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Four short words sum up what has lifted most successful individuals above the crowd: a little bit more.-author-datespss的财务管理分析DOCAdministrator2014 年 6 月 21 日目录一、公司概况3二、财务比率及分析3（1）华发股份短期偿债指标3（2）华发股份长期偿债指标6(3) 华发股份营运能力分析11(4) 华发股份盈利能力分析14(5) 华发股份发展能力分析18(6) 华发股份综合能力分析22一、公司概况珠海华发实业股份有限公司（以下简称华发股份）成立于1992年8月，其前身始创于1980年，1994年取得国家一级房地产开发资质，2004年成为房地产上市公司。华发股份历史的市盈率在5倍到120倍之间，当前市盈率为22，目前价值有所低估。2008年公司PE处于所有上市公司PE从低到高排序前16.1%，处于合理的位置，2009年一致预期PE在所有有盈利预测的上市公司的PE从低到高排序前24.6%，处于合理的位置。规模增长指标华发股份过去三年平均销售增长率为78.74%,在所有上市公司排名（121/1710），在其所在的房地产开发行业排名为15/67，外延式增长合理。华发股份过去EPS增长率为29.40%，在所有上市公司排名（570/1710），在其所在的房地产开发行业排名为29/67，公司成长性合理。华发股份过去三年平均盈利能力增长率为81.66%，在所有上市公司排名（335/1710），在所在的房地产开发行业排名为 （24/67），盈利能力合理。华发股份过去EPS稳定性在所有上市公司排名（857/1710），在其所在的房地产开发行业排名为30/67 。公司经营稳定合理。二、财务比率及分析（1）华发股份短期偿债指标表1-1报告日期流动比率(%)速动比率(%)现金比率(%)2013-12-312.260.6733.752012-12-312.390.4531.062011-12-312.250.5627.282010-12-312.360.6851.342009-12-312.550.8743.512008-12-312.130.3534.522007-12-311.730.536.582006-12-312.491.0174.722005-12-312.230.6455.332004-12-312.621.3867.932003-12-312.690.4438.862002-12-313.340.3823.322001-12-311.640.2825.51图1-1相关性流动比率(%)速动比率(%)现金比率(%)流动比率(%)Pearson 相关性1.244.103显著性（双侧）.445.749N121212速动比率(%)Pearson 相关性.2441.849*显著性（双侧）.445.000N121212现金比率(%)Pearson 相关性.103.849*1显著性（双侧）.749.000N121212*. 在 .01 水平（双侧）上显著相关。图1-2由表可以看输入移去的变量b模型输入的变量移去的变量方法1现金比率(%), 流动比率(%), 速动比率(%).输入a. 已输入所有请求的变量。b. 因变量: 报告日期图1-3模型汇总模型RR 方调整 R 方标准 估计的误差1.243a.059-.2941497 20:09:58.156a. 预测变量: (常量), 现金比率(%), 流动比率(%), 速动比率(%)。图1-4Anovab模型平方和df均方FSig.1回归8.433E1532.811E15.168.915a残差1.340E1781.675E16总计1.424E1711a. 预测变量: (常量), 现金比率(%), 流动比率(%), 速动比率(%)。b. 因变量: 报告日期图1-5a模型非标准化系数标准系数tSig.B标准 误差试用版1(常量)1.354E102.374E857.037.000流动比率(%)-53002028.93292124548.607-.208-.575.581速动比率(%)1.352E82.419E8.379.559.592现金比率(%)-2248461.9984514736.450-.330-.498.632a. 因变量: 报告日期图1-6出华发企业的流动负债得到偿还的保障较大，且流动比率基本维持在2:1比较合适，速动比率一般认为维持在1:1比较合适然而华发企业06年之外速动比率都偏离了该值，说明华发企业的短期偿债能力较低， 现金流量比率主要来衡量本年度内到期的债务本金及相关的现金利息支出可有经营活动所产生的现金来偿付的程度。该项财务比率越高，说明企业经营活动所产生的现金对偿付本期大债务本息的保障程度越高，企业的偿债能力越强。