财务投资分析中的风险问题nkv.docx

第一章 导论第一节 企业的的类型与设立立 独资企业 含义义： 非企业公公司 一一般合伙人 特征： 合伙企业 存在有限责责任合伙人的的合伙制 区别别： 公公司是法人（基基本特征：组组织、财产、人人身）公司的 合伙人之之间不负连带带责任的合伙伙制 公司具有有联合性（人人合、资合） 类型 区别 公司所有制制特征（投资资主体多元化化、财产独立立支配、两权权分离） 有限责任任公司 含义：P7 公司企业 优点：责任有有限、筹资便便利、规模趋趋大、两权分分离、资本稳稳定PP4 市场经济体体制下的独立立企 股份有限公公司 所有权可转转移、寿命持持续性 P10总之之业法人（现代公公司企业） 第二节 组织织结构与目标标14-199；结构（有/无专业委员员会）及各机构的责责权 企业存在的的财务关系：股东债权人内部职工政府 P220目标公司目目标：利润最大化化（非真实？风险？）投资报酬最最大化生存长期稳定增长满意股东财富（企企业价值）最最大化P233利益冲突（股股东和管理者者）P25 经理（管理者）控控制企业、管管理者使自己己利益最大化化的方法（高高薪水/津贴贴、扩张-势势力范围、多多元化低风险险经营）；限制因素：收收购威胁、用用审计控制次次优决策合短短期行为；第三节 企业业财务管理概概述 企业财财务管理的内内容：投资筹资（两个个渠道：股本本、借款或债债券；多种形形式P27）利润分配营运资金管理（持、赊、得）P27；财务管理核心是是财务决策PP27财务决策得程程序：目标可能行动方方案分析相关数数据评估数据形形成决策实施决策监督决策效效果（严格监监督原因P229）；财务管理目标标：基本目标PP30特点-价值管理活活动具体目标标：成果、效效率、安全PP30-311 按管理内容容划分的具体体目标：投资资管理、筹资资管理、利润润分配管理、营营运资金管理理财务决策原理解解析P32第一章思考与分分析：公司企业的的特点及与非非公司企业的的比较公司的目标标：利润最大大化与股东财财富最大化的的比较财务管理的的内容、核心心、特点股东大会、董董事会、总经经理的关系与与职责；公司司存在的财务务关系；股东东与管理者的的利益冲突；财务决策原原理中的“分离原理”及其假定。第二章 财财务报表及其其诠释第一节 财务报表及其功功能一、 会计的财务报表表概述1、 会计报表的含义义P38、形形式（资产负负债表、收益益表、现金流流量表）P3392、 资产负债表（存存量）、收益益表（流量）、现现金流量（流流量）表的含含义、反映的的信息；教材中举的的实例即会计计信息可能反反映的问题 财务报表名称比较内容资产负债表收益表现金流量表含义特定时点上企业业“拥有”资产；及其其“来源”负债、所有有者权益。某一期间经营活活动的业绩当期的投资及理理财等财务活活动情况存量还是流量存量流量流量基本组成部分资产=负债+所所有者权益收入成本、费费用=利润现金流入现金金流出=净现现金流量主要反映信息财务状况：资产产、财务是否否良好当期盈亏情况、各各项成本费用用与收入的关关系、判断影影响经营绩效效与成果的因因素当期现金或营运运资金的变化化及流动提供哪些分析基基础数据资金流动能力、公公司偿债能力力、资本结构构与资产负债表的的数据一起计计算企业的盈盈利能力、资资产营运效率率资金来源及去向向、短缺/盈盈余的原因举例存货过大、限制制偿还短期负负债和现金短短缺；举债过过大，股东收收益降低毛利率的大小与与利润的关系系尽管当期销售收收入和利润大大幅度增长购购买固定资产产或偿还债务务可能使当期期现金短缺；二、 预算的财务报表表1、 全面预算的含义义：全面预算算包括营业预预算和财务预预算；目标是规划与与控制成本及及未来的经济济活动，从而而达到企业的的预定目标；2、 营业预算的含义义和内容；财财务预算的含含义和内容PP433、 预算的财务报表表的性质与目目的；P4444、 