我国上市公司现金流风险对企业价值影响研究19878.docx

ABSTRACT论 文 题 目:我国上市公司现金流风险对企业价值影响研究学 科 专 业:会计硕士学位申请人姓名:导 师 姓 名:摘 要对于企业来来说，其其良好的的生存和和发展，都都离不开开现金流流的支持持，现金金流与企企业的投投融资活活动密切切相关，企企业现金金流风险险管理的的情况不不仅代表表着一个个企业的的支付能能力，更更是代表表了企业业未来风风险抵御御能力的的强弱。无无论是何何种类型型的企业业，都不不能忽视视现金流流的管理理，即便便是高利利润的企企业，也也有可能能因为现现金流短短时间内内的短缺缺而出现现运营上上的困难难，甚至至破产。企企业自身身的价值值高低以以及它生生产经营营的情况况如何在在一定程程度上取取决于其其现金流流的稳定定及质量量情况。现现金流是是企业长长久发展展的前提提保障。一一旦企业业在对外外筹资上上遇到困困难，自自身的现现金流又又出现短短缺，整整个企业业的运营营发展都都会遇到到困难。另另外企业业的利润润表相较较于企业业现金流流量表更更容易操操控。企企业经常常出现账账面上的的利润和和收入是是非常可可观的，但但最后因因为现金金流问题题导致企企业出现现严重的的财务问问题，亦亦或是因因为缺乏乏现金流流，而导导致丧失失投资机机会。这这些都会会影响企企业自身身的投资资价值。对于企业的的投资者者而言，机机构投资资者可以以根据自自己的详详细分析析和研究究结果来来判断企企业的投投资价值值，但是是相对于于中小投投资者而而言，分分析和选选择太多多相应的的模型和和指标来来判断企企业的现现金流风风险是十十分困难难的。本本文从现现金流风风险的角角度出发发，将现现金流风风险管理理，财务务预警系系统等对对企业价价值产生生显著影影响的现现金流风风险指标标做了一一个分析析和分类类，提取取出较为为显著且且有效的的成分从从而帮助助中小投投资者有有更为简简单直观观的方法法来识别别企业的的现金流流风险，从从侧面评评价现金金流风险险对被投投资企业业的投资资价值的的影响。本文选取220111年至220133年沪深深上市公公司的数数据作为为研究样样本，采采用现金金流量结结构、收收益比率率、偿债债能力、财财务弹性性、收益益质量等等指标来来衡量公司司的现金金流风险险程度，并探讨现金流风险对企业价值造成的影响。实证结果表明，现金流风险值对企业价值有显著的负向影响。其表明投资者能够在一定程度上识别企业内在的现金流风险程度并给予现金流风险程度较低的企业更高的估值。上市公司管理层应当通过风险管理等手段降低企业现金流风险程度，从而提高公司价值。公司的正常运营与投融资活动都与现金流紧密相关，现金流充足的企业不仅支付能力较强，同时能够更好的防范风险。而一旦现金流枯竭，即使该企业创造利润能力再强，经营也会难以维持下去。因此，现金流的大小对企业价值起着至关重要的作用。关键词：现现金流风风险；企业价价值；论文类型：专题研研究Titlee: Thee Reeserrch intto tthe Imppactt off Caash Floow RRiskk onn Chhinaas LListted CommpanniessSpeciialiity or Proofesssioonall Fiieldds:MMastter of Proofesssioonall AcccouuntiingAppliicannt:Superrvissor:ABSTRRACTTCash floow iis iimpoortaant forr thhe ssurvvivaal aand devveloopmeent of an entterpprisse; it is clooselly rrelaatedd too thhe ccomppanyy's invvesttmennt aand finnanccingg acctivvitiies. Thhe ssituuatiion of cassh ffloww riisk mannageemennt wwilll noot oonlyy reepreesennt tthe payymennt aabillityy off ann ennterrpriise， it alsso rreprreseentss thhe ffutuure strrenggth of a ccomppanyy inn reesisstinng rriskk. NNo mmattter whaat ttypee off buusinnesss， wwe ccan nott iggnorre tthe mannageemennt oof ccashh fllow， eveen hhighhly proofittablle ccomppaniies; thhey mayy haave