华发股份的现金流量比率较高，符合正常规律。（2）华发股份长期偿债指标表2-1报告日期利息支付倍数(%)资产负债率(%)长期债务与营运资金比率(%)股东权益比率(%)2013-12-311295.8676.990.5423.012012-12-311027.0569.80.430.22011-12-314660.5469.160.3430.842010-12-314143.3867.780.3232.222009-12-3123747.7368.340.3431.662008-12-31-4083.2464.490.5635.512007-12-31-3547.7675.460.8624.542006-12-31-2722.7378.260.6221.742005-12-311221.4268.920.4531.082004-12-3112563.6354.590.245.412003-12-312516.6852.490.2747.512002-12-312405.3348.830.351.172001-12-31-915.1553.931.0246.07图2-1利息支付倍数(%)资产负债率(%)长期债务与营运资金比率(%)股东权益比率(%)利息支付倍数(%)Pearson 相关性1-.140-.535.140显著性（双侧）.664.073.664N12121212资产负债率(%)Pearson 相关性-.1401.236-1.000*显著性（双侧）.664.459.000N12121212长期债务与营运资金比率(%)Pearson 相关性-.535.2361-.236显著性（双侧）.073.459.459N12121212股东权益比率(%)Pearson 相关性.140-1.000*-.2361显著性（双侧）.664.000.459N12121212*. 在 .01 水平（双侧）上显著相关。图2-2模型输入的变量移去的变量方法1股东权益比率(%), 利息支付倍数(%), 长期债务与营运资金比率(%).输入a. 已达到容差 = .000 限制。b. 因变量: 报告日期图2-3模型汇总模型RR 方调整 R 方标准 估计的误差1.801a.641.506925 03:35:45.505a. 预测变量: (常量), 股东权益比率(%), 利息支付倍数(%), 长期债务与营运资金比率(%)。图2-4Anovab模型平方和df均方FSig.1回归9.130E1633.043E164.763.034a残差5.111E1686.389E15总计1.424E1711a. 预测变量: (常量), 股东权益比率(%), 利息支付倍数(%), 长期债务与营运资金比率(%)。b. 因变量: 报告日期图2-5系数a模型非标准化系数标准系数tSig.B标准 误差试用版1(常量)1.382E101.222E8113.090.000利息支付倍数(%)587.3133648.638.040.161.876长期债务与营运资金比率(%)-1.855E81.162E8-.408-1.596.149股东权益比率(%)-9346836.9632597009.787-.785-3.599.007a. 因变量: 报告日期图2-6已排除的变量b模型Beta IntSig.偏相关共线性统计量容差1资产负债率(%).a.000a. 模型中的预测变量: (常量), 股东权益比率(%), 利息支付倍数(%), 长期债务与营运资金比率(%)。图2-7b. 因变量: 报告日期利息支付倍数在上表中变化幅度较大，但总体来说均值较高，企业长期增长能力较高；资产负债率反映了企业的财务风险以及股东权益对债务的保障程度。华发企业该值在后期偏高，应该多注意该方面。长期债务与营运资金比率在华发股份的比率较低，不仅表明企业的短期偿债能力较强，而且还预示着企业未来偿还长期债务的保障程度也较强。权益乘数在华发股份中数值较大，负债比率就较小，企业的财务风险也较小，偿还长期债务的能力就较强。权益乘数较大，说明股东投入的资本在资产中所占比重较小。(3) 华发股份营运能力分析 表3-1报告日期应收账款周转率(次)存货周转率(次)固定资产周转率(次)总资产周转率(次)流动资产周转率(次)2013-12-311282.050.1813.860.190.22012-12-311457.180.138.990.180.182011-12-317369.370.2412.60.280.292010-12-3121728.890.3115.350.310.322009-12-3117988.60.2420.580.260.282008-12-3117466.030.2976.560.310.372007-12-317762.30.3393.390.290.352006-12-313137.040.274.370.190.22005-12-31-0.2758.710.240.262004-12-31-0.3844.150.330.342003-12-31-0.3942.320.460.482002-12-31-0.3832.280.390.52图3-1相关性固定资产周转率(次)总资产周转率(次)流动资产周转率(次)现金流量比率(%)存货周转率(次)固定资产周转率(次)Pearson 