公司价值评估方法17570.docx

公司价值评估方法实践中广泛泛应用的公公司价值评评估方法主主要包括：一、调整整账面价值值法；二、上上市公司证证券法；三三、可比公公司法、四四、现金流流折现法。说明：严格格意义上讲讲，一个公公司的市场场价值应包包括公司所所有证券持持有人的要要求权，即即包括发行行在外的普普通股价值值、优先股股价值和债债务价值（如如银行贷款款），但就就联合担保保公司评估估借款人而言言，为降低低借款风险险，更多关关注剔除债债务后的价价值，因此此以下方法法中公司价价值均不考考虑其债务务价值。一、调整账账面价值法法评估一个公公司价值的的最为简单单直接的方方法，根据据公司提供供的资产负负债表进行行估算，即即资产总额额负债总额额。1、何时使使用账面价价值法要求企业资资产与获利利能力紧密密相关，主主要包括：钢铁、石石油、船舶舶、机械制制造等生产产型企业、运运输公司、公公路、供水水、供电等等公共设施施经营企业业，而生物物制药、IIT、旅游游、高新材材料等高新新技术和服服务业不适适合使用账账面价值法法。（上市市公司参考考指标：行行业平均市市净率一般般<2）2、需考虑虑因素（1）通货货膨胀通货膨胀使使得一项资资产的当前前价值并不不等于它的的历史价值值减去折旧旧，例如今今年通货膨膨胀率为77%，则22007年年一元相当当于20008年1.07元，如如果企业一一台设备1100万元元，重置成成本则为1107万元元。（2）过时时贬值技术进步导导致某些资资产在寿命命终结前就就发生无形形贬值。（3）组织织资本由于有效组组合，多种种资产组合合的价值会会超过相应应各单项资资产价值之之和，组成成成本还包包括无形资资产和商誉誉，如相关关供应商网网络、分销销商网络、团团队关系等等。尤其是是高科技公公司和服务务性公司，由由于这类公公司组织资资本产生大大量价值，所所以不适合合用账面价价值法。二、上市公公司证券法法简单说，即即上市公司司股票市价价*发行股股票数量，由于我国资本市场存在一定限制流通股，可采取如下方式：上市公司的总价值=每股市价×流通股股数+每股账面净资产×非流通股股数如果评估一一家上市公公司的子公公司价值时时，可以采采取相应指指标平均或或加权平均均方法，举举例如下：2007年年A公司市市值为48896万元元，根据财财务指标估估算其子公公司A1公公司价值A1公司价价值评估表表单位：元分配参照项项目A1公司A公司A1公司所所占百分比比A1公司价价值参数权重营业收入1,5877,59992,9222,790054.322%26,5994,055830%总收入20,7117,900945,3882,355045.655%22,3551,177520%净资产23,8443,599852,6001,255045.333%22,1993,055730%总资产34,5556,399374,1115,477046.633%22,8227,633620%算术平均47.988%23,4991,4882权重平均48.355%23,6771,8997参考指标可可以有许多多种，只是是举例说明明，由于营营业收入更更能反应公公司主营业业务盈利水水平，因此此权重相对对较高，还还可以采用用EBITT等参考指指标。三、可比公公司法可比公司法法：依据评评估对象VV（价值指指标的数值值）与x （可观测测变量的数数值）的比比例与可比比公司的VV与x比例相同同，即：V（目标公公司）/ x（目标标公司）=V（可比比公司）/ x（可比比公司） 由此此推导出V（目标公公司）=VV（可比公公司）×x（目标公公司）/ x（可比比公司）实施步骤I. 确定可比公公司1）通过行行业研究报报告、上市市公司资料料及企业提提供的资料料，尽量搜搜集可能的的行业可比公公司；2）对照可可比公司的的一般标准准，进行初初步筛选；3）逐一进进行财务比比率分析，进进而确定可可比公司范范围；4）如有必必要，确定定各可比公公司权重。II. 确定可观测测变量：xx1）从经济济角度，分分析目标公公司与可比比公司的EEBITDDA、经营营NCF、销销售收入、账账面净资产产等指标。2）从中选选出适用的的可观测变变量III. 调整可观测测变量1）若会计计政策不统统一，应予予调整；2）若由于于非正常因因素导致数数值出现异异常波动，应应予调整。IV. 分别对可观观测变量进进行平滑或或正常化，也也可同时进进行。1）通过求求过去多年年的算术平平均数、加加权平均数数来平滑可可观测变量量；2）依据趋趋势线估计计当年的可可观测变量量；V. 计算V/ xVI. 计算目标公公司的V1）依据当当年数据估估算的价值值；2）依据算算术平均数数或加权平平均数估算算的价值；3）依据趋趋势线数据据估算的价价值；4）根据以以上结果推推算目标公公司价值的的范围。举例说明：富木公司司为印刷企企业，以下下以同行业业公司数据据，运用可可比公司法法评估富木木公司价值值。首先以以销售收入入为可比参参数，根据销售收收入，用可可比公司法法评估富木木公司价值值年份富木公司Ameriican busiinesss prooducttsdupleex prroducctsenniss bussinesss foormsmooree corrporaationnstanddard regiisterrwallaace ccompuuter servvicess权重备注销售收入（0000s）销售收入（0000s）销售收入（0000s）销售收入（0000s）销售收入（0000s）销售收入（0000s）销售收入（0000s）权重计算方方法198512,4001 300,4400 254,1100 110,5500 2,0677,7000 441,0000 274,6600 6.67%1/15198611,4550 