预算财务报表的的编制：预算算的流程PPP16 销销售预算 （市市场预测品种数量价价格、赊销政政策、年末数数据） 直直接材料预算算 年末产成品品存货成本预预算 现金预预算 （材料料采购量=需需用+末存初存） （单位产品品成本×年末存货） （可用现金、需要现金、余缺 （材料需用用量=生产量量单位需用量量） （单位位产品成本=直接材料、人人工+单位变变 现金、 筹集渠道、还本本息计划； （采购现金金预算：采购购量、赊购政政策） 动费费用+单位产产品分摊的固固定制造费用用） 使用使用方向、时时间、数量）生产预算 直直接人工预算算 预算的收收益表 （预计产量=预销+末存存初存） （预计产产量、单位产产品工时消耗耗、工时成本本） （销售、成成本费用、息息税利） 制造造费用预算 销售与管管理费用预算算 预预算的资产负负债表 （间接接费用分摊政政策：按直接接人工小时） （销售收收入的比率或或预算支出数数 （年初资资产负债表、当当期财务活动动） 额、是否现现金支付及支支付时间） 营业预算 财务预算算第二节 会计的相关定义义及重要原则则一、 资产的会计定义义：资产的三三个特征P552二、 货币计量的假设设（只以货币币计量、代来来会计信息局局限性）历史史成本原则（以以取时成本为为基础；好处处：客观可验证证数据易取）PP53三、 谨慎原则四、 持续经营假设与与货币不变假假设五、 收入实现原则六、 配比原则会计信息对决策策的缺陷：不为决策者者需要存在不是合适的的决策信息系系统但仍是决决策者最主要要的信息来源源P57第三节 财务报表的比率率分析（从四四个方面盈利能力、资资产营运效率率、偿债能力力、资本结构构对企业财务务状况及经营营成本进行比比率分析）一、 衡量盈利能力的的比率二、 衡量资产营运效效率的比率三、 衡量偿债能力的的比率四、 资本结构比率五、 投资者关心的比比率六、 其他比率七、 利用比率进行相相关分析时应应注意的事项项P67八、 利用会计数据分分析问题时应应当注意的问问题（局限性性）P68九、 会计比率的其他他局限性P699局限性：源于于收益表和资资产负债表的的财务比率可可能失真财务比率可可能掩盖风险险时点数据的的代表性时点与时段段数据比率的的事实相符性性比率分析缺缺乏对规模的的特殊考虑常用比率外外的其他重要要信息（折旧旧、留存收益益、抵押项及及质量）P669-70财务报表局限性性原因：历史而非现现价成本量化而非质质化信息当期而非未未来信息比率（相对对）值而非绝绝对值由不同会计计年度或财务务政策造成的的对比困难会计实务中中的粉饰P770第四节 共同比分析、趋趋势分析与杜杜邦分析体系系一、 共同比分析（资资产负债表中中各项与总资资产相比、收收益表各项与与销售收入相相比；目的是是消除不同公公司之间的规规模差异）二、 趋势分析（通过过时间序列分分析了解公司司财务状况变变化趋势、并并预测未来发发展）三、 杜邦财务分析体体系（通过财财务数据的相相互关系分析析研究影响股股东权益报酬酬率的有关因因素；类似金金字塔分析）第五节 预测财务危机的的Z指标与阿阿尔特曼公司司一、 预测财务危机的的Z指标1、Z指标的意意义和模型： 用多个相相关比率综合合产生判断企企业是否处于于可能发生财财务危机状态态的指标；22、对Z指标标的分析二、 分析经营状况、预预测财务危机机及破产可能能性的阿尔特特曼公式1、 用途：用于分析析企业可能的的财务危机及及破产可能性性；2、计算算公式；3、ZZ指标分析：1.812.99；正常、危机机值P78/79第二章思考与分分析：简述财务报报表的功能为什么要编编制预算的财财务报表，全全面预算包括括的内容和编编制程序、编编制“现金预算表表”的意义和方方法举例说明理理解会计定义义及其原则的的意义掌握利用财财务报表进行行诠释与评价价的方法和财财务信息作为为决策依据的的局限性。第三章 投资决策与投资资分析方法第一节 投资决策概概述一、 投资决策的特点点1. 