opeerattionnal diffficculttiess beecauuse of a sshorrtagge oof ccashh fllow， eveen bbankkrupptcyy. TThe vallue andd opperaatioon oof aa coompaany alsso llarggelyy deepennds on thee sttatuus oof ccashh fllow. Caash floow iis aa prrereequiisitte ffor lonng-ttermm deevellopmmentt off a commpanny. Oncce eenteerprrisees hhavee enncouunteeredd diiffiiculltiees iin eexteernaal ffinaanciing andd haave shoortaage in cassh， thee whholee ennterrpriise willl eencoountter diffficculttiess. TThe inccomee sttateemennts of a ccomppanyy iss eaasieer tto mmaniipullatee coompaaredd too caash floow sstattemeent.Altthouugh thee boook proofitt annd rreveenuee iss veery imppresssivve， thee coompaany oftten havve ffinaanciial trooublle iin tthe endd orr loose thee innvesstmeent oppporttuniitiees bbecaausee off caash floow pprobblemms， whiich willl aaffeect thee thhe vvaluue oof ttheiir oown invvesttmennts.For iinveestoors， thee innstiituttionnal invvesttorss caan ddeteermiine thee innvesstmeent vallue of thee buusinnesss byy thheirr owwn ddetaaileed aanallysiis aand finndinngs. Buut iit iis ddiffficuult to smaall invvesttorss too deeterrminne ccashh fllow rissk oof tthe entterpprisse bby aanallyziing andd seelecctinng aapprroprriatte mmodeels andd inndiccatoors. Frrom thee peersppecttivee off thhe ccashh fllow rissk， Thiis ppapeer aanallyzee annd cclasssiffy tthe folllowwingg caash floow rriskk inndiccatoors succh aas tthe cassh ffloww riisk mannageemennt aand finnancciall waarniing sysstemms， whiich havve aa siigniificcantt immpacct oon tthe entterpprisse vvaluue， theen wwe eextrractt moore siggnifficaant andd efffecctivve iingrrediientts tto hhelpp smmalll innvesstorrs tto iidenntiffy ccorpporaate cassh ffloww riisk andd evvaluuatee thhe iimpaact thee vaaluee off ennterrpriise infflueenceed bby ccashh fllow rissk.This papper sellectts 220111-20013 Shaanghhai andd Shhenzzhenn liisteed ccomppaniies as sammplees oof ddataa， uusinng tthe cassh ffloww sttruccturre， sollvenncy， earrninngs rattioss， ffinaanciial fleexibbiliity， earrninngs