方式保持自己资产的问题。择以怎样的方式保持自己资产的问题。每个人决定持有货币多少，有种种原因；但在名义货每个人决定持有货币多少，有种种原因；但在名义货币需求与名义收入水平之间总是保持一个较为稳定的比例币需求与名义收入水平之间总是保持一个较为稳定的比例关系。对整个经济体系来说，也是如此。因此有：关系。对整个经济体系来说，也是如此。因此有：Md kPY本讲稿第十一页，共一百二十八页费雪方程式与剑桥方程式的差异费雪方程式与剑桥方程式的差异费雪方程式强调的是货币的费雪方程式强调的是货币的交易手段交易手段功能功能;剑桥方程式则重视货币作为一种剑桥方程式则重视货币作为一种资产资产的功能。的功能。费雪方程式把货币需求与支出费雪方程式把货币需求与支出流量流量联系在一起，重联系在一起，重视货币支出的数量和速度；视货币支出的数量和速度；剑桥方程式则是从用货币形式保有资产存量的角剑桥方程式则是从用货币形式保有资产存量的角度考虑货币需求，重视度考虑货币需求，重视存量存量占收入的比例。占收入的比例。本讲稿第十二页，共一百二十八页费雪方程式是从费雪方程式是从宏观角度宏观角度用货币数量的变动来解释价用货币数量的变动来解释价格；格；剑桥方程式则是从剑桥方程式则是从微观角度微观角度进行分析，认为人们对于进行分析，认为人们对于保有货币有一个满足程度的问题。但保有货币要付出代保有货币有一个满足程度的问题。但保有货币要付出代价，这就要在比较中决定货币需求。特别是利率的作用价，这就要在比较中决定货币需求。特别是利率的作用已成为不容忽视的因素之一。已成为不容忽视的因素之一。本讲稿第十三页，共一百二十八页（五）凯恩斯的货币需求分析（五）凯恩斯的货币需求分析1.凯恩斯对货币需求理论的突出贡献是关于货币需凯恩斯对货币需求理论的突出贡献是关于货币需求动机的分析。求动机的分析。三种动机：三种动机：交易动机、预防动机和投机动机。交易动机、预防动机和投机动机。2.投机动机分析是凯恩斯货币需求理论中最有特色的部投机动机分析是凯恩斯货币需求理论中最有特色的部分。分。他论证，人们保有货币除去为了交易需要和他论证，人们保有货币除去为了交易需要和应付意外支出外，还是为了储存价值或财富。应付意外支出外，还是为了储存价值或财富。本讲稿第十四页，共一百二十八页3.可用于储存财富的资产有二：货币与债券。可用于储存财富的资产有二：货币与债券。货币是不能产生收入的资产；债券是能产生收入的货币是不能产生收入的资产；债券是能产生收入的资产。但持有债券，则有两种可能：如果利率趋于上升，资产。但持有债券，则有两种可能：如果利率趋于上升，债券价格就要下跌；利率趋于下降，债券价格就要上升。债券价格就要下跌；利率趋于下降，债券价格就要上升。如果持有债券的收益为负，持有非生利资产如果持有债券的收益为负，持有非生利资产货币货币就优于持有生利资产；反之，对货币需求减少，就优于持有生利资产；反之，对货币需求减少，对债券的持有量则会增加。对债券的持有量则会增加。本讲稿第十五页，共一百二十八页4.关键在于微观主体对现存利率水平的估价：关键在于微观主体对现存利率水平的估价：预期利率水平下降，从而债券价格将会上升，预期利率水平下降，从而债券价格将会上升，人们必然倾向于多持有债券；反之，则倾向人们必然倾向于多持有债券；反之，则倾向于多持有货币。于多持有货币。5.因此，因此，投机性货币需求同利率负相关。投机性货币需求同利率负相关。本讲稿第十六页，共一百二十八页6.由交易动机和预防动机决定的货币需求取由交易动机和预防动机决定的货币需求取决于收入水平；决于收入水平；基于投机动机的货币需求则取决于利率水基于投机动机的货币需求则取决于利率水平。因此凯恩斯的货币需求函数如下式：平。因此凯恩斯的货币需求函数如下式：MM1M2L1(Y)L2(r)7.式中的式中的L1、L2是作为是作为“流动性偏好流动性偏好”函数函数的代号的代号.凯恩斯也常用凯恩斯也常用“流动性流动性”指货币。指货币。