财务管理中的杠杆效应14180.docx

杠杆原理    （一）杠杠杆的构成    杠杆的的构成通常包包括：用力点点、支点、阻阻力点及力臂臂。    杠杆原原理亦称“杠杆平衡条条件”。 杠杆平衡是包包括杠杆处于于静止状态或或匀速转动的的状态。    要使杠杠杆平衡，作作用在杠杆上上的两个力（用用力点、支点点和阻力点）的的大小跟它们们的力臂成反反比。即：动动力×动力臂=阻力×阻力臂，用用代数式表示示为：    从上式式可看出，欲欲使杠杆达到到平衡，动力力臂是阻力臂臂的几倍，动动力就是阻力力的几分之一一。也就是当当杠杆的一端端发生较小变变化时，其另另一端则会发发生较大变化化。    杠杆原原理之所以会会发生作用，是是由于支点的存在。    （二）杠杠杆系数    那么杠杠杆究竟发挥挥了多大的作作用呢？通常常用杠杆系数数来反映，通通常我们只需需要使用较小小的力   ，就可以移移动重于其几几倍的物体，这个倍数就是杠杆系数。杠杆系数包括静态杠杆系数和动态杠杆系数。财务管理中的杠杠杆效应    杠杆效效应的表现：由于特定固固定支出或费费用的存在，导导致当某一财财务变量以较较小幅度变动动时，另一相相关变量会以以较大幅度变变动。财务管管理中的杠杆杆效应包括经经营杠杆、财财务杠杆和总总杠杆三种效效应形式。    （一）经经营杠杆    1、含含义：    经营杠杠杆，是指由由于固定性经经营成本的存存在，而使得得企业的资产产报酬（息税税前利润）变变动率大于业业务量变动率率的现象。    经营杠杠杆反映了资资产报酬随业业务量变动的的波动性，用用以评价企业业的经营风险险。    用息税税前利润（EBIT）表示资产产总报酬，则则有：    当产品品成本中存在在固定成本时时，如果其他他条件不变，产产销业务量的的增加虽然不不会改变固定定成本总额，但但会降低单位位产品分摊的的固定成本，从从而提高单位位产品利润，使使息税前利润润的增长率大大于产销业务务量的增长率率，进而产生生经营杠杆效效应。当不存存在固定性经经营成本时，所有成本都是变动性经营成本，边际贡献等于息税前利润，此时息税前利润变动率与产销业务量的变动率完全一致。    2、经经营杠杆系数数    只要企企业存在固定定性经营成本本，就存在经经营杠杆效应应。    测算经经营杠杆效应应程度，常用用指标为经营营杠杆系数。    经营杠杠杆系数（DOL），是息税税前利润变动动率与产销业业务量变动率率的倍数，定定义计算公式式为：    式中：DOL：经营杠杆杆系数；EBIT：息税前利利润变动额；Q：产销业务务量变动值。    上述定定义式经整理理后，经营杠杠杆系数的计计算便简化为为：    【提示示】    不同产产销业务量基基础上，其经经营杠杆效应应的大小程度度是不一致的的，在其他因因素不变的情情况下，销售售越小，经营营杠杆系数越越大，经营风风险也越大，反反之亦然。当当销售额处于于盈亏临界点点是，经营杠杠杆系数趋于于无穷大，此此时企业销售售额销有减少少便会导致更更大亏损；    【例11】泰华公司司产销某种服服装，固定成成本500万元，变动动成本率70。年产销销额5000万元时，变变动成本3500万元，固定定成本500万元，息前前税前利润1000万元；年产产销额7000万元时，变变动成本为4900万元，固定定成本仍为500万元，息前税前利利润为1600万元。    要求：计算该公司司本年度经营营杠杆系数。    【分析析】此题可以以采用两种方方法求解。    【注意意】通常情况况在计算杠杆杆系数时都采采用的是简化化公式。    方法一一：定义公式式法    方法二二：简化公式式法    可见两两种方法计算算结果一致，使使用定义式计计算得到的是是当期（即产产销量变动后后那期的）杠杠杆系数，而而简化式计算算得出则是预预测期杠杆系系数。在使用用简化公式时时，一定要使使用预测期前前一期的数据据计算杠杆系系数。    （二）财财务杠杆    1、含含义    财务杠杠杆，是指由由于固定性资资本成本的存存在，而使得得企业的普通通股收益（或或每股收益）变变动率大于息息税前利润变变动率的现象象。    财务杠杠杆反映了股股权资本报酬酬的波动性，用用以评价企业业的财务风险险。用普通股股盈余或每股股盈余表示普普通股权益资资本报酬，则则：    当有固固定利息费用用等资本成本本存在时，如如果其他条件件不变，息税税前利润的增增加虽然不改改变固定利息息费用总额，但但会降低每一一元息税前利利润分摊的利利息费用，从从而提高每股股盈余，使得得普通股盈余余的增长率大大于息税前利利润的增长率率，进而产生生财务杠杆效效应。当不存存在固定利息息、股息等资资本成本时，息税前利润就是利润总额，此时利润总额变动率与息税前利润变动率完全一致。