某某证券研究所投资策略报告(doc 12)6018.docx

新疆证券研究所所：20066年投资策略略报告 在20006年股改基基本完成、22006年业业绩下降预期期得到释放之之后，A股市场有望望走出反弹行行情，时间估估计会在20006年下半半年。由于20006年GDP增速下下降，宏观经经济并不支持持证券市场全全面转势，但但由于经济总总体将保持较较高增长速度度和较好运行行态势，宏观观经济面对证证券市场也不不会起太大压压制作用 把握升浪起起点 来参与最公公平的交易市市场 外汇市场直通车车 没有必赚只只有稳赚 。估值的国国际化比较不不支持市场产产生趋势性变变化。20006年企业利利润增速下降降甚至负增长长的情况将会会出现，整个个市场的估值值水平有从“已基本合理理”趋向“被高估”的总体压力力和结构性压压力。新老划断断可能在20006年上半半年实施，新新股供给增加加、存量股份份的释放以及及IPO市场化化定价，都将将对现有股价价结构构成压压力，并对市市场上升空间间构成制约。估计20006年A股市场仍然然会维持平衡衡市格局，但但波动幅度和和频率会有所所提高。上证证指数维持在在1000点到到1400点之之间波动的概概率较大，随随着20066年上半年公公司年报的集集中释放以及及对全年业绩绩预期的下调调，不排除上上证指数再次次击穿10000点的可能能性。制度创新孕孕育市场机会会“十一五”规划中提出出要发展多层层次资本市场场，这将促使使管理层考虑虑适时推出新新的金融产品品。权证和上上市公司股份份回购等创新新产品与创新新业务在20005年不断断推出，市场场制度创新在在2006年可可能成为重点点，各种金融融衍生产品将将陆续进入市市场，预计包包括股指期货货、证券公司司融资融券业业务、股权激激励等在内的的市场创新、业业务创新和产产品创新都将将加快步伐。创创新产品与创创新业务将给给投资者带来来更多的“炒新”机会，为证证券经营机构构增加了更多多的盈利模式式。在证券市场场的基础性问问题得到解决决后，证券市市场的市场化化、国际化程程度将进一步步提高，市场场有效性将大大大增强，这这将为市场创创新创造良好好环境。可以以预见，管理理层将在20006年有步步骤地安排可可全流通环境境下的交易制制度、并购重重组、融资条条件、衍生产产品等制度创创新。“T0”交易等能能否实施都会会对市场的预预期产生重要要的影响，使使得关注新品品种成为后股股权分置时期期市场参与者者重要的投资资选择。整体估值已已趋合理横向比较，对对价“除权”后的A股市盈率已已基本与国际际股市接轨，甚甚至一些板块块已有所低估估。纵向比较较，对价后的的市盈率也低低于19966年2月14日大底的的市盈率166.89倍，甚甚至逼近19994年7月28日市盈率率的历史低位位11.099倍。 在20006年股改基基本完成、22006年业业绩下降预期期得到释放之之后，A股市场有望望走出反弹行行情，时间估估计会在20006年下半半年。由于20006年GDP增速下下降，宏观经经济并不支持持证券市场全全面转势，但但由于经济总总体将保持较较高增长速度度和较好运行行态势，宏观观经济面对证证券市场也不不会起太大压压制作用 把握升浪起起点 来参与最公公平的交易市市场 外汇市场直通车车 没有必赚只只有稳赚 。估值的国国际化比较不不支持市场产产生趋势性变变化。20006年企业利利润增速下降降甚至负增长长的情况将会会出现，整个个市场的估值值水平有从“已基本合理理”趋向“被高估”的总体压力力和结构性压压力。新老划断断可能在20006年上半半年实施，新新股供给增加加、存量股份份的释放以及及IPO市场化化定价，都将将对现有股价价结构构成压压力，并对市市场上升空间间构成制约。估计20006年A股市场仍然然会维持平衡衡市格局，但但波动幅度和和频率会有所所提高。上证证指数维持在在1000点到到1400点之之间波动的概概率较大，随随着20066年上半年公公司年报的集集中释放以及及对全年业绩绩预期的下调调，不排除上上证指数再次次击穿10000点的可能能性。