本讲稿第十七页，共一百二十八页（六）弗里德曼的货币需求函数（六）弗里德曼的货币需求函数1.1.弗里德曼的一个具有代表性个货币需求函数：弗里德曼的一个具有代表性个货币需求函数：式中，式中，为实际货币需求。为实际货币需求。本讲稿第十八页，共一百二十八页2.恒久性收入恒久性收入y是弗里德曼分析货币需求中所提出的概念，是弗里德曼分析货币需求中所提出的概念，可以理解为预期未来收入的折现值，或预期的长期平均收入。可以理解为预期未来收入的折现值，或预期的长期平均收入。货币需求与它正相关。货币需求与它正相关。3.弗里德曼把弗里德曼把财富分为人力财富和非人力财富财富分为人力财富和非人力财富两类。人力两类。人力财富很不容易转化为货币。所以，在总财富中人力财财富很不容易转化为货币。所以，在总财富中人力财富所占的比例越大，出于谨慎动机的货币需求也就越富所占的比例越大，出于谨慎动机的货币需求也就越大；而非人力财富所占的比例越大，则货币需求相对大；而非人力财富所占的比例越大，则货币需求相对越小。这样，非人力财富占个人总财富的比率越小。这样，非人力财富占个人总财富的比率w与货与货币需求为负相关关系。币需求为负相关关系。本讲稿第十九页，共一百二十八页4.在凯恩斯的货币需求函数中，货币是作为不生利资在凯恩斯的货币需求函数中，货币是作为不生利资产看待；而弗里德曼考察的货币扩及产看待；而弗里德曼考察的货币扩及M2等大口径的等大口径的货币诸形态，其中有相当部分，如定期存款，确是有收货币诸形态，其中有相当部分，如定期存款，确是有收益的。益的。物价变动率物价变动率，也就是保存实物的名义报，也就是保存实物的名义报酬率。把物价的变动变量纳入货币需求函数，是通货酬率。把物价的变动变量纳入货币需求函数，是通货膨胀的现实反映。膨胀的现实反映。本讲稿第二十页，共一百二十八页5.强调恒久性收入对货币需求的重要作用是弗里德曼货强调恒久性收入对货币需求的重要作用是弗里德曼货币需求理论的一个特点。恒久性收入对货币需求的重币需求理论的一个特点。恒久性收入对货币需求的重要作用可以用实证方法证明。要作用可以用实证方法证明。对于货币需求，弗雷德曼最具概括性对于货币需求，弗雷德曼最具概括性的论断是：的论断是：由于恒久性收入的波动幅度比由于恒久性收入的波动幅度比现期收入小得多，且货币流通速度也相对现期收入小得多，且货币流通速度也相对稳定，因而，货币需求也是比较稳定的。稳定，因而，货币需求也是比较稳定的。本讲稿第二十一页，共一百二十八页货币需求理论的发展脉络货币需求理论的发展脉络 货币需求理论中所考察的货币，是从金到摆脱金；货币需求理论中所考察的货币，是从金到摆脱金；从纸币到一切可称之为货币的金融资产；从不能带来从纸币到一切可称之为货币的金融资产；从不能带来收益的货币到可以带来收益的货币。收益的货币到可以带来收益的货币。宏观总量作为考察的出发点是费雪及其前人一贯宏观总量作为考察的出发点是费雪及其前人一贯的思路；开始于剑桥学派的思路则是把微观行为主体的思路；开始于剑桥学派的思路则是把微观行为主体的持币动机作为考察货币需求的出发点。的持币动机作为考察货币需求的出发点。本讲稿第二十二页，共一百二十八页仅从宏观角度考察这一问题，那么纳入视野的就仅从宏观角度考察这一问题，那么纳入视野的就只是作为购买手段和支付手段的货币。考察角度转向只是作为购买手段和支付手段的货币。考察角度转向微观，所需求的就不只是起流通职能的货币，还有起微观，所需求的就不只是起流通职能的货币，还有起保存价值职能的货币。保存价值职能的货币。如果可以粗略地表述，就是从如果可以粗略地表述，就是从f（Y）发展为）发展为f（Y，r），并不断纳入更多的自变量。），并不断纳入更多的自变量。本讲稿第二十三页，共一百二十八页二、中国对货币需求理论的研究二、中国对货币需求理论的研究 本讲稿第二十四页，共一百二十八页对马克思货币必要量公式的理解对马克思货币必要量公式的理解1.