相关性1-.218-.622.598-.328显著性（双侧）.574.074.089.388N99999总资产周转率(次)Pearson 相关性-.2181-.113-.133.829*显著性（双侧）.574.772.732.006N99999流动资产周转率(次)Pearson 相关性-.622-.1131-.445.247显著性（双侧）.074.772.230.521N99999现金流量比率(%)Pearson 相关性.598-.133-.4451-.302显著性（双侧）.089.732.230.429N99999存货周转率(次)Pearson 相关性-.328.829*.247-.3021显著性（双侧）.388.006.521.429N99999*. 在 .01 水平（双侧）上显著相关。图3-2输入移去的变量b模型输入的变量移去的变量方法1现金流量比率(%), 总资产周转率(次), 流动资产周转率(次), 固定资产周转率(次), 存货周转率(次).输入a. 已输入所有请求的变量。b. 因变量: 报告日期图3-3模型汇总模型RR 方调整 R 方标准 估计的误差1.812a.659.091953 14:50:03.076a. 预测变量: (常量), 现金流量比率(%), 总资产周转率(次), 流动资产周转率(次), 固定资产周转率(次), 存货周转率(次)。图3-4Anovab模型平方和df均方FSig.1回归3.939E1657.879E151.161.482a残差2.037E1636.789E15总计5.976E168a. 预测变量: (常量), 现金流量比率(%), 总资产周转率(次), 流动资产周转率(次), 固定资产周转率(次), 存货周转率(次)。b. 因变量: 报告日期图3-5系数a模型非标准化系数标准系数tSig.B标准 误差试用版1(常量)1.356E101.772E876.502.000存货周转率(次)-7.710E81.007E9-.613-.766.499固定资产周转率(次)339376.3361562407.373.116.217.842总资产周转率(次)68099906.9748.679E8.064.078.942流动资产周转率(次)-1393474.2552887313.325-.275-.483.662现金流量比率(%)468042.8322028501.913.100.231.832a. 因变量: 报告日图3-6企业营运能力主要指企业营运资产的效率与效益。企业营运资产的效率主要指资产的周转率或周转速度。存货周转率反映了企业销售效率和存货使用效率。在正常情况下，如果企业经营顺利，存货周转率越高，说明企业存货周转得越快，企业的销售能力越强。营运资金占用在存货上的金额也会越少一般来说，应收账款周转率越高越好,表明公司收账速度快，平均收账期短，坏账损失少，资产流动快，偿债能力强。与之相对应，应收账款周转天数则是越短越好。固定资产周转率主要用于分析对厂房、设备等固定资产的利用效率，比率越高，说明利用率越高，管理水平越好。总资产周转率一般情况下，该数值越高，表明企业总资产周转速度越快。销售能力越强，资产利用效率越高。(4) 华发股份盈利能力分析表4-1报告日期主营业务利润率(%)总资产净利润率(%)成本费用利润率(%)营业利润率(%)主营业务成本率(%)2013-12-3119.721.5113.8612.1169.252012-12-3130.662.2822.5818.5254.842011-12-3126.553.6322.9318.4661.182010-12-3123.054.0520.8117.366.812009-12-3128.054.4427.4921.4761.652008-12-3129.645.6728.5822.0562.392007-12-3127.274.8725.3120.2262.622006-12-3130.673.2725.8120.8162.952005-12-3128.894.426.4321.5464.792004-12-3129.795.1823.2318.964.022003-12-3123.976.620.1316.9169.692002-12-3130.27.5829.0223.0563.852001-12-3135.416.8540.2629.1258.67图4-1主营业务利润率(%)总资产净利润率(%)成本费用利润率(%)营业利润率(%)主营业务成本率(%)主营业务利润率(%)Pearson 