第八章 财务分析与评价qhk.docx

第八章 财务分析与与评价单项选择题多项选择题判断题计算分析题综合题合计2008年 2题2分 1题2分 1题1分 0.3题4分分 4.3题9分分2009年2题2分1题1分3题3分2010年3题3分1题2分2题2分6题7分 第一一节 财务分分析与评价概概述一、财务分析的的意义与内容容财务分析是根据据企业财务报报表等信息资资料，采用专专门方法，系系统分析和评评价企业过去去和现在的财财务状况、经经营成果以及及未来发展趋趋势的过程。财务分析的意义义1、可以判断企企业的财务实实力；2、可可以评价和考考核企业的经经营业绩，揭揭示财务活动动存在的问题题；3、可以以挖掘企业潜潜力，寻求提提高企业经营营管理水平和和经济效益的的途径；4、可可以评价企业业的发展趋势势。财务分析的内容容偿债能力分析、营营运能力分析析、获利能力力分析、发展展能力分析和和综合能力分分析。当前讲授二、财务分析的的方法（一） 比较分分析法 含义 指通过对比两两期或连续数数期财务报告告中的相同指指标，确定其其增减变动的的方向、数额额和幅度，来来说明企业财财务状况或经经营成果变动动趋势的一种种方法。采用用这种方法，可可以分析引起起变化的主要要原因、变动动的性质，并并预测企业未未来的发展趋趋势。具体方法1、重要财务指指标的比较:是指将不同同时期财务报报告中的相同同指标或比率率进行纵向比比较，直接观观察其增减变变动情况及变变动幅度，考考察其发展趋趋势，预测其其发展前景。不不同时期财务务指标的比较较主要有以下下两种方法：2、会计报表的的比较指将连续数期的的会计报表的的金额并列起起来，比较各各指标不同期期间的增减变变动金额和幅幅度，据以判判断企业财务务状况和经营营成果发展变变化的一种方方法。3、会计报表项项目构成的比比较 是以会会计报表中某某个总体指标标作为1000，再计算算出各组成项项目占该总体体指标的百分分比，从而比比较各个项目目百分比的增增减变动，以以此判断有关关财务活动的的变化趋势。注意问题1、用于对比的的各期指标在在计算口径必必须保持一致致；2、剔除除偶发性项目目的影响，使使分析所利用用的数据能反反映正常的生生产经营状况况；3、运用用例外原则对对某项有显著著变动的指标标做重点分析析。 （二）比率分析析法含义 是通过过计算各种比比率指标来确确定财务活动动变动程度的的方法。具体方法 1、构构成比率：又又称结构比率率，是某项财财务指标的各各组成部分数数值占总体数数值的百分比比，反映部分分与总体的关关系。利用构构成比率，可可以考察总体体中某个部分分的形成和安安排是否合理理。 2、效效率比率：是是某项财务活活动中所费与与所得的比率率，反映投入入与产出的关关系。利用效效率比率指标标，可以进行行得失比较，考考察经营成果果，评价经济济效益。 3、相相关比率：是是以某些项目目和与其有关关但又不同的的项目加以对对比所得的比比率，反映有有关经济活动动的相互关系系。利用相关关比率指标，可可以考察企业业相互关联的的业务安排得得是否合理，以以保障经营活活动顺畅进行行。注意问题1、对比项目的的相关性；22、对比口径径的一致性；3、衡量标标准的科学性性。（三）因素分析析法含义 依据分分析指标与其其影响因素的的关系，从数数量上确定各各因素对分析析指标影响方方向和影响程程度的一种方方法。具体方法 1、连连环替代法：是将分析指指标分解为各各个可以计量量的因素，并并根据各个因因素之间的依依存关系，顺顺次用各因素素的比较值（通通常即实际值值）替代基准准值（通常即即标准值或计计划值），据据以测定各因因素对分析指指标的影响。 2、差差额分析法：是连环替代代法的一种简简化形式，是是利用各个因因素的比较值值与基准值之之间的差额，来来计算各因素素对分析指标标的影响。注意问题 1、因因索分解的关关联性；2、因因素替代的顺顺序性；3、顺顺序替代的连连环性；4、计计算结果的假假定性。 【例81】 某企业业2009年年10月某种种原材料费用用的实际数是是4620元元，而其计划划数是40000元。