上上世世纪纪50年年代代建建国国之之后后，是是在在与与西西方方经经济济学学科科基基本本隔隔绝绝的的条条件件下下，只只能能就就马马克克思思的的货货币币必必要要量量理理论论探讨货币需求问题。探讨货币需求问题。2.主要涉及的方面：主要涉及的方面：货货币币必必要要量量所所说说的的“货货币币”，是是只只包包括括现金，还是既包括现金又包括银行结算存款。现金，还是既包括现金又包括银行结算存款。本讲稿第二十五页，共一百二十八页对马克思货币必要量公式的理解对马克思货币必要量公式的理解必必要要量量公公式式右右端端的的分分子子，除除可可“商商品品价价格格总额总额”，是否还是应该列入各种支付。，是否还是应该列入各种支付。企业感到的资金短缺是否是货币供给不足。企业感到的资金短缺是否是货币供给不足。贮贮藏藏钞钞票票的的需需求求是是否否也也构构成成货货币币必必要要量量的的内内容容本讲稿第二十六页，共一百二十八页“1 8”公式的产生及其意义公式的产生及其意义1.所谓所谓“1 8”，它的具体含义是，每，它的具体含义是，每8元零售商品供应元零售商品供应需要需要1元人民币实现其流通。如果按公式计算的值为元人民币实现其流通。如果按公式计算的值为8，则可判断货币发行量适度，商品流通正常。公式极则可判断货币发行量适度，商品流通正常。公式极简明：简明：本讲稿第二十七页，共一百二十八页2.这这个个公公式式产产生生于于2020世世纪纪6060年年代代初初，是是由由银银行行工工作作者者进进行行实实证证分分析析得得出出的的结结论论。直直到到2020世世纪纪8080年年代代初初期期，公公式始式始终终是有是有实实用价用价值值的衡量的尺度。的衡量的尺度。这这是是由由于于公公式式反反映映了了商商品品供供给给金金额额与与货货币币需需求之间的本质联系。求之间的本质联系。但但随随着着改改革革开开放放的的推推进进，公公式式日日益益不不能能用用来来解解释释货币流通他现象。货币流通他现象。本讲稿第二十八页，共一百二十八页3.但但随随着着改改革革开开放放的的推推进进，公公式式日日益益不不能能用用来来解解释释货货币币流通他现象。流通他现象。问问题题在在于于，1 8这这个个数数值值本本身身其其所所以以能能够够成成为为一一个个标标准准尺尺度度，是是有有条条件件的的：那那就就是是经经济济体体制制，与与之之相相应应的的运运行行机机制制，乃乃至至一一些些体体现现和和反反映映经经济济体体制制及及其其运运行行机机制制的的性性质质和和要要求求的的重重要要规规章章法法令令，都都必必须须相相当当稳稳定定。而而改改革开放都使之发生了实质性的变化。革开放都使之发生了实质性的变化。本讲稿第二十九页，共一百二十八页一个有争议但流传甚广的公式一个有争议但流传甚广的公式1.1.改革开放不久，提出了改革开放不久，提出了这样这样的公式：的公式：或或本讲稿第三十页，共一百二十八页2.上世上世纪纪80年代前期提出后，曾引起很多年代前期提出后，曾引起很多争争义义。但但在在如如何何确确定定年年度度计计划划货货币币供供给给增增长长率率的的实实际际操操作作中中，在在如如何何估估价价货货币币供供求求对对比比形形势势中中，往往往引以往引以为为据。据。本讲稿第三十一页，共一百二十八页公式的发展公式的发展1.改改革革开开放放后后，货货币币流流通通速速度度稳稳定定的的假假设设前前提提，改改变变了了。必必须须引引入入了了与与货货币币需需求求负负相相关关的的货币货币流通速度。流通速度。2.目目前前实实际际使使用用的的是是对对MV=PY两两边边同同时时取取对对数数微微分分后后形形成成的公式：的公式：本讲稿第三十二页，共一百二十八页 三、三、货币需求面面观货币需求面面观 本讲稿第三十三页，共一百二十八页主观的需求与客观的需求主观的需求与客观的需求1.就就宏宏观观角角度度而而言言，货货币币需需求求函函数数中中各各个个变变量量的的客客观性决定了货币需求是客观的范畴。观性决定了货币需求是客观的范畴。