制度创新孕孕育市场机会会“十一五”规划中提出出要发展多层层次资本市场场，这将促使使管理层考虑虑适时推出新新的金融产品品。权证和上上市公司股份份回购等创新新产品与创新新业务在20005年不断断推出，市场场制度创新在在2006年可可能成为重点点，各种金融融衍生产品将将陆续进入市市场，预计包包括股指期货货、证券公司司融资融券业业务、股权激激励等在内的的市场创新、业业务创新和产产品创新都将将加快步伐。创创新产品与创创新业务将给给投资者带来来更多的“炒新”机会，为证证券经营机构构增加了更多多的盈利模式式。在证券市场场的基础性问问题得到解决决后，证券市市场的市场化化、国际化程程度将进一步步提高，市场场有效性将大大大增强，这这将为市场创创新创造良好好环境。可以以预见，管理理层将在20006年有步步骤地安排可可全流通环境境下的交易制制度、并购重重组、融资条条件、衍生产产品等制度创创新。“T0”交易等能能否实施都会会对市场的预预期产生重要要的影响，使使得关注新品品种成为后股股权分置时期期市场参与者者重要的投资资选择。整体估值已已趋合理横向比较，对对价“除权”后的A股市盈率已已基本与国际际股市接轨，甚甚至一些板块块已有所低估估。纵向比较较，对价后的的市盈率也低低于19966年2月14日大底的的市盈率166.89倍，甚甚至逼近19994年7月28日市盈率率的历史低位位11.099倍。 2006年年上半年之前前，对石化板板块的投资仍仍然应当坚持持防御型策略略。建议低于于市值比重配配置石化板块块资产，同时时配置对象宜宜集中于中国国石化、扬子子石化这类大大盘指标股和和烟台万华、云云天化等极少少数盈利能力力、增长潜力力和管理水平平均特别突出出、二级市场场流动性较好好的行业龙头头股 。煤炭行业:防御性为主主。预计20006年煤炭炭价格基本维维持高位小幅幅震荡运行，全全年价格将呈呈前高后低，合合同电煤价的的涨幅在100左右，炼炼焦煤价格回回调压力最大大，预计下降降10左右。在在煤炭价格平平稳运行、成成本费用刚性性的前提下，尤尤其是外部成成本内部化将将使得生产成成本明显提高高，预计20006年煤炭炭行业利润增增长率将下降降到10左右。目前煤炭行行业上市公司司的估值水平平基本合理，部部分完成股改改公司的估值值水平较具优优势。预计22006年上上半年煤炭股股可能存在反反弹机会，而而下半年股价价出现回调的的风险较大。建建议投资者关关注大型合同同电煤供应商商、产能扩张张较快及股改改后估值明显显偏低的上市市公司，如兖兖州煤业、兰兰花科创等。钢铁行业:投资机会较较少。在价格格没有希望反反转的背景下下，成本是否否下降成为毛毛利率能否扩扩大的关键因因素。如果有有则会出现一一定的投资机机会，如果没没有则不太可可能。在我们们按成本结构构的计算中，得得出使用国内内外矿石成本本有5的下降(进口矿维持持2005年的的高位，主要要国内矿和印印度矿下降)，综合吨钢钢成本将比22005年下下降11。2005年年前10个月钢铁铁上市公司的的毛利率为112，预估估后2个月的毛利利率在8，处于19992年以来来的最低水平平。结合价格格成本的预测测，预估20006年的毛毛利率水平在在6.5左右右，净利润率率在2.7，净净利润同比22005年下下降48。随着着2007年固固定资产投资资和工业经济济的恢复快速速增长，加上上钢价周期因因素，估计22007年上上半年钢价将将出现底部，从从而开始走出出向上趋势，毛毛利率将因此此而逐步抬高高。水泥行业:盈利能力将将出现两极分分化。我国水水泥行业处于于稳定增长期期，仍具有十十年以上的增增长期，短期期水泥由于受受宏观调控影影响而处于阶阶段性周期底底部区域，但但已逐渐接近近尾部区域，预预计明年中期期后，随着供供求关系的逐逐渐改善及生生产成本的小小幅下降，水水泥行业开始始有望逐渐走走出低谷，22006年水水泥行业利润润总额有望提提高30左右。尽管预期22006年水水泥行业景气气度有所回升升，但在宏观观经济整体降降温的背景下下，我们对水水泥价格及生生产成本都持持较为谨慎的的态度。