实际际比计划增加加620元。由由于原材料费费用是由产品品产量、单位位产品材料消消耗量和材料料单价三个因因素的乘积组组成，因此就就可以把材料料费用这一总总指标分解为为三个因素，然然后逐个来分分析它们对材材料费用总额额的影响程度度。现假设这这三个因素的的数值如表881所示。 表81项目单位计划数实际数产品产量件10011O单位产品材料消消耗量千克87材料单价元56材料费用总额元40004620根据表81中中资料，材料料费用总额实实际数较计划划数增加6220元。运用用连环替代法法，可以计算算各因素变动动对材料费用用总额的影响响。 计划指标：100× 8×5=40000（元） 第一次替代：1110×8×5=44000（元） 第二次替代：1110×7×5=38550（元） 第三次替代：1110×7×6=46220（元） 实际指标：-=44000-40000=4000（元） 产量增增加的影响-=38550-44000=-5550（元） 材料节节约的影响-=46220-38550=7700（元） 价格提提高的影响400-5500+770=620（元元） 全部部因素的影响响2、差额分析法法 差额分分析法是连环环替代法的一一种简化形式式，是利用各各个因素的比比较值与基准准值之间的差差额，来计算算各因素对分分析指标的影影响。【例82】仍用表81中中的资料。可可采用差额分分析法计算确确定各因素变变动对材料费费用的影响。 （1）由由于产量增加加对财务费用用的影响为： （1110-1000）×8×5=4000（元） （2）由由于材料消耗耗节约对材料料费用的影响响为： （77-8）×110×5=-5550（元） （3）由由于价格提高高对材料费用用的影响为： （6-5）×110×7=7700（元）当前讲授三、财务分析的的局限性资料来源的局限限性财务报表存在报报表数据的时时效性、真实实性、可靠性性、可比性、完完整性问题。 分析方法的局限限性1、对于比较分分析法来说，比比较的双方必必须具备可比比性才有意义义。2、对于比率分分析法来说，比比率分析法是是针对单个指指标进行分析析，综合程度度较低；比率率指标计算一一般都是建立立在以历史数数据为基础的的财务报表之之上的，这使使比率指标提提供的信息与与决策之间的的相关性大打打折扣。3、对于因素分分析法来说，主主观假定各因因素的变化顺顺序而且规定定每次只有一一个因素发生生变化，这些些假定往往与与事实不符。4、无论何种分分析法均是对对过去经济事事项的反映。随随着环境的变变化，这些比比较标准也会会发生变化。而而在分析时，分分析者往往只只注重数据的的比较，而忽忽略经营环境境的变化，这这样得出的分分析结论也是是不全面的分析指标的局限限性1、财务指标体体系不严密：每一个财务务指标只反映映企业的财务务状况或经营营状况的某一一方面，每一一类指标都过过分强调本身身所反映的方方面，导致整整个指标体系系不严密。2、财务指标所所反映的情况况具有相对性性：在判断某某个具体财务务指标、或根根据一系列指指标形成对企企业的综合判判断时，必须须注意财务指指标本身所反反映情况的相相对性，要掌掌握好对财务务指标的“信任度”。3、财务指标的的评价标准不不统一：比如如，对流动比比率，人们一一般认为指标标值为2比较较合理，速动动比率则认为为1比较合适适，但许多成成功企业的流流动比率都低低于2，不同同行业的速动动比率也有很很大差别，如如采用大量现现金销售的企企业，几乎没没有应收账款款，速动比率率大大低于11是很正常的的。相反，一一些应收账款款较多的企业业，速动比率率可能要大于于1。因此，在在不同企业之之间用财务指指标进行评价价时没有一个个统一标准，不不便于不同行行业间的对比比。4、财务指标的的计算口径不不一致：比如如，对反映企企业营运能力力指标，分母母的计算可用用年末数，也也可用平均数数，而平均数数的计算又有有不同的方法法，这些都会会导致计算结结果不一样，不不利于评价比比较。四、财务评价含义指对企业财务状状况和经营状状况进行的总总结、考核和和评价。