就就微微观观主主体体而而言言，主主观观持持有有货货币币的的意意愿愿和和判判断断起起决定性作用，货币需求好像成为决定性作用，货币需求好像成为“主观主观”的。的。能否统一？能否统一？本讲稿第三十四页，共一百二十八页2.宏观货币需求是微观货币需求的集合，那么在微观宏观货币需求是微观货币需求的集合，那么在微观货币需求形成中起作用的人的心理因素，也不能排货币需求形成中起作用的人的心理因素，也不能排除在宏观货币需求分析的视野之外。除在宏观货币需求分析的视野之外。不过，从整个社会来看，人们对有关变量变动不过，从整个社会来看，人们对有关变量变动的反应以及心理变化，是受客观社会条件所制约并的反应以及心理变化，是受客观社会条件所制约并有共同的规律。因而应该承认，从微观视角论证的有共同的规律。因而应该承认，从微观视角论证的货币需求同样是客观的范畴。货币需求同样是客观的范畴。本讲稿第三十五页，共一百二十八页3.决决策策当当局局的的主主观观选选择择也也是是宏宏观观货货币币分分析析中的一个值得不能予以忽视的因素。中的一个值得不能予以忽视的因素。本讲稿第三十六页，共一百二十八页名义的需求与实际的需求名义的需求与实际的需求1.1.名名义义需需求求与与实实际际需需求求区区别别在在于于是是否否剔剔除除物物价价变变动动的的影影响。通常分响。通常分别别由以下符号表示：由以下符号表示：Md ；本讲稿第三十七页，共一百二十八页2.正确区分名正确区分名义货币义货币需求和需求和实际货币实际货币需求，有需求，有利于宏利于宏观观形形势势判断和政策判断和政策选择选择。如在价格水平如在价格水平变动较为变动较为明明显显的条件下，的条件下，比比较较年度之年度之间货币间货币需求的需求的变动变动，必，必须须消除物消除物价因素之后才有可能价因素之后才有可能进进行。行。本讲稿第三十八页，共一百二十八页货币需求是否是一个确定的量货币需求是否是一个确定的量?1.1.事后分析中的事后分析中的货币货币需求可以需求可以认认定是一个确定量。定是一个确定量。2.事前，从微观角度来考察，在收入给定的条件下要受事前，从微观角度来考察，在收入给定的条件下要受消费倾向和多种机会成本变量的影响，而影响不可能消费倾向和多种机会成本变量的影响，而影响不可能是精确的。从宏观角度来考察，经济生活中的不确定、是精确的。从宏观角度来考察，经济生活中的不确定、不稳定和难以预期的因素也会使那些相关关系极强的不稳定和难以预期的因素也会使那些相关关系极强的因素之间并非只能形成一个精确的数量比例。这样，因素之间并非只能形成一个精确的数量比例。这样，本期或下期分析中的本期或下期分析中的货币货币需求只能是一个具有一定需求只能是一个具有一定宽宽度的度的值值域。域。本讲稿第三十九页，共一百二十八页 本讲稿第四十页，共一百二十八页货币需求分析的微观角度货币需求分析的微观角度1.从微从微观观主体的主体的持持币动币动机、持机、持币币行行为为考察考察货币货币需求需求变动变动的的规规律性称之律性称之为货币为货币需求分析的微需求分析的微观观角度。角度。（剑桥方程式、凯恩斯货币需求模型、弗里德曼货币需求模型）（剑桥方程式、凯恩斯货币需求模型、弗里德曼货币需求模型）2.货币需求的研究任务首先是识别货币需求的决定因货币需求的研究任务首先是识别货币需求的决定因素素决定因素通常划分为三：决定因素通常划分为三：规模变量，如收入和财规模变量，如收入和财富；富；为机会成本变量，如利息、物价变动率；为机会成本变量，如利息、物价变动率；其他其他变量，如制度因素等。变量，如制度因素等。本讲稿第四十一页，共一百二十八页3.将将机机会会成成本本变变量量引引入入货货币币需需求求模模型型或或函函数数，是是从从微微观观角角度度考考察察货货币币需需求求问问题题的的典典型型表表现现。这这一一发发展展是提高货币需求分析的转折点。是提高货币需求分析的转折点。4.这这样样的的分分析析并并不不神神秘秘。几几十十年年来来，我我国国的的银银行行工工作作者者经经常常从从事事货货币币需需求求的的微微观观分分析析。