食品饮料行业21年报&22一季报回顾.docx

-、白酒板块：高端确定性强,次高端业绩亮眼1、春节错期，Q1延续高成长白酒板块2021全年维持较高增速，22年Q1表现亮眼。2021年白酒上市公司实现收入3045.8亿元，同比+18.0%, 净利润1083.4亿元,同比+17.5%。2022年Q1营收1124亿元，同比+19.5%,净利润448亿元,同比+26.2%, 22年Q1在21年Q1基数较高的情况下收入利润均实现了较高速的增长。2021年现金回款3592.1亿元，同比 +27.2%,显著高于收入端增长。图L白酒板坡收入利润及增速情况1,2001,2001,0008006004002000寸0。7。7 co。、。、 a。、。、 Lon 寸 065CM 80657 7065e 363e 寸 08 Loe CO08L。、 708 Loe gsCM 03。 co。2。、 eczEe LOZEe 寸。93e 000953 CJ095Q L0957 寸 093。 cocgLoe eogsCM g8e 寸。寸Loe co。寸Ee eo 寸5e g8e营业收入（亿）归母净利润（亿）收入同比归母净利润同比K： Wind,图2：白酒板块回款及增速情况 因。但舍得收入与现金流完成进度更为接近，与公司提出的快速发货，不压库存的思路一致，公司四季度尽量控制 打款规模，减小经销商资金压力。%60% % o o 5 4% % % %7% 30020010°0%-10-20-30寸。eoe coo。、 eO。、 50§ 寸 065CM COC65CVJ L065CVJ 寸。85CM CO088C CM088CM L085CM 寸 OZSCM coozse eozLoe LOZEe 寸。95C 000907 Now L095e 寸 095CM 80957 ecgEe gLoe 寸。寸5CM ggEe eo 寸5e Goeo40500 o008004002002表9 ：白酒板块公司1921收入及现金回款累计占比（）资料来源：公司年报,19Q119Q219Q319Q420Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q4贵州收入进度25.346.371.510025.846.671.010025.646.370.4100茅台现金流进度24.045.669.710020.443.466.710018.742.166.6100五粮收入进度35.154.274.010035.353.774.110036.755.575.1100液现金流进度28.044.367.110020.245.761.610026.044.664.2100泸州收入进度26.450.772.610021.345.869.710024.245.168.4100老窖现金流进度22.544.166.310015.836.666.610028.648.167.6100收入进度28.649.372.410028.548.971.910029.249.371.8100高端现金流进度25.345.068.410019.943.564.910022.443.665.8100合计收入现金流 进度差3.34.34.008.65.37.006.95.76.00山西收入进度34.253.776.810029.649.374.210036.760.786.4100汾酒现金流进度42.155.577.510027.854.476.010020.645.675.2100水井收入进度26.347.874.910024.226.864.710026.839.773.9100坊现金流进度24.947.174.110021.424.866.210025.435.573.3100舍得收入进度26.346.169.610015.037.965.210020.748.172.6100酒业现金流进度27.448.472.410015.335.363.110020.843.472.2100酒鬼收入进度22.946.964.010017.139.561.710026.650.277.3100酒现金流进度23.849.768.710013.238.560.810019.747.464.9100次高收入进度30.851.174.510025.943.970.710031.954.881.6100现金流进度35.752.675.610023.645.471.110021.244.273.5100端合收入现金流-4.9-1.6-1.102.4-1.5-0.4010.710