方法杜邦分析法、沃沃尔评分法、功功效系数法（目目前我国主要要使用此法）。当前讲授 第二节节 上市公公司基本财务务分析一、上市公司特特殊财务分析析指标（一）每股收益益基本每股收益基本每股收益=归属于公司司普通股股东东的净利润发行在外的的普通股加权权平均数稀释每股收益1、企业存在稀稀释性潜在普普通股的，应应当计算稀释释每股收益。潜潜在普通股主主要包括：可转换公司司债券；认股权证；股份期权等等。2、可转换公司司债券。对于于可转换公司司债券，计算算稀释每股收收益时，分子的调整项项目：为可转转换公司债券券当期已确认认为费用的利利息等的税后后影响额；分母的调整整项目为：假假定可转换公公司债券当期期期初或发生生日转换为普普通股的股数数加权平均数数。3、认股权证和和股份期权。对对于认股权证证和股份期权权，计算稀释每股股收益时，作作为分子的净净利润金额一一般不变，分母的调整项项目为增加的的普通股股数数，同时还应应考虑时间权权数。说明每股收益在不同同行业、不同同规模的上市市公司之间具具有很大的可可比性，因而而在各上市公公司之间的业业绩比较中被被广泛地加以以引用。此指指标越大，盈盈利能力越好好，股利分配配来源越充足足，资产增值值能力越强。【例8-3】 某上市市公司20008年度归属属于公司普通通股股东的净净利润为255000万元元。20077年末的股本本为80000万股，20008年2月月8日，公司司向全体股东东每10股送送红股10股股，20088年11月229日发行新新股60000万股。 分析如下下：由于送红红股是将公司司以前年度未未分配利润转转为普通股，转转化与否都一一直在作为资资本使用，因因此新增的88000万股股无需按实际际增加的月份份加权计算，直直接计入分母母即可；而发发行的新股66000万股股，由于是在在11月底增增加，对全年年的利润贡献献只有1个月月，因此要加加权计算。【例8-4】 某上市市公司20008年7月11日按面值发发行年利率为为3%的可转转换债券，面面值100000万元，期期限为5年，利利息每年末支支付一次，发发行结束一年年后可以转换换股票，转换换价格为每股股5元，即每每100元债债券可以转换换为1元面值值的普通股220股。20008年该公公司归属于普普通股股东的的净利润为330000万万元，20008年发行在在外的普通股股加权平均股股数为400000万股，债债券利息不符符合资本化条条件，直接计计入当期损益益，所得税税税率为25%。假设不考考虑可转换债债券在负债成成份和权益成成份之间的分分拆，且债券券票面利率等等于实际利率率。则稀释每每股收益计算算如下： 当前讲授（二）每股股利利公式每股股利=股利利总额/流通通股数影响因素受每股收益和股股利政策的影影响。说明反映每股股利和和每股收益之之间关系的一一个指标是股股利发放率，即即每股股利与与每股收益之之比。借助该该指标，投资资者可以了解解一家上市公公司的股利发发放政策。（三）市盈率公式市盈率=每股市市价/每股收收益影响因素1、上市公司盈盈利能力的成成长性；2、投投资者所获报报酬率的稳定定性；3、市市盈率也受到到利率水平变变动的影响。说明市盈率越高，意意味着企业未未来成长的潜潜力越大，也也即投资者对对该股票的评评价越高，反反之，投资者者对该股票评评价越低。另另一方面，市市盈率越高，说说明投资于该该股票的风险险越大，市盈盈率越低，说说明投资于该该股票的风险险越小。利率与市盈率关关系市场平均市盈率率=1/市场场利率（四）每股净资资产公式每股净资产=股股东权益总额额/发行在外外的普通股股股数说明 该指指标反映了每每一股在账面面上到底值多多少钱，它与与股票面值、发发行价值、市市场价值乃至至清算价值等等往往有较大大差距。（五）市净率公式市净率=每股市市价/每股净净资产说明一般而言，市净净率较低的股股票投资价值值较高，反之之则相反。但但有时较低市市净率反映投投资者对公司司未来的不良良预期，而较较高的市净率率则相反。