问问题题是是需需要要提提到到理论高度。理论高度。本讲稿第四十二页，共一百二十八页货币需求分析的宏观角度货币需求分析的宏观角度1.货货币币需需求求的的宏宏观观分分析析是是一一种种从从总总体体上上考考察察货货币币需需求求的方法。的方法。（马克思的货币必要量公式、费雪的交易方程式）（马克思的货币必要量公式、费雪的交易方程式）2.准准确确地地判判断断总总体体货货币币需需求求的的水水准准是是决决定定货货币币供供给给的的关关键键。3.在在实实践践中中，有有时时采采用用修修订订后后的的微微观观货货币币需需求求模模型型进进行宏观分析。行宏观分析。本讲稿第四十三页，共一百二十八页微观分析与宏观分析的结合微观分析与宏观分析的结合1.微微观观角角度度的的分分析析是是解解释释货货币币领领域域种种种种矛矛盾盾和和变变异异现现象的重要依据。象的重要依据。2.宏宏观观分分析析则则在在于于根根据据可可以以解解释释货货币币需需求求的的变变量量来估算来估算总总体体货币货币需求作需求作为货币为货币供供给给决策的依据。决策的依据。3.两者不能偏两者不能偏废废，要配合，要配合进进行。行。本讲稿第四十四页，共一百二十八页资产选择资产选择 资产选择影响微观经济主体货币需求。资产选择影响微观经济主体货币需求。资资产产选选择择的的方方向向：购购买买的的金金融融资资产产、持持有有现现金金和购买实物资产。和购买实物资产。资产选择的资产选择的前提条件前提条件:基本消费支出后有相当的剩余货币收入基本消费支出后有相当的剩余货币收入可供选择的多样化的资产可供选择的多样化的资产本讲稿第四十五页，共一百二十八页1.1.城城市市居居民民家家庭庭持持有有的的金金融融资资产产上上升升速速度度极快。极快。2.2.资资产产选选择择已已成成为为多多数数中中国国城城乡乡居居民民，特特别别是是大大中中城城市市居居民民安安排排货货币币剩剩余余的的一一个个内容。内容。中国城乡居民资产选择中国城乡居民资产选择本讲稿第四十六页，共一百二十八页 本讲稿第四十七页，共一百二十八页中国城乡居民资产选择方向中国城乡居民资产选择方向改革开放前：改革开放前：人均收入低，资产要求少（现钞、储蓄）人均收入低，资产要求少（现钞、储蓄）1984-2002储蓄、金融资产上升储蓄、金融资产上升2002-2006储蓄、基金、股票储蓄、基金、股票2006-储蓄下降、基金、房地产储蓄下降、基金、房地产本讲稿第四十八页，共一百二十八页第二节 货币供给本讲稿第四十九页，共一百二十八页一、货币供给及其口径本讲稿第五十页，共一百二十八页现金发行与货币供给现金发行与货币供给1.现金发行只是货币供给的一部分。现金发行只是货币供给的一部分。2.在我国，由于在我国，由于经济经济落后等原因，甚至包括落后等原因，甚至包括经济经济理理论论界，界，许许多人一直将多人一直将现现金金发发行行视视同同货币货币供供给给。1994年，官年，官方才使用方才使用货币货币供供给给概念。概念。3.由于由于货币货币供供给给中的中的现现金与其余部分的金与其余部分的变动变动并不一并不一致，把致，把现现金看成金看成货币货币供供给给会做出会做出错误错误判断。判断。本讲稿第五十一页，共一百二十八页现金发行与货币供给现金发行与货币供给本讲稿第五十二页，共一百二十八页现金发行与货币供给现金发行与货币供给本讲稿第五十三页，共一百二十八页货币供给的多重口径货币供给的多重口径1.货币供给包括按口径依次加大的货币供给包括按口径依次加大的M1、M2、M3划分的若干层次。划分的若干层次。2.各国的货币口径大多不同，各国的货币口径大多不同，只有只有“通货通货”和和M1这两项大体一致。这两项大体一致。通货通货指不兑现的银行券和辅币，我国称现指不兑现的银行券和辅币，我国称现金。金。M1=通货通货+支票存款支票存款本讲稿第五十四页，共一百二十八页划分货币供给层次的依据和意义划分货币供给层次的依据和意义1.