313,7700 248,4400 111,9900 2,1144,3000 561,9900 305,0000 13.333%2/15198711,5990 325,8800 278,2200 117,5500 2,2811,5000 666,7700 340,5500 20.000%3/15198814,8114 358,2242 298,4489 117,5511 2,5444,0199 675,2200 383,0000 26.677%4/15198915,2443 387,1140 326,4475 128,1170 2,7088,4066 708,8876 429,0008 33.333%5/155年平均13,1000 337,0056 281,1133 117,1116 2,3433,1855 610,7735 346,4422 5年加权平平均值13,7003 351,5591 294,1122 119,8846 2,4577,2600 654,0005 372,2209 市场价值（根根据股票）161,4473 188,5575 206,4438 2,8700,7277 525,4498 592,0028 平均MV/S（依依据当前销销售收入）0.42 0.58 1.61 1.06 0.74 1.38 0.96 MV/S（依依据5年平平均销售收收入）0.48 0.67 1.76 1.23 0.86 1.71 1.12 MV/S（依依据5年加加权平均销销售收入）0.46 0.64 1.72 1.17 0.80 1.59 1.06 依据当年数数据估算的的价值=00.96*152443=14,7001 依据5年平平均数据估估算的价值值=1.112*133100=14,6443 依据5年加加权平均数数据估算的的价值=00.96*152443=14,5883 可比公司法法虽然简单单易懂，但但需要对细细节进行调调整和分析析，如依据据销售收入入分别以最最后一年、55年平均和和5年加权权平均估算算，估值范范围为144583147001，权重重根据年数数总和法，越越靠近当前前权重比数数越大，估估值区间波波动不大，方方差为34490。根据企业财财务报表，富富木公司为为争取更多多市场份额额，采取的的是积极的的市场营销销战略，并并对新兴业业务展开有有力竞争，在在这种战略略指导下，成成本相对较较高，以销销售收入衡衡量企业价价值会导致致企业估值值偏高。因因此再根据据EBITTDA进行行估算不会出出现这种问问题，因为已经经扣除了销销货等成本本。情况如如下：根据EBIITDA，用用可比公司司法评估富富木公司价价值年份富木公司Ameriican busiinesss prooducttsdupleex prroducctsenniss bussinesss foormsmooree corrporaationnstanddard regiisterrwallaace ccompuuter servvicess权重备注EBITDDA（0000s）EBITDDA（0000s）EBITDDA（0000s）EBITDDA（0000s）EBITDDA（0000s）EBITDDA（0000s）EBITDDA（0000s）权重计算方方法19852,2388 25,2885 26,3338 17,3999 314,7746 69,9990 47,0117 6.67%1/1519861,0033 22,7330 19,5336 19,9773 296,2298 81,1887 52,2884 13.333%2/1519871,2799 21,2999 21,1998 21,2664 311,3383 91,7116 58,2558 20.000%3/1519881,7277 23,0773 16,9225 25,7225 313,6691 83,2446 61,8227 26.677%4/1519891,2688 24,2666 24,1114 28,4559 349,4452 86,8001 70,2662 33.333%5/155年平均1,5033 23,3331 21,6222 22,5664 317,1114 82,5888 57,9330 5年加权平平均值1,4222 23,2118 21,1552 24,4222 322,9901 84,9667 61,6665 市场价值（根根据股票）161,4473 188,5575 206,4438 2,8700,7277 525,4498 592,0028 平均MV/EBBITDAA（依据当当前销售收收入）6.65 7.82 7.25 8.21 6.05 8.43 7.40 MV/EBBITDAA（依据55年平均销销售收入）6.92 8.72 9.15 9.05 6 10.222 8.40 MV/EBBITDAA（依据55年加权平平均销售收收入）6.95 8.92 8.45 8.89 6 9.60 8.17 依据当年数数据估算的的价值=77.40*12688=9,3888 依据5年平平均数据估估算的价值值=8.440*15503=12,6332 依据5年加加权平均数数据估算的的价值=88.17*14222=11,6112 同时，还可可以参考企企业净现金金流情况，但但是由于现现金流情况况受影响因因素较多，市市场价值波波动较大，一一般采用经经营净现金金流作为参参数以体现现公司主营营业务现金金情况，并并需要调整整个别年份份。