.68.20计进度差洋河收入进度47.169.291.210043.963.689.610041.561.386.6100股份现金流进度29.246.567.810027.837.163.710025.640.262.0100古井收入进度35.257.578.710031.953.678.410031.152.876.1100贡酒现金流进度30.549.876.810040.958.680.010025.651.976.7100今世收入进度40.162.784.410034.656.981.910037.460.183.3100缘现金流进度24.146.770.510017.539.769.910024.847.069.9100口子收入进度29.251.874.210019.439.167.010023.344.672.2100窖现金流进度26.049.975.410022.839.765.010022.642.269.7100迎驾收入进度30.749.870.110022.339.664.610025.145.669.5100贡酒现金流进度24.443.362.910014.234.361.410022.743.066.0100区域收入进度38.860.582.310033.754.580.210033.954.979.6100现金流进度28.047.170.310026.142.268.110025.244.367.4100名酒收入现金流10.813.412.007.512.412.108.710.612.30合计进度差2、2021年企业运营，盈利质量全面提升一季度销售费用分化明显，整体费用呈现下行趋势。销售费用来看，水井坊、舍得、口子窖、老白干投放力度有所 加大，其中水井坊22Q1销售费用同比+7.3pct,主要系公司销售费用大幅提升的同时，收入端增速显著放缓。舍得 22Q1销售费用率同比+3.9pct,预计系公司上半年费用计提比例提升导致。汾酒一季度销售费用下滑明显，同比- 6.8pct,高基数与规模效应是核心原因。受益于高增长带来的规模效应，整体来看白酒行业一季度净利率有效提升。22Q1销售费用率（% ）同比变动（pct）22Q1管理费用率（含研发）（%）同比变动（pct）表10 :白酒板块公司22Q1费用率变化（% ）山西汾酒11.2%-6.82.6%-0.6水井坊29.0%7.37.0%2.1舍得酒业18.5%3.910.8%1.2酒鬼酒21.8%-0.41.7%-1.8洋河股份6.6%0.34.8%-0.6古井贡酒30.2%0.66.3%0.5今世缘13.0%1.22.2%-0.1口子窖14.9%2.84.9%0.2迎驾贡酒7.8%-0.53.9%-0.8金种子酒19.5%-2.111.6%1.1老白干酒36.7%4.211.1%-0.9伊力特7.1%1.93.4%-0.5资料来源：Wind,表11 ：白酒板块公司22Q1净利率变化（% ）资料来源：Wind,21Q121Q221Q321Q422Q1同比变动（pct）贵州茅台52.6%51.7%51.4%50.9%54.1%1.5五粮液40.2%37.7%36.5%37.0%41.3%1.1泸州老窖43.6%45.8%44.6%38.5%45.8%2.2山西汾酒29.8%29.5%28.5%27.0%35.4%5.6水井坊33.8%20.5%29.2%25.9%25.6%-8.2舍得酒业30.1%31.4%27.5%25.6%28.4%-1.7酒鬼酒29.5%29.8%27.3%26.2%30.9%1.3洋河股份36.8%36.5%32.9%29.6%38.3%1.5古井贡酒20.3%20.3%20.1%17.9%21.5%1.1今世缘33.6%34.6%31.8%31.7%33.5%-0.1口子窖35.8%30.6%31.7%34.3%37.0%1.2迎驾贡酒32.3%28.5%30.3%30.3%35.1%2.8金种子酒-16.3%-17.9%-17.8%-13.7%-3.6%12.8老白干酒7.6%7.5%9.0%9.6%29.3%21.7伊力特24.5%21.1%18.5%16.6%17.4%-7.1机制改革落地，叠加业绩抬升，员工薪酬持续改善。2022年是次高端和区域酒机制改革的重要年。在机制改革和业 绩提升的双重驱动下，企业销售人员薪酬幅度变化显著。洋河由于过去几年职工薪酬在行业内处于较低水平，因此 本轮虽然人均销售规模增幅较小（+5.9%）,人均销售薪酬却大幅提升（+52.9%）。