世界各国中央银行划分货币统计口径的基本依据：世界各国中央银行划分货币统计口径的基本依据：以以流动性的大小流动性的大小即作为流通手段和支付手段的方便程度。即作为流通手段和支付手段的方便程度。2.流动性较高，形成购买力的能力也较强；流动性较低，流动性较高，形成购买力的能力也较强；流动性较低，形成购买力的能力也较弱。这个标准对于考察市场均形成购买力的能力也较弱。这个标准对于考察市场均衡、实施宏观调控有重要意义。衡、实施宏观调控有重要意义。3.便于进行对宏观经济运行的监测和货币政策的操作，便于进行对宏观经济运行的监测和货币政策的操作，也是一项重要要求。也是一项重要要求。本讲稿第五十五页，共一百二十八页外国和外国和IMFIMF的的M M系列系列1.1.美国现行货币供给的各层次：美国现行货币供给的各层次：M1、M2、M3和和Debt。2.日日本本现现行行货货币币供供给给的的各各层层次次：M1、M2CD、M3+CD和和“广义流动性广义流动性”。3.英英国国英英格格兰兰银银行行公公布布的的1991货货币币供供给给口口径径：M0、M2、M4、M4c和和M5，没有，没有M1。4.国国际际货货币币基基金金组组织织采采用用三三个个口口径径：通通货货、货货币币和和准准货币。货币。本讲稿第五十六页，共一百二十八页中国的中国的M M系列系列1.现阶段我国货币供应量划分为如下三个层次：现阶段我国货币供应量划分为如下三个层次：M0流通中现金，流通中现金，即我们习称的现金即我们习称的现金M1M0活期存款活期存款M2M1定期存款储蓄存款其他存款定期存款储蓄存款其他存款证券公司客户保证金证券公司客户保证金2.其中，其中，M1-狭义货币量狭义货币量；M2-广义货币量广义货币量；M2-M1是是准货币准货币。本讲稿第五十七页，共一百二十八页货币供给的货币供给的“流动性流动性”M1/M1/M2M2M1/M2表明狭义货币供给相对于广义货表明狭义货币供给相对于广义货币供给的比重。币供给的比重。比重上升，货币供给的流动性增强，货币比重上升，货币供给的流动性增强，货币流通速度加快，可能表明人们的消费信心流通速度加快，可能表明人们的消费信心和投资信心增强，经济趋热。和投资信心增强，经济趋热。本讲稿第五十八页，共一百二十八页名义和实际货币供给名义和实际货币供给1.与名义货币需求与实际货币需求的区分相对应，也有与名义货币需求与实际货币需求的区分相对应，也有名义货币供给与实际货币供给的区分。名义货币供给与实际货币供给的区分。2.名义货币供给记作名义货币供给记作Ms，实际货币供给为，实际货币供给为Ms/P。人们日常使用的一般都是名义货币供给。人们日常使用的一般都是名义货币供给。3.如果一国的物价水平长期波动，只分析名义货币供给的如果一国的物价水平长期波动，只分析名义货币供给的变动，就可能变动，就可能导致导致错误的经济形势判断和失误的政策错误的经济形势判断和失误的政策选择。选择。本讲稿第五十九页，共一百二十八页二、货币供给的控制机制 本讲稿第六十页，共一百二十八页现代纸币流通条件下货币供给渠道现代纸币流通条件下货币供给渠道银行是货币供给的总渠道银行是货币供给的总渠道商业银行通过创造派生存款增加货币供应商业银行通过创造派生存款增加货币供应中中央央银银行行通通过过向向商商业业银银行行贷贷款款、调调节节存存款款准准备金率、发行货币来增加原始存款备金率、发行货币来增加原始存款本讲稿第六十一页，共一百二十八页货币供给基本模型货币供给基本模型其中：其中：:货币供给量货币供给量m：货币乘数：货币乘数B:基础货币基础货币本讲稿第六十二页，共一百二十八页间接调控与控制工具间接调控与控制工具货币供给的控制机制是对货币供给的控制机制是对两个环节两个环节的调控。的调控。对基础货币的调控、对货币乘数的调控对基础货币的调控、对货币乘数的调控基础货币货币乘数本讲稿第六十三页，共一百二十八页调控工具调控工具市场经济条件下，货币供给只能市场经济条件下，货币供给只能间接调控间接调控。