当前讲授二、管理层讨论论与分析概念 是上市市公司定期报报告中管理层层对于本企业业过去经营状状况的评价分分析以及对企企业未来发展展趋势的前瞻瞻性判断，是是对企业财务务报表中所描描述的财务状状况和经营成成果的解释，是是对经营中固固有风险和不不确定性的揭揭示，同时也也是对企业未未来发展前景景的预期。内容1、报告期间经经营业绩变动动的解释，包包括：（1）分析企业业主营业务及及其经营状况况；（2）概述企业业报告期内总总体经营情况况，列示企业业主营业务收收入、主营业业务利润、净净利润的同比比变动情况，说说明引起变动动的主要影响响因素。若企企业实际经营营业绩较曾公公开披露过的的本年度盈利利预测或经营营计划低于110以上或或高20于于以上，应详详细说明造成成差异的原因因。（3）报告期企企业资产构成成、营业费用用、管理费用用、财务费用用、所得税等等财务数据同同比发生的重重大变动及产产生变化的主主要影响因素素。（4）结合企业业现金流量表表相关数据，说说明企业经营营活动、投资资活动和筹资资活动产生的的现金流量的的构成情况及及变动原因分分析。（5）对企业设设备利用情况况、订单的获获取情况、产产品的销售或或积压情况、主主要技术人员员变动情况等等与企业经营营相关的重要要信息进行讨讨论与分析。（6）企业主要要控股企业及及参股企业的的经营情况及及业绩分析。2、企业未来发发展的前瞻性性信息 （1）分析所所处行业的发发展趋势及企企业面临的市市场竞争格局局。产生重大大影响的，应应给予管理层层基本判断的的说明。 （2）企业应应当向投资者者提示管理层层所关注的未未来企业发展展机遇和挑战战。企业可以以编制并披露露新年度的盈盈利预测，该该盈利预测必必须经过具有有证券期货相相关业务资格格的会计师事事务所审核并并发表意见。 （3）企业应应当披露为实实现未来发展展战略所需的的资金需求及及使用计划，以以及资金来源源情况，说明明维持企业当当前业务并完完成在建投资资项目的资金金需求，未来来重大的资本本支出计划。 （4）企业应应当针对自身身特点进行风风险揭示，披披露的内容应应当充分、准准确、具体。同同时企业可以以根据实际情情况，介绍采采取的对策和和措施。【例题1】上市公司年度报报告信息披露露中，“管理层讨论论与分析”披露的主要要内容有（）。 （2010年试试题）A.对报告期期间经济状况况的评价分析析B.对未来发发展趋势的前前瞻性判断CC.注册会计计师审计意见见D.对经营中中固有风险和和不确定性的的提示【答案案】ABD【解析析】管理层讨讨论与分析是是上市公司定定期报告中管管理层对本企企业过去经营营状况的评价价分析以及对对企业和未来来分析趋势的的前瞻性判断断，是对企业业财务报表中中所描述的财财务状况和经经营成果的解解释，是对经经营中固有风风险和不确定定性的揭示，同同时也是对企企业未来发展展前景的预期期。【例题22】 企业计算稀释每每股收益时，应应当考虑的稀稀释性潜在普普通股包括（ ）。A.股票期权BB.认股权证证C.可转换换债券D.不不可转换债券券【答案】ABCC【解析】企业存存在稀释性潜潜在普通股的的，应当计算算稀释每股收收益。潜在普普通股主要包包括可转换公公司债券、认认股权证和股股份期权等。【例题3】 影响市盈率高低低的因素不包包括（ ）。A.投资者所获获报酬率的稳稳定性B.上上市公司每股股收益的高低低C.上市公司盈盈利能力的成成长性D.利利率水平的变变动【答案】B【解析】影响市市盈率高低的的因素包括上上市公司盈利利能力的成长长性，投资者者所获报酬率率的稳定性和和利率水平的的变动。第三节 企业业综合绩效分分析与评价一、企业综合绩绩效分析的方方法（一）杜邦财务务分析体系 相关公式净资产收益率=总资产净利利率×权益乘乘数总资产净利率=营业净利率率×总资产周周转率权益乘数=资产产总额/股东东权益总额=1+产权比比率=1/（11-资产负债债率）作用主要是用来分析析净资产收益益率高低变化化的原因。（二）沃尔比重重评分法 是由亚亚历山大·沃尔创设的的财务分析方方法。他选择择了七种财务务比率，分别别给定了其在在总评价中所所占的比重，总总和为1000分。