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投资风险与报酬投资风险与报酬第1页，此课件共47页哦第一节第一节 概述概述一、风险及其类别一、风险及其类别 （一一）风风险险：指指在在一一定定条条件件下下和和一一定定时时期期内内可能发生的各种结果的变动程度。可能发生的各种结果的变动程度。在在财财务务学学中中，风风险险就就是是不不确确定定性性，是是指指偏偏离离预预订订目目标标的的程程度度，即即实实际际结结果果与与预预期期结结果的差异。果的差异。第2页，此课件共47页哦2022/10/32 （二）风险类别（二）风险类别 1.1.按投资主体分按投资主体分 （1 1）市市场场风风险险：又又称称为为“不不可可分分散散风风险险”或或“系统风险系统风险”。指指那那些些影影响响所所有有公公司司的的因因素素引引起起的的风风险险，如如战战争争、经经济济衰衰退退、通通货货膨膨胀胀、高高利利率率、能能源源价价格格上上涨涨等等，它它不不能能通通过过多多角角化化投投资资来来分分散。散。第3页，此课件共47页哦2022/10/33 （2）公司特有风险：又称为）公司特有风险：又称为“可分散风险可分散风险”或或“非系统风险非系统风险”。指指发发生生于于个个别别公公司司的的特特有有事事件件造造成成的的风风险险，如如罢罢工工、新新产产品品开开发发失失败败、没没有有争争取取到到重重要要合合同同、诉诉讼讼失失败败等等，可可以以通通过过多角化投资来分散。多角化投资来分散。2.按公司本身分按公司本身分 （1）经经营营风风险险（商商业业风风险险）：指指生生产产经经营营的的不不确确定定性性带带来来的的风风险险，市市场场销销售售、生生产产成成本本、生生产产技技术术、外外部部环环境境变变化化（天天灾灾、经经济济不不景景气气、通通货货膨膨胀胀、有有协协作作关关系系的的企企业业没没有有履履行行合合同同等等）。公式表示：公式表示：E=Q (p v)F （2）财务风险（筹资风险）财务风险（筹资风险）：指因借款而增加的风险。：指因借款而增加的风险。公式表示：公式表示：E I第4页，此课件共47页哦2022/10/34 第5页，此课件共47页哦2022/10/35 第6页，此课件共47页哦2022/10/36 第7页，此课件共47页哦2022/10/37 第8页，此课件共47页哦2022/10/38二、风险的衡量二、风险的衡量衡量风险必须使用概率和统计方法：期望值和标准离差衡量风险必须使用概率和统计方法：期望值和标准离差1、期望报酬率、期望报酬率2、标准离差、标准离差3、标准离差率、标准离差率第9页，此课件共47页哦2022/10/39 第10页，此课件共47页哦2022/10/3104 4、风险价值法：、风险价值法：P.77-P.77-推导推导 E(P)=PE(P)=P0 0(1+x)(1+x)P=P P=P0 0(1+R)(1+R)第11页，此课件共47页哦2022/10/311资本的天性是逐利的！资本的天性是逐利的！资本论有这样一句话：资本论有这样一句话：“如果有如果有100100的利润，资本家们铤而走险；如果有的利润，资本家们铤而走险；如果有200200的利润，资本家们会藐视法律；如果有的利润，资本家们会藐视法律；如果有300300的利润，那的利润，那么资本家们便会践踏世间的一切么资本家们便会践踏世间的一切”第12页，此课件共47页哦2022/10/312三、风险和报酬的关系三、风险和报酬的关系 风险和报酬的基本关系是：风险越大要求的报酬越高。风险和报酬的基本关系是：风险越大要求的报酬越高。期望投资报酬率期望投资报酬率 =无风险报酬率无风险报酬率 +风险报酬率风险报酬率 风险风险报酬报酬风险报酬率风险报酬率无风险报酬率无风险报酬率期望报酬率期望报酬率第13页，此课件共47页哦2022/10/313 重点第14页，此课件共47页哦2022/10/314标准差excel函数STDEV 基于样本估算标准偏差，=STDEV(number1,number2,.)STDEVA 基于样本估算标准偏差，包括数字、文本和 逻辑值STDEVP 计算基于整个样本总体的标准偏差STDEVPA 计算整个样本总体的标准偏差，包括数字、文本和逻辑值均值（期望值）=SUMPRODUCT(A2:A4)*(B2:B4)标准差=SQRT(SUMPRODUCT(A2:A4)*(B2:B4-C5)2)第15页，此课件共47页哦2022/10/315 （一）高低点法：（一）高低点法：P.78P.78（二）回归分析法：（二）回归分析法：P.79P.79第16页，此课件共47页哦2022/10/316例：例：某公司有某公司有A A、B B两个投资项目，计划投资总额为两个投资项目，计划投资总额为25002500万元（其中万元（其中A A项目为项目为10001000万元，万元，B B项目为项目为15001500万元）。