情况如如下：根据NCFF，用可比比公司法评评估富木公公司价值（11）年份富木公司Ameriican busiinesss prooducttsdupleex prroducctsenniss bussinesss foo rmssmooree corrporaationnstanddard regiisterrwallaace ccompuuter servvicess权重备注NCF（0000s）NCF（0000s）NCF（0000s）NCF（0000s）NCF（0000s）NCF（0000s）NCF（0000s）权重计算方方法1985460 3,1288 2,7322 2,7477 82,0225 9,4599 (2,4115)6.67%1/151986(1,5330)(739)(2,6449)(1,3551)65,6556 (92,1165)(3,3669)13.333%2/151987329 4,4822 4,2644 7,6688 804 15,7557 335 20.000%3/151988(28)1,9588 1,9099 21,9339 70,8770 17,9994 885 26.677%4/151989621 1,6555 2,9244 12,5992 92,7554 20,4116 (2,8118)33.333%5/155年平均(30)2,0977 1,8366 8,7199 62,4222 (5,7008)(1,4776)5年加权平平均值92 2,0800 2,1655 11,5884 64,2000 3,0977 (1,2447)市场价值（根根据股票）161,4473 188,5575 206,4438 2,8700,7277 525,4498 592,0028 平均MV/NCCF（依据据当前销售售收入）97.577 64.499 16.399 30.955 25.744 -210.09 4.18 MV/NCCF（依据据5年平均均销售收入入）77.011 102.771 23.688 45.999 (92)-400.99 (40.661)MV/NCCF（依据据5年加权权平均销售售收入）77.622 87.088 17.822 44.722 170 -474.94 (13.000)依据当年数数据估算的的价值=44.18*621=2,5933 依据5年平平均数据估估算的价值值=-400.61*-30=1,2022 依据5年加加权平均数数据估算的的价值=-13*992=-1,1996 根据统计和和查阅相关关资料发现现，19886传统印刷行行业由于新新兴的激光光照排技术术应用遭遇遇行业低谷谷，销售收收入大大下下降，各公公司纷纷运运用大量资资金开发新新技术产品品，现金流流普遍紧张张，因此，该该年份可以以考虑剔除除，同时，由由于walllacee commputeer seervicces公司司经营策略略失误，导导致现金流流一直紧张张，因此可可以将该公公司从中剔剔除，重新新运用可比比公司法估估算，根据NCFF，用可比比公司法评评估富木公公司价值（22）年份富木公司Ameriican busiinesss prooducttsdupleex prroducctsenniss bussinesss foorms7standdard regiisterr权重备注NCF（0000s）NCF（0000s）NCF（0000s）NCF（0000s）NCF（0000s）NCF（0000s）权重计算方方法1985460 3,1288 2,7322 2,7477 82,0225 9,4599 10.000%1/101987329 4,4822 4,2644 7,6688 804 15,7557 20.000%2/101988(28)1,9588 1,9099 21,9339 70,8770 17,9994 30.000%3/101989621 1,6555 2,9244 12,5992 92,7554 20,4116 40.000%4/104年平均346 2,8066 2,9577 11,2337 61,6113 15,9007 4年加权平平均值352 2,4599 2,8688 13,4227 66,7226 17,6662 市场价值（根根据股票）161,4473 188,5575 206,4438 2,8700,7277 525,4498 平均MV/NCCF（依据据当前销售售收入）97.577 64.499 16.399 30.955 25.744 47.033 MV/NCCF（依据据5年平均均销售收入入）57.555 63.777 18.377 46.599 33 43.866 MV/NCCF（依据据5年加权权平均销售售收入）65.688 65.744 15.388 43.022 30 43.911 依据当年数数据估算的的价值=447.033*6211=29,2005 依据5年平平均数据估估算的价值值=43.86*3346=15,1555 依据5年加加权平均数数据估算的的价值=443.911*3522=15,4449 综合估值参数依据价值范围平均值权重备注NCF当年值29,2005 剔除最高值值292005和最低低值93888，根据据公司实际际经营情况况划分指标标权重平均值15,1555 15,3002 20%加权平均值值15,4449 销售收入当年值14,7001 14,6442 30%平均值14,6443 加权平均值值14,5883 EBITDDA当年值9,3888 平均值12,6332 12,1222 50%加权平均值值11,6112 估值范围为为121222153002根据权重估估值=155302*20%+146442*300%+122122*50%=13,5114 四、现金流流折现法目前较为流流行也是最最科学的是是现金流折折现法，但但该方法是是基于对多多个数据的的预测而得得出的，每每个分析师师预测的结结果可能差差距较大，这这就需要我我们对预测测数据提出出合理的