然后，确确定标准比率率，并与实际际比率相比较较，评出每项项指标的得分分，求出总评评分。若总评评分达到或超超过了1000分，说明信信用水平较好好，反之说明明信用水平较较差。原始意意义上的沃尔尔比重评分法法存在两个缺缺陷：一是所所选定的7项项指标缺乏证证明力；二是是当某项指标标严重异常时时，会对总评评分产生不合合逻辑的重大大影响。【例8-10】某企业是一家中中型电力企业业，20088年的财务状状况评分的结结果见表8-9所示。表89 沃尔综合合评分表财务比率比重标准比率实际比率相对比率 综合指数=÷=×流动比率252.001.660.8320.75净资产/负债251.502.391.5939.75资产/固定资产产152.501.840.73611.04销售成本/存货货1089.941.24312.43销售额/应收账账款1068.611.43514.35销售额/固定资资产1040.550.13751.38销售额/净资产产530.400.1330.67合 计100100.37 现代社社会与沃尔的的时代相比，已已有很大变化化。一般认为为企业财务评评价的内容首首先是盈利能能力，其次是是偿债能力，再再次是成长能能力，它们之之间大致可按按5：3：22的比重来分分配。盈利能能力有四个常常用指标，偿偿债能力有四四个常用指标标，成长能力力有三个常用用指标。仍以以100分为为总评分。【例8-11】仍以例8-100中企业20008年的财财务状况为例例，以中型电电力生产企业业的标准值为为评价基础，则则其综合评分分标准如表881 0所示示。表810指 标评分值标准比率（）行业最高比率（）最高评分最低评分每分比率的差（）=(-)/(-)盈利能力：总资产报酬率205.515.830101.03销售净利率2026.556.230103.02净资产收益率104.422.71553.66偿债能力：自有资本比率825.955.81247.475流动比率895.7253.612439.475应收账款周转率率8290960124167.5存货周转率88003030124557.5成长能力：销售增长率62.538.99312.13净利增长率610.151.29313.7总资产增长率67.342.89311.83合计10015050 在给每每个指标评分分时，应规定定其上限和下下限，以减少少个别指标异异常对总分造造成不合理的的影响。上限限可定为正常常平均分值的的1.5倍，下下限可定为正正常评分值的的0.5倍。此此外，给分不不是采用“乘”的关系，而而采用“加”或“减”的关系来处处理，以克服服沃尔评法的的缺点。例如如，总资产报报酬率每分比比率的差为11.03（15885.55）/（330分200分）。总资资产报酬率每每提高1.003，多给给1分，但该该项得分不得得超过30分分。表811 A企业业财务情况评评分指标实际比率%标准比率%差异%每分比率的差%调整分标准评分值得分=-=/=+盈利能力：总资产报酬率105.54.51.034.372024.37销售净利率33.5426.07.543.022.502022.50净资产收益率13.834.49.433.662.581012.58偿债能力：自有资本比率72.7125.946.817.4756.26814.26流动比率16695.770.339.4751.7889.78应收账款周转率率861290571167.53.41811.41存货周转率994800194557.50.3588.35成长能力：销售增长率17.72.515.212.131.2567.25净利增长力-1.7410.1-11.8413.7-0.8665.14总资产增长率46.367.339.0611.833.0369.30合计100124.94当前讲授二、综合绩效评评价 综合绩绩效评价是综综合分析的一一种，一般是是站在企业所所有者的角度度进行的。 