同样提升显著的还包括舍得 （+65.9%）,酒鬼酒（+50.0%）0区域名酒全国化和次高端地产化运营持续验证。古井、洋河核心单品省外扩张亮眼，次高端汾酒、舍得积极参与精 细化地面竞争。2021年古井华北/华中/华南地区收入为10.7亿/113.1亿/8.8亿，同比+54%/25%/51%,省外占比进 一步提升。次高端汾酒，舍得2021年销售人员分别增长26.3%和16.7%,人员的快速扩张，使得公司管理能力进 一步下沉，实现对于经销商方案制定和费用管理的精细化，确保政策落地率。表12 ：局部白酒公司员工薪酬变化情况（单位：万元）销售人员人均薪酬销售人员人均创收销售人员薪酬占比20202021同比增速20202021同比增速20202021同比变化山西汾酒31.726.3-17.1%855.1966.613.0%3.7%3.9%0.2%舍得酒业12.020.065.9%203.7321.057.6%5.9%6.2%0.3%酒鬼酒17.025.550.0%371.9668.279.7%4.6%3.8%-0.8%洋河股份11.517.552.9%373.7458.922.8%3.1%4.2%1.1%古井贡酒27.629.77.3%393.0455.916.0%7.0%6.5%-0.5%今世缘16.019.723.2%476.7598.625.6%3.3%3.3%-0.1%口子窖20.920.5-2.0%1417.41681.818.7%1.5%1.2%-0.3%迎驾贡酒8.710.722.6%213.5280.431.4%4.1%3.8%-0.3%资料来源：公司年报,经销商体量持续扩张，结构持续优化。整体来看大局部白酒企业经销商在过去一年规模均有所扩张。企业在追求渠 道成长的同时也兼顾渠道质量的提升。洋河全国市场，舍得省内市场更是通过对经销商进行优化的方式，在经销商 数量下降的同时实现整体规模的提升，经销商体量增长显著。舍得省外，古井，汾酒，酒鬼酒那么在经销商快速扩张 的同时，单个经销商规模持续增长，实现高质量增长。表13 :局部白酒企业经销商体量和数量变化情况（单位：万元）资料来源：公司年报,2020经销商体量2021同比增速经销商数量20202021同比增速五粮液合计29232493-14.7%1961265635.4%合计47856217.5%2896352421.7%山西汾酒省内930110919.3%64572812.9%省外34942020.3%2251279624.2%水井坊合计65121066863.8%4643-6.5%合计12318550.1%1761225227.9%舍得酒业省内106253139.3%491467-4.9%省外13016828.7%1270178540.6%酒鬼酒合计23827013.2%763125664.6%合计23330329.8%90518142-10.0%洋河股份省内32139222.2%31162950-5.3%省外18725234.6%59355192-12.5%古井贡酒合计3043329.1%3383399518.1%合计53860712.9%948105110.9%今世缘省内1192143019.9%4004153.8%省外607017.2%54863616.1%二、食品板块：疫情扰动需求本钱影响分化、业绩、业绩顾：疫情扰动需求，本钱影响分化合并Q4+Q1看需求有所改善，疫情对短期仍有扰动。从21年情况来看，整体消费力仍在恢复过程中，社零增速同比+12.5%,相对19年CAGR为3.5%。食品板块各子行业看，乳制品、休闲食品行业收入增长稳健。啤酒受益于 消费升级，持续推进高端化，青岛啤酒实现盈利高增长。调味品受需求疲软及社区团购等因素影响，收入端表现承 压。21年下半年，群众品板块迎来提价潮，叠加春节备货较早，渠道在q4备货较多，引起季度间波动。假设合并 Q4+Q1看，大局部企业相对去年二三季度有一定好转。调味品板块有所恢复,海天、中炬分别同比+10.5%、18.4%, 乳品动销势头良好，实现双位数增长。休闲食品在春节送礼需求恢复下增速较快，洽洽屋顶盒装热卖，营收同比 +17.1%。Q4为啤酒的销售淡季，Q4-Q1看青啤收入增速平稳。当前看，本轮疫情点多、面广、频发，对局部公司 的经营仍带来一定扰动（如华东地区为主的恒顺、日辰等），但群众品公司应对愈发充分，积极开拓市场应对局部 扰动，经营态势已有所改善。后续伴随本钱压力缓解、疫情复苏预期的逐步兑现，报表层面有望实现进一步改善。继续关注经营杠杆带来的业绩弹性。在报告食品饮料行业专题：群众品Q2报表复苏，锁定强经营杠杆中，我们提出关注食品企业报表复苏下，强经营杠杆带来的业绩弹性。