quaalitty aand othher inddicaatorrs tto mmeassuree thhe lleveel oof tthe commpanny'ss caash floow rriskk， aand to expplorre tthe imppactt thhat cassh ffolww riisk havve oon tthe entterpprisse vvaluue. Thee emmpirricaal rresuultss shhow thaat tthe vallue of thee caash floow rriskk haas aa siigniificcantt neegattivee immpacct oon tthe entterpprisse vvaluue.wwhicch ssugggestts tthatt innvesstorrs ccan ideentiify thee leevell off innherrentt caash floow rriskk inn thhe bbusiinesss tto ssomee exxtennt， andd giive commpanniess whhichh haave loww leevell off riisk a hhighher valluattionn. MManaagerr off liisteed ccomppaniies shoouldd reeducce ccashh fllow rissk tthrooughh riisk mannageemennt aand othher meaans to impprovve tthe commpanny'ss vaaluee. NNormmal opeerattionns aand thee coompaany''s iinveestmmentt annd ffinaanciing acttiviitiees aare clooselly rrelaatedd too caash floow， suffficciennt ccashh fllow willl nnot onlly bbrinng thee sttronng aabillityy too paay， butt allso reppressentts tthe futturee sttrenngthh off a commpanny iin rresiistiing rissk. Oncce tthe cassh ffloww drriedd upp， tthe bussineess willl bbe ddiffficuult to susstaiin eevenn iff thhe ccomppanyys abiilitty tto mmakee a proofitt iss sttronng .Theerefforee， ccashh fllow plaays a vvitaal rrolee inn ann ennterrpriise.KEY WWORDDS： Cassh ffloww riisk ；Thee vaaluee off enteerprrisee；TYPE OF THEESISS：Monoograaphiic sstuddy目录目 录1 绪言11.1研究究背景11.2研究究目的与与研究意意义21.3研究究思路与与方法21.4 文文章架构构安排32文献综综述42.1现金金流风险险相关文文献综述述42.2 现现金流风风险与企企业价值值相关文文献综述述42.2文献献评述63 理论基基础73.1现金金流风险险73.1.11现金流流风险度度量73.1.22 现金金流风险险识别83.2现金金流风险险与企业业价值104研究设计计124.1研究究假设124.2变量量定义134.2.11 因变变量134.2.22 自变变量134.2.33 控制制变量154.3数据据选取165实证结果果及分析析175.1变量量描述性性分析175.2主成成分分析析185.3主成成分提取取195.4回归归分析结结果255.4稳健健性检验验286 结论与与政策建建议306.1结论论306.2建议议30参考文献32致谢344个人简历及及在学期期间发表表的研究究成果35XIICONTENTSCONTEENTSS1 Preefacce11.1 BBackkgrooundd11.2 RReseearcch mmeanningg21.3 RReseearcch mmethhod21.4 TThe artticlle aarchhiteectuure32 Litteraaturre rreviiew42.1 CCashh fllow rissk42.2 CCashh fllow rissk aand