投资决策（资本本支出决策）的的 含义和特点：收益支出的含义：P8112. 投资决策的特点点：长期性消耗资金大大不可逆转风险大3. 投资决策分析的的理论假设：现金流量确确定借贷资金利利率相等且对对任何个人和和企业相同。PP82二、 同投资相关的重重要因素（一） 货币的时间价值值1、 货币时间价值的的含义、本质质和表现形式式：P832、 货币时间价值的的计算：（1） 有关概念：项目目的比较与时时点的选择无无关；单利和和复利的含义义P83/884（2） 现金流量分析需需补充的概念念PP43-44：相关成本：指指与特定方案案相联系，能能对决策产生生重大影响的的成本（增量量成本、付现现成本、机会会成本、可避避免成本、专专属成本）；无关成本：在在决策中的无无关成本，计计算现金流量量时不应考虑虑（沉没成本本、不可避免免成本、共同同成本）（3） 现金流量图及其其要素：横轴是时间间轴，向右表表示时间的延延续轴线上每一一等分的间隔隔是时间单位位，一般是一一年轴上的点称称为时点，表表示该年年末末或下一年的的年初，零时时点为第一年年的开始。这这个横轴是我我们考察的系系统与横轴垂直直、的直线，代代表流入（箭箭头向上）或或流出（箭头头向下）系统统的现金流量量，垂线的长长度一般根据据现金流量的的大小按比例例画出现金流量图图上应注明每每一笔现金流流量的金额。 A F=？ 110000元元/年 0 1 22 3 4 n-1 n （时时间）年P=？类别已知求解公式系数名称及符号号现金流量图一次支付复利现值计算终值F现值P=F×现值系数数复利现值系数(P/F , r , nn )n年末的终值FF与现值P多多少是等值的的 F 0 1 2 33 n-1 nP=？ 复利终值计算现值P终值F=P×现值系数数复利终值系数(F/P , r , nn )发生在0年末的的现值P与nn年末的终值值F多少是等等值的 F=? 0 1 2 33 n-1 nP 等额支付年金现值计算年金A现值P=A×现值系数数年金现值系数（P/A, rr , n ）第0年末现金流流出P与从第第一年到第nn年的等额年年金流入序列列A等值 AA 0 1 2 3 n-1 n P=?年金终值计算年金A终值F=A×现值系数数年金终值系数（F/A, rr , n ）从第一年末至nn年末有一现现金流序列，每每年的年金为为A，则n年等额年金金A流出与n年末现金流流入F等值 F=? 0 1 2 n-1 nn A（4） 货币时间价值的的计算方法：（设P为现值、FF为终值、AA为年金、r贴现率、n为贴现期限限） 复利现值计算含义、现金流量量图、计算公公式、复利系系数（P/FF，i , n ）、例例：P84 。练习：年利率77%，复利，现现存多少3年年后可得100000元？ 查P4404：现值值系数（P/100000，7%，33）=0.8816 得PP=81600元 复利终值计算含义、现金流量量图、计算公公式、复利系系数（F / P，i , n ）、例例：P84 练习：年利率112%，复利利，现存300万元，100年后的本利利和是多少？查P4022终值系数（FF/3000000，122%，10）=3.1066得93.118万（试计计算：若某开开发商提出：60万元一一套商品房，一一次现金交付付，15年后后还本，年利利10%，该该房相当于现现在买多少钱钱？）P=60×4.177=114.34万万元 F=660×0.2399=250.62万元 该商品品房的现价相相当于60-14.344=45.666万元 年金现值计算含义、现金流量量图、计算公公式、复利系系数（P/AA，i , n ）、例例：P85 练习习：年利率77%，复利，买买商品房400万元，首期期12万元，220年按揭，每每年350000元，该商商品房相当于于现款售价多多少？