两个投资项目的收益率及概率分布情万元）。两个投资项目的收益率及概率分布情况如下：况如下：项目项目实施情实施情况况概概 率率投资收益率投资收益率A AB BA AB B好好0.30.30.20.225252020一般一般0.60.60.40.420201515差差0.10.10.40.40 0-10-10第17页，此课件共47页哦2022/10/317 要求：要求：1 1、A A、B B两个项目的期望收益率（这里要求的是单个项两个项目的期望收益率（这里要求的是单个项目的期望收益率）目的期望收益率）2 2、如果这两个项目是互斥项目，则应该选择哪个项目、如果这两个项目是互斥项目，则应该选择哪个项目？3 3、如果投资时无风险报酬率为、如果投资时无风险报酬率为6 6，风险价值系数为，风险价值系数为1010，计算，计算A A、B B项目的必要（应得）投资收益率并据此项目的必要（应得）投资收益率并据此决策投资哪个项目。决策投资哪个项目。4 4、如果、如果A A、B B项目可以组合投资，试计算该投资组合的项目可以组合投资，试计算该投资组合的期望收益率。（难）期望收益率。（难）第18页，此课件共47页哦2022/10/318 解：解：1 1、A A项目的期望收益率项目的期望收益率0.3250.325+0.620%+0.10+0.620%+0.1019.519.5B B项目的期望收益率项目的期望收益率0.2200.220+0.415+0.415+0.4+0.4（-10-10）6 62 2、由于两个项目的投资收益率不同，所以需、由于两个项目的投资收益率不同，所以需要计算两个项目的标准离差率。要计算两个项目的标准离差率。A A项目的标准差项目的标准差6.876.87 （请同学们列出计算过程）（请同学们列出计算过程）B B项目的标准差项目的标准差13.1913.19 （请同学们列出计算过程）（请同学们列出计算过程）第19页，此课件共47页哦2022/10/319 标准离差率：标准离差率：A A项目的标准离差率项目的标准离差率6.876.87/19.5/19.535%35%B B项目的标准离差率项目的标准离差率13.1913.19/6/6219.8%219.8%由于由于A A项目的标准离差率项目的标准离差率B B项目，而项目，而A A项目项目的期望收益率的期望收益率 B B项目，所以选择项目，所以选择A A项目投项目投资。资。第20页，此课件共47页哦2022/10/320 3 3、A A项目的必要投资收益率项目的必要投资收益率6 6+10+10*35%=9.535%=9.5 B B项目的必要投资收益率项目的必要投资收益率6 6+10+10219.8219.827.9827.98由于由于A A项目的期望值大于其必要投资收益率，而项目的期望值大于其必要投资收益率，而B B项目的期望项目的期望值小于必要投资收益率不可取。所以选值小于必要投资收益率不可取。所以选A A项目投资。项目投资。4 4、（、（1 1）该项组合的投资比重）该项组合的投资比重A A项目投资比重项目投资比重1000/25001000/25004040B B项目投资比重项目投资比重1500/25001500/25006060（2 2）组合期望收益率（）组合期望收益率（404019.519.5）+（6060 66）11.411.4第21页，此课件共47页哦2022/10/321第二节第二节 证券投资组合证券投资组合一、投资者的效用无差异曲线一、投资者的效用无差异曲线（一）原创：（一）原创：2020世纪世纪5050年代，美国年代，美国马柯维茨马柯维茨（二）原理：收益与风险的对比、选择、组合（二）原理：收益与风险的对比、选择、组合二、组合类型二、组合类型 1.1.激进型：冒险型，高风险高收益激进型：冒险型，高风险高收益 2.2.谨慎型：保守型，低风险低收益谨慎型：保守型，低风险低收益 3.3.收入型：中庸型，风险较小收益较好收入型：中庸型，风险较小收益较好第22页，此课件共47页哦2022/10/322三、风险与收益三、风险与收益投资组合的回报率投资组合的回报率方差方差第23页，此课件共47页哦2022/10/323 相关系数相关系数=协方差协方差 /两个投资方案投资收益两个投资方案投资收益标准离差之积。