预计计水泥行业的的盈利能力将将出现两极分分化，规模大大小及成本控控制能力仍是是选股的主要要思路，建议议重点关注海海螺水泥、华华新水泥。 汽车行行业:行业结构性性增长带来机机会。20006年汽车行行业基本面仍仍无明显改善善，以轿车为为主的乘用车车利润20006年继续下下滑，而受益益于钢价的下下跌，商用车车利润率20006年将会会有所好转，结结构变化仍然然明显。从估估值角度看，考考虑股改对价价，目前国内内汽车股估值值与海外汽车车股基本相当当，可重点关关注威孚高科科、宇通客车车、江铃汽车车、江淮汽车车等商用车类类个股 。电力行业:关注清洁能能源装备产业业和输变电设设备行业。清清洁能源在国国外处于不断断改进过程中中，由于技术术水平和建设设成本要求较较高，需要政政府政策的强强制推动(水电除外)。从我们国国家的发展规规划看，清洁洁能源的规模模化、产业化化可能将在22010年以以后进行，“十一五”期间基本上上处于示范、准准备阶段。在在这一阶段，以以技术引进为为主导方向的的产业装备将将是主要任务务。在20006年清洁能能源领域的投投资机会不在在于清洁能源源行业本身，而而在于产业装装备行业。这这一思路虽然然在20055年的市场中中已经有所体体现，但20006年清洁洁能源的产业业装备行业仍仍具有较大的的挖掘价值。为为适应竞价上上网的需要，电电网投资进入入加速期，输输变电设备行行业的景气周周期会延续。行行业选择顺序序为清洁能源源设备、电网网设备。医药行业:压力与机遇遇共存，关注注专科用药市市场龙头。22006年国国家继续加强强疾病防治工工作，医疗卫卫生体制改革革深化，医药药市场需求继继续保持稳定定增长，医药药工业销售收收入增长可以以达到2025，而随随着药品进一一步降价，利利润增长将低低于收入增长长，整体水平平和20055年相当。多多品种的中成成药类公司、专专科市场的制制剂类公司、生生物制药类公公司等三类公公司将获得很很好的发展机机会。重点关关注马应龙、华华邦制药、山山东药玻等上上市公司。零售业:行行业稳定增长长，大型综合合超市、家电电连锁仍将处处于加速发展展期。我国零零售行业自22004年年年底全面对外外开放以来，外外资商业企业业通过多种形形式加速了在在华扩张，预预计外资扩张张势头在20006年将有有增无减。在在外资加速扩扩张的竞争环环境下，那些些受国家扶持持的大型零售售企业集团将将获得较好的的发展机会。另另外，国家陆陆续出台的涉涉及培育大型型商业企业集集团、商业网网点规划、零零售企业与供供应商关系及及促销行为等等多项法规，将将有利于改善善行业激烈竞竞争的状况、促促进行业集中中度的提高和和行业总体盈盈利能力的增增强。当前零售行行业上市公司司总体估值水水平已经趋于于合理，20005年的平平均动态市盈盈率为25倍左右，考考虑股改含权权预期，已处处于2023倍的行业业合理市盈率率水平之内。建建议选择具备备优势业态、区区域龙头和并并购价值较高高的个股，重重点推荐苏宁宁电器、G综超、武汉汉中百、重庆庆百货。 A股重重点公司业绩绩预测及投资资评级 （元） 行业 代代码 名称 短期评级 长期评级 兰花科创 推荐 推荐 煤炭 兖州煤业 推荐 推荐 建材 海螺水泥泥 推荐 推推荐 中国石化 推荐 推荐 烟台万华 推荐 推荐 新安安股份 推荐荐 推荐 石化 云天天化 推荐 推荐 红星发展 推荐 推荐 长园新材 推荐 推荐 中金黄金 推荐 推荐 有色 驰宏锌锗 推荐 推荐 东方电机 推荐 推荐 特变电工 推荐 推荐 电力设备 湘电 中性 推荐 招商银行 中性 推荐 银行 浦发银行 推荐 推荐 威孚孚高科 推荐荐 推荐 江铃汽车 推荐 推荐 汽车 宇通客车 推荐 推荐 江淮汽车 推荐 推荐 苏宁电器 推荐 推荐 商业 综超 中性 推荐 钢铁 宝钢 推荐 推荐 云南白药 中性 推荐 同同仁堂 推荐荐 推荐 华邦制药 推荐 推荐 医药 马应龙 中性 推荐 山东药玻 推荐 推荐 双鹭药业 推荐 推荐