查P4410年金现现值系数（PP/350000，7%，220）=100.594得得 该商品品房的实际现现价=12+3.5×10.5994=49.079万元元 年金终值计算含义、现金流量量图、计算公公式、复利系系数（F/AA，i , n ）、例例：P85 练习习：48岁的的王先生在考考虑是否办理理一项养老保保险，其方案案是，从现在在起的12年年，每年交22000元，到到60岁退休休可拿到一次次性退休补助助金3万元，若若预测今后112年的银行行年利率不会会低于5%，他他该不该投这这个保险？0.2万元×116.9177=3.38834万元。（不不该投）（二） 长期投资的现金金流量：1、 长期投资现金流流量的含义：P862、 包括的主要内容容： 初始投资发生的的现金流量（厂厂房建筑物+设备、安装装费+垫支流流动资金+用用于投资的自自有资产） 投产营业期发生生的现金流量量（营业及其其他现金收入入-营业及其其他现金支出出-税金）或或（营业利润润+折旧费） 项目结束时的现现金流量（固固定资产残值值变价收入+垫付流动资资金回收）（三） 资金成本：1、 资金成本（舍弃弃率）含义：源于借款的的资金成本是是借款利率、源源于自有资金金的成本是预预期的投资报报酬率；P8872、 不同筹资形式的的资金成本的的计算：P887/88 借贷资金的成本本：利率 发行债券的成本本：发行费+债券利息 实际际债券利息：I×（1-T） 优先股成本：发发行费+事先先确定的（税税后）股利 普通股的成本：税后股利（一一般比优先股股高一倍以上上） 未分配利润的成成本：同普通通股 企业的平均资金金成本和资金金结构l 企业平均资金成成本Ak的计算（加加权平均法）、公公式P89l 资金结构与适度度举债的利弊弊（利：税前扣息息、成本低；弊：财务风险险大破产、经营营风险大资金短缺）（四） 长期投资的风险险问题1、 投资风险产生的的原因：（信息控制）P8892、 风险与投资回报报的关系，同同高、同低；3、 投资风险价值、风风险报酬率的的含义、无风风险投资报酬酬率（银行存存款利率、政政府公债利率率）4、 其他各种类型的的投资项目的的报酬率是无无风险投资报报酬率和风险险报酬率之和和。P89第二节 投资分析方方法及其评价价一、 净现值法 NPPV 114351 37006 67777 A = 99851 0 1 2 33 4 133 114 15 116 -150000 -250000 A0=-377725 An= 542240二、 现值指数法 PPVI= An/ A0三、 对净现值法和现现值指数法的的讨论与评价价四、 内部收益率法 IRR0 11 2 1121/(11+IRR)2100=121/(1+10%)2100=1121/1.21100=00 1100 110 1221i（IRR） =？内插法的图示与与公式: NPV 1715(i1i2) xx NNPV1=631.877 00 ii1 =15 i2 = 177 NPVV2 =3855.431 i % 根据相似三角形形: X : NPV11=(i2i1) : NPV1+ NPVV2 即: 五、 对内部收益率的的分析与评价价1、 IRR 以项目目内部收益率率等于即定标标准（或大于于资金成本）为为选取项目的的原则，多方方案以IRRR高者为佳；2、 IRR 与企业业价值最大化化没有直接联联系，当IRRR 中的标标准与NVPP中的 i %相等，两两者结论一致致，当比较投投资规模不同同的互斥方案案时IRR法法和NVP法法的结论可能能会不同P1100例3-9，其原因因是IRR法法的不正确的的假设（机会会成本折现率 等等于内部收益益率，而对一一个项目来说说，经济环境境中的借贷利利率机会成本是是相同的）。3、 IRR考虑了货货币的时间价价值和现金流流量和相关的的及不相关的的信息；4、 IRR不能适应应要求贴现率率变化的情况况（NPV就就可以在不同同的时点用不不同的贴现率率）；5、 当项目的不同时时点的现金流流量的正负数数符号变化多多于2次，可可能出现项目目有多个或没没有IRR。