标准离差之积。协方差协方差Cov(kCov(ki i，k kj j)=两个投资方案投资收益两个投资方案投资收益标准离差之积标准离差之积 相关系数相关系数当协方差大于当协方差大于0 0时，投资资产的收益率同向时，投资资产的收益率同向变动；变动；当协方差小于当协方差小于0 0时，投资资产的收益率反向时，投资资产的收益率反向变动。变动。协方差的绝对值越大，项目越紧密。反之则协方差的绝对值越大，项目越紧密。反之则越疏远。越疏远。第24页，此课件共47页哦2022/10/324例：例：假定投资假定投资A A、B B资产期望收益率的标准离差均资产期望收益率的标准离差均为为9%9%。W1=50%W1=50%，W2=50%W2=50%，1 19 9，2 29 9 要求：分别计算当要求：分别计算当A A、B B两项资产的相关系两项资产的相关系数分别为数分别为+1+1，+0.4+0.4，+0.1+0.1，0 0，-0.1-0.1，-0.4-0.4和和-1 1时的投资组合收益率的协方差、方差和标准时的投资组合收益率的协方差、方差和标准离差。离差。第25页，此课件共47页哦2022/10/325 解：解：Cov(RCov(R1 1，R R2 2)0.090.090.090.091212=0.0081=0.00811212方差方差0.520.0920.520.0920.520.0920.520.092 20.50.5Cov20.50.5Cov(R(R1 1，R R2 2)0.004050.004050.5 Cov(R0.5 Cov(R1 1，R R2 2)标准离差（标准离差（0.004050.004050.5 Cov(R0.5 Cov(R1 1，R R2 2)）1/21/2当当12121 1时：时：Cov(RCov(R1 1，R R2 2)0.008110.008110.00810.0081方差方差VpVp0.004050.004050.50.00810.50.00810.00810.0081标准离差标准离差p p=0.0081=0.00811/21/2=0.09=0.09第26页，此课件共47页哦2022/10/326同理，可计算出当相关系数分别为同理，可计算出当相关系数分别为+0.4+0.4，+0.1+0.1，0 0，-0.1-0.1，-0.4-0.4和和-1-1时的协方差、方时的协方差、方差和标准离差的值。差和标准离差的值。第27页，此课件共47页哦2022/10/327结论：结论：相关系数不影响投资组合的期望收益率，但会影响组合相关系数不影响投资组合的期望收益率，但会影响组合风险（标准离差）。风险（标准离差）。当相关系数为当相关系数为+1+1时，两项资产收益率的变化方向与变动时，两项资产收益率的变化方向与变动幅度完全相同，会一同上升或下降，不能抵消任何投资风幅度完全相同，会一同上升或下降，不能抵消任何投资风险。险。当相关系数为当相关系数为-1-1时，情况刚好相反，两项资产收益率的变时，情况刚好相反，两项资产收益率的变化方向与变动幅度完全相反，表现为此增彼减，可以完全抵化方向与变动幅度完全相反，表现为此增彼减，可以完全抵消全部投资风险。消全部投资风险。第28页，此课件共47页哦2022/10/328 当相关系数在当相关系数在0 0至至+1+1范围内变动时，表明单项资产范围内变动时，表明单项资产收益率之间是正相关关系，它们之间的正相关程度收益率之间是正相关关系，它们之间的正相关程度越低，其投资组合可分散的投资风险的效果就越大。越低，其投资组合可分散的投资风险的效果就越大。当相关系数在当相关系数在0 0至至-1-1范围内变动时，表明单项资产收范围内变动时，表明单项资产收益率之间是负相关关系，它们之间的负相关程度越低益率之间是负相关关系，它们之间的负相关程度越低（绝对值越小），其投资组合可分散的投资风险的效果（绝对值越小），其投资组合可分散的投资风险的效果就越小。就越小。当相关系数为零时，表明单项资产收益率之间是无关当相关系数为零时，表明单项资产收益率之间是无关的。的。第29页，此课件共47页哦2022/10/329 第30页，此课件共47页哦2022/10/330 第31页，此课件共47页哦2022/10/331系统风险和特殊风险：系统风险和特殊风险：特殊风险特殊风险系统风险系统风险投资组合的投资组合的 组合个数组合个数第32页，此课件共47页哦2022/10/332 第33页，此课件共47页哦2022/10/333 四、组合的具体方法四、组合的具体方法 1.1.