评价内容 与权重 财务绩绩效（70）管理绩效（300） 基本指指标权重 修正指指标权重评议指标权重 盈利能 力状况 34 净资产收益益率 总资产报酬酬率 20 14 销售利润润率 利润现金保保障倍数 成本费用利利润率 资本收收益率 10 9 8 7 战略管理 发展创新 经营决策 风险控制 基础管理 人力资源 行业影响 社会贡献 18 15 16 13 14 8 8 8 资产质 量状况 22 总资产周转转率 应收账款周转转率 10 12 不良资资产比率 流动资产周周转率 资产现金回回收率 9 7 6 债务风 险状况 22 资产负债率率 己获利息倍倍数 12 10 速动比比率 现金流动负负债比率 带息负负债比率或有负债比率 6 6 5 5 经营增 长状况 22 销售增长率率资本保值增值率率 12 10 销售利润增增长率 总资产增长长率技术投入比率 10 7 5当前讲授【例题1】 下列各项中，不不属于财务业业绩定量评价价指标的是（）。 A. 获利能力力指标B. 资产质量指指标C. 经经营增长指标标D. 人力力资源指标【答案】D【解析】财务业业绩定量评价价指标包括企企业盈利能力力指标、企业业资产质量指指标、企业债债务风险指标标和企业经营营增长指标；人力资源指指标属于管理理业绩定性评评价指标。【例题2】 ABC公司近三三年的主要财财务数据和财财务比率如下下：2008年2009年2010年销售额（万元）400043003800总资产（万元）143015601695普通股（万元）100100100留存收益（万元元）500550550所有者权益（万万元）600650650权益乘数2.392.50流动比率1.191.251.20平均收现期（天天）182227存货周转率（次次）8.07.55.5长期债务/所有有者权益0.50.460.46销售毛利率20.0%16.3%13.2%销售净利率7.5%4.7%2.6%假设该公司没有有营业外收支支和投资收益益，所得税税税率不变。要求：（1）利用因素素分析法说明明该公司20010年和22009年相相比净资产收收益率的变化化及其原因；（2）分析说明明该公司资产产、负债、所所有者权益的的变化及其原原因；（3）假如你是是该公司的财财务经理，在在2011年年应从哪些方方面改善公司司的财务状况况和经营业绩绩。【答案】（1）2009年总资资产周转率=4300/（14330+15660）/2=2.8882009年净资资产收益率=4.7%××2.88×2.39=32.355%2010年总资资产周转率=3800/（15660+16995）/2=2.3332010年净资资产收益率=2.6%××2.33×2.50=15.155%2010年比22009年净净资产收益率率下降了177.2%（332.35%-15.115%）其中：销售净利利率变动影响响=（2.66%-4.77%）×2.88×2.39=-14.445%总资产周转率变变动影响=22.6%×（2.333-2.888）×2.39=-3.422%权益乘数变动影影响=2.66%×2.33×（2.500-2.333）=0.667% 该公司司2010年年比20099年净资产收收益率有所下下降，其原因因是销售净利利率和总资产产周转率都在在下降。其中：总资产周周转率下降的的原因是平均均收现期延长长（从22天天延长到了227天）和存存货周转率下下降（从7.5次下降为为5.5次）。销销售净利率下下降的原因是是销售毛利率率在下降（从从16.3%下降到了113.2%）。（2）该公司总资产产在增加，主主要原因是应应收账款和存存货占用增加加。该公司负债在在增加，主要要原因流动负负债增加，因因为各年长期期债务变化不不大，各年长长期债务分别别为：20008年是0.50×600=3300万元、22009年是是0.46××650=2299万元、22010年是是0.46××650=2299万元。该公司所有者者权益变化不不大，除了22009年保保留了50万万元留存收益益以外，其余余各年实现的的利润全部用用于发放股利利。（3）扩大销售、降低低进货成本、加加速存货和应应收账款的周周转、增加留留存收益。 23