三大调控工具：三大调控工具：公开市场业务公开市场业务贴现政策贴现政策法定存款准备金率法定存款准备金率本讲稿第六十四页，共一百二十八页公开市场业务公开市场业务货币当局在金融市场上出售或购入财政部货币当局在金融市场上出售或购入财政部和政府机构的证券，特别是短期国库券。和政府机构的证券，特别是短期国库券。中央银行在公开市场上买入政府债券，会中央银行在公开市场上买入政府债券，会增加经济中增加经济中基础货币的数量基础货币的数量。本讲稿第六十五页，共一百二十八页如果中央银行是从公众手中买入债券的，如果中央银行是从公众手中买入债券的，则公众手中的则公众手中的现金数量现金数量将增加；将增加；如果中央银行是从商业银行手中买入债券如果中央银行是从商业银行手中买入债券的，则商业银行的的，则商业银行的准备金准备金将增加。将增加。因此，无论中央银行从谁手中买入政府债因此，无论中央银行从谁手中买入政府债券，都会增加基础货币的数量，最终增加券，都会增加基础货币的数量，最终增加货币供给量。货币供给量。本讲稿第六十六页，共一百二十八页相相反反，中中央央银银行行在在公公开开市市场场上上卖卖出出政政府府债债券券，会会减减少少经经济济中中基基础础货货币币的的数数量量，这这时时，公公众众和和商商业业银银行行手手中中持持有有的的债债券券数数量量增增加加，持持有有的的现现金金数数量量和和准准备备金金减减少，货币供给量也会减少。少，货币供给量也会减少。本讲稿第六十七页，共一百二十八页贴现政策贴现政策指指中中央央银银行行通通过过变变动动再再贴贴现现率率，来来影影响响贷贷款款的的数数量量和和基础货币量的政策。基础货币量的政策。这这一一利利率率由由中中央央银银行行决决定定。如如果果中中央央银银行行降降低低再再贴贴现现率率，则则商商业业银银行行向向中中央央银银行行借借款款时时所所支支付付的的成成本本就就会会降降低低，这这会会鼓鼓励励商商业业银银行行向向中中央央银银行行借借款款，从从而而增增加加商商业业银银行行的的准准备备金金，导导致致货货币币供供给给量量的的增增加加。反反之之，中中央央银银行行调调高高再再贴贴现现率率，则则会会减少货币供给量。减少货币供给量。本讲稿第六十八页，共一百二十八页法定准备金法定准备金q一般国家的中央银行都有权决定法定准备金率。如一般国家的中央银行都有权决定法定准备金率。如果中央银行调低法定准备金率，货币供给会增加；果中央银行调低法定准备金率，货币供给会增加；调高法定准备金率，则货币供给量减少。调高法定准备金率，则货币供给量减少。q法定准备率被认为是一个作用强烈的工具。法定准备率被认为是一个作用强烈的工具。其变动会影响商业银行的正常业务，增加商业银行的经营其变动会影响商业银行的正常业务，增加商业银行的经营风险，因此各国中央银行都很少使用这一工具来调节货币风险，因此各国中央银行都很少使用这一工具来调节货币供给量。而在中国经常被采用。供给量。而在中国经常被采用。本讲稿第六十九页，共一百二十八页货币供给的决定因素货币供给的决定因素基础货币（基础货币（B）货币乘数货币乘数(m)本讲稿第七十页，共一百二十八页基础货币：原始存款的源头基础货币：原始存款的源头基础货币基础货币或称高能货币、强力货币。它是指流或称高能货币、强力货币。它是指流通中的现金和银行存款准备金的总和，它是商业通中的现金和银行存款准备金的总和，它是商业银行创造存款货币的源头和基础。一般用银行创造存款货币的源头和基础。一般用B表示表示基础货币。基础货币。BCRC表示流通中的现金；表示流通中的现金；R表示存款准备金。表示存款准备金。本讲稿第七十一页，共一百二十八页货币乘数货币乘数把货币供给量与基础货币相比，其比把货币供给量与基础货币相比，其比值称之为值称之为货币乘数货币乘数m。