entterpprisse vvaluue 42.2 LLiteeratturee coommeent63 Theeoreeticcal bassis73.1 CCashh fllow rissk73.1.11 Caash floow rriskk meeasuure73.1.22 Caash floow rriskk iddenttifiicattionn83.2 CCashh fllow rissk aand entterpprisse vvaluue104 Ressearrch dessignn124.1 RReseearcch hhypootheesiss124.2 VVariiablle sseleectiion134.2.11 Depeendeent varriabble134.2.22 Inndeppenddentt vaariaablee134.2.33 Coontrrol varriabble154.3 DDatee seelecctioon165 Emppiriicall reesullts andd annalyysiss175.1 VVariiablles desscriiptiive anaalyssis175.2 PPrinncippal commponnentt annalyysiss185.3 PPrinncippal commponnentt exxtraactiion195.4 RRegrresssionn annalyysiss reesullts255.4 SSteaady insspecctioon286 Conncluusioons andd pooliccy rrecoommeendaatioons306.1 CConcclussionns306.2 rrecoommeendaatioons30Referrencce ddocuumenntattionn32Acknoowleedgeemennt34图表目录图表目录图5- 11 主成成分提取取碎石图图22表3- 11 现金金流活动动结构性性评价10表3- 22 各生生命周期期现金流流形态10表5- 11 变量量描述性性统计17表5- 22 KMMO 和和 Baartllettt 的检检验19表5- 33 公因因子方差差20表5- 44 贡献献率及累累计贡献献率21表5- 55 成分分矩阵23表5- 66 变量量定义25表5- 77 现金金流风险险评分与与企业价价值回归归结果261 绪言1 绪言1.1研究究背景1997年年，以索索罗斯为为首的国国际投机机商将亚亚洲作为为经济猎猎场，掀掀起了亚亚洲金融融危机的的浪潮。不不论这些些国际投投机商的的行为是是否不道道德，这这场席卷卷亚洲的的金融风风暴确实实暴露出出了许多多以前未未能发现现的经济济问题，不不仅有虚虚拟经济济与实体体经济的的系统问问题，更更有企业业自身的的问题。因因此，部部分研究究经济的的专家学学者把矛矛头指向向了企业业本身，更更有甚者者提出企企业本身身才是这这场经济济危机的的源头。企企业能否否在金融融危机中中生存下下来，其其关键在在于能否否建立企企业常态态化的现现金流风风险管理理，以及及企业自自身的风风险意识识如何，是是否提早早建立一一个良好好的风险险应急机机制。如如果企业业对外融融资出现现问题时时缺乏一一个很好好的应急急机制，那那么不仅仅会造成成企业运运行的艰艰难，更更有可能能会导致致企业资资金链的的崩溃，出出现资金金周转艰艰难，无无法及时时偿还银银行债务务，进而而给银行行的运行行带来麻麻烦。距距离亚洲洲金融危危机发生生十年之之后的220077年，由由美国次次贷危机机引起的的金融危危机再次次席卷全全球，造造成了大大多数西西方国家家实体经经济的全全面衰退退，企业业现金流流风险管管理常态态化不足足的缺陷陷再次暴暴露，很很多企业业因此破破产，给给国家经经济的发发展带来来严重困困难，这这些都使使得人们们加快对对企业现现金流风风险管理理的研究究。对于企业来来说，其其良好的的生存发发展，离离不开现现金流的的支持，现现金流与与企业的的投融资资活动密密切相关关，现金金流常态态化风险险管理的的情况不不但代表表着一个个企业的的支付能能力，更更是代表表了企业业未来风风险抵御御能力的的强弱。无无论是哪哪种类型型的企业业，都不不能忽视视现金流流的管理理，即便便是高利利润的企企业，也也有可能能因为现现金流短短时间内内的短缺缺而出现现运营上上的困难难，甚至至破产。企企业自身身的价值值高低以以及它生生产经营营的情况况如何都都取决于于现金流流的大小小和现金金流的波波动情况况，它是是企业长长久发展展的前提提保障。一一旦企业业的对外外筹资遇遇到困难难，自身身的现金金流又短短缺，整整个企业业的运营营发展都都会遇到到困难。