如果两期所得税率和普通股股数保持不变，每股盈余的变动率与利润总额变动率也完全一致，进而与息税前利润变动率一致。    2、财财务杠杆系数数    只要企企业融资方式式中存在固定定性资本成本本，就存在财财务杠杆效应应。如固定利利息、固定融融资租赁费等等的存在，都都会产生财务务杠杆效应。    在同一一固定的资本本成本支付上上，不同的息息税前利润水水平，对固定定的资本成本本的承受负担担是不一样的的，其财务杠杠杆效应的大大小程度是不不一致的。    测算财财务杠杆效应应程度，常用用指标为财务务杠杆系数。财财务杠杆系数数（DFL），是普通通股盈余变动动率与息税前前利润变动率率的倍数，计计算公式为：    【例22】泰华公司司，2008年资本总额额均为1000万元，所得得税率均为30，每股面面值均为1元，共500万股，其余余资本通过负负债筹集债务务资本成本为为10%；该公司2008年EBIT为200万元，2009年EBIT为300万元，EBIT增长了50。    要求：计算该公司司2009年财务杠杆杆系数。    【分析析】此题可以以采用两种方方法求解。    【注意意】通常情况况在计算杠杆杆系数时都采采用的是简化化公式。    方法一一：定义公式式法    20008年每股收益=（200-5500*100%）（1-30%）/500=0.21（元/股）    20009年每股收益=（300-5500*100%）（1-30%）/500=0.35（元/股）    （三）总总杠杆效应    1、含含义    经营杠杠杆和财务杠杠杆可以独自自发挥作用，也也可以综合发发挥作用，总总杠杆是用来来反映二者之之间共同作用用结果的，即即权益资本报报酬与产销业业务量之间的的变动关系。由由于固定性经经营成本的存存在，产生经经营杠杆效应应，导致产销销业务量变动动对息税前利利润变动有放放大作用；同同样，由于固固定性资本成成本的存在，产产生财务杠杆杆效应，导致致息税前利润润变动对普通通股每股收益益有放大作用用。可见，产产销量变动通通过息税前利利润的变动，传传导至普通股股收益，使得得每股收益发发生更大的变变动，这就是是两种杠杆共共同作用的结结果，也就是是总杠杆的作作用结果。    总杠杆杆，是指由于于固定经营成成本和固定资资本成本的存存在，导致普普通股每股收收益变动率大大于产销业务务量的变动率率的现象。    2、总总杠杆系数    只要企企业同时存在在固定性经营营成本和固定定性资本成本本，就存在总总杠杆效应。    总杠杆杆系数（DTL）表示总杠杠杆效应程度度，是普通股股每股收益变变动率与产销销量变动率的的倍数，计算算公式为：    由于总总杠杆是经营营杠杆和财务务杠杆共同作作用的结果，因因此它等于经经营杠杆系数数和财务杠杆杆系数的乘积积，即DTLDOL×DDFL    【例33】某企业有有关资料如下下表所示：                      单位：万元元 项目 20×8年 20×9年 销售收入（售售价10元） 1000 1200 边际贡献（单单位4元） 400 480 固定成本 200 200 息税前利润（EBIT） 200 280 利息 50 50 利润总额 150 230 净利润（税率率20%） 120 184 每股收益（2200万股，元） 0.60 0.92    要求：根据上表中中数据分别计计算该企业20×9年经营杠杆杆系数、财务务杠杆系数和和总杠杆系数数。    方法一一：定义公式式法    方法二二：简化公式式法小结    关于杠杠杆效应的内内容很多，因此，记记忆、掌握甚甚至达到熟练练运用该部分分知识都有一一定的难度，接接下来介绍两两种掌握这部部分知识的方方法：    （一）图图示法    （二）竖竖式法    【提示示】    1.在在企业不发生生经营性亏损损、息税前利利润为正的前前提下，只要要有固定性经经营成本存在在，经营杠杆杆系数总是大大于1；    2. 只要有固定定性资本成本本存在，财务务杠杆系数总总是大于1；    3. 影响经营杠杠杆的因素包包括：企业成成本结构中的的固定成本比比重、息税前前利润水平    息税前前利润水平又又受产品销售售数量、销售售价格、成本本水平（单位位变动成本和和固定成本总总额）高低的的影响；    固定成成本比重越高高、成本水平平越高、产品品销售数量和和销售价格水水平越低，经经营杠杆效应应越大，反之之亦然。（减减项越大，风风险越大）    4. 影响财务杠杠杆的因素包包括：企业资资本结构中债债务资本比重重；    普通股股盈余水平；所得税税率率水平普通股股盈余水平又又受息税前利利润、固定资资本成本（利利息）高低的的影响。    债务成成本比重越高高、固定的资资本成本支付付额越高、息息税前利润水水平越低，财财务杠杆效应应越大，反之之亦然。（减减项越大，风风险越大）