6、 现实中，IRRR常与NPVV配合使用，以以克服其不足足。六、 其他方法 1、 静态指标会计计收益率法AARR2、 会计收益率与净净现值的比较较3、 静态指标回收收期法 PPP4、 投资回收期与净净现值的比较较5、 计算动态指标的的回收期投资分析方法分分类：类别动态分析法静态分析法方法净现值法NPVV现值指数法PVVI内部收益率法IIRR回收期法PP会计收益率法 /AARR含义按确定的贴现率率（利率）把把不同时间的的现金流量换换算为在相同同时点的现值值，进行比较较用方案未来现金金净流量的现现值总额与投投资额现值的的比值评价方方案使投资方案的净净现值等于零零时的收益率率 。若IRRR高于投资方方案资金成本本则投资方案案可行回收期法可在计计算时考虑资资金的时间价价值，其计算算结果即动态态的PP回收全部项目投投资所需时间间（年），PPP越短、风风险越小、方方案越好投资方案的年平平均净利润与与原投资额的的比率特点用绝对数反映长长期投资决策策方案的总效效果用相对数形式反反映1元投资资在未来可获获的现金流入入现值，可用用于不同方案案比较IRR试算公式式：IRR=A+（P/（PP+N）×（B-A）会会P4666简单、推崇流动动性即短期项项目；忽略股股东财富最大大化，PP无无标准；补充充IRR简单；但存在以会计报报表为分析依依据的缺陷P105会计收益率=平平均利润/投投资额×100%ARR平均会计计收益率=年年均利润/平平均投资额××100%公式NPV=An-A0PVI= Ann/A0At/(11+IRR)-A0=0PP=项目投资资支出/每年年现金流入方案评价依据NPV0，项项目可接受NPV0，项项目不可取PVI1，项项目可接受；PVI1，项项目不可取；互斥多方案选PPVI大的IRR高于方案案资金成本的的可行；投资资额不同的互斥多方案选IIRR高的投资回收期越短短越好若项目的会计收收益率高于目目标收益率，则则项目可取比较NPV应注意的的问题P922/94NPV与PVII评价与比较较P96/997内部收益率的分分析评价及与与NPV比较较P100投资收益率与NNPV比较P107会计收益率与NNPV比较P105第三节 投资分析方法在在实践中应用用情况的分析析投资方法在实践践中应用情况况：P1099-113一、 评估方法与企业业目标：二、 同时使用多种评评估方法；三、 折现方法四、 投资回收期五、 会计收益率 第四章 投资分析在实践践中的几个问问题第一节 投资决策过程的的现金流量问问题评价投资项目时时分析的对象象应该是“现金流入/流出”，还是该项目目的会计利润润？在某一时期内，两两者数量上常常不相等（但但在整个项目目寿命周期内内相等），折折现结论会不不同。导致差差别的仅仅是是时间不同。一、 产生差别的原因因是财务会计计与投资评估估的（目的）不不同：（财务）利润计计算是阶段性性的，衡量企企业各期利润润和成长过程程中的阶段性性信息；项目的投资评估估考察的是整整个项目寿命命期内的净现现金流，并在在项目开始前前决定其是否否可行；二、 项目评价需要将将会计利润调调整为现金流流量l 当期的现金流量量=当期净利利润+折旧l 当企业存在赊购购、赊销等经经营方式时，项项目周期中的的现金流与会会计数据在时时间的差异（滞滞后）情况，例例41 P1117/例42 P1118；三、 现金流量发生的的时间：l 通常假设建设期期现金流出发发生在年初，投产后现金金流入发生在在年末，这与与实际不一定定相符，即nn常常不是整整数，分析时时采用简化方方法。