用用MS代表货币供给，代表货币供给，B为基础货币，为基础货币，MS=mB本讲稿第七十二页，共一百二十八页基础货币中的通货，即处于流通中的现基础货币中的通货，即处于流通中的现金金C，它本身的量，中央银行发行多少就是，它本身的量，中央银行发行多少就是多少，不可能有倍数的增加；多少，不可能有倍数的增加；引起倍数增加的只是存款准备引起倍数增加的只是存款准备R。因此，基础货币因此，基础货币CR与货币供给量与货币供给量CD的关系可示意如图：的关系可示意如图：本讲稿第七十三页，共一百二十八页相应的代数表达式：又可整理为：又可整理为：本讲稿第七十四页，共一百二十八页货币供给的决定因素：货币供给的决定因素：B B：中央银行策源中央银行策源；m m：取决于通货取决于通货-存款比（存款比（C/DC/D）个人与公司个人与公司 准备准备-存款比（存款比（R/DR/D）存款货币银行存款货币银行本讲稿第七十五页，共一百二十八页商业银行的存款创造机制商业银行的存款创造机制（一）简单的存款创造机制（一）简单的存款创造机制1、前提假设、前提假设（1）部分准备金制度：）部分准备金制度：商业银行每吸收一商业银行每吸收一笔存款，就要按照一定的比例（法定存款笔存款，就要按照一定的比例（法定存款准备金率准备金率rd）提取法定准备金，存入中央）提取法定准备金，存入中央银行的准备金账户上。且商业银行不再额银行的准备金账户上。且商业银行不再额外提取准备金，即超额准备金为零。外提取准备金，即超额准备金为零。本讲稿第七十六页，共一百二十八页（2）非现金结算制度：）非现金结算制度：是在银行存款的基础是在银行存款的基础上，通过存款账户的转移来完成货币的收付上，通过存款账户的转移来完成货币的收付和债权债务关系的建立及解除，流通中的现和债权债务关系的建立及解除，流通中的现金为零（现金漏损金为零（现金漏损c为零）。为零）。只有当非现金结算制度确立之后，我们才能通过开出只有当非现金结算制度确立之后，我们才能通过开出支票进行货币的支付，或通过银行之间的相互往来进支票进行货币的支付，或通过银行之间的相互往来进行转账结算，而无须使用现金。行转账结算，而无须使用现金。如果没有非现金结算制度，公众自然就不会有对存款的如果没有非现金结算制度，公众自然就不会有对存款的要求，银行也就没有创造存款的可能。要求，银行也就没有创造存款的可能。本讲稿第七十七页，共一百二十八页（3）非支票存款为零：）非支票存款为零：没有从支票存款向没有从支票存款向定期存款或储蓄存款（二者合称非交易存款定期存款或储蓄存款（二者合称非交易存款Dt）的转化。）的转化。（4）二元银行体制：）二元银行体制：由中央银行和多家商由中央银行和多家商业银行组成业银行组成本讲稿第七十八页，共一百二十八页假设公众不持有现金，一旦拥有货币就存入银假设公众不持有现金，一旦拥有货币就存入银行，商业银行的存款准备金率为行，商业银行的存款准备金率为20%。在此情。在此情况下，如果银行甲从客户况下，如果银行甲从客户A那里获得了那里获得了100元元的存款，这的存款，这100元存款在准备金制度下会产生元存款在准备金制度下会产生什么结果呢？银行甲会留下什么结果呢？银行甲会留下20元作为准备金，元作为准备金，而将其余的而将其余的80元贷给客户元贷给客户B，客户，客户B将这将这80元元存入银行乙。银行乙留下存入银行乙。银行乙留下16元作为准备金，将元作为准备金，将余下的余下的64元贷给客户元贷给客户C。客户。客户C又将这笔钱存又将这笔钱存入银行丙，银行丙留下的准备金为入银行丙，银行丙留下的准备金为12.8元，给元，给客户客户D的贷款为的贷款为51.2元。各个银行的资产负债元。各个银行的资产负债表如图表如图5.1所示。所示。本讲稿第七十九页，共一百二十八页银行甲银行甲资产资产负债负债客户客户B贷款贷款80客户客户A贷款贷款100准备金准备金20银行乙银行乙资产资产负债负债客户客户C贷款贷款64客户客户B贷款贷款80准备金准备金16银行丙银行丙资产资产负债负债客户客户D贷款贷款51.2客户客户C贷款贷款64准备金准备金12.8本讲稿第八十页，共一百二十八页如果这一过程不停地继续