风险与收益搭配法风险与收益搭配法 2.2.三分法：有价证券、地产、存款三分法：有价证券、地产、存款 3.3.期限法：长期、中期、短期期限法：长期、中期、短期 4.4.板块法：市场、地区、行业板块法：市场、地区、行业第34页，此课件共47页哦2022/10/334 第35页，此课件共47页哦2022/10/335第三节第三节 资本资产定价模型资本资产定价模型 证券市场线证券市场线1 rm期望报酬率期望报酬率EE（rm)重点第36页，此课件共47页哦2022/10/336例：例：某公司拟进行股票投资，计划购买某公司拟进行股票投资，计划购买A A、B B、C C三种三种股票，并分别设计了甲乙两种投资组合。已知股票，并分别设计了甲乙两种投资组合。已知三种股票的三种股票的系数分别为系数分别为1.51.5、1.01.0和和0.50.5，它们，它们在甲种投资组合下的投资比重为在甲种投资组合下的投资比重为50%50%、30%30%和和20%20%；乙种投资组合的风险收益率为；乙种投资组合的风险收益率为3.4%3.4%。同期。同期市场上所有股票的平均收益率为市场上所有股票的平均收益率为12%12%，无风险收，无风险收益率为益率为8%8%。第37页，此课件共47页哦2022/10/337 要求：要求：（1 1）根据）根据A A、B B、C C股票的股票的系数，分系数，分别评价这三种股票相对于市场投资组合而言别评价这三种股票相对于市场投资组合而言的投资风险大小。的投资风险大小。（2 2）按照资本资产定价模型计算）按照资本资产定价模型计算A A股股票的必要收益率。票的必要收益率。（3 3）计算甲种投资组合的）计算甲种投资组合的系数和风系数和风险收益率。险收益率。（4 4）计算乙种投资组合的）计算乙种投资组合的系数和必系数和必要收益率。要收益率。（5 5）比较甲乙两种投资组合的）比较甲乙两种投资组合的系数，系数，评价它们的投资风险大小。评价它们的投资风险大小。第38页，此课件共47页哦2022/10/338 解：解：（1 1）A A股票的股票的系数为系数为1.51.5，B B股票的股票的系系数为数为1.01.0，C C股票的股票的系数为系数为0.50.5，所以，所以A A股票股票相对于市场投资组合的投资风险大于相对于市场投资组合的投资风险大于B B股股票，票，B B股票相对于市场投资组合的投资风险股票相对于市场投资组合的投资风险大于大于C C股票。股票。（2 2）A A股票的必要收益率股票的必要收益率8 81.51.5（12128 8）1414第39页，此课件共47页哦2022/10/339 （3 3）甲种投资组合的）甲种投资组合的系数系数1.5501.5501.0301.0300.5200.5201.151.15甲种投资组合的风险收益率甲种投资组合的风险收益率1.151.15（12128 8）4.64.6（4 4）乙种投资组合的）乙种投资组合的系数系数3.43.4/（12128 8）0.850.85乙种投资组合的必要收益率乙种投资组合的必要收益率8 83.43.411.411.4（5 5）甲种投资组合的）甲种投资组合的系数大于乙种投资组合的系数大于乙种投资组合的系数，系数，说明甲的投资风险大于乙的投资风险。说明甲的投资风险大于乙的投资风险。第40页，此课件共47页哦2022/10/340 第41页，此课件共47页哦2022/10/341通货膨胀与证券报酬通货膨胀与证券报酬 SML1SML2rf2rf1 期望报酬率期望报酬率E1第42页，此课件共47页哦2022/10/342风险回避与证券报酬风险回避与证券报酬 SML1SML2 报酬率报酬率rf1第43页，此课件共47页哦2022/10/343课外阅读：课外阅读：1.1.陈念东陈念东.“浅谈企业财务风险管理浅谈企业财务风险管理”.经济经济与管理与管理（石家庄）（石家庄）.2006.11.61.2006.11.6164642.2.左晓蕾左晓蕾(银河证券高级经济学家银河证券高级经济学家).).“利率调整利率调整直面风险直面风险”http:/http:/（中国（中国证券报）证券报）20072007年年0303月月1919日日08:2308:23第44页，此课件共47页哦2022/10/344术语汉英对照：术语汉英对照：第45页，此课件共47页哦2022/10/345 第46页，此课件共47页哦2022/10/346 第47页，此课件共47页哦2022/10/347