四、 相关现金流量：相关的含义义、机会现金金流量的含义义、现金流量量仅是估计值值（方法：统统计资料、市市场调研、专专家意见）PP120-1121第二节 长期投资方案中中的敏感性分分析一、 投资决策中的敏敏感性分析的的含义 P1121二、 敏感性分析的实实质：临界点点分析；三、 情景分析的含义义 P1233四、 敏感性分析的优优缺点：1、 优点：可获得以以下关于项目目的有益信息息： 项目相关因素的的变化对方案案可行性的影影响程度 在保证即定方案案可行性的前前提下，有关关因素允许变变化的幅度 在多个影响因素素中，哪（几几）个更敏感感，是对敏感感性大的不确确定因素进行行风险管理的的前提 有利对敏感性因因素进行不同同程度的管理理（减少风险险的管理需要要付出代价）2、 缺点：P1244不是决策的的直接依据不可将不同同因素敏感程程度的大小进进行直接、简简单对比五、 敏感性分析举例例：P12111、已知A0=8万元、AA=2.5万万元、n=8年、i=10%，求求NPV=AAnA0 PP1212、已知：A00=8万元、年年金现值系数数（P/A，i,n）=5.335，求使NPV= AnA0=0时的年金A；即使方案可行的最小年金。它与给定年金的差即允许变化的程度；3、已知：项目目固定资产使使用年限是88年，根据分分析，方案可可取；现在要要分析，固定定资产最短使使用多少年，方方案仍可取（即即NPV=00）； 此时相当当于确定设备备使用多少年年，项目不亏亏不赢（够本本或保本）， 该题求的的是：使NPPV= AnnA0=0时的年年限n; 难点：用内插法法计算并非整整数的年限（方方法和道理与与IRR相似似）？ NPV 0 1 2 33 4 5 n 4、敏感分析的的结果：P1122表第三节 第三节固定资产产的更新决策策1、 基本概念：固定定资产更新的的含义、相关关的两类决策策：是否更新新（新旧设备备选择）和选选用哪种新设设备2、 基本方法：条件方法方案不同、固定定资产使用年年限相同方案不同、固定定资产使用年年限不同分析新旧设备现现金流量的增增量（新旧旧）净现值NPV，若若：NPV00，选新设备备，否则选旧旧设备；重复更新法：按按最小公倍数数将不同年限限换算为相同同年限（重复复更新），然然后进行比较较年运行收益法：不考虑时间间价值：净现现金流量年平平均值考虑时间价价值：年限内内净现金流量量/年金现值值系数3、 固定资产更新举举例： PP125-11294、 练习：第四节 一些特殊情况下下的投资决策策一、 通货膨胀条件下下的投资决策策：（自学为为主）通货膨胀的含义义： P1129 通通货膨胀条件件下，现金流流量和贴现率率会发生变化化，为避免错错误决策，应应对现金流量量和贴现率进进行调整。1、 实际现金流量与与名义现金流流量（1） 名义现金流量和和实际现金流流量的含义： P1300例：平均来说说，去年用1100元可买买到的东西，今今年需要花1110元才能能买的到；人们都在议议论，现在995元可以买买到的东西在在去年至少要要100元才才能买得到；若以去年为为基期，分别别指出中实际现现金流量、名名义现金流量量和通货膨胀胀率（价格指指数）（2） 名义现金流量和和实际现金流流量的（两个个）转换公式式：（3） 举例：P13002、 实际贴现率与名名义贴现率（1） 实际贴现率arr（最低希望望收益率）和和名义贴现率率nr（既包括括最低希望收收益率页考虑虑了通货膨胀胀影响时的必必要收益率）（2） 两者的转换公式式：nr=(1+ar)(1+k)1（3） 例： P1311 思考：詹母斯先生生在通货膨胀胀率为8%的的1993年年年初将5万万美元存入银银行，一年后后，他拿到了了0.55万万元的利息。请请问，他的名名义收益率和和实际收益率率各时多少？3、 通货膨胀条件下下的净现值（1） 通货膨胀条件下下进行投资决决策分析应注注意的问题：（2） 通货膨胀很可能能会是原本可可行的投资方方案变的不可可行：P1332例：假设P1000项目A的的现金流量是是名义的，原原计算方案的的NPV为44160是是可行的。现现若预测未来来2年的通货货膨胀率为44%，请问方方案是否仍可可行？