从Q1表现来看，天味收入端高增的同时广告费用 有所收缩，净利润同比增长25.3%,业绩弹性有所释放；榨菜受益于提价红利与费用收缩，净利率同比+2.4pcts； 巴比收入端表现稳健，随着广告投入减少，归母扣非净利率同比提升+7.3pcts,。随着疫情压力逐步释放，需求端 如果恢复顺利，Q2食品企业收入端有望延续复苏态势，进一步带来经营杠杆下的业绩弹性释放。分板块看：> 乳制品：消费需求旺盛，利润率继续提升。疫情下乳制品为受益品种，行业整体实现稳步增长，常温白奶与巴氏奶依然保持高景气，同时，双寡头竞争更加理性，买赠促销力度有所收缩，利润端表现亮眼。伊利全年收入 稳健，以双位数营收增速迈入千亿时代。蒙牛白奶拉动增长，鲜奶、奶酪等新业务实现高增，全年营收增速达 15.9%o 22Q1在高基数下实现开门红，12月春节动销较旺，3月后疫情反复下有所回落但需求仍在，液奶渠 道库存较低。利润端看，原奶价格涨幅趋缓，本钱压力较小，同时费用投放将保持稳定，伊利蒙牛净利率有望 继续提升。> 调味品：业绩逐步改善，复调动销加速。高基数下21年需求相对疲软，行业承压，并受到竞争加剧与社区团购 冲击，个股收入端有所分化，盈利受到较大冲击。行业龙头海天营收实现9.7%稳定增长，利润增速不及营收。 结合Q4+Q1看，基础调味品春节备货及动销表现稳健，但3月份以来疫情反复拖累销售进度。海天已经率先完 成提价传导，中炬预计5月份终端落地，榨菜提价贡献显著，复调在Q1旺季动销加速，天味实现高增长。疫 情仍对企业需求端有所影响（如恒顺、日辰）。Q1原材料价格仍在高位，行业毛利率承压，全年看压力有望逐 季减弱。板块各公司22年收入目标整体相对保守，预计通过精细化管理与费用高效投放维持净利率。啤酒：高端化进程延续，提价兑现盈利能力。21年行业整体销量平稳，行业龙头享受高端化红利，H2提价动 作频出，叠加产品结构升级，盈利能力不断提升。青啤通过提价与结构提升，实现吨价同比+7.2%,华润啤酒 通过对核心单品迭代提价与结构升级，实现吨价同比+5.1%。一季报看，22年1-2月春节档消费在未受疫情过 多影响的情况下，结构优化明显，3月短期冲击影响有限，啤酒企业一季度表现平稳，重啤收入同比+17.1%, 归母净利润同比+15.3%,青啤收入同比+3.1%,实现归母净利润双位数增长。休闲食品：疫情影响各有不同，品类间分化明显。年报看，洽洽表现稳健，提价顺利传导及春节提前备货下，21Q4业绩超预期，桃李11、12月动销受疫情影响，连锁中绝味、巴比全年开店目标顺利达成，利润端由于费 用投放差异有所分化，总体呈现改善态势。一季报看，上海疫情下，华东地区贡献较多收入的绝味、桃李、巴 比收入、利润表现均受到一定压制，绝味、巴比收入同比降速，归母净利润大幅缩减。洽洽春节期间相对刚需, 屋顶盒热卖下动销略超预期，经销商库存水平较低，利润端表现好于收入。表14 :群众品主要公司21FY与22Q1收入和归母净利润情况（亿元）资料来源：wind,21FY22Q1收入同比增速归母净利润同比增速收入同比增速归母净利润同比增速海天味业250.09.7%66.74.2%72.10.7%18.3-6.4%伊利股份1106.014.2%87.023.0%310.513.5%35.224.3%东鹏饮料69.840.7%11.946.9%20.117.3%3.40.8%安琪酵母106.819.5%13.1-4.6%30.314.1%3.1-29.3%百润股份25.934.7%6.724.4%5.44.1%0.9-29.9%涪陵榨菜25.210.8%7.4-4.5%6.9-2.9%2.15.4%洽洽食品59.913.2%9.315.3%14.33.9%2.15.2%中炬局新51.2-0.2%7.4-16.6%13.56.6%1.6-9.5%天味食品20.3-14.3%1.8-49.3%6.320.6%1.025.3%恒顺醋业18.9-6.4%1.2-62.3%5.710.4%0.8-0.8%仙乐健康23.714.6%2.3-9.9%4.2-17.0%0.1-74.5%青岛啤酒301.78.7%31.643.3%92.13.1%11.310.2%绝味食品65.524.1%9.839.9%16.912.1%0.9-62.2%桃李面包63.46.2%7.6-13.5%14.59.4%1.6-2.8%巴比食品13.841.1%3.178.9%3.122.4%0.0-89.5%表15 ：群众品主要公司合并Q4+Q1收入和归母净利润情况（亿元）资料来源：wind,营业收入归母净利润20Q4+21Q121Q4+22Q1同比增速20Q4+21Q121Q4+22Q1同比增速海天味业128.6142.210.5%37.837.90.2%伊利股份504.8566.412.2%38.842.810.2%东鹏饮料26.334.230.4%4.55.420.4%安琪酵母51.661.118.4%8.06.0-24.7%百润股份11.212.28.9%2.81.9-31.3%涪陵榨菜11.812.55.8%3.74.523.4%洽洽食品30.235.317.1%4.75.414.6%中炬高新25.830.518.4%4.05.334.4%天味食品13.612.6-7.7%1.22.064.8%恒顺醋业10.911.11.9%1.60.6-62.3%仙乐健康11.210.4-7.0%1.30.5-64.2%青岛啤酒122.7126.02.8%2.56.7173.5%绝味食品29.033.917.0%4.21.1-74.6%桃李面包29.231.27.1%3.63.5-1.9%巴比食品5.77.124.4%0.90.93.8%表16 ：食品板块公司季度收入及利润增速21Q121Q221Q3营业收入21Q422Q122Q1 vs19Q1 CARG21Q121Q221Q3归母净利润21Q422Q122Q1 vs19Q1 CAGR海天味业21.7%-9.4%3.1%22.9%0.7%9.5%21.1%-14.7%2.8%7.2%-6.4%7.4%伊利股份32.5%8.4%8.6%10.7%13.5%10.3%147.7%-3.9%14.6%-27.8%24.3%15.6%东鹏饮料83.4%28.3%19.3%54.9%17.3%-122.5%16.1%21.9%82.3%0.8%-安琪酵母29.6%12.5%13.2%22.9%14.1%18.6%45.7%-7.2%-35.2%-19.1%-29.3%9.7%百润股份52.9%54.4%31.0%13.0%4.1%23.8%112.1%58.2%13.5%-32.4%-29.9%29.2%现金回款（亿）同比增速发料来源：wind,营业收入归母净利润涪陵榨菜46.9%-10.8%1.3%18.7%-2.9%9.3%22.7%-27.6%-39.1%45.7%5.4%11.3%洽洽食品20.2%-12.7%10.7%28.3%3.9%11.3%32.7%-11.4%13.8%21.5%5.2%22.2%中炬高新9.5%-24.9%-12.7%29.7%6.6%3.0%-15.2%-57.9%-59.2%68.9%-9.5%-5.8%天味食品56.2%-15.4%-37.1%-25.2%20.6%27.2%4.1%-103.7%-96.2%136.8%25.3%11.0%恒顺醋业11.0%6.3%-34.2%-6.0%10.6%7.5%3.9%-33.8%-91.1%-118.7%-2.1%2.3%仙乐健康41.6%18.0%8.4%1.2%-17.0%3.2%14.7%19.1%-11.6%-55.9%-74.5%-26.3%青岛啤酒41.9%-0.2%-3.0%1.7%3.1%5.0%90.3%5.7%6.4%-41.4%10.2%11.7%绝味食品41.2%21.6%15.7%22.4%12.1%13.5%274.7%25.8%88.2%-90.7%-62.2%-21.1%桃李面包0.3%13.9%5.6%5.1%9.4%8.3%-16.3%-7.5%-25.8%-0.9%-3.0%9.2%巴比食品131.8%39.7%25.3%26.0%22.4%-3.4%365.7%-69.0%21.5%-89.5%-资料来源:wind,2、经营情况：本钱压力分化，龙头提价顺畅大宗商品价格持续高位，乳品/榨菜/瓜子本钱相对可控。2021年全球通胀影响下众多大宗商品价格均出现明显上涨, 当前大局部农产品已处于历史相对高位，原油、航运价格大幅上涨，22Q1俄乌冲突进一步导致pet等包材价格的不 确定性。本钱上行挤压局部群众品盈利空间，22Q1调味品板块海天、涪陵、中炬、恒顺、天味、千禾毛利率普遍下 降，桃李受运费油脂影响毛利率同比下行。乳制品板块22Q1原奶价略有下行，行业竞争有所趋缓，双寡头积极改 善盈利，伊利毛利率同比提高2.10pct。饮料中，东鹏提前锁定PET价格，实现均价同比下降12.03%,有效应对成 本上涨，21年毛利率提升0.74pct至47.34%,但22Q1仍然受本钱上行影响，毛利率下降3.1pct。此外，卤味、零 食、榨菜受影响相对有限，原材料价格相对稳定，盈利稳定性较强。