通通过Wiind金金融数据据库对企企业历年年财务数数据的调调查和分分析，220122年沪深深A股上上市公司司中现金金净流量量增长率率为负的的企业有有11772家，220133年现金金净流量量增长率率为负的的企业增增加到112288家，而而12年年经营现现金净流流量增长长率为负负的企业业有10067家家，20013年年经营现现金净流流量增长长率为负负的企业业有13308家家，都显显示出较较大的变变动。与与此同时时，20012年年沪深AA股上市市公司中中净利润润增长率率为负的的企业有有13000家，到到20113年年年底时，净净利润增增长率为为负的企企业只有有10664家。企业的收益情况不仅仅会受到会计制度的影响，更是会受到管理层决策的影响，如果把这个问题延伸至企业估值的层面上，那么企业未来预期的现金流以及资本成本等都会影响到企业的价值。如今企业对现金流会计信息的管理大多采用收付实现制，并不像净利润那样被管理层制约的较为严重，因此其更能科学的反应企业的财务状况以及经营的情况。现金流是企企业生产产活动的的血液，也也是企业业经营成成果的综综合体现现。不能能仅仅通通过应计计项目来来判断企企业的经经营情况况。现金金流通过过影响公公司股利利决策以以及公司司自身的的投融资资行为，扩扩大了对对公司价价值的影影响。除除此之外外，公司司发展管管理的重重要课题题之一就就是对现现金流的的管理。在在经济全全球化高高速发展展的今天天，伴随随着通信信技术的的逐步发发达完善善，风险险也逐渐渐全球化化，地球球另一边边所发生生的某些些无关紧紧要的事事件都有有可能影影响到国国内市场场的发展展，引起起国内企企业现金金流的波波动变化化。众多多企业在在自身财财务报表表状况良良好的情情况下突突发资金金周转不不灵的情情况导致致其错过过各类潜潜在的投投资机会会，乃至至影响企企业的存存亡，因因此准确确识别和和管理现现金流风风险变得得十分重重要。现现金流量量表不同同于利润润表，后后者可以以通过对对账务的的造假处处理，进进而达到到虚假增增长企业业盈利的的目的。而而现金流流量表造造假在技技术上的的难度要要求更高高，所以以更能客客观公正正的表现现出企业业的市场场地位以以及它的的定价情情况。投投资者在在关注公公司盈利利情况的的同时，也也应关注注公司现现金流情情况，这这样有利利于了解解当年利利润中主主营业务务现金实实现情况况。在现现金为王王时代，合合理稳定定的现金金流对于于企业正正常经营营至关重重要，本本文通过过对现金金流风险险中涉及及到的各各项指标标做出评评估，得得出相应应的评分分体系，探探讨现金金流风险险对于企企业价值值之间的的影响。1.2研究究目的与与研究意意义本文通过从从现金流流风险相相关文献献以及企企业财务务风险预预警模型型，企业业价值影影响因素素等研究究中汲取取理论依依据，基基于沪深深A股上上市公司司的财务务数据，从从企业现现金流指指标以及及其他侧侧面评价价现金流流风险的的方法中中提取出出重要评评价因素素，形成成直观的的现金流流风险评评价指标标，并以以此分析析现金流流风险对对于企业业价值的的影响。具具体而言言，本文文有以下下几个方方面的研研究意义义：1、一定程程度上丰丰富了现现有的现现金流风风险相关关理论研研究，说说明现金金流风险险如何从从侧面影影响企业业价值及及其程度度，并通通过主成成分分析析筛选和和分析现现金流风风险评价价中较为为主要成成分原因因来为企企业现金金流风险险对企业业价值影影响进行行理论上上的补充充。2、通过实实证分析析我国上上市公司司现金流流量状况况，找出出潜在的的现金流流量风险险，对于于市场参参与者而而言，本本文的研研究有助助于其更更好地解解读企业业现金流流量表和和相关的的财务指指标，并并更为方方便地使使用这些些指标全全面地衡衡量一个个企业的的价值，从而为广大中小投资者识别企业现金流量风险，判断企业投资价值提供新的依据。对于公司管理者而言，本文的研究则为其开展风险管理活动提供了新的视角，有利于其及时地识别、控制甚至利用现金流风险，降低现金流风险以提升企业价值，为广大投资者谋取利益。也为上市公司现金流量风险的管理提供有关的政策建议。1.3研究究思路与与方法由于对现金金流风险险进行评评估所涉涉及到的的领域较较多，所所以在本本篇文章章中我们们将对以以下几处处重要的的地方进进行研究究分析。我我们通过过对现金金流风险险识别方方法的研研究，以以及对现现金流风风险有哪哪些特点点的讨论论，从而而找到现现金流风风险的存存在可能能和用怎怎样的办办法去评评估现金金流风险险，改进进过去已已有的现现金流风风险评估估方式。现现金流风风险并非非是明确确的、具具体的，恰恰恰相反反现金流流风险是是复杂多多变的，其其涉及到到的领域域也较为为广阔，因此也加大了现金流风险分析的难度，想要构建新的现金流风险评估模型，必须综合考虑多方面因素，并且还有根据研究对象企业的实际情况作出分析，做到更加全面科学的把握现金流风险的动向。1、文献法法。