相关性1.442.874*.889*-.748*显著性（双侧）.130.000.000.003N1313131313总资产净利润率(%)Pearson 相关性.4421.632*.648*.060显著性（双侧）.130.021.017.847N1313131313成本费用利润率(%)Pearson 相关性.874*.632*1.995*-.552显著性（双侧）.000.021.000.050N1313131313营业利润率(%)Pearson 相关性.889*.648*.995*1-.548显著性（双侧）.000.017.000.052N1313131313主营业务成本率(%)Pearson 相关性-.748*.060-.552-.5481显著性（双侧）.003.847.050.052N1313131313*. 在 .01 水平（双侧）上显著相关。*. 在 0.05 水平（双侧）上显著相关。图4-2输入移去的变量b模型输入的变量移去的变量方法1主营业务成本率(%), 总资产净利润率(%), 成本费用利润率(%), 主营业务利润率(%), 营业利润率(%).输入a. 已输入所有请求的变量。b. 因变量: 报告日期图4-3模型汇总模型RR 方调整 R 方标准 估计的误差1.968a.938.893465 14:21:36.476a. 预测变量: (常量), 主营业务成本率(%), 总资产净利润率(%), 成本费用利润率(%), 主营业务利润率(%), 营业利润率(%)。图4-4Anovab模型平方和df均方FSig.1回归1.699E1753.399E1621.002.000a残差1.133E1671.618E15总计1.813E1712a. 预测变量: (常量), 主营业务成本率(%), 总资产净利润率(%), 成本费用利润率(%), 主营业务利润率(%), 营业利润率(%)。b. 因变量: 报告日期图4-5系数a模型非标准化系数标准系数tSig.B标准 误差试用版1(常量)1.587E104.992E831.794.000主营业务利润率(%)-32620916.7569396196.107-1.063-3.472.010总资产净利润率(%)-31121122.88611519390.663-.448-2.702.031成本费用利润率(%)4710476.43021182133.774.235.222.830营业利润率(%)-2355553.22336575030.415-.076-.064.950主营业务成本率(%)-23153158.0475916789.774-.756-3.913.006a. 因变量: 报告日期 图4-6总资产报酬率用以评价企业运用全部资产的总体获利能力，是评价企业资产运营效益的重要指标。总资产报酬率越高，表明资产利用效率越高，说明企业在增加收入、节约资金使用等方面取得了良好的效果；股东权益报酬率表明普通股投资者委托公司管理人员应用其资金所获得的投资报酬，所以数值越大越好。销售毛利率是企业销售净利率的最初基础，没有足够大的毛利率便不能盈利。销售净利率它与净利润成正比关系，与销售收入成反比关系，企业在增加销售收入额的同时，必须相应地获得更多的净利润，才能使销售净利率保持不变或有所提高。成本费用净利率这一比率越高，说明企业为获取收益而付出的代价越小，企业的获利能力越强(5) 华发股份发展能力分析 表5-1报告日期主营业务收入增长率(%)净利润增长率(%)净资产增长率(%)总资产增长率(%)2013-12-3154.31-6.7515.0350.972012-12-31-24.12-24.4825.8328.52011-12-3121.566.1510.892010-12-3146.6411.2418.4616.392009-12-3115.156.6815.0829.082008-12-3160.6679.69111.8846.42007-12-31155.69142.9589.3967.792006-12-3118.5814.74955.842005-12-3134.6852.84.4852.642004-12-3135.0349.86135.06145.962003-12-3135.51-0.2414.4323.23图5-1相关性主营业务收入增长率(%)净利润增长率(%)净资产增长率(%)总资产增长率(%)主营业务收入增长率(%)Pearson 相关性1.847*.451.247显著性（双侧）.001.141.440N12121212净利润增长率(%)Pearson 相关性.847*1.663*.446显著性（双侧）.001.019.146N12121212净资产增长率(%)Pearson 相关性.451.663*1.737*显著性（双侧）.141.019.006N12121212总资产增长率(%)Pearson 相关性.247.446.737*1显著性（双侧）.440.146.006N12121212*. 