相对来看，乳品、瓜子等品类本钱压力小于其 他子品类，Q1业绩稳定性更高。榨菜今年同样享受本钱下降红利，但节奏上看H2表达会更加明显。图3 ：食品饮料行业主要原材料及包材价格变动YOYYOY2021/01 2021/02 2021/03 2021/04 2021/05 2021/06 2021/07 2021/08 2021/092021/10自矽落 大M 生邦乳 域未 上油 龌 心 生痛3%1%3%9%2%3%.8°/01.5% 兆%O 6 3 8 5-%1% 即 23j,13<6i.4 2-O83116M %r%5% 9 7 7 7 7 力 % % % % % % %)% 6 o 9 6 5 5 r£36,i14.;M;82.146;20.% % % % % % % * 9 5 1 6 Go o 2 ob 2 7 3 7a % % %)% % %Sb 3 Q 6 2 6 7 A 9 乙 8 & a 91%1%2%,6%1%7%吸 4 19 8 13 91 7 J 6 9 9 22919佃&4217.13.0%24.7%,1%(17.3%32.0%玩4%119.8%|58.6%2021/112021/122022/012022/022022/032022/04 4月环比,0.2%wk%7.$% 16：4%17j4%77%8：8%11.5，如0%19物12.的9b%1 ,10.9%15.341h.8% j3.1%0.5%1-0i8°/oI1-l|9%93%|15.8%.l|5%21%1-1 .9%料.6%岫 116.b%114.9%1滋 10.2i14.8%18遍12.0%1818% 吊.5%14.2%116.0%6.3$加.8%179%16.扬2$3%3().5%4.7i|42.6%4%l%.4%.6%3.7i筑 培:T楞ft 成PE瓦铝.4%8%3%.9°/0.2%5.0%0%9%op op Q 218 9 60 8 0 81.7%.6%,8%8%打；23;22i:46.J.6%8%3%0%038 2 5< I 11IT % % % %6 3 0 4 7( Qv 1% % % %4 41 di noG 4 4 313!3!hh!i5.原油 ,3.8%公路为温2.0%I较 如%8.2%1.o%19.4%7%7%6% 滞h.7;a Tfc-7%8%5%7%tll.b lo%5%.1% l%r%1%,E.9%7%7%071760,E7%;4%:h%59.438.8%1%7%箕科米源：wmd>龙头提价能力强，业绩兑现度高。局部行业竞争格局好，行业龙头积极提价应对本钱压力，价格传导效果充分表达公司竞争实力。乳品龙头伊利蒙牛分别在1、7月对基础白奶进行个位数提价，伊利21年整体价增6.7%。啤酒板块 高端化与提价效应抵消本钱上涨影响，百威4月起对产品根据通胀水平提价，青啤去年以来对超过200个SKU分批 分区域提价，叠加结构优化，21年报表端千升酒单价增长7.2%。零食洽洽10月对各品类提价8-18%不等，提价顺 利实现，全年价格同比增长10.6%。调味品板块提价传导受竞争环境影响，海天10月提价3-7%,全年看价格贡献 0.7%收入增长，涪陵榨菜10月提价效果良好，实现双位数价增。绝味食品在21年已实现整体价格增长，在22年 1月进一步提价3-5%应对鸭副产品价格上涨。综合看来，21年众多群众品公司均公告了不同程度的提价政策，但最 终传导依然取决于行业竞争格局，休闲食品、啤酒、乳制品、榨菜等提价传导更为顺利，龙头定价能力得到表达。表17 : 2021年群众品营收增长量价拆分（含提价与结构提升两方面因素）资料来源：wind,yoy营收yoy 量yoy 价yoy营收yoy 量yoy 价海天味业9.7%8.9%0.7%天味食品-14.3%-11.1%-3.7%伊利股份14.2%7.0%6.7%恒顺醋业-6.0%-1.4%-4.7%东鹏饮料40.7%38.8%1.4%青岛啤酒8.7%1.4%7.2%安琪酵母19.5%11.6%7.1%绝味食品15.5%12.3%2.9%百润股份33.5%38.2%-3.4%桃李面包6.2%3.8%2.4%涪陵榨菜10.8%-1.7%12.7%巴比食品41.1%38.1%2.2%洽洽食品13.2%9.5%3.3%中炬局新-7.4%-4.2%-3.3%注：百润仅考虑预调鸡尾酒（含气泡水），中炬仅考虑调味品，绝味仅考虑鲜活类收入表18 ：食品板块毛利率情况（22Q1同比还原运费口径变化）资料来源:wind,21Q121Q221Q321Q422Q1同比变动海天味业40.9%37.1%3