文献献法具体体表现为为经过大大量阅读读研究已已有的文文件资料料，进而而总结出出对应的的办法。这这种方法法的好处处在于它它可以从从整体状状况上把把握现金金流风险险的评价价方法和和影响因因素，不不受个人人思维的的局限，能能够合理理把握国国内外现现金流风风险评估估方法，从而为本文提供一些借鉴。2、实证研研究法：通过理理论联系系实际，以以沪深上上市公司司为例。实证分析法是指在研究中首先通过对研究对象的相关影响指标进行分析，构建相关模型，得到研究所需要的数据和结论。1.4 文文章架构构安排本文主要分分为四个个部分，第第一章为为绪言，其其他部分分安排如如下：第二部分为为文献综综述及理理论部分分回归，主主要介绍绍价值评评估理论论以及国国内外有有关公司司现金流流风险识识别的研研究成果果。首先先对现金金流风险险概念进进行界定定，其次次回顾国国外和国国内研究究成果，并并对重要要内容进进行简明明扼要的的评述。第三部分是是本文的的实证研研究部分分，现金金流风险险与企业业价值的的相关性性假说，进进行实证证研究设设计和分分析研究究结果。其其中实证证研究设设计，主主要包括括假说提提出、模模型设计计、指标标定义以以及数据据来源和和样本筛筛选过程程。其次次报告本本文样本本数据的的统计性性描述、相相关性分分析、主主成分分分析、回回归结果果分析以以及稳健健性检验验，最后后是本章章小结。第四部分总总结全文文，报告告了本文文的研究究结论、研研究贡献献，指出出本文的的研究不不足部分分，并进进一步给给出相关关政策建建议。562文献综述2文献综综述在当前的经经济发展展理念中中，企业业价值已已经成为为了判断断一个企企业运营营效果的的重要指指标之一一，人们们越来越越注重对对于企业业自身价价值的投投资。现现金流风风险状况况也已经经成为公公司经营营过程中中需要研研究的重重大课题题之一，是是市场帮帮助判断断企业价价值的重重要方式式。本文文的研究究对象是是现金流流风险内内含的信信息因素素会对企企业价值值产生的的影响。自自20世世纪以来来，众多多学者对对企业现现金流量量风险管管理的理理论和其其是否对对企业价价值产生生影响做做了大量量的研究究，另外外在企业业估值模模型中也也大量引引用了现现金流量量相关指指标作为为估计的的标准和和指标，继继而产生生了一系系列的现现金流量量风险以以及企业业价值的的理论和和评价模模型。2.1现金金流风险险相关文文献综述述Gentrry、NNewbboldd和Whhitffordd（19985）1 利用19701981年之间33家财务成功企业以及与之相对的33家财务失败企业为样本，采用了8个现金流量相关变量作为指标，将现金流概念应用于企业财务危机预警模型之中。Sidfoord（220033）提出出现金流流量预测测应考虑虑流动资资产管理理、财务务掌控能能力、成成本预算算等因素素，并提提出运用用简单移移动平均均法、线线性回归归方法等等对现金金流量进进行预测测，但这这类预测测方法比比较简单单，容易易造成结结果的不不精确。 李秉成、田田笑丰、曹曹芳（220033）22 使使用了理理论分析析方法以以及专家家评价方方法相结结合来研研究现金金流量表表分析目目标及分分析指标标，通过过用偿债债能力、获获现能力力、盈利利质量、财财务弹性性为分析析目标的的现金流流量表分分析指标标体系，实实现了资资产负债债表、损损益表、现现金流量量表三大大主表分分析的结结合分析析方法。刘红霞（220055）33 指指出，现现金流是是企业财财务状况况的综合合表现，对对现金流流风险的的识别研研究是企企业实施施财务风风险管理理的关键键。张国清（220077）44实证证研究发发现我国国上市公公司实际际披露的的现金流流量表提提供现金金流量数数据能够够改进经经营活动动现金流流量的预预测，同同时直接接法和间间接法的的使用有有利于提提高利用用历史财财务数字字预测未未来经营营活动现现金流量量的能力力。蔡岩松，方方淑芬（220077）55认为为企业经经营活动动现金流流量具有有小样本本、波动动大、影影响因素素多的特特点，难难以满足足现有预预测方法法对样本本的规模模及分布布要求，因因此采用用灰色拓拓扑预测测方法建建立了经经营活动动现金流流量的灰灰色拓扑扑预测模模型，克克服了传传统预测测方法对对样本数数据的限限制， 实证检检验表明明该方法法能够较较好地对对经营活活动现金金流量中中期发展展趋势进进行描述述。牟伟明，徐徐霞（220100）66首先先对现金金流量财财务指标标与财务务危机预预警之间间的关系系进行了了理论分分析，然然后选取取样本公公司 220077 年的的财务数数据建立立预警模模型，接接着对该该模型进进行了有有效性测测试，结结果表明明建立在在现金流流量财务务指标基基础上的的预警模模型能对对企业财财务危机机起到有有效的预预警作用用。