nr=(1+aar)(1+k) =（1+10%）（11+4%）1=0.1144=144.4%An=60000×=6000×=6000×1.63882=98229 因考虑了通货膨膨胀因素,AAn100000,故方案案不可行。4、 通货膨胀条件下下投资决策的的几个问题：（1） 若有通货膨胀，是是否会直接影影响项目的有有关因素；（通通涨中并非所所有价格按相相同比例上升升）；（2） 价格指数反映的的平均情况，不不一定正确地地反映项目所所及商品的价价格上涨趋势势；（3） 通货膨胀率是预预测的结果，难难免主观色彩彩；二、 存在资金限额的的投资决策l 投资存在资金限限额的情况是是指：用于没没有足够的资资金，公司不不能体系所有有可接受的项项目。l 硬资金限额（公公司外部因素素导致）和软软资金限额（公公司内部限制制） P1133l 该情况下决策的的核心是：如如何将有限资资金在下游的的投资项目之之间进行合理理的分配，以以保证公司取取得最大的收收益（净现值值）1、 单期资金限额： P13342、 多期资金限额： P1335三、 风险投资决策（一）风险（投投资）决策的的含义：它必必须具备以下下两个条件：1、 每个方案的未来来有两个或两两个以上的可可能结果；2、 未来的各种可能能结果可以测测算（如各种种可能的收益益及发生的概概率）和量化化：（二）风险投资资决策的主要要方法：1、期望值决策策法 期望值决策法的的含义：P1136 计算方法：P1137 例：某新产品品投资方案可可能有两个结结果，市场前前景乐观和不不乐观，不同同情况下的现现金流量如下下（ i =10%）：市场前景概率第1年初第2-9年末第10年末乐观0.6-25000600010000悲观0.4-2500040007000解：E（NPVV）=0.66×（-250000+60000×4.8500+100000×0.3866）+0.4×（-250000+40000×4.8500+70000×0.3866）=36116.8方案的NPV大大于零，方案案可行。 优缺点：P13372、风险因素调调整法（1）含义： P1377（2）方法：调整投资贴现现率 P1137l 基本思想：高风风险项目高贴现率计计算NPVl 含风险项目的期期望投资报酬酬率=无风险险投资报酬率率+风险投资资报酬率×风险程度其中：风险投资资报酬率：根根据历史资料料和投资者的的风险偏好得得出 风风险程度：通通过项目期望望现金流量得得离散程度和和标准偏差等等指标计算出出来：l 例： P1338l 该方法的优缺点点：P1388-139调整投资收益益的现金流量量（肯定当量量法） PP140l 基本思路：用肯肯定当量系数数调整有风险险的现金流量量，使其成为为没有风险的的现金流量，然然后计算NPPVl 肯定当量系数的的确定：它与与风险程度和和投资者对风风险的爱好程程度成正比；并与未来现现金流量的标标准差有关：l 例： P14403、决策树法 适用分阶段进行行决策的投资资项目分析： 具体方法、要素素、与过程：P141 例： P1442第五章 投资分析中的风风险问题第一节 风险与风险报酬酬一、 风险和不确定性性1、 风险的含义：PP1442、 不确定性的含义义：P14553、 三种决策类型的的比较决策 类型决策者能够预测测或估计的信信息举例明确的结果一个以上的可能能结果（自然然状态）每种可能结果发发生的概率1、确定型所得税率33%，若盈利1100万元，净净利为67万万元2、不确定型开发新产品的AA方案可能遇遇到需求好或或不好两种结结果，市场好好时的利润是是100万元元，不好时660万元，但但无法估计这这两种情况发发生的概率3、风险型开发新产品的AA方案可能遇遇到需求好或或不好两种结结果，市场好好时的利润是是100万元元，出现的概概率是0.44，不好时的的利润时600万元，出现现的概率是00.6，l 大部分商业决