在 .01 水平（双侧）上显著相关。*. 在 0.05 水平（双侧）上显著相关。图5-3输入移去的变量b模型输入的变量移去的变量方法1总资产增长率(%), 主营业务收入增长率(%), 净资产增长率(%), 净利润增长率(%).输入a. 已输入所有请求的变量。b. 因变量: 报告日期图5-4模型汇总模型RR 方调整 R 方标准 估计的误差1.332a.110-.3981557 01:42:13.619a. 预测变量: (常量), 总资产增长率(%), 主营业务收入增长率(%), 净资产增长率(%), 净利润增长率(%)。图5-5Anovab模型平方和df均方FSig.1回归1.573E1643.933E15.217.921a残差1.267E1771.810E16总计1.424E1711a. 预测变量: (常量), 总资产增长率(%), 主营业务收入增长率(%), 净资产增长率(%), 净利润增长率(%)。b. 因变量: 报告日期图5-6系数a模型非标准化系数标准系数tSig.B标准 误差试用版1(常量)1.346E1075628466.371177.991.000主营业务收入增长率(%)323563.6381844687.698.124.175.866净利润增长率(%)-1052093.4762052845.113-.428-.513.624净资产增长率(%)447569.5221586776.689.180.282.786总资产增长率(%)-609925.7241619085.816-.201-.377.718a. 因变量: 报告日期图5-6营业增长率是企业本年营业收入增长额与上年营业收入总额的比率，反映营业收入的增减变动情况。该指标大于0，表示营业收入比上期有所增长，该指标越大，营业收入的增长幅度越大，企业的前景越好。该指标小于0，说明营业的收入减少，表示产品销售可能存在问题。资本积累率即股东权益增长率，是指企业本年所有者权益增长额同年初所有者权益的比率。该指标越高，表明企业的资本积累越多，企业资本保全性越强，应付风险、持续发展的能力越大；该指标如为负值，表明企业资本受到侵蚀，所有者利益受到损害，应予充分重视。总资产增长率是企业本年总资产增长额同年初资产总额的比率，反映企业本期资产规模的增长情况。总资产增长率越高，表明企业一定时期内资产经营规模扩张的速度越快。(6) 华发股份综合能力分析表6-1总资产利润率(%)资产报酬率(%)1.251.522.032.343.453.723.773.953.944.084.774.87图6-1相关性总资产利润率(%)资产报酬率(%)总资产利润率(%)Pearson 相关性1.999*显著性（双侧）.000N66资产报酬率(%)Pearson 相关性.999*1显著性（双侧）.000N66*. 在 .01 水平（双侧）上显著相关。图6-2输入移去的变量b模型输入的变量移去的变量方法1资产报酬率(%), 总资产利润率(%).输入a. 已输入所有请求的变量。b. 因变量: 年度图6-3模型汇总模型RR 方调整 R 方标准 估计的误差1.988a.977.961.36977a. 预测变量: (常量), 资产报酬率(%), 总资产利润率(%)。图6-4Anovab模型平方和df均方FSig.1回归17.09028.54562.494.004a残差.4103.137总计17.5005a. 预测变量: (常量), 资产报酬率(%), 总资产利润率(%)。b. 因变量: 年度图6-5系数a模型非标准化系数标准系数tSig.B标准 误差试用版1(常量)2011.5911.4611376.620.000总资产利润率(%)-9.5813.445-6.705-2.781.069资产报酬率(%)8.6673.6385.7432.382.097a. 因变量: 年度图6-6资产净利率是影响权益净利率的最重要的指标，具有很强的综合性，而资产净利率又取决于销售净利率和总资产 周转率的高低。总资产周转率是反映总资产的周转速度。销售净利率反映销售收入的收益水平总资产收益率是分析公司盈利能力时又一个非常有用的比率。是另一个衡量企业收益能力的指标。在考核企业利润目标的实现情况时，投资者往往关注与投入资产相关的报酬实现效果，并经常结合每股收益（EPS）及净资产收益率（ROE）等指标来进行判断。实际上，总资产收益率（ROA）是一个更为有效的指标。总资产收益率的高低直接反映了公司的竞争实力和发展能力,也是决定公司是否应举债经营的重要依据总资产收益率与净资产收益率（净利润/股东权益×100%）一起分析，可以根据两者的差距来说明公司经营的风险程度；对于净资产所剩无几的公司来说，虽然它们的指标数值相对较高，但仍不能说明它们的风险程度较小;而净资产收益率作为配股的必要条件之一，是公司调整利润的重要参考指标-