2.2 现现金流风风险与企企业价值值相关文文献综述述Fosteer WWillliamm.T 7 对现现金流循循环问题题的研究究结果表表明企业业现金流流流动性性和稳定定性与企企业联系系紧密，较较大的波波动性可可能会引引发企业业严重的的经济后后果。Kuh 和和Myeer（119577）88 提提出由于于资本市市场的不不完善使使得企业业资本支支出会受受到其内内部现金金流量的的限制，企企业投资资将取决决于其利利润水平平或预期期利润水水平，因因此企业业持有充充裕的现现金流储储备表明明企业具具有足够够的投资资能力，增强了其自身内含的价值20 世纪纪 800 年代代以来，企企业对货货币市场场和资本本市场依依赖日益益加重的的现实迫迫使管理理者紧紧紧围绕价价值这一一中心，从从而进入入了价值值管理阶阶段。此此时建设设价值创创造型企企业，关关注现金金流相关关指标对对企业价价值的影影响成为为必然。John P. Kottterr，Jaamess L.Hesskettt（119922）99 和和 Paaul Griiserri（119988）110等等诸多学学者分别别探讨了了如何为为创造价价值而管管理企业业的现金金流，或或通过现现金流管管理创造造企业价价值，他他们的研研究既有有理论方方面的创创新，又又有实践践方面具具体的管管理方法法。Froott、Sccharrfstteinn annd SSteiin等（119933）111 年提出出，稳定定良好的的现金流流能够保保障投资资和日常常运营的的需要，降降低公司司对外源源融资的的依赖，因因此可以以减少资资本市场场施加的的约束和和限制，从从而提高高公司价价值。Allayynniis、RRounntreee 和和 Weestoon（220055）112 通过实实证检验验得出现现金流波波动性与与投资者者对企业业价值估估计负相相关， 这表明明经理人人使企业业财务状状况平稳稳的努力力可能会会增加企企业价值值， 但但仅仅是是通过对对盈余中中现金组组成部分分的操作作。Rounttreee等（220088）113和和Jayyaraamann（20008）14 均认为现金流波动率的提高会导致公司经营风险的增大，投资者要求更高的必要收益率。同时，由于现金流水平不稳定导致公司难以对未来的资金流人进行准确预测，导致内部融资能力的降低，增大了向外部融资的可能性，从而受到更多的监督和约束，进而降低公司价值。由于我国上上市公司司 19998 年以后后才开始始披露现现金流量量表，因因此从实实证角度度研究现现金流波波动性对对市场交交易影响响的成果果不多，近期开始有针对企业现金流波动率与企业价值影响间研究的文章。刘渂（20001）15 对我国沪市公司公布的会计盈余和经营活动现金流量的信息含量进行了实证研究，发现会计盈余和经营活动现金流量都能提供决策信息，并且两者的信息含量之间存在差别，互为补充可提高对投资者决策行为的解释力。较高的现金流量权会产生利益趋同效应，从而提高盈余信息含量。章之旺（220044）116 分析检检验了现现金流量量信息在在财务困困境预测测中的相相对信息息含量和和增量信信息含量量，发现现现金流流量表为为投资者者提供了了决策有有用的信信息。董红星（220077）117 对盈余余的不同同成分与与经营现现金流的的信息含含量问题题进行实实证分析析，发现现永久性性盈余比比暂时性性盈余具具有更多多的信息息含量，永永久性盈盈余条件件下经营营现金流流的信息息含量增增加。万宇洵、陈陈波等（220077）118从从盈余等等于经营营现金流流量与应应计利润润之和这这一新的的视角切切入，研研究了股股票报酬酬与应计计利润和和现金流流量的价价值相关关性做比比较，发发现会计计盈余的的价值相相关性要要大于现现金流量量的价值值相关性性，盈余余数字具具有较强强的信息息含量。王春峰、周周敏和房房振明（220099）119研研究发现现基于现现金流风风险对企企业价值值、公司司治理、资资本结构构、信息息披露及及市场微微观结构构等影响响的研究究逐渐成成为热点点，陈海强、韩韩乾、吴吴锴（220122）220 通过过实证研研究探讨讨了现金金流稳定定性与公公司价值值之间的的关系。分析1999-2008年年沪深上市公司年样本数据，发现现金流波动率与公司价值显著负相关。赵亦军（220133）221 通过实实证研究究探讨了了基于CCFaRR模型的的现金流流风险对对企业价价值的影影响。实实证结果果表明 ，现金金流风险险值对企企业价值值有显著著的负向向影响。 2.2文献献评述国内外在现现金流风风险方面面的研究究都比较较成熟，尤尤其表现现在对财财务预警警方面的的研究。其其范围涵涵盖了现现金流风风险的种种类和内内容、现现金流风风险的防防范和管管理，但但是深入入、全面面、系统统的研究究成果比比较少。现现在主要要是针对对投资者者自身受受到市场场的影响响之后反反过来对对现金